萬靜文

一、公司概況

特變電工股份有限公司成立于1993年，于1997年在上海證券交易所上市，總部位于新疆昌吉市，經(jīng)營范圍包括變壓器、電線電纜及其他電器機械材料的研發(fā)、制造、銷售等涉及輸變電產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)。成立至今致力于產(chǎn)品技術(shù)的研發(fā)，形成了自主創(chuàng)新優(yōu)勢，如今已經(jīng)成為中國重大裝備制造業(yè)的龍頭企業(yè)、國家級重點高新技術(shù)企業(yè)，是中國最大的變壓器研制基地，其中變壓器年產(chǎn)能居世界第三，亞洲第一。

二、財務(wù)報表分析

特變電工的財務(wù)報表分析主要以特變電工2017-2019年的財務(wù)報表為基礎(chǔ)，從資產(chǎn)的保值性、周轉(zhuǎn)性、盈利性和償債能力方面的財務(wù)指標(biāo)來縱向評價其資產(chǎn)質(zhì)量。通過對近三年相關(guān)指標(biāo)的變動，結(jié)合相應(yīng)指標(biāo)所代表的含義，分析特變電工2017-2019年資產(chǎn)的變動情況，并分析這些變化背后的原因及對企業(yè)的影響。

1.資產(chǎn)保值性分析。①應(yīng)收賬款保值性分析。從報表中可以看出特變電工2017年-2019年應(yīng)收賬款余額分別為1220276.5萬元、1209665萬元、1294017.8萬元，就2018年到2019年而言，應(yīng)收賬款增加了843.53萬元，較同期上升了6.97%。2019年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3698004.86萬元，上年同期數(shù)為3965552.78萬元，較同期下降6.75%。就壞賬損失率而言，特變電工三年間呈上升趨勢，從2017年的6.13%上升到2019年的6.3%，漲幅略大。其中2017年到2018年是由于銷售收入的增加引起產(chǎn)品賒銷的增加，進而導(dǎo)致壞賬準備的計提有所增加。但2019年特變電工的銷售收入相較于2018年下降了6.75%，銷售收入沒有增加，而應(yīng)收賬款卻增長了，主要原因是賒銷的增加，使得壞賬準備計提有所增加，由此可推測，2019年特變電工的壞賬損失率的增加是企業(yè)為了應(yīng)對市場競爭，促進產(chǎn)品銷售，在銷售環(huán)節(jié)采用了比較寬松的信用政策，賒銷增加，應(yīng)收賬款的回收難度增大。②資產(chǎn)減值率分析。特變電工2017-2019年資產(chǎn)減值損失分別為35342.2萬元、17215.44萬元、-8024.95萬元。特變電工三年間呈下降趨勢，從2017年的1.52%下降到2018年的0.77%，下降福度頗大。2018年資產(chǎn)減值損失較2017年呈現(xiàn)了大幅度下降，下降了百分之五十，其主要原因是公司對于債券管理有所加強，是債券應(yīng)計提的減值準備減少。2019年資產(chǎn)減值損失同2018年沒有可比性，主要是由于會計準則的改變，公司按照新的會計準則將以前應(yīng)在資產(chǎn)減值損失科目列報的部分項目更改至信用減值損失列報，損失下降而損失率微微上升的原因是2019年應(yīng)收賬款遠高于2018年。

2.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)性分析。①總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。2017年-2019年特變電工總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為45.79%、42.83%、36.18%。在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，特變電工三年來持續(xù)下降，從2017年的45.79%下降到了36.18%，下降幅度極大?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的利用率，用于評價整體資產(chǎn)的系統(tǒng)作用，一般該比率越高，說明總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)越快，反映企業(yè)的營運能力越強，企業(yè)對資產(chǎn)的利用率越高。特變電工三年來總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，表明其營運能力逐年變?nèi)酰Y產(chǎn)使用率變低，是由于特變電工 2019年銷售收入下降，總資產(chǎn)增幅比銷售收入增長幅度要快。②流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。2017-2019年特變電工流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為85.38%、82.75%、73.02%。在流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，特變電工處三年來持續(xù)下降，從2017年的85.38%下降到2019年的73.02%，下降福度極大。特變電工三年來流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，說明2017年-2019年特變電工的營運能力在逐漸變?nèi)?。特變電?019年銷售收入下降，流動資產(chǎn)增長速度比銷售收入的增長速度要快，導(dǎo)致流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變小，表示2019年特變電工的流動資產(chǎn)利用率變低，企業(yè)應(yīng)該采取措施，使流動資產(chǎn)能夠充分被利用，為其創(chuàng)造更大的價值。③存貨周轉(zhuǎn)率。2017年-2019年，特變電工的存貨周轉(zhuǎn)率分別為267.71%、299.35%、294.48%，雖然2019年較2018年由小幅度的下降，但整體呈增長趨勢。存貨周轉(zhuǎn)率反應(yīng)的是存貨的變現(xiàn)能力，特變電工的存貨周轉(zhuǎn)率大，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中存貨及其占用的資金利用率越高，其流動性就越強，該指標(biāo)可以存進企業(yè)在日常經(jīng)營中注重提高存貨的流轉(zhuǎn)，增加企業(yè)短期償債能力。

3.資產(chǎn)盈利性分析。①總資產(chǎn)收益率?？傎Y產(chǎn)收益率是分析企業(yè)盈利能力時常用的比率，是用來衡量企業(yè)收益能力的重要指標(biāo)，該指標(biāo)反映了企業(yè)的競爭實力和發(fā)展能力，體現(xiàn)了企業(yè)對資產(chǎn)的利用效率，在企業(yè)資產(chǎn)總額一定的情況下，總資產(chǎn)收益率越高，表明企業(yè)額盈利能力越強。2017-2019年特變電工的總資產(chǎn)報酬率分別為3.33%、2.88%、2.45%，在三年有所下降，側(cè)面反映出近年來行業(yè)競爭激烈，2019年總資產(chǎn)報酬率的下降是由于當(dāng)年的營業(yè)收入下降，說明特變電工營運能力下降。企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率總體也處于下降趨勢。②營業(yè)利潤率。2017-2019年特變電工營業(yè)利潤率分別為7.69%、6.99%、7.71%，呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢。從2017年的7.69%下降至2018年的6.99%其主要原因：一是由于變壓器產(chǎn)品的市場競爭加劇、原材料價格上漲以及毛利率水平較高的特高壓產(chǎn)品銷售占比下降導(dǎo)致變壓器產(chǎn)品營業(yè)收入較上年同期下降3.65%，營業(yè)成本較2017年增長6.71%;二是由于公司簽訂的輸變電成套項目新開工較少，確認收入較少導(dǎo)致輸變電成套工程營業(yè)收入、營業(yè)成本較上年同期下降 14.14%、15.75%;三是由于國家煤炭產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，公司積極開拓市場，煤炭價格上漲及產(chǎn)銷量增加導(dǎo)致公司煤炭產(chǎn)品營業(yè)收入、營業(yè)成本較上年同期增長 50.86%、56.40%。③凈利潤。2017-2019年特變電工歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為219576.23萬元、204790.92萬元、201841.91萬元，2019年較2018年同期下降了1.44%，而扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為189201.38萬元、190642.78萬元、159580.99萬元，2019年較2018年下降了16.29%，說明2019年的凈利潤中包含了大量的非經(jīng)常性損益。

4.償債能力分析。①資產(chǎn)負債率。2017-2019年特變電工資產(chǎn)負債率分別為59.31%、57.90%、57.91%。從資產(chǎn)負債比率中可以看到，負債占有的比重比較合理，超過百分之五十，說明特變電工有較好的融資能力，低于百分之六十，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險比較低。②流動比率。2017-2019年特變電工流動比率分別為1.32（倍）、1.33（倍）、1.48（倍）。從上述數(shù)據(jù)中可以看出2019年流動比率比2017年由較大幅度的提高。流動比率同樣反映了企業(yè)的短期償債能力，流動比率越高，企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力就越強。一般認為電器及器材制造行業(yè)的標(biāo)準系數(shù)在2左右，相對于行業(yè)而言，特變電工的流動比率系數(shù)偏低，說明特變電工的短期償債能力風(fēng)險不大。③速動比率。流動資產(chǎn)中并不是所有的資產(chǎn)變現(xiàn)能力都很強，例如如果發(fā)生滯銷、積壓等情況存貨的變現(xiàn)時間可能較長，所以即使企業(yè)的流動比率很高，也不意味著就不存在短期償債風(fēng)險。而速動資產(chǎn)僅僅指流動資產(chǎn)中容易變現(xiàn)的部分，很大程度上避免了這種情況的發(fā)生。2017年-2019年特變電工速動比率分別為1.01 （ 倍 ）、1.05 （ 倍 ）、1.20 （ 倍 ），通常認為速動比率的標(biāo)準系數(shù)為1，由此可知特變電工速動比率指數(shù)風(fēng)險較低。

三、建議

1.企業(yè)應(yīng)該追求資產(chǎn)質(zhì)量。資產(chǎn)的規(guī)模大小并不意味著企業(yè)的優(yōu)劣，作為企業(yè)應(yīng)該在關(guān)注規(guī)模的同時追求更高質(zhì)量的資產(chǎn)。企業(yè)應(yīng)該注重資產(chǎn)的質(zhì)量管理，降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，使企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量和其自身的規(guī)模相匹配，更好的利用資源、優(yōu)化資源。

2.建立應(yīng)收賬款管理體系。對于企業(yè)來說，應(yīng)收賬款的存在有利有弊，適量的應(yīng)收賬款有利于企業(yè)促進產(chǎn)品的銷售，減少庫存，加快存貨周轉(zhuǎn)率，提升資源利用率。而過于寬容的信用條件，也可能帶來更多的壞賬準備。企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立合適的信用制度，科學(xué)的管理應(yīng)收賬款，在發(fā)揮其促進銷售的作用的同時，減少企業(yè)損失，通過有效的應(yīng)收賬款管理提升企業(yè)績效。

3.充分利用現(xiàn)有資產(chǎn)。資產(chǎn)的閑置或周轉(zhuǎn)速度低，對企業(yè)來說就是一種損失，一般來說資產(chǎn)只有被有效利用，才能為企業(yè)帶來充足的受益，資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率在一定程度上能夠反映資產(chǎn)的質(zhì)量，企業(yè)應(yīng)該通過充分利用現(xiàn)有資源，加快其周轉(zhuǎn)率，提高企業(yè)的盈利能力。

4.關(guān)注宏觀經(jīng)濟風(fēng)險和行業(yè)風(fēng)險。特變電工的新能源行業(yè)屬于國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，國家政策的變化有可能對其市場供求關(guān)系、企業(yè)成本控制形成一定的沖擊。企業(yè)應(yīng)該隨時關(guān)注國家宏觀政策，加強對宏觀政策的預(yù)判，結(jié)合企業(yè)自身的發(fā)展及時調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略，保障公司生產(chǎn)經(jīng)營能力

5.減少原材料價格波動風(fēng)險。特變電工的主營業(yè)務(wù)中重工業(yè)占據(jù)很大比重，對于這些產(chǎn)品，鋼材、鋁、銅和硅等原材料占產(chǎn)品成本的九成以上。這些金屬材料的價格并不穩(wěn)定，價格的波動會影響企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，進而對企業(yè)利潤產(chǎn)生影響。企業(yè)可以通過加強科技的研發(fā)水平，來實現(xiàn)控制生產(chǎn)成本的目的。同樣，企業(yè)也可以通過期貨市場套期保值的方式減少原材料價格波動對企業(yè)盈利水平的影響;通過加強同上下游供應(yīng)商的關(guān)系，形成上下游供應(yīng)鏈來控制產(chǎn)品成本。

6.控制客戶信用風(fēng)險。近三年特變電工應(yīng)收賬款的金額都在100億元以上，因為今年來行業(yè)競爭壓力增大，為了促進銷售，企業(yè)可能存在客戶信用風(fēng)險，使企業(yè)壞賬率大幅增加。為了減少這一風(fēng)險，企業(yè)可以通過調(diào)查記錄客戶資產(chǎn)和信用情況，建立客戶信用檔案，在合作期間根據(jù)其信用等級決定賒銷額度，并持續(xù)關(guān)注其信用變化情況。加強應(yīng)收賬款回收等環(huán)節(jié)監(jiān)督和控制，以保障應(yīng)收款項的安全及時回收。