數(shù)字普惠金融對工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新影響研究
——基于全國31個省級面板實證分析

■ 段奧鵬 苗金芳

（青海民族大學經(jīng)濟與管理學院 青海西寧 810006）

一、引 言

改革開放至今的40多年里，我國經(jīng)濟持續(xù)高速增長，成為了經(jīng)濟大國。但隨著人口紅利衰減、國際經(jīng)濟格局深度調整等因素的影響，我國經(jīng)濟由高速增長邁入了新常態(tài)。如何推動我國經(jīng)濟增長從要素驅動轉向創(chuàng)新驅動，實現(xiàn)增長模式的升級，是我國“十四五”期間所要面對的主要問題之一。企業(yè)的創(chuàng)新離不開金融的支持，但是傳統(tǒng)金融資源存在顯著的“流動性分層”，即領域錯配、階段錯配。近年來，隨著數(shù)字技術的發(fā)展，數(shù)字普惠金融應運而生，其能否緩解企業(yè)融資約束、提高區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平，進而促進企業(yè)創(chuàng)新是一個值得研究的問題。工業(yè)企業(yè)是國民經(jīng)濟的主導，是提高國家和地區(qū)創(chuàng)新能力的重要力量。因此，深入研究數(shù)字普惠金融對工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的影響及內在機理，對于我國經(jīng)濟結構轉型和地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展有重要的現(xiàn)實指導意義。

二、文獻述評

創(chuàng)新不僅能促進經(jīng)濟增長，同時能調整經(jīng)濟結構，推動經(jīng)濟高質量發(fā)展（張超和鐘昌標，2021）。當下國內外學者對企業(yè)創(chuàng)新驅動因素進行了研究，變量可分為微觀和宏觀兩類。微觀層面上，多從企業(yè)社會責任（Chkir等，2021）、市場情緒（Lartey等，2020）、外商直接投資（李桂芳和熊思晨，2021）等角度來論述；宏觀層面上，多從政策與文化（石聲萍等，2020）、金融市場化（白俊紅和劉宇英，2021）等角度來論述。

但對于數(shù)字普惠金融與企業(yè)創(chuàng)新關系的研究才剛剛起步，主要原因是缺乏衡量數(shù)字普惠金融發(fā)展水平的指標，北京大學數(shù)字金融研究中心課題組發(fā)布的“數(shù)字普惠金融指數(shù)”，為這方面的研究提供了依據(jù)。已有多位學者圍繞數(shù)字普惠金融做了研究，趙曉鴿等（2021）基于金融錯配視角實證檢驗了數(shù)字普惠金融對企業(yè)的促進作用。吳慶田和朱映曉（2021）研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融通過提高創(chuàng)新市場成果對接效率來激勵企業(yè)創(chuàng)新。孫繼國等（2020）基于雙重差分模型實證檢驗了數(shù)字普惠金融能促進中小企業(yè)創(chuàng)新。同時也有部分學者基于融資約束（袁鯤和曾德濤，2020）角度研究了數(shù)字普惠金融促進企業(yè)創(chuàng)新。

從已有文獻看，關于數(shù)字普惠金融的研究多停留在中小企業(yè)，本文創(chuàng)新性地引入數(shù)字普惠金融對工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的研究，為企業(yè)創(chuàng)新研究提供了新思路。此外，從區(qū)域發(fā)展角度研究數(shù)字普惠金融對企業(yè)創(chuàng)新的影響及機制，還未曾有學者進行詳細的研究，本文擬從區(qū)域發(fā)展角度入手進行探究。

三、理論分析與研究假設

工業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新項目由于資金需求大、時間周期長及產(chǎn)出不確定等特點，面臨著外部融資約束、金融的有效供給不足影響到工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。數(shù)字普惠金融可以從以下兩個維度優(yōu)化金融服務的質量與效率：一是數(shù)字普惠金融提升了金融體系的供給效率。數(shù)字普惠金融借助數(shù)字技術，緩解信息不對稱，進而實現(xiàn)低風險溢價和低運營成本，為拓寬金融服務的范圍和能力提供了支持；二是數(shù)字普惠金融提高了傳統(tǒng)金融的服務能力和內在動力。數(shù)字普惠金融的發(fā)展不是要取代傳統(tǒng)金融，而是倒逼其改革。銀行部門在傳統(tǒng)金融體系中占據(jù)主體地位，競爭性的銀行業(yè)結構顯著促進了企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出（戴靜等，2020）。

假說1：數(shù)字普惠金融能直接促進工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新。

基于已有研究，數(shù)字普惠金融的發(fā)展對人們生活水平和地區(qū)經(jīng)濟水平有顯著的促進作用（孫玉環(huán)等，2021）。文化教育水平和人均地區(qū)生產(chǎn)總值很大程度受到地區(qū)金融發(fā)展水平的影響,而這兩個要素相對應的人力資本、區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平又可改善創(chuàng)新環(huán)境、推動創(chuàng)新產(chǎn)出。

就人力資本而言，其投入對提升企業(yè)創(chuàng)新的能力至關重要（Benhabib和Spiegel，1994）。數(shù)字普惠金融的發(fā)展可以顯著減緩相對貧困，有效縮小城鄉(xiāng)收入差距。貧困人群經(jīng)濟狀況的改善，增加了他們接受高等教育的可能性。受高等教育人數(shù)的增加，也有利于人才儲備和科技研發(fā)，理論上能促進工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出。

就人均地區(qū)生產(chǎn)總值而言，其數(shù)值可以體現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平，經(jīng)濟發(fā)展水平好的區(qū)域易于改善創(chuàng)新環(huán)境，利于工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新。因此，可以將人均地區(qū)生產(chǎn)總值作為影響工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的間接因素。

假說2：數(shù)字普惠金融通過間接提高高等教育質量、增加人均地區(qū)生產(chǎn)總值，促進工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新。

四、變量選擇和模型設定

（一）樣本數(shù)據(jù)

本文選取2011~2018年我國工業(yè)企業(yè)的省級面板數(shù)據(jù)，來源于《中國科技統(tǒng)計年鑒》《中國統(tǒng)計年鑒》；數(shù)字普惠金融指數(shù)由北京大學金融研究中心提供；其他數(shù)據(jù)來自中華人民共和國教育部、《中國城市統(tǒng)計年鑒》《中國火炬統(tǒng)計年鑒》等。

（二）變量選擇

1.被解釋變量

工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新（innovation），參考姚偉民等（2021）的研究，考慮到專利申請到獲得需要一定的時間，本文選擇工業(yè)企業(yè)申請專利數(shù)來衡量工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新，并對其進行對數(shù)處理。

2.核心解釋變量

（1）一級指標。選取北京大學數(shù)字普惠金融指數(shù)（zzs），并對其進行對數(shù)處理。

（2）二級指標。選取北京大學數(shù)字普惠金融指數(shù)的三個解釋維度，覆蓋廣度（fg）、使用深度（sd）、數(shù)字化程度（szh），并對其進行對數(shù)處理。

3.控制變量

（1）知識產(chǎn)權市場發(fā)展水平（js）。為技術市場交易額占地區(qū)GDP的比重，知識產(chǎn)權市場的發(fā)展促進了創(chuàng)新成果的保護，從而能推動創(chuàng)新。

（2）開放程度（jck）。為年末進出口額（換算為當年人民幣）占地區(qū)GDP的比重，開放程度高的地區(qū)越利于引進國外高新技術，越有利于當?shù)毓I(yè)企業(yè)的創(chuàng)新。

（3）產(chǎn)業(yè)結構（cy）。為第二產(chǎn)業(yè)占地區(qū)GDP的比重，產(chǎn)業(yè)結構影響工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的能力，第二產(chǎn)業(yè)占比高的省份，理論上創(chuàng)新產(chǎn)出高于以第一產(chǎn)業(yè)為主的省份。

（4）傳統(tǒng)金融發(fā)展水平（dk）。為年末金融機構貸款總額占地區(qū)GDP的比重，金融發(fā)展可促進工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新。

4.中介變量

（1）高等教育水平（edu）。為高等教育在校生數(shù)與總人口的比重，數(shù)字普惠金融通過提高人們受高等教育的比例促進工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新。

（2）人均地區(qū)生產(chǎn)總值（rjgdp）。為人均地區(qū)生產(chǎn)總值的對數(shù)值，數(shù)字普惠金融通過增加人均地區(qū)生產(chǎn)總值促進工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新。

（三）模型設定

本文的基礎面板模型及中介效應模型參考溫忠麟和葉寶娟（2014）提出的中介效應分析，以及鮑星（2020）在金融開放與產(chǎn)業(yè)結構調整研究中使用的綜合中介效應模型而設定。

首先進行基礎面板模型的回歸：

在引入中介變量后，作中介效應模型的回歸：

其中：i,t分別表示個體省份及時間年份，Xi,t表示數(shù)字普惠金融指數(shù)，mei,t表示中介指標。

具體檢驗流程如下：第一步對方程（1）回歸，檢驗方程（1）數(shù)字普惠金融指數(shù)回歸的系數(shù)，如果顯著，按中介效應，否則按遮瑕效應，繼續(xù)檢驗。第二步對（2）（3）回歸，檢驗方程（2）數(shù)字普惠金融回歸的系數(shù)和中介變量回歸的系數(shù)，若兩個都顯著則間接效應成立轉到第四部檢驗；若至少一個不成立，進行第三步。第三步用Bootstrap檢驗=0,若拒絕則間接效應成立，否則停止分析。第四步檢驗方程（3）的系數(shù)，若不顯著則直接效應不顯著，只有中介效應；如果顯著，進行第五步。第五步對比與的符號，若同號，屬于部分中介效應，報告/即中介效應占總效應的比例；否則，屬于遮瑕效應，報告/的絕對值，即間接效應占直接效應的比例。

五、實證分析及穩(wěn)健性檢驗

本文采用stata15.0進行實證分析。如表1所示，F(xiàn)檢驗結果p值小于0.05，可知固定效應優(yōu)于混合效應。Hausman檢驗結果p值小于0.05，可知選擇固定效應優(yōu)于隨機效應，本文選擇個體和時間雙固定效應模型。

表1 基礎回歸模型選擇

（一）線性回歸結果

如表2所示，第（1）列是數(shù)字普惠金融總指數(shù)做出的回歸結果，第（2）（3）（4）列是數(shù)字普惠金融的三個二級指標替代數(shù)字普惠金融總指數(shù)做出的回歸結果。由回歸結果第（1）列可知，數(shù)字普惠金融發(fā)展水平對工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新有顯著的促進作用，由此驗證了假說1成立。此外，產(chǎn)業(yè)結構和對外開放水平也能顯著促進工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新。由第（2）（3）列可知，覆蓋廣度、使用深度亦對工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新有顯著的促進作用，其中使用深度對工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的促進作用要高于覆蓋廣度。第（4）列數(shù)字化程度系數(shù)為負，原因可能是數(shù)字化發(fā)展對于工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的影響相對滯后，工業(yè)企業(yè)數(shù)字化轉型有待進一步提高。此外，知識產(chǎn)權市場發(fā)展水平和傳統(tǒng)金融發(fā)展水平對工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的影響并不顯著。

表2 基礎回歸結果

（二）間接作用機制

依據(jù)中介效應模型的檢驗步驟，表3為模型（2）、（3）兩個中介變量的間接效應估計結果。第（1）、（2）列為高等教育水平的中介效應結果，第（3）、（4）為人均地區(qū)生產(chǎn)總值的中介效應結果。

表3 中介效應結果

由第（1）列回歸結果得出，數(shù)字普惠金融的發(fā)展顯著促進了高等教育水平的發(fā)展，同時第（2）列高等教育水平在5%的顯著水平下為正，說明數(shù)字普惠金融可以通過間接提高高等教育水平促進工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新。在其他條件不變的情況下，中介效應（0.00200×43.01）占總效應（0.389）的比例為22.11%。

由第（3）列回歸結果得出，數(shù)字普惠金融的發(fā)展顯著促進了人均地區(qū)生產(chǎn)總值的增加，同時第（4）列人均地區(qū)生產(chǎn)總值在10%的顯著水平下為正，說明數(shù)字普惠金融可以通過間接增加人均地區(qū)生產(chǎn)總值促進工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新。在其他條件不變的情況下，中介效應（0.0990×0.507）占總效應（0.389）的比例為12.90%。綜上所述，兩個中介效應對總效應貢獻的比重為35.01%。因此可知，假說2的間接效應成立。

（三）穩(wěn)健性檢驗

本文采用剔除極端樣本值的方法進行穩(wěn)健性檢驗，我國各地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展水平不一樣，呈現(xiàn)東部發(fā)達、中西部欠發(fā)達的現(xiàn)象，各地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展也處在不同階段，把數(shù)字普惠金融發(fā)展水平前10%及后10%剔除，可以體現(xiàn)數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性。由表4第（1）、（2）列可知，穩(wěn)健性檢驗結果在統(tǒng)計水平上顯著，且和基準回歸結果基本一致，說明本文結果是可靠的。

表4 穩(wěn)健性檢驗結果

六、結論與建議

（一）主要結論

近年來，數(shù)字普惠金融的出現(xiàn)已深深影響了傳統(tǒng)金融業(yè)的變革，這種新的金融服務業(yè)態(tài)推動著我國經(jīng)濟高質量發(fā)展。本文采用2011~2018年我國省級工業(yè)企業(yè)面板數(shù)據(jù)進行實證檢驗，研究表明：第一，數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠促進工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新，且數(shù)字普惠金融中的覆蓋廣度和使用深度均對工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生了正向作用。第二，產(chǎn)業(yè)結構和開放水平均對工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出有促進作用。第三，知識產(chǎn)權市場發(fā)展水平和傳統(tǒng)金融市場對工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新影響并不顯著。第四，高等教育水平和人均地區(qū)生產(chǎn)總值作為中介變量，在數(shù)字普惠金融促進工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的過程中有顯著的中介效應。

（二）政策建議

1.積極推進數(shù)字普惠金融發(fā)展，促進工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新

從一級指標來看，數(shù)字普惠金融可以顯著促進工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新。政府應鼓勵發(fā)展數(shù)字普惠金融，充分發(fā)揮其促進工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的作用，推動我國經(jīng)濟結構調整，實現(xiàn)由高速增長向高質量增長轉變。但在發(fā)展數(shù)字普惠金融的過程中也要因地制宜、因城施策，根據(jù)當?shù)厍闆r有所側重。從二級指標來看，第一，覆蓋廣度和使用深度，對工業(yè)企業(yè)技術創(chuàng)新有促進作用。應繼續(xù)加大5G、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字基礎設施建設，提升數(shù)字普惠金融覆蓋廣度；在完善數(shù)字化基礎設施的基礎上，鼓勵發(fā)展數(shù)字金融，增加金融服務的可得性，提高數(shù)字普惠金融使用深度。第二，數(shù)字化未對工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生促進作用。我國工業(yè)企業(yè)數(shù)字化轉型受制于資金、技術、人才等因素，還處于發(fā)展的初級階段。應深入實施工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略，助推信息化與工業(yè)化融合，通過工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)整合上下產(chǎn)業(yè)鏈資源，促進產(chǎn)業(yè)結構升級，提升工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)效率，激發(fā)工業(yè)創(chuàng)新動力。

2.加快產(chǎn)業(yè)結構升級，賦能工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新

實證結果顯示，產(chǎn)業(yè)結構顯著促進工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新。工業(yè)企業(yè)應以提高供給質量和效率為重點，落實工業(yè)領域供給側結構性改革任務，推動工業(yè)企業(yè)轉型升級。

3.提升人力資本，推動工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新

實證結果顯示，高等教育水平間接促進了工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新。人才是創(chuàng)新的主體，人力資本積累可引起創(chuàng)新聚集效應，利于工業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。政府應加強政策引導，培養(yǎng)高質量人力資本，實施以人才為中心創(chuàng)新發(fā)展道路，提升人力資本，培育工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新文化，進而促進工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。