笑傲投資

《逃不開(kāi)的經(jīng)濟(jì)周期》

作者：拉斯·特維德

譯者：董裕平

出版社：中信出版社

出版時(shí)間：2012年11月

定價(jià)：69.00元

要看投資方面的書(shū)，我認(rèn)為很經(jīng)典的一本就是《逃不開(kāi)的經(jīng)濟(jì)周期》。這本書(shū)講的是經(jīng)濟(jì)周期，它告訴大家，經(jīng)濟(jì)周期“無(wú)法根治，但很有趣。人們可以修正經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，但不可能完全避免。如果你想要完全避免，事情就會(huì)變得更加糟糕”。

跟一般的書(shū)不一樣，很多書(shū)給人樹(shù)立的是直線思維，即“好就是好，一直好、一直好”，不好呢？就是“一直不好、越來(lái)越差”，或者說(shuō)是要么跌跌跌，要么漲漲漲。

但是周期的理念與之不同。經(jīng)濟(jì)周期通常分四個(gè)階段循環(huán)往復(fù)：復(fù)蘇、繁榮、衰退、蕭條，從而可以看出，周期關(guān)注的是拐點(diǎn)，而不是直線思維。因?yàn)椴还苁巧蠞q還是下跌，都是有拐點(diǎn)的。市場(chǎng)如此，經(jīng)濟(jì)也是如此，而且市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)又是密切相關(guān)的，所以如果能把握經(jīng)濟(jì)周期再來(lái)做投資，就會(huì)游刃有余。

如果從投資的角度看，經(jīng)濟(jì)周期更簡(jiǎn)單，只有兩個(gè)階段，擴(kuò)張期和收縮期。概括地說(shuō)，所謂擴(kuò)張期，就是經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和繁榮階段。所謂收縮期，就是經(jīng)濟(jì)的衰退和蕭條階段。那么這兩個(gè)階段到底長(zhǎng)度是多少呢？怎么知道哪里是谷底，哪里是頂峰？又是誰(shuí)導(dǎo)致這些不同階段的發(fā)展？它們的背后是什么？經(jīng)濟(jì)周期的決定力量是什么呢？

01

《逃不開(kāi)的經(jīng)濟(jì)周期》還把歷史上的大規(guī)模金融危機(jī)都做了一張表，通過(guò)這張表我們就能看出來(lái)，大繁榮后面都是大蕭條，暴漲后面就是暴跌。不管是股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、貴金屬市場(chǎng)，還是收藏品市場(chǎng)，都是如此。

做投資的人時(shí)時(shí)刻刻都要有這樣一根弦，即社會(huì)發(fā)展是波浪形的，是曲折的。暴漲后面接著就是暴跌，大牛市后面就是大熊市！比如2006、2007年連續(xù)兩年大牛市，我們就應(yīng)該條件反射地想到這后面是大熊市。大熊市后面接著就是大牛市，或者是大反彈，這些都是如影隨形的。

《逃不開(kāi)的經(jīng)濟(jì)周期》就是讓人們樹(shù)立這一理念——有上漲就必然有下跌，有繁榮就必然有崩潰，有大牛市就有大熊市，有崩潰后面就肯定有大反彈。

《逃不開(kāi)的經(jīng)濟(jì)周期》主要講述了三個(gè)重點(diǎn)內(nèi)容。

第一個(gè)重點(diǎn)，是作者力圖用簡(jiǎn)明的方法向各行各業(yè)的人解釋清楚到底什么是“經(jīng)濟(jì)周期”？它像是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中各要素之間形成的一種“共振”現(xiàn)象。

第二個(gè)重點(diǎn)，是這本書(shū)告訴我們房地產(chǎn)市場(chǎng)是周期之母，實(shí)際上是說(shuō)房地產(chǎn)對(duì)周期影響是最大的。

第三個(gè)重點(diǎn)，是這本書(shū)還談到了收藏品投資和貴金屬投資，還有諸如商品期貨、基金、外匯等，它的視野特別寬。它是告訴我們要全面投資，不要天天盯著股票，或者天天盯著債券，而是什么市場(chǎng)好，就去做什么。

02

第一個(gè)重點(diǎn)內(nèi)容是，到底如何定義和解釋“經(jīng)濟(jì)周期”？

對(duì)于普通人，或者非經(jīng)濟(jì)學(xué)專(zhuān)業(yè)人士來(lái)說(shuō)，我們應(yīng)該怎么辦呢？首先，要意識(shí)到要去研究這一領(lǐng)域。要做投資就要研究周期，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)里面非常有規(guī)律性的東西不多，從其他很多角度研究經(jīng)濟(jì)都是表象，很難把握內(nèi)在規(guī)律。

沒(méi)有規(guī)律就不值得研究，而經(jīng)濟(jì)周期是很有規(guī)律的，所以值得研究。經(jīng)濟(jì)周期是理解經(jīng)濟(jì)的一把鑰匙。

03

《逃不開(kāi)的經(jīng)濟(jì)周期》的第二個(gè)重點(diǎn)內(nèi)容是，作者提出“房地產(chǎn)市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)周期之母”，實(shí)際上是說(shuō)房地產(chǎn)周期對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是最大的。為什么影響大呢？因?yàn)橘Y產(chǎn)市場(chǎng)有財(cái)富效應(yīng)，財(cái)富效應(yīng)指資產(chǎn)市場(chǎng)市值波動(dòng)導(dǎo)致的產(chǎn)出波動(dòng)。實(shí)證研究表明，資產(chǎn)市場(chǎng)變動(dòng)一個(gè)單位約導(dǎo)致產(chǎn)出同向變動(dòng)4%個(gè)單位。

房地產(chǎn)的市值最大，所以它的財(cái)富效應(yīng)最大。每個(gè)資產(chǎn)市場(chǎng)都有財(cái)富效應(yīng)，小市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)就小，大市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)就大，房地產(chǎn)市場(chǎng)是最大的，所以它的財(cái)富效應(yīng)最大，因而說(shuō)它是周期之母。

房地產(chǎn)周期也稱(chēng)庫(kù)茲涅茨周期，或建筑業(yè)周期。它由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、1971年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主庫(kù)茲涅茨最先完善而得名。在經(jīng)濟(jì)周期的研究中，有幾個(gè)“周期”是最為廣泛使用的，它們一股都用經(jīng)濟(jì)學(xué)家的名字命名。比如基欽周期，它指的是主要工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量的周期;二是朱格拉周期，它主要指的是投資周期、資本開(kāi)支周期;三是康德拉季耶夫周期，它指的是技術(shù)創(chuàng)新周期。

一般人理解房地產(chǎn)市場(chǎng)都是談租金收益率、房?jī)r(jià)收入比、供求關(guān)系、人口紅利等，但是《逃不開(kāi)的經(jīng)濟(jì)周期》里有一張表格記錄了全球房地產(chǎn)的總市值在全球GDP的平均占比。一股人可能只認(rèn)為是一張普通的表，實(shí)際上它對(duì)投資的含義非常深刻。它的意思就是房地產(chǎn)的總市值占GDP比重，全球長(zhǎng)期平均水平是260%，這是我們之前說(shuō)過(guò)的，但知道這一數(shù)字的重點(diǎn)在于理解——從長(zhǎng)期看，GDP在漲，房地產(chǎn)的總市值就漲，GDP漲得快，房?jī)r(jià)漲得就快。

比如說(shuō)日本GDP從1990年代以來(lái)基本不漲，房?jī)r(jià)就不漲。美國(guó)名義GDP過(guò)去10年年均增長(zhǎng)率為3%，所以房?jī)r(jià)過(guò)去10年平均每年漲3%是比較合理的。但是房地產(chǎn)也是有周期的，包括一個(gè)擴(kuò)張期和一個(gè)收縮期。擴(kuò)張期時(shí)房?jī)r(jià)就要比名義GDP漲得快，收縮期的時(shí)候就比名義GDP漲得慢甚至下跌，一個(gè)完整的周期大致上漲的幅度跟名義GDP差不多，這就很合理。所以拉斯·特維德不是用房?jī)r(jià)收入比、租金收益率、供求關(guān)系等來(lái)看待房地產(chǎn)，而從另外一個(gè)角度去分析房地產(chǎn)，而這一分析實(shí)際上更為科學(xué)，更為長(zhǎng)期，更為宏觀，更為本質(zhì)。

04

最后，拉斯·特維德還給出了一個(gè)問(wèn)題，即是否存在能夠警示房地產(chǎn)價(jià)格即將見(jiàn)頂?shù)念I(lǐng)先指標(biāo)呢？

拉斯·特維德認(rèn)為以下6個(gè)警示信號(hào)可供參考：出售天數(shù)的增加、一個(gè)城市中未銷(xiāo)售住房數(shù)量的增加、賣(mài)方報(bào)價(jià)與成交價(jià)格比率的下降、出售超過(guò)120天的住房數(shù)量的增加、為投資所購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn)所占百分比的增加和抵押申請(qǐng)數(shù)量的下降。