王銳

放眼未來(lái)，疊加新能源車(chē)滲透率持續(xù)提升、自主崛起、智能化變革等多重利好因素加持，零部件板塊將會(huì)長(zhǎng)期受益。

繼汽車(chē)整車(chē)超越行業(yè)大周期開(kāi)啟后，2022年零部件產(chǎn)業(yè)重塑將會(huì)帶來(lái)投資新機(jī)遇。

2019年四季度汽車(chē)周期觸底，在經(jīng)歷了2020年全年的被動(dòng)去庫(kù)（復(fù)蘇期）及2021年上半年的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)（過(guò)熱期）后，行業(yè)現(xiàn)階段處于被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)（滯漲期）。

2021年，中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別達(dá)到2608.2萬(wàn)輛和2627.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.4%和3.8%，結(jié)束了自2018年以來(lái)連續(xù)三年下降的局面。值得關(guān)注的是，新能源汽車(chē)全年產(chǎn)銷(xiāo)突破350萬(wàn)輛大關(guān)，分別達(dá)到354.5萬(wàn)輛和352.1萬(wàn)輛，同比均增長(zhǎng)1.6倍，市場(chǎng)滲透率達(dá)到13.4%，高于上年8個(gè)百分點(diǎn)。其中，12月產(chǎn)銷(xiāo)分別完成51.8萬(wàn)輛和53.1萬(wàn)輛，再創(chuàng)歷史新高，同比分別增長(zhǎng)1.2倍和1.1倍，市場(chǎng)滲透率達(dá)到19.1%。

相對(duì)于高歌猛進(jìn)的整車(chē)，因缺芯再加上受到上游原材料漲價(jià)、運(yùn)費(fèi)高升、客戶(hù)減產(chǎn)等多方因素影響，零部件板塊2021年全年業(yè)績(jī)卻受到了一定壓制，零部件板塊也成為滯漲期主要的滯漲板塊。

太平洋證券汽車(chē)研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2022年零部件板塊隨著渠道補(bǔ)庫(kù)存、原材料及運(yùn)費(fèi)成本邊際好轉(zhuǎn)等有利因素的推動(dòng)，板塊整體利潤(rùn)將迎來(lái)拐點(diǎn)。而放眼未來(lái)，疊加新能源車(chē)滲透率持續(xù)提升、自主崛起、智能化變革等多重利好因素加持，零部件板塊將會(huì)長(zhǎng)期受益。

民生證券也表示，汽車(chē)零部件為行業(yè)下一輪產(chǎn)能周期主要的投資方向，有望誕生全球龍頭企業(yè)。2021年電動(dòng)車(chē)滲透率超過(guò)10%，十年輪回，智能電動(dòng)車(chē)滲透率快速提升并正在開(kāi)啟行業(yè)新一輪朱格拉周期。電動(dòng)化的前半場(chǎng)造就了寧德時(shí)代等一批全球龍頭公司，智能化的后半場(chǎng)，有望在未來(lái)10年造就新一批全球汽車(chē)零部件龍頭企業(yè)，汽車(chē)零部件板塊為未來(lái)10年產(chǎn)能周期主要的投資方向。

國(guó)金證券表示，目前全球電動(dòng)化正在從體驗(yàn)性市場(chǎng)逐步過(guò)渡到經(jīng)濟(jì)性市場(chǎng)，隨著插混、快充等技術(shù)發(fā)展，通用性市場(chǎng)也將逐步被激活。預(yù)計(jì)2022年全球電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量有望邁入千萬(wàn)級(jí)別。

2021年中國(guó)全年汽車(chē)乘用車(chē)市場(chǎng)為2627.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.8%，迎來(lái)了自2018年以來(lái)的首個(gè)正增長(zhǎng)。從新能源汽車(chē)的角度來(lái)看，2021年中國(guó)新能源車(chē)全年銷(xiāo)量達(dá)到354.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1.6倍，較2020年5.8%的滲透率提升近10個(gè)百分點(diǎn)，發(fā)展極為迅速。

中國(guó)新能源汽車(chē)的高性?xún)r(jià)比不僅得到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的認(rèn)可，甚至拉動(dòng)了中國(guó)汽車(chē)出口的整體水平，2021年，中國(guó)汽車(chē)出口201.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1倍，首次出口超過(guò)200萬(wàn)輛，其中新能源車(chē)的國(guó)際市場(chǎng)表現(xiàn)更是強(qiáng)勁，在2021年四季度中新能源汽車(chē)的出口量最高達(dá)到汽車(chē)整體出口總量的25%，呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)良好增長(zhǎng)。

歐洲的新能源汽車(chē)在2021年同樣也有不俗的表現(xiàn)，銷(xiāo)量主要集中在德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)、挪威、意大利、瑞典、西班牙和荷蘭這八大國(guó)家（CR8市場(chǎng)集中度超90%），2021年全年新能源車(chē)銷(xiāo)量在195萬(wàn)輛左右，同比增長(zhǎng)65%左右，全年新能源車(chē)滲透率約為21%，2020年同期約13%。此外，全球新能源汽車(chē)滲透率排名靠前的國(guó)家也都集中在歐洲，例如幾乎全面完成新能源化的挪威（全年新能源滲透率高達(dá)86%）。

歐洲新能源汽車(chē)發(fā)展如此迅猛與其較為激進(jìn)的排放政策以及新能源補(bǔ)貼政策是分不開(kāi)的，2021年7月歐盟正式提出《Fit for 55》法案，計(jì)劃2030年起將新車(chē)的平均排放降低55%（相比1990年），2035年起新車(chē)注冊(cè)全部要求零排放。

2021年，美國(guó)全年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到65.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)近100%，全年新能源車(chē)滲透率為4.2%，較2020年提升2個(gè)百分點(diǎn)。

2021年電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域總的來(lái)說(shuō)其實(shí)是處于中歐的銷(xiāo)量共振，而考慮到2022年美國(guó)新的新能源汽車(chē)政策即將到來(lái)，2022年極有可能是中歐美的共振。

根據(jù)中汽協(xié)預(yù)測(cè)，2022年中國(guó)汽車(chē)總銷(xiāo)量為2750萬(wàn)輛，其中新能源汽車(chē)預(yù)測(cè)將達(dá)到500萬(wàn)輛。乘聯(lián)會(huì)則預(yù)測(cè)，2022年新能源汽車(chē)有望突破600萬(wàn)輛，新能源汽車(chē)滲透率達(dá)22%左右。

美國(guó)方面，美國(guó)總統(tǒng)拜登的重建法案大幅擴(kuò)大電動(dòng)汽車(chē)稅收抵免政策，這對(duì)于新能源汽車(chē)的帶動(dòng)效應(yīng)還是很大的——不僅將單車(chē)最高稅收抵免金額從7500美元提高到1.25萬(wàn)美元，還將單一車(chē)企只能獲得累計(jì)20萬(wàn)輛的額度限制打開(kāi)，有望在2022年使得美國(guó)電動(dòng)車(chē)滲透率出現(xiàn)如同中國(guó)2021年一樣的加速。

2022年，美國(guó)本土的新勢(shì)力車(chē)企和傳統(tǒng)車(chē)企都開(kāi)始加大力度進(jìn)軍純電動(dòng)或者插電產(chǎn)品，不僅帶動(dòng)轎車(chē)和SUV這些已有新能源車(chē)型的崛起，還將引起美國(guó)電動(dòng)皮卡市場(chǎng)銷(xiāo)量的爆發(fā)，有望帶動(dòng)美國(guó)整個(gè)新能源汽車(chē)的銷(xiāo)量。國(guó)金證券預(yù)計(jì)，2022年美國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)到120萬(wàn)輛。而按照拜登政府提出的增長(zhǎng)目標(biāo)，美國(guó)預(yù)計(jì)于2030年電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量占比達(dá)到50%。

相比起中國(guó)退坡30%，歐洲2022年新能源汽車(chē)補(bǔ)貼退坡幅度不大，且主要新能源汽車(chē)市場(chǎng)德國(guó)、西班牙和愛(ài)爾蘭新能源汽車(chē)補(bǔ)貼都進(jìn)行了延期到2022年和2023年，法國(guó)和荷蘭也僅僅小幅退坡，所以2022年新能源汽車(chē)補(bǔ)貼退坡幅度幾近于無(wú)。

在2022年，歐洲仍將維持新能源汽車(chē)的高速發(fā)展，將要上市的新能源汽車(chē)新車(chē)型也是經(jīng)過(guò)精挑細(xì)選，具備市場(chǎng)認(rèn)可的，一旦這些爆款的后續(xù)產(chǎn)品在2022年引入市場(chǎng)，有望繼續(xù)帶動(dòng)整個(gè)歐洲新能源汽車(chē)的銷(xiāo)量。國(guó)金證券預(yù)計(jì)，歐洲新能源汽車(chē)滲透率有望在2022年突破25%。

華福證券表示，全球汽車(chē)工業(yè)正迎來(lái)百年未有之大變局，中國(guó)有望脫穎而出，自主品牌的崛起已得到了資本市場(chǎng)的極大認(rèn)可，而全球汽車(chē)零部件是超過(guò)10萬(wàn)億元規(guī)模的大市場(chǎng)，考慮到當(dāng)前智能電動(dòng)正加速推進(jìn)，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)演進(jìn)、供應(yīng)商體系、主機(jī)廠(chǎng)格局重塑，國(guó)產(chǎn)零部件正迎來(lái)發(fā)展的黃金時(shí)代，繼整車(chē)實(shí)現(xiàn)價(jià)值修復(fù)后，國(guó)產(chǎn)零部件也將開(kāi)啟價(jià)值重估之旅。

浙商證券也認(rèn)為，國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)面臨電動(dòng)化和智能化的變革，未來(lái)汽車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局將發(fā)生較大的變化，自主崛起的邏輯同樣適用于零部件企業(yè)，傳統(tǒng)燃油車(chē)時(shí)代的整車(chē)和零部件配套關(guān)系大部分是外資零部件廠(chǎng)商給外資、合資品牌配套，大部分國(guó)產(chǎn)零部件主要是給國(guó)產(chǎn)品牌配套。隨著下游整車(chē)行業(yè)格局迎來(lái)重塑，國(guó)產(chǎn)零部件也迎來(lái)最好的時(shí)代，主要原因有以下三點(diǎn)：跟隨自主品牌整車(chē)企業(yè)崛起;過(guò)去未能實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的賽道迎來(lái)突破，已實(shí)現(xiàn)突破的賽道替代加速;汽車(chē)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，國(guó)產(chǎn)企業(yè)準(zhǔn)備充足，電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)百花齊放。

理想豐滿(mǎn)，現(xiàn)實(shí)骨感。目前，從零整匹配看，中國(guó)零部件企業(yè)的發(fā)展仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于整車(chē)。

2021年6月，《美國(guó)汽車(chē)新聞》發(fā)布2021年度全球汽車(chē)零部件配套供應(yīng)商百?gòu)?qiáng)榜，博世以465.2億美元收入再登榜首。Top20供應(yīng)商中，日、美、德三國(guó)上榜企業(yè)數(shù)分別為7家、4家、3家，遠(yuǎn)超其他國(guó)家;Top100供應(yīng)商中，日、美、德上榜企業(yè)數(shù)分別為23家、22家、18家，收入占比分別為28.3%、14.0%、26.4%，同樣遙遙領(lǐng)先。

此次Top100供應(yīng)商中，上榜的中國(guó)企業(yè)僅有延鋒、北京海納川、中信戴卡等8家，從排名角度看，除延鋒位列第17位外，其他排名多靠后;從收入角度看，收入規(guī)模普遍較小，8家企業(yè)收入占比僅為4%;從業(yè)務(wù)范圍看，8家企業(yè)多集中低附加值領(lǐng)域，比如延鋒、海納川、敏實(shí)集團(tuán)、五菱工業(yè)等公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為內(nèi)外飾，中信戴卡為輪轂。

華福證券表示，首先，以全球零部件供應(yīng)商Top100榜數(shù)據(jù)看，上榜中國(guó)零部件企業(yè)數(shù)量占比為8%、收入占比4%，而中國(guó)整車(chē)產(chǎn)量占全球比重超過(guò)30%，零整嚴(yán)重失衡;其次，在傳統(tǒng)汽車(chē)工業(yè)強(qiáng)國(guó)，零部件產(chǎn)值遠(yuǎn)超過(guò)整車(chē)，如日本零部件與整車(chē)產(chǎn)值之比穩(wěn)定在1.5：1左右，而中國(guó)零部件與整車(chē)產(chǎn)值之比僅為0.76：1。

對(duì)于中國(guó)零部件供應(yīng)商競(jìng)爭(zhēng)力較弱的原因，華福證券認(rèn)為，從核心技術(shù)角度看，外資、合資供應(yīng)商在動(dòng)力總成、汽車(chē)電子、底盤(pán)等領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)世界汽車(chē)研究會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，外資、合資零部件供應(yīng)商在液力變矩器、發(fā)動(dòng)機(jī)啟動(dòng)裝置、自動(dòng)變速器等高技術(shù)含量領(lǐng)域具有絕對(duì)的話(huà)語(yǔ)權(quán)。根據(jù)高工智能汽車(chē)的統(tǒng)計(jì)，在國(guó)內(nèi)ADAS市場(chǎng)，博世、大陸等外資廠(chǎng)商的市占率超過(guò)90%。

從供應(yīng)商體系角度看，日、德系外資整車(chē)廠(chǎng)供應(yīng)鏈較為封閉。從全球范圍看，傳統(tǒng)汽車(chē)工業(yè)強(qiáng)國(guó)供應(yīng)商體系較為封閉：日本最為封閉，體系內(nèi)整車(chē)廠(chǎng)與供應(yīng)商多有股權(quán)關(guān)系;德系整車(chē)廠(chǎng)則多要求中國(guó)零部件供應(yīng)商按圖紙加工，封閉度也較高;美系則相對(duì)開(kāi)放。合資廠(chǎng)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)后，一般優(yōu)先使用原有供應(yīng)鏈，導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)零部件較難進(jìn)入日、德等合資廠(chǎng)的供應(yīng)商體系（尤其是附加值較高的零部件）。目前看，國(guó)產(chǎn)零部件企業(yè)多處于自主品牌以及合資品牌中的美國(guó)、德國(guó)等的供應(yīng)商體系內(nèi)，較少進(jìn)入日系以及全球車(chē)型平臺(tái)。

電動(dòng)智能化逐漸打開(kāi)封閉的供應(yīng)鏈，中國(guó)零部件企業(yè)比外資更有優(yōu)勢(shì)，因此電動(dòng)、智能、內(nèi)外飾等各細(xì)分賽道優(yōu)質(zhì)的零部件企業(yè)有望乘勢(shì)崛起。

國(guó)產(chǎn)零部件廠(chǎng)商多為低級(jí)別供應(yīng)商。汽車(chē)產(chǎn)業(yè)目前仍是金字塔式的分層級(jí)的供應(yīng)商體系，Tier1一般規(guī)模較大、研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)，供應(yīng)整車(chē)廠(chǎng)的單車(chē)價(jià)值也大，Tier2/Tier 3一般實(shí)力較弱，話(huà)語(yǔ)權(quán)較低。從供應(yīng)商層級(jí)看，國(guó)產(chǎn)零部件多處于Tier3位置，Tier2中國(guó)產(chǎn)零部件供應(yīng)商也僅占19%（2015年）;從利潤(rùn)角度看，高附加值的領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)零部件盈利占比僅為外資/合資的1/9。

從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，缺乏世界級(jí)的整車(chē)企業(yè)制約了國(guó)產(chǎn)零部件的發(fā)展?？v觀世界汽車(chē)工業(yè)發(fā)展史，汽車(chē)工業(yè)強(qiáng)國(guó)都是零部件和整車(chē)產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，沒(méi)有強(qiáng)大的本土整車(chē)廠(chǎng)很難有強(qiáng)大的本土零部件企業(yè)。中國(guó)自主品牌整車(chē)廠(chǎng)呈螺旋向上發(fā)展趨勢(shì)，但整體仍不夠強(qiáng)大。供應(yīng)商體系較為封閉的日系和德系市場(chǎng)份額持續(xù)上升，相對(duì)開(kāi)放的自主品牌和美系市場(chǎng)份額連續(xù)下滑，對(duì)國(guó)產(chǎn)零部件企業(yè)發(fā)展形成了較大的制約。

而在電動(dòng)智能時(shí)代，中國(guó)零部件企業(yè)有望重構(gòu)全球汽車(chē)供應(yīng)鏈。安信證券表示，一方面，“三電”系統(tǒng)代替了傳統(tǒng)三大件，外資供應(yīng)商在燃油車(chē)時(shí)代的技術(shù)壁壘和先發(fā)優(yōu)勢(shì)消失，電動(dòng)智能新增零部件釋放新的供應(yīng)機(jī)會(huì)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)商與外資站在同一起跑線(xiàn);另一方面，燃油車(chē)時(shí)代，供應(yīng)鏈相對(duì)封閉，車(chē)企巨頭和發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱等核心零部件供應(yīng)商長(zhǎng)期深度綁定，電動(dòng)智能化逐漸打開(kāi)封閉的供應(yīng)鏈，核心“三電”系統(tǒng)的配套趨同，車(chē)企更傾向于選擇研發(fā)服務(wù)響應(yīng)快、開(kāi)發(fā)高度靈活、配合程度高的供應(yīng)商，中國(guó)零部件企業(yè)比外資更有優(yōu)勢(shì)，因此電動(dòng)、智能、內(nèi)外飾等各細(xì)分賽道優(yōu)質(zhì)的零部件企業(yè)有望乘勢(shì)崛起。

特斯拉有望成為推動(dòng)國(guó)產(chǎn)零部件騰飛的“第一級(jí)火箭”。

2021年，特斯拉再次創(chuàng)下了銷(xiāo)量新紀(jì)錄，全年累計(jì)交付量為93.6萬(wàn)輛，同比勁增87.4%。值得一提的是，特斯拉中國(guó)的交付量占據(jù)其全球總量的半壁江山，2021年上海超級(jí)工廠(chǎng)累計(jì)生產(chǎn)交付48.413萬(wàn)輛，占比高達(dá)51.7%，尤其在12月份，特斯拉在中國(guó)市場(chǎng)的交付量首次破7萬(wàn)輛。

而特斯拉奇跡的背后則是強(qiáng)大的中國(guó)零部件供應(yīng)鏈——中國(guó)品牌幾乎涵蓋了特斯拉國(guó)產(chǎn)車(chē)型的電池、整車(chē)沖壓磨具、車(chē)身鈑件、內(nèi)飾、電子設(shè)備等各個(gè)組件。特斯拉方面也表示，由于高度智能化、數(shù)字化以及高達(dá)86%的零部件本地化率，2021年第三季度，上海超級(jí)工廠(chǎng)Model 3、Model Y的季度產(chǎn)量首次超過(guò)加州弗里蒙特工廠(chǎng)。

而根據(jù)每年平均50%增長(zhǎng)率的目標(biāo)計(jì)算，特斯拉2022年的交付量將在140萬(wàn)輛左右，上海工廠(chǎng)有望繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，邁向百萬(wàn)年產(chǎn)量的水平。2021年12月，特斯拉對(duì)上海超級(jí)工廠(chǎng)（一期）第二階段的產(chǎn)線(xiàn)優(yōu)化項(xiàng)目進(jìn)行環(huán)評(píng)公示，環(huán)評(píng)報(bào)告稱(chēng)該產(chǎn)線(xiàn)優(yōu)化項(xiàng)目投資總額高達(dá)12億元，項(xiàng)目將通過(guò)增加工作時(shí)長(zhǎng)、 增加員工數(shù)量、提升物料周轉(zhuǎn)頻次實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能提升，項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2022年4月完工。

據(jù)相關(guān)消息稱(chēng)，2022年3月上海工廠(chǎng)的產(chǎn)能將進(jìn)一步提高，月產(chǎn)2.5萬(wàn)輛Model 3和5萬(wàn)輛Model Y，年產(chǎn)能提升至90萬(wàn)輛，幾乎是目前現(xiàn)有產(chǎn)能的兩倍，但特斯拉中國(guó)并未對(duì)此消息予以確認(rèn)。

華福證券表示，智能汽車(chē)的迭代“消費(fèi)電子化”，特斯拉有望重現(xiàn)蘋(píng)果對(duì)國(guó)產(chǎn)零部件的拉動(dòng)效應(yīng)。隨著汽車(chē)電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化的發(fā)展，智能汽車(chē)逐步從機(jī)械代步工具轉(zhuǎn)變?yōu)橹悄芤苿?dòng)終端，日益“消費(fèi)電子化”。對(duì)比智能汽車(chē)和智能手機(jī)，華福證券從產(chǎn)品架構(gòu)、EEA架構(gòu)、迭代方向和生態(tài)系統(tǒng)4個(gè)角度發(fā)現(xiàn)兩者的趨同性，進(jìn)而判斷特斯拉有望重現(xiàn)蘋(píng)果對(duì)國(guó)產(chǎn)零部件的拉動(dòng)效應(yīng)。

產(chǎn)品架構(gòu)：在燃油車(chē)時(shí)代，汽車(chē)是一種磨合型產(chǎn)品;隨著電動(dòng)化使得電機(jī)替代發(fā)動(dòng)機(jī)、動(dòng)力電池逐步標(biāo)準(zhǔn)化，汽車(chē)機(jī)械性結(jié)合的部分逐漸減少，逐步成為一種模塊化產(chǎn)品，智能手機(jī)就是典型的模塊化產(chǎn)品。

電子電氣架構(gòu)（EEA， Electrical/Electronic Architecture）：EEA是汽車(chē)的大腦和神經(jīng)系統(tǒng)，將傳感器、ECU、線(xiàn)束、電子電氣分配系統(tǒng)整合，以實(shí)現(xiàn)汽車(chē)整體的配置和功能，是汽車(chē)智能化的底層硬件基礎(chǔ)。特斯拉引領(lǐng)EEA逐步從分布式向集中式發(fā)展，最終的趨勢(shì)中央計(jì)算平臺(tái)——與智能手機(jī)相近。

迭代方向：在蘋(píng)果的引領(lǐng)下，智能手機(jī)的迭代圍繞著芯片、屏幕和攝像頭的技術(shù)進(jìn)步迭代;與之類(lèi)似，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和智能手機(jī)廠(chǎng)商進(jìn)入造車(chē)行業(yè)后，智能汽車(chē)的迭代也逐步向這個(gè)方向靠攏，如座艙芯片、自動(dòng)駕駛芯片迭代速度顯著加快，中控屏、液晶儀表等尺寸逐步大屏化、材質(zhì)逐步由LCD向OLED/miniLED發(fā)展。

生態(tài)系統(tǒng)：“軟件定義汽車(chē)”逐步成為行業(yè)共識(shí)，汽車(chē)的價(jià)值分配逐步從硬件向軟件轉(zhuǎn)移，如特斯拉等新勢(shì)力引領(lǐng)應(yīng)用軟件成為汽車(chē)差異化的重要方向和盈利的主要來(lái)源，這與蘋(píng)果引領(lǐng)的智能手機(jī)生態(tài)系統(tǒng)極為相似。

華福證券表示，特斯拉助力國(guó)產(chǎn)零部件騰飛包括兩種模式。一是特斯拉自身放量。目前特斯拉上海工廠(chǎng)一級(jí)供應(yīng)商已基本本土化（包括國(guó)產(chǎn)零部件企業(yè)和外資/合資在中國(guó)的工廠(chǎng)），部分國(guó)產(chǎn)零部件企業(yè)也是特斯拉北美和歐洲的供應(yīng)商，有望直接受益于特斯拉交付量爆發(fā)性增長(zhǎng)。二是主機(jī)廠(chǎng)有著嚴(yán)格的供應(yīng)商管理體系，部分國(guó)產(chǎn)零部件企業(yè)進(jìn)入特斯拉供應(yīng)商體系得到“認(rèn)證”后，有利于開(kāi)辟其他主機(jī)廠(chǎng)。

華福證券認(rèn)為，從國(guó)產(chǎn)化率、市場(chǎng)份額、產(chǎn)業(yè)鏈公司成長(zhǎng)性角度對(duì)比，特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈成長(zhǎng)空間較大，特斯拉有望成為推動(dòng)國(guó)產(chǎn)零部件騰飛的“第一級(jí)火箭”。

特斯拉有望成為推動(dòng)國(guó)產(chǎn)零部件騰飛的“第一級(jí)火箭”。

從國(guó)產(chǎn)化率角度看，預(yù)計(jì)2021年底特斯拉國(guó)產(chǎn)化率超過(guò)90%，蘋(píng)果大陸供應(yīng)商占比約為20%，特斯拉的拉動(dòng)效果更強(qiáng)。此處國(guó)產(chǎn)化指Tier1層面的國(guó)產(chǎn)化，亦包含外資/合資供應(yīng)商在中國(guó)的工廠(chǎng)，預(yù)計(jì)Tier2及以下的零部件仍有較大比例進(jìn)口。隨著中國(guó)大陸供應(yīng)鏈在疫情期間的供應(yīng)能力得到嚴(yán)苛驗(yàn)證，特斯拉正推進(jìn)Tier2及以下零部件國(guó)產(chǎn)化;對(duì)比蘋(píng)果，預(yù)計(jì)特斯拉對(duì)國(guó)產(chǎn)零部件的拉動(dòng)效應(yīng)更強(qiáng)。

從市場(chǎng)份額角度看，特斯拉市占率有20倍提升空間。蘋(píng)果在2010年6月發(fā)布iPhone 4后，銷(xiāo)量和市場(chǎng)份額迅速提升，帶動(dòng)蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)黃金十年。若以iPhone發(fā)布的2010年和Model 3交付的2017年為起點(diǎn)（t時(shí)刻），對(duì)比特斯拉和蘋(píng)果市占率變動(dòng)情況，2020年（t+3）特斯拉市占率為0.6%，遠(yuǎn)低于2013年（t+3）iPhone的8.4%，一是智能電動(dòng)汽車(chē)普及較慢，二是由于汽車(chē)迭代速度遠(yuǎn)低于智能手機(jī)。遠(yuǎn)期看智能汽車(chē)競(jìng)爭(zhēng)格局趨于智能手機(jī)，2020年iPhone市占率約為14%;另外，2020年大眾、豐田全球市占率均超過(guò)10%。若特斯拉市占率達(dá)iPhone或大眾、豐田水平，則特斯拉市占率有15-20倍提升空間。

從成長(zhǎng)性角度看，特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張空間大?？疾?家典型蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈上市公司其在t+1到t+10（2011-2020年）的收入擴(kuò)張情況，可知各公司收入增長(zhǎng)5-38倍，10年維持20%-50%的復(fù)合增長(zhǎng)，成長(zhǎng)性較強(qiáng)。相比而言，典型的特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈上市公司，仍處在成長(zhǎng)的初步階段，后續(xù)空間較大。

回顧歷史，自主品牌汽車(chē)的市場(chǎng)份額近年來(lái)呈螺旋上升趨勢(shì)，在份額連續(xù)提升之后，均遇到合資/外資較大挑戰(zhàn)。華福證券認(rèn)為，究其原因，在傳統(tǒng)燃油車(chē)時(shí)代，自主品牌在技術(shù)、產(chǎn)品、品牌、供應(yīng)鏈資源、人才水平等方面較其他品牌仍有較大不足。

核心技術(shù)方面，自主品牌在產(chǎn)品平臺(tái)、動(dòng)力總成、汽車(chē)電子等方面差距較大;產(chǎn)品力方面，自主品牌仍集中在中低端，合資/外資壟斷高端品牌;品牌力方面，消費(fèi)者對(duì)自主品牌認(rèn)可度相對(duì)較低;供應(yīng)鏈資源，國(guó)際主要零部件供應(yīng)商均來(lái)自日、德、美3國(guó)，國(guó)產(chǎn)零部件普遍規(guī)模小、研發(fā)能力不足;人才方面，發(fā)達(dá)國(guó)家在傳統(tǒng)汽車(chē)高水平技術(shù)及管理人才積累較多。

而這次不一樣：自主品牌迎來(lái)新一輪崛起！2020年下半年以來(lái)，自主品牌市場(chǎng)份額持續(xù)走高。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2021年，自主品牌乘用車(chē)銷(xiāo)量954.3萬(wàn)輛，市場(chǎng)份額44%，同比上升6個(gè)百分點(diǎn)。

這一輪崛起正值全球汽車(chē)產(chǎn)業(yè)向智能電動(dòng)全面轉(zhuǎn)型，2021年中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量超過(guò)350萬(wàn)輛，引領(lǐng)全球市場(chǎng)。與傳統(tǒng)燃油車(chē)時(shí)代不同的是，在智能電動(dòng)的底層框架內(nèi)，自主品牌在核心技術(shù)、產(chǎn)品力、品牌、供應(yīng)鏈資源、人才水平等方面，相比合資/外資有“換道”后的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。因此，新一輪自主崛起與以往有顯著不同：在國(guó)內(nèi)，自主品牌份額將迎來(lái)跨越上升，進(jìn)而改變國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局;在全球范圍，自主品牌將出現(xiàn)具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的車(chē)企。

核心技術(shù)由動(dòng)力總成、汽車(chē)電子等轉(zhuǎn)換為動(dòng)力電池和智能駕駛軟硬件能力，自主品牌迎來(lái)技術(shù)逆轉(zhuǎn)。動(dòng)力電池領(lǐng)域，2020年全球十大廠(chǎng)商中，中國(guó)占據(jù)6席，寧德時(shí)代居首位;比亞迪、長(zhǎng)城汽車(chē)等自主品牌是全球范圍內(nèi)為數(shù)不多的具備動(dòng)力電池產(chǎn)能的企業(yè)。智能駕駛領(lǐng)域，華為具備由芯片到算法的全棧能力，百度等自動(dòng)駕駛能力全球領(lǐng)先。

產(chǎn)品力方面，憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)，自主品牌在新能源汽車(chē)領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)對(duì)合資的趕超。受益于政策扶持，自主品牌在發(fā)展新能源產(chǎn)品方面，具備較大的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。在特斯拉、國(guó)內(nèi)新勢(shì)力的帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)自主品牌通過(guò)不斷迭代，產(chǎn)品力得到顯著提升。通過(guò)對(duì)比中國(guó)市場(chǎng)的典型新能源車(chē)型的外觀造型、內(nèi)外飾、車(chē)內(nèi)空間、續(xù)航里程、動(dòng)力性能、座艙娛樂(lè)、安全性、智能駕駛等指標(biāo)，新勢(shì)力產(chǎn)品力已超過(guò)國(guó)際/合資品牌，傳統(tǒng)自主品牌的產(chǎn)品力已不遜于國(guó)際/合資品牌。

以智能化為例，根據(jù)J.D. Power（2021年）對(duì)中國(guó)市場(chǎng)重要新能源車(chē)型智能化體驗(yàn)的研究，小鵬、特斯拉、理想位列前3。

品牌力方面，燃油車(chē)領(lǐng)域自主品牌逐步追趕，2021年度保值率已經(jīng)超過(guò)美系和除德系外的歐系車(chē);在新能源汽車(chē)領(lǐng)域，自主品牌的口碑已超越主流合資，尤其在年輕購(gòu)車(chē)群體中。根據(jù)J.D. Power2021年8月在中國(guó)發(fā)布的新能源汽車(chē)產(chǎn)品魅力指數(shù)研究（NEV-APEAL）數(shù)據(jù)，自主新勢(shì)力品牌的產(chǎn)品魅力指數(shù)得分大幅領(lǐng)先于國(guó)際/合資品牌和傳統(tǒng)自主品牌。根據(jù)J.D. power的對(duì)中國(guó)新車(chē)購(gòu)買(mǎi)群體的調(diào)查，90后對(duì)新能源汽車(chē)的接受度最高（95后24%，90后15%），90后對(duì)自主品牌的認(rèn)可度最高（61%），隨著新能源汽車(chē)滲透率快速提升，90后逐步成為購(gòu)車(chē)的主力人群，自主品牌的認(rèn)可度將快速提升。

從供應(yīng)鏈看，中國(guó)在新能源汽車(chē)和智能駕駛兩大核心技術(shù)層面具備全產(chǎn)業(yè)鏈資源。中國(guó)具備“三電”的自主生產(chǎn)能力，尤其是動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈，中國(guó)具備從礦產(chǎn)、冶煉、正負(fù)極材料/電解液/隔膜到動(dòng)力電池的完備且全球領(lǐng)先的供應(yīng)能力，除礦產(chǎn)由于資源稟賦原因占比相對(duì)較低外，中下游技術(shù)壁壘相對(duì)較高的環(huán)節(jié)，占據(jù)絕對(duì)領(lǐng)先地位。

從智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈看，從感知層的傳感器和高精地圖、決策層的芯片和算法，到執(zhí)行層的底盤(pán)控制和智能座艙，中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈具有較深入的布局，在科技巨頭如華為、百度等進(jìn)入后，實(shí)力更強(qiáng)。

此外，智能汽車(chē)時(shí)代，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)對(duì)人才的需求向軟件和電子領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，中國(guó)在互聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)電子擁有大量的人才儲(chǔ)備。

目前汽車(chē)“消費(fèi)電子化”的趨勢(shì)較為明顯，“軟件定義汽車(chē)”逐步成為行業(yè)共識(shí)。而在消費(fèi)電子領(lǐng)域，以智能手機(jī)為例，2021年全球Top5品牌廠(chǎng)商中，中國(guó)公司有小米、OPPO和VIVO等3家，以及完整的零部件產(chǎn)業(yè)鏈。在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，中國(guó)實(shí)力全球領(lǐng)先。

總之，隨著智能電動(dòng)不斷發(fā)展，自主品牌在核心技術(shù)、產(chǎn)品力、品牌、供應(yīng)鏈資源和人才水平上正加速追趕外資/合資品牌，部分領(lǐng)域甚至已趕超，自主品牌正迎來(lái)崛起的最好時(shí)機(jī)。

華福證券表示，縱覽世界汽車(chē)工業(yè)發(fā)展史，日本、德國(guó)、美國(guó)等汽車(chē)工業(yè)強(qiáng)國(guó)的整車(chē)廠(chǎng)在向全球擴(kuò)張的過(guò)程中，打造了一批世界級(jí)的汽車(chē)零部件企業(yè)。自主品牌崛起有望成為中國(guó)零部件企業(yè)做大做強(qiáng)的持續(xù)驅(qū)動(dòng)力，為國(guó)產(chǎn)零部件的騰飛“空中加油”。

華西證券表示，電動(dòng)智能化重塑汽車(chē)產(chǎn)業(yè)秩序，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)+新定點(diǎn)催化，堅(jiān)定看多零部件。智能化將是2022年的核心主線(xiàn)，智能駕駛和智能座艙齊加速，看好聲學(xué)+線(xiàn)控底盤(pán)+域控制器的加速滲透;電動(dòng)化加速輕量化發(fā)展，特斯拉引領(lǐng)一體化壓鑄，加大行業(yè)擴(kuò)容的同時(shí)提升行業(yè)集中度。推薦從客戶(hù)維度（新勢(shì)力等產(chǎn)業(yè)鏈）+產(chǎn)品維度（電動(dòng)化、智能化增量部件）選擇標(biāo)的，雙維共振最佳。

自2020年《智能汽車(chē)創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》頂層設(shè)計(jì)文件出臺(tái)，工信部等近期密集發(fā)布了一系列車(chē)聯(lián)網(wǎng)相關(guān)規(guī)范性文件，對(duì)自動(dòng)駕駛分級(jí)、數(shù)據(jù)安全等重點(diǎn)問(wèn)題提出指導(dǎo)意見(jiàn)。根據(jù)規(guī)劃，到2025年，PA、CA級(jí)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)滲透率達(dá)50%，2030年超70%，C-V2X終端的新車(chē)裝配率2025年達(dá)50%，2030年基本普及。

作為智能汽車(chē)中最重要的部分，智能座艙的全新設(shè)計(jì)將為消費(fèi)者提供前所未有的駕駛體驗(yàn)。中金公司測(cè)算，智能座艙增量部件單車(chē)價(jià)值量有望達(dá)到萬(wàn)元，2025年智能座艙市場(chǎng)空間達(dá)到千億元級(jí)別。

國(guó)金證券表示，汽車(chē)智能網(wǎng)聯(lián)化帶來(lái)信息流大量增加，也讓電子控制單元（ECU）數(shù)量越來(lái)越多，汽車(chē)電子電氣（EE）架構(gòu)將迎來(lái)升級(jí)，汽車(chē)架構(gòu)從分布式-域集中式-中央計(jì)算式逐漸進(jìn)化，控制功能迅速集中，以域?yàn)閱挝坏腄CU（域控制器）集成化架構(gòu)正式走上歷史舞臺(tái)。

智能座艙包括座艙域控制器、操作系統(tǒng)、聲學(xué)系統(tǒng)、HUD等，其中自動(dòng)駕駛域控制器和智能座艙域控制器是發(fā)展重點(diǎn)。目前ADAS域控制器尚處于萌芽階段，2019年全球ADAS域控制器市場(chǎng)規(guī)模僅為0.4億美元，到2025年，按全球ADAS域控制器需求量700萬(wàn)套計(jì)算，市場(chǎng)總規(guī)模約為20億美元。智能座艙量產(chǎn)難度較小、成本相對(duì)可控，智能座艙域控制器市場(chǎng)規(guī)模增速將快于ADAS域控制器，預(yù)計(jì)2025年全球智能座艙域控制器出貨量將達(dá)到1300萬(wàn)套。

自動(dòng)駕駛作為汽車(chē)智能化關(guān)鍵的組成部分，市場(chǎng)化在逐漸加快。智能駕駛域控制器整體市場(chǎng)需求旺盛，未來(lái)5年滲透率將大幅度提升。

國(guó)金證券研報(bào)顯示，目前全球ADAS相關(guān)的ECU市場(chǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)大，2019年全球市場(chǎng)規(guī)模達(dá)148.5億美元，預(yù)計(jì)到2025年，全球ADAS相關(guān)ECU市場(chǎng)規(guī)模將突破198億美元。按照佐思汽研測(cè)算，預(yù)計(jì)到2025年，中國(guó)乘用車(chē)ADAS/AD域控制器年出貨量將達(dá)到356.5萬(wàn)套，乘用車(chē)前裝自動(dòng)駕駛域控制器滲透率將達(dá)14.7%。

智能化汽車(chē)電子化程度提高，傳感器市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步提升。汽車(chē)傳感器主要可分為車(chē)載攝像頭、毫米波雷達(dá)、激光雷達(dá)三種。車(chē)載攝像頭方面，2019-2020年各類(lèi)型滲透率不同，預(yù)計(jì)2025年全球車(chē)載攝像頭市場(chǎng)空間270億美元。毫米波雷達(dá)在汽車(chē)防撞傳感器中占比較大，達(dá)到了70%。據(jù)Valuates發(fā)布的全球激光雷達(dá)市場(chǎng)報(bào)告，預(yù)計(jì)到2027年激光雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到29.0億美元，2020年到2027年復(fù)合年增長(zhǎng)率為20.1%。

國(guó)金證券熱內(nèi)，車(chē)載攝像頭信息量豐富、衍生應(yīng)用價(jià)值高、性?xún)r(jià)比較高，目前是ADAS的主流選擇。CMOS（互補(bǔ)金屬氧化物半導(dǎo)體）是目前主流的車(chē)載攝像頭感光元件方案，應(yīng)用前景廣泛。

毫米波雷達(dá)具有：集成度高，受外界環(huán)境影響小;測(cè)量精度高，抗干擾能力強(qiáng);性?xún)r(jià)比較高的優(yōu)勢(shì)。目前，77GHz被視為是未來(lái)全球車(chē)載毫米波雷達(dá)的首選頻段，智能汽車(chē)行業(yè)的快速發(fā)展，將開(kāi)啟對(duì)毫米波雷達(dá)的大量需求，國(guó)內(nèi)相關(guān)公司將加速研發(fā)，77GHz產(chǎn)品有望在未來(lái)三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。

車(chē)載激光雷達(dá)未來(lái)將向固態(tài)化、小型化發(fā)展，成本下探加速量產(chǎn)落地。激光雷達(dá)主要由發(fā)射模塊、接收模塊、主控模塊以及掃描模塊（如有）構(gòu)成，但目前技術(shù)路徑尚未定型。當(dāng)前在自動(dòng)駕駛中應(yīng)用占比較多的是機(jī)械式激光雷達(dá)，但總體成本較高，MEMS綜合性能良好，成本低，目前自動(dòng)駕駛實(shí)際應(yīng)用處在機(jī)械式和MEMS式激光雷達(dá)的時(shí)代，MEMS、Flash是未來(lái)重點(diǎn)方向。

國(guó)金證券認(rèn)為，自動(dòng)駕駛時(shí)代，車(chē)輛逐漸演變?yōu)橐慌_(tái)超級(jí)計(jì)算機(jī)。芯片在自動(dòng)駕駛的發(fā)展中起到重要的作用，自動(dòng)駕駛級(jí)別的提升也對(duì)芯片提出了高標(biāo)準(zhǔn)要求。2019年全球人工智能芯片市場(chǎng)規(guī)模為110億美元。隨著人工智能技術(shù)日趨成熟，數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，人工智能商業(yè)化應(yīng)用將加速落地，推動(dòng)AI芯片市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年全球人工智能芯片市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到726億美元。目前主要芯片供應(yīng)商大多未停留在芯片本身，而是向軟件層逐步延伸，構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

剎車(chē)系統(tǒng)中，線(xiàn)控制動(dòng)是未來(lái)汽車(chē)電動(dòng)化和智能化的落腳點(diǎn)之一。制動(dòng)系統(tǒng)的發(fā)展歷經(jīng)三代，線(xiàn)控制動(dòng)是第三代，主要分為EHB（液壓式線(xiàn)控制動(dòng)）和EMB（機(jī)械式線(xiàn)控制動(dòng)），可以利用電機(jī)自己的制動(dòng)力進(jìn)行電動(dòng)助力，擺脫對(duì)真空助力的需求，適用于純電動(dòng)、插電混動(dòng)以及運(yùn)用到ADAS的智能汽車(chē)場(chǎng)合，適應(yīng)汽車(chē)電動(dòng)化和智能化的發(fā)展趨勢(shì)。

空氣懸掛方面，新能源汽車(chē)對(duì)空氣懸掛的需求加速滲透率提升，國(guó)內(nèi)空懸市場(chǎng)處于起步階段。由于新能源汽車(chē)底盤(pán)系統(tǒng)穩(wěn)定性的要求遠(yuǎn)高于純?nèi)加蛙?chē)，空氣懸掛系統(tǒng)已經(jīng)逐步成為新能源汽車(chē)平臺(tái)的主流配臵，Intelligence預(yù)測(cè)，2020年全球汽車(chē)空氣懸架的市場(chǎng)空間達(dá)60億美元，預(yù)計(jì)2026年全球空氣懸架市場(chǎng)空間將達(dá)到90億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率將超過(guò)6%。空氣懸掛目前市場(chǎng)份額高度集中，但為了降低成本而分拆大總成、自主做定制化集成的發(fā)展方向?yàn)閲?guó)內(nèi)供應(yīng)商單點(diǎn)突破提供了機(jī)會(huì)，國(guó)內(nèi)自主供應(yīng)商開(kāi)始突破核心部件，單個(gè)產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商有望獲得更多定點(diǎn)機(jī)會(huì)。

輕量化指在保證汽車(chē)強(qiáng)度及安全性能的前提下，盡量降低汽車(chē)的整備重量。研究表明，若燃油車(chē)減重10%，油耗將降低6%-8%;若新能源車(chē)減重100kg，續(xù)航里程將提升10%-11%，同時(shí)降低20%的電池成本和日常損耗成本。對(duì)于傳統(tǒng)燃油車(chē)和新能源汽車(chē)而言，輕量化技術(shù)能夠提升動(dòng)力系統(tǒng)工作效率，從而減少能量消耗、提升整車(chē)?yán)m(xù)航，逐漸成為各大整車(chē)及零部件企業(yè)的重要技術(shù)方向。

智能座艙增量部件單車(chē)價(jià)值量有望達(dá)到萬(wàn)元，2025 年智能座艙市場(chǎng)空間達(dá)到千億元級(jí)別。

傳統(tǒng)汽車(chē)制造工藝包括沖壓、焊裝、涂裝、總裝4大環(huán)節(jié)，由約500個(gè)形狀、材料各異的零件組裝而成，每個(gè)零件的誤差波動(dòng)都會(huì)影響整車(chē)的精度。為了保證整車(chē)質(zhì)量滿(mǎn)足要求，各個(gè)零部件在組裝前要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的檢測(cè)，汽車(chē)組裝時(shí)也需要大量的調(diào)試和匹配工作，時(shí)間和金錢(qián)成本耗費(fèi)較大。

2020年9月，特斯拉宣布將于Model Y后車(chē)身底板中使用一體化壓鑄技術(shù)，引領(lǐng)新一輪的技術(shù)創(chuàng)新。

在制造工藝端，一體化壓鑄技術(shù)能夠使車(chē)身一次性成型，免去先分體沖壓后焊裝的復(fù)雜過(guò)程，大幅簡(jiǎn)化制造流程;由于只有1-2個(gè)大型零件，一體化壓鑄技術(shù)能夠免去大量零件連接造成的累計(jì)誤差，制造精度得以提升，同時(shí)能節(jié)省大量的調(diào)試時(shí)間和金錢(qián)成本。

在材料端，傳統(tǒng)汽車(chē)制造工藝廣泛使用便于沖壓、焊裝的鋼材作為車(chē)身材料，而在一體化壓鑄技術(shù)中，便于壓鑄的鋁合金將成為車(chē)身主要材料，帶動(dòng)鋁合金部件在整車(chē)上的應(yīng)用增加，進(jìn)一步提升汽車(chē)輕量化程度。

東方證券研究顯示，以Model 3和Model Y為例，Model 3后車(chē)身底板采用了傳統(tǒng)工藝，由70個(gè)零部件組裝而成;Model Y采用了一體化壓鑄技術(shù)，后車(chē)身底板整體由兩個(gè)大型鑄件組成，連接點(diǎn)由700-800個(gè)減少至約50個(gè)，制造時(shí)間從1-2小時(shí)減少至3-5分鐘，下車(chē)體總成重量將降低30%。特斯拉下一步計(jì)劃使用一體化壓鑄技術(shù)制造完整的下車(chē)體總成，將約370個(gè)零部件壓鑄為2-3個(gè)大型鑄件，重量將進(jìn)一步減少10%，從而提升約14%的續(xù)航里程。

底盤(pán)輕量化是整車(chē)輕量化的重要領(lǐng)域。作為汽車(chē)的核心部件之一，汽車(chē)底盤(pán)在整車(chē)重量中占比達(dá)27%，僅次于白車(chē)身和動(dòng)力總成。與車(chē)身相比，底盤(pán)輕量化技術(shù)和工藝更成熟，成本更低，據(jù)汽車(chē)底盤(pán)之家分析，底盤(pán)懸架的減重成本系數(shù)為0.95，遠(yuǎn)低于車(chē)身的成本系數(shù)1.35。底盤(pán)承載了70%的車(chē)體重量，底盤(pán)輕量化有助于降低簧下重量，從而提升汽車(chē)的加速性能、操控性能和舒適性。

目前底盤(pán)輕量化的主要路徑是以鋁合金代替鋼鐵，汽車(chē)底盤(pán)鋁合金部件包括轉(zhuǎn)向節(jié)、副車(chē)架、制動(dòng)卡鉗、控制臂、輪轂、各種殼體等。據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)中鋁合金轉(zhuǎn)向節(jié)、副車(chē)架、制動(dòng)卡鉗、控制臂的滲透率分別為15%、8%、40%、5%，具有廣闊的提升空間。據(jù)國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，鋁合金在動(dòng)力系統(tǒng)的滲透率達(dá)90%，汽車(chē)底盤(pán)與其相比仍是藍(lán)海市場(chǎng)。

東方證券表示，國(guó)內(nèi)眾多鋁合金精密壓鑄公司均在底盤(pán)輕量化領(lǐng)域有所布局，隨著汽車(chē)輕量化需求不斷增加，預(yù)計(jì)鋁合金部件將在底盤(pán)領(lǐng)域加速滲透，相關(guān)零部件公司有望從底盤(pán)輕量化趨勢(shì)中持續(xù)受益。

汽車(chē)車(chē)身是整車(chē)重量占比最高的部分，也是輕量化潛力最大的領(lǐng)域，傳統(tǒng)汽車(chē)中以高強(qiáng)度鋼代替普通鋼材能減重約11%，采用鋁合金則能減重約40%，輕量化材料減重效果顯著。鑒于車(chē)身強(qiáng)度要求、輕量化材料價(jià)格及加工技術(shù)水平等問(wèn)題，鋼材作為汽車(chē)車(chē)身主要材料的地位短時(shí)間內(nèi)難以撼動(dòng)。

相關(guān)上市公司公告顯示，目前鋁合金車(chē)身結(jié)構(gòu)件在燃油車(chē)的滲透率僅為3%，在純電動(dòng)車(chē)的滲透率為8%，隨著加工工藝改進(jìn)及電動(dòng)汽車(chē)減重需求持續(xù)提升，預(yù)計(jì)鋁合金等輕量化材料在車(chē)身上的應(yīng)用將不斷增加。

東方證券認(rèn)為，現(xiàn)階段使用熱成型鋼等超高強(qiáng)度鋼材及輕量化制造工藝是實(shí)現(xiàn)車(chē)身輕量化的主流途徑。除熱成型技術(shù)外，激光拼焊、液壓成型等輕量化制造工藝也能夠在保證車(chē)身安全性的前提下減少鋼板厚度，達(dá)到車(chē)身輕量化目的。近年來(lái)國(guó)內(nèi)熱成型等輕量化技術(shù)的發(fā)展迅速，國(guó)內(nèi)零部件公司已具備成熟的熱成型技術(shù)能力，能夠?yàn)閲?guó)內(nèi)外整車(chē)企業(yè)提供AB柱、防撞梁、保險(xiǎn)杠等熱成型車(chē)身件，有望在車(chē)身輕量化的大趨勢(shì)中受益。

與傳統(tǒng)汽車(chē)相比，新能源汽車(chē)三電系統(tǒng)將導(dǎo)致整車(chē)重量增加，從而影響續(xù)航。據(jù)《中國(guó)能源報(bào)》數(shù)據(jù)，對(duì)于相同車(chē)型，三電系統(tǒng)將導(dǎo)致整車(chē)額外增加200-300kg的重量;同時(shí)新能源車(chē)輕量化系數(shù)比傳統(tǒng)燃油車(chē)高1.5-4倍，意味著新能源汽車(chē)輕量化程度更低。三電系統(tǒng)通常占新能源汽車(chē)整車(chē)重量的30%-40%，其輕量化是實(shí)現(xiàn)新能源汽車(chē)輕量化、提升續(xù)航的關(guān)鍵。

東方證券研報(bào)顯示，在新能源汽車(chē)三電系統(tǒng)中，電池包是重量最大的部分，約占整車(chē)重量的18%-20%，其中電池包殼體（電池盒）約占電池包重量的10%-20%，是電池包中重量占比僅次于電芯的部件。在電池能量密度提升逐漸進(jìn)入瓶頸期后，電池盒輕量化成為新能源汽車(chē)的重點(diǎn)領(lǐng)域。當(dāng)前階段兼顧性?xún)r(jià)比和輕量化效果的電池盒最佳輕量化方案是擠出鋁型材下殼體和SMC上蓋的組合，隨著碳纖維、鎂合金等材質(zhì)的價(jià)格下降，電池盒輕量化方案有望迎來(lái)進(jìn)一步優(yōu)化。

緊跟新能源汽車(chē)快速發(fā)展大潮，國(guó)內(nèi)零部件廠(chǎng)商正積極開(kāi)發(fā)輕量化電池盒產(chǎn)品并取得定點(diǎn)項(xiàng)目。除電池盒外，國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商在鋁合金電機(jī)、電控系統(tǒng)殼體以及混動(dòng)汽車(chē)變速箱殼體等領(lǐng)域也有相關(guān)布局。隨著新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量及滲透率持續(xù)上升，三電系統(tǒng)輕量化有望打開(kāi)國(guó)內(nèi)零部件廠(chǎng)商新增量空間。

東方證券表示，在特斯拉的引領(lǐng)下，國(guó)內(nèi)多家鋁合金壓鑄零部件公司開(kāi)始布局一體化壓鑄技術(shù)，購(gòu)入多臺(tái)巨型壓鑄機(jī)用于車(chē)身結(jié)構(gòu)件等領(lǐng)域的一體化壓鑄。隨著一體化壓鑄規(guī)模擴(kuò)大，生產(chǎn)成本也將逐漸降低，預(yù)計(jì)未來(lái)將有更多整車(chē)企業(yè)采用一體化壓鑄技術(shù)，一體化壓鑄滲透率有望持續(xù)提升。

東方證券根據(jù)中國(guó)乘用車(chē)產(chǎn)量、乘用車(chē)單車(chē)用鋁量、鋁合金壓鑄件占汽車(chē)用鋁量比例以及車(chē)用鋁合金零部件銷(xiāo)售價(jià)格，測(cè)算了2020-2025年中國(guó)車(chē)用鋁合金壓鑄件市場(chǎng)空間。

中國(guó)乘用車(chē)產(chǎn)量：據(jù)中汽協(xié)預(yù)測(cè)，2022年中國(guó)乘用車(chē)產(chǎn)量將達(dá)到2300萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約7.4%。2023-2025年預(yù)計(jì)中國(guó)乘用車(chē)產(chǎn)量增速將有所放緩，增速降至每年約3%。

單車(chē)用鋁量：據(jù)《中國(guó)汽車(chē)工業(yè)用鋁量評(píng)估報(bào)告（2016-2030）》測(cè)算，2020年中國(guó)乘用車(chē)單車(chē)用鋁量為138.6千克，預(yù)計(jì)2025年將提升至187.1千克，2020-2025年復(fù)合增速為6.2%。

鋁合金壓鑄件占汽車(chē)用鋁量比例：壓鑄件是汽車(chē)上應(yīng)用最為廣泛的鋁合金形態(tài)，廣泛應(yīng)用于底盤(pán)、車(chē)身、動(dòng)力系統(tǒng)等領(lǐng)域。據(jù)壓鑄雜志，壓鑄鋁合金約占汽車(chē)用鋁量的77%。

車(chē)用鋁合金壓鑄件銷(xiāo)售價(jià)格：據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)測(cè)算，汽車(chē)鋁合金壓鑄件行業(yè)平均售價(jià)約為4.52萬(wàn)元/噸。由于鋁合金壓鑄件價(jià)格受鋁價(jià)波動(dòng)影響較大，假設(shè)汽車(chē)鋁合金壓鑄件平均售價(jià)始終維持不變。

根據(jù)以上數(shù)據(jù)測(cè)算，東方證券預(yù)計(jì)2025年中國(guó)乘用車(chē)鋁合金壓鑄件市場(chǎng)空間將達(dá)到1637.14億元，2020-2025年市場(chǎng)空間復(fù)合增速約為11.2%，車(chē)用鋁合金壓鑄件市場(chǎng)前景廣闊。

東方證券表示，汽車(chē)精密壓鑄行業(yè)存在資質(zhì)和客戶(hù)認(rèn)證壁壘、技術(shù)壁壘及資金和規(guī)模壁壘等進(jìn)入壁壘，新進(jìn)入者將面臨較大的障礙。外資或合資品牌的壓鑄件供應(yīng)商單個(gè)企業(yè)規(guī)模大，在資金、技術(shù)、生產(chǎn)規(guī)模等方面具備優(yōu)勢(shì)。但隨著自主供應(yīng)商產(chǎn)能擴(kuò)張，通過(guò)性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，獲得更多傳統(tǒng)車(chē)企及造車(chē)新勢(shì)力車(chē)企訂單，有望逐步縮小與外資壓鑄企業(yè)的差距，提升市場(chǎng)份額。