劉崢穎 張海燕

摘要真實(shí)盈余管理問題是公司治理中的重點(diǎn)問題，因此有關(guān)真實(shí)盈余管理的治理效應(yīng)研究具有現(xiàn)實(shí)意義。本文從內(nèi)、外部治理機(jī)制入手，通過OLS和LSDV回歸進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制、媒體關(guān)注與真實(shí)盈余管理行為呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，二者能夠有效抑制真實(shí)盈余管理行為。更進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，由于我國特有的經(jīng)濟(jì)體制，內(nèi)部控制、媒體關(guān)注的治理效果相較于國有企業(yè)來說，在民營企業(yè)中更為有效。研究能夠豐富有關(guān)真實(shí)盈余管理的治理機(jī)制，為改善企業(yè)真實(shí)盈余管理問題提供了經(jīng)驗(yàn)支持。

關(guān)鍵詞 內(nèi)部控制；媒體關(guān)注；真實(shí)盈余管理；產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

DOI： 10.19840/j.cnki.FA.2021.04.013

在我國企業(yè)中，盈余管理是一個(gè)普遍存在而又難以解決的問題，盈余管理行為會(huì)增加企業(yè)信息的不對(duì)稱性、形成不良行為定式，因此，如何去解決盈余管理這一問題是學(xué)術(shù)研究中的熱點(diǎn)問題。從Cohenet開始研究真實(shí)盈余管理以來，有關(guān)真實(shí)盈余管理的探索愈發(fā)得到學(xué)者的重視，從開始的有關(guān)應(yīng)計(jì)盈余管理研究到之后有關(guān)真實(shí)盈余管理研究的轉(zhuǎn)變，使得研究更具有現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。然而，有關(guān)真實(shí)盈余管理的治理效應(yīng)也成了研究的難點(diǎn)問題，究竟該如何能夠減少真實(shí)盈余管理行為帶來的弊端和風(fēng)險(xiǎn)？在2002年頒布的SOX法案中，美國對(duì)企業(yè)管理層提高內(nèi)部控制質(zhì)量提出了硬性要求，它希望能夠通過這一舉動(dòng)建立良好的內(nèi)控制度，提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量[1]。相關(guān)的研究也發(fā)現(xiàn)，應(yīng)計(jì)盈余管理行為在良好的內(nèi)部控制下能夠得到顯著的抑制[2-4]，并且由于SOX法案的推行，企業(yè)開始選擇更為隱蔽的操作手段，開始由應(yīng)計(jì)盈余管理行為轉(zhuǎn)向真實(shí)盈余管理行為。

與此同時(shí)，田高良、封華、于忠泊[5]，蒙立元、邱斯琪[6]認(rèn)為，媒體作為一種新興的治理機(jī)制，它會(huì)對(duì)公司的信息操縱行為產(chǎn)生外部治理作用。現(xiàn)有文獻(xiàn)研究也表明：出于聲譽(yù)機(jī)制效應(yīng)，管理層為了維護(hù)較好的個(gè)人聲譽(yù)會(huì)抑制自我不當(dāng)行為，防止對(duì)其二次就業(yè)、個(gè)人名聲產(chǎn)生不良影響[7-9]?；谛姓槿霗C(jī)制和監(jiān)督機(jī)制等，王耀君、高揚(yáng)[10]認(rèn)為媒體能夠有效改善信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，并且能夠發(fā)揮外部監(jiān)督的優(yōu)勢(shì)來抑制真實(shí)盈余管理行為，在我國特殊的經(jīng)濟(jì)背景下，國有企業(yè)多采用委托代理制，這使得內(nèi)部控制、媒體關(guān)注機(jī)制在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中表現(xiàn)具有差異性。

本文以2014年至2018年滬深A(yù)股上市公司作為研究樣本，研究?jī)?nèi)部控制、媒體關(guān)注對(duì)真實(shí)盈余管理的治理效應(yīng)，通過分析內(nèi)外部機(jī)制對(duì)真實(shí)盈余管理的影響，進(jìn)一步研究了內(nèi)部控制、媒體關(guān)注的內(nèi)外機(jī)制，在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中，所產(chǎn)生的不同治理效果。本文的可能貢獻(xiàn)在于：研究能夠豐富有關(guān)真實(shí)盈余管理的治理機(jī)制，為改善企業(yè)真實(shí)盈余管理問題提供經(jīng)驗(yàn)支持。

一、理論分析與研究假設(shè)

（一）內(nèi)部控制與真實(shí)盈余管理

內(nèi)部控制是一種全面實(shí)行、全員參與、全程把控的程序，企業(yè)設(shè)立內(nèi)部控制制度的目標(biāo)就是預(yù)防企業(yè)經(jīng)營中出現(xiàn)的問題及錯(cuò)誤[11-12]，試圖通過建立各個(gè)環(huán)節(jié)之間的制約關(guān)系，以達(dá)到企業(yè)內(nèi)部的相互制衡與監(jiān)督。通過這種低成本且高效率的方式來遏制企業(yè)各個(gè)部門的不正當(dāng)行為，從而提高會(huì)計(jì)盈余信息質(zhì)量[13-14]。內(nèi)部控制制度也能提高企業(yè)財(cái)務(wù)信息的準(zhǔn)確性，減少信息不對(duì)稱的現(xiàn)象[15-16]。如今企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)倍出，雖然內(nèi)部控制不能完全消滅企業(yè)盈余管理行為，但理論上，內(nèi)部控制能夠?yàn)閷?shí)現(xiàn)控制目標(biāo)提供合理保證，有效抑制管理層盈余管理的程度和空間，從而在一定程度上抑制真實(shí)盈余管理行為的發(fā)生[17-19]。

基于報(bào)酬契約的委托代理關(guān)系理論，在我國兩權(quán)分離的經(jīng)濟(jì)背景下，代理人會(huì)首先考慮通過盈余管理來“粉飾”企業(yè)業(yè)績(jī)[20-21]。反觀企業(yè)的內(nèi)部機(jī)制，良好的內(nèi)部控制能夠更好的監(jiān)控管理層和控股股東的代理行為，并且能夠縮小管理層與控股股東之間信息獲取的差異性，從而影響真實(shí)盈余管理行為。因此，企業(yè)可通過提高內(nèi)部控制的質(zhì)量來降低管理層進(jìn)行真實(shí)盈余管理的程度。鑒于以上分析，故作出如下假設(shè)：

H1：內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)真實(shí)盈余管理行為呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（二）媒體關(guān)注與真實(shí)盈余管理

媒體關(guān)注作為一種外部監(jiān)督、治理機(jī)制，能夠有效應(yīng)對(duì)公司治理中存在的問題[22]。媒體關(guān)注之所以能夠抑制企業(yè)真實(shí)盈余管理行為，主要基于以下三方面原因：

第一，基于聲譽(yù)機(jī)制，媒體作為第三方監(jiān)督者，其遵循及時(shí)性、真實(shí)性和準(zhǔn)確性原則，能夠全面報(bào)道企業(yè)的不誠信問題，媒體的報(bào)道風(fēng)向會(huì)對(duì)管理層的聲譽(yù)產(chǎn)生直接影響。良好聲譽(yù)能夠?yàn)槠髽I(yè)以及管理層帶來意想不到的益處，而受到損害的聲譽(yù)會(huì)直接影響到聲譽(yù)共同體的各個(gè)相關(guān)者[23-25]。對(duì)于管理層而言，聲譽(yù)受損是一種可怕的懲罰，不僅會(huì)對(duì)管理層營造正面的公眾形象造成影響，還會(huì)有損于管理層的二次就業(yè)以及未來的職業(yè)生涯，并且一經(jīng)損害其恢復(fù)周期會(huì)較長(zhǎng)[26]。因此，管理層為了避免真實(shí)盈余管理被報(bào)道而產(chǎn)生的不利影響，會(huì)約束自我不當(dāng)行為。

第二，基于行政介入機(jī)制，我國的行政治理機(jī)制易受到信息不對(duì)稱的影響[27]，并且真實(shí)盈余管理行為具有較強(qiáng)的隱秘性，行政監(jiān)管部門很難發(fā)現(xiàn)真實(shí)盈余管理問題。而媒體的介入能夠在一定程度上緩解企業(yè)中的信息不對(duì)稱，加大了行政監(jiān)管對(duì)真實(shí)盈余管理行為的審查范圍與力度，提高了行政介入的效率，促使管理層迫于壓力而克制不當(dāng)行為，并且由于行政機(jī)構(gòu)的介入，會(huì)加大企業(yè)被懲處的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)面臨的不僅僅是經(jīng)濟(jì)處罰，也要承受負(fù)面輿論帶來的壓力。即使在日常經(jīng)營活動(dòng)中，企業(yè)有條件和能力進(jìn)行真實(shí)盈余管理行為，但也會(huì)因?yàn)槊襟w的介入而謹(jǐn)慎選擇是否實(shí)施真實(shí)盈余管理。

第三，基于監(jiān)督機(jī)制，媒體關(guān)注作為外部監(jiān)督機(jī)制，能夠與內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制形成互補(bǔ)的關(guān)系，向員工、公眾等傳遞真實(shí)的信息，也能加大監(jiān)督范圍[28]。通過較好的外部監(jiān)督，能夠降低企業(yè)信息不對(duì)稱性，使公眾充分了解企業(yè)真實(shí)情況，縮小管理層進(jìn)行真實(shí)盈余管理的空間。鑒于以上分析，故作出如下假設(shè)：

H2：媒體關(guān)注度與企業(yè)真實(shí)盈余管理行為呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取及數(shù)據(jù)來源

本文選取的對(duì)象是滬深A(yù)股上市公司，研究采用的是2014-2018年的數(shù)據(jù)，在選擇過程中剔除了數(shù)據(jù)缺失企業(yè)以及ST和*ST企業(yè)，最終得到6 860個(gè)樣本值。數(shù)據(jù)來源：財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)—CSMAR數(shù)據(jù)庫；內(nèi)部控制數(shù)據(jù)—DIB內(nèi)部控制數(shù)據(jù)庫；媒體關(guān)注度—百度搜素引擎，本文采用Stata15.0分析。

（二）研究變量

1.真實(shí)盈余管理（REM）

在計(jì)算過程中，真實(shí)盈余管理的計(jì)算是借鑒Defond[29]、Alhadab[30]的做法，本文采用模型（1）、（2）、（3）來計(jì)算公司銷售操控、生產(chǎn)操控和酌量性費(fèi)用操縱，并對(duì)其取殘差，分別得到R CFO、R PROD、R DISEXP，而真實(shí)盈余管理等于三者的差額，如模型（4）所示。

2.內(nèi)部控制（IC）

主要是圍繞內(nèi)部控制的目標(biāo)來構(gòu)建內(nèi)控指數(shù)。本文選取迪博（DIB）內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)庫中的內(nèi)部控制信息披露指數(shù)作為衡量企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的高低，迪博內(nèi)控指數(shù)是基于內(nèi)部控制合規(guī)、報(bào)告、資產(chǎn)安全、經(jīng)營、戰(zhàn)略五大目標(biāo)進(jìn)行設(shè)計(jì)，同時(shí)運(yùn)用內(nèi)控修正指數(shù)進(jìn)行修正，增強(qiáng)數(shù)據(jù)的可信程度。迪博數(shù)據(jù)通過這種主客觀相結(jié)合的方法來衡量指標(biāo)權(quán)重，然后將其進(jìn)行加權(quán)得到總指數(shù)，能夠較好地反映上市公司內(nèi)控水平和風(fēng)險(xiǎn)管控能力，因而近年來受到學(xué)術(shù)的廣泛關(guān)注和應(yīng)用。對(duì)比其他的衡量方式，迪博內(nèi)控指數(shù)能夠全面的反映內(nèi)部控制質(zhì)量。迪博內(nèi)控指數(shù)如模型（5）所示。

3.媒體關(guān)注度（Media）

根據(jù)逯東[31]的做法，通過運(yùn)用百度新聞搜索引擎，在百度搜索引擎中手工收集每家公司的相關(guān)新聞標(biāo)題中包含該公司股票名稱的新聞，然后對(duì)其進(jìn)行分年度收集，找出相應(yīng)公司新聞的數(shù)量，通過統(tǒng)計(jì)、匯總得到不同年度不同公司的新聞條數(shù)，以此構(gòu)建媒體關(guān)注指數(shù)，我們將新聞條數(shù)界定為網(wǎng)絡(luò)媒體關(guān)注度。而媒體關(guān)注度是通過百度搜索引擎指數(shù)加一后取自然對(duì)數(shù)得到，得到的媒體關(guān)注度指數(shù)越高，證明該公司有關(guān)的媒體關(guān)注程度越高[32]。

4.控制變量

參考國內(nèi)外已有研究成果，本文選取了以下變量作為控制變量，見表1：

（三）實(shí)證模型

分別構(gòu)建內(nèi)部控制、媒體關(guān)注對(duì)真實(shí)盈余管理的影響的兩個(gè)模型，具體如模型（6）、（7）所示：

其中β為回歸系數(shù)，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)。模型（6）用來檢驗(yàn)假設(shè)H1，如果內(nèi)部控制（IC）的系數(shù)顯著為負(fù)，則表明內(nèi)部控制與真實(shí)盈余管理行為為顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。模型（7）用來檢驗(yàn)假設(shè)H2，如果媒體關(guān)注度（Media）的系數(shù)顯著為負(fù)，則表明媒體關(guān)注會(huì)抑制企業(yè)真實(shí)盈余管理行為。

三、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2報(bào)告了相關(guān)變量的描述性分析結(jié)果，可以得出以下結(jié)論：第一，真實(shí)盈余管理（REM）的峰值為3.094，谷值為-2.916，兩者差距較大，說明現(xiàn)實(shí)企業(yè)中真實(shí)盈余管理水平具有差異性，且峰谷值之間的差異較為明顯，這種差異使得研究結(jié)果具有廣泛的代表性；第二，內(nèi)部控制（IC）的峰值和谷值分別為6.804和0，差值達(dá)到了6.804，差異顯著，說明在我國上市公司中，有關(guān)內(nèi)部控制的建設(shè)與運(yùn)行情況不盡相同，各個(gè)觀測(cè)樣本之間的差異較為明顯。但內(nèi)部控制指數(shù)的均值為6.477，其均值與最大值相差較小，表明雖然上市公司內(nèi)控兩端相差較大，但中間部分公司內(nèi)控水平大致相似；第三，媒體關(guān)注度（Media）的最大值為12.574，最小值為0，標(biāo)準(zhǔn)差較大。說明在我國企業(yè)中，并非所有企業(yè)意識(shí)到媒體關(guān)注這一監(jiān)督治理機(jī)制的重要性，造成媒體關(guān)注程度差異明顯；第四，公司規(guī)模（Size）的均值和標(biāo)準(zhǔn)差分別是22.468和1.199，從這兩個(gè)數(shù)據(jù)中可以發(fā)現(xiàn)研究對(duì)象的規(guī)模差異化明顯。這種差異性也讓研究的結(jié)論更加具有科學(xué)性和代表性；第五，公司年齡（Age）的最大值和最小值分別為3.945和1.609，從最大值與最小值的數(shù)據(jù)差異可知研究選取的企業(yè)的年齡相差適中，但并不聚集于相似年齡段內(nèi)，這使得研究結(jié)論具有普適性。

（二）回歸結(jié)果

如表3所示模型（6）的OLS回歸計(jì)算結(jié)果能夠發(fā)現(xiàn)，真實(shí)盈余管理（REM）對(duì)內(nèi)部控制（IC）的回歸系數(shù)為-0.0756，t值為-3.16，且在1%的水平上顯著（表3第1列）。根據(jù)LSDV回歸結(jié)果可知，REM對(duì)IC的回歸系數(shù)為-0.0496，t值為-2.47，且在5%水平上顯著（表3第3列）。表明內(nèi)部控制與真實(shí)盈余管理為顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，假設(shè)H1通過了檢驗(yàn)，證明了內(nèi)部控制能明顯抑制真實(shí)盈余管理行為。良好的內(nèi)部控制意味著企業(yè)擁有較為嚴(yán)格的監(jiān)督機(jī)制，并且能夠有效緩解信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，在嚴(yán)格的內(nèi)控制度下，能夠有效克制管理層自我牟利的行為，并且能夠減少管理層利潤操縱的空間與機(jī)會(huì)。嚴(yán)格的內(nèi)控還會(huì)給管理層心理上產(chǎn)生一種無形的壓力，為了避免不當(dāng)行為被發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，管理層會(huì)更謹(jǐn)慎選擇是否通過盈余管理來實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益。因此在這種情況下，真實(shí)盈余管理行為能夠得到有效的緩解?？刂谱兞恐?，公司規(guī)模（Size）與真實(shí)盈余管理呈正相關(guān)，說明公司規(guī)模越大，管理層越渴望通過改變會(huì)計(jì)政策、方法等手段來牟取個(gè)人利益；盈利能力（ROA）會(huì)增加真實(shí)盈余管理，說明盈利能力好的企業(yè)管理層，會(huì)更希望通過真實(shí)盈余管理行為來獲得個(gè)人財(cái)富。高管薪酬（COMP）與真實(shí)盈余管理呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明當(dāng)高管獲得預(yù)期薪酬后，會(huì)謹(jǐn)慎權(quán)衡盈余管理帶來的收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，不會(huì)為了一定的個(gè)人利益貿(mào)然選擇風(fēng)險(xiǎn)行為。

如表3所示模型（7）的OLS回歸計(jì)算結(jié)果能夠發(fā)現(xiàn)，真實(shí)盈余管理（REM）對(duì)媒體關(guān)注度（Media）的回歸系數(shù)為-0.0127，t值為-4.99，且在1%的水平上顯著（表3第2列）。根據(jù)LSDV回歸結(jié)果可知，真實(shí)盈余管理（REM）對(duì)媒體關(guān)注度（Media）的回歸系數(shù)為-0.0066，t值為-2.42，且在5%水平上顯著（表3第4列）。表明在較高的媒體關(guān)注度下，企業(yè)的真實(shí)盈余管理水平會(huì)顯著降低。媒體作為一種新型的外部監(jiān)督機(jī)制，它能夠很好的發(fā)揮其治理、監(jiān)督功能，同時(shí)媒體通過聲譽(yù)機(jī)制能夠給予管理層以警示作用，良好的聲譽(yù)對(duì)于管理層來說是十分重要的。因此，在媒體的高度關(guān)注下，企業(yè)管理層的不當(dāng)行為能夠得以監(jiān)視與控制，并且媒體的介入放大了違規(guī)所要承擔(dān)的后果，其后果不僅僅是經(jīng)濟(jì)上的損失，更要面對(duì)輿論壓力的懲罰?；谝陨锨闆r，可以得出一個(gè)基本結(jié)論：企業(yè)會(huì)在較高媒體關(guān)注度的情況下減少真實(shí)盈余管理行為。在控制變量中，公司規(guī)模（Size）和真實(shí)盈余管理（REM）之間的關(guān)系是相互促進(jìn)的，這也就意味著在大型企業(yè)中實(shí)盈余管理行為的可能性更多，同時(shí)企業(yè)對(duì)于管理方式的選擇余地也會(huì)更具有彈性空間。公司年齡（Age）與公司真實(shí)盈余管理行為為顯著正相關(guān)，公司年齡越長(zhǎng)的企業(yè)可能面臨的管理漏洞越大，管理層可能會(huì)利用公司存在的漏洞，做不當(dāng)?shù)男袨橐灾\取個(gè)人利益。

（三）進(jìn)一步分析

為了進(jìn)一步分析，本文除了在全樣本中，對(duì)內(nèi)部控制、媒體關(guān)注的治理效應(yīng)進(jìn)行研究外，還關(guān)注對(duì)于不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)而言，內(nèi)部控制、媒體關(guān)注對(duì)于真實(shí)盈余管理的治理效應(yīng)是否一致。本文將樣本分為國有企業(yè)和民營企業(yè)進(jìn)行分別檢驗(yàn)，研究表明：在國有企業(yè)中，內(nèi)部控制的回歸系數(shù)為-0.0007，t值為-0.02；在民營企業(yè)中，內(nèi)部控制的回歸系數(shù)為-0.1334，t值為-4.18，且在1%的水平上顯著（表4第1列、第2列）。結(jié)果表明：對(duì)于真實(shí)盈余管理的治理，內(nèi)部控制在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中所發(fā)揮的效果是有差異的，在民營企業(yè)中治理效應(yīng)更為有效。相比民營企業(yè)，我國國有上市公司較多采用委托代理制度，國有企業(yè)中的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、內(nèi)部控制等問題一直丞待解決，由于固有問題的存在，導(dǎo)致國有企業(yè)中的內(nèi)部控制難以展現(xiàn)其最大的優(yōu)勢(shì)。即使民營企業(yè)在經(jīng)營過程中也會(huì)面臨代理問題，但是該問題對(duì)于民營企業(yè)中內(nèi)控的影響并沒有國有企業(yè)中的大。而且不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)之間的盈余管理動(dòng)機(jī)也存在差異，民營企業(yè)更傾向于通過盈余管理調(diào)控企業(yè)業(yè)績(jī)，因?yàn)槊駹I企業(yè)將會(huì)面臨退市、配股等風(fēng)險(xiǎn)，其經(jīng)營面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素較多且風(fēng)險(xiǎn)較高。而國有企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)主要是調(diào)配國家資源和調(diào)節(jié)國家總體經(jīng)濟(jì)，不僅僅是實(shí)現(xiàn)利潤最大化，故其盈余動(dòng)機(jī)較弱。

在國有企業(yè)中，媒體關(guān)注的回歸系數(shù)為-0.0043，t值為-1.28；在民營企業(yè)中，媒體關(guān)注的回歸系數(shù)為-0.0168，t值為-4.84，且在1%的水平上顯著（表4第3列、第4列）。結(jié)果表明：在民營企業(yè)中，媒體關(guān)注對(duì)于真實(shí)盈余管理的治理效果更顯著。這是因?yàn)槊駹I企業(yè)缺乏外部支持，企業(yè)的負(fù)面報(bào)道會(huì)直接影響投資人的投資意向，以及會(huì)不利于企業(yè)進(jìn)行融資管理，會(huì)給企業(yè)帶來嚴(yán)峻的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)為了營造良好的形象以及樹立正面的業(yè)內(nèi)口碑，會(huì)積極改善企業(yè)的治理缺陷以及糾正不當(dāng)行為。而國有企業(yè)則背靠政府，得到了充裕的外部扶持，其投、融資機(jī)會(huì)不會(huì)輕易受到外部干擾，國有企業(yè)管理層面臨的經(jīng)營壓力較小，故其盈余管理動(dòng)機(jī)更強(qiáng)，并且國有企業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)中的中流砥柱。所以，國有企業(yè)在經(jīng)營中面臨的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)遠(yuǎn)低于民營企業(yè)。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

通過采取以下方法來確保實(shí)證結(jié)果嚴(yán)謹(jǐn)可靠：第一，通過對(duì)主要的連續(xù)變量進(jìn)行1%縮尾，減少異常值對(duì)于結(jié)果的影響。得到了以下回歸結(jié)果（表5的第1列和第2列），真實(shí)盈余管理與內(nèi)部控制、媒體關(guān)注的依舊顯著負(fù)相關(guān)。回歸結(jié)果與之前結(jié)果大致相同，通過檢驗(yàn)；第二，是通過變換回歸模型得到的結(jié)果，在模型中加入Lev（資產(chǎn)負(fù)債率）、H5（股權(quán)集中度），得到了以下回歸結(jié)果（表6的第1列和第2列），真實(shí)盈余管理與內(nèi)部控制、媒體關(guān)注的依舊顯著負(fù)相關(guān)。回歸結(jié)果與之前結(jié)果大致相同，通過檢驗(yàn)；第三，是通過改變解釋變量Media的衡量指標(biāo)，用報(bào)紙關(guān)注度（MCN）代替回歸模型中的媒體關(guān)注度（Media），得到了以下回歸結(jié)果（表7的第1列和第2列），真實(shí)盈余管理與內(nèi)部控制、媒體關(guān)注的依舊顯著負(fù)相關(guān)。回歸結(jié)果與之前結(jié)果大致相同，通過檢驗(yàn)。

四、研究結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

本文以我國滬深A(yù)股2014—2018年上市公司為研究對(duì)象，研究了內(nèi)部控制、媒體關(guān)注對(duì)真實(shí)盈余管理的治理效應(yīng)，通過分析內(nèi)、外部機(jī)制對(duì)真實(shí)盈余管理的影響后，本文進(jìn)一步研究了內(nèi)部控制、媒體關(guān)注的內(nèi)外部機(jī)制，在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)中的不同治理效果。研究結(jié)論如下：第一，內(nèi)部控制會(huì)有效抑制真實(shí)盈余管理行為，說明較高的內(nèi)部控制質(zhì)量能減少企業(yè)真實(shí)盈余管理的動(dòng)機(jī)和機(jī)會(huì)；第二，在較高的媒體關(guān)注下，企業(yè)的真實(shí)盈余管理行為能夠得到有效抑制，說明媒體關(guān)注能夠起到發(fā)揮輿論監(jiān)督、行政介入等作用，對(duì)企業(yè)真實(shí)盈余管理行為起到抑制作用；第三，進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，相比于國有企業(yè)，民營企業(yè)的內(nèi)部控制、媒體關(guān)注能夠更有效的抑制真實(shí)盈余管理行為。

（二）建議

1.政府角度：（1）政府需進(jìn)一步完善媒體的監(jiān)督機(jī)制，促使媒體披露更多真實(shí)的信息，以縮小信息不對(duì)稱性。（2）建立媒體保護(hù)機(jī)制，促進(jìn)媒體行業(yè)的發(fā)展，使更多的媒體能夠更加敢于、勇于報(bào)道真實(shí)、全面的信息。（3）進(jìn)一步落實(shí)上市公司內(nèi)部控制管理辦法，積極監(jiān)督企業(yè)提高內(nèi)部控制質(zhì)量，披露真實(shí)、準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)信息。

2.企業(yè)角度：（1）完善企業(yè)的內(nèi)部監(jiān)督和治理體制，存在漏洞的企業(yè)內(nèi)部體制才會(huì)讓管理層有機(jī)會(huì)趁虛而入，因此建立良好的體制是企業(yè)非常重要的措施之一。（2）完善企業(yè)信息傳達(dá)通道，有利于高層管理者以及監(jiān)事會(huì)更全面了解企業(yè)狀況，有效對(duì)盈余管理行為進(jìn)行監(jiān)督和管理，減少信息不對(duì)稱的現(xiàn)象發(fā)生。（3）設(shè)立多方位的舉報(bào)機(jī)制，為了減少盈余管理行為，不僅需要董事會(huì)及監(jiān)事會(huì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督，更要獲取多方面的信息與監(jiān)督。（4）提高管理者經(jīng)營素質(zhì)，嚴(yán)格落實(shí)職業(yè)道德培訓(xùn)，管理者自身修養(yǎng)的提高，是從根本上減少真實(shí)盈余管理行為的要素。企業(yè)的管理者應(yīng)該以大局為重，維護(hù)債權(quán)人的利益。AFA

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（審稿：劉春奇編輯：馮金玉）