楊陽(yáng)

不確定性越是增加，人們對(duì)確定性的需求就越高。近兩年股市的起伏震蕩，使得主打風(fēng)險(xiǎn)收益比的FOF獲得巨大發(fā)展良機(jī)。那么2021年，F(xiàn)OF戰(zhàn)場(chǎng)各家戰(zhàn)績(jī)?nèi)绾文兀?/p>

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2022年1月5日，在剔除QDII之后FOF的總數(shù)為314只，總規(guī)模近2340億元。其中僅在2021年新成立的產(chǎn)品就多達(dá)136只，規(guī)模高達(dá)1293億元。而在2020年，當(dāng)年新成立的FOF數(shù)量為72只，這些產(chǎn)品當(dāng)前規(guī)模為316億元?？梢钥闯?，F(xiàn)OF加速爆發(fā)的態(tài)勢(shì)在近兩年間非常明顯。（由于FOF凈值的發(fā)布有三個(gè)工作日的滯后，所以1月5日發(fā)布的是2021年12月31日的凈值數(shù)據(jù)）。

FOF之所以受歡迎，部分原因是當(dāng)前開(kāi)放基金總數(shù)量多達(dá)14000只（A、C份額分別計(jì)算），選基金難度越來(lái)越高，通過(guò)FOF來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)優(yōu)秀基金的篩選，可謂一種省心之選。此外，F(xiàn)OF能實(shí)現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)的二次分散，可以實(shí)現(xiàn)更低的收益波動(dòng)以及更確定的收益目標(biāo)，從而獲得更高的風(fēng)險(xiǎn)收益比，這對(duì)于長(zhǎng)期投資來(lái)說(shuō)尤為重要。

整體來(lái)看，F(xiàn)OF低回撤優(yōu)勢(shì)明顯。Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2021年末，全部2865只偏股混合型基金在過(guò)去兩年的最大回撤幅度算數(shù)平均值為-15.79%，全部744只普通股票型基金同期回撤幅度均值為-19.21%。而FOF基金同期最大回撤均值僅為-6.02%。 而對(duì)于一些特別優(yōu)秀的FOF產(chǎn)品，其風(fēng)險(xiǎn)收益優(yōu)勢(shì)就顯得更為突出。近兩年收益率排名第一的華夏養(yǎng)老2045三年持有混合（FOF）A就是佼佼者之一。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，華夏養(yǎng)老2045三年持有混合（FOF）A近兩年收益率高達(dá)60.32%，同期最大回撤幅度僅為-15.74%?？梢哉f(shuō)在為持有人收獲了豐厚收益的同時(shí)，也提供了非常好的持有體驗(yàn)。這種優(yōu)秀表現(xiàn)也使得該產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)提升，從2019年年終的4億左右到2021年三季末的超13億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，華夏養(yǎng)老2045三年持有混合（FOF）A明顯跑贏滬深300指數(shù)和混合FOF平均水平。（見(jiàn)圖一、二）

事實(shí)上，優(yōu)異的風(fēng)險(xiǎn)收益水平在華夏優(yōu)秀FOF中并非偶然。比如2021年FOF的年度收益率冠軍華夏聚豐穩(wěn)健混合發(fā)起式（FOF）A，該產(chǎn)品在2021年收獲了16.22%的年度收益率，而該基金C份額也以16.17%的成績(jī)位居FOF年度收益榜第二。兩只基金包攬了FOF業(yè)績(jī)的冠亞軍。

在整個(gè)FOF產(chǎn)品線上，華夏基金均有亮眼表現(xiàn)。比如近兩年收益達(dá)47.36%的華夏養(yǎng)老2050五年持有混合（FOF）以及近兩年收益率達(dá)45.7%的華夏養(yǎng)老2040混合（FOF）A（見(jiàn)表一）。而這與華夏養(yǎng)老2045一樣，都由有23年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的華夏基金資產(chǎn)配置部總監(jiān)許利明擔(dān)綱。值得一提的是，下個(gè)月這位戰(zhàn)績(jī)頗豐的老將再發(fā)新基——華夏聚盛優(yōu)選一年持有FOF，后期表現(xiàn)值得期待。

與普通基金需研究具體資產(chǎn)不同，管理FOF基金需關(guān)注大類(lèi)資產(chǎn)配置，以及在強(qiáng)大投研隊(duì)伍支撐下，挖掘優(yōu)秀基金經(jīng)理。

在大類(lèi)資產(chǎn)配置方面，華夏基金資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)根據(jù)國(guó)內(nèi)情況對(duì)美林時(shí)鐘理論進(jìn)行優(yōu)化完善，形成基于宏觀（Macro-economy）、估值（Value）、政策（Policy）的MVP分析模型，并據(jù)此開(kāi)發(fā)了獨(dú)樹(shù)一幟的“貨幣、信用、流動(dòng)性、盈利/估值、情緒”的五因素六象限的戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置框架。（見(jiàn)圖三）

在團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面，華夏基金的FOF團(tuán)隊(duì)陣容豪華，由專(zhuān)設(shè)的資產(chǎn)配置部負(fù)責(zé)FOF等配置類(lèi)組合的投資，包括13人的獨(dú)立FOF研究團(tuán)隊(duì)，背后還有華夏基金近200人的大研究團(tuán)隊(duì)給予支持。

與許多同行的FOF團(tuán)隊(duì)有所差別，華夏基金的FOF團(tuán)隊(duì)是一個(gè)帶有股票投資基因的團(tuán)隊(duì)。如華夏基金FOF團(tuán)隊(duì)“帶頭人”、公司副總經(jīng)理孫彬，就曾擔(dān)任過(guò)華夏基金研究部和公募股票投資部負(fù)責(zé)人;華夏養(yǎng)老2045的基金經(jīng)理許利明現(xiàn)任資產(chǎn)配置部總監(jiān)，也曾擔(dān)任年金和公募基金的股票投資經(jīng)理;華夏聚豐基金經(jīng)理鄭錚也有股票研究部的宏觀研究員經(jīng)驗(yàn)。眾多高手加持使該團(tuán)隊(duì)在理解不同基金經(jīng)理的買(mǎi)入邏輯時(shí)，有更強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。

事實(shí)上，在選擇基金和基金經(jīng)理方面，華夏基金已沉淀下來(lái)一套獨(dú)有的定量+定性研究方法。定量部分不僅包括傳統(tǒng)多因子模型，還包括了自建的依靠機(jī)器學(xué)習(xí)來(lái)實(shí)現(xiàn)優(yōu)選產(chǎn)品和基金經(jīng)理的AI模型。而在定性部分，則是通過(guò)對(duì)基金經(jīng)理的投資框架、能力圈等情況的深入調(diào)研，并參考其與華夏資產(chǎn)配置策略的匹配度，來(lái)形成對(duì)不同基金經(jīng)理全方位的評(píng)估畫(huà)像，從而找出能真正創(chuàng)造阿爾法的黑馬基金經(jīng)理。

這套獨(dú)門(mén)方法效果如何？一個(gè)案例就是華夏的FOF團(tuán)隊(duì)通過(guò)定量分析模型選出了任職基金經(jīng)理僅一年、持股相對(duì)冷門(mén)、換手率很高的劉暢暢。團(tuán)隊(duì)通過(guò)深入定性研究，來(lái)與量化研究互為驗(yàn)證。此后，華夏聚豐穩(wěn)健混合（FOF）即開(kāi)始買(mǎi)入劉暢暢管理的華安文體健康，并逐漸成為該FOF的第一大重倉(cāng)基金，這只基金在2021年收益率高達(dá)69.78%，成為華夏聚豐2021年度奪冠的重要助力。

從2017年9月首批FOF產(chǎn)品獲批至今，也不過(guò)短短4年多時(shí)間。作為一類(lèi)研究方法迥異的產(chǎn)品，不同管理公司在這一領(lǐng)域投入資源與投研積累的不同，已使得一些公司開(kāi)始占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。作為首批公募FOF管理人、首批養(yǎng)老目標(biāo)日期FOF管理人，華夏基金FOF方面的積極布局可謂成效卓著。旗下FOF產(chǎn)品線的整體良好業(yè)績(jī)，在助推FOF快速發(fā)展的同時(shí)，也為那些愿意“嘗鮮”的投資者斬獲了不錯(cuò)的收益。