羅真義

醫(yī)藥市場(chǎng)在全世界范圍內(nèi)呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的蓬勃發(fā)展態(tài)勢(shì)。中國(guó)作為人口大國(guó)，成為了醫(yī)療市場(chǎng)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力。因此，我國(guó)制藥企業(yè)也面臨著來自大型跨國(guó)企業(yè)和國(guó)內(nèi)制藥公司的雙重競(jìng)爭(zhēng)壓力。由于制藥行業(yè)具有高成長(zhǎng)、高創(chuàng)新和高發(fā)展的特征，制藥企業(yè)的生物藥和新型藥物研發(fā)成為其關(guān)鍵的成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)表明，制藥企業(yè)想要維系高創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)變化的外部環(huán)境，必須在藥物研發(fā)過程中投入更多的資金，保持健康的財(cái)務(wù)狀況。這種創(chuàng)新需求對(duì)制藥企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理提出了極高的要求，如何防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為創(chuàng)新發(fā)展保駕護(hù)航成為了制藥企業(yè)面臨的重大課題。本文通過回顧制藥行業(yè)的特點(diǎn)，分析制藥行業(yè)三種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，并逐一分析這些風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式和應(yīng)對(duì)策略。

一、我國(guó)制藥行業(yè)特點(diǎn)

（一）行業(yè)起步晚，研發(fā)投入不斷增加

由于各種原因，我國(guó)制藥行業(yè)發(fā)展起步比較晚，且前幾年的發(fā)展主要以直接模仿為主，在創(chuàng)新和研發(fā)方面存在顯著的不足。但是，隨著國(guó)際企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)，市場(chǎng)生存環(huán)境不斷被擠壓，國(guó)內(nèi)制藥企業(yè)已經(jīng)意識(shí)到獨(dú)立研發(fā)，創(chuàng)新發(fā)展的重要性。此外，近年來，我國(guó)不斷提出創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略，并積極完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)法保障創(chuàng)新者權(quán)益，國(guó)內(nèi)制藥企業(yè)在政策利好和市場(chǎng)倒逼的雙重作用機(jī)制下，逐步突破只重視銷售的路線，走向了銷售和研發(fā)雙軌發(fā)展的重要時(shí)期。藥物研發(fā)往往需要花費(fèi)數(shù)年時(shí)間、甚至數(shù)十年時(shí)間，這一過程中的財(cái)務(wù)投入是相當(dāng)巨大的。國(guó)內(nèi)藥企尚未適應(yīng)這一巨幅的開支，亟需提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理水平以適應(yīng)這種戰(zhàn)略轉(zhuǎn)換。

（二）行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量多，競(jìng)爭(zhēng)壓力大

由于我國(guó)制藥行業(yè)早期的發(fā)展模式以模仿為主，且制藥市場(chǎng)巨大、獲利豐厚，導(dǎo)致很多資金紛紛涌入制藥行業(yè)。行業(yè)內(nèi)現(xiàn)存中小企業(yè)的數(shù)量居多，且這些企業(yè)在研發(fā)、產(chǎn)品和銷售渠道等方面存在著巨大的同質(zhì)化問題。企業(yè)之間的直接競(jìng)爭(zhēng)壓力很大，各個(gè)企業(yè)都希望能夠通過技術(shù)或者管理創(chuàng)新在競(jìng)爭(zhēng)的紅海中脫穎而出，能夠在行業(yè)內(nèi)繼續(xù)生存下去。正如前文提到的那樣，藥物研發(fā)的周期很長(zhǎng)，且存在很大的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，大部分企業(yè)希望通過直接提高財(cái)務(wù)管理水平來提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，保持高競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中的企業(yè)優(yōu)勢(shì)。

（三）制藥企業(yè)的銷售費(fèi)用比較高，企業(yè)面臨著很大的財(cái)務(wù)壓力

國(guó)內(nèi)制藥企業(yè)存在著高同質(zhì)化現(xiàn)象，他們?yōu)榱四軌蛟诟?jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)，選擇大量投入銷售費(fèi)用。制藥企業(yè)的銷售費(fèi)用往往占據(jù)了成本的很大比例，銷售渠道的開拓及銷售人員的培訓(xùn)使得制藥企業(yè)在財(cái)務(wù)上承受了巨大的壓力。因此，制藥企業(yè)更加需要系統(tǒng)科學(xué)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，減小制藥企業(yè)的不當(dāng)之處，努力縮小銷售成本，避免不必要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、籌資風(fēng)險(xiǎn)分析及防范

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)的定義

制藥企業(yè)為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高企業(yè)的銷售市場(chǎng)，展開融資活動(dòng)。籌資也存在風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橘Y產(chǎn)的使用是有成本的，如果資產(chǎn)獲得的成本大于該資產(chǎn)的未來收益，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)在經(jīng)營(yíng)過程中爆發(fā)出來。就制藥企業(yè)而來，籌資風(fēng)險(xiǎn)可能來自于資金結(jié)構(gòu)問題、來自于企業(yè)未來的盈利問題、來自于企業(yè)的償債能力問題。

（二）制藥企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原因

第一，企業(yè)籌資的資金結(jié)構(gòu)不合理，最主要的表現(xiàn)是負(fù)債規(guī)模過大。制藥企業(yè)可以選擇債務(wù)籌資和權(quán)益籌資兩種不同的方式，由于制藥企業(yè)在未來的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中會(huì)出現(xiàn)大量的資金流出，企業(yè)現(xiàn)金回籠速度比較慢，高比例的債務(wù)籌資可能是形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。負(fù)債的比例過高就會(huì)產(chǎn)生大量的利息支出，這些利息支出會(huì)抵消企業(yè)的收益，企業(yè)難以從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲得足量的現(xiàn)金流。第二，制藥企業(yè)的盈利能力差也是籌資風(fēng)險(xiǎn)的主要原因之一。制藥企業(yè)處于高競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)之中，如果不能有很好的商業(yè)模式、銷售渠道、管理優(yōu)勢(shì)或者成本優(yōu)勢(shì)作為其核心競(jìng)爭(zhēng)力，很有可能會(huì)在未來的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，處于市場(chǎng)的劣勢(shì)地位。當(dāng)企業(yè)的盈利能力變?nèi)?，其吸引外部資金的可能性變小，籌資風(fēng)險(xiǎn)也就相對(duì)變高。第三，企業(yè)的償債能力，制藥企業(yè)屬于典型的重資產(chǎn)企業(yè)，自有資金很難完全覆蓋生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的支出，因此，外部籌資成為一種必然的選擇。如果企業(yè)在獲得外部的籌資之后，經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了困難，難以獲得持續(xù)的現(xiàn)金流，那么其償還債款的能力將變?nèi)?，企業(yè)會(huì)陷入危機(jī)之中，未來再想要從外部籌資的可能性也會(huì)降低。

（三）制藥企業(yè)可以通過一系列的手段來合理防范籌資風(fēng)險(xiǎn)

1.控制負(fù)債規(guī)模，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)。負(fù)債是制藥企業(yè)不可避免的獲取資金方式，在經(jīng)營(yíng)過程中合理使用負(fù)債能夠降低企業(yè)的綜合成本，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。但是，在籌資過程中，要控制負(fù)債的規(guī)模，使其保持在一個(gè)適當(dāng)?shù)乃?。制藥企業(yè)要根據(jù)自己的實(shí)際情況，綜合考慮原材藥的成本、未來的價(jià)格趨勢(shì)，全盤考慮負(fù)債的水平。通過判斷企業(yè)情況、行業(yè)未來的前景來確定最佳的債務(wù)規(guī)模。此外，在擴(kuò)張的過程中也要減少負(fù)債的比例，避免使用大量的負(fù)債資金購(gòu)入固定資產(chǎn)，可以適當(dāng)考慮放緩擴(kuò)張的速度，以確保企業(yè)的現(xiàn)金流作為第一財(cái)務(wù)原則?？偠灾?，制藥企業(yè)應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，全盤考慮，統(tǒng)籌規(guī)劃企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)籌資和短期債務(wù)籌資，優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)，減小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.培養(yǎng)制藥企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力。減小籌資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵也在于增加企業(yè)的盈利能力，制藥企業(yè)可以通過以下幾個(gè)方面增強(qiáng)盈利能力：第一，制藥企業(yè)可以通過加大研發(fā)投入，聘請(qǐng)高層次研發(fā)人員，提高生產(chǎn)藥物的性能，增強(qiáng)企業(yè)在市場(chǎng)中的話語(yǔ)權(quán)。第二，制藥企業(yè)可以通過提高企業(yè)管理水平，提高其盈利能力。這種管理水平包含營(yíng)銷管理能力、人力資源管理水平、財(cái)務(wù)管理水平以及產(chǎn)品管理水平等。第三，制藥企業(yè)可以通過深耕某個(gè)利基市場(chǎng)來鞏固企業(yè)的市場(chǎng)地位。比如云南白藥公司專注于云南白藥產(chǎn)品，在深耕這一產(chǎn)品之后，再進(jìn)行多元化品牌生態(tài)系統(tǒng)戰(zhàn)略，提高企業(yè)的盈利能力。

3.制藥企業(yè)可以通過多渠道融資，提高企業(yè)的償債能力。企業(yè)的償債能力與兩個(gè)因素相關(guān)，一個(gè)是企業(yè)的盈利能力，另一個(gè)是債務(wù)的性質(zhì)。制藥企業(yè)在籌資階段，可以突破單一的融資渠道，避免對(duì)債務(wù)性融資過于依賴。在融資風(fēng)險(xiǎn)可接受的范圍內(nèi)，綜合考慮各種融資渠道，適當(dāng)增加股權(quán)融資（外部股權(quán)融資和員工持股計(jì)劃）等權(quán)益類融資，減小企業(yè)的負(fù)債比例，增加企業(yè)的償債能力。