賀宛男

歷史告訴我們，油價大漲對股市從來不是好消息。如2014年油價漲至107美元/桶，滬指基本運(yùn)行在2000多點(diǎn);2008年油價最高時曾漲至147美元/桶，國際金融危機(jī)也隨之來了。

繼今年9月PPI上漲達(dá)到10.7%，創(chuàng)下歷史新高以后，本月10日公布的10月份PPI更達(dá)13.5%，再創(chuàng)歷史新高。當(dāng)日，上證指數(shù)最低跌去50多點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板最低跌幅更逾2%，之后雖有反彈，但滬指收盤仍低于3500點(diǎn)，各大指數(shù)齊齊下跌。

與此同時，10月CPI為1.5%。想想看，作為生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)的PPI上漲13.5%，而作為消費(fèi)品價格指數(shù)的CPI僅上漲1.5%，企業(yè)的效益又從何而來？再加上生產(chǎn)者購進(jìn)價格指數(shù)上漲17.1%，而出廠價格指數(shù)上漲13.5%，中間又有3個多百分點(diǎn)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營就更為艱難。企業(yè)效益不好，股市自然難漲。

上市公司的三季報顯示，滬深兩市4525家公司第一季、第二季、第三季的凈利潤分別為1.32萬億元、1.44萬億元和1.30萬億元，第三季盈利居然比不上有元旦和春節(jié)放長假的第一季，這是很少見的。

但10月與9月相比，有一個數(shù)據(jù)引起了筆者的注意，那就是CPI從9月份的0.7%上行到10月的1.5%。市場一直有一個擔(dān)憂，PPI屢屢走高，卻難以傳導(dǎo)到CPI，如今這個“傳導(dǎo)”終于來了。官方的解釋是，主要原因系蔬菜價格上漲15.9%，影響CPI上漲約0.33個百分點(diǎn)。但再一看，構(gòu)成CPI的八大類消費(fèi)價格中，漲幅最大的居然是交通通信價格，上漲達(dá)7%，其他七大類漲幅都不高，有的如食品價格還是跌的（主要是豬肉價格下跌）。之前我們看到的往往是，八大類中，醫(yī)藥保健和教育文化漲得最多，如今通過醫(yī)藥集采以及對教培行業(yè)的整治，這兩大類價格上漲幅度均明顯收窄，而交通通信居然成了漲價的龍頭！

為什么會出現(xiàn)這樣的情況？說到底還是上游的油氣等價格大漲。就拿油價來說，紐約原油價格已從一年前的30多美元/桶，漲至目前的84～85美元/桶，創(chuàng)2014年10月以來新高，從而使10月交通工具用燃料同比上漲31.4%，環(huán)比上漲4.7%。實(shí)際上，蔬菜價格之所以漲那么多，所謂“菜比肉貴”，是不是也有交通價格上漲的原因呢？要不然菜場上的“寧夏菜”為什么賣那么貴？運(yùn)費(fèi)大漲?。?/p>

歷史告訴我們，油價大漲對股市從來不是好消息。如2014年油價漲至107美元/桶，滬指基本運(yùn)行在2000多點(diǎn);2008年油價最高時曾漲至147美元/桶，國際金融危機(jī)也隨之來了。

另一個讓人關(guān)注的是電價。統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，10月PPI大漲13.5%，主要是采掘工業(yè)價格上漲66.5%，原材料工業(yè)價格上漲25.7%。正是采掘業(yè)（煤炭、石油等）和原材料（鋼鐵、有色等）價格大漲，讓用電量上升，發(fā)電企業(yè)利潤迅速被擠壓直至虧損。今年前三季，國內(nèi)大型發(fā)電企業(yè)不是利潤大減就是虧損：如大唐發(fā)電盈利從上年同期的26.5億元降至今年僅1300萬元，降幅高達(dá)99.5%;此外，華能國際利潤減91.4%，華電國際減55.3%，上海電力減67.7%，華電能源和京能電力則分別虧損14.68億元和16.08億元。不過，國家發(fā)改委于10月中旬發(fā)布相關(guān)通知，從10月15日起，有序放開全部燃煤發(fā)電電量上網(wǎng)電價，并擴(kuò)大市場交易電價的上下浮動范圍。燃煤發(fā)電市場交易價格，從此前上浮不超過10%、下浮不超過15%，擴(kuò)大為上下浮動原則上均不超過20%。除了穩(wěn)定居民、農(nóng)業(yè)電價外，工業(yè)用電和商業(yè)用電均已現(xiàn)漲價苗頭。

回頭再看看PPI價格，從今年1月的1%，大踏步前進(jìn)至10月的13.5%;有人預(yù)計，峰值可能將達(dá)15%。這是國家統(tǒng)計局出臺這個統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來從未有過的。

股市呢？也許只有在PPI到達(dá)峰值下行時，才會有較大的起色。