李長(zhǎng)英 汪 蕾

(山東大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院， 山東 濟(jì)南 250100)

一、引言

瞪羚企業(yè)是指快速成長(zhǎng)的創(chuàng)新型企業(yè)，它們的特征與瞪羚類似——個(gè)頭不大，但跑得很快(增長(zhǎng)速度快)、跳得很高(創(chuàng)新活躍)，是帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量。根據(jù)《國(guó)家高新區(qū)瞪羚企業(yè)發(fā)展報(bào)告(2019)》統(tǒng)計(jì)，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，瞪羚企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入仍保持高速增長(zhǎng)，三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到37.1%，人均營(yíng)業(yè)收入為131.9萬(wàn)元，平均科技投入強(qiáng)度為9.2%，凈利潤(rùn)、出口等核心經(jīng)濟(jì)指標(biāo)方面也均高于高新區(qū)企業(yè)的平均水平。我國(guó)瞪羚企業(yè)的發(fā)展始于2003年中關(guān)村科技園區(qū)提出的“瞪羚計(jì)劃”，隨后各個(gè)地市相繼推出了瞪羚企業(yè)認(rèn)定政策。2019年7月，李克強(qiáng)總理在主持召開(kāi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)家座談會(huì)時(shí)提出，要“創(chuàng)造有利條件，催生更多‘獨(dú)角獸企業(yè)’、‘瞪羚企業(yè)’、新領(lǐng)軍者企業(yè)，加快新動(dòng)能培育和新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換”。

對(duì)于地方政府來(lái)說(shuō)，培育遴選瞪羚企業(yè)的主要目的是：第一，助力企業(yè)快速發(fā)展；第二，增加稅收和促進(jìn)就業(yè)。那么瞪羚企業(yè)認(rèn)定是否實(shí)現(xiàn)了這些目標(biāo)？也就是說(shuō)，瞪羚企業(yè)認(rèn)定是否提高了企業(yè)的績(jī)效及其社會(huì)貢獻(xiàn)(即增加稅收和促進(jìn)就業(yè))？瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)不同類型企業(yè)的績(jī)效及其社會(huì)貢獻(xiàn)又會(huì)產(chǎn)生怎樣的異質(zhì)性影響？瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)績(jī)效及其社會(huì)貢獻(xiàn)的影響機(jī)制及調(diào)節(jié)機(jī)制是什么？

為了回答以上問(wèn)題，我們把瞪羚企業(yè)認(rèn)定看作一項(xiàng)準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，處理組為瞪羚企業(yè)，對(duì)照組為未被認(rèn)定的其他企業(yè)，以企業(yè)資產(chǎn)收益率和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流衡量企業(yè)績(jī)效，以企業(yè)的稅收貢獻(xiàn)和就業(yè)貢獻(xiàn)衡量其社會(huì)貢獻(xiàn)，運(yùn)用PSM-DID方法檢驗(yàn)了2005-2018年期間瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)績(jī)效及其社會(huì)貢獻(xiàn)的影響。研究發(fā)現(xiàn)：(1)瞪羚企業(yè)認(rèn)定總體上提升了企業(yè)的績(jī)效。作用機(jī)制分析表明，瞪羚企業(yè)認(rèn)定通過(guò)緩解融資約束、提升創(chuàng)新質(zhì)量改善了企業(yè)的績(jī)效，但是會(huì)刺激企業(yè)進(jìn)行尋租，從而會(huì)降低企業(yè)的績(jī)效。(2)瞪羚企業(yè)認(rèn)定總體上提高了企業(yè)的稅收貢獻(xiàn)和就業(yè)貢獻(xiàn)。作用機(jī)制分析表明，瞪羚企業(yè)認(rèn)定通過(guò)規(guī)模效應(yīng)和效率效應(yīng)提高了企業(yè)的稅收貢獻(xiàn)，通過(guò)規(guī)模效應(yīng)增加了企業(yè)的就業(yè)貢獻(xiàn)，但通過(guò)效率效應(yīng)降低了企業(yè)的就業(yè)貢獻(xiàn)。(3)提高市場(chǎng)化水平能夠增強(qiáng)瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)績(jī)效及其社會(huì)貢獻(xiàn)的正向影響。

二、文獻(xiàn)評(píng)述與理論分析

(一)文獻(xiàn)評(píng)述

目前關(guān)于瞪羚企業(yè)的研究相對(duì)較少，既有文獻(xiàn)主要分為兩類。第一類文獻(xiàn)研究了瞪羚企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展，Ryzhkova和Pes?maa認(rèn)為，瞪羚企業(yè)根據(jù)消費(fèi)者的消費(fèi)偏好進(jìn)行創(chuàng)新，從而提升了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力(1)參見(jiàn)N. Ryzhkova and O. Pes?maa, “Absorptive Capacity, Collaboration with Customers and Innovation Performance of Gazelle Companies in Knowledge-intensive Industries,” International Journal of Innovation Management, vol. 19, no. 5, 2015, p.1550059.；胡海青和李浩發(fā)現(xiàn)，良好的技術(shù)支持和商業(yè)運(yùn)營(yíng)支持能顯著促進(jìn)瞪羚企業(yè)的突破式創(chuàng)新(2)參見(jiàn)胡海青、李浩：《加速器支持、環(huán)境動(dòng)態(tài)性與瞪羚企業(yè)突破式創(chuàng)新》，《科研管理》2015年第12期。；Pes?maa發(fā)現(xiàn)，通過(guò)人事管理創(chuàng)新和決策管理創(chuàng)新，瞪羚企業(yè)能夠提升短期經(jīng)營(yíng)績(jī)效和長(zhǎng)期生產(chǎn)效率(3)參見(jiàn)O. Pes?maa, “ Personnel and Action Control in Gazelle Companies in Sweden,” Journal of Management Control, vol. 28, no. 1, 2017, pp. 107-132.。第二類文獻(xiàn)研究了瞪羚企業(yè)的社會(huì)影響，認(rèn)為瞪羚企業(yè)可以創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)、增加股東回報(bào)(4)參見(jiàn)Z. J. Acs and P. Mueller, “Employment Effects of Business Dynamics: Mice, Gazelles and Elephants,”Small Business Economics, vol. 30, no. 1, 2008, pp. 85-100.以及促進(jìn)行業(yè)增長(zhǎng)(5)參見(jiàn)J. W. Bos and E. Stam, “Gazelles and Industry Growth: A Study of Young High-growth Firms in the Netherlands,” Industrial and Corporate Change, vol. 23, no. 1, 2014, pp. 145-169.，應(yīng)該納入對(duì)創(chuàng)新型園區(qū)的評(píng)價(jià)(6)參見(jiàn)章亞南等：《創(chuàng)新型園區(qū)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建及對(duì)策研究》，《技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究》2011年第8期。。但是，以上文獻(xiàn)只是以瞪羚企業(yè)本身為研究對(duì)象，分析瞪羚企業(yè)的績(jī)效及其影響，沒(méi)有研究瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)績(jī)效及其社會(huì)貢獻(xiàn)的影響。

由于瞪羚企業(yè)認(rèn)定是一種特殊的產(chǎn)業(yè)政策，所以本文與研究產(chǎn)業(yè)政策對(duì)企業(yè)績(jī)效及其社會(huì)貢獻(xiàn)影響的文獻(xiàn)相關(guān)。從產(chǎn)業(yè)政策對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響來(lái)看，有的學(xué)者認(rèn)為產(chǎn)業(yè)政策不僅能夠提高被支持企業(yè)的生產(chǎn)效率、降低成本消耗(7)參見(jiàn)P. Aghion, et al.,“Industrial Policy and Competition,” American Economic Journal: Macroeconomics, vol. 7, no.4, 2015, pp. 1-32.，而且能夠提高未被支持企業(yè)的生產(chǎn)效率(8)參見(jiàn)楊興全等：《誰(shuí)更趨多元化經(jīng)營(yíng):產(chǎn)業(yè)政策扶持企業(yè)抑或非扶持企業(yè)?》，《經(jīng)濟(jì)研究》2018年第9期。；但是有的學(xué)者卻認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)施效果往往不太理想，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)投資效率低下(9)參見(jiàn)王克敏等：《產(chǎn)業(yè)政策、政府支持與公司投資效率研究》，《管理世界》2017年第3期。、經(jīng)營(yíng)績(jī)效不高(10)參見(jiàn)韓超等：《產(chǎn)業(yè)政策如何影響企業(yè)績(jī)效:不同政策與作用路徑是否存在影響差異?》，《財(cái)經(jīng)研究》2017年第7期。。從產(chǎn)業(yè)政策對(duì)企業(yè)社會(huì)貢獻(xiàn)的影響來(lái)看，樊麗明和張斌認(rèn)為，由于稅收激勵(lì)政策與政府稅收增長(zhǎng)之間存在矛盾，所以對(duì)企業(yè)的稅收優(yōu)惠會(huì)降低政府的稅收收入，從而降低企業(yè)的稅收貢獻(xiàn)(11)參見(jiàn)樊麗明、張斌：《經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與稅收收入的關(guān)聯(lián)分析》，《經(jīng)濟(jì)研究》2000年第2期。。然而，安體富卻認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)政策會(huì)通過(guò)提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益從而提高企業(yè)的稅收貢獻(xiàn)(12)參見(jiàn)安體富：《如何看待近幾年我國(guó)稅收的超常增長(zhǎng)和減稅的問(wèn)題》，《稅務(wù)研究》2002年第8期。。但這些文獻(xiàn)沒(méi)有都涉及瞪羚企業(yè)問(wèn)題，更沒(méi)有研究瞪羚企業(yè)認(rèn)定政策如何影響企業(yè)績(jī)效及其社會(huì)貢獻(xiàn)。

因此，相對(duì)于現(xiàn)有研究，本文的邊際貢獻(xiàn)在于：第一，基于企業(yè)的微觀數(shù)據(jù)，研究了瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)績(jī)效及其社會(huì)貢獻(xiàn)的影響，并且分析了市場(chǎng)化水平對(duì)瞪羚企業(yè)認(rèn)定政策影響的調(diào)節(jié)作用，彌補(bǔ)了現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)瞪羚企業(yè)認(rèn)定政策研究的不足；第二，研究了瞪羚企業(yè)認(rèn)定影響企業(yè)績(jī)效及其社會(huì)貢獻(xiàn)的內(nèi)在作用機(jī)制，并且為科學(xué)制定瞪羚企業(yè)認(rèn)定政策提出了政策建議。

(二)理論分析

我們認(rèn)為，瞪羚企業(yè)認(rèn)定通過(guò)緩解企業(yè)的融資約束、提高企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，但是瞪羚企業(yè)認(rèn)定也會(huì)刺激企業(yè)尋租，從而降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。首先，入選瞪羚企業(yè)有利于緩解企業(yè)的融資約束，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。一是政府對(duì)于瞪羚企業(yè)的財(cái)政支持及稅收優(yōu)惠無(wú)疑會(huì)緩解企業(yè)的融資約束。二是入選瞪羚企業(yè)可以向投資者傳遞一個(gè)積極的信號(hào)，從而助力企業(yè)對(duì)外融資。瞪羚企業(yè)認(rèn)定是政府主導(dǎo)的一項(xiàng)工作，政府在遴選和認(rèn)定企業(yè)時(shí)能夠搜集更多信息，組織相關(guān)領(lǐng)域的專家對(duì)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力、市場(chǎng)價(jià)值和潛在風(fēng)險(xiǎn)等因素進(jìn)行客觀評(píng)估。因此，入選瞪羚企業(yè)可以向投資者傳遞企業(yè)發(fā)展能力和市場(chǎng)潛力的積極信號(hào)，在一定程度上降低企業(yè)與投資者之間的信息不對(duì)稱，有利于瞪羚企業(yè)在資本市場(chǎng)上獲取更多的外部投資(13)參見(jiàn)M. L. Besharov and W. K. Smith, “Multiple Institutional Logics in Organizations: Explaining Their Varied Nature and Implications,”Academy of Management Review, vol. 39, no. 3, 2014, pp. 364-381.。其次，入選瞪羚企業(yè)有利于促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。一是政府會(huì)對(duì)瞪羚企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)給予許多政策支持，包括貸款利息補(bǔ)貼、 稅收優(yōu)惠、企業(yè)孵化、資源對(duì)接、發(fā)展規(guī)劃指導(dǎo)、項(xiàng)目與人才對(duì)接等，這些政策支持可以直接或間接地刺激企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新；二是政府對(duì)瞪羚企業(yè)的中期檢查或期末驗(yàn)收可能會(huì)包含直接或間接的創(chuàng)新成效方面的要求，這將會(huì)迫使企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新。再次，瞪羚企業(yè)認(rèn)定也會(huì)刺激企業(yè)的尋租行為，從而降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。由于入選瞪羚企業(yè)意味著能夠獲得更多的資源，所以企業(yè)有動(dòng)機(jī)采取各種手段進(jìn)行尋租，但是尋租本身也需付出很多成本，這無(wú)疑會(huì)擠占企業(yè)的創(chuàng)新及生產(chǎn)資源，直接影響企業(yè)利潤(rùn)(14)參見(jiàn)李世剛、尹桓：《尋租導(dǎo)致的人才誤置的社會(huì)成本有多大》，《經(jīng)濟(jì)研究》2014年第7期；魏志華等：《尋租、財(cái)政補(bǔ)貼和公司成長(zhǎng)性——來(lái)自新能源概念類上市公司的實(shí)證證據(jù)》，《經(jīng)濟(jì)管理》2015年第1期。，從而降低企業(yè)的績(jī)效。因此，我們提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：瞪羚企業(yè)認(rèn)定通過(guò)緩解企業(yè)融資約束、提高創(chuàng)新質(zhì)量提升企業(yè)績(jī)效，但是會(huì)誘發(fā)尋租行為，從而降低企業(yè)績(jī)效。

關(guān)于瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)稅收的影響，盡管政府的稅收優(yōu)惠政策會(huì)減少瞪羚企業(yè)的納稅總額，但是由于瞪羚企業(yè)能夠獲得更多貸款貼息、稅收優(yōu)惠、創(chuàng)新配套資金、用房用地補(bǔ)貼等支持，所以瞪羚企業(yè)可以擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、獲取規(guī)模收益，提高創(chuàng)新質(zhì)量、改善經(jīng)營(yíng)效率、提升企業(yè)利潤(rùn)，從而創(chuàng)造更多的稅收。也就是說(shuō)，總體上而言，瞪羚企業(yè)快速擴(kuò)張所帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)以及創(chuàng)新增強(qiáng)所導(dǎo)致的效率效應(yīng)會(huì)提高瞪羚企業(yè)的稅收貢獻(xiàn)。關(guān)于瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)就業(yè)的影響，可能會(huì)產(chǎn)生正反兩個(gè)方面的作用：一是瞪羚企業(yè)快速擴(kuò)張所帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)會(huì)創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)；二是瞪羚企業(yè)創(chuàng)新增強(qiáng)所導(dǎo)致的效率效應(yīng)會(huì)降低對(duì)勞動(dòng)力的需求。因此，我們提出以下假設(shè)：

假設(shè)2：瞪羚企業(yè)認(rèn)定會(huì)通過(guò)規(guī)模效應(yīng)和效率效應(yīng)提高瞪羚企業(yè)的稅收貢獻(xiàn)；瞪羚企業(yè)認(rèn)定會(huì)通過(guò)規(guī)模效應(yīng)增加企業(yè)的就業(yè)貢獻(xiàn)，但是會(huì)通過(guò)效率效應(yīng)降低企業(yè)的就業(yè)貢獻(xiàn)。

市場(chǎng)化水平會(huì)調(diào)節(jié)瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)績(jī)效及其社會(huì)貢獻(xiàn)的影響。通常來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)化水平越高，政府與市場(chǎng)的邊界越清晰，政府對(duì)企業(yè)的干預(yù)程度越低，產(chǎn)品市場(chǎng)和要素市場(chǎng)越完善，市場(chǎng)機(jī)制越能發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的作用，越有利于提升企業(yè)績(jī)效(15)參見(jiàn)戴魁早、劉友金：《行業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程與創(chuàng)新績(jī)效——中國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)驗(yàn)分析》，《數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究》2013年第9期。，并進(jìn)而提升企業(yè)的稅收貢獻(xiàn)，創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)?；诖耍覀兲岢鲆韵录僭O(shè)：

假設(shè)3：市場(chǎng)化水平正向調(diào)節(jié)瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)績(jī)效及其社會(huì)貢獻(xiàn)的影響。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

由于瞪羚企業(yè)的經(jīng)濟(jì)體量較小，通常在新三板進(jìn)行交易，所以我們選擇在新三板上市的企業(yè)作為研究對(duì)象。我們把瞪羚企業(yè)認(rèn)定看作一項(xiàng)準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，處理組為被認(rèn)定的瞪羚企業(yè)，對(duì)照組為未獲得認(rèn)定的其他新三板企業(yè)，檢驗(yàn)瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)績(jī)效及其社會(huì)貢獻(xiàn)的影響。由于現(xiàn)有的新三板企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)始于2005年且當(dāng)前更新至2020年6月，并考慮到下半年的瞪羚企業(yè)認(rèn)定很難對(duì)企業(yè)當(dāng)年的表現(xiàn)產(chǎn)生影響，所以本文的核心解釋變量和控制變量使用2005-2018年的數(shù)據(jù)，被解釋變量采用2006-2019年的數(shù)據(jù)。在剔除ST、ST*企業(yè)后，共獲取24428個(gè)樣本。實(shí)證研究中涉及的新三板企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自CCER經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫(kù)，瞪羚企業(yè)認(rèn)定信息來(lái)自中國(guó)瞪羚網(wǎng)(http://www.chinagazelle.cn/)。

(二)模型選擇與變量定義

由于企業(yè)被認(rèn)定為瞪羚企業(yè)的時(shí)間不同，傳統(tǒng)的DID方法不再適用于我們所研究的問(wèn)題。我們借鑒Beck等和Wang的研究(16)參見(jiàn)T. Beck, et al., “Big Bad Banks? The Winners and Losers from Bank Deregulation in the United States,” Journal of Finance, vol. 65, no. 5, 2010, pp. 1637-1667；J. Wang, “The Economic Impact of Special Economic Zones: Evidence from Chinese Municipalities,” Journal of Development Economics, vol.101, 2013, pp. 133-247.，采用漸進(jìn)DID模型估計(jì)瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)績(jī)效及其社會(huì)貢獻(xiàn)的影響，模型如下：

Fperformancei,t=β0+β1·treati,t+β2·asseti,t+β3·rdebti,t+β4·acfi,t+β5·rincomei,t+β6·passeti,t+εi,t

(1)

Sperformancei,t=β0+β1·treati,t+β2·asseti,t+β3·rdebti,t+β4·acfi,t+β5·rincomei,t+β6·passeti,t+εi,t

(2)

式(1)、(2)中Fperformancei,t和Sperformancei,t分別是代表企業(yè)績(jī)效和社會(huì)貢獻(xiàn)的被解釋變量，i和t分別代表企業(yè)和年份。借鑒余明桂等的研究(17)參見(jiàn)余明桂等：《政治聯(lián)系、尋租與地方政府財(cái)政補(bǔ)貼有效性》，《經(jīng)濟(jì)研究》2010年第3期。，企業(yè)績(jī)效用資產(chǎn)收益率(roa)表示，定義為凈利潤(rùn)與平均資產(chǎn)總額的比值?？紤]到企業(yè)管理層可能會(huì)對(duì)凈利潤(rùn)進(jìn)行會(huì)計(jì)操縱，我們同時(shí)采用企業(yè)現(xiàn)金流情況(cash)衡量企業(yè)績(jī)效，定義為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/平均資產(chǎn)總額。社會(huì)貢獻(xiàn)采用企業(yè)的稅收貢獻(xiàn)(tax)和就業(yè)貢獻(xiàn)(employment)兩個(gè)指標(biāo)考察，參考相關(guān)研究的做法(18)參見(jiàn)胡家勇：《中國(guó)私營(yíng)經(jīng)濟(jì)：貢獻(xiàn)與前景》，《管理世界》2000年第5期；李磊等：《對(duì)外直接投資如何影響了母國(guó)就業(yè)？——基于中國(guó)微觀企業(yè)數(shù)據(jù)的研究》，《經(jīng)濟(jì)研究》2016年第8期。，稅收貢獻(xiàn)用企業(yè)所得稅總額衡量，就業(yè)貢獻(xiàn)用員工總?cè)藬?shù)的對(duì)數(shù)值衡量。由于我國(guó)瞪羚企業(yè)認(rèn)定名單通常在下半年公布，因此被解釋變量均為滯后一期變量。我們選取可能影響企業(yè)績(jī)效和社會(huì)貢獻(xiàn)的因素作為控制變量，包括企業(yè)規(guī)模(asset)、負(fù)債情況(rdebt)、全要素生產(chǎn)率(acf)、成長(zhǎng)能力(rincome)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)(passet)，我們參考任曙明和呂鐲的做法(19)參見(jiàn)任曙明、呂鐲：《融資約束、政府補(bǔ)貼與全要素生產(chǎn)率——來(lái)自中國(guó)裝備制造企業(yè)的實(shí)證研究》，《管理世界》2014年第11期。，使用將勞動(dòng)投入引入中間投入函數(shù)的ACF方法測(cè)算全要素生產(chǎn)率。具體變量名、變量符號(hào)及其含義見(jiàn)表1，描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見(jiàn)表2。

表1 變量名、變量符號(hào)及含義

表2 各變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

四、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)基準(zhǔn)回歸結(jié)果

由于企業(yè)能否入選瞪羚企業(yè)并不是隨機(jī)的，所以為了控制內(nèi)生性，我們參考何靖的做法(20)參見(jiàn)何靖：《延付高管薪酬對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的政策效應(yīng)：基于銀行盈余管理動(dòng)機(jī)視角的PSM-DID分析》，《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2016年第11期。，采用核匹配法對(duì)樣本進(jìn)行PSM匹配，再基于匹配樣本進(jìn)行漸進(jìn)雙重差分回歸檢驗(yàn)?；鶞?zhǔn)回歸結(jié)果如表3所示，從企業(yè)績(jī)效來(lái)看，瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)資產(chǎn)收益率的提升作用為0.0176947，對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的提升作用為0.040173，且都在1%的水平上顯著。從社會(huì)貢獻(xiàn)來(lái)看，瞪羚企業(yè)認(rèn)定使企業(yè)的稅收貢獻(xiàn)上升43918.55元，使企業(yè)的就業(yè)貢獻(xiàn)上升0.0636591，且都在1%的水平上顯著。實(shí)證結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)1和假設(shè)2的結(jié)論，說(shuō)明瞪羚企業(yè)認(rèn)定能夠提高企業(yè)績(jī)效及其社會(huì)貢獻(xiàn)。

表3 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

(二)作用機(jī)制分析

根據(jù)前面的理論分析，我們?cè)谶@一部分采用逐步檢驗(yàn)系數(shù)法，從企業(yè)融資約束、尋租行為、創(chuàng)新質(zhì)量三個(gè)角度檢驗(yàn)瞪羚企業(yè)認(rèn)定影響企業(yè)績(jī)效的作用渠道，從規(guī)模效應(yīng)和效率效應(yīng)兩個(gè)角度檢驗(yàn)瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)社會(huì)貢獻(xiàn)的作用渠道。我們首先將被解釋變量對(duì)解釋變量進(jìn)行回歸，然后再將中介變量分別對(duì)解釋變量進(jìn)行回歸，最后將被解釋變量同時(shí)對(duì)中介變量和解釋變量進(jìn)行回歸。將被解釋變量對(duì)解釋變量進(jìn)行回歸的模型為基準(zhǔn)回歸中的式(1)和式(2)，式(3)到式(8)為檢驗(yàn)影響企業(yè)績(jī)效的“融資約束”、“尋租行為”、“創(chuàng)新質(zhì)量”渠道模型，式(9)到式(12)為檢驗(yàn)“規(guī)模效應(yīng)”和“效率效應(yīng)”渠道的模型，具體如下：

檢驗(yàn)“融資約束”渠道：

Investsi,t=β0+β1·treati,t+β2·Xit+εi,t

(3)

Fperformancei,t=β0+β1·treati,t+β2·Investsi,t+β3·Xit+εi,t

(4)

檢驗(yàn)“尋租行為”渠道：

rentseekingi,t=β0+β1·treati,t+β2·Xit+εi,t

(5)

Fperformancei,t=β0+β1·treati,t+β2·rentseekingi,t+β3·Xit+εi,t

(6)

檢驗(yàn)“創(chuàng)新質(zhì)量”渠道：

innovationi,t=β0+β1·treati,t+β2·Xit+εi,t

(7)

Fperformancei,t=β0+β1·treati,t+β2·innovationi,t+β3·Xit+εi,t

(8)

檢驗(yàn)“規(guī)模效應(yīng)”渠道：

asseti,t=β0+β1·treati,t+β2·Xit+εi,t

(9)

Sperformancei,t=β0+β1·treati,t+β2·asseti,t+β3·Xit+εi,t

(10)

檢驗(yàn)“效率效應(yīng)”渠道：

acfi,t=β0+β1·treati,t+β2·Xit+εi,t

(11)

Sperformancei,t=β0+β1·treati,t+β2·acfi,t+β3·Xit+εi,t

(12)

其中，Invests指企業(yè)融資約束，我們借鑒鞠曉生等的方法(21)參見(jiàn)鞠曉生等：《融資約束、營(yíng)運(yùn)資本管理與企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性》，《經(jīng)濟(jì)研究》2013年第1期。，構(gòu)建由企業(yè)規(guī)模(size)和企業(yè)年齡(age)計(jì)算而成的SA指數(shù)，用以衡量企業(yè)的融資約束，具體的計(jì)算公式為-0.737*size+0.043*size2-0.04*age，其中size為企業(yè)總資產(chǎn)自然對(duì)數(shù)值，age為企業(yè)年齡。rentseeking代表企業(yè)尋租活動(dòng)的程度，我們借鑒陳駿和徐捍軍的方法(22)參見(jiàn)陳駿、徐捍軍：《企業(yè)尋租如何影響盈余管理》，《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2019年第12期。，分年度分行業(yè)回歸測(cè)算企業(yè)超額管理費(fèi)用，用于衡量企業(yè)尋租。innovation代表企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量，參考張杰和鄭文平的思路(23)參見(jiàn)張杰、鄭文平：《創(chuàng)新追趕戰(zhàn)略抑制了中國(guó)專利質(zhì)量么？》，《經(jīng)濟(jì)研究》2018年第5期。，我們采用平均值的匯總方式，將每個(gè)專利的復(fù)雜度按照企業(yè)—年份進(jìn)行匯總，以確定企業(yè)層面的專利復(fù)雜度，用專利復(fù)雜度衡量企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量。asset為企業(yè)資產(chǎn)總額，代表企業(yè)規(guī)模；acf為全要素生產(chǎn)率，代表企業(yè)效率。表4為瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)績(jī)效的作用機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果，從“融資約束”渠道看，瞪羚企業(yè)認(rèn)定顯著緩解了企業(yè)的融資約束，并進(jìn)而提升了瞪羚企業(yè)的資產(chǎn)收益率；從“尋租行為”渠道看，瞪羚企業(yè)認(rèn)定顯著增加了企業(yè)尋租的費(fèi)用，不利于改善企業(yè)資產(chǎn)收益率和現(xiàn)金流狀況，即企業(yè)尋租會(huì)在一定程度上降低企業(yè)績(jī)效。從“創(chuàng)新質(zhì)量”渠道看，瞪羚企業(yè)認(rèn)定顯著提升了企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量，并進(jìn)而提升了企業(yè)的資產(chǎn)收益率。表5為瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)社會(huì)貢獻(xiàn)作用機(jī)制的檢驗(yàn)結(jié)果，從稅收貢獻(xiàn)看，瞪羚企業(yè)認(rèn)定顯著擴(kuò)大了企業(yè)規(guī)模、提高了企業(yè)效率，通過(guò)規(guī)模效應(yīng)和效率效應(yīng)提高了企業(yè)的稅收貢獻(xiàn)；從就業(yè)貢獻(xiàn)看，瞪羚企業(yè)認(rèn)定通過(guò)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模增加了企業(yè)員工數(shù)，但提高企業(yè)效率降低了企業(yè)員工數(shù)，結(jié)合瞪羚企業(yè)認(rèn)定總體上提高了就業(yè)貢獻(xiàn)的基準(zhǔn)回歸結(jié)果，這意味著對(duì)就業(yè)貢獻(xiàn)來(lái)說(shuō)，瞪羚企業(yè)認(rèn)定所產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)超過(guò)了效率效應(yīng)。為了檢驗(yàn)中介效應(yīng)的顯著性，我們采用系數(shù)乘積檢驗(yàn)方法對(duì)中介效應(yīng)模型進(jìn)行檢驗(yàn)。由于Sobel檢驗(yàn)和Bootstrap檢驗(yàn)是系數(shù)乘積檢驗(yàn)方法常用的兩種檢驗(yàn)，所以我們對(duì)中介效應(yīng)模型分別進(jìn)行Sobel檢驗(yàn)和Bootstrap檢驗(yàn)。Sobel檢驗(yàn)結(jié)果和Bootstrap檢驗(yàn)結(jié)果如表6所示，Sobel檢驗(yàn)的p值均小于0.05，表明中介效應(yīng)顯著；Bootstrap檢驗(yàn)的間接效應(yīng)置信區(qū)間均不包括0，也表明中介效應(yīng)顯著。

表4 企業(yè)績(jī)效的作用機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果

表5 企業(yè)社會(huì)貢獻(xiàn)的作用機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果

表6 Sobel檢驗(yàn)和Bootstrap檢驗(yàn)結(jié)果

(三)調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

根據(jù)《中國(guó)分省份市場(chǎng)化指數(shù)報(bào)告(2018)》提供的2008-2016年的省級(jí)層面數(shù)據(jù)，按照市場(chǎng)化指數(shù)的中位數(shù)將各省市自治區(qū)劃分為市場(chǎng)化水平較高的地區(qū)和市場(chǎng)化水平較低的地區(qū)?；貧w結(jié)果如表7所示，從企業(yè)績(jī)效來(lái)看，市場(chǎng)化水平越高，瞪羚企業(yè)認(rèn)定越能顯著提升企業(yè)的資產(chǎn)收益率和現(xiàn)金流狀況；從社會(huì)貢獻(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)化水平越高，瞪羚企業(yè)認(rèn)定越能顯著提升企業(yè)的稅收貢獻(xiàn)和就業(yè)貢獻(xiàn)。究其原因，市場(chǎng)化水平越高，政府對(duì)企業(yè)的干預(yù)程度越低，產(chǎn)品市場(chǎng)和要素市場(chǎng)越完善，企業(yè)越能有效利用優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制，改善生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，進(jìn)而提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效、稅收貢獻(xiàn)和就業(yè)貢獻(xiàn)。

表7 回歸結(jié)果

(四)異質(zhì)性檢驗(yàn)

1. 地區(qū)異質(zhì)性

由于我國(guó)東、中、西部地區(qū)的資源稟賦和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)差異很大，地區(qū)之間的發(fā)展很不平衡，所以瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)績(jī)效及其社會(huì)貢獻(xiàn)的影響也可能存在地區(qū)性差異。為了研究瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)不同地區(qū)企業(yè)績(jī)效及其社會(huì)貢獻(xiàn)的異質(zhì)性影響，我們按照企業(yè)所在的地區(qū)進(jìn)行分組回歸，結(jié)果如表8-1至表8-3所示。

從企業(yè)績(jī)效來(lái)看，瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)中部地區(qū)企業(yè)績(jī)效的提升作用高于對(duì)東部地區(qū)和西部地區(qū)企業(yè)績(jī)效的提升作用。原因在于，東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，企業(yè)績(jī)效本就處于較高水平，這使得瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)績(jī)效的邊際提升效應(yīng)低于經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后的中部地區(qū)；而西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)滯后，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較為薄弱，瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)西部地區(qū)企業(yè)績(jī)效提升的邊際效應(yīng)也就較低。

從社會(huì)貢獻(xiàn)看，在納稅方面，瞪羚企業(yè)認(rèn)定顯著提高了東部地區(qū)瞪羚企業(yè)的稅收貢獻(xiàn)，對(duì)中部地區(qū)瞪羚企業(yè)的稅收貢獻(xiàn)有正向促進(jìn)作用但是不顯著，對(duì)西部地區(qū)瞪羚企業(yè)的稅收貢獻(xiàn)有負(fù)向作用但是不顯著。對(duì)以上結(jié)果可能的解釋是，東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好，企業(yè)規(guī)模較大、融資環(huán)境較好、盈利能力較強(qiáng)，入選瞪羚企業(yè)后的政策支持及融資便利條件不僅能夠進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、提升企業(yè)收益，而且能夠推動(dòng)企業(yè)加強(qiáng)創(chuàng)新、提高企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量，從而提升企業(yè)的稅收貢獻(xiàn)。相對(duì)而言，中西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較弱，企業(yè)規(guī)模較小、融資環(huán)境較差、盈利能力不強(qiáng)，入選瞪羚企業(yè)后的政策利好及融資便利作用較小，對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的提升作用不大，并且中西部地區(qū)對(duì)瞪羚企業(yè)的政策支持可能主要依賴于稅收優(yōu)惠，因此瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)于中西部地區(qū)瞪羚企業(yè)稅收貢獻(xiàn)的影響不顯著。在就業(yè)貢獻(xiàn)方面，瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)東部地區(qū)和中部地區(qū)企業(yè)的就業(yè)機(jī)會(huì)有顯著的促進(jìn)作用，并且對(duì)中部地區(qū)企業(yè)就業(yè)機(jī)會(huì)的促進(jìn)作用略高于對(duì)東部地區(qū)企業(yè)就業(yè)機(jī)會(huì)的促進(jìn)作用，對(duì)西部地區(qū)企業(yè)的就業(yè)影響為負(fù)但不顯著。以上結(jié)果可能的原因是，與西部地區(qū)相比，東部地區(qū)和中部地區(qū)企業(yè)發(fā)展環(huán)境相對(duì)較好，瞪羚企業(yè)認(rèn)定所帶來(lái)的政策支持和融資便利可以推動(dòng)企業(yè)快速擴(kuò)張，從而創(chuàng)造出了更多的就業(yè)崗位，并且東部地區(qū)企業(yè)的創(chuàng)新能力更強(qiáng)，創(chuàng)新質(zhì)量提高所導(dǎo)致的效率效應(yīng)更大，對(duì)就業(yè)的促進(jìn)作用更弱，因此瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)中部地區(qū)企業(yè)就業(yè)崗位的創(chuàng)造作用大于對(duì)東部地區(qū)企業(yè)就業(yè)崗位的創(chuàng)造作用。而西部地區(qū)的發(fā)展環(huán)境相對(duì)落后，瞪羚企業(yè)認(rèn)定后的政策傾斜及融資機(jī)會(huì)對(duì)企業(yè)規(guī)模的刺激作用不夠，再加上創(chuàng)新質(zhì)量提高所帶來(lái)的效率效應(yīng)對(duì)就業(yè)貢獻(xiàn)的負(fù)向作用，最終導(dǎo)致瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)西部地區(qū)就業(yè)貢獻(xiàn)的作用為負(fù)但不明顯。

表8-1 東部地區(qū)回歸結(jié)果

表8-2 中部地區(qū)回歸結(jié)果

表8-3 西部地區(qū)回歸結(jié)果

2.行業(yè)異質(zhì)性

不同行業(yè)的企業(yè)在發(fā)展模式、技術(shù)水平、行業(yè)性質(zhì)等方面存在較大差異，瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)績(jī)效及其社會(huì)貢獻(xiàn)的影響可能存在行業(yè)異質(zhì)性。為了研究這種異質(zhì)性影響，我們按照企業(yè)所處的行業(yè)進(jìn)行分組，新三板企業(yè)的行業(yè)分布情況如表9所示(24)參照國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類與代碼(GB/T 4754-2017)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類：A 農(nóng)、林、牧、漁業(yè)； B 采礦業(yè)； C 制造業(yè)； D 電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)； E 建筑業(yè)； F 批發(fā)和零售業(yè)； G 交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)； H 住宿和餐飲業(yè)； I 信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)； J 金融業(yè)； K 房地產(chǎn)業(yè)； L 租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)； M 科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)； N 水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)； O 居民服務(wù)、修理和其他服務(wù)業(yè)； P 教育； Q 衛(wèi)生和社會(huì)工作； R 文化、體育和娛樂(lè)業(yè)。。

表9 新三板企業(yè)的行業(yè)分布情況

由于分組回歸的全部結(jié)果較多，所以我們?cè)诒?0只匯報(bào)了回歸結(jié)果比較顯著的行業(yè)。總體來(lái)看，瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)以下行業(yè)企業(yè)績(jī)效及其社會(huì)貢獻(xiàn)的影響比較顯著：制造業(yè)，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，居民服務(wù)、修理和其他服務(wù)業(yè)。從企業(yè)績(jī)效來(lái)看，瞪羚企業(yè)認(rèn)定能夠顯著改善制造業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)收益率，顯著改善制造業(yè)、交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)、居民服務(wù)、修理和其他服務(wù)業(yè)企業(yè)的現(xiàn)金流狀況。并且，瞪羚企業(yè)認(rèn)定還能夠顯著提升制造業(yè)與信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的資產(chǎn)收益率，這可能是國(guó)家大力推動(dòng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的結(jié)果。從社會(huì)貢獻(xiàn)來(lái)看，瞪羚企業(yè)認(rèn)定顯著提高了制造業(yè)企業(yè)的稅收貢獻(xiàn)，顯著增加了制造業(yè)企業(yè)、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè)的就業(yè)貢獻(xiàn)。比較瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)績(jī)效及其社會(huì)貢獻(xiàn)影響的實(shí)證結(jié)果，我們發(fā)現(xiàn)入選瞪羚企業(yè)之后，企業(yè)社會(huì)貢獻(xiàn)顯著增加的行業(yè)數(shù)不多，只有制造業(yè)行業(yè)的瞪羚企業(yè)顯著提高了企業(yè)績(jī)效及其社會(huì)貢獻(xiàn)。這意味著其他行業(yè)企業(yè)績(jī)效的提升或者過(guò)度依賴政府的稅收優(yōu)惠，導(dǎo)致其稅收貢獻(xiàn)增長(zhǎng)不顯著；或者企業(yè)規(guī)模的變化不大，對(duì)就業(yè)的影響不大，或者因企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量提升所導(dǎo)致的效率改善減少了對(duì)勞動(dòng)力的需求，從而弱化了企業(yè)的就業(yè)貢獻(xiàn)；或者幾者兼而有之。

表10 分行業(yè)回歸部分結(jié)果

(五)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.更換PSM匹配方法

我們將核匹配法換為半徑匹配法，重新對(duì)樣本進(jìn)行PSM匹配，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行漸進(jìn)雙重差分回歸檢驗(yàn)。表11顯示，瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)績(jī)效及其社會(huì)貢獻(xiàn)均有正面影響，并且在1%的水平上顯著，這說(shuō)明基準(zhǔn)回歸結(jié)果仍然穩(wěn)健。

表11 回歸結(jié)果

2. 反事實(shí)檢驗(yàn)

借鑒范子英和田彬彬、李賁和吳利華的方法(25)參見(jiàn)范子英、田彬彬：《稅收競(jìng)爭(zhēng)、稅收?qǐng)?zhí)法與企業(yè)避稅》，《經(jīng)濟(jì)研究》2013年第9期；李賁、吳利華：《開(kāi)發(fā)區(qū)設(shè)立與企業(yè)成長(zhǎng)：異質(zhì)性與機(jī)制研究》，《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2018年第4期。，我們通過(guò)改變政策實(shí)施時(shí)間來(lái)進(jìn)行反事實(shí)檢驗(yàn)。假設(shè)瞪羚企業(yè)認(rèn)定的時(shí)間分別提前2年和3年，若處理效應(yīng)依舊顯著，則說(shuō)明瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)績(jī)效及其社會(huì)貢獻(xiàn)的影響可能是由其他因素導(dǎo)致的。表12表明，瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)績(jī)效及其社會(huì)貢獻(xiàn)不再具有顯著的正向影響，這說(shuō)明基準(zhǔn)回歸結(jié)果依舊穩(wěn)健。

表12 反事實(shí)檢驗(yàn)結(jié)果

3.Heckman方法

由于瞪羚企業(yè)認(rèn)定是基于企業(yè)自主申請(qǐng)經(jīng)政府評(píng)估而定，所以企業(yè)能否入選瞪羚企業(yè)并不是外生的，容易受到企業(yè)自身因素的影響。因此模型中可能存在由于樣本選擇性偏差和互為因果導(dǎo)致的內(nèi)生性問(wèn)題：一是經(jīng)濟(jì)績(jī)效較好的企業(yè)通常更愿意申請(qǐng)瞪羚企業(yè)認(rèn)定；二是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)績(jī)效及增長(zhǎng)幅度是瞪羚企業(yè)認(rèn)定的重要標(biāo)準(zhǔn)，所以績(jī)效好的企業(yè)被評(píng)為瞪羚企業(yè)的可能性更高。為了解決這一內(nèi)生性問(wèn)題，我們采用Heckman極大似然估計(jì)法和Heckman兩步法對(duì)企業(yè)績(jī)效模型進(jìn)行回歸檢驗(yàn)。表13表明，瞪羚企業(yè)認(rèn)定顯著提高了企業(yè)績(jī)效，這說(shuō)明我們的基準(zhǔn)回歸結(jié)果依然穩(wěn)健。

表13 Heckman極大似然估計(jì)和Heckman兩步法估計(jì)結(jié)果

續(xù)表

五、主要結(jié)論與政策建議

本文把瞪羚企業(yè)認(rèn)定看作一項(xiàng)準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，處理組為瞪羚企業(yè)，對(duì)照組為未被認(rèn)定的其他新三板企業(yè)，使用PSM-DID方法，檢驗(yàn)了2005-2018年期間瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)績(jī)效及其社會(huì)貢獻(xiàn)的影響。研究發(fā)現(xiàn)：(1)瞪羚企業(yè)認(rèn)定總體上提升了企業(yè)的績(jī)效。作用機(jī)制分析表明，瞪羚企業(yè)認(rèn)定通過(guò)緩解企業(yè)的融資約束、提升企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量改善了企業(yè)的績(jī)效，但是卻刺激了企業(yè)的尋租活動(dòng)，從而降低了企業(yè)的績(jī)效。(2)瞪羚企業(yè)認(rèn)定總體上提升了企業(yè)的稅收貢獻(xiàn)和就業(yè)貢獻(xiàn)。作用機(jī)制研究表明，瞪羚企業(yè)認(rèn)定通過(guò)規(guī)模效應(yīng)和效率效應(yīng)提高了稅收貢獻(xiàn)，通過(guò)規(guī)模效應(yīng)提高了就業(yè)貢獻(xiàn)，但是通過(guò)效率效應(yīng)降低了就業(yè)貢獻(xiàn)。(3)市場(chǎng)化水平正向調(diào)節(jié)瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)績(jī)效及其社會(huì)貢獻(xiàn)的影響。(4)瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)績(jī)效及其社會(huì)貢獻(xiàn)的影響具有顯著的異質(zhì)性：從企業(yè)績(jī)效看，瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)中部地區(qū)企業(yè)績(jī)效的改善作用高于對(duì)東部地區(qū)和西部地區(qū)企業(yè)績(jī)效的改善作用。從社會(huì)貢獻(xiàn)看，在稅收貢獻(xiàn)方面，瞪羚企業(yè)認(rèn)定顯著增加了東部地區(qū)企業(yè)的稅收，對(duì)中部地區(qū)企業(yè)稅收的作用為正但不顯著，對(duì)西部地區(qū)企業(yè)稅收的作用為負(fù)但不顯著；在就業(yè)貢獻(xiàn)方面，瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)東部地區(qū)和中部地區(qū)的就業(yè)有顯著的促進(jìn)作用，且對(duì)中部地區(qū)瞪羚企業(yè)的促進(jìn)作用略高于對(duì)東部地區(qū)瞪羚企業(yè)的促進(jìn)作用，對(duì)西部地區(qū)的就業(yè)出現(xiàn)負(fù)向作用但不顯著。瞪羚企業(yè)認(rèn)定能顯著提升制造業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)收益率，顯著改善制造業(yè)、交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)、居民服務(wù)、修理和其他服務(wù)業(yè)企業(yè)的現(xiàn)金流狀況。從社會(huì)貢獻(xiàn)看，瞪羚企業(yè)認(rèn)定顯著提高了制造業(yè)企業(yè)的稅收貢獻(xiàn)，顯著增加了制造業(yè)企業(yè)、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè)的就業(yè)貢獻(xiàn)。

基于以上研究結(jié)論，我們提出以下政策建議：

第一，由于瞪羚企業(yè)認(rèn)定有利于提升企業(yè)績(jī)效，政府和企業(yè)都應(yīng)高度重視瞪羚企業(yè)認(rèn)定工作。從政府的角度看，盡管目前瞪羚企業(yè)認(rèn)定由各地政府組織進(jìn)行，但中央政府仍應(yīng)出臺(tái)規(guī)范瞪羚企業(yè)認(rèn)定工作和促進(jìn)瞪羚企業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)性文件，提高社會(huì)各界對(duì)瞪羚企業(yè)的關(guān)注，提升企業(yè)參與瞪羚企業(yè)認(rèn)定的積極性。在執(zhí)行瞪羚企業(yè)認(rèn)定政策期間，各級(jí)政府應(yīng)優(yōu)化瞪羚企業(yè)的融資環(huán)境，優(yōu)化競(jìng)價(jià)交易制度和退市制度，提高瞪羚企業(yè)在新三板市場(chǎng)的融資效率，緩解瞪羚企業(yè)融資約束以提升企業(yè)績(jī)效；應(yīng)改善企業(yè)創(chuàng)新環(huán)境，完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)條例，同時(shí)遵循靈活執(zhí)法的原則，在實(shí)踐中探索知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)工作的最優(yōu)強(qiáng)度，適度、有序地開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)執(zhí)法工作以推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量創(chuàng)新，以提升企業(yè)績(jī)效；還應(yīng)細(xì)化會(huì)計(jì)信息披露和審計(jì)條例，規(guī)范企業(yè)會(huì)計(jì)信息的披露操作，強(qiáng)制要求企業(yè)進(jìn)行披露與尋租行為可能相關(guān)的差旅費(fèi)、會(huì)議費(fèi)、招待費(fèi)等費(fèi)用，并敦促相關(guān)部門(mén)對(duì)此類強(qiáng)制性披露信息進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)管，制定嚴(yán)格的問(wèn)責(zé)與處罰措施，提高企業(yè)尋租的違法成本，進(jìn)而減輕企業(yè)尋租對(duì)企業(yè)績(jī)效的負(fù)面影響。從企業(yè)的角度看，企業(yè)應(yīng)該關(guān)注并抓住瞪羚企業(yè)認(rèn)定政策帶來(lái)的利好機(jī)會(huì)，積極申請(qǐng)瞪羚企業(yè)認(rèn)定，借助政府的優(yōu)惠措施，拓展融資渠道，提高融資效率，積極開(kāi)展高質(zhì)量創(chuàng)新活動(dòng)，快速提升企業(yè)績(jī)效。

第二，由于瞪羚企業(yè)認(rèn)定通過(guò)規(guī)模效應(yīng)和效率效應(yīng)提升企業(yè)稅收貢獻(xiàn)，通過(guò)規(guī)模效應(yīng)提升企業(yè)的就業(yè)貢獻(xiàn)，所以政府在制定瞪羚企業(yè)認(rèn)定政策時(shí)，應(yīng)該助推企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模和改善效率。具體而言，從規(guī)模效應(yīng)來(lái)看，政府應(yīng)支持瞪羚企業(yè)開(kāi)拓市場(chǎng)，組織舉辦推介瞪羚企業(yè)的交流活動(dòng)，對(duì)參展瞪羚企業(yè)進(jìn)行展位費(fèi)、物流費(fèi)等費(fèi)用減免；優(yōu)化企業(yè)并購(gòu)審批流程，提高審批效率，支持瞪羚企業(yè)開(kāi)展并購(gòu)。從效率效應(yīng)看，政府應(yīng)大力支持瞪羚企業(yè)開(kāi)展研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)，促進(jìn)瞪羚企業(yè)與科研院所間的產(chǎn)學(xué)研合作，加快技術(shù)轉(zhuǎn)化，提升企業(yè)技術(shù)效率；應(yīng)促進(jìn)瞪羚企業(yè)與名企交流，幫助瞪羚企業(yè)在經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、商業(yè)模式、市場(chǎng)策劃等方面獲得直接經(jīng)驗(yàn)，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率。但由于瞪羚企業(yè)認(rèn)定會(huì)通過(guò)效率效應(yīng)降低企業(yè)對(duì)勞動(dòng)力的需求，所以政府應(yīng)鼓勵(lì)企業(yè)做好勞動(dòng)力職業(yè)技能培訓(xùn)工作，完善職業(yè)教育與培訓(xùn)體系，弘揚(yáng)工匠精神與質(zhì)量精神，不斷提升勞動(dòng)力技能素質(zhì)和對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)的適應(yīng)能力，緩解勞動(dòng)力市場(chǎng)供需矛盾。

第三，由于提高市場(chǎng)化水平能夠增強(qiáng)瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)績(jī)效及其社會(huì)貢獻(xiàn)的正向影響，所以政府應(yīng)繼續(xù)深化市場(chǎng)化改革。具體而言，政府應(yīng)該規(guī)范要素市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)，提高市場(chǎng)交易透明度，尤其應(yīng)該完善人才市場(chǎng)體系和風(fēng)險(xiǎn)投資體系，提高資源配置效率；做好市場(chǎng)的秩序維護(hù)者，加強(qiáng)反壟斷和反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的執(zhí)法力度，為企業(yè)提供公平的市場(chǎng)環(huán)境；提升政府服務(wù)水平，引導(dǎo)各類要素向瞪羚企業(yè)為代表的先進(jìn)生產(chǎn)力流動(dòng)；鼓勵(lì)市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)發(fā)展，借助委托管理等方式充分釋放中介機(jī)構(gòu)的作用，發(fā)揮市場(chǎng)的自我協(xié)調(diào)能力與組織能力。

第四，基于瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)稅收貢獻(xiàn)和就業(yè)貢獻(xiàn)在地區(qū)和行業(yè)層面的異質(zhì)性效應(yīng)檢驗(yàn)，各地政府在制定瞪羚企業(yè)認(rèn)定政策時(shí)應(yīng)該遵循因地制宜的原則。具體而言，從地區(qū)層面來(lái)看，東部和中部地區(qū)政府應(yīng)創(chuàng)新瞪羚企業(yè)培育模式，加快建設(shè)眾創(chuàng)空間-孵化器-加速器的培育鏈條，為瞪羚企業(yè)提供集成式服務(wù)，不斷提升瞪羚企業(yè)認(rèn)定對(duì)企業(yè)績(jī)效的邊際提升作用；西部地區(qū)政府應(yīng)優(yōu)化財(cái)政資金分配，給予瞪羚企業(yè)培育計(jì)劃更多的傾斜，激發(fā)出瞪羚企業(yè)認(rèn)定政策對(duì)企業(yè)績(jī)效的提升作用；同時(shí)，西部地區(qū)政府還應(yīng)鼓勵(lì)企業(yè)做好就業(yè)保障與就業(yè)培訓(xùn)工作，調(diào)節(jié)瞪羚企業(yè)認(rèn)定政策對(duì)地區(qū)就業(yè)可能產(chǎn)生的負(fù)面影響。從行業(yè)層面來(lái)看，地方政府應(yīng)結(jié)合國(guó)家推動(dòng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略導(dǎo)向，對(duì)制造業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等高新產(chǎn)業(yè)提供專項(xiàng)支持，助力其績(jī)效快速增長(zhǎng)；針對(duì)企業(yè)社會(huì)貢獻(xiàn)顯著增加的行業(yè)數(shù)不多的情況，政府應(yīng)該減少對(duì)財(cái)稅手段的依賴，利用政府的角色優(yōu)勢(shì)為企業(yè)提供更多的信息服務(wù)、人才交流等其他方面的支持，建立更多維的政策體系，以免對(duì)稅收造成過(guò)多負(fù)面影響。