朱蘭舟

審計視角下優(yōu)化國有企業(yè)資產(chǎn)負債率的路徑探討

朱蘭舟

（廣西投資集團有限公司，廣西 南寧 530000）

優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，去杠桿、降負債，提升資產(chǎn)運營效益是我國當前國有企業(yè)深化改革的一項重要任務(wù)，目前經(jīng)濟增速漸緩，部分國有企業(yè)社會負擔(dān)重、資產(chǎn)負債高、資產(chǎn)運營效率慢、資產(chǎn)回報率低已成為國有企業(yè)深化改革的難點問題。文章從國有企業(yè)資產(chǎn)負債率現(xiàn)狀、成因分析，再結(jié)合內(nèi)部審計中發(fā)現(xiàn)的問題，進行了深層次研究與剖析，提出新發(fā)展理念下國有企業(yè)如何降低資產(chǎn)負債率的具體舉措。

國有企業(yè)；資產(chǎn)負債率；路徑；審計視角

引言

負債經(jīng)營是在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)利用財務(wù)杠桿效應(yīng)尋求利潤最大化普遍采用的一種方式。資產(chǎn)負債率是指企業(yè)負債總額占資產(chǎn)總額的比重，是衡量企業(yè)負債水平及風(fēng)險程度的關(guān)鍵財務(wù)指標；資產(chǎn)負債率過高意味著負債占比過高、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險過大，資產(chǎn)負債率過低又表明企業(yè)對財務(wù)杠桿利用程度不高。把控好資產(chǎn)負債率對企業(yè)健康可持續(xù)經(jīng)營而言非常重要，而國有企業(yè)是國民經(jīng)濟的主導(dǎo)力量、是我國經(jīng)濟的重要支柱，由于多方面原因，我國國有企業(yè)資產(chǎn)負債率居于較高水平，因此如何通過優(yōu)化國有企業(yè)資產(chǎn)負債率以實現(xiàn)企業(yè)甚至全國整體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展具有重要研究意義。

1 國有企業(yè)資產(chǎn)負債率現(xiàn)狀

根據(jù)wind數(shù)據(jù)庫顯示，2018年至2020年，全國國有企業(yè)平均資產(chǎn)負債率是：2018年為67.4%，2019年為66.8%，2020年為66.6%；中央企業(yè)平均資產(chǎn)負債率是：2018年為67.7%，2019年為67%，2020年為66.7%；地方國有企業(yè)平均資產(chǎn)負債率是：2018年為62.3%，2019年為61.6%，2020年為62.2%；私營企業(yè)平均資產(chǎn)負債率是：2018年為56.4%，2019年為57.4%，2020年為57.4%。工業(yè)企業(yè)2020年12月底平均資產(chǎn)負債率為56.1%，鐵路行業(yè)2020年12月底平均資產(chǎn)負債率為63.3%，煤炭行業(yè)2020年12月底平均資產(chǎn)負債率為58.6%，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)2020年12月底平均資產(chǎn)負債率80.68%，電力熱力燃氣及水行業(yè)2020年12月底平均資產(chǎn)負債率為58.8%，醫(yī)藥制造業(yè)2020年12月底平均資產(chǎn)負債率為40.65%，汽車制造業(yè)2020年12月底平均資產(chǎn)負債率為59.33%，紡織業(yè)2020年12月底平均資產(chǎn)負債率為56.37%，煙草制品業(yè)2020年12月底平均資產(chǎn)負債率為20.87%[1]。

從上述數(shù)據(jù)可以看出，全國國有企業(yè)平均資產(chǎn)負債率普遍高于除房地產(chǎn)行業(yè)外的一般性行業(yè)，也高于私營企業(yè)平均資產(chǎn)負債率，而中央企業(yè)平均負債率又略高于地方國有企業(yè)。事實上，部分國有企業(yè)的賬面資產(chǎn)負債率是遠遠高于上述平均值的。部分企業(yè)過度負債的形成，雖有一定的客觀原因和市場原因，但主要還是戰(zhàn)略發(fā)展和經(jīng)營管理上把控不夠。國有企業(yè)資金來源除資本金外，主要來自銀行信貸、發(fā)行債券和各類資產(chǎn)計劃等債務(wù)資金。部分國有企業(yè)的債務(wù)雪球越滾越大，甚至靠舉債度日，無法產(chǎn)生新的經(jīng)營現(xiàn)金流，只能借新債還舊債，資產(chǎn)質(zhì)量不斷下降，利息逐步攀升，成本不斷上升，使得虧損更加嚴重。

總的來說，國有企業(yè)資產(chǎn)負債率過高，會影響我國經(jīng)濟的整體高質(zhì)量發(fā)展，降低經(jīng)濟供給質(zhì)量和增長效率，同時也會給國家累計過高的金融風(fēng)險。

2 形成國有企業(yè)資產(chǎn)負債率高的綜合原因

2.1 歷史包袱重、社會擔(dān)子沉

歷史包袱重[2]、社會擔(dān)子沉，轉(zhuǎn)型發(fā)展需要資金。一方面，近年來，政府大力推進重點行業(yè)去產(chǎn)能，嚴控高耗能和高排放項目，強調(diào)國有企業(yè)要優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整，而此前部分國有企業(yè)布局的產(chǎn)業(yè)多以高耗能的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主，部分國有制造企業(yè)辦社會現(xiàn)象突出，如學(xué)校、幼兒園、醫(yī)院。在退出原有產(chǎn)業(yè)、轉(zhuǎn)型發(fā)展過程中不僅需要解決原有在崗職工的崗位和待遇、離退休職工的福利等問題，還需積極謀劃和進行新的產(chǎn)業(yè)布局，均需要大量的資金投入，僅僅靠企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流是不足夠的，必然會增加債務(wù)融資，從而導(dǎo)致國有企業(yè)的資產(chǎn)負債率相對較高。另一方面，國有企業(yè)若出現(xiàn)債務(wù)違約問題，政府出于維穩(wěn)考慮，往往會出面協(xié)調(diào)資源償還債務(wù)，增加了金融機構(gòu)和債券市場對國有企業(yè)債務(wù)剛性兌付的預(yù)期，進一步促使金融機構(gòu)和債券市場投資者更傾向于向資產(chǎn)規(guī)模較大的國有企業(yè)提供資金，無形中也推高了國有企業(yè)的資產(chǎn)負債率。

2.2 資本金較少，不得不融資

無論是中央企業(yè)還是地方國有企業(yè)，自有資本金都較少[3]，多數(shù)以資本市場、債權(quán)市場融資為主，充分發(fā)揮財務(wù)杠桿效益。以中央企業(yè)為例，根據(jù)企業(yè)公開數(shù)據(jù)顯示，中國林業(yè)集團有限公司實收資本9.70億元、資產(chǎn)規(guī)模1737億元，中國中車集團有限公司實收資本248.61億元、資產(chǎn)規(guī)模4895億元，中國大唐集團有限公司實收資本280.69億元、資產(chǎn)規(guī)模7875億元，中國華能集團有限公司實收資本352.77億元、資產(chǎn)規(guī)模12597.40億元[4]。其中，由于我國權(quán)益類資本市場發(fā)展較為滯后、還不夠發(fā)達，企業(yè)融資仍以銀行信貸、債券市場發(fā)債、各類資產(chǎn)計劃為主，過于偏重間接債務(wù)融資。

2.3　管理體制不科學(xué)和經(jīng)營機制不靈活

管理體制不科學(xué)和經(jīng)營機制不靈活、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理。我國經(jīng)濟體制從計劃經(jīng)濟轉(zhuǎn)變到市場經(jīng)濟過程中，部分國有企業(yè)過去生產(chǎn)是靠計劃、統(tǒng)一供應(yīng)和調(diào)撥，虧損靠財政補貼，管理理念、經(jīng)營思路停留在傳統(tǒng)模式，沒有及時調(diào)整管理體制、經(jīng)營機制、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，決策效率低，不能適應(yīng)新的市場經(jīng)濟環(huán)境，沒有及時的做到產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)品的換代升級，形成經(jīng)營虧損，導(dǎo)致負債經(jīng)營。

2.4　投資決策失誤，達不到預(yù)期經(jīng)濟效益

早些年，部分地市國有企業(yè)承擔(dān)了地方政府融資平臺的角色，積極參與到各地市的基礎(chǔ)建設(shè)等各類投資項目中，于是出現(xiàn)了部分項目在立項可行性研究時過于樂觀、不審慎、不客觀，為了業(yè)績，借用了大量的固定資產(chǎn)投資項目貸款，而在項目開工之時，往往就是企業(yè)虧損之時，長期高額的債務(wù)利息和大額的固定資產(chǎn)折舊費用，造成財務(wù)報表上虧損，資產(chǎn)質(zhì)量越差融資成本越高，逐漸演變成資不抵債。

2.5 經(jīng)營管理精細化不夠，運營成本攀升

部分國有企業(yè)經(jīng)營管理粗放，市場化理念不夠，如生產(chǎn)過程中工藝流程和成本管理不夠精細化，產(chǎn)品退貨率高、市場議價能力差，出現(xiàn)存貨積壓、原材料占用資金、結(jié)算不夠及時、三角債、應(yīng)收賬款長期收不回來等諸多問題，最終導(dǎo)致存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)慢、運營成本居高不下。而在物價上漲、經(jīng)濟增速緩慢等多種因素下，企業(yè)的運營成本不斷抬高，也會導(dǎo)致資產(chǎn)負債率的進一步攀升。

2.6 資金籌劃重視度不夠，資本結(jié)構(gòu)不合理

一方面，并非國有企業(yè)對資金籌劃不夠重視，在資金管理、流動資產(chǎn)管理方面缺乏經(jīng)驗、存在較大不足，主要問題是資本結(jié)構(gòu)不合理，過度依賴于債務(wù)融資的同時，還存在較為嚴重的資金錯配，短貸長用，增長了流動性風(fēng)險。另一方面，部分國有企業(yè)經(jīng)營思路陳舊，較多依靠銀行信貸，對創(chuàng)新融資產(chǎn)品和改善資本結(jié)構(gòu)的方式方法探索、研究和接納度不夠。

3 審計視角對高負債國有企業(yè)存在的問題剖析

結(jié)合多年審計、調(diào)研和對標研究分析，總結(jié)歸納出資產(chǎn)負債率高的國有企業(yè)普遍存在以下問題。

3.1　小資本配置大產(chǎn)業(yè)，舉債投資突出

部分國有企業(yè)資本金較少，資產(chǎn)配置多元化，股權(quán)投資分散，以小資本配置大產(chǎn)業(yè)較為常見，負債投資比例大。在當前全球乃至全國經(jīng)濟增速都放慢的大形勢下，具有長期投資效益潛力的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)不多，除壟斷型中央企業(yè)外，多數(shù)國有企業(yè)在優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)的投資和持股比例并不高。

3.2　“兩金”過大，閑置低效資產(chǎn)較多

一方面，部分國有企業(yè)“兩金”即應(yīng)收賬款和存貨占比過高，審計過程中發(fā)現(xiàn)部分企業(yè)對應(yīng)收款項管理不夠重視，存貨管理較粗放，期限長變現(xiàn)弱，影響公司資產(chǎn)流動性。另一方面，由于歷史原因，一些國有企業(yè)均存在一定的不良資產(chǎn)、閑置低效、沉沒資產(chǎn)等不能產(chǎn)生經(jīng)營現(xiàn)金流的資產(chǎn),這對后期實現(xiàn)更高質(zhì)量和更有效率的發(fā)展影響較大、影響程度較深，進而導(dǎo)致企業(yè)總體資產(chǎn)運營效率及項目投資回報率較低。

3.3　投前調(diào)研不夠充分，項目審核不嚴

部分產(chǎn)業(yè)布局和發(fā)展戰(zhàn)略的前期市場研究和行業(yè)調(diào)查分析不充分，頂層設(shè)計方案和未來運營模式不佳，邊運營邊調(diào)整，導(dǎo)致部分國有企業(yè)錯失良機或增加無效投資，浪費人力財力。建設(shè)過程管控不到位，投后運營和收益與預(yù)期相差較遠。

3.4　制度流于形式，內(nèi)部控制有待加強

部分企業(yè)制度不健全，或者形式上制度齊全但制度內(nèi)容與實踐偏差較大不利于執(zhí)行，或者內(nèi)部控制文化企業(yè)不夠深入人心、執(zhí)行力度不夠或完全不執(zhí)行，從而導(dǎo)致內(nèi)部控制存在較大漏洞和有效性有待加強，不利于企業(yè)經(jīng)營效益提升，嚴重的甚至?xí)驗閮?nèi)部控制缺陷出現(xiàn)重大風(fēng)險，給企業(yè)帶來巨大損失。

4 優(yōu)化國有企業(yè)資產(chǎn)負債率的具體路徑

4.1 減少低效或無效的外延式擴張

從戰(zhàn)略和宏觀層面看，應(yīng)注重內(nèi)涵式發(fā)展，減少低效或無效的外延式擴張。

一是符合國家宏觀戰(zhàn)略發(fā)展趨勢。緊跟國家戰(zhàn)略，把握政策紅利進行產(chǎn)業(yè)布局，做好頂層設(shè)計，加快推進高質(zhì)量發(fā)展，避免無效擴張和頂層調(diào)整誤失良機。如目前中國即將進入老年人時代，房地產(chǎn)行業(yè)不符合政策導(dǎo)向，可大力發(fā)展與養(yǎng)老行業(yè)有關(guān)的“藥＋醫(yī)＋養(yǎng)”相結(jié)合的產(chǎn)業(yè)鏈，提高服務(wù)產(chǎn)業(yè)比重，要盡快去掉重資產(chǎn)，走輕資產(chǎn)模式，能起到一定的降資產(chǎn)負債率效果。

二是認真進行投資決策分析和投資管理工作。國有企業(yè)，尤其是國有資本投資運營試點企業(yè)，每年投資規(guī)模大、項目多，更要提升戰(zhàn)略研究的前瞻性，嚴格把控項目投資入口關(guān)，加強項目前期盡調(diào)分析和充分論證，投資成立混合所有制企業(yè)要審慎選擇民營合作伙伴、對民營合作伙伴的信用情況開展充分調(diào)查了解。對所投資企業(yè)管理，尤其是參股企業(yè)管理要嚴格審核議案、實現(xiàn)穿透式管理，力爭做到準確估計參股企業(yè)項目投資和成本費用情況，避免沒有必要的投資和成本費用支出。合理控制項目投入，注重投資收益提升，保持對宏觀政策和監(jiān)管政策的實時關(guān)注和分析，審慎擴張對高風(fēng)險行業(yè)的資本投入。

三是充分發(fā)揮基金投貸聯(lián)動作用，加大并購重組力度，并購上市公司或引入資源型戰(zhàn)略投資者，加快從資本市場引入權(quán)益類資本。如高科技和新興產(chǎn)業(yè)方面的國有企業(yè)可加強研究、加快引入戰(zhàn)略投資者和配置優(yōu)質(zhì)資源，提升資本實力，實現(xiàn)資源配置效益最大化。

四是加快孵化企業(yè)上市，吸納社會權(quán)益資本[5]，降低債務(wù)資本投入，合理調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，避免過多依賴于債務(wù)資本，切實加強企業(yè)的資本實力，提升抗風(fēng)險能力。企業(yè)要充分認識到在現(xiàn)行經(jīng)濟增速放慢、國際形勢復(fù)雜多變的時期，靠國家和地方政府直接投資難度很大，爭取引進和吸收國內(nèi)社會資金非常有必要。

4.2　加強經(jīng)營管理、切實提升經(jīng)營效益

從經(jīng)營和微觀層面看，應(yīng)增強企業(yè)自身的“造血”功能，加強經(jīng)營管理、切實提升經(jīng)營效益。

一是加強內(nèi)部控制建設(shè)，提升精細化管理水平，實現(xiàn)降本增效、提質(zhì)增效。整體來說，高資產(chǎn)負債率企業(yè)應(yīng)按月認真梳理企業(yè)資產(chǎn)和債務(wù)情況，對自身的資產(chǎn)和債務(wù)了然于心；工程企業(yè)可想法改進工程結(jié)算方式以加快工程項目結(jié)算進度、實現(xiàn)資金盡快回籠，實體企業(yè)可以加強應(yīng)收賬款和存貨的精細化管理，根據(jù)客戶和市場情況適當縮短應(yīng)收賬款天數(shù)，加大應(yīng)收賬款的考核力度，結(jié)合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況測算最佳存貨量，將“兩金”釋放出的資金償還債務(wù)，減少負債規(guī)模[6]。此外，可以將資產(chǎn)負債率單獨作為各企業(yè)的經(jīng)營考核重點指標，充分發(fā)揮考核指揮棒的作用，助力調(diào)控企業(yè)資產(chǎn)負債率水平到合理水平。

二是嚴格控制負債規(guī)模，調(diào)整融資產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大融入權(quán)益類資金。根據(jù)各企業(yè)實際情況，因地制宜，因時制宜，“一企一策”制定融資方案，如信用評級好的企業(yè)可適當提高發(fā)行永續(xù)債或類永續(xù)債的占比，具有國家戰(zhàn)略意義的投資領(lǐng)域可以充分利用項目爭取從國家開發(fā)銀行或中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行融入低息的長期資金，具備其他條件的企業(yè)如基本面較好、存在短期財務(wù)困境的可考慮與國有銀行推行債轉(zhuǎn)股[7]等。

三是提升資產(chǎn)回報率和周轉(zhuǎn)率，全面梳理盤活無效、低效、閑置的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。在固定資產(chǎn)方面，應(yīng)深入分析問題產(chǎn)生原因并針對性采取盤活措施妥善處置不良資產(chǎn)，盡快變現(xiàn)；在無形資產(chǎn)方面，加強研究、集中力量聯(lián)動各方推進土地及地上建筑物等資產(chǎn)確權(quán)，辦理產(chǎn)權(quán)證，充分利用現(xiàn)有土地資源；對具有品牌效應(yīng)的國有企業(yè)，可以研究如何提高品牌和專利價值，一定時間也能達到降負債率的效果。

四是經(jīng)營思路要根據(jù)市場進行及時和科學(xué)調(diào)整變化。企業(yè)要加大市場研究，跟上前沿調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略方向，及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，努力開拓產(chǎn)品的銷售市場，提高產(chǎn)品邊際貢獻和利潤，增加國有資本積累。同時加強項目含技改等建設(shè)全過程管理，從設(shè)計到成本造價控制等方面減少項目投入，減少融資規(guī)模。

五是充分研究和利用創(chuàng)新融資方式。如在產(chǎn)業(yè)鏈中應(yīng)用商業(yè)保理及反向保理等供應(yīng)鏈金融模式，減少企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的占用和融資，增加現(xiàn)金流入，可減少負債規(guī)模；研究資產(chǎn)證券化的可行性，將企業(yè)缺乏流動性的資產(chǎn)整理打包在金融市場進行資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金流，補充企業(yè)流動資金；充分利用商業(yè)票據(jù)結(jié)算，降低現(xiàn)金流需求，減少流動資金融資規(guī)模。

5 結(jié)束語

綜上所述，資產(chǎn)負債率作為衡量企業(yè)負債償還能力和經(jīng)營風(fēng)險的重要財務(wù)指標，盡管管控在合理水平難度很大，但從保障企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的長遠角度來看，采取必要措施和路徑優(yōu)化資產(chǎn)負債率是非常有必要的。國有企業(yè)肩負著國有資本保值增值的任務(wù)，必須采取切實可行的措施，加強對資產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益的管理，通過供給側(cè)改革提高資產(chǎn)回報率的同時通過債務(wù)重組等方式減少存量債務(wù)，注重質(zhì)的發(fā)展，提升經(jīng)營管理效益，增加自身積累，將資產(chǎn)負債率控制在合理水平是國有企業(yè)深化改革工作中一項長期而重要的任務(wù)。

[1]wind. 金融終端-經(jīng)濟數(shù)據(jù)[EB/OL].https://www.wind. com.cn/newsite/data.html, 2022-02-19..

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Research on the Path of Optimizing the Asset Liability Ratio of State-Owned Enterprises from the Perspective of Audit

Optimizing the capital structure, deleveraging, reducing liabilities and improving asset operation efficiency are an important task for China's current state-owned enterprises to deepen the reform. At present, the economic growth is slowing down, some state-owned enterprises have heavy social burden, high asset liabilities, slow asset operation efficiency and low return on assets have become difficult problems for state-owned enterprises to deepen the reform. Based on the analysis of the current situation and causes of the asset liability ratio of state-owned enterprises, and combined with the problems found in internal audit, this paper makes an in-depth research and analysis, and puts forward specific measures for state-owned enterprises to reduce the asset liability ratio under the new development concept.

state-owned enterprises; asset liability ratio; path; audit perspective

F275

A

1008-1151(2022)05-0171-03

2022-02-25

朱蘭舟（1975－），女，廣西投資集團有限公司審計部負責(zé)人，高級會計師，從事財務(wù)管理和審計工作。