梁宵月++侯文哲

[摘 要] 目前，我國上市公司為了達(dá)到自身利益的最大化而普遍操控盈余管理。上市公司進(jìn)行盈余管理活動(dòng)，在一定程度上影響了企業(yè)會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量，從而侵犯了利益相關(guān)者的利益，影響了財(cái)務(wù)報(bào)告使用者的判斷。但由于我國政策法規(guī)的不斷完善，上市公司為了遵循企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，降低檢查風(fēng)險(xiǎn)，因而逐漸減少應(yīng)計(jì)盈余管理行為，更多的選擇真實(shí)盈余管理來影響企業(yè)會(huì)計(jì)信息。因此，正確分析我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)真實(shí)盈余管理的影響，有助于規(guī)范我國上市公司真實(shí)盈余管理的行為和豐富真實(shí)盈余管理研究。

[關(guān)鍵詞] 上市公司；股權(quán)結(jié)構(gòu)；真實(shí)盈余管理；影響；建議

[中圖分類號(hào)] F640 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] B

一、我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與真實(shí)盈余管理的涵義

（一）上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的涵義

在公司治理結(jié)構(gòu)中，股權(quán)代表了股票持有者可以對(duì)公司主張的權(quán)利。股權(quán)結(jié)構(gòu)是指，股份公司中不同所有權(quán)性質(zhì)的股份所占公司總股本的比例及各類股份構(gòu)成在股份公司中的相互關(guān)系。

一般來說，股權(quán)結(jié)構(gòu)分為兩方面：首先是股權(quán)構(gòu)成，即股份公司中的各類股份在股份總數(shù)中的比例關(guān)系，比如發(fā)起人股、國家股、法人股、內(nèi)部職工股、社會(huì)公眾股、外資股等，這些用來反映公司股份的不同的性質(zhì)歸屬。其次是股權(quán)集中度，一般而言，股權(quán)集中度分為三種，分別為股權(quán)高度集中、股權(quán)高度分散、股權(quán)相對(duì)集中。

（二）真實(shí)盈余管理的涵義

Healy & Wahlen（1999）把盈余管理定義為，管理層利用會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的手段或者構(gòu)建真實(shí)交易活動(dòng)等來調(diào)整或操控財(cái)務(wù)報(bào)告以影響財(cái)務(wù)報(bào)告使用者對(duì)公司經(jīng)營活動(dòng)和財(cái)務(wù)狀況的理解或者影響以財(cái)務(wù)報(bào)告會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的契約的結(jié)果。在盈余管理中，利用會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的手段進(jìn)行盈余管理是指應(yīng)計(jì)盈余管理，構(gòu)建真實(shí)交易活動(dòng)的手段進(jìn)行盈余管理是指真實(shí)盈余管理，本文主要分析真實(shí)盈余管理。

Roychowdhury（2006）經(jīng)過進(jìn)一步研究真實(shí)盈余管理，得出真實(shí)盈余管理是企業(yè)管理層通過控制交易發(fā)生時(shí)點(diǎn)或構(gòu)造真實(shí)交易活動(dòng)，調(diào)節(jié)甚至操控企業(yè)報(bào)告盈余，誤導(dǎo)財(cái)務(wù)報(bào)告使用者相信財(cái)務(wù)報(bào)告中的會(huì)計(jì)盈余是在正常經(jīng)營活動(dòng)的情況下達(dá)到外界要求的盈余目標(biāo)的行為。真實(shí)盈余管理與應(yīng)計(jì)盈余管理單純操縱會(huì)計(jì)數(shù)字的財(cái)務(wù)信息處理方式不同，真實(shí)盈余管理主要通過生產(chǎn)操控，酌量性費(fèi)用操控和銷售操控的真實(shí)交易活動(dòng)的手段，影響企業(yè)當(dāng)期現(xiàn)金流量和部分應(yīng)計(jì)利潤，對(duì)企業(yè)正常經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生不利影響。

真實(shí)盈余管理的手段主要有三種：其一是銷售操控，一般是指管理者為了增加銷售收入而暫時(shí)提高價(jià)格折扣、提供更加寬松的信用政策的行為。其二是酌量性費(fèi)用操控，一般是指公司管理層可以根據(jù)公司發(fā)展情況斟酌決定而無需經(jīng)股東大會(huì)集體決議的費(fèi)用類開支項(xiàng)目，如職工培訓(xùn)費(fèi)、廣告費(fèi)用、研究開發(fā)費(fèi)等保證公司當(dāng)前及未來正常運(yùn)轉(zhuǎn)的費(fèi)用，來影響利潤表。其三是生產(chǎn)操控，生產(chǎn)企業(yè)的管理人員可以通過生產(chǎn)超過必要數(shù)量的產(chǎn)品來提高財(cái)務(wù)報(bào)告中的利潤。這三種操控方式隱蔽性強(qiáng)，不易被證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門發(fā)現(xiàn)，有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈余管理目標(biāo)。

上市公司真實(shí)盈余管理動(dòng)機(jī)主要有：第一，契約動(dòng)機(jī)，目前上市公司盈余管理的契約動(dòng)機(jī)主要與管理層的薪酬和公司的負(fù)債水平有關(guān)，即報(bào)酬契約動(dòng)機(jī)和債務(wù)契約動(dòng)機(jī)。這兩種契約動(dòng)機(jī)都直接或者間接與管理層自身利益有關(guān)，對(duì)管理層的職位晉升、薪酬的增加等具有重要的影響。第二，資本市場(chǎng)的動(dòng)機(jī)，國內(nèi)外學(xué)者的研究主要包括：首次公開發(fā)行股票動(dòng)機(jī)、分配股利動(dòng)機(jī)、增發(fā)新股動(dòng)機(jī)、避免退市動(dòng)機(jī)等。第三，監(jiān)管動(dòng)機(jī)，監(jiān)管動(dòng)機(jī)也可稱作政治動(dòng)機(jī)，是指管理層為了規(guī)避監(jiān)管、享受政策優(yōu)惠、迎合宏觀政治環(huán)境等目的而進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)。

二、上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)真實(shí)盈余管理的影響

（一）股權(quán)集中度對(duì)真實(shí)盈余管理的影響

從我國上市公司股權(quán)集中度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示中可以看出，我國大股東持股比例比較高，因此有足夠的權(quán)利可以自己任命管理人員，參與公司決策。根據(jù)信息不對(duì)稱理論，代理人利用其信息優(yōu)勢(shì)及特權(quán)根據(jù)自己的利益需求，控制會(huì)計(jì)信息產(chǎn)生的過程和結(jié)果，以達(dá)到自身利益需求，而不被外部股東發(fā)現(xiàn)。而控股股東有著強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)參與公司治理，通過各種手段來滿足自身利益，但在追求自身利益的同時(shí)很可能侵害了其他企業(yè)利益相關(guān)者的利益，造成了不良影響。因此，股權(quán)集中度與真實(shí)盈余管理呈正相關(guān)關(guān)系，當(dāng)股權(quán)集中度越高時(shí)，真實(shí)盈余管理能力越強(qiáng)。

（二）股權(quán)制衡度對(duì)真實(shí)盈余管理的影響

股權(quán)制衡度主要是指企業(yè)前幾大股東之間的相互制衡，它是指由幾個(gè)大股東構(gòu)成企業(yè)董事會(huì)的基礎(chǔ)，通過董事會(huì)集體決議分享控制權(quán)，通過內(nèi)部牽制，使得任何一個(gè)大股東都無法單獨(dú)控制企業(yè)的決策，達(dá)到互相監(jiān)督的效果。從而既能保證股權(quán)不至于過度分散，又能有效地防止大股東為了謀取個(gè)人利益而侵害公司利益。當(dāng)股權(quán)制衡度適中，公司前幾大股東有不同的性質(zhì)與來源時(shí)，由于各自的利益目標(biāo)不同，此時(shí)股東對(duì)經(jīng)理層的監(jiān)督以及股東之間的相互制約最為有效。因此得出，股權(quán)制衡度與真實(shí)盈余管理程度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，股權(quán)制衡度越高，真實(shí)盈余管理能力越弱。

（三）股權(quán)性質(zhì)對(duì)真實(shí)盈余管理的影響

在我國，大多上市公司都是國有企業(yè)，國有企業(yè)流通股眾多，資本雄厚，在股票市場(chǎng)流通盤中占有著舉足輕重的地位，對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)影響重大。而作為國有企業(yè)自然是國家控股，用較少的資金控制更多的資源，但是國家作為法人，無法自行對(duì)企業(yè)作出決策，因此大多聘用管理人員來維護(hù)公司的運(yùn)行。在我國，國有企業(yè)的管理層決策者多數(shù)身兼數(shù)職，在政府中也擔(dān)任著職務(wù)，在公司工作屆滿后大多進(jìn)入政府擔(dān)任公務(wù)員，因此國有企業(yè)成了管理人員的跳板，為了經(jīng)營業(yè)績(jī)的美觀，自身的利益，會(huì)對(duì)企業(yè)操控盈余管理，美化財(cái)務(wù)信息。另外，國企治理層的專業(yè)知識(shí)，經(jīng)濟(jì)素養(yǎng)能力不強(qiáng)，以及經(jīng)營業(yè)績(jī)與自身收益不相關(guān)，也造成對(duì)企業(yè)管理層監(jiān)督管理不到位，促使管理層盈余管理行為。因此，國有控股公司比非國有控股公司存在更多的真實(shí)盈余管理行為，即國有股所占比例越大，越容易進(jìn)行真實(shí)盈余管理。

（四）高管層持股對(duì)真實(shí)盈余管理的影響

國內(nèi)外學(xué)者通過研究上市公司經(jīng)營管理行為后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)公司股東將股權(quán)分散給管理層作為激勵(lì)的手段時(shí)，可以將管理人員的利益與公司的利益捆綁到一起，可以激勵(lì)管理層的積極性與企業(yè)主人翁意識(shí)，降低盈余管理水平，有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。但是隨著管理層持股比例增加到一定程度，管理者對(duì)公司決策的影響力越強(qiáng)，而股東對(duì)管理層的監(jiān)督制約作用就會(huì)被削弱，如果管理者開始追求自身利益最大化，那么管理者有了更多的權(quán)利和動(dòng)機(jī)來達(dá)成謀求自身利益最大化的能力，來利用手中的股權(quán)優(yōu)勢(shì)而進(jìn)行盈余管理。不過，雖然我國已經(jīng)進(jìn)行股權(quán)分置改革，管理層持股比例有所上升，但持股比例依然不高，沒有達(dá)到可以決定公司重大決策的程度，在這種情況下，管理層的利益目標(biāo)還是與公司整體利益標(biāo)趨于一致。[2]因此，得出管理層持股比例與真實(shí)盈余管理程度呈負(fù)相關(guān)，管理層持股比例越高，真實(shí)盈余管理程度越低。

三、完善股權(quán)結(jié)構(gòu)與規(guī)范盈余管理的建議

（一）改善過高的股權(quán)集中度，繼續(xù)推進(jìn)國有企業(yè)改革

我國上市公司可以通過進(jìn)一步完善股權(quán)分置改革，通過收購、兼并等方式引入外部戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化；突出股權(quán)制衡的作用，降低股權(quán)集中度，切實(shí)有效地改變大股東絕對(duì)控制地位，充分保障中小股東權(quán)益，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展。同時(shí)，繼續(xù)深化國有企業(yè)體制改革，在國有企業(yè)的股權(quán)中吸收更多性質(zhì)不同的股東參與企業(yè)管理，在保證國有股份地位的同時(shí)，稀釋國有控股以達(dá)到不同股東之間相互制約，相互監(jiān)督的效果，使國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)更加合理化，達(dá)到最優(yōu)，可以有效抑制上市公司真實(shí)盈余管理行為。

（二）建立積極有效的經(jīng)理人激勵(lì)和約束機(jī)制

在契約關(guān)系中，企業(yè)所有者將公司的決策權(quán)交予經(jīng)理人，委托經(jīng)理人管理企業(yè)以期企業(yè)利潤最大化，但是僅憑報(bào)酬薪金無法提高管理人的積極性，為了增強(qiáng)管理層的歸屬感，提高管理層的主觀能動(dòng)性，股東應(yīng)將管理層的利益與企業(yè)利益捆綁起來，可以提倡管理層績(jī)效工資，公司業(yè)績(jī)達(dá)到契約約定的水平時(shí)將給予經(jīng)理和員工更多的獎(jiǎng)金；也可以推行內(nèi)部職工股，按在公司服務(wù)時(shí)間企業(yè)業(yè)績(jī)等給予員工股票期權(quán)，使員工成為公司的股東，與公司的發(fā)展緊密相連。在給予員工現(xiàn)金或股票激勵(lì)的同時(shí)，也要對(duì)管理層決策做出約束，減少管理層操控盈余管理行為，可以實(shí)行集體決策，內(nèi)部不相容職務(wù)相分離，相互監(jiān)督等手段，對(duì)管理層的工作的合規(guī)合法性加以監(jiān)督指導(dǎo)，以促進(jìn)公司良好健康運(yùn)營。

（三）提倡和鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展

在我國，隨著股票市場(chǎng)的不斷發(fā)展與完善，越來越多的銀行、保險(xiǎn)公司、投資信托公司、信用合作社、國家或團(tuán)體設(shè)立的退休基金等組織參與到上市公司股票流通中來，與缺乏專業(yè)知識(shí)能力的散戶投資者盲目的追漲殺跌相比，機(jī)構(gòu)投資者投資管理更加專業(yè)化，投資結(jié)構(gòu)的組合更加合理化，投資行為更加規(guī)范?；鸾M織通過募集散戶投資者的資金，通過專業(yè)知識(shí)在市場(chǎng)中分析尋找經(jīng)營績(jī)效更好，更有發(fā)展前途的企業(yè)進(jìn)行投資，獲取股息或紅利回報(bào)給投資者。在機(jī)構(gòu)投資者成為上市公司股東的過程中，為了企業(yè)與自身的利益，會(huì)對(duì)上市公司管理層進(jìn)行監(jiān)督，可以有效抑制公司真實(shí)盈余管理行為的發(fā)生，因此需要提倡和鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展。

[參 考 文 獻(xiàn)]

[1]林芳，許慧.基于真實(shí)交易盈余管理的股權(quán)制衡治理效應(yīng)[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2012（1）：83-93

[2]張正勇，謝金.高管權(quán)力會(huì)影響內(nèi)部控制的執(zhí)行效果嗎？——基于應(yīng)計(jì)和真實(shí)盈余管理視角的分析[J].南京財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2016（1）：75-83

[3]李增福，林盛天，連玉君.國有控股、機(jī)構(gòu)投資者與真實(shí)活動(dòng)的盈余管理[J].管理工程學(xué)報(bào)，2013（3）：35-44

[責(zé)任編輯：潘洪志]