淺析中概股的國際信用危機(jī)

摘要：2020年4月2日，瑞幸咖啡在鐵證面前承認(rèn)財務(wù)造假，當(dāng)日股價暴跌 75. 57%，引起了國內(nèi)外證券市場的軒然大波，歷來已久的中概股信任危機(jī)問題重新回到人們視野。本文以瑞幸咖啡發(fā)生財務(wù)造假這一事件作為切入點(diǎn)，對瑞幸咖啡這一事件進(jìn)行介紹，分析原因和帶來的后果，最后對中概股提出了建議。

關(guān)鍵詞：信用危機(jī); 國際信用;中概股;瑞幸咖啡

一、案情介紹

（一）做空機(jī)構(gòu)—— — 渾水公司

渾水公司由美國人 Carson Block 于 2010 年 6 月創(chuàng)立，公司名稱來源于中文成語“渾水摸魚”，是專業(yè)做空機(jī)構(gòu)之一。2020年1月底，渾水公司發(fā)布沽空報告，指出瑞幸咖啡在經(jīng)營數(shù)據(jù)上存在作假和欺詐行為。

（二）做空對象—— — 瑞幸咖啡

瑞幸咖啡成立于 2017 年 6月，僅用兩年的時間就超越星巴克成為中國最大的咖啡連鎖品牌。瑞幸咖啡于2019 年 5 月在美國納斯達(dá)克股票證券交易市場成功上市，從創(chuàng)立到 IPO，瑞幸咖啡僅用了 17 個月的時間，成為世界范圍內(nèi)從公司成立到 IPO 最快的公司。然而，瑞幸咖啡的“突出表現(xiàn)”引起了做空機(jī)構(gòu)渾水公司的關(guān)注。

（三）渾水做空瑞幸的全過程

瑞幸咖啡從創(chuàng)立到上市用時兩年不到，并且對標(biāo)企業(yè)為星巴克，做出的宣傳語為“做中國人自己的咖啡”。在情懷和優(yōu)惠力度的加持下，瑞幸咖啡一時間風(fēng)頭強(qiáng)勁，從市場表現(xiàn)來看，瑞幸咖啡被做空前一致被投資者視為發(fā)展?jié)摿Υ蟆O具投資價值的“明星”企業(yè)，但光環(huán)背后卻隱藏著瑞幸咖啡不可告人的“秘密”。渾水做空機(jī)構(gòu)于 2020 年 1 月 31日發(fā)布了對瑞幸咖啡的做空報告，報告指出瑞幸咖啡 2019 年年報存在數(shù)據(jù)造假情況，并對其進(jìn)行詳細(xì)的分析，同時也對該公司的商業(yè)模式進(jìn)行分析，指出存在重大缺陷。這個報告使瑞幸的股票價格大幅度下跌，瑞幸咖啡2 月 3 日作出回復(fù)， 聲稱不存在數(shù)據(jù)造假，中金、瑞信也都表示支持瑞幸，認(rèn)為做空報告缺乏依據(jù)。2020 年 4 月 2 日，瑞幸咖啡承認(rèn)2019 年度存在數(shù)據(jù)造假，造假金額為22 億元。 當(dāng)天多個投資者對該公司的股票進(jìn)行拋售， 瑞幸咖啡的股價也跌到了最低價。與此同時，多家律師事務(wù)所對瑞幸咖啡提起訴訟。瑞幸咖啡這一自曝行為直接損害了公司的形象，資本市場也因此出現(xiàn)了不正常的波動。2020 年 4 月 23 日， 瑞幸咖啡宣布獨(dú)立董事托馬斯·邁耶已經(jīng)辭去本公司職務(wù)。2020 年 5 月 12 日晚間， 瑞幸咖啡發(fā)布公告，稱正在對董事會、高管等進(jìn)行調(diào)整，暫停首席執(zhí)行官和首席運(yùn)營官的職務(wù)。2020 年 5 月 19 日， 美國證券市場提出決定將瑞幸咖啡股票從納斯達(dá)克市場摘牌。瑞幸咖啡表示，該公司計劃要求納斯達(dá)克聽證會小組舉行聽證會。在該聽證會結(jié)果出爐前，瑞幸咖啡股票將繼續(xù)在納斯達(dá)克市場交易。2020年6月27日，瑞幸咖啡發(fā)布聲明稱，公司將于6月29日在納斯達(dá)克停牌，并進(jìn)行退市備案。同時，瑞幸咖啡全國4000多家門店將正常運(yùn)營。

二、案例分析

（一）瑞幸咖啡財務(wù)造假原因分析

1.相關(guān)人員缺乏職業(yè)道德以及管理層套現(xiàn)

作為財務(wù)人員，應(yīng)該堅(jiān)守“不做假賬”這一原則，而瑞幸咖啡首席運(yùn)營官兼董事劉建和部分公司職員對財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行造假，并且管理層在瑞幸咖啡上市后，其創(chuàng)始人錢治亞以及投資人大鉦資本和愉悅資本分別利用股票質(zhì)押、減持股份等方式進(jìn)行套現(xiàn)。

2.商業(yè)模式存在缺陷導(dǎo)致了資金不足問題

中國市場茶葉占主導(dǎo)地位， 中國市場咖啡需求規(guī)模比較小， 雖然咖啡的人均消費(fèi)在增加，但仍處于較低水平，增長趨勢也很緩慢， 這一客觀條件對瑞幸咖啡的預(yù)期收益產(chǎn)生負(fù)面作用;其次，通過調(diào)查可以看出該公司的顧客對價格的敏感度很高， 客戶忠誠度較低，另外，瑞幸咖啡通過發(fā)行債券和增發(fā)的方式一共籌集資金 865億美元，這也能看出該公司資金不足。

3. 內(nèi)部控制存在缺陷

雖然在渾水的做空報告中并沒有提及瑞幸咖啡內(nèi)部控制方面的問題，但是從該企業(yè)管理層和財務(wù)人員的造假行為可以看出，該公司內(nèi)部控制是失效的，審計委員會沒有發(fā)現(xiàn)這一財務(wù)造假現(xiàn)象，或者發(fā)現(xiàn)了也沒有指出，可以看出內(nèi)部控制是一種擺設(shè)。

（二）瑞幸咖啡財務(wù)造假的后果

1.對于公司自身的影響

企業(yè)有可能因此退市，導(dǎo)致公司破產(chǎn)。在中國國內(nèi)的各家門店將會面臨倒閉關(guān)門的嚴(yán)重后果。

2.對利益相關(guān)者的影響

瑞幸咖啡財務(wù)造假的發(fā)生，給大投資者帶來了極大的損失。其次，是對相關(guān)融資機(jī)構(gòu)帶來了傷害，瑞幸咖啡在美上市前進(jìn)行了四輪融資，雖然瑞幸咖啡在美上市，也不必慶幸其大部分還是對外國投資者造成損失，其實(shí)受傷的還是自己人，還有認(rèn)可中國企業(yè)的外國投資者。

3.對中概股的影響

中概股也會面臨更多的質(zhì)疑，并受到更加嚴(yán)格的監(jiān)管，同時準(zhǔn)備赴美上市的企業(yè)也會更困難，國外投資者對中概股的投資也會更加謹(jǐn)慎?？偟膩碚f，中概股企業(yè)產(chǎn)生信任危機(jī)的主要原因是財務(wù)造假。此外，公司治理體系的不完善、財務(wù)信息披露不透明、中概股企業(yè)對美國資本市場認(rèn)識不足以及缺乏自我保護(hù)意識等因素，也促成了一些中概股企業(yè)成為做空機(jī)構(gòu)的“狙殺”對象。

三、本案啟示

（一）對于公司而言

瑞幸事件對所有企業(yè)都是一次警示，誠信經(jīng)營永遠(yuǎn)是企業(yè)最基本核心價值原則。失去誠信就會失去市場，就是失去客戶信任。瑞幸事件可以讓不少企業(yè)暫時“剎車”，冷靜思考，進(jìn)行全面的復(fù)盤思考，重新評估自身商業(yè)模式的可行性、可拓展性與發(fā)展的可持續(xù)性，重視現(xiàn)金流管理、調(diào)整經(jīng)營發(fā)展策略等，最核心問題是要重歸商業(yè)本質(zhì)。企業(yè)應(yīng)該堅(jiān)持誠信經(jīng)營。當(dāng)企業(yè)在經(jīng)營中遇到問題時，應(yīng)通過管理層協(xié)商或者聘請專業(yè)人員協(xié)助等方式積極解決，而不是通過財務(wù)造假自欺欺人，掩蓋生產(chǎn)經(jīng)營過程中存在的問題。

（二）對于投資者而言

投資者應(yīng)當(dāng)在投資前更多地去關(guān)注了解自己擬投資的公司，以審慎的態(tài)度面對資本市場。俗話說“股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎”，不管是機(jī)構(gòu)投者還是個人投資者投資的時候一定要“擦亮眼睛”。

（三）對于監(jiān)管者而言

監(jiān)管者應(yīng)該不斷加強(qiáng)對上市公司的監(jiān)管，尤其是對上市公司信息披露范圍、真實(shí)性及合法性做進(jìn)一步明確的規(guī)定。并且不斷暢通跨國聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制渠道，促進(jìn)信息的共享。在強(qiáng)有力的監(jiān)管之下形成一個公開、透明、有序的市場環(huán)境，以促進(jìn)市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。

作者簡介：

簡雯莉（1995-），女，漢族，四川成都人，金融碩士，現(xiàn)就讀于蘭州財經(jīng)大學(xué)，主要研究普惠金融。