小微企業(yè)融資需求及可獲得性實(shí)證研究

梁 佳

（太原科技大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，山西 太原 030024）

一、引言

我國小微企業(yè)長期面臨的“融資難”“融資貴”是阻礙其進(jìn)一步發(fā)展的主要癥結(jié)。相對(duì)于大中型的企業(yè)來說，小微企業(yè)具有融資周期短、額度小以及頻率高等特點(diǎn)，加之其自身規(guī)模小、技術(shù)落后等特征，因此金融機(jī)構(gòu)對(duì)其“惜貸”，這樣極大地阻礙了小微企業(yè)的發(fā)展。為了增強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是小微企業(yè)的高質(zhì)量和高效益發(fā)展，政府為此也做出了極大的努力，加大了對(duì)小微企業(yè)的普惠性減稅措施以及融資可獲得性等方面的支持。但由于我國市場(chǎng)競爭的壓力以及金融機(jī)構(gòu)的缺陷，相關(guān)政策的實(shí)施對(duì)小微企業(yè)的融資困境并沒有起到大的作用。

通過對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)的梳理可知，有關(guān)小微企業(yè)融資難的原因，沈澤洋（2016）[1]認(rèn)為主要原因是小微企業(yè)規(guī)模小、小微企業(yè)缺乏信用與抵押物、企業(yè)內(nèi)部治理制度不健全等。何涌等（2019）[2]認(rèn)為銀行以及金融機(jī)構(gòu)方面的外在因素主要有借貸雙方信息不對(duì)稱、銀行貸款機(jī)制以及信貸擔(dān)保體系不完善、銀行判定小微企業(yè)信貸違約的技術(shù)不先進(jìn)。有關(guān)小微企業(yè)信貸融資需求的影響因素，盧亞娟和張龍耀（2012）[3]分析內(nèi)部因素主要有企業(yè)規(guī)模、盈利性等因素，外部因素有產(chǎn)業(yè)集群等方面的因素。有關(guān)小微企業(yè)融資可獲得性的研究，何韌等（2012）[4]通過研究衡量指標(biāo)主要有固定資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、貸款比率、銀行貸款可獲得性、正規(guī)信貸滿足企業(yè)資金需要的比例等。孟維福和楊兆廷（2019）[5]利用調(diào)研數(shù)據(jù)實(shí)證分析農(nóng)民專業(yè)合作社信貸可得性影響因素，結(jié)果表明固定資產(chǎn)規(guī)模、財(cái)務(wù)制度、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化程度等因素對(duì)農(nóng)民專業(yè)合作社能否獲得正規(guī)信貸具有顯著影響。

綜上，學(xué)者對(duì)于小微企業(yè)融資需求的影響研究因素中從小微企業(yè)主基本特征以及小微企業(yè)所處地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等角度來分析的研究相對(duì)不足?，F(xiàn)有研究大多是對(duì)企業(yè)信貸融資需求與信貸可得性的分析，對(duì)于信貸融資規(guī)模的分析十分少見。本文針對(duì)以上不足創(chuàng)新性的對(duì)全國不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展地區(qū)的275 家小微企業(yè)信貸融資需求、信貸可得性以及信貸融資規(guī)模的影響因素進(jìn)行實(shí)證研究。

二、理論分析與研究設(shè)計(jì)

（一）理論分析

綜合以上因素，將影響我國小微企業(yè)信貸融資需求、信貸可得性和信貸融資規(guī)模的各個(gè)因素總結(jié)為圖1，并對(duì)各個(gè)影響因素逐個(gè)進(jìn)行研究。

圖1 影響因素圖

較年長的小微企業(yè)主，做事更加謹(jǐn)慎沉穩(wěn)，貸款方會(huì)更愿意給其放款；文化程度高、社會(huì)關(guān)系好的小微企業(yè)主也更容易得到金融機(jī)構(gòu)的信任；對(duì)融資政策更加了解的小微企業(yè)主能夠選擇出更加好的融資渠道和方式，能夠更容易得到低息的貸款以及取得政府補(bǔ)貼等優(yōu)惠。

企業(yè)所處的行業(yè)從農(nóng)林業(yè)到信息服務(wù)業(yè)可能會(huì)使企業(yè)的融資需求逐漸上升；從勞動(dòng)到資本再到技術(shù)密集型，企業(yè)對(duì)于資金的需求量逐漸增加且融資的風(fēng)險(xiǎn)變大；不同發(fā)展階段企業(yè)融資需求各有不同；處在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較好地區(qū)的企業(yè)以及有較大總資產(chǎn)規(guī)模的小微企業(yè)，融資可得性會(huì)更高；企業(yè)信用等級(jí)越高表示小微企業(yè)償還資金的意愿越高以及償付貸款的能力越強(qiáng)，因而使得信貸融資可獲得性得到一定程度上的提高。

（二）數(shù)據(jù)來源

本文的實(shí)證分析數(shù)據(jù)來源于2020 年6—8 月全國275 份小微企業(yè)融資情況調(diào)研問卷。該問卷結(jié)合我國信貸融資現(xiàn)狀和小微企業(yè)的信貸融資需求，并邀請(qǐng)相關(guān)領(lǐng)域內(nèi)的權(quán)威專家對(duì)問卷題項(xiàng)及所測(cè)量構(gòu)面指標(biāo)的準(zhǔn)確性進(jìn)行補(bǔ)充和修改。為了使調(diào)研數(shù)據(jù)和研究結(jié)論更具有普遍性和客觀性，本文根據(jù)2020 年國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》在全國范圍內(nèi)選取了300 家符合小型和微型標(biāo)準(zhǔn)且具有代表性的企業(yè)作為研究對(duì)象，且分別來源于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同的東部、中部、西部三個(gè)地區(qū)。為保證問卷數(shù)據(jù)的真實(shí)性與可信度，在陜西、安徽、山西、甘肅等部分地區(qū)進(jìn)行問卷調(diào)查的現(xiàn)場(chǎng)發(fā)放與回收，北京、上海、浙江、天津等其他被調(diào)研省份則采取委托該省份中小企業(yè)協(xié)會(huì)在其會(huì)員企業(yè)中進(jìn)行問卷發(fā)放，進(jìn)一步提高問卷調(diào)研結(jié)果的準(zhǔn)確性與客觀性。將取得的樣本篩選掉缺漏值，并剔除金融相關(guān)行業(yè)，最終得到有效樣本數(shù)275 份，其中東部、中部、西部小微企業(yè)占比分別為34.54%、33.09%、33.37%。

（三）研究假設(shè)

綜合上述分析，本文做出如下假設(shè)，如表1 所示。

表1 影響因素假設(shè)情況

（四）變量設(shè)置

被解釋變量從是否信貸融資、融資可獲得性以及信貸融資規(guī)模進(jìn)行分析。首先，探索小微企業(yè)是否信貸融資目的在于尋找影響企業(yè)是否借款的各個(gè)特征影響因素；其次，研究了企業(yè)信貸融資可得性問題，也就是企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)中取得貸款的機(jī)率；最后，研究信貸融資規(guī)模是為了進(jìn)一步了解影響企業(yè)借款規(guī)模的特征影響因素。各個(gè)解釋變量與被解釋變量的定義與賦值的情況如表2 所示。

表2 變量定義說明

三、實(shí)證分析

（一）小微企業(yè)信貸融資需求

對(duì)于小微企業(yè)融資需求實(shí)證分析的模型大多數(shù)的研究選用Logit 二元離散模型，即被解釋變量只存在0 和1 兩種情況。對(duì)于因變量融資需求來說有沒有融資需求（可用0 表示）和有融資需求（可用1 表示）兩種，完全符合二元Logit 離散模型。因此，可以創(chuàng)建如下的二元Logit 模型:

由式（1）可知，第i個(gè)小微企業(yè)具有融資需求的概率可以用pi表示，第i個(gè)小微企業(yè)具有融資需求與否可用yi表示，xi指代為解釋變量，α為常數(shù)項(xiàng)，β為自變量的系數(shù)，i=1，2，3，…，n。

通過Eviews 軟件利用最大似然法對(duì)設(shè)定的Logit 模型進(jìn)行回歸分析，具體結(jié)果如表3 所示。

表3 影響小微企業(yè)信貸融資需求因素的Logit 模型回歸結(jié)果

依據(jù)上述Logit 模型的回歸結(jié)果，可以得出LR統(tǒng)計(jì)量達(dá)到98.89 的結(jié)論，因此模型整體上在1%的水平下通過了顯著性檢驗(yàn)，可知設(shè)立的模型一是有意義的。

表3 顯示在企業(yè)主基本特征變量中：小微企業(yè)主的年齡X1、小微企業(yè)主的社會(huì)關(guān)系X2的結(jié)果顯著且其系數(shù)為負(fù)，表明企業(yè)主年齡的逐漸增大和社會(huì)關(guān)系的不斷改善會(huì)顯著地負(fù)向影響小微企業(yè)信貸融資的需求，H1A 與H3A 假設(shè)得到驗(yàn)證。說明年齡大、社會(huì)關(guān)系好的小微企業(yè)主，融資需求會(huì)更小，對(duì)此的解釋是隨著年齡的增大，儲(chǔ)存的資金更多，思想更保守，不愿意接受外來資金，因此融資需求會(huì)減少；社會(huì)關(guān)系好的小微企業(yè)主會(huì)有更多的融資渠道和方式來使資金周轉(zhuǎn)，不會(huì)單一選擇信貸，因此信貸融資需求會(huì)更小。另外企業(yè)主文化程度X3和對(duì)融資政策的了解程度X4沒有通過顯著性檢驗(yàn)，H2A 假設(shè)未得到驗(yàn)證。企業(yè)文化程度沒有通過顯著性檢驗(yàn)可能的解釋是樣本小微企業(yè)中小微企業(yè)主的教育文化水平差別不是很大；小微企業(yè)主對(duì)融資政策的了解程度沒有通過檢驗(yàn)可能的解釋是所選取的樣本中的小微企業(yè)主對(duì)融資政策了解程度普遍比較了解，因此對(duì)于結(jié)果的影響不顯著。

同樣，表3 顯示在企業(yè)基本特征變量中：企業(yè)目前發(fā)展階段X7的結(jié)果顯著且其系數(shù)為負(fù)，表明處于起步階段和成長階段的企業(yè)的信貸融資需求會(huì)更大，H7A 假設(shè)得到驗(yàn)證。說明處在不同發(fā)展階段小微企業(yè)對(duì)于資金的需求也不相同，處在起步和成長階段的小微企業(yè)對(duì)于資金的需求相對(duì)更大，對(duì)此的解釋是處于起步階段與成長階段的小微企業(yè)由于經(jīng)營能力弱且需要進(jìn)一步的擴(kuò)大規(guī)模所以對(duì)資金短缺從而表現(xiàn)出融資需求高的現(xiàn)象。企業(yè)所處的地區(qū)X8和企業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模X9的結(jié)果顯著且其系數(shù)為正，表明小微企業(yè)所處地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和小微企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模顯著地正向影響企業(yè)信貸融資需求，H8A 與H9A 假設(shè)得到驗(yàn)證。說明小微企業(yè)所處地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平各不相同使得小微企業(yè)所處的金融環(huán)境也各不相同，處在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高地區(qū)的企業(yè)的融資需求會(huì)更小，對(duì)此的解釋是經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高的地區(qū)的金融環(huán)境以及融資政策對(duì)更有利于小微企業(yè)的發(fā)展，即降低了該地區(qū)的小微企業(yè)的融資需求；而某些具有總資產(chǎn)規(guī)模較大屬性的小微企業(yè)存在更大的融資需求，對(duì)此的解釋是總資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較大的小微企業(yè)的資金需求較大并且償債能力較強(qiáng)，因此融資需求更高。另外企業(yè)的行業(yè)類型X5和要素類型X6沒有通過檢驗(yàn)，H5A與H6A 假設(shè)未得到驗(yàn)證?？赡艿慕忉屖怯捎谛∥⑵髽I(yè)的主要經(jīng)營市場(chǎng)是在利基市場(chǎng)，因此廣泛的行業(yè)對(duì)于小微企業(yè)的融資不太可能產(chǎn)生決定性影響。另外由于收集到的樣本大多數(shù)為技術(shù)密集型小微企業(yè)使得要素類型變量沒有明顯的差異性，因此使假設(shè)H4A 結(jié)果不顯著。

（二）小微企業(yè)信貸融資可得性

鑒于小微企業(yè)融資可得性存在有0 和0～1 之間、1 這三種分類，本文采用Tobit 模型具體回歸分析小微企業(yè)的融資可得性，創(chuàng)建模型如下：

由式（2）、式（3）可知，第i個(gè)小微企業(yè)融資可獲得性可用yi表示，其屬性為因變量；表示潛在因變量；而影響第i個(gè)小微企業(yè)融資可獲得性的主要因素可用解釋變量xi表示；各解釋變量的系數(shù)為β；ui指代隨機(jī)誤差項(xiàng)。

通過Eviews 軟件利用最大似然法對(duì)設(shè)定的Tobit 模型進(jìn)行回歸分析，具體結(jié)果如表4 所示。

表4 影響小微企業(yè)信貸融資可獲得性因素的Tobit 模型回歸結(jié)果

依照上述Tobit 模型的回歸結(jié)果，可以得到似然比檢驗(yàn)結(jié)果達(dá)到225.48 的結(jié)論，因此模型整體上在1%的水平下通過了顯著性檢驗(yàn)，可知設(shè)立的模型二是有意義的。

表4 顯示在企業(yè)主基本特征變量中：小微企業(yè)主文化程度X2、小微企業(yè)主社會(huì)關(guān)系X3和小微企業(yè)主對(duì)融資政策的了解程度X4的檢驗(yàn)結(jié)果顯著且回歸系數(shù)均為正，表明這小微企業(yè)主這三個(gè)特征顯著地正向影響小微企業(yè)信貸可得性，H2B、H3B 和H4B假設(shè)得到驗(yàn)證。說明企業(yè)主文化程度越高，社會(huì)關(guān)系越好，對(duì)融資政策越了解，小微企業(yè)的信貸融資可得性就越高，對(duì)此的解釋是文化程度高的小微企業(yè)主相對(duì)來說經(jīng)營管理理念學(xué)習(xí)得較好，能更為妥善地管理好企業(yè)，增強(qiáng)企業(yè)的實(shí)力，因此企業(yè)的融資能力也能夠得到增強(qiáng)；社會(huì)關(guān)系在一定程度上說明的是企業(yè)社會(huì)資本中“信任”這一軟信息，由于銀行等商業(yè)機(jī)構(gòu)會(huì)更加信任總資產(chǎn)規(guī)模大或者有擔(dān)保品的企業(yè)，而這一軟信息可以代替這些信息取得貸款方的信任，從而提高了信貸融資可得性；對(duì)融資政策更加了解的小微企業(yè)主能夠選擇出更加好的融資渠道和方式，能夠更容易地得到低息的貸款以及取得政府補(bǔ)貼等優(yōu)惠使企業(yè)的融資可得性得到提高。另外小微企業(yè)主年齡X1未通過檢驗(yàn)，H1B 假設(shè)未得到驗(yàn)證。因此，小微企業(yè)主的年齡不能作為具體影響小微企業(yè)的信貸融資可得性的一類因素。

一般地，聚焦于企業(yè)基本特征因素：企業(yè)要素類型X6的結(jié)果較為明確且為負(fù)系數(shù)，該情況表示對(duì)于某些技術(shù)密集型的小微企業(yè)，其信貸可得性相對(duì)較低，此結(jié)論與H6B 假設(shè)相合，得到驗(yàn)證。對(duì)上述的解釋可從勞動(dòng)到資本進(jìn)而轉(zhuǎn)變?yōu)榧夹g(shù)密集型，企業(yè)對(duì)于資金的需求量逐漸增加且融資的風(fēng)險(xiǎn)變大，由于貸款方不愿意接受風(fēng)險(xiǎn)較大的融資，從而使得技術(shù)密集型企業(yè)融資可得性降低。小微企業(yè)所處地區(qū)X9和小微企業(yè)的信用狀況X10結(jié)果顯著且系數(shù)均為正，表明地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和小微企業(yè)信用狀況顯著正向影響小微企業(yè)信貸可得性，H8B 與H10B 假設(shè)相合，得到驗(yàn)證。對(duì)上述的解釋是經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的地區(qū)，有著雄厚的資金支持，其本土融資政策宜民且多利多惠，金融建設(shè)齊全充盈，這些便利的環(huán)境條件大大增加了小微企業(yè)獲得融資的可能性；信用狀況好的小微企業(yè)信貸融資可得性更高，對(duì)此的解釋是信用狀況好的小微企業(yè)相對(duì)來說能夠按時(shí)按息地進(jìn)行還款，對(duì)于貸款方來說其融資風(fēng)險(xiǎn)更小，因此更愿意放貸給這類企業(yè)，因此使得小微企業(yè)信貸融資可得性提高。另外企業(yè)的行業(yè)類型X5和企業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模X9未通過檢驗(yàn)，H5B 與H9B 假設(shè)未通過驗(yàn)證。說明小微企業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模不能夠顯著地影響其信貸融資的可得性，對(duì)此的解釋是小微企業(yè)的總資產(chǎn)一般來說都比較小，綜合實(shí)力以及償還債務(wù)的能力相對(duì)較弱。另外由于樣本的各個(gè)企業(yè)發(fā)展階段較為集中使得樣本沒有明顯的差異，因此可能使H7B 結(jié)果不顯著。

通過上述研究結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)在諸多影響小微企業(yè)信貸融資可得性的因素中，一定數(shù)量的研究假設(shè)均已得到驗(yàn)證。表5 是對(duì)小微企業(yè)信貸融資可得性各個(gè)影響因素假設(shè)驗(yàn)證情況的匯總。

表5 信貸融資可得性假設(shè)的驗(yàn)證情況

（三）小微企業(yè)信貸融資規(guī)模

在此用小微企業(yè)2018 年間的借款總額表示融資規(guī)模的大小，建立多元線性回歸模型，具體函數(shù)形式如式（4）：

式（4）中，第i個(gè)小微企業(yè)融資規(guī)模可用因變量yi表示，影響第i個(gè)小微企業(yè)融資規(guī)模的主要因素可用解釋變量xi表示；εi指代隨機(jī)誤差項(xiàng)。

通過Eviews 軟件利用最小二乘法對(duì)上面設(shè)定的模型進(jìn)行估參，在275 份有效問卷中，針對(duì)有融資需求且有實(shí)質(zhì)性融資的216 家小微企業(yè)進(jìn)行回歸分析來尋找小微企業(yè)特征對(duì)企業(yè)借款規(guī)模的影響因素。對(duì)模型中所有變量進(jìn)行回歸后發(fā)現(xiàn)企業(yè)主的特征對(duì)融資規(guī)模無顯著影響，所以對(duì)于小微企業(yè)融資規(guī)模的模型剔除了不顯著的企業(yè)主年齡、文化程度、社會(huì)關(guān)系以及對(duì)融資政策了解程度的企業(yè)主特征變量因素，在進(jìn)行了最小二乘估計(jì)后對(duì)模型進(jìn)行了多重共線性和異方差檢驗(yàn)。具體結(jié)果如表6 所示。

表6 影響小微企業(yè)融資規(guī)模因素的模型回歸結(jié)果

從多元線性模型回歸結(jié)果來看，R2的值為0.732，表明模型整體的擬合度較高，統(tǒng)計(jì)結(jié)果準(zhǔn)確性較高，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量為2.94，說明模型整體上在1%的水平上通過了檢驗(yàn)，可知設(shè)立的模型三是有意義的。

表6 顯示在企業(yè)基本特征變量中：企業(yè)發(fā)展階段X7、企業(yè)所處地區(qū)X8、企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模X9和企業(yè)的信用狀況X10結(jié)果顯著且系數(shù)為正，說明企業(yè)發(fā)展階段、所處地區(qū)、總資產(chǎn)規(guī)模以及企業(yè)的信用狀況顯著地正向影響小微企業(yè)的信貸融資規(guī)模，H7C、H8C、H9C 與H10C 假設(shè)得到驗(yàn)證。說明企業(yè)處于穩(wěn)定發(fā)展階段之后，企業(yè)的融資規(guī)模會(huì)變大；小微企業(yè)所處地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，總資產(chǎn)越多，信用狀況越好，其獲得更大的借款規(guī)模的可能性就越大。進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展期、處在發(fā)展水平高、總資產(chǎn)規(guī)模大以及信用狀況好的小微企業(yè)的融資需求和融資可得性相對(duì)都比較高，因此融資規(guī)模相對(duì)會(huì)高。另外，企業(yè)的行業(yè)類型X5和企業(yè)的要素類型X6沒有通過檢驗(yàn)，H5C 與H6C 假設(shè)未得到驗(yàn)證。說明企業(yè)的行業(yè)類型和要素類型兩個(gè)影響因素對(duì)于小微企業(yè)的融資規(guī)模沒有顯著的影響。

四、結(jié)論與建議

本文通過對(duì)全國不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展地區(qū)的275 家小微企業(yè)信貸融資需求、信貸可得性以及信貸融資規(guī)模的影響因素研究，得出以下結(jié)論：我國各個(gè)省市的小微企業(yè)普遍存在著資金缺乏、信貸融資需求高、信貸融資可得性低等問題；小微企業(yè)主基本特征顯著地影響著小微企業(yè)信貸融資需求和信貸可得性；小微企業(yè)基本特征顯著地影響著小微企業(yè)信貸融資需求、可得性以及信貸融資規(guī)模。

針對(duì)上述實(shí)證研究的結(jié)論，同時(shí)結(jié)合我國金融經(jīng)濟(jì)和小微企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，為切實(shí)提高小微企業(yè)融資可得性及融資規(guī)模，本文從小微企業(yè)主、小微企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府以及監(jiān)管當(dāng)局等不同層面提出對(duì)策建議：小微企業(yè)主要不斷地學(xué)習(xí)經(jīng)營管理知識(shí)來提高經(jīng)營管理能力，實(shí)時(shí)掌握小微企業(yè)的融資政策；小微企業(yè)應(yīng)積極創(chuàng)新，研發(fā)自己的核心技術(shù)成果來促使企業(yè)轉(zhuǎn)型；金融機(jī)構(gòu)應(yīng)改變舊觀念，為小微企業(yè)提供創(chuàng)新服務(wù)；政府應(yīng)該加大對(duì)現(xiàn)有政策措施的落實(shí)程度，加強(qiáng)對(duì)各級(jí)政府的監(jiān)督并且加大宣傳力度，使出臺(tái)的政策得到真正的貫徹落實(shí)；監(jiān)管當(dāng)局更要充分發(fā)揮銀行資本對(duì)信貸擴(kuò)張的約束作用，采取有效措施加快金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。