摘 要：本文基于我國(guó)資本市場(chǎng)的公開(kāi)數(shù)據(jù)，運(yùn)用潤(rùn)靈環(huán)球上市公司社會(huì)責(zé)任評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)，實(shí)證分析社會(huì)責(zé)任行為對(duì)企業(yè)償債能力的作用。研究表明：企業(yè)社會(huì)責(zé)任總得分、慈善捐助得分對(duì)償債能力的影響不一致，社會(huì)責(zé)任總得分不能提高償債能力，慈善捐助對(duì)償債能力的影響不顯著。文章拓展了企業(yè)社會(huì)責(zé)任經(jīng)濟(jì)影響的文獻(xiàn)，深化了企業(yè)償債能力問(wèn)題的研究。

關(guān)鍵詞：企業(yè)社會(huì)責(zé)任;償債能力;實(shí)證研究

本文索引：劉小霞.<變量 2>[J].中國(guó)商論，2021（23）：-137.

中圖分類號(hào)：F272 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2021）12（a）--03

企業(yè)社會(huì)責(zé)任經(jīng)濟(jì)影響的研究受到廣泛關(guān)注，企業(yè)社會(huì)責(zé)任具有正面經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的研究結(jié)論獲得更多數(shù)據(jù)驗(yàn)證。進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，專家們深化了對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任經(jīng)濟(jì)效應(yīng)問(wèn)題的探討，也研究了環(huán)境保護(hù)、社會(huì)捐贈(zèng)、品牌責(zé)任等不同方面的社會(huì)責(zé)任行為的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，同時(shí)也探討了社會(huì)責(zé)任行為對(duì)不同方面經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的影響。

本文以我國(guó)A股上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，研究社會(huì)責(zé)任行為對(duì)償債能力的作用，研究不同方面的社會(huì)責(zé)任對(duì)長(zhǎng)期償債能力和短期償債能力的影響。本文拓展了企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的研究，也充實(shí)了償債能力問(wèn)題的研究文獻(xiàn)。

1 理論分析與研究假設(shè)

社會(huì)責(zé)任行為具有經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的支持性理論包括資源能力觀、制度基礎(chǔ)觀等。根據(jù)資源能力觀的觀點(diǎn)，社會(huì)責(zé)任可以增強(qiáng)企業(yè)的資源能力。已有研究發(fā)現(xiàn)，履行社會(huì)責(zé)任能夠獲得供應(yīng)商的信任，取得銀行的增信，提高客戶的滿意度，也能夠改善企業(yè)與政府的關(guān)系，這些均能夠給企業(yè)帶來(lái)稀缺資源的支持。制度基礎(chǔ)觀認(rèn)為，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任能夠給企業(yè)帶來(lái)合法性，而合法性能夠使企業(yè)獲得利益相關(guān)者的積極響應(yīng)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任也能夠通過(guò)優(yōu)化企業(yè)治理體系提升企業(yè)績(jī)效。

資源能力觀理論認(rèn)為，社會(huì)責(zé)任行為可以助力企業(yè)汲取資源能力，這些核心資源和能力能夠提高企業(yè)生存和發(fā)展的能力，進(jìn)而提高企業(yè)的償債能力。從制度基礎(chǔ)觀的視角，企業(yè)社會(huì)責(zé)任能夠提高企業(yè)的合法性和治理能力，合法性和治理能力能夠保障企業(yè)合法健康地運(yùn)營(yíng)，間接增強(qiáng)了企業(yè)償還債務(wù)的能力。

分析表明，社會(huì)責(zé)任行為可以推動(dòng)企業(yè)獲得更多稀缺資源和核心能力并增加合法性，這將有利于增強(qiáng)企業(yè)償還債務(wù)的能力?；诖?，提出如下假設(shè)：

企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任能夠提高企業(yè)的償債能力。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選擇2017年滬深A(yù)股上市公司作為初始樣本。研究的關(guān)鍵變量是企業(yè)社會(huì)責(zé)任，如何度量企業(yè)社會(huì)責(zé)任是實(shí)證研究的關(guān)鍵，本文采納國(guó)內(nèi)權(quán)威機(jī)構(gòu)潤(rùn)靈環(huán)球的企業(yè)社會(huì)責(zé)任數(shù)據(jù)。2017年潤(rùn)靈環(huán)球?qū)ξ覈?guó)796家上市公司的社會(huì)責(zé)任情況進(jìn)行了評(píng)價(jià)，據(jù)此，本文的研究樣本最終選擇潤(rùn)靈環(huán)球評(píng)價(jià)的796家上市公司。本文的財(cái)務(wù)、治理等數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

2.2 變量定義

2.2.1 被解釋變量

本文的被解釋變量為企業(yè)償債能力。償債能力（dpa）是企業(yè)運(yùn)用財(cái)務(wù)資源償還債務(wù)的能力，分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。借鑒已有研究，本文以流動(dòng)比率（ld）、速動(dòng)比率（sd）和現(xiàn)金比例（xj）來(lái)衡量企業(yè)的短期償債能力。流動(dòng)比率越高、速動(dòng)比率越高、現(xiàn)金比例越高，則企業(yè)償債能力越強(qiáng)。本文以資產(chǎn)負(fù)債率（zc）和產(chǎn)權(quán)比率（cq）來(lái)衡量企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力，資產(chǎn)負(fù)債率越低、產(chǎn)權(quán)比例越低，則企業(yè)償債能力越強(qiáng)。

2.2.2 解釋變量

本文的解釋變量為企業(yè)社會(huì)責(zé)任（csr）。以潤(rùn)靈環(huán)球的數(shù)據(jù)來(lái)測(cè)度企業(yè)社會(huì)責(zé)任的得分，評(píng)級(jí)得分越高，社會(huì)責(zé)任水平越高。潤(rùn)靈環(huán)球的分項(xiàng)社會(huì)責(zé)任指標(biāo)包括反商業(yè)賄賂（hl）、環(huán)保改造投入（hb）、社會(huì)公益捐贈(zèng)（jz）、客戶滿意度（kh）、質(zhì)量管理體系認(rèn)證（zl）等。

2.2.3 控制變量

為了控制影響企業(yè)償債能力的其他潛在因素，本文引入相關(guān)財(cái)務(wù)變量，控制變量包括企業(yè)規(guī)模（size）、凈資產(chǎn)收益率（roe）、可持續(xù)增長(zhǎng)率（zz）。

2.3 研究方法

本文利用普通最小二乘法（OLS）做線性回歸分析，實(shí)證分析社會(huì)責(zé)任行為對(duì)償還債務(wù)能力的影響。本文以解釋變量企業(yè)社會(huì)責(zé)任回歸系數(shù)的顯著性進(jìn)行判斷，系數(shù)顯著為正則研究假設(shè)成立。本文實(shí)證研究的軟件為Stata11.0。

3 實(shí)證結(jié)果及分析

3.1 相關(guān)性分析

表1所列的是主要變量的相關(guān)系數(shù)。結(jié)果顯示，企業(yè)社會(huì)責(zé)任與流動(dòng)比率、速動(dòng)比例和現(xiàn)金比例負(fù)相關(guān)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)短期償債能力負(fù)相關(guān);企業(yè)社會(huì)責(zé)任與資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比例正相關(guān)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)長(zhǎng)期償債能力負(fù)相關(guān)。從相關(guān)性考察，企業(yè)社會(huì)責(zé)任并不能提高企業(yè)償債能力，研究假設(shè)是否成立需要回歸分析作進(jìn)一步驗(yàn)證。同時(shí)，短期償債能力各指標(biāo)之間顯著相關(guān)，長(zhǎng)期償債能力各指標(biāo)之間也顯著相關(guān)，長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)和短期償債能力指標(biāo)之間則不相關(guān)。

3.2 回歸分析

表2模型（1）的因變量為流動(dòng)比率，回歸結(jié)果表明，企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，社會(huì)責(zé)任得分越高，短期償債能力越低;表2模型（2）的因變量為速動(dòng)比率，回歸結(jié)果表明，企業(yè)社會(huì)責(zé)任的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，表明企業(yè)社會(huì)責(zé)任水平越高，短期償債能力越低;表2模型（3）的因變量為現(xiàn)金比率，回歸結(jié)果表明，企業(yè)社會(huì)責(zé)任的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，表明企業(yè)社會(huì)責(zé)任水平越高，短期償債能力越低;表2模型（4）的因變量為資產(chǎn)負(fù)債率，回歸結(jié)果表明，企業(yè)社會(huì)責(zé)任的回歸系數(shù)顯著為正，表明企業(yè)社會(huì)責(zé)任水平越高，長(zhǎng)期償債能力越低;表2模型（5）的因變量為產(chǎn)權(quán)比例，回歸結(jié)果表明，企業(yè)社會(huì)責(zé)任的回歸系數(shù)顯著為正，表明企業(yè)社會(huì)責(zé)任水平越高，長(zhǎng)期償債能力越低。

表2各模型的回歸結(jié)果表明，企業(yè)社會(huì)責(zé)任水平越高，企業(yè)償債能力越低，本文的研究假設(shè)并未獲得實(shí)證結(jié)果的支持，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任行為沒(méi)有提高企業(yè)償還債務(wù)的能力。已有研究表明，企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系一直受到爭(zhēng)議。結(jié)果表明，對(duì)于一般上市公司來(lái)說(shuō)，履行社會(huì)責(zé)任行為可能是單純的資金支付，履行社會(huì)責(zé)任行為可能會(huì)減少日常運(yùn)營(yíng)的支出，非戰(zhàn)略性的社會(huì)責(zé)任行為可能會(huì)減弱企業(yè)的健康成長(zhǎng)能力和償債能力。

為了進(jìn)一步驗(yàn)證企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)償債能力的影響，本文對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的分指標(biāo)慈善捐助對(duì)償債能力進(jìn)行回歸分析。表2模型（1）的因變量為流動(dòng)比率，回歸結(jié)果表明，慈善捐助的回歸系數(shù)不顯著;表2模型（2）以速動(dòng)比率為因變量的回歸結(jié)果表明，企業(yè)慈善捐助的系數(shù)不顯著;表2模型（3）以現(xiàn)金比率為因變量的回歸結(jié)果表明，企業(yè)慈善捐助的系數(shù)不顯著;表2模型（4）以資產(chǎn)負(fù)債率為因變量的回歸結(jié)果表明，企業(yè)慈善捐助的系數(shù)不顯著;表2模型（5）以產(chǎn)權(quán)比例為因變量的回歸結(jié)果表明，企業(yè)慈善捐助的系數(shù)不顯著。以慈善捐助為自變量的回歸結(jié)果表明，企業(yè)社會(huì)責(zé)任不能提高企業(yè)償債能力，同時(shí)也未抑制企業(yè)償債能力。

表2和表3的回歸結(jié)果表明，企業(yè)社會(huì)責(zé)任不能提高企業(yè)償還債務(wù)的能力，本文的研究假設(shè)沒(méi)有獲得驗(yàn)證，履行社會(huì)責(zé)任具有正面經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的資源能力觀和制度基礎(chǔ)觀并未得到驗(yàn)證，現(xiàn)實(shí)中企業(yè)社會(huì)責(zé)任可能僅意味著沒(méi)有有效回報(bào)的支出。

4 研究結(jié)論

本文運(yùn)用上市公司公開(kāi)數(shù)據(jù)的研究表明，社會(huì)責(zé)任總得分、慈善捐助均不能提高企業(yè)償還債務(wù)的能力，研究結(jié)論具有穩(wěn)健性。本文的研究結(jié)論對(duì)我國(guó)上市公司履行社會(huì)責(zé)任具有一定的啟示。企業(yè)社會(huì)責(zé)任未能提高企業(yè)償債能力可能主要是因?yàn)槠髽I(yè)社會(huì)責(zé)任行為的隨意性，企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺乏戰(zhàn)略設(shè)計(jì)而未能有益于企業(yè)健康成長(zhǎng)。本文的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任未能提高償債能力，企業(yè)社會(huì)責(zé)任需要強(qiáng)化戰(zhàn)略性，缺乏戰(zhàn)略性的社會(huì)責(zé)任行為意味著財(cái)務(wù)資源的消耗。

參考文獻(xiàn)

江炎駿.新型政商關(guān)系能夠引導(dǎo)民營(yíng)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任嗎？[J].哈爾濱商業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版）， 2020（1）：66-77.

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An Empirical Research on the Influence of Corporate Social Responsibility on Solvency

Dongguan Development Holding Co.，Ltd ?LIU Xiaoxia

Abstract： Based on the published data of China's capital market， this paper empirically analyzes the role of corporate social responsibility （CSR） on corporate solvency by using the listed company Rankins CSR Ratings. The study shows that the impacts of total CSR score and charitable contribution score on solvency are inconsistent， and total CSR score cannot improve solvency， and the impact of charitable contribution on solvency is not significant. The article expands the literature on the economic impact of CSR and deepens the research on the issue of corporate solvency.

Keywords： corporate social responsibility （CSR）; solvency; empirical research