A公司并購中的法律風(fēng)險(xiǎn)分析

王曉旭

（中鹽黑龍江鹽業(yè)集團(tuán)有限公司，黑龍江 哈爾濱 150000）

企業(yè)并購的好處在于這種并購可以促進(jìn)資源整合，減少同行業(yè)激烈競爭所帶來的拉低平均利潤的問題，有利于淘汰落后產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，相對提升利潤水平。然而與此同時(shí)，企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷。

一、企業(yè)并購的模式與風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購模式直接關(guān)系到企業(yè)并購的質(zhì)量，按照不同標(biāo)準(zhǔn)可以劃分出不同的并購模式。

（一）并購關(guān)系

按照并購雙方關(guān)系，并購模式可以分為橫向并購、縱向并購、跨行業(yè)并購幾種類型。

橫向并購是指同一領(lǐng)域群組當(dāng)中存在著直接競爭關(guān)系的兩個(gè)企業(yè)，或者多個(gè)企業(yè)之間的戰(zhàn)略合并活動(dòng)。這種并購可以促進(jìn)資源整合，減少同行業(yè)激烈競爭所帶來的拉低平均利潤的問題，有利于淘汰落后產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，相對提升利潤水平。

縱向并購是指產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購活動(dòng)，是產(chǎn)業(yè)交易鏈條的整合活動(dòng)。通過縱向并購，可以控制關(guān)鍵資源，保障原材料、銷售渠道等環(huán)節(jié)的供應(yīng)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)服務(wù)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)市場靈活度，動(dòng)因是獲得優(yōu)質(zhì)的生產(chǎn)基地、原材料，以便更好地提供產(chǎn)品服務(wù)。

跨行業(yè)并購與上述兩種都不一樣，并購雙方既不是同行業(yè)競爭者也不是上下游產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)方。這種并購模式的動(dòng)因是尋找新的利潤增長突破口，充分利用未被利用的資金，獲取充裕的其他財(cái)務(wù)收益。同時(shí)，跨行業(yè)并購也有利于扭轉(zhuǎn)當(dāng)下的經(jīng)營困境。通過并購走上多元經(jīng)營戰(zhàn)略的發(fā)展道路，尋找到了新的利潤增長點(diǎn)，也能獲得更多的融資渠道。

（二）并購目的

并購目的一般分為兩類，協(xié)同并購和懲戒并購。

協(xié)同并購是為了并購后可以在業(yè)務(wù)方面產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，提升生產(chǎn)、銷售等方面的質(zhì)量。[1]總之是積極的并購表現(xiàn)。懲戒并購是為了更換管理者或者滿足股東對人事方面的不滿意訴求而做出的并購活動(dòng)。換言之，無論是協(xié)同并購還是承接并購都是從股東利益出發(fā)的一種并購活動(dòng)，根本目的就是為了滿足股東的基本利益。因此從并購目的上分析并購活動(dòng)，必須要考慮到股東利益層面。

（三）并購方式

按照并購方式來看，企業(yè)并購可以分為集中競價(jià)收購和委托書收購。前者這種并購方式就是對散戶持有股份的收購行為。后者是代理股東以參與董事會(huì)決議或改組董事會(huì)等方式實(shí)現(xiàn)對目標(biāo)公司的收購工作。值得注意的是，委托書收購方式只是代替股東行使控制權(quán)，從治理層面對并購企業(yè)進(jìn)行控制管理，并不擁有所有權(quán)。[2]委托書收購方式程序更加簡單，成本更低，是一種比較常見的并購方式。

二、企業(yè)并購中的法律風(fēng)險(xiǎn)

（一）法律整合風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購面臨著法律整合的風(fēng)險(xiǎn)。法律整合風(fēng)險(xiǎn)主要是指在并購之后存在的法律競合等方面風(fēng)險(xiǎn)，但是這種風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該在并購前就有所考慮。例如，企業(yè)并購后面臨著人事隸屬關(guān)系的問題，由于并購改變了企業(yè)所有權(quán)或者是控制權(quán)，那么必然要涉及人事法律關(guān)系。由于原有人事法律關(guān)系存在著復(fù)雜性、多樣性等特點(diǎn)，這種調(diào)整面臨著許多困難，甚至出現(xiàn)過優(yōu)秀人才大量流失等現(xiàn)象，這無疑與企業(yè)并購的初衷相沖突。

（二）法律訴訟風(fēng)險(xiǎn)

法律訴訟風(fēng)險(xiǎn)是指因違反法律被提起訴訟或引起其他懲罰措施而影響到最終并購結(jié)果的風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)一般分為市場合同風(fēng)險(xiǎn)、反壟斷調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、專利風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)審核風(fēng)險(xiǎn)等等。[3]其中最常見也最棘手的是稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購時(shí)，如果對稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)缺乏足夠的認(rèn)知，那么會(huì)直接影響到企業(yè)并購戰(zhàn)略的實(shí)施，甚至承擔(dān)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)帶來的法律指控。

三、A公司并購案例分析

（一）案例介紹

A公司是著名的世界五百強(qiáng)企業(yè)，其核心業(yè)務(wù)是金融，經(jīng)營范圍涉及銀行、保險(xiǎn)、證券等多個(gè)行業(yè)，融入“醫(yī)、食、住、行、玩”等多個(gè)領(lǐng)域。近年來A公司在發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融上注入了大量的心血，充分利用了國家支持發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)+”模式的優(yōu)質(zhì)政策和成熟的環(huán)境。A公司在對另一家擁有著一百多年的歷史的公司進(jìn)行并購時(shí)，業(yè)務(wù)涉及美妝美容、家用等多個(gè)領(lǐng)域。通過并購可以積極增強(qiáng)企業(yè)核心市場競爭力，采用差異化的發(fā)展戰(zhàn)略在市場當(dāng)中進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額，增強(qiáng)市場影響力，繼續(xù)在眾多細(xì)分市場發(fā)揮龍頭作用。通過并購可以提高市場競爭力，擴(kuò)大品牌外溢效應(yīng)，提高盈利，整合市場資源，這都是并購帶來的益處。

（二）并購中的法律風(fēng)險(xiǎn)

第一，信息不對稱造成的法律風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前A公司在并購當(dāng)中存在著信息不完整不透明等諸多質(zhì)量問題，導(dǎo)致資源配置效率下降。在我國的現(xiàn)有制度下，國有經(jīng)濟(jì)仍然是我國經(jīng)濟(jì)的核心，而財(cái)政部門進(jìn)行檢查的重點(diǎn)對象也是國有的規(guī)模大的公司以及上市的公司。國有企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營的依然是國有資產(chǎn)，所涉及的主要是國家安全領(lǐng)域和社會(huì)公共利益，例如金融、通訊、能源和郵政等領(lǐng)域。而上市公司涉及的則是公眾投資者，它的影響區(qū)域十分廣泛，很容易引起各種問題。從檢查狀況來說，國有公司應(yīng)該對上級負(fù)責(zé)，管理階級的職責(zé)工作與運(yùn)營的績效有緊密關(guān)系，上市公司一般還要有融資的需要，所以這部分公司都存在很大的法律風(fēng)險(xiǎn)。

由于擁有穩(wěn)定的市場地位，再加上優(yōu)質(zhì)的政策扶持，A公司在資金方面存在的風(fēng)險(xiǎn)很少，在保險(xiǎn)行業(yè)又很難繼續(xù)突破，長期積累的大量資金閑置，為了開拓經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，A公司作出戰(zhàn)略規(guī)劃，將一部分閑置資金用于跨行業(yè)投資。但是在前期調(diào)研中，由于信息不對稱，導(dǎo)致了A公司對被并購的公司的產(chǎn)品定位產(chǎn)生了戰(zhàn)略誤判，由于被并購的公司的管理帶有明顯的國企色彩，因此缺乏信息的透明度，這也為A公司并購帶來風(fēng)險(xiǎn)。

第二，財(cái)務(wù)引發(fā)的法律風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是A公司并購被并購的公司中存在的風(fēng)險(xiǎn)之一。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一般具有以下幾種特點(diǎn)：首先，對財(cái)務(wù)交易過分關(guān)注，這種情況一般會(huì)發(fā)生在母子公司或關(guān)聯(lián)公司，運(yùn)用關(guān)聯(lián)作用而進(jìn)行會(huì)計(jì)信息的造假，通過關(guān)聯(lián)性作用來進(jìn)行財(cái)務(wù)欺詐。

其次，A公司的高層一直以來對并購所涉及的財(cái)務(wù)問題不夠重視。在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控方面更加重視市場利率浮動(dòng)，對于潛在的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)評估不夠細(xì)致。許多部門之間也缺乏足夠的數(shù)據(jù)互通和同步，整體財(cái)務(wù)管理質(zhì)量有待提升，而且在財(cái)務(wù)制度設(shè)計(jì)方面也缺乏職權(quán)和責(zé)任的具體劃分。

再者，當(dāng)今社會(huì)中社會(huì)責(zé)任的重視程度也日益加強(qiáng)，企業(yè)在保證自己順利發(fā)展，取得更好的經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，也會(huì)對社會(huì)績效加以關(guān)注，在工作中的任何一個(gè)小錯(cuò)誤，都可能會(huì)給企業(yè)帶來不必要的麻煩，從而影響效益，這也給企業(yè)的生存和發(fā)展帶來了巨大的挑戰(zhàn)。建立一個(gè)完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督體系，對于企業(yè)來說很有利的，大眾也可以對社會(huì)責(zé)任情況有充分的了解，企業(yè)的形象在公眾心里就會(huì)留下良好的印象。

2011年12月，A公司成功實(shí)施并購一家日化公司。由于日化產(chǎn)業(yè)處于市場上升期。被并購的公司作為國內(nèi)日化產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，成績斐然，實(shí)踐證明了日化產(chǎn)業(yè)正處于黃金期，此時(shí)A公司并購這家公司就具有戰(zhàn)略價(jià)值。并購方式是銀行貸款和自有資金。也就是說A公司至多從銀行貸款25億元人民幣，開源節(jié)流創(chuàng)造利潤和現(xiàn)金流。[4]可見，A公司在并購是借助了杠桿。這種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很快就爆發(fā)了。手表收購事件就體現(xiàn)了這種風(fēng)險(xiǎn)。由于被并購的公司想之前已經(jīng)并購了一家手表品牌，然后將其打造為奢侈品，但是A公司風(fēng)險(xiǎn)控制部門沒有統(tǒng)一，理由是資金現(xiàn)金流不足，緊接著，A公司風(fēng)險(xiǎn)控制部門將被并購的公司的另外一些品牌項(xiàng)目也削減了大半，引發(fā)了被并購的公司團(tuán)隊(duì)的強(qiáng)烈不滿?？梢娫趦烧叩钠髽I(yè)文化背景、經(jīng)營目標(biāo)等方面存在沖突，結(jié)果導(dǎo)致了財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)大大加劇。

四、結(jié)論

本文對A公司并購案例進(jìn)行研究，分析了企業(yè)并購存在的法律風(fēng)險(xiǎn)問題，最終目的是更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，為風(fēng)險(xiǎn)控制活動(dòng)提供一定的思路。A公司作為一家上市公司，由于擁有穩(wěn)定的市場地位，再加上優(yōu)質(zhì)的政策扶持，A公司在資金方面存在的風(fēng)險(xiǎn)很少，在保險(xiǎn)行業(yè)又很難繼續(xù)突破，長期積累的大量資金閑置，為了開拓經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，A公司作出戰(zhàn)略規(guī)劃，將一部分閑置資金用于跨行業(yè)投資。但是并購中存在的法律風(fēng)險(xiǎn)很有可能會(huì)對企業(yè)造成嚴(yán)重的制約，影響并購活動(dòng)的順利開展，因此值得重視。