陳惟杉

2月25日，俄羅斯圣彼得堡，人們排隊(duì)從俄羅斯聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行的ATM機(jī)中取錢。圖/人民視覺

沖突正在兩個(gè)維度同步進(jìn)行。一個(gè)位于烏克蘭，在物理空間展開;另一個(gè)是歐美等國(guó)對(duì)俄羅斯發(fā)起的制裁，不見硝煙，但深刻地影響著第一個(gè)軍事沖突空間。反之，制裁究竟會(huì)在多大程度上影響世界經(jīng)濟(jì)，又取決于第一個(gè)軍事沖突的進(jìn)程。

沒有投入第一個(gè)軍事沖突的美歐等國(guó)正在利用制裁與俄羅斯角力。2月24日，俄羅斯發(fā)起“特別軍事行動(dòng)”后，歐美等國(guó)的制裁不斷加碼，盡管“2011年以來(lái)，美國(guó)對(duì)俄羅斯實(shí)施的制裁已經(jīng)超過(guò)100多次”，但是顯然這一輪制裁與之前不可同日而語(yǔ)，甚至連瑞士都跟進(jìn)了歐盟的制裁措施，并凍結(jié)普京等個(gè)人的資產(chǎn)。俄羅斯則不斷拋出幾近極端的措施以削弱制裁的影響，并且手握油氣資源這張“底牌”。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月8日，美國(guó)總統(tǒng)拜登正式簽署了禁止美國(guó)從俄羅斯進(jìn)口能源的行政令，包括禁止進(jìn)口俄羅斯原油和某些石油產(chǎn)品、液化天然氣和煤炭;禁止美國(guó)對(duì)俄羅斯能源部門的新投資;禁止美國(guó)人資助或支持在俄羅斯投資能源公司等。這被視為美國(guó)制裁力度的又一次升級(jí)。

制裁終究是一把雙刃劍，而各方仍在權(quán)衡短期與長(zhǎng)期、利與弊，這讓制裁充斥著不確定性，雙方都希望對(duì)方率先倒下。但是可以確定的是，俄羅斯的“特別軍事行動(dòng)”，以及尾隨而至的歐美等國(guó)制裁再次為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇投下陰影。

“對(duì)俄羅斯的制裁仍充滿不確定性。2月26日，美國(guó)、英國(guó)、加拿大、法國(guó)、德國(guó)、意大利和歐盟委員會(huì)宣布制裁，將部分俄羅斯銀行踢出SWIFT國(guó)際結(jié)算系統(tǒng)。此后，歐盟針對(duì)7家俄羅斯銀行實(shí)施SWIFT制裁，并給出十天寬限期，這樣一條清晰的制裁措施仍不是立即執(zhí)行?！敝袊?guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲告訴《中國(guó)新聞周刊》。

所謂不確定性更多指SWIFT制裁打擊的范圍，在歐盟3月2日開列的銀行名單中，未包括俄羅斯資產(chǎn)規(guī)模最大的俄羅斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行和俄羅斯天然氣工業(yè)銀行。有歐盟官員表示，確定名單時(shí)依據(jù)銀行與政府的關(guān)聯(lián)情況，以及在此次戰(zhàn)爭(zhēng)中的角色，并不針對(duì)整個(gè)俄羅斯銀行系統(tǒng)。

譚雅玲認(rèn)為，SWIFT制裁并非單向?qū)Χ砹_斯產(chǎn)生負(fù)面影響，而會(huì)反作用于歐美，甚至世界。SWIFT系統(tǒng)內(nèi)，俄羅斯銀行的交易規(guī)模排位第二，其中又有80%的交易通過(guò)美元進(jìn)行，鑒于俄羅斯在油氣等大宗商品貿(mào)易中的地位，將部分俄羅斯銀行踢出SWIFT系統(tǒng)，也會(huì)損傷美元流動(dòng)性?！癝WIFT制裁更多用于威懾，希望以此防止局勢(shì)惡化”。

SWIFT制裁吸引了更多目光，但其實(shí)同一天，對(duì)俄羅斯央行的制裁被認(rèn)為更為關(guān)鍵。

2月24日，在普京下令展開“特別軍事行動(dòng)”后，盧布兌美元自2016年以來(lái)首次突破84盧布，俄羅斯央行宣布利用外儲(chǔ)干預(yù)，第二天便有所回調(diào)。

“盧布在經(jīng)歷下跌后反彈，即使受戰(zhàn)爭(zhēng)因素影響，2月24日和25日也一度穩(wěn)定在1美元兌80多盧布，而戰(zhàn)前基本在75盧布左右波動(dòng)，因此開戰(zhàn)伊始盧布的波動(dòng)并不劇烈”。譚雅玲認(rèn)為，俄羅斯干預(yù)匯率的手段基本得當(dāng)，其中一個(gè)重要因素便是位居世界第五的外儲(chǔ)規(guī)模，保證其尚有實(shí)力應(yīng)對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)與制裁的沖擊。

過(guò)去數(shù)年，俄羅斯一直在構(gòu)筑針對(duì)制裁的防御措施，主要通過(guò)能源貿(mào)易積累其超過(guò)6300億美元的外儲(chǔ)，用以支撐盧布。應(yīng)對(duì)制裁對(duì)于盧布沖擊，關(guān)鍵在于俄羅斯是否有能力將盧布兌換為幣值更為穩(wěn)定的貨幣，如美元、歐元等，外儲(chǔ)便用來(lái)背書這種能力，穩(wěn)定盧布持有者的信心。

為了打擊俄羅斯央行利用外儲(chǔ)削減制裁的能力，2月26日，美國(guó)等宣布針對(duì)俄羅斯央行的制裁，核心便是限制其使用外儲(chǔ)的能力。歐盟委員會(huì)主席馮德萊恩稱，制裁將使俄羅斯央行的資產(chǎn)陷入癱瘓的境地，凍結(jié)其交易，使其無(wú)法清算資產(chǎn)。

在戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)前，斯坦福大學(xué)胡佛研究所研究員伯恩斯坦曾撰文解釋稱，在俄羅斯超過(guò)6300億美元的外匯儲(chǔ)備中，只有價(jià)值120億美元的資產(chǎn)以美元和歐元現(xiàn)金的形式存放于央行金庫(kù)，另有價(jià)值1390億美元的黃金，但短期內(nèi)難以全部變現(xiàn)。而有大約4030億美元，也就是外匯儲(chǔ)備的三分之二，是以美元、歐元等貨幣計(jì)價(jià)的證券和存款，如果對(duì)俄羅斯央行實(shí)施制裁，這部分資產(chǎn)可能無(wú)法使用，進(jìn)而會(huì)帶來(lái)外匯擠兌、銀行擠兌和供應(yīng)鏈擠兌。

就在制裁宣布后，俄羅斯民眾周末在ATM機(jī)前排起長(zhǎng)隊(duì)，足見恐慌情緒。2月28日，即制裁宣布后的首個(gè)交易日，盧布兌美元的匯率一度暴跌至110盧布兌1美元的歷史低點(diǎn)，跌幅超過(guò)30%，1盧布僅可兌換1美分。

“為了維護(hù)金融和物價(jià)穩(wěn)定、保護(hù)公民儲(chǔ)蓄免受貨幣貶值影響”，俄羅斯央行將基準(zhǔn)利率從9.5%大幅上調(diào)至20%。上一次俄羅斯央行大幅上調(diào)基準(zhǔn)利率還是在2014年年底，從10.5%提升至17%，當(dāng)時(shí)俄羅斯因克里米亞問題面對(duì)歐美制裁，盧布兌美元匯率一度下跌70%以上。

盡管已經(jīng)將基準(zhǔn)利率提升至20%，但在制裁后，盧布兌美元已經(jīng)加速下跌至超過(guò)130盧布兌1美元，不斷創(chuàng)下歷史新低，這意味著盧布的購(gòu)買力急劇下降。

過(guò)往，盧布走勢(shì)的起伏都是源于國(guó)際石油價(jià)格的起落，如在2014年到2016年這一周期，國(guó)際油價(jià)從每桶100多美元下跌至20美元左右，盧布兌美元也從30多盧布貶值至85盧布左右。

但如今國(guó)際油價(jià)正處于急速上升的通道中，譚雅玲認(rèn)為，考慮到俄羅斯油氣資源占據(jù)的優(yōu)勢(shì)，石油輸出國(guó)組織由最初的OPEC變?yōu)镺PEC+便足以表明俄羅斯在世界能源市場(chǎng)的地位，加之其在國(guó)際大宗商品交易中的地位，“不能將俄羅斯視為一個(gè)一般性國(guó)家來(lái)討論，盧布未來(lái)的情況可能并非像市場(chǎng)評(píng)估的那么悲觀”。

油氣資源被認(rèn)為是俄羅斯的“底牌”。沖突發(fā)生后，歐美針對(duì)能源貿(mào)易的制裁始終克制，直至3月8日。

當(dāng)天，拜登宣布美國(guó)禁止進(jìn)口俄羅斯石油、天然氣等能源。2021年，美國(guó)平均每月從俄羅斯進(jìn)口超過(guò)2040萬(wàn)桶原油和成品油，約占美國(guó)液體燃料進(jìn)口量的8%。

俄羅斯隨即做出回應(yīng)，根據(jù)晚間發(fā)布的一項(xiàng)法令，普京正在禁止某些商品和原材料出口，被禁商品將由俄羅斯內(nèi)閣決定，普京給出兩天時(shí)間讓他們決定受禁令約束的國(guó)家名單。

“對(duì)俄能源禁運(yùn)標(biāo)志著美國(guó)等國(guó)制裁力度的重大升級(jí)。”長(zhǎng)期研究經(jīng)濟(jì)制裁的中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)防經(jīng)濟(jì)與管理研究院副教授劉建偉告訴《中國(guó)新聞周刊》，頁(yè)巖氣革命之后，美國(guó)其實(shí)已經(jīng)成為重要的能源出口國(guó)。而俄羅斯油氣的主要買家是歐盟、中國(guó)。如果制裁停留在現(xiàn)階段，而非升級(jí)為次級(jí)制裁，即迫使其他國(guó)家減少或停止進(jìn)口俄油氣，那么實(shí)質(zhì)影響可控。

劉建偉預(yù)計(jì)，歐盟層面短期不會(huì)跟進(jìn)禁運(yùn)，個(gè)別歐洲國(guó)家、能源公司則有跟進(jìn)可能。

中國(guó)石油大學(xué)（北京）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院副教授郭海濤也認(rèn)為，美國(guó)禁運(yùn)的象征性意義更大，未來(lái)決定市場(chǎng)恐慌情緒會(huì)否進(jìn)一步坐實(shí)的關(guān)鍵是歐洲國(guó)家的態(tài)度。

受禁運(yùn)影響，3月8日，布倫特原油期貨收于每桶 127.98 美元，上漲3.9%，而美國(guó)原油期貨收于每桶123.70美元，上漲3.6%。

此前，布倫特原油價(jià)格已經(jīng)數(shù)次突破幾個(gè)關(guān)口。就在普京于2月24日宣布開啟“特別軍事行動(dòng)”后，布倫特原油價(jià)格飆升至超過(guò)105美元/桶，3月3日，更是暴漲至接近120美元/桶。

“此前出于對(duì)制裁的擔(dān)心，國(guó)際買家暫時(shí)避開俄羅斯原油，加劇供應(yīng)緊張，反而出現(xiàn)俄羅斯原油找不到買家，或是折價(jià)出售的情況。”郭海濤告訴《中國(guó)新聞周刊》。因此，一面是不斷攀升的布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格，另一面則是俄羅斯烏拉爾原油貼水幅度擴(kuò)大。

當(dāng)然，這也從側(cè)面印證了俄羅斯在國(guó)際油氣市場(chǎng)中的地位。2021年俄羅斯2.3億噸的石油出口量?jī)H次于沙特，2035億立方米的天然氣出口量位居世界第一。

相比美國(guó)，歐洲國(guó)家制裁能源貿(mào)易的態(tài)度相對(duì)謹(jǐn)慎。就在美國(guó)宣布對(duì)俄能源全面禁運(yùn)前，英國(guó)表示將在2022年年底前逐步停止進(jìn)口俄羅斯石油和石油產(chǎn)品?！皻W盟并未將全部俄羅斯銀行踢出SWIFT系統(tǒng)，油氣貿(mào)易的支付仍能進(jìn)行，因此石油天然氣供給并未發(fā)生中斷，理論上俄羅斯與歐洲國(guó)家的油氣貿(mào)易尚未受到重大影響?！惫f(shuō)。

他認(rèn)為，油氣價(jià)格大幅上漲，更多源于市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)斷供的擔(dān)憂?！澳壳皯?zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)并未充分釋放，伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)前，油價(jià)一路上漲，反而在戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后趨于平緩，但是如今各方仍難預(yù)料俄烏沖突收?qǐng)龅臅r(shí)點(diǎn)和方式，因此油價(jià)仍有繼續(xù)沖頂?shù)目赡堋薄?/p>

OPEC+曾在去年定下目標(biāo)，自2021年8月逐月把日產(chǎn)量提高40萬(wàn)桶。在3月2日召開的OPEC+會(huì)議上，維持了這一增產(chǎn)規(guī)模，原因是目前的高油價(jià)主要緣于地緣政治，而非有真正的基本面支撐。

油價(jià)已經(jīng)逼近2008年7月時(shí)的歷史高點(diǎn)，當(dāng)時(shí)，布倫特原油的價(jià)格為147.5美元/桶，從歐洲國(guó)家制裁能源貿(mào)易相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度不難看出，其對(duì)俄羅斯能源，特別是天然氣的依賴度更高。

“氣價(jià)相比于油價(jià)可能更加難以在短期內(nèi)平復(fù)，對(duì)于歐洲市場(chǎng)，天然氣價(jià)格波動(dòng)影響更大，因?yàn)槭拖M(fèi)占比已經(jīng)下降，而且石油運(yùn)輸方式相對(duì)靈活，可以通過(guò)海運(yùn)、管道等方式?！惫硎?，疫情之后，特別是2021年，歐洲天然氣供應(yīng)始終出于緊張狀態(tài)，在碳中和的需求下，對(duì)化石能源的需求向天然氣集中，造成了天然氣市場(chǎng)供應(yīng)緊張，如今疊加俄烏沖突影響，給本已緊平衡的市場(chǎng)再次投下陰影。

2月24日，歐洲天然氣基準(zhǔn)價(jià)格荷蘭TTF近月天然氣期貨價(jià)格暴增51%，從前一天的88.891歐元/兆瓦時(shí)漲至134.316歐元/兆瓦時(shí)。

牛津能源研究所在2月1日發(fā)布的天然氣季度評(píng)論報(bào)告中曾分析了歐洲對(duì)于俄羅斯天然氣的依賴情況。2019年到2021年，歐洲每年的天然氣消耗量分別為4880億立方米、4710億立方米和4800億立方米，其中進(jìn)口量約占總供應(yīng)量的85%。如果將土耳其也統(tǒng)計(jì)在內(nèi)，并且算上俄羅斯對(duì)歐洲的液化天然氣供應(yīng)，在廣義的歐洲天然氣市場(chǎng)，俄羅斯供應(yīng)占比在2019年達(dá)到40%，在2020年和2021年達(dá)到35%。

“如果放長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，這次沖突一定會(huì)使俄羅斯能源的需求方加快調(diào)整能源結(jié)構(gòu)，不論是新能源替代，還是供給多元化，目標(biāo)都是減少對(duì)俄羅斯能源依賴，比如法國(guó)近期就在重估核電?！惫f(shuō)。

但新能源替代尚需時(shí)日，而短期內(nèi)找到其他天然氣來(lái)源也并非易事。

“從天然氣供應(yīng)角度講，過(guò)去歐洲從美國(guó)進(jìn)口并非經(jīng)濟(jì)選擇，但在氣價(jià)已經(jīng)站上高位，并且斷供風(fēng)險(xiǎn)抬升的情況下，從美國(guó)進(jìn)口高成本LNG變?yōu)橐粋€(gè)可選項(xiàng)”。郭海濤分析，從去年開始，主要LNG出口國(guó)都在擴(kuò)張產(chǎn)能、爭(zhēng)奪市場(chǎng)，在遠(yuǎn)期碳中和目標(biāo)之下，將掌握的化石能源盡快變現(xiàn)，符合資源國(guó)利益。比如卡塔爾，正在爭(zhēng)奪世界第一LNG出口國(guó)地位，從2021年便開始加速基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、擴(kuò)張產(chǎn)能。此前一些氣源受制于成本難以進(jìn)入市場(chǎng)，但是在市場(chǎng)整體需求增加，以及短期避險(xiǎn)需求增加的情況下，對(duì)這些氣源的需求也將得到釋放?！爱?dāng)然，一些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)尚需時(shí)日”。

郭海濤認(rèn)為，經(jīng)過(guò)俄烏沖突，俄羅斯油氣或在一定程度上被擠出市場(chǎng)。美國(guó)已經(jīng)針對(duì)俄羅斯油氣生產(chǎn)的關(guān)鍵設(shè)施進(jìn)行制裁，這也會(huì)在未來(lái)消耗俄羅斯的油氣生產(chǎn)能力。因此，需求方的轉(zhuǎn)型與對(duì)俄羅斯生產(chǎn)能力的打擊在同步進(jìn)行?！岸砹_斯已經(jīng)陷入資源詛咒，經(jīng)濟(jì)過(guò)于依賴油氣出口，特別是天然氣，即使沒有俄烏沖突，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，或需求方減少對(duì)其依賴，便會(huì)對(duì)其經(jīng)濟(jì)造成傷害”。

國(guó)際能源企業(yè)已經(jīng)在制裁發(fā)生前“選邊站隊(duì)”。殼牌、BP、埃克森美孚等能源公司相繼宣布撤離俄羅斯，最新一例是奧地利的OMV，其曾是北溪2號(hào)的投資方之一。即使是并未撤離的道達(dá)爾，也宣布不會(huì)在俄新增投資。

石油天然氣行業(yè)是俄羅斯最重要的支柱產(chǎn)業(yè)，油氣行業(yè)總收入占俄羅斯財(cái)政收入約40%，俄羅斯出口收入的一半以上來(lái)源于油氣。2021年，俄羅斯油氣收入約為8.5萬(wàn)億盧布，大幅超過(guò)2020年。

從短期來(lái)看，譚雅玲認(rèn)為，戰(zhàn)爭(zhēng)開始后烏克蘭的管道并未遭到破壞，也就是說(shuō)俄羅斯并未使用斷供這樣的制衡措施?！叭绻麣W洲對(duì)于俄羅斯油氣的依賴持續(xù)，沖突對(duì)于俄羅斯經(jīng)濟(jì)的影響一定是雙面的，一方面因各種制裁措施承壓，另一方面在交易通道尚未被堵死的情況下，油氣價(jià)格上漲也意味收入增加”。

俄羅斯將禁止出口哪些商品尚不得而知，有能源行業(yè)資深分析人士告訴《中國(guó)新聞周刊》，在上個(gè)世紀(jì)70年代石油危機(jī)后，幾乎沒有出現(xiàn)供應(yīng)國(guó)主動(dòng)斷供的情況，因?yàn)槟菢泳鸵馕吨~死網(wǎng)破。

當(dāng)能源禁運(yùn)被擺上桌面，油氣價(jià)格勢(shì)必被進(jìn)一步推上高位。

2月底，中化能源股份有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王能全曾撰文指出，國(guó)際油價(jià)有可能繼2007年～2008年、2011～2014年之后，第三次進(jìn)入每桶100美元以上的高油價(jià)時(shí)代。

對(duì)于未來(lái)油價(jià)的走勢(shì)，郭海濤認(rèn)為在很大程度上取決于戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)的時(shí)間和收?qǐng)龅姆绞?。“油價(jià)幾近觸及歷史高位，在今年第二季度或?qū)⒕S持高位，而一旦戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束，就不可能保持這樣的高位，但會(huì)落到怎樣的點(diǎn)位仍難以判斷，也可能擊穿正常的平衡價(jià)格，但最終決定油價(jià)的仍是供需關(guān)系。”

3月7日，黎巴嫩貝魯特，當(dāng)?shù)赜蛢r(jià)高漲，司機(jī)們?cè)谝惶幖佑驼九抨?duì)加油。圖/視覺中國(guó)

“目前最為現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)是高漲的油氣價(jià)格，油價(jià)連續(xù)突破幾個(gè)關(guān)鍵關(guān)口，進(jìn)而推高大宗商品價(jià)格，以及通脹水平”。譚雅玲認(rèn)為，除去沖突本身，還要疊加考慮當(dāng)下三重不利因素：一是疫情帶來(lái)的不確定性;二是世界主要經(jīng)濟(jì)體間的經(jīng)貿(mào)關(guān)系難言良性;三是世界經(jīng)濟(jì)本就處在疫情后較為低迷的狀態(tài)。

去年開始，世界經(jīng)濟(jì)便飽受大宗商品價(jià)格上漲的折磨，但當(dāng)時(shí)的主因是供需錯(cuò)配以及各國(guó)普遍采取的寬松貨幣政策。而這一次受俄烏沖突影響，上漲的不止于油氣價(jià)格，還有鋁、鎳、小麥等大宗商品的價(jià)格。

據(jù)摩根大通統(tǒng)計(jì)，對(duì)于這些大宗商品，俄羅斯的出口量均占有舉足輕重的地位。俄羅斯鋁、鎳、小麥的出口量占全球產(chǎn)量的比重分別為4.2%、5.3%和5%。

3月3日，倫敦金屬交易所（LME）鋁盤中最高至3779.5美元/噸，LME鎳最高至27955美元/噸，均創(chuàng)下歷史新高。而受到俄烏局勢(shì)的影響，芝加哥期貨交易所的小麥價(jià)格正處于14年來(lái)的高位。

在大宗商品價(jià)格上漲的帶動(dòng)下，俄烏沖突帶來(lái)的最直接影響便是進(jìn)一步推高了通脹水平。這也引發(fā)了世界銀行行長(zhǎng)馬爾帕斯的警告，他稱，烏克蘭危機(jī)對(duì)世界來(lái)說(shuō)是一場(chǎng)“災(zāi)難”，將削弱全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?！霸谕ㄘ浥蛎浬蠞q的情況下，烏克蘭危機(jī)的出現(xiàn)讓世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)‘雪上加霜’?！?/p>

馬爾帕斯表示，軍事沖突帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)影響已超出了烏克蘭的邊界，尤其是全球能源和糧食價(jià)格的上漲“對(duì)窮人的打擊最大，通貨膨脹也是如此”，這對(duì)貧窮國(guó)家的民眾來(lái)說(shuō)是一個(gè)需要考慮的現(xiàn)實(shí)問題。

但是，正如人們難以預(yù)料油氣價(jià)格何時(shí)下落一樣，目前也難以預(yù)判大宗商品漲價(jià)驅(qū)動(dòng)的通貨膨脹會(huì)如何發(fā)展，其在很大程度上取決于俄烏沖突的演進(jìn)。

根據(jù)中誠(chéng)信國(guó)際此前發(fā)布的研報(bào)，其將俄烏沖突的演進(jìn)分為三種情形：最好情形是兩國(guó)迅速達(dá)成和解，俄烏沖突成為“一次性擾動(dòng)”;一般情形是兩國(guó)沖突向中期化演變，但并沒有出現(xiàn)持續(xù)沖突升級(jí);最差情形是兩國(guó)沖突持續(xù)升級(jí)，關(guān)聯(lián)各國(guó)被迫加深介入。

研報(bào)認(rèn)為迅速達(dá)成和解的概率較小，而三種情形分別對(duì)應(yīng)不同的經(jīng)濟(jì)影響。一旦俄烏沖突演變?yōu)椤耙话闱樾巍保鸵馕吨笞谏唐穬r(jià)格出現(xiàn)持續(xù)性上升，歐美經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)或有所加大。俄羅斯與歐美雙方的相互經(jīng)濟(jì)制裁持續(xù)，形成大宗商品價(jià)格長(zhǎng)期高位運(yùn)行的預(yù)期。為了應(yīng)對(duì)通脹，歐美各國(guó)實(shí)施加息的緊迫性上升，而加息對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)形成一定的收縮效應(yīng)，從而使得歐美國(guó)家的貨幣當(dāng)局處在兩難的選擇之中，宏觀操作不當(dāng)甚至?xí)?lái)經(jīng)濟(jì)“滯、脹”并行。

如此“一般情形”顯然是美歐等國(guó)眼前的現(xiàn)實(shí)壓力，在俄烏沖突爆發(fā)前，美歐已然面對(duì)相當(dāng)?shù)耐泬毫Α?022年1月，歐元區(qū)CPI同比上漲5.1%，創(chuàng)歷史新高;美國(guó)CPI則同比上漲7.5%，創(chuàng)1982年2月以來(lái)新高。

“從通貨膨脹的情況來(lái)看，在今年緊縮貨幣是歐美一致的趨勢(shì)?！弊T雅玲說(shuō)，但問題在于，美國(guó)緊縮貨幣政策可以依據(jù)通脹水平調(diào)整，但是歐元區(qū)國(guó)家通脹水平參差不齊，如歐元區(qū)CPI同比上漲5.1%時(shí)，法國(guó)CPI僅上漲不到3%，德國(guó)則高達(dá)5%左右，導(dǎo)致各國(guó)對(duì)于緊縮的意見不一。

歐元區(qū)緊縮貨幣的進(jìn)程確實(shí)已經(jīng)慢于美國(guó)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾3月2日赴國(guó)會(huì)作證時(shí)表態(tài)支持3月加息，但是歐洲央行即便面臨物價(jià)飆漲仍將維持鴿派立場(chǎng)，這將使得歐美利差擴(kuò)大。

譚雅玲認(rèn)為，石油價(jià)格上漲刺激通脹是必然，而通脹局面已經(jīng)達(dá)到歐元利率上調(diào)的界限，這就使得歐元區(qū)貨幣政策的選擇兩難于經(jīng)濟(jì)與通脹之間，一方面要對(duì)沖俄烏危機(jī)可能拖累歐洲經(jīng)濟(jì)的不確定性，另一方面又要抑制通脹?！皼_突對(duì)于美歐的經(jīng)濟(jì)影響必然分化，歐元所受沖擊遠(yuǎn)甚于美元，美元甚至?xí)铏C(jī)建立起對(duì)歐元的優(yōu)勢(shì)”。

3月5日，歐元兌美元跌破1.10美元，創(chuàng)下2020年5月以來(lái)的最低水平。美元借機(jī)鞏固優(yōu)勢(shì)地位已經(jīng)成為市場(chǎng)共識(shí)。

當(dāng)然，這還并非中誠(chéng)信國(guó)際所預(yù)測(cè)的“最差情形”：俄烏沖突若滑向軍事沖突的持續(xù)升級(jí)，歐美與俄羅斯或?qū)⒊霈F(xiàn)能源、金融與人員領(lǐng)域的全面“脫鉤”，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)全球金融市場(chǎng)大幅震蕩，歐美央行可能因經(jīng)濟(jì)收縮預(yù)期而選擇先加息后降息，全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性大幅上升。

其實(shí)，“脫鉤”的端倪已然出現(xiàn)，企業(yè)甚至已經(jīng)先于制裁措施經(jīng)歷了一輪“選邊站隊(duì)”，除去撤出俄羅斯的能源企業(yè)，此前蘋果與谷歌已經(jīng)終止為一些受制裁的俄羅斯銀行提供支付服務(wù)，3月6日，在萬(wàn)事達(dá)卡和Visa兩家信用卡品牌宣布停止在俄羅斯業(yè)務(wù)后，包括俄羅斯聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行在內(nèi)多家俄銀行當(dāng)天宣布轉(zhuǎn)向中國(guó)銀聯(lián)，開始發(fā)放使用銀聯(lián)支付系統(tǒng)的卡。