肖 斌，卿 松

(集美大學(xué) 財經(jīng)學(xué)院，福建 廈門，361021)

創(chuàng)新是推動我國適應(yīng)高質(zhì)量發(fā)展要求、合理構(gòu)建制度體系的重要力量，也是企業(yè)保持生命力、增強(qiáng)核心競爭力的力量源泉。我國“十四五規(guī)劃”強(qiáng)調(diào)，要堅定不移地貫徹創(chuàng)新，持續(xù)以改革創(chuàng)新為根本動力，并將創(chuàng)新能力顯著提升作為今后五年經(jīng)濟(jì)社會要努力實(shí)現(xiàn)的主要目標(biāo)之一。家族企業(yè)作為民營經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在推動中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展中所起到的作用不可替代。改革開放以來，中國民營企業(yè)發(fā)展迅速，隨著家族企業(yè)一代創(chuàng)業(yè)者、管理者年齡的增長，大多數(shù)家族企業(yè)將步入代際傳承的重要階段，二代家族成員逐漸參與到家族企業(yè)的管理中，并對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生重要影響。然而由于一代、二代家族成員管理理念與戰(zhàn)略規(guī)劃的不同，二者對于企業(yè)發(fā)展的看法可能存在偏差，對企業(yè)研發(fā)投入抱有不同態(tài)度，進(jìn)而影響家族企業(yè)的創(chuàng)新績效。

一、文獻(xiàn)綜述

從現(xiàn)有文獻(xiàn)來看，關(guān)于代際傳承對家族企業(yè)影響的研究，主要聚焦于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、企業(yè)績效和研發(fā)投入三個方面。在代際傳承對家族企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型影響方面，Benavides[1]等指出，代際傳承會沖擊家族企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境，導(dǎo)致內(nèi)外部環(huán)境不協(xié)調(diào)，從而影響企業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展。為了應(yīng)對此情況，家族企業(yè)通常會及時地進(jìn)行戰(zhàn)略變革，趙晶[2]130等的實(shí)證研究證明了處于代際傳承中的家族企業(yè)傾向于選擇與非代際傳承企業(yè)相比差異更大的戰(zhàn)略。但也有學(xué)者持不同的觀點(diǎn)，如Laursen[3]等則認(rèn)為，由于二代成員繼承了一代成員的成功經(jīng)驗，對經(jīng)營企業(yè)持保守態(tài)度，不會大幅度調(diào)整戰(zhàn)略。

在代際傳承對企業(yè)績效的影響方面，汪祥耀[4]等立足于“利他主義”理論，認(rèn)為二代的利他主義會增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理彈性，并基于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的調(diào)節(jié)作用實(shí)證證明了代際傳承與企業(yè)績效的正相關(guān)關(guān)系；而孫秀峰[5]等則從社會資本的角度出發(fā)，認(rèn)為二代由于欠缺社會資本，缺乏靈活的管理應(yīng)變能力，并利用181個家族企業(yè)的樣本實(shí)證檢驗了代際傳承對企業(yè)績效的消極作用。

關(guān)于代際傳承對企業(yè)研發(fā)投入影響的研究相對較少。一部分學(xué)者認(rèn)為，二代成員本身的特點(diǎn)與積極的管理理念能夠強(qiáng)化代際傳承對研發(fā)投入的積極影響，如Jaskiewicz[6]等認(rèn)為家族企業(yè)的代際傳承在帶來家族管理權(quán)更替、發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變的同時，也是企業(yè)進(jìn)行深入創(chuàng)新研發(fā)的一個重要機(jī)會；趙勇[7]等基于社會認(rèn)同的視角，認(rèn)為二代為了謀求社會認(rèn)同會追求提升企業(yè)市場價值，從而加大研發(fā)投入力度。另一部分學(xué)者認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)受到更強(qiáng)的家族控制時，代際傳承將對研發(fā)投入產(chǎn)生消極影響，如朱沆[8]等指出二代為加強(qiáng)對企業(yè)的控制，會強(qiáng)化各項投入支出管理，削減研發(fā)方面的投入。

現(xiàn)有文獻(xiàn)可能存在兩個方面的局限：一是在評價代際傳承影響的過程中忽視了其對于創(chuàng)新的影響。早期文獻(xiàn)更多地利用財務(wù)指標(biāo)和市場指標(biāo)來衡量代際傳承對于企業(yè)績效的影響，而創(chuàng)新績效作為衡量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的重要指標(biāo)，值得更多關(guān)注。二是以往研究更多地關(guān)注代際傳承對研發(fā)投入的直接影響，而對于代際傳承和研發(fā)投入、創(chuàng)新績效之間的作用機(jī)制還缺乏深入的研究。本文研究代際傳承與創(chuàng)新績效之間的關(guān)系及其影響路徑，以期為代際傳承中的家族企業(yè)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型提供一些理論參考。

二、理論分析與研究假設(shè)

(一)代際傳承與家族企業(yè)創(chuàng)新績效

代際傳承是指家族企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者將企業(yè)的經(jīng)營管理傳遞給家族的晚輩或非家族成員[9]45。代際傳承作為家族涉入企業(yè)的特殊表現(xiàn)形式之一，是衡量家族參與企業(yè)管理運(yùn)營的重要代數(shù)，多數(shù)研究基于企業(yè)家社會資本理論、代理理論和社會情感財富理論等來分析其對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響?；谄髽I(yè)家社會資本理論，社會資本是行動主體合理利用其社會網(wǎng)絡(luò)資源能力的體現(xiàn)，而二代成員的社會資本相對于家族一代來說普遍較弱，難以得到利益相關(guān)者的認(rèn)可，導(dǎo)致了較高的資源獲取成本，因而在創(chuàng)新方面的投入可能也較低；基于代理理論，家族的管理者相對于非家族高管，其出于家族與自身利益的考慮，會更關(guān)注企業(yè)的長期績效，而創(chuàng)新活動對企業(yè)的長期存續(xù)至關(guān)重要，因而家族管理者更關(guān)注創(chuàng)新績效的產(chǎn)出；基于社會情感財富理論，在中國傳統(tǒng)文化的影響下，家族成員更為關(guān)注家族的跨代延續(xù)，因而維護(hù)家族聲譽(yù)、促進(jìn)家族成長的長期投資對家族來說更有吸引力，這有利于家族企業(yè)的創(chuàng)新投入?；诖砝碚摵蜕鐣楦胸敻焕碚?，代際傳承的存在對企業(yè)的整體創(chuàng)新績效是有積極作用的，本文將以存在二代成員參與管理來判斷是否存在代際傳承。首先，存在代際傳承的家族企業(yè)具有更強(qiáng)的控制性。當(dāng)二代成員進(jìn)入管理層時，家族企業(yè)的家族化程度加深，高管團(tuán)隊也更具備“家族化”特點(diǎn)，相對于非家族企業(yè)，家族企業(yè)成員受到傳統(tǒng)的家族文化影響而更看重“自身家業(yè)”的長期發(fā)展，更注重創(chuàng)新績效方面的戰(zhàn)略規(guī)劃。其次，存在代際傳承的家族企業(yè)在緩解家族股東與職業(yè)經(jīng)理人之間的代理沖突時有天然的優(yōu)勢。當(dāng)家族中二代成員參與日常經(jīng)營管理時，家族股東與管理層之間的利益關(guān)系更趨近，在創(chuàng)新活動中的代理問題更容易得到解決。最后，存在代際傳承的家族企業(yè)更傾向于變革。當(dāng)二代成員進(jìn)入管理系統(tǒng)后，由于長期受到家族內(nèi)部文化影響，以及出于謀求更高的家族認(rèn)同感、創(chuàng)造良好家族企業(yè)形象的動機(jī)，會追求家族企業(yè)的創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型以維持家族企業(yè)活力、維系后續(xù)成員的跨代延續(xù)，促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新績效。因此，提出假設(shè)：

H1：代際傳承對創(chuàng)新績效有正向影響。

(二)代際傳承與家族企業(yè)研發(fā)投入

基于高階管理理論，企業(yè)戰(zhàn)略與高管的個人認(rèn)知、個性特點(diǎn)有關(guān)，二代所受的教育背景、認(rèn)知水平與一代均可能出現(xiàn)較大的差異，為了適應(yīng)企業(yè)競爭，更傾向采用創(chuàng)新戰(zhàn)略來追求企業(yè)的未來發(fā)展，從而增加企業(yè)研發(fā)投入。此外，基于國內(nèi)現(xiàn)有的創(chuàng)新和制度環(huán)境，二代成員為延續(xù)家族企業(yè)的發(fā)展，會更注重企業(yè)核心技術(shù)的研發(fā)，從而對研發(fā)投入產(chǎn)生正面影響。同時，相對于職業(yè)經(jīng)理人，存在代際傳承的家族企業(yè)能更好地發(fā)揮家族成員的監(jiān)督作用。二代成員加入高管團(tuán)隊能約束職業(yè)經(jīng)理人利用信息不對稱侵占企業(yè)利益的行為，進(jìn)而保證家族企業(yè)能充分利用研發(fā)投入資金。因此，提出假設(shè)：

H2：代際傳承對研發(fā)投入有正向影響。

(三)研發(fā)投入的中介作用

研發(fā)投入的強(qiáng)度體現(xiàn)了企業(yè)對創(chuàng)新的重視程度，研發(fā)投入包含相關(guān)研發(fā)設(shè)備的購置、研發(fā)人員的聘請與激勵等，在企業(yè)的創(chuàng)新活動中占比和影響都較大。對于新興產(chǎn)業(yè)，企業(yè)加大研發(fā)投入強(qiáng)度并強(qiáng)化薪酬激勵將顯著提高企業(yè)的創(chuàng)新績效。加大研發(fā)投入強(qiáng)度有利于從企業(yè)內(nèi)部推動創(chuàng)新，提高企業(yè)在新產(chǎn)品方面的產(chǎn)出，拉動創(chuàng)新績效。此外，處于集體文化中的企業(yè)能從研發(fā)投入中獲得更多的創(chuàng)新收益，家族企業(yè)的集體主義傾向更強(qiáng)，研發(fā)投入與創(chuàng)新績效之間的關(guān)系更為明顯。因此，提出假設(shè)：

H3：隨著研發(fā)投入強(qiáng)度的提高，創(chuàng)新績效也會提升。

企業(yè)研發(fā)能力依托于研發(fā)投入的強(qiáng)度，高強(qiáng)度的研發(fā)投入有利于激勵研發(fā)人員、維持企業(yè)長期的創(chuàng)新活動。當(dāng)家族企業(yè)存在代際傳承時，相應(yīng)的企業(yè)戰(zhàn)略可能發(fā)生改變，進(jìn)而選擇不同的研發(fā)策略，研發(fā)投入強(qiáng)度也可能隨之改變，最終對創(chuàng)新績效產(chǎn)生影響。由此可見，研發(fā)投入作為中介，能間接傳遞代際傳承的影響。因此，提出假設(shè)：

H4：代際傳承通過研發(fā)投入間接對創(chuàng)新績效產(chǎn)生影響。

三、研究設(shè)計

(一) 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

參照蘇啟林[10]等的研究，按照以下條件來篩選家族企業(yè)：第一，實(shí)際控制人能追溯到自然人或家族；第二，剔除不屬于同一家族的多個自然人共同控股的企業(yè)；第三，存在兩人以上的家族成員在管理層中占有職位；第四，家族企業(yè)的實(shí)際控制人持股比例大于10%。選取2015—2018年滬深A(yù)股的上市家族企業(yè)作為研究對象，并進(jìn)行如下篩選處理：第一，剔除ST或者*ST類企業(yè)樣本；第二，剔除金融類企業(yè)樣本；第三，剔除數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)樣本。最終有670家企業(yè)符合條件，共計2 680個觀測值。數(shù)據(jù)主要來源于CNRDS數(shù)據(jù)庫、CSMAR數(shù)據(jù)庫以及上市企業(yè)的年報、招股說明書和百度搜索、谷歌搜索等。其中，家族企業(yè)申請的專利數(shù)量及研發(fā)支出數(shù)據(jù)主要來源于CNRDS和CSMAR數(shù)據(jù)庫；代際傳承有關(guān)數(shù)據(jù)則由CSMAR數(shù)據(jù)庫和手工整理上市家族企業(yè)年報、招股書并結(jié)合百度搜索、谷歌搜索、巨潮資訊等網(wǎng)站查詢所得；其余有關(guān)財務(wù)信息及公司治理結(jié)構(gòu)信息主要來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫。此外，為了消除異常數(shù)據(jù)對結(jié)果穩(wěn)健性的影響，對所涉及的連續(xù)型變量采取了首尾各1%的縮尾處理，并運(yùn)用Stata15軟件進(jìn)行實(shí)證分析。

(二)變量定義及其測量

1.被解釋變量：家族企業(yè)的創(chuàng)新績效。以上市企業(yè)當(dāng)年申請的發(fā)明專利、實(shí)用新型專利和外觀設(shè)計專利的總額數(shù)來衡量創(chuàng)新績效。由于決策者關(guān)于創(chuàng)新投入的決策對企業(yè)當(dāng)年的創(chuàng)新成果，即當(dāng)年的專利申請數(shù)量較為敏感，因而選擇專利申請數(shù)來衡量創(chuàng)新績效較為合理；此外，創(chuàng)新專利總申請數(shù)也代表著企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出，較好地體現(xiàn)了企業(yè)的創(chuàng)新能力。

2.解釋變量：代際傳承。參考李蕾[9]47-48等關(guān)于代際傳承的定義以及趙晶[2]135等的研究，并考慮到數(shù)據(jù)收集情況，將有二代在企業(yè)董事會或管理層任職的家族企業(yè)定義為代際傳承企業(yè)，此時代際傳承變量Genera2取值為1，否則為0。

3.中介變量：研發(fā)投入。由于絕對數(shù)指標(biāo)不便于比較，因此以研發(fā)支出與企業(yè)營業(yè)收入的比值作為衡量研發(fā)投入的強(qiáng)度指標(biāo)。

4.控制變量。參照以往文獻(xiàn)，結(jié)合企業(yè)的基本特征與治理結(jié)構(gòu)，選取如下控制變量：企業(yè)規(guī)模(Size)、企業(yè)年齡(Age)、營業(yè)收入(Oper)、資產(chǎn)收益率(Roa)、固定資產(chǎn)凈額(PPE)、兩職合一(Part)、實(shí)際控制人表決權(quán)(Control)、年份(Year)和行業(yè)(Industry)。具體的變量相關(guān)說明見表1。

表1 變量說明Tab.1 The description of variables

(三)模型設(shè)定

按照中介效應(yīng)檢驗程序來依次構(gòu)建模型。首先，構(gòu)建模型(1)來分析被解釋變量(創(chuàng)新績效)與解釋變量(代際傳承)的關(guān)系：

Lnpatenti,t=a0+a1Genera2i,t+a2Sizei,t+a3Agei,t+a4Operi,t+a5Roai,t+a6PPEi,t+a7Parti,t+a8Controli,t+a9∑Year+a10∑Industry+θi,t

(1)

其次，構(gòu)建模型(2)來分析解釋變量(代際傳承)對中介變量(研發(fā)投入)的影響：

RDi,t=b0+b1Genera2i,t+b2Sizei,t+b3Agei,t+b4Operi,t+b5Roai,t+b6PPEi,t+b7Parti,t+b8Controli,t+b9∑Year+b10∑Industry+θi,t

(2)

再次，構(gòu)建模型(3)來分析中介變量(研發(fā)投入)對被解釋變量(創(chuàng)新績效)的影響：

Lnpatenti,t=c0+c1RDi,t+c2Sizei,t+c3Agei,t+c4Operi,t+c5Roai,t+c6PPEi,t+c7Parti,t+c8Controli,t+c9∑Year+c10∑Industry+θi,t

(3)

最后，為了探析中介變量(研發(fā)投入)在解釋變量(代際傳承)和被解釋變量(創(chuàng)新績效)之間能否起到中介作用，將代際傳承和研發(fā)投入同時加入到模型(1)中來分析，構(gòu)建模型(4)如下：

Lnpatenti,t=d0+d1Genera2i,t+d2RDi,t+d3Sizei,t+d4Agei,t+d5Operi,t+d6Roai,t+d7PPEi,t+d8Parti,t+d9Controli,t+d10∑Year+d11∑Industry+θi,t

(4)

在上述四個模型中，下標(biāo)i表示企業(yè)，t表示年份；a0、b0、c0、d0分別表示常數(shù)項，ai、bi、ci、di分別表示各變量的回歸系數(shù)；θi,t表示隨機(jī)擾動項。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)描述性統(tǒng)計

為了解樣本中家族企業(yè)的整體規(guī)律，對涉及的各變量做描述性統(tǒng)計，結(jié)果如表2所示。其中主要變量方面，創(chuàng)新績效Lnpatent的均值為1.890，表明家族企業(yè)的創(chuàng)新績效整體水平較高，但其最小值為0，而最大值達(dá)到了5.727，表明各家族企業(yè)之間的創(chuàng)新績效差距較大；代際傳承Genera2的均值為0.209，說明樣本中20.9%的家族企業(yè)已有家族二代成員參與管理，可以看出我國較多家族企業(yè)開始進(jìn)入了代際傳承階段；研發(fā)投入RD的均值為0.055，最小值僅為0.001，最大值為0.582，說明不同家族企業(yè)之間的研發(fā)投入相差較大。

表2 描述性統(tǒng)計結(jié)果Tab.2 The results of descriptive statistic

(二)相關(guān)性分析

運(yùn)用Stata15對所有變量進(jìn)行相關(guān)系數(shù)分析，結(jié)果如表3所示。代際傳承Genera2和創(chuàng)新績效Lnpatent的相關(guān)系數(shù)為0.063，且在1%水平上顯著為正，初步驗證了H1；代際傳承Genera2與研發(fā)投入RD的相關(guān)系數(shù)在1%的水平上顯著為正，相關(guān)系數(shù)為0.060，這與H2一致；研發(fā)投入RD和創(chuàng)新績效Lnpatent的相關(guān)系數(shù)為0.140，且在1%的水平上顯著為正，初步驗證了H3。此外，對各變量進(jìn)行方差膨脹因子檢驗，各變量的VIF均小于10且均值為2.21，表明本文所述模型不存在嚴(yán)重多重共線性。

表3 變量相關(guān)系數(shù)表Tab.3 The coefficient correlation of variables

(三)回歸分析

表4為家族企業(yè)代際傳承與創(chuàng)新績效關(guān)系的檢驗結(jié)果。由模型1結(jié)果可知，代際傳承對家族企業(yè)的創(chuàng)新績效有顯著的正向影響(a1=0.187，p<0.01)，表明當(dāng)二代參與企業(yè)管理，代際傳承的出現(xiàn)會顯著提高家族企業(yè)的創(chuàng)新績效，H1得到驗證；由模型2的結(jié)果可知，代際傳承在家族企業(yè)的創(chuàng)新投入中有顯著的積極影響(b1=0.008，p<0.01)，說明代際傳承中的家族企業(yè)，由于二代參與管理后更注重企業(yè)的長期發(fā)展且保證了研發(fā)資金的充分利用，進(jìn)而增強(qiáng)了研發(fā)投入強(qiáng)度，H2得到驗證；模型3結(jié)果顯示，家族企業(yè)創(chuàng)新投入與創(chuàng)新績效之間呈顯著正相關(guān)(c1=2.502，p<0.01)，說明在上市的家族企業(yè)中，研發(fā)投入的強(qiáng)度越大越能取得較好的創(chuàng)新績效，H3得到驗證。

(四)研發(fā)投入的中介作用檢驗

在驗證了中介變量研發(fā)投入和被解釋變量創(chuàng)新績效關(guān)系的基礎(chǔ)上，在模型1中加入研發(fā)投入這一控制變量得出模型4。由表4中模型4的結(jié)果可知，代際傳承和創(chuàng)新績效之間的系數(shù)變小了但仍顯著(d1=0.168，p<0.05)，說明代際傳承對創(chuàng)新績效的影響顯著下降了。因此，H4得到驗證，即研發(fā)投入在家族企業(yè)代際傳承與創(chuàng)新績效的關(guān)系中起部分中介作用。

表4 代際傳承與創(chuàng)新績效關(guān)系檢驗結(jié)果Tab.4 The results of the relation betweenintergenerational inheritance and innovation performance

(五)穩(wěn)健性檢驗

參考石軍偉[11]等的做法，并考慮創(chuàng)新產(chǎn)出的滯后性，選取后一期的專利授權(quán)數(shù)量加1并取對數(shù)后的指標(biāo)lnpatent作為穩(wěn)健性檢驗的被解釋變量(專利授權(quán)數(shù)據(jù)來源于CNRDS數(shù)據(jù)庫)，結(jié)果如表5所示。模型1中代際傳承變量Genera2系數(shù)顯著為正(a1=0.190，p<0.01)，H1得到驗證；模型2中代際傳承變量Genera2系數(shù)顯著為正(b1=0.008，p<0.01)，H2得到驗證；模型3中研發(fā)投入變量RD系數(shù)顯著為正(c1=1.821，p<0.01)，H3得到驗證；模型4中研發(fā)投入變量系數(shù)RD顯著為正(d2=1.704，p<0.01)，且代際傳承變量Genera2系數(shù)顯著為正(d1=0.176，p<0.01)，同時模型4相較于模型1，代際傳承變量Genera2系數(shù)變小了但仍顯著為正，說明中介作用檢驗通過，研發(fā)投入在代際傳承與創(chuàng)新績效關(guān)系中起部分中介作用，H4得到驗證。由此可見，本文的實(shí)證結(jié)果具有一定的穩(wěn)健可靠性。

表5 代際傳承與創(chuàng)新績效關(guān)系穩(wěn)健性檢驗：替換被解釋變量Tab.5 Robustness test of the relationship betweenintergenerational inheritance and innovationperformance: replacing explained variables

五、研究結(jié)論與建議

基于代際傳承和家族企業(yè)相關(guān)概念，以2015—2018年670家上市A股家族企業(yè)為樣本，實(shí)證研究了代際傳承對家族企業(yè)創(chuàng)新績效的影響以及研發(fā)投入的中介作用。結(jié)果表明：家族企業(yè)的代際傳承對創(chuàng)新績效有顯著的正向影響，二代參與管理后家族企業(yè)的創(chuàng)新績效得到提升；研發(fā)投入在家族企業(yè)代際傳承與創(chuàng)新績效關(guān)系中起部分中介作用，即代際傳承通過研發(fā)投入間接對創(chuàng)新績效產(chǎn)生影響。

研究結(jié)論表明了代際傳承對家族企業(yè)創(chuàng)新績效的積極作用，但家族企業(yè)要增強(qiáng)這一有利影響還需采取相應(yīng)有效的措施。家族企業(yè)應(yīng)重視代際傳承發(fā)生后企業(yè)整體戰(zhàn)略與管理體系發(fā)生變化，在警惕二代為迅速建立家族威望而采取過分激進(jìn)措施的同時，更要引導(dǎo)并發(fā)揮代際傳承給企業(yè)帶來的積極作用；家族企業(yè)也應(yīng)重視二代的教育素質(zhì)及能力培養(yǎng)，鼓勵其注重管理經(jīng)驗的積累和創(chuàng)新精神的培養(yǎng)，從而充分發(fā)揮代際傳承對創(chuàng)新績效的積極作用；家族企業(yè)還應(yīng)堅持創(chuàng)新技術(shù)的發(fā)展，掌握更多核心科技從而增強(qiáng)自身競爭力，重視研發(fā)方面的投入以保持良好的創(chuàng)新績效，進(jìn)而促進(jìn)家族企業(yè)的“基業(yè)”持續(xù)發(fā)展壯大。

局限于研究角度和計量方法，本文還存在一些不足：在研究分析及假設(shè)方面，僅研究了二代的管理參與對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響，卻忽略了二代本身的教育背景以及企業(yè)文化等內(nèi)在因素；在樣本選取方面，僅剔除了金融企業(yè)，但實(shí)際上制造業(yè)可能更為關(guān)注企業(yè)的創(chuàng)新績效，本文未就行業(yè)情況具體分析，未來研究可圍繞此問題展開并提供更具體的結(jié)論建議。