王曉博

上市公司作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是承載區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要力量。上市公司債券融資具有資金成本低、籌資范圍廣等優(yōu)勢(shì)，近年來(lái)更是積極運(yùn)用債券資金持續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展。

在實(shí)行注冊(cè)制前，部分企業(yè)債券專(zhuān)項(xiàng)債指引1中已明確鼓勵(lì)上市公司及其子公司申報(bào)發(fā)行企業(yè)債券，上市公司通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券進(jìn)行融資，將資金用于符合產(chǎn)業(yè)政策和自身發(fā)展需求的項(xiàng)目建設(shè)。

新證券法實(shí)施后，國(guó)家發(fā)展改革委落實(shí)注冊(cè)制精神，持續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，支持上市公司利用企業(yè)債券融資。《企業(yè)債券注冊(cè)發(fā)行業(yè)務(wù)問(wèn)答（一）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《問(wèn)答一》）明確提到，鼓勵(lì)符合條件的上市公司申報(bào)發(fā)行企業(yè)債券，以實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

一是資金直達(dá)實(shí)體，幫助上市公司甄別具備發(fā)展?jié)摿Φ捻?xiàng)目，助力持續(xù)發(fā)展。企業(yè)債券引導(dǎo)社會(huì)資金投入國(guó)家重大戰(zhàn)略、重大規(guī)劃、重點(diǎn)區(qū)域和關(guān)鍵領(lǐng)域，資金跟隨項(xiàng)目走，并直接對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持國(guó)家重大戰(zhàn)略和項(xiàng)目建設(shè)。上市公司通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券，充分挖掘重點(diǎn)領(lǐng)域投資潛力，推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展取得實(shí)效。

二是借助企業(yè)債券雙市場(chǎng)、低違約率的特點(diǎn)，提升投資人對(duì)上市公司的認(rèn)可度。企業(yè)債券雙市場(chǎng)的特性使得投資者范圍較為廣泛，具有較強(qiáng)的普惠性，能夠滿(mǎn)足各類(lèi)投資者需求。同時(shí)，企業(yè)債券的低違約率使投資產(chǎn)生較好的利差效應(yīng)，投資者認(rèn)可度相對(duì)較高。上市公司利用企業(yè)債券融資，有助于吸引多元化投資者關(guān)注公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展成果，進(jìn)一步提升公司經(jīng)營(yíng)規(guī)范性水平。

三是長(zhǎng)期限的企業(yè)債券有助于提升上市公司資產(chǎn)負(fù)債匹配程度?！秶?guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2020〕14號(hào)）明確要求，支持上市公司通過(guò)發(fā)行債券等方式開(kāi)展長(zhǎng)期限債務(wù)融資。尤其對(duì)于制造業(yè)、公用事業(yè)類(lèi)上市公司，其固定資產(chǎn)投資、生產(chǎn)線建設(shè)需要資金投入。此外，以政府和社會(huì)資本合作（PPP）、建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓?zhuān)˙OT）等模式承擔(dān)當(dāng)?shù)販?zhǔn)經(jīng)營(yíng)類(lèi)項(xiàng)目的上市公司，也需要大量低成本資金長(zhǎng)期投入。企業(yè)債券能夠滿(mǎn)足上述需求?！岸虃L(zhǎng)用”會(huì)增加上市公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而長(zhǎng)期限資金供給有助于風(fēng)險(xiǎn)緩釋。

四是可以滿(mǎn)足上市公司生產(chǎn)性投資需求。“國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循相互促進(jìn)”的新發(fā)展格局給上市公司未來(lái)發(fā)展提出了更高要求?！皟尚乱恢亍保ㄐ滦突A(chǔ)設(shè)施建設(shè)，新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，交通、水利等重大工程建設(shè)）也為上市公司帶來(lái)了巨大的投資空間?！秵?wèn)答一》特別提出，優(yōu)質(zhì)企業(yè)債券資金可用于房屋、園區(qū)建設(shè)等工程、基建類(lèi)項(xiàng)目，以及生產(chǎn)設(shè)備購(gòu)置，生產(chǎn)線升級(jí)改造等固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目;同時(shí)明確對(duì)于項(xiàng)目尚未完工或已完工尚未決算的，允許債券資金置換前期已用于項(xiàng)目的銀行貸款。優(yōu)質(zhì)上市公司可靈活運(yùn)用企業(yè)債券所募集的資金，加速自身科技成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化。

五是對(duì)上市公司科技創(chuàng)新提供資金保障。近年來(lái)，上市公司面臨的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，科技創(chuàng)新對(duì)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展發(fā)揮著舉足輕重的作用，上市公司持續(xù)加大對(duì)科研創(chuàng)新、知識(shí)產(chǎn)權(quán)的投資力度。據(jù)萬(wàn)得（Wind）數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年非金融、房地產(chǎn)行業(yè)上市公司無(wú)形資產(chǎn)規(guī)模和研發(fā)費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)21.33%和10.21%。企業(yè)債券明確優(yōu)質(zhì)上市公司可將債券資金用于無(wú)形資產(chǎn)項(xiàng)目的研發(fā)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)類(lèi)無(wú)形產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目的購(gòu)置，激發(fā)優(yōu)質(zhì)上市公司創(chuàng)新創(chuàng)造活力，助力上市公司獲取高質(zhì)量知識(shí)產(chǎn)權(quán)，增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

綜上，建議上市公司積極利用企業(yè)債券特點(diǎn)及優(yōu)勢(shì)，完善資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定性和可持續(xù)性，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)，推動(dòng)形成資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的良性互動(dòng)。

注：

1.?綠色債券、雙創(chuàng)孵化專(zhuān)項(xiàng)債券、配電網(wǎng)建設(shè)改造專(zhuān)項(xiàng)債券、政府與社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目專(zhuān)項(xiàng)債券、農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合專(zhuān)項(xiàng)債。

作者單位：中央結(jié)算公司客服中心

責(zé)任編輯：鹿寧寧??王瓊