格力電器資本結(jié)構(gòu)存在問題及其優(yōu)化

付洪壘 佟雨靜

摘 要：廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成及比例關(guān)系。在企業(yè)中，資本結(jié)構(gòu)的合理與否與企業(yè)的興衰有密切關(guān)系。文章以格力電器為研究對象，通過分析格力電器的財務(wù)報表，得出其資本結(jié)構(gòu)存在資產(chǎn)負債率、流動負債率過高等問題，提出應(yīng)采取優(yōu)化債權(quán)融資和股權(quán)融資、謹慎投資、量力而行等措施，改善格力電器的資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)經(jīng)營管理水平。

關(guān)鍵詞：資本成本;資本結(jié)構(gòu);問題及優(yōu)化

一、引言

近幾年來，隨著科技的發(fā)展、社會的進步，人們越來越追求生活品質(zhì)，這使得空調(diào)、電視等家電在生活中日益流行。然而，有的企業(yè)見此趨勢就盲目擴大其生產(chǎn)業(yè)務(wù)和范圍，使得其進入大量資金從而改變其資本結(jié)構(gòu)。在當前市場條件下，許多家電行業(yè)沒有意識到資本結(jié)構(gòu)的重要意義，仍然保持著高負債現(xiàn)象，這種現(xiàn)象困擾著整個行業(yè)。2016 年，國家出臺新政策，要求各企業(yè)適當降低其資產(chǎn)負債率，在這種背景下，電器行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化就顯得十分重要。經(jīng)過一段時間的調(diào)整有些企業(yè)的資產(chǎn)負債率已經(jīng)下降了。但是整個行業(yè)的資產(chǎn)負債率卻高達90%。降低資產(chǎn)負債率顯然是一個漫長的過程。因此，我們以此為背景研究了格力電器資本結(jié)構(gòu)。通過研究資本結(jié)構(gòu)可以分析企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況，不同的資本結(jié)構(gòu)會給企業(yè)帶來不同的后果，企業(yè)利用債務(wù)資本進行舉債經(jīng)營具有雙重意義，可以發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)，也可能帶來財務(wù)風險。因此，合適的資本結(jié)構(gòu)對上市公司而言至關(guān)重要，資本結(jié)構(gòu)的重要性不言而喻。良好的資本結(jié)構(gòu)可以為企業(yè)帶來收益，而不恰當?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)可能會讓企業(yè)陷入債務(wù)危機。因此，本文通過研究格力電器的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，進而得出其資本結(jié)構(gòu)。研究其資本結(jié)構(gòu)所存在的問題，并給出優(yōu)化建議。

二、企業(yè)現(xiàn)狀分析

1.公司簡介

珠海格力電器有限公司（以下簡稱“格力電器”）成立于 1991 年。董明珠擔任董事長一職。董明珠連續(xù)兩次當選全國人大代表，積極參政議政，在社會保障、婦女權(quán)益等領(lǐng)域提出自己獨特的見解。格力電器是一家銷售家電的企業(yè)，主要經(jīng)營空調(diào)、手機等產(chǎn)品，其業(yè)務(wù)遍及全球 100 多個國家和地區(qū)。連續(xù)15 年位居中國家電行業(yè)納稅第一。其核心價值觀是質(zhì)量第一，顧客滿意。同時格力走自主培養(yǎng)人才的道路，已擁有 12 個研究院，一萬多名技術(shù)開發(fā)人員，為中國的發(fā)展作出了巨大的貢獻。

2.格力電器基本情況

（1） 格力電器的資產(chǎn)負債率

資產(chǎn)負債率是反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、判斷負債規(guī)模的主要指標，也是調(diào)節(jié)企業(yè)經(jīng)營管理的重要財務(wù)杠桿。近幾年來，格力電器的資產(chǎn)負債率都比較穩(wěn)定，但是和行業(yè)內(nèi)其他公司相比也是偏高。格力電器資產(chǎn)負債率偏高，使得格力電器每年都要為這些負債支付較高的利息費用。因此降低資產(chǎn)負債率，減少短期借款都是格力電器應(yīng)該做的。

（2） 格力電器負債結(jié)構(gòu)

如表2所示，格力電器的負債主要由短期借款和應(yīng)付賬款構(gòu)成。近幾年來流動負債占比一直很高，高達99%以上。短期借款所占比例卻是逐年減少的。格力電器近幾年基本沒有長期借款，可見其經(jīng)營狀況是良好的。根據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，其2018年資產(chǎn)規(guī)模在電器上市公司排名第二，約300億元總資產(chǎn)。從下表中可以看出流動負債在逐年上升，但數(shù)額不大。短期負債相比于長期負債的主要優(yōu)點是利息低，但卻也往往會出現(xiàn)財務(wù)風險?？赡軙Y金鏈斷裂，進而產(chǎn)生拆東墻補西墻的現(xiàn)象。格力電器的債務(wù)結(jié)構(gòu)中表現(xiàn)出了流動負債的偏高，而以長期借款為主體的長期負債占比較低，這可能會使企業(yè)的負債結(jié)構(gòu)出現(xiàn)問題。

（3） 格力電器股權(quán)結(jié)構(gòu)

截至2020年末，據(jù)格力電器去年四季報，香港中央結(jié)算有限公司（陸股通）持有格力電器16.93%的股權(quán)，為第一大股東;珠海明駿投資合伙企業(yè)為第二大股東，持股比例為15%;京?；ヂ?lián)網(wǎng)發(fā)展公司，珠海格力集團有限公司分別持有格力電器8.2%、3.22%的股權(quán)，分別為第三、第四大股東。由此可以看出，格力電器的股權(quán)分布還是比較均勻的，沒有出現(xiàn)一家獨大的情況，但是格力電器自身所擁有的股權(quán)過少，格力電器目前融資方式有些單一。

三、格力電器存在的問題

1.資產(chǎn)負債率過高

如表4所示，雖然格力電器的資產(chǎn)負債率并沒有高于行業(yè)平均值（90%），但是相比于其他同行，格力電器的資產(chǎn)負債率卻是排名第一的，近幾年來格力電器的資產(chǎn)負債率都達到了 60%左右，而同行的其他公司都基本穩(wěn)定在 50%左右。過高的資產(chǎn)負債率說明企業(yè)的債務(wù)負擔過重，雖然有些負債也可以為企業(yè)帶來好處，但是較高的資產(chǎn)負債率勢必會帶來利息費用的上升，財務(wù)成本的大量增加不但會造成財務(wù)風險上升，而且也會增加企業(yè)利益相關(guān)者的風險。對于債權(quán)人而言，企業(yè)償債能力的高低或許決定了他們能否按時收回資金。而對于股東來說，背負較高利息的成本會減少他們的收入。而流動資金不足時，日常經(jīng)營就會面臨各種風險，容易出現(xiàn)資金鏈斷裂等情況。而格力電器近幾年來，資產(chǎn)負債率都過高，這會影響償債能力，面臨償債風險，企業(yè)很有可能陷入困境。

2.流動負債偏高

從負債結(jié)構(gòu)來看，格力電器和八方股份流動負債占比過高，均高于行業(yè)均值。盡管格力電器收入規(guī)模較大，帶來的資金流比較好，能夠抵抗短期貸款帶來的資金流動風險，但是近年來格力電器的流動負債比例仍然持續(xù)上升，占比高達90%以上。在筆者看來這是極其不合理的。格力電器主要系通過擔保及抵押貸款進行短期融資，但拆分負債結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，在某種程度上，正泰電器將合理利用債務(wù)結(jié)構(gòu)，與上游供應(yīng)商協(xié)商交易，并改變現(xiàn)金流量。但是，從債務(wù)運營效率的角度來看，格力過去幾年過度依賴短期貸款，沒有合理地使用其他融資方式來降低公司的財務(wù)風險。主要原因是格力電器為客戶提供一定的資本周轉(zhuǎn)時間，以穩(wěn)定與客戶的長期合作關(guān)系。與長期負債相比，短期負債具有最重要的優(yōu)勢。但通常伴隨著財務(wù)風險的增加，公司發(fā)現(xiàn)自己處于資金鏈斷裂且無法按時償還債務(wù)的情況。此外，格力電器的債務(wù)結(jié)構(gòu)顯示出對流動負債的偏好，而長期債務(wù)主要由長期貸款組成。

3.股權(quán)結(jié)構(gòu)過于分散

通過分析我們可以發(fā)現(xiàn)格力電器的股權(quán)結(jié)構(gòu)過于分散，其本身所擁有的股權(quán)不到 20%，分散的股權(quán)會稀釋所有者的控制權(quán)，由于持股股東人數(shù)較多，企業(yè)持股者可能會過度依靠其他人，就像“一個和尚挑水喝，兩個和尚抬水喝，三個和尚沒水喝”這個道理一樣。企業(yè)股東可能都以為其他股東在努力，都想少付出多回報，長此以往對企業(yè)發(fā)展極其不利。

4.投資效益差

如表6分析，我們可以看到幾年來格力電器的投資效益很差，幾乎年年為負，說明格力電器對投資的決策把控不到位?？赡苁敲つ客顿Y造成的，其長期效益應(yīng)是企業(yè)重點關(guān)注的。

四、格力電器資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化改善

1.樹立正確的管理觀念

隨著我國經(jīng)濟的日益發(fā)展，各個公司間的競爭也越來越激烈，資本結(jié)構(gòu)在企業(yè)管理中也越來越重要。為了使企業(yè)健康、穩(wěn)定地發(fā)展，管理者必須樹立資本結(jié)構(gòu)管理的概念?，F(xiàn)在的經(jīng)濟形勢不同以往，只是埋頭苦干是不足以讓企業(yè)蓬勃發(fā)展的。資本結(jié)構(gòu)管理在企業(yè)發(fā)展中發(fā)揮重點的作用。因此，各個行業(yè)要重視資本結(jié)構(gòu)的分析及優(yōu)化。公司在培訓(xùn)管理者的過程中，要深化資本結(jié)構(gòu)理論以及資本結(jié)構(gòu)管理的潛意識傳達。

2.適當降低資產(chǎn)負債率，提高償債能力

企業(yè)適度負債，舉債得當，在經(jīng)營方面可以為企業(yè)減免稅收，要尋求企業(yè)的最佳負債，達到企業(yè)價值最大化的目標。但是過高的資產(chǎn)負債率會增加企業(yè)的償債壓力，如果出現(xiàn)意外情況可能會導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，不能正常償還債務(wù)。

3.優(yōu)化債權(quán)融資和股權(quán)融資

一家企業(yè)的資本成本主要來源于債權(quán)融資和股權(quán)融資，經(jīng)過上述分析我們發(fā)現(xiàn)近幾年來格力電器并沒有債權(quán)融資，只有股權(quán)融資，這顯然不夠合理。股東要的是超額回報，如果全是股權(quán)融資會導(dǎo)致格力電器資本成本過高。筆者認為格力電器的股權(quán)過于分散，格力電器只占有 18%左右的股權(quán)，剩余的股權(quán)全部分散在各個股東手里，這樣不便于管理。

4.謹慎投資，量力而行

如上述分析，我們可以看出格力電器投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額幾乎年年為負，說明其投資效益并不好，這就提醒企業(yè)管理者不要只顧追求眼前利益，要以長遠的眼光看待投資，在投資決策前，需要大量審閱資料對項目進行分析和評價，結(jié)合實際情況，判斷是否進行投資。

五、結(jié)語

通過本文研究，我們得出以下結(jié)論：第一，格力電器資產(chǎn)負債率過高，目前的資產(chǎn)負債率仍高于和其市場地位差不多的其他行業(yè)。第二，通過本文對格力電器資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的分析，我們發(fā)現(xiàn)格力電器當前流動負債占比過高，由于企業(yè)自有資金和現(xiàn)金變現(xiàn)能力不太穩(wěn)定，可能會增加企業(yè)的還債壓力，進而加劇財務(wù)風險。第三，格力電器的投資效益比較差。所以格力應(yīng)該重點關(guān)注企業(yè)的債權(quán)融資和股權(quán)融資，可以通過債權(quán)融資和股權(quán)融資來降低其資本成本。同時，在投資方面應(yīng)該謹慎投資，量力而行。

參考文獻：

[1]賴楠，劉一鳴.資本結(jié)構(gòu)理論及研究綜述[J].營銷界，2019（42）.

[2]徐春紅.格力電器股利政策案例研究[D].中國財政科學研究院，2019.

[3]李勝男.資本結(jié)構(gòu)對公司效益的影響作用研究[D].吉林財經(jīng)大學，2019.

[4]魏曉穎.上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究[J].商場現(xiàn)代化，2020（04）.

[5]孫曉華，孟慶豐.資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化定量決策方法綜述[J].商業(yè)研究，2006（20）：11-14.

[6]謝國華.資本結(jié)構(gòu)與資本成本的影響因素研究[J].中國外資，2020（24）：117-118.

[7]郝清霞.企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析[J].會計師，2019（02）：33-34.