何艷

北交所開市在即，外資VC、PE等風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)更加關(guān)注中國資本市場。在中國工作了13年的KIP資本管理合伙人扈景植來自韓國，他表示，北交所的設(shè)立，對風(fēng)險投資來說是一個非常大的機(jī)會，因為科技加服務(wù)類的公司未來可以優(yōu)先考慮在北交所上市。從二級市場投資來說，投資標(biāo)的的大幅增多讓投資者增加了對優(yōu)質(zhì)標(biāo)的投資的“穩(wěn)定度”。他說，“我主張長期價值投資，從長期角度看，好公司就是好股票?！?/p>

扈景植看好生物醫(yī)藥、消費(fèi)、科技三大核心賽道，尤其是三大賽道存在業(yè)務(wù)交叉的公司，比如具有科技含量的服務(wù)型公司，可能都是投資者需要重點注意的領(lǐng)域。

北交所或成科技+服務(wù)最好的IPO基地中國近十年來涌現(xiàn)更多創(chuàng)新類好公司

《紅周刊》：即將開市的北交所對風(fēng)投業(yè)釋放了哪些信號？

扈景植：北交所的設(shè)立，對于一級市場的風(fēng)險投資者來說釋放了一個非常大的利好信號。一級市場投了那么多企業(yè)，需要股權(quán)市場實現(xiàn)IPO，目前科技類企業(yè)可以去創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，而創(chuàng)新型的服務(wù)類企業(yè)，也需要另一個市場來實現(xiàn)上市，而北交所就是非常好的機(jī)會，作為一級市場投資者，我們非?？春帽苯凰瞥鏊鶐淼臋C(jī)會。

每個發(fā)達(dá)的資本市場，比如美股市場和港股市場，大都有專門接納創(chuàng)新型公司IPO的場所，隨著中國本土金融市場的發(fā)展，也需要類似的容納創(chuàng)新型公司的市場，我們期待北交所以新三板為始，逐步發(fā)展成為模式創(chuàng)新或科技帶動創(chuàng)業(yè)公司的最好的IPO基地。

《紅周刊》：您現(xiàn)在參與的企業(yè)項目，以后會優(yōu)先選擇中國本土市場上市嗎？

扈景植：確實可能如此，但是也要觀察一段時間。因為一個新的市場的形成，需要各種資本和參與者。首先，需要有好的企業(yè)來上市;其次，好的投資者也要認(rèn)可這個市場和新來的公司，這都需要磨合。但我們相信，以前在美國、香港等地上市的中概股，將來很有可能選擇北交所，或者中國本土市場。

對我們自己而言，如果是科技類的企業(yè)，可以選擇科創(chuàng)板;模式和科技帶動的服務(wù)類創(chuàng)新型企業(yè)，可以考慮北交所。我們估計，在北交所IPO的公司將不會是完全早期的，也不會是完全后期的，而是發(fā)展速度很快而且以創(chuàng)新型服務(wù)為主的企業(yè)。

《紅周刊》：北交所的定位是服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，比如“專精特新”類初創(chuàng)企業(yè)。您是如何定義“專精特新”的？

扈景植：如果只有模式創(chuàng)新，一個行業(yè)或企業(yè)是走不長遠(yuǎn)的，也需要基礎(chǔ)的技術(shù)驅(qū)動。比如新能源相關(guān)的服務(wù)公司，美國已經(jīng)有好幾家類似的企業(yè)實現(xiàn)上市，但國內(nèi)還缺少這樣的資源。事實上，能源相關(guān)的服務(wù)，如充電、換電等，背后都是需要一些技術(shù)的。我認(rèn)為以后可以考慮去北交所IPO，我們投資的好幾個相關(guān)項目也在考慮在北交所上市。

《紅周刊》：您在中國工作了13年，在此期間，中國創(chuàng)投市場有哪些變化？

扈景植：在中國創(chuàng)投領(lǐng)域深耕10多年，我認(rèn)為這個市場最大的變化是，過去的創(chuàng)業(yè)家和市場上的錢都沒有現(xiàn)在這么多，現(xiàn)在想創(chuàng)業(yè)的年輕人非常多，整個生態(tài)圈也非常發(fā)達(dá)，資金的支持力度和政府的配合度也都更大了。

第二個變化是中國資本市場變得更加發(fā)達(dá)。過去我們投資后，幾乎沒有別的選擇，大都會去美、港股上市，但現(xiàn)在中國內(nèi)地多層次的資本市場滿足了企業(yè)上市的需求。第三個變化是技術(shù)含量發(fā)生了非常大的提升。比如當(dāng)時很多項目無法實現(xiàn)，因為技術(shù)上存在難題，而現(xiàn)在整個技術(shù)環(huán)境成熟得多了，可以創(chuàng)業(yè)的領(lǐng)域變得更多，而且也更方便。

《紅周刊》：在中國做創(chuàng)投和在韓國相比，您的投資邏輯有何區(qū)別？

扈景植：一級市場的投資人如果自己沒有改變，那么，馬上（投資能力）就弱化了，所以我們差不多每年甚至每天都要回顧自己以前的投資策略或者方向，可以說，幾乎每天都要改變。

我是2000年加入KIP韓國的，2000年-2008年在KIP韓國投資了幾十個項目。當(dāng)時韓國的三星及一些大的集團(tuán)發(fā)展得非常猛，我們投資了大量跟隨著這些大公司共生發(fā)展，且發(fā)展速度很快的科技類中小企業(yè)，比如半導(dǎo)體、手機(jī)核心零部件、先進(jìn)制造業(yè)等公司。同時，當(dāng)時也是韓國消費(fèi)升級的時代，我們也投了很多相關(guān)企業(yè)，比如演員、歌手相關(guān)的藝人經(jīng)紀(jì)等。

我2008年到中國時，正值智能手機(jī)革命剛剛開始，當(dāng)時我們就開始關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)，而在此之前，韓國互聯(lián)網(wǎng)公司的發(fā)展空間并沒有那么大，因此這也算是我們新開辟的一個領(lǐng)域。此后，我們在中國還持續(xù)深度地關(guān)注生物醫(yī)藥、消費(fèi)等領(lǐng)域，相較于在韓國時的“動作”，我們跟蹤得更加緊密了，并對這些行業(yè)進(jìn)行深度研究。

生物醫(yī)藥創(chuàng)新活力最佳新藥、器械、服務(wù)投資分布約為4：3：3

《紅周刊》：你們?yōu)楹稳绱酥匾暽镝t(yī)藥/大健康這個賽道？

扈景植：生物醫(yī)藥確實是我們特別看好的大方向。首先，2000年初以后，美國資本市場出現(xiàn)了一大變化，就是生物醫(yī)藥企業(yè)的崛起，無論是IPO的數(shù)量，還是融資額都有很大提升，高峰時占整個IPO的數(shù)量達(dá)到30%-40%。正好到2014年至2015年時，中國新藥開發(fā)的力度、醫(yī)保政策等都發(fā)生了很大改觀，有好幾個核心團(tuán)隊從美國回到中國，我們也就在這個最好的時間開始投資生物醫(yī)藥。

其次，從2017年開始，香港允許臨床還未結(jié)束的項目進(jìn)行IPO，這是一個很大的發(fā)展。比如，美國生命科技公司得以發(fā)展的主要原因之一就是允許IPO，而其之所以允許IPO，就是因為大型藥企如果依靠自己的研發(fā)能力不斷開發(fā)新藥，需要付出很大成本，所以它們要么選擇早期的研發(fā)公司進(jìn)行合作買進(jìn)產(chǎn)品線，要么直接并購相關(guān)公司。這對二級市場形成了一定刺激，認(rèn)為大型藥企認(rèn)可的項目，資本市場也會認(rèn)可。因此，從那時開始，香港未實現(xiàn)利潤的公司就不斷IPO，IPO以后也不斷被大型藥廠并購。我在韓國時，已經(jīng)出現(xiàn)這種情況，我相信中國A股也即將開啟這樣的局面。在中國市場，我們關(guān)注的方向主要是新藥、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)院改革等領(lǐng)域，這與市場需求密切相關(guān)。