中百控股集團營運能力和財務(wù)報表分析

徐寧寧

中百控股集團股份有限公司是以連鎖超市為主的商業(yè)上市公司，以批發(fā)零售為重要內(nèi)容，包含蔬菜、食品、水果、文體用品等多個領(lǐng)域，日用品工業(yè)品及塑料制品加工，物流配送服務(wù)，加工配送服務(wù)，電子商務(wù)等。集團旗下還有中百百貨、中百超市、中百倉儲等商業(yè)品牌，以其多種多樣的商品和品質(zhì)優(yōu)良的服務(wù)為消費者創(chuàng)造全新的購物體驗，日益深入人心、家喻戶曉。目前，海量而復(fù)雜的數(shù)據(jù)涌現(xiàn)在各行各業(yè)的視野當(dāng)中，中百集團作為武漢同類型批發(fā)企業(yè)的商業(yè)巨頭之一，也通過“大數(shù)據(jù)”實現(xiàn)精準定位，并利用“互聯(lián)網(wǎng)+”作為有效載體，實現(xiàn)共享經(jīng)濟與價值創(chuàng)新相結(jié)合，為老字號注入新血液。本文從中百集團的營運能力、償債能力和盈利能力來分析其財務(wù)報表情況，透過報表數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營的實際情況。

一、營運能力分析

1.應(yīng)收賬款質(zhì)量分析。從2015年至2019年中百的應(yīng)收賬款余額分別是6590.67、6449.21、8526.56、8009.77、12240.11萬元，截止到2019年12月31日，應(yīng)收賬款的余額比上一年仍增加了52.81，且應(yīng)收賬款增長率遠高于營業(yè)收入增長率，說明企業(yè)在這個階段通過放松信用政策的手段來刺激營業(yè)收入，這樣做雖有助于提高收入，但應(yīng)收賬款存在許多壞賬，會使企業(yè)的資金回籠速度減慢，從而會降低公司資金的經(jīng)營效率，帶來重大財務(wù)隱患。

2.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析。從2015年至2019年中百的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別是1.88、1.74、1.81、1.93、1.81，呈現(xiàn)出先下降后上升的趨勢，導(dǎo)致這種變化的原因如下：2014年起中百集團不斷擴張，如收購山綠農(nóng)產(chǎn)品集團股份;部分子公司新設(shè)門店，增加區(qū)域性覆蓋，導(dǎo)致大量購置經(jīng)營性固定資產(chǎn)和土地使用權(quán)，增加了無形資產(chǎn)。到了2016年順應(yīng)大數(shù)據(jù)時代，擴大規(guī)模發(fā)展連鎖網(wǎng)點，“互聯(lián)網(wǎng)+”并行，中百進一步增加總資產(chǎn)。然而綜合資產(chǎn)持續(xù)增多但是周轉(zhuǎn)率能力較低，資產(chǎn)管理能力不高，無法盡早提升使用效率，空閑資產(chǎn)不能得到合理使用，造成總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較上年有所下降。但是從2016 年開始中百集團通過與永輝超市合作，推出了新的銷售模式，積極推行企業(yè)經(jīng)營管理“合伙人制”變革，通過對內(nèi)部體制的深化改革，積極轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，踐行融合共創(chuàng)共享企業(yè)文化，穩(wěn)步推動了企業(yè)體制機制創(chuàng)新，促進整體經(jīng)營效益穩(wěn)中向好，自2017年起總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)出增長態(tài)勢，并不斷與永輝超市靠攏。

3.存貨周轉(zhuǎn)率。2020年新冠疫情暴發(fā)，日用百貨的需求大增，為了及時供應(yīng)市場需求，中百第二季度和第三季度存貨周轉(zhuǎn)率均在較低水平。2020年第一季度武漢的疫情形勢嚴峻，在此期間中百集團的800多家門店承擔(dān)起武漢市一半以上的民生保障需求，特別是蔬菜供應(yīng)占據(jù)了全市近85%的份額，其每日庫存儲備數(shù)量超過平時儲備10倍以上。

二、償債能力分析

企業(yè)償債能力表示其對負債歸還的承受能力與確保程度，關(guān)系到企業(yè)舉債經(jīng)營或繼續(xù)經(jīng)營的發(fā)展。它是債權(quán)人考察的主要基礎(chǔ)，是借款人借款的依據(jù)內(nèi)容，資不抵債導(dǎo)致破產(chǎn)歸根結(jié)底還是償債能力問題，只有具有一個良好的償債能力才能為企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展提供保障。

1.營運資本。中百集團從2015年到2019年流動資產(chǎn)始終小于流動負債，并且負差值越來越大，2019年營運資本創(chuàng)下歷史最低值-23.54億元，較2015年流動資產(chǎn)降低2，流動負債增加12。出現(xiàn)這種情況的原因可能是超市的交易款項可以迅速到賬，給企業(yè)帶來大量的現(xiàn)金流。然而，在供應(yīng)商方面，中百并不需要立即支付款項，2015年-2019年中百應(yīng)付賬款占流動負債的比率從32.22升高到40.84，說明中百與供應(yīng)商就結(jié)算方式談判時能力越來越強，能夠利用商業(yè)信用來支持自己的經(jīng)營活動。

2.流動比率。當(dāng)前專家學(xué)者都認為公司最佳流動比率在2左右，其中批發(fā)零售業(yè)產(chǎn)業(yè)的流動比率可以稍低。中百的流動比率不高，且五年內(nèi)的變化不大，自2015年至2019年流動比率分別是0.67、0.64、0.65、0.72、0.58。2014年-2016年中百集團處于混合所有制改革階段，公司大力推進門店調(diào)整，導(dǎo)致現(xiàn)金賠償負債，使其短期債務(wù)償還能力下降。但是通過各個低效門店的整頓調(diào)整，中百的現(xiàn)金賠償量逐漸受到了抑制，從而使2017年使流動比率有些許回升。

3.資產(chǎn)負債率。中百集團資產(chǎn)負債率自2015年至2019年分別是65.43、66.87、58.14、54.68、61.2，整體呈下降趨勢，但是下降幅度不大，2015年-2016年資產(chǎn)負債率高于行業(yè)水平，2017年以后開始低于行業(yè)水平，說明企業(yè)在穩(wěn)健經(jīng)營。2019年負債率突然升高的主要原因是中百集團流動負債中占比較重的應(yīng)付賬款、短期借款、預(yù)收賬款較上一年大幅度增加。隨著我國零售行業(yè)市場競爭不斷加劇，中百集團還需要通過努力不斷提升自身的償債能力。

三、盈利能力分析

1.主營業(yè)務(wù)利潤率。中百集團2015年至2019年的主營業(yè)務(wù)利潤率（%）分別是20.16、20.38、21.21、21.99、21.83。自2017年中百的主營業(yè)務(wù)利潤率有較大幅度的提升，引起這種提升的原因有兩方面：其一，2017年中百與多點生活（中國）網(wǎng)絡(luò)科技有限公司開展合作，通過“自由購”和O2O這兩個項目，同時依托模式互補和資源共享，實現(xiàn)了商品、倉儲、物流、營銷、技術(shù)、會員的一體化。其二，中百集團利用線下門店資源、倉庫和商品供應(yīng)鏈，結(jié)合多點生活的技術(shù)效率和線上流量以及大數(shù)據(jù)的運營，全面完成了新零售的數(shù)字化改造，解決了排隊時間長、價格不統(tǒng)一、用戶流失和電商沖擊等傳統(tǒng)零售商普遍存在的問題，從而使整體門店的運營效率有所提升，促使其主營業(yè)務(wù)利潤率大幅度上升。

2.總資產(chǎn)凈利潤率。中百集團2015年至2019年的總資產(chǎn)凈利潤率分別是0.04、0.1、0.9、5.55、0.15，由此發(fā)現(xiàn)2017年-2019年的資產(chǎn)利潤率呈現(xiàn)一個倒“V”型。其一，2019年中百提前終止了“長江楚越-中百一期資產(chǎn)支持專項計劃”的項目，于2019年8月回購專項計劃門店的物業(yè)，增加了當(dāng)期房屋及建筑物凈值合計10.03億元，導(dǎo)致總資產(chǎn)金額較上年有大幅度增加。其二，為了提前終止該項計劃，中百集團向銀行借了大筆款項，導(dǎo)致本期的財務(wù)費用較上一年增加了138.15。其三，2018年中百集團子公司中百倉儲超市有限公司珞獅路倉儲賣場房屋征收收到拆遷獎勵補貼，而2019年并無此款項，導(dǎo)致公司其他收益也較上年有大幅度降低，其四，2019年中百非流動資產(chǎn)報廢損失高達4092.5萬元。因此，2019年的資產(chǎn)利潤率較2018年呈現(xiàn)斷崖式下跌。

3.營業(yè)收入與凈利潤。2015至2019年間，中百集團的營業(yè)收入總額分別是164.01、153.66、152.06、152.08、155.48億元，整體呈下降趨勢，自2015年到2017年間，營業(yè)收入連續(xù)下降了7.29。中百集團的凈利潤更是不斷下降，從2017年的6764.62萬元降至1019.65萬元。其扣非凈利潤從2015年至2017年連續(xù)三年出現(xiàn)負數(shù)，分別是-3764.1、-23349、-4739.72萬元。2018年-2019年，營業(yè)收入漸漸回升從152.08億元上升至155.48億元，與此同時，扣非凈利潤也由負轉(zhuǎn)正，分別是2946.09萬元和3321.92萬元。中百集團營業(yè)收入下降的原因有三點：第一，受電商行業(yè)的沖擊，傳統(tǒng)零售商急需轉(zhuǎn)型;第二，2015 至 2017 年間，中百在頻繁關(guān)閉線下的實體店鋪，每年也會因此形成很大一筆損失;第三，中百本身沒有從根本上快速完成轉(zhuǎn)型，而是依靠非經(jīng)常性損益創(chuàng)造利潤“拆東墻補西墻”。

在2018年以前中百集團歸屬上市公司股東的凈利潤始終為正，且在不斷增長，但2015年-2017年的扣非凈利潤都為負數(shù)，說明凈利潤中包含了大量非經(jīng)常性損益項目創(chuàng)造的利潤，由此可見中百集團在 2015年至2017年間的實際盈利情況并不理想。中百通過各種盈余管理手段實現(xiàn)扭虧的目的。①處置可供出售金融資產(chǎn)。2015年第四季度中百集團對外轉(zhuǎn)讓持有漢口銀行股份有限公司的3000萬股股票，取得一次性款項10590萬元，并將其作為投資收益，極大地貢獻了當(dāng)期的利潤。但是對于中百來說，漢口銀行的股份盈利能力一直不錯，沒有理由放棄這個優(yōu)良的可供出售金融資產(chǎn)。②轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)。中百集團在2016年分兩次分別將全資子公司中百電子支付服務(wù)有限公司70的股權(quán)和子公司武漢科德冷凍食品有限公司51的股權(quán)進行轉(zhuǎn)讓，且接收方有四家都是中百的關(guān)聯(lián)方。通過兩次股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，中百集團收到7767.62萬元的轉(zhuǎn)讓對價，并將其全部計入到了2016年當(dāng)期的投資收益。③政府補助與財政補貼。中百集團的實際控制權(quán)其實是屬于武漢市國資委的，同時，中百集團在武漢市甚至是湖北省，一直都是老牌零售業(yè)，效益也非常不錯，為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟做出過巨大貢獻，對當(dāng)?shù)卣?，這樣優(yōu)秀的本地上市公司，也是其政績的重要組成部分。因此，當(dāng)中百集團經(jīng)營不佳、甚至可能面臨監(jiān)管處罰時，當(dāng)?shù)卣粫暡还堋闹邪偌瘓F披露的財報中可以看出，2015年至2017年，中百集團分別獲得了2387萬元、5077 萬元和 2448 萬元的政府補助，而且其中大部分被劃分為與收益有關(guān)的政府補助，并被指定為用來彌補之前發(fā)生的費用或損失，一次性全部計入了當(dāng)期損益中。④利用資產(chǎn)證券化處置固定資產(chǎn)。中百集團對外披露的公告指出：進行此次資產(chǎn)證券化運作的目的是為了開拓融資渠道，盤活現(xiàn)有資產(chǎn)，為公司提供資金，但從年報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，中百集團 2016 年前三個季度的利潤累計已經(jīng)出現(xiàn)了虧損，第四季度創(chuàng)造的利潤大小至關(guān)重要。而此次資產(chǎn)證券化收益確認的時點、協(xié)議內(nèi)容安排很微妙，此次資產(chǎn)證券化項目被分成兩次完成，分別在 2016 年及 2017 年完成跨年度確認，以致兩年的凈利潤都得益于該運作創(chuàng)造出的巨大利潤而扭虧為盈。

四、總結(jié)

中百集團在行業(yè)轉(zhuǎn)型期出現(xiàn)盈利不佳時，為避免連續(xù)三年出現(xiàn)虧損受到監(jiān)管懲罰，在上市公司與監(jiān)管者之間存在信息不對稱且會計信息具備契約功能的情況下，通過出售股權(quán)、利用政府補貼以及采用新型的資產(chǎn)證券化運作等手段進行盈余管理，使2015年-2017年的凈利潤扭虧為盈。但是此類非經(jīng)常性損益創(chuàng)造的利潤不具有持續(xù)性，上市公司依靠非經(jīng)常性損益盈余管理扭虧為盈并非長久之計。企業(yè)必須加速轉(zhuǎn)型，從而適應(yīng)新時代激烈的競爭。