基于哈佛財務(wù)分析框架的企業(yè)財務(wù)狀況研究

龔卿陽 薩瑪勒·托乎達(dá)別克

【摘? 要】論文以中糧集團(tuán)旗下的中糧生物科技股份有限公司為例，運(yùn)用哈佛財務(wù)分析框架，選取該公司2018-2020年年報財務(wù)數(shù)據(jù)，從戰(zhàn)略分析、財務(wù)分析、會計(jì)分析和前景分析4個維度出發(fā)，全方位分析中糧生物科技公司的經(jīng)營情況、競爭優(yōu)勢以及未來的發(fā)展?jié)摿?，為企業(yè)及相關(guān)利益者決策提供參考。

【Abstract】Taking COFCO Biotechnology Company Limited under COFCO Corporation as an example， using Harvard financial analysis framework， this paper selects the financial data of this company's annual report from 2018 to 2020. Starting from the four dimensions of strategic analysis， financial analysis， accounting analysis and prospect analysis， the paper comprehensively analyzes the operating conditions， competitive advantages and future development potential of COFCO Biotechnology Company， and provides references for the decision-making of the enterprise and related stakeholders.

【關(guān)鍵詞】哈佛分析框架;財務(wù)分析;中糧生物科技公司

【Keywords】Harvard analytical framework; financial analysis; COFCO Biotechnology Company

【中圖分類號】F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2021）11-0067-03

1 中糧生物科技股份有限公司簡介及主營業(yè)務(wù)

中糧生物科技股份有限公司是中糧集團(tuán)有限公司旗下專業(yè)化平臺，由中糧集團(tuán)玉米加工事業(yè)部發(fā)展而來（注：原名中糧生化，于2019年改名為中糧生物科技，為統(tǒng)一名稱，以下統(tǒng)稱中糧科技）。20世紀(jì)90年代中糧生化糧食加工產(chǎn)業(yè)在東北孕育、成長，隨后2005年中糧集團(tuán)收購華潤集團(tuán)玉米深加工業(yè)務(wù)，于11月成立玉米加工事業(yè)部。在國家整體布局發(fā)展大規(guī)劃下，積極參與國家“十一五”“十二五”和“十三五”建設(shè)，中糧玉米加工產(chǎn)業(yè)也迎來快速發(fā)展時期，逐步奠定了在糧食加工領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，形成以淀粉、淀粉糖、燃料乙醇、有機(jī)酸四大產(chǎn)業(yè)為主的企業(yè)集團(tuán)。2018年是中糧科技發(fā)展具有里程碑意義的一年，中糧科技發(fā)行股票購買資產(chǎn)項(xiàng)目完成，新增股份883233262股，在深交所上市。中糧科技具有700萬噸/年玉米加工能力，主要產(chǎn)品包括淀粉、淀粉糖、燃料乙醇、食用酒精、味精、檸檬酸、聚乳酸、功能糖醇、變性淀粉等，是國內(nèi)規(guī)模最大的玉米深加工企業(yè)。通過合資合作、市場整合等方式，中糧科技著力加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善與調(diào)整，擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，拓展國際布局，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，打造進(jìn)軍全球市場的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。

2 基于哈佛分析法的中糧科技財務(wù)狀況分析

2.1 戰(zhàn)略分析

2.1.1 政治環(huán)境分析

2020年7月9日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部印發(fā)《全國鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2020-2025年）》，加快農(nóng)業(yè)和鄉(xiāng)村的發(fā)展，其中明確提出提升農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)水平的要求，提升農(nóng)業(yè)發(fā)展的質(zhì)量和競爭力，完善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級。以農(nóng)業(yè)及相關(guān)農(nóng)業(yè)產(chǎn)品加工為主的企業(yè)將是未來5年農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、鄉(xiāng)村振興的關(guān)鍵部分之一。

2.1.2 經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析

近10年來，我國玉米深加工行業(yè)蓬勃發(fā)展，玉米加工行業(yè)年產(chǎn)量大幅上升，年增長率在7%左右?？傮w玉米加工量在國際市場上已具備較大的影響力。為與我國目前玉米資源的應(yīng)用變化相契合，玉米深加工工藝技術(shù)水平也在不斷提升。同時，為進(jìn)一步適應(yīng)我國玉米消費(fèi)結(jié)構(gòu)和趨勢的變化，行業(yè)正在向規(guī)?；?、集約化、自動化、差異化精深加工產(chǎn)品方向發(fā)展，通過轉(zhuǎn)型升級進(jìn)一步提高糧食的使用價值，順應(yīng)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向和市場的需求導(dǎo)向。

2.1.3 社會文化環(huán)境分析

民以食為天，農(nóng)業(yè)自古是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，地基的牢靠與否，決定著國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與否。我國一直走在探索農(nóng)業(yè)發(fā)展的路上，在農(nóng)業(yè)科技、經(jīng)濟(jì)、文化領(lǐng)域也取得了巨大成就。但同時我國農(nóng)業(yè)發(fā)展也面臨諸多問題，如耕地面積的缺乏等。因此，要確定好農(nóng)業(yè)發(fā)展的宏觀目標(biāo)，選擇適合我國國情的農(nóng)業(yè)發(fā)展模式，最終實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化。

2.1.4 技術(shù)環(huán)境分析

中糧科技整合上市后，面對復(fù)雜的外部形勢變化，公司堅(jiān)持走創(chuàng)新驅(qū)動的高質(zhì)量發(fā)展道路。加大研發(fā)投入，提質(zhì)增效，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績增長護(hù)航。重組后，中糧科技業(yè)務(wù)比例更加均衡，全方位布局產(chǎn)品，防范業(yè)務(wù)風(fēng)險的能力不斷增強(qiáng)。中糧科技通過資源整合和基礎(chǔ)設(shè)施布局，構(gòu)建了多個高水平研發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施平臺。擁有2個院士站，集聚了一批高層次人才隊(duì)伍，加大科研的投入，在大力研發(fā)下取得了一系列重要研發(fā)成果，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)的突破，并逐步實(shí)現(xiàn)了成果轉(zhuǎn)化。在我國玉米深加工技術(shù)層面處于領(lǐng)先地位，產(chǎn)品具備較大的競爭優(yōu)勢。

2.2 財務(wù)分析

2.2.1 盈利能力分析

由表1可知，從2018-2020年3年的財務(wù)比率來看，首先，中糧科技公司的凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、銷售凈利率維持在平穩(wěn)水平，增長幅度較小，說明中糧科技需進(jìn)一步提高盈利能力水平。其次，銷售毛利率在3年中有較大下降，受原料價格成本波動影響，價格波動上升，造成成本上升。同時，貿(mào)易競爭和新冠肺炎疫情爆發(fā)可能對原料供應(yīng)、生產(chǎn)、物流、市場需求等環(huán)節(jié)產(chǎn)生影響，運(yùn)輸成本以及出口市場相對縮小，這也導(dǎo)致銷售毛利率下降。

2.2.2 償債能力分析

由表2可知，從2018-2020年償債能力分析得出，中糧科技的速動比率和流動比率保持相對較低水平，短期償還負(fù)債能力較低，主要受自身貨幣現(xiàn)金較少影響。在關(guān)鍵指標(biāo)中現(xiàn)金流量比率3年中2年為負(fù)，該指標(biāo)反映企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流對償還短期負(fù)債的影響，說明對于企業(yè)負(fù)債的償還，無法完全依靠經(jīng)營現(xiàn)金流，只能依靠企業(yè)自有資金的周轉(zhuǎn)，這對中糧科技的經(jīng)營不利，大大增加企業(yè)短期負(fù)債的風(fēng)險，同時，對長期負(fù)債較為不利。

2.2.3 營運(yùn)能力分析

由表3可知，2018-2020年企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在緩慢上升，折射在資產(chǎn)轉(zhuǎn)化方面為利潤的效率提高。

2.2.4 發(fā)展能力分析

由表4可知，營業(yè)總收入同比增長處于緩慢上升階段，企業(yè)的發(fā)展?jié)摿π枰M(jìn)一步發(fā)掘。2018年扣非凈利潤同比增長，因?yàn)橹屑Z科技在2018年迎來上市以來最大規(guī)模資產(chǎn)重組，公司向控股股東中糧集團(tuán)發(fā)行股份，收購生化能源、生物化學(xué)以及樺力投資3家公司100%的股權(quán)。融合了中糧生化及標(biāo)的公司核心業(yè)務(wù)、境內(nèi)外一體化的專業(yè)化公司，將成為中糧集團(tuán)的中流砥柱。本次重組后，中糧科技的盈利能力明顯提升。2017年，扣非凈利潤為0.08億元。2018年、2019年，公司扣非凈利潤為3.36億元、4.05億元。

2.3 會計(jì)分析

2.3.1 存貨分析

分析企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，2018-2020年中糧科技的存貨數(shù)量處于波動上升態(tài)勢，說明企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)步發(fā)展，產(chǎn)品銷量增長。但企業(yè)的存貨占總資產(chǎn)的比重波動增加，說明需要進(jìn)一步對存貨積壓問題進(jìn)行管理。

2.3.2 貨幣資金分析

分析企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，2018-2020年公司的貨幣資金總量呈現(xiàn)下降趨勢，說明公司的盈利能力有所下降。2019年公司的貨幣資金總額在總資產(chǎn)中所占比重較2018年、2020年更高。原因?yàn)?020年新冠疫情影響，市場份額相對縮小，同時玉米處于市場飽和過剩期，需要轉(zhuǎn)型升級，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)多元化。

2.4 杜邦分析

2.4.1 杜邦分析基本原理

杜邦分析法實(shí)質(zhì)是利用財務(wù)比率的內(nèi)在聯(lián)系，從營運(yùn)、盈利以及償債能力角度出發(fā)，綜合考慮企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動中，獲取資源的使用成本和支配資源進(jìn)而創(chuàng)造財富的能力的問題。圍繞收益和成本兩大核心分析企業(yè)的經(jīng)營狀況。營業(yè)凈利潤率是指經(jīng)營所得的凈利潤占營業(yè)收入的百分比，能綜合反映一個企業(yè)或一個行業(yè)的經(jīng)營效率，是企業(yè)財務(wù)分析的重要工具（如表5所示）。對比分析近5年的凈利率，不難發(fā)現(xiàn)中糧科技經(jīng)營效率波動性較小，年均變化較為穩(wěn)定。這與國家重視農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、扎根“三農(nóng)”問題以及支持農(nóng)副產(chǎn)品的二次加工密切相關(guān)。凈利率的平穩(wěn)性也說明中糧科技面對的市場較為穩(wěn)定。但從主營業(yè)務(wù)收入來看，近5年間主營業(yè)務(wù)收入增長率快于凈利潤率，中糧科技的盈利能力一定程度在下降，在從同行業(yè)比較來看，近3年凈利率中糧科技明顯低于行業(yè)平均，說明下一步要提升盈利能力，從研發(fā)和市場擴(kuò)展2個方面齊頭并進(jìn)。

2.4.2 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時期的銷售收入凈額與平均資產(chǎn)總額之比，它是衡量資產(chǎn)投資規(guī)模與銷售水平之間配比情況的指標(biāo)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)銷售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)投資的效益越好?！?017-2018年，企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升，說明企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度加快。2019-2020年，企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小幅度上升，說明其獲利能力有所增強(qiáng)，同時，凈利率向好發(fā)展。”

2.4.3 權(quán)益乘數(shù)分析

權(quán)益乘數(shù)反映了公司杠桿的大小，權(quán)益乘數(shù)越大，說明財務(wù)杠桿越大。對杜邦分析來說，權(quán)益乘數(shù)是放大或者縮小企業(yè)支配資源進(jìn)而創(chuàng)造財富的能力。權(quán)益乘數(shù)的公式表示為1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率），資產(chǎn)負(fù)債率越高，權(quán)益乘數(shù)越大。從近5年的權(quán)益成數(shù)比較來看，中糧科技公司該指數(shù)呈下降趨勢，資產(chǎn)負(fù)債率緩慢下降，雖然企業(yè)杠桿作用發(fā)揮較少，但也說明公司的財務(wù)風(fēng)險較低，同時，償債能力較強(qiáng)。一方面，公司的技術(shù)創(chuàng)新層面較為完善，玉米加工技術(shù)全國領(lǐng)先;另一方面，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)能力較強(qiáng)，舉債經(jīng)營情況較少。

2.4.4 凈資產(chǎn)收益率分析

凈資產(chǎn)收益率既是衡量獲取資源使用權(quán)的成本，又是衡量支配資源使用權(quán)以創(chuàng)造價值的指標(biāo)。從杜邦分析公式來看，凈資產(chǎn)收益率取決于總資產(chǎn)收益率和權(quán)益指數(shù)兩大指標(biāo)。從近5年數(shù)據(jù)可以看出，2017年是近5年的頂峰，此后呈現(xiàn)波動下降趨勢，說明企業(yè)的自有資本利用能力有所下滑。同時，與行業(yè)平均水平有較大差距。該指標(biāo)會受到市場預(yù)期影響，與出口加工渠道受阻、市場一定程度縮小有關(guān)。

2.5 前景分析

2020年以來，中糧科技的經(jīng)營面臨著全所未有的挑戰(zhàn)。玉米深加工行業(yè)正處于產(chǎn)能過剩的周期性低谷，在疫情沖擊、整體市場需求萎縮等不利影響下，公司的外部營業(yè)環(huán)境較為不利。在重重困難面前，公司加大投入、有的放矢，多層次、多元化布局，在一定程度上取得較好的成果。

公司從原料選擇、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)等方面采取針對性的措施。首先，受玉米價格大幅走高影響，企業(yè)的生產(chǎn)采購成本水漲船高。要想節(jié)約原料成本，就要靈活選擇材料，在保證質(zhì)量的前提下，降低成本影響。因市場的不利影響，許多燃料乙醇企業(yè)面臨停工危機(jī)，中糧科技公司通過對多元化原料的靈活使用，開工率持續(xù)保持高位運(yùn)行，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。其次，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，堅(jiān)持大宗產(chǎn)品向特種產(chǎn)品轉(zhuǎn)變，產(chǎn)品量價把握合理，盈利能力增強(qiáng)。同時，進(jìn)一步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，在疫情突發(fā)、國內(nèi)需求銳減的情況下，把握大客戶戰(zhàn)略方向。公司通過利用良好的客戶信譽(yù)及外貿(mào)渠道，使得果糖、淀粉、蛋白飼料等產(chǎn)品出口增量明顯。

從2018-2020年財務(wù)數(shù)據(jù)來看，中糧科技的研發(fā)收入逐步增長，農(nóng)產(chǎn)品加工的技術(shù)水平顯著提高，在綜合利用技術(shù)改進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提質(zhì)增效方面發(fā)揮重要作用。

中糧科技公司隸屬于中糧集團(tuán)，是國內(nèi)規(guī)模最大、技術(shù)領(lǐng)先的玉米深加工企業(yè)。公司官網(wǎng)顯示，公司旗下有近20家生產(chǎn)企業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模180億元，具有超過600萬噸玉米加工能力。同時，公司作為中國最大的生物質(zhì)燃料乙醇供應(yīng)商，具備以玉米和木薯等不同原料生產(chǎn)燃料乙醇的行業(yè)領(lǐng)先技術(shù)。乙醇汽油具備較強(qiáng)環(huán)保優(yōu)勢，是我國重要的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，對替代石油等不可再生能源以及對大氣霧霾污染、水土資源污染控制都有十分積極的戰(zhàn)略意義。可以替代或部分替代汽油作發(fā)動機(jī)燃料，有效減少汽油用量，從而在一定程度上減輕對石油進(jìn)口的依賴，提高國家能源安全性并且發(fā)揮節(jié)能和環(huán)保作用。

公司是生化領(lǐng)域涉足農(nóng)產(chǎn)品深加工的大型企業(yè)，主要業(yè)務(wù)是對玉米等農(nóng)副產(chǎn)品精深加工，目前已形成年加工玉米近300萬噸的生產(chǎn)能力。未來，中糧科技公司重點(diǎn)發(fā)展方向是非糧生物能源和生物化工品產(chǎn)業(yè)，主要優(yōu)勢是擁有國內(nèi)目前唯一以木薯生產(chǎn)燃料乙醇的工廠，同時，在纖維素乙醇方面的研發(fā)處于領(lǐng)先水平。

3 結(jié)語

本文選取國內(nèi)玉米深加工規(guī)模最大的企業(yè)——中糧科技公司，運(yùn)用哈佛財務(wù)分析框架，從戰(zhàn)略、財務(wù)、會計(jì)和前景4個層面分析公司經(jīng)營情況、現(xiàn)金流情況以及未來發(fā)展能力。中糧科技順應(yīng)時代發(fā)展趨勢，從初級加工到增加研發(fā)投入，以高品質(zhì)加工產(chǎn)品為主，再到形成覆蓋燃料乙醇、酒精、淀粉、淀粉糖等以及副產(chǎn)品的產(chǎn)銷和其他配套服務(wù)的玉米加工全產(chǎn)業(yè)布局。同時，受原料成本上升、世界范圍內(nèi)疫情蔓延等影響，中糧科技公司如何攻堅(jiān)克難、合理管控成本、拓展市場延展產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪芾韺又档藐P(guān)注的問題。未來，相關(guān)人員應(yīng)跟進(jìn)中糧科技發(fā)展情況，為解決上述問題積極研究并提出合理的方案建議。

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