劉夢(mèng)陽，范榮暉

供給側(cè)視角下中國體育產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)投融資發(fā)展探討

劉夢(mèng)陽1，范榮暉2

曲阜師范大學(xué)體育科學(xué)學(xué)院，山東 曲阜，273100。

本文利用層次分析法、數(shù)據(jù)分析法等，研究2014-2019年我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革視角下體育產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)融資發(fā)展?fàn)顩r，并將國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)融資主體分為非上市公司和上市公司。通過分析非上市公司的政府引導(dǎo)金、風(fēng)險(xiǎn)投資和私募投資基金和上市公司股票市場(chǎng)，發(fā)現(xiàn)需要解決的主要問題，非上市公司方面：政府應(yīng)合理配置政府引導(dǎo)金并完善信息公開和追蹤審計(jì)制度，拓寬體育產(chǎn)業(yè)基金融資渠道，建立多元化主體參與和運(yùn)作模式，解決私募基金雙重征稅問題，改善風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制。上市公司方面：完善上市公司行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)對(duì)體育產(chǎn)業(yè)上市公司的政策支持，適當(dāng)降低體育產(chǎn)業(yè)上市公司稅收。同時(shí)需要緊緊把握“十三五”體育發(fā)展重要戰(zhàn)略機(jī)遇期以及籌辦2022年北京冬奧會(huì)、冬殘奧會(huì)的關(guān)鍵時(shí)期來推動(dòng)體育產(chǎn)業(yè)整體轉(zhuǎn)型升級(jí)。

政府引導(dǎo)金；體育產(chǎn)業(yè)；體育產(chǎn)業(yè)股票；體育產(chǎn)業(yè)基金；體育融資

習(xí)近平總書記指出，加快建設(shè)體育強(qiáng)國，就要把握體育強(qiáng)國夢(mèng)與中國夢(mèng)息息相關(guān)的定位，把體育事業(yè)融入實(shí)現(xiàn)“兩個(gè)一百年”奮斗目標(biāo)大格局中去謀劃，深化體育改革，更新體育理念，推動(dòng)群眾體育、競技體育、體育產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展[1]。

2015年以來，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)新階段，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間的聯(lián)動(dòng)性出現(xiàn)背離，經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)下行與CPI持續(xù)低位運(yùn)行，居民收入有所增加而企業(yè)利潤率下降[2]，迫切需要改善供給側(cè)環(huán)境、優(yōu)化供給側(cè)機(jī)制，通過改革制度供給，大力激發(fā)微觀經(jīng)濟(jì)主體活力，增強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定發(fā)展的新動(dòng)力。體育產(chǎn)業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，如何促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展成為了全面建成小康社會(huì)和協(xié)調(diào)推進(jìn)“四個(gè)全面”戰(zhàn)略布局的決勝階段，成為實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興中國夢(mèng)的重要途徑?！扼w育產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》的出臺(tái)[3]，促進(jìn)我國體育產(chǎn)業(yè)全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展，努力實(shí)現(xiàn)建設(shè)體育強(qiáng)國的重要目標(biāo)，對(duì)充分發(fā)揮體育產(chǎn)業(yè)在建設(shè)健康中國推動(dòng)供給側(cè)改革、增強(qiáng)國家凝聚力和提高文化自信與競爭力等方面的起到了推動(dòng)作用，標(biāo)志著中國體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展開始邁入新臺(tái)階。

1 體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模

1.1 體育產(chǎn)業(yè)總值

體育產(chǎn)業(yè)總值能客觀反映當(dāng)前國家或地區(qū)從事體育生產(chǎn)活動(dòng)的現(xiàn)狀，體育事業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)以及現(xiàn)階段所處的問題。盡管國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)總值逐年增加，但是體育生產(chǎn)總值在GDP中的占比僅有百分之一,主要原因在于體育產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)發(fā)展起步較晚，直到2014年發(fā)布《關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進(jìn)體育消費(fèi)的若干意見》[4]之后，才把體育產(chǎn)業(yè)作為綠色產(chǎn)業(yè)、朝陽產(chǎn)業(yè)[5]。國務(wù)院辦公廳2019年印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)全民健身和體育消費(fèi)推動(dòng)體育產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》[6]和《體育強(qiáng)國建設(shè)綱要》[7]強(qiáng)調(diào)指出，完善體育產(chǎn)業(yè)政策，優(yōu)化發(fā)展環(huán)境，加大金融支持力度。可見體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展迫在眉睫，然而體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開資金支持，目前國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)公司主體分為上市公司和非上市公司兩種，不同類型的公司有不同主要融資途徑如圖1。

圖1 國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)融資分類

1.2 體育產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

體育產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)能夠反映各個(gè)產(chǎn)業(yè)類別在總值中的比例，表現(xiàn)出體育產(chǎn)業(yè)類別的發(fā)展情況。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局2019年發(fā)布的《體育產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)分類（2019）》[8]，將體育產(chǎn)業(yè)分類內(nèi)容不斷拓展，體育產(chǎn)業(yè)活動(dòng)涉及的國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)小類從130增加到178個(gè)。不斷體現(xiàn)重點(diǎn)工作，拆分出冰雪器材裝備及配件制造、足球場(chǎng)地設(shè)施工程設(shè)施、冰雪場(chǎng)地設(shè)施工程設(shè)施。助力全民健身，增加“體育服務(wù)綜合體管理”中類，修訂了“其他體育場(chǎng)地”中類為“體育公園及其他體育場(chǎng)地設(shè)施管理”，合理擴(kuò)大統(tǒng)計(jì)范疇。通過一系列的修改體現(xiàn)國家開始高度重視體育產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)的規(guī)范化和專業(yè)化，說明體育產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)統(tǒng)計(jì)中重要性不斷提升，同時(shí)也是符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的行為。

通過國家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)得知中國體育產(chǎn)業(yè)總值逐年增加，其中體育用品及相關(guān)產(chǎn)品制造在產(chǎn)值增長的情況下，所占體育產(chǎn)業(yè)總值比例有所下降。除了體育管理活動(dòng)、體育場(chǎng)地設(shè)施建設(shè)增速較快之外，體育競賽表演活動(dòng)、體育健身休閑活動(dòng)、體育場(chǎng)館服務(wù)等子行業(yè)逐漸發(fā)力，均有平穩(wěn)增長趨勢(shì)，占體育產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)出的比例逐漸上升。根據(jù)國家體育總局制定并印發(fā)《體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》，預(yù)計(jì)到2020年我國體育產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值能順利實(shí)現(xiàn)突破3萬億的目標(biāo)，到2022年體育產(chǎn)業(yè)規(guī)模將進(jìn)一步超過3.5萬億，2025年體育產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)出將超過5萬億元。

體育產(chǎn)業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，擔(dān)負(fù)著增強(qiáng)民族凝聚力、提高文化自信與競爭和建設(shè)體育強(qiáng)國的責(zé)任，也是實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興中國夢(mèng)的重要途徑。為了能夠提高體育產(chǎn)業(yè)在國民生產(chǎn)總值的占比，勢(shì)必在未來的很長時(shí)間內(nèi)大力發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)，公司作為體育產(chǎn)業(yè)的重要載體和表現(xiàn)形式，其發(fā)展必然少不了資金的支持，那么體育產(chǎn)業(yè)公司融資發(fā)展現(xiàn)狀成為了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)。

2 非上市體育產(chǎn)業(yè)公司融資

體育市場(chǎng)融資中的融資方主要是指體育項(xiàng)目和體育產(chǎn)業(yè)公司，融資的客體（即投資方）主要包括政府和社會(huì)，體育產(chǎn)業(yè)投融資規(guī)模能間接體現(xiàn)出體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展所處階段趨勢(shì)和未來發(fā)展方向。從體育產(chǎn)業(yè)非上市公司投融資的資金來源看，主要包括政府引導(dǎo)資金和投資機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)的直接融資。

2.1 體育產(chǎn)業(yè)政府引導(dǎo)金

2.1.1 體育產(chǎn)業(yè)政府引導(dǎo)金目的 體育產(chǎn)業(yè)政府引導(dǎo)金是體育市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，為體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了方向，對(duì)體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了積極的推動(dòng)作用。各?。ㄊ校?、自治區(qū)引導(dǎo)資金不同于全國體育公共財(cái)政支出，因此從體育產(chǎn)業(yè)融資角度來講，主要考慮各省（市）、自治區(qū)引導(dǎo)資金。

2.1.2 體育產(chǎn)業(yè)政府引導(dǎo)金設(shè)立情況國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)政府引導(dǎo)資金成立于2007年，北京市為籌備2008年北京奧運(yùn)會(huì)而首創(chuàng)先河創(chuàng)設(shè)了政府引導(dǎo)專項(xiàng)資金，從此北京每年將由財(cái)政撥款的資金支持體育產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中的體育賽事、全民建設(shè)、競賽表演、體育建筑等等體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展。根據(jù)國家發(fā)展改革委員會(huì)公布，目前31個(gè)省（自治區(qū)）和5個(gè)計(jì)劃單列市中，已經(jīng)有18地設(shè)立體育產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)引導(dǎo)資金，15地制定鼓勵(lì)民間資本投資體育產(chǎn)業(yè)的相關(guān)政策。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，到2017年底，地方政府用于體育產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)資金的累計(jì)金額已達(dá)64.6億元。體育產(chǎn)業(yè)政府引導(dǎo)金經(jīng)過不斷的發(fā)展，實(shí)施范圍設(shè)立地區(qū)逐漸擴(kuò)大；資金規(guī)模持續(xù)增長；投資結(jié)構(gòu)的多元化；體育市場(chǎng)的活躍性[9]。如表1所示，列示了我國各?。ㄊ校?、自治區(qū)體育產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)資金設(shè)置情況。

表1 各?。ㄊ校?、自治區(qū)體育產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)資金設(shè)置情況

注：部分省份數(shù)據(jù)缺失尚未列示

2.1.3 體育產(chǎn)業(yè)政府引導(dǎo)金的來源 按照已有數(shù)據(jù)的不完全統(tǒng)計(jì)顯示，每年約有20億左右政府專項(xiàng)引導(dǎo)資金流向體育產(chǎn)業(yè)，支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展。資金來源各省份盡管有所不同，但主要是通過省市財(cái)政撥款、部分省份囊括了體育彩票公益金，福建等省份則創(chuàng)新采納了省經(jīng)貿(mào)委發(fā)展資金；每年立項(xiàng)資助項(xiàng)目各省市略有不同，但可資助范圍大致相同，大多集中于賽事、產(chǎn)業(yè)基地、休閑建設(shè)等。

2.1.4 體育產(chǎn)業(yè)政府引導(dǎo)金的完善體育產(chǎn)業(yè)政府引導(dǎo)資金對(duì)推進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、加快經(jīng)濟(jì)增長新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換等方面起到了積極的推動(dòng)作用，但是如何對(duì)體育產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)資金進(jìn)行優(yōu)化配置，發(fā)揮其對(duì)體育企業(yè)的引導(dǎo)作用。通常企業(yè)過高的研發(fā)成本會(huì)停留在傳統(tǒng)行業(yè)競爭，過低的利益也無法以吸引公司進(jìn)入新興產(chǎn)業(yè)[10]，但政府可通過體育產(chǎn)業(yè)政府引導(dǎo)資金對(duì)進(jìn)入新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)給予適當(dāng)?shù)难a(bǔ)貼來引導(dǎo)，進(jìn)而最終引導(dǎo)所有企業(yè)均演化至新興產(chǎn)業(yè)。由于各地方體育產(chǎn)業(yè)政府引導(dǎo)金來源和金額存在一定差距，設(shè)立國家層次的體育產(chǎn)業(yè)政府引導(dǎo)金，可解決投資重點(diǎn)、方向、地域和服務(wù)對(duì)象的不平衡現(xiàn)象，有針對(duì)性的發(fā)展從而促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展[11]。體育產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)金管理中的存在是否按照程序執(zhí)行，是否達(dá)到預(yù)期結(jié)果，因此首先對(duì)體育產(chǎn)業(yè)政府引導(dǎo)金進(jìn)行信息公開和跟蹤審計(jì)制度，其次對(duì)結(jié)果建立合理的評(píng)價(jià)評(píng)估體系[12]。體育產(chǎn)業(yè)政府引導(dǎo)資金的配置不僅要關(guān)注宏觀層面產(chǎn)業(yè)的引導(dǎo)，更要關(guān)注微觀層面政府引導(dǎo)金的配置，只有合理配置政府引導(dǎo)金才可以推動(dòng)體育產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的良性發(fā)展。

2.2 體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資

2.2.1 體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資概念 風(fēng)險(xiǎn)投資主要是向初創(chuàng)企業(yè)提供資金支持并取得該公司股份的一種融資方式。風(fēng)投公司的資金大多用于投資新創(chuàng)事業(yè)或是未上市企業(yè)，并不以經(jīng)營被投資公司為目的，僅是提供資金及專業(yè)上的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)，以協(xié)助被投資公司獲取利潤為目的。

2.2.2 體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)按投資背景 自2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，尤其2016年國際社會(huì)頻頻“爆冷”，發(fā)生多起經(jīng)濟(jì)不確定事件，例如英國脫歐等。導(dǎo)致素有市場(chǎng)恐慌情緒稱號(hào)的VIX指數(shù)也一路高漲，自2015年10月以來，中國的經(jīng)濟(jì)政策不確定指數(shù)也呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)。2015年11月10日上午，習(xí)近平主席主持召開中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會(huì)議，研究經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革和城市工作，國內(nèi)供給側(cè)改革拉開序幕。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的目標(biāo)是降低企業(yè)融資成本、增強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐能力、進(jìn)一步簡政放權(quán)，助力創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、搞活微觀經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)企業(yè)競爭力、減輕企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)、提高社會(huì)生產(chǎn)力水平。

表2 2014-2019年中國和美國體育產(chǎn)業(yè)公司創(chuàng)立數(shù)量

注：數(shù)據(jù)來源于天眼查

2.2.3 國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)狀 2014-2019年國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)主要有騰訊投資、IDG資本、動(dòng)域資本、CMC資本信中利資本等投資機(jī)構(gòu)。騰訊投資和IDG資本在體育產(chǎn)業(yè)中以26起投資次數(shù)并列第1，排名第6的信中利資本的投資數(shù)量為17起。2014-2019年國外投資機(jī)構(gòu)在中國體育產(chǎn)業(yè)的投資盡管基數(shù)小但呈現(xiàn)上升的發(fā)展的趨勢(shì)。國外的投資機(jī)構(gòu)主要有華映資本、LCatterton資本、Y Combinator、NEA恩頤投資、500 Startups、Sequoia Capital（紅杉資本全球）等主要投資公司。注冊(cè)地為新加坡的華映資本對(duì)中國體育產(chǎn)業(yè)投資數(shù)為8起暫居第1。雖然政策的提出在短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)融資產(chǎn)生了一定的負(fù)面沖擊，國內(nèi)融資機(jī)構(gòu)數(shù)量方面呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，但體育產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)增速仍然維持在合理范圍之內(nèi)。

表3 2014-2019年投資機(jī)構(gòu)和投資次數(shù)

注：數(shù)據(jù)來源于Wind

2.2.4 國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資問題 種子輪是項(xiàng)目最開始的投資，一般是用于項(xiàng)目的啟動(dòng)但金額一般較低，而天使輪是項(xiàng)目早期的投資，主要是用于項(xiàng)目的前期，例如團(tuán)隊(duì)的組建和日常的運(yùn)營所以金額相對(duì)較少。A輪融資是項(xiàng)目有一定的數(shù)據(jù)之后的投資，主要是用于促進(jìn)項(xiàng)目的進(jìn)一步發(fā)展和壯大，同時(shí)根據(jù)項(xiàng)目的類型不同，金額的差異會(huì)比較大，可能是千萬元級(jí)別，也可能億元級(jí)別。目前天使輪在中國體育產(chǎn)業(yè)公司占比最高，其次是種子輪然后是A輪，投資機(jī)構(gòu)更加注重于項(xiàng)目的前期，2019年國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)融資僅有少量的天使輪，并且可以看出A輪融資在所有的體育產(chǎn)業(yè)融資中最少，主要因?yàn)锳輪融資資金較大，多數(shù)投資機(jī)構(gòu)會(huì)傾向于創(chuàng)新型、高技術(shù)型、發(fā)展前景和財(cái)報(bào)較好的公司進(jìn)行融資。體育公司整體數(shù)量由1609家銳減到124家，意味多數(shù)體育產(chǎn)業(yè)企業(yè)破產(chǎn)或倒閉，其中重要的原因在于大多數(shù)公司未長效發(fā)展和利用公司價(jià)值吸引到投資機(jī)構(gòu)融資，體現(xiàn)在體育產(chǎn)業(yè)方面國內(nèi)的公司水平良莠不齊，缺乏核心價(jià)值和核心競爭力逐漸被市場(chǎng)淘汰。

圖2 2014-2019年體育產(chǎn)業(yè)公司融資類型

2.2.5 優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制 鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展，引入民間資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，創(chuàng)立國有風(fēng)投和引導(dǎo)基金的作用，加快場(chǎng)外市場(chǎng)的建設(shè)[13]。也要給風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造成長的環(huán)境，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)投資的法律地位和稅收優(yōu)惠，創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作模式，建立多元主體參與的模式和風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制[14]。有效的退場(chǎng)也同樣重要，國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式有首次公開上市（IPO）、兼并與收購、股份回購和清算等，由于以上四種退出方式存在較多問題。退出機(jī)制能夠保護(hù)投資人切身經(jīng)濟(jì)利益，調(diào)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資的投資積極性，充分市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。風(fēng)險(xiǎn)投資過程中加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資監(jiān)督，避免虛假宣傳風(fēng)險(xiǎn)投資消息，并加強(qiáng)投資人的專業(yè)知識(shí)教育。

2.3 私募投資基金市場(chǎng)

2.3.1 國內(nèi)私募基金市場(chǎng)政策 國際市場(chǎng)私募股權(quán)投資基金經(jīng)過50多年的發(fā)展，成為重要融資手段，是融資市場(chǎng)的主力軍。中國境內(nèi)私募投資基金是以非公開方式向投資者募集資金設(shè)立的，中國證監(jiān)會(huì)2014年發(fā)布的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》[15]規(guī)定私募基金采用登記備案制度，中辦發(fā)2019年《關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》[16]中指出，充分發(fā)揮基金對(duì)中小企業(yè)發(fā)展的引領(lǐng)帶頭作用，使基金走上市場(chǎng)化、公司化、職業(yè)經(jīng)理人的道路，帶領(lǐng)更多的社會(huì)資本擴(kuò)大對(duì)中小企業(yè)的股權(quán)投資規(guī)模，支持種子期、初創(chuàng)期成長型企業(yè)的發(fā)展。

2.3.2 國內(nèi)私募投資基金面臨問題 目前體育產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)主要是以公司制私募基金為主，主要其投資透明度相比上市公司要弱，基金管理人需要直接參與企業(yè)的重大決策以保證信息對(duì)稱，因此決定了我國體育產(chǎn)業(yè)私募投資基金大多采取規(guī)范運(yùn)作的公司型基金模式[17]。然而國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)的公司型私募投資基金情況不容樂觀，幾乎呈現(xiàn)出斷崖式發(fā)展，而且由于私募投資基金極易成為“非法集資”、“非法吸收公眾存款”等金融類犯罪的重災(zāi)區(qū)，同時(shí)很多企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)變相公募和挪用私募投資基金財(cái)產(chǎn)等問題也屢見不鮮。不僅如此公司制私募基金還有雙重征稅問題，即私募投資基金所得利益公司需要繳納25%企業(yè)所得稅，投資者還須就分紅繳納個(gè)人所得稅，這在一定程度上既抑制投資者投資的積極性，也限制了公司的規(guī)模和發(fā)展。

表4 2014-2019年國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)私募基金備案數(shù)量

注：數(shù)據(jù)來源于中國證券投資基金協(xié)會(huì)

2.3.3 改善國內(nèi)私募投資基金的途徑 體育產(chǎn)業(yè)私募基金下滑很大原因在于國際金融環(huán)境的不穩(wěn)定性，導(dǎo)致體育產(chǎn)業(yè)公司數(shù)量急劇減少，多數(shù)投資機(jī)構(gòu)對(duì)金融市場(chǎng)保持觀望態(tài)度，無法吸引各類投資機(jī)構(gòu)的青睞，同時(shí)體育產(chǎn)業(yè)公司又無法吸收資金用于公司轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新發(fā)展。因此加強(qiáng)系統(tǒng)性分險(xiǎn)防范和協(xié)同監(jiān)管；完善《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》等法律法規(guī)；推動(dòng)信息披露制度；規(guī)范民營私募基金行業(yè)；加強(qiáng)對(duì)投資人教育與權(quán)益保護(hù)[18]。推廣多元化的投資基金模式，私募投資基金由于主體特定限制，民間資本長期無法準(zhǔn)入，應(yīng)當(dāng)在獲得金融證的情況下設(shè)立體育產(chǎn)業(yè)公募投資基金，拓寬準(zhǔn)入渠道，將市場(chǎng)閑置的、分散的資金集中起來，用于公司的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，擴(kuò)大公司企業(yè)的經(jīng)營范圍，提高體育產(chǎn)業(yè)公司的創(chuàng)新能力和競爭力。政府提供財(cái)政和稅收的支持，通過減稅政策激勵(lì)體育產(chǎn)業(yè)私募投資基金的發(fā)展，也可以對(duì)新興和創(chuàng)新型企業(yè)收益進(jìn)行稅收減免，或者提供政府財(cái)政補(bǔ)貼和優(yōu)先采購新成果應(yīng)用于公共服務(wù)領(lǐng)域。建立健全完善的私募投資基金規(guī)章制度和法律制度，私募投資基金靈活性強(qiáng)難于監(jiān)管，加強(qiáng)事前審查力度和完善事后懲罰制度是維持私募投資基金健康發(fā)展的重要保障。

3 上市體育產(chǎn)業(yè)公司融資

3.1 體育產(chǎn)業(yè)股票公司

3.1.1 上市公司行業(yè)分類目前國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)類依據(jù)中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司行業(yè)分類指引（2012年修訂）》[19]，本《指引》參照《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》（GB T4754－2011）[20]將上市公司的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分為門類、大類兩級(jí)。與此對(duì)應(yīng)，門類代碼用一位拉丁字母表示，即用字母A、B、C……依次代表不同門類；大類代碼用兩位阿拉伯?dāng)?shù)字表示，從01開始按順序依次編碼。體育類公司目前只有兩個(gè)大類，C‘制造業(yè)’門類中24‘文教、工美、體育和娛樂用品制造業(yè)’大類和R‘文化、體育和娛樂業(yè)’門類中88‘體育’大類。根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)公布的2019年3季度上市公司行業(yè)分類結(jié)果顯示，在24大類中共有14家上市公司，只有英派斯和金陵體育兩家體育類公司，同時(shí)88大類中僅有力勝賽車一家上市公司。由此通過證監(jiān)會(huì)《指引》的分類無法客觀反映國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)上市公司的情況，上市公司分類指引不夠具體詳細(xì)。

3.1.2 上市體育產(chǎn)業(yè)公司股票市場(chǎng) 股票市場(chǎng)作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，反映了市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，目前國內(nèi)股票市場(chǎng)主要有A股、B股和新三板，各類股票之中還存在不同產(chǎn)業(yè)板塊，體育產(chǎn)業(yè)板塊是其中一種且采用指數(shù)分析方法，將同一板塊的個(gè)股按不同的權(quán)重方式生成體育產(chǎn)業(yè)指數(shù)[21]，它是板塊各股股價(jià)變化的集合，是體育產(chǎn)業(yè)走勢(shì)的客觀反映。

注：數(shù)據(jù)來源于東方財(cái)富網(wǎng)

中國在2014-2015年間經(jīng)歷股票市場(chǎng)的牛市，各行各業(yè)的股票紛紛見漲，同時(shí)期中國體育產(chǎn)業(yè)板塊迎來了黃金時(shí)期。體育產(chǎn)業(yè)指數(shù)一路飆升至3199.60達(dá)到最高峰點(diǎn)，隨著經(jīng)濟(jì)政策的宏觀調(diào)整，體育產(chǎn)業(yè)板塊指數(shù)開始下滑，在2018年下探至732.96的最低點(diǎn)，指數(shù)下滑階段集中表現(xiàn)在2015年下半年和2018年下半年。盡管體育產(chǎn)業(yè)指數(shù)下降，但是中國的體育產(chǎn)業(yè)在2019年逐漸趨于平穩(wěn)并且逐漸上升。截止到2019年11月，體育產(chǎn)業(yè)板塊一共49家上市公司掛牌交易，以中體產(chǎn)業(yè)、三夫戶外和廣弘控股為主要代表，流通市值2503億元，流通股本443.6億元，成交額在41.64億元。

3.1.3 改善上市公司環(huán)境中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司行業(yè)分類指引（2012年修訂）》與體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀出現(xiàn)了脫節(jié)，《指引》中上市公司的分類標(biāo)準(zhǔn)顯然未準(zhǔn)確反映現(xiàn)狀，不符合目前體育產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的發(fā)展整體趨勢(shì)?！吨敢吩谝院蟮男薷闹锌梢栽黾芋w育產(chǎn)業(yè)門類，門類下設(shè)立符合發(fā)展情況的大類，同時(shí)建立合理的上市體育產(chǎn)業(yè)公司分類標(biāo)準(zhǔn)，使其分類更加準(zhǔn)確化和專業(yè)化。

3.1.4 加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)政策支持國家加強(qiáng)體育產(chǎn)業(yè)公司的政策支持，促進(jìn)更多的體育產(chǎn)業(yè)公司上市，以現(xiàn)有的政策下，逐漸加大對(duì)體育產(chǎn)業(yè)公司的財(cái)政稅收方法的政策傾斜[22]。新修訂的《證券法》明確推行由“核準(zhǔn)制”向“注冊(cè)制”轉(zhuǎn)型，將發(fā)行股票應(yīng)當(dāng)“具有持續(xù)盈利能力”的要求改為“具有持續(xù)經(jīng)營能力”，取消發(fā)審委。日后上市公司的數(shù)量將如雨后春筍，把上市公司交給市場(chǎng)自行判斷，充分實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。通過這種機(jī)制能夠篩選出優(yōu)質(zhì)體育產(chǎn)業(yè)上市的公司同時(shí)使具有潛力的體育類企業(yè)快速發(fā)展帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)整體上升。

3.1.5 抓住發(fā)展關(guān)鍵時(shí)期對(duì)投資者而言2020年東京奧運(yùn)會(huì)和2022年的北京冬奧會(huì)，很大程度上能夠刺激體育產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的進(jìn)一步提升，促進(jìn)體育用品、體育場(chǎng)館、體育表演等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的消費(fèi)，會(huì)使市場(chǎng)上的資金往體育產(chǎn)業(yè)方向靠攏，進(jìn)而促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)公司的發(fā)展。中國巨大的體育人口和消費(fèi)市場(chǎng)，以及國內(nèi)消費(fèi)水平的提高，體育產(chǎn)業(yè)勢(shì)必會(huì)朝良好發(fā)展趨勢(shì)前進(jìn)。

4 分 析

（1）設(shè)立國家體育產(chǎn)業(yè)政府引導(dǎo)金，推動(dòng)各地區(qū)體育產(chǎn)業(yè)的均衡發(fā)展和重點(diǎn)發(fā)展。優(yōu)化體育產(chǎn)業(yè)政府引導(dǎo)金信息公開和跟蹤審計(jì)制度，以及建立合理的評(píng)價(jià)評(píng)估體系。通過合理配置體育產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)金補(bǔ)貼推動(dòng)體育產(chǎn)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。體育產(chǎn)業(yè)政府引導(dǎo)金不僅成為拓寬了體育產(chǎn)業(yè)融資渠道，而且從體育產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的發(fā)展角度而言，使兩者相互發(fā)展相互聯(lián)系更加密切。

（2）拓寬體育產(chǎn)業(yè)基金渠道，合法發(fā)行體育產(chǎn)業(yè)公募基金。體育產(chǎn)業(yè)公司可以在得到證監(jiān)會(huì)金融證之后利用證券市場(chǎng)進(jìn)行體育產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)行，從而對(duì)社會(huì)資金進(jìn)行廣泛公開募集。推動(dòng)信息披露制度，規(guī)范民營私募基金行業(yè)，加強(qiáng)對(duì)投資人教育與權(quán)益保護(hù)。推廣多元化的投資基金模式，對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)存的體育產(chǎn)業(yè)私募投資基金加強(qiáng)備案監(jiān)督和完善信息公開，取消雙重的征稅制度，刺激私募投資基金市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。

（3）創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作模式，建立多元主體參與的模式和風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，有效的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制，目前風(fēng)險(xiǎn)投資作為融資市場(chǎng)中市場(chǎng)份額占比最大，最具有主觀能動(dòng)性的投資手段，創(chuàng)新多元化的發(fā)展方式和發(fā)展環(huán)境，充分發(fā)揮市場(chǎng)規(guī)律。完善風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的退出機(jī)制，保護(hù)投資者的投資行為和利益，能夠解決投資的后顧之憂，完全釋放風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的投資活力。

（4）完善上市公司分類標(biāo)準(zhǔn)和加強(qiáng)體育產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)。完善體育產(chǎn)業(yè)立法工作，特別是體育上市公司分類標(biāo)準(zhǔn)，合理直觀的分類可以增加股民對(duì)于體育產(chǎn)業(yè)公司的信心，傳遞積極信號(hào)，是建立中國體育產(chǎn)業(yè)股票市場(chǎng)重要保證。體育產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)需要政策作推手，利用市場(chǎng)完善產(chǎn)業(yè)政策，優(yōu)化發(fā)展環(huán)境，促進(jìn)體育消費(fèi)，增強(qiáng)發(fā)展動(dòng)力，豐富產(chǎn)品供給，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，促進(jìn)協(xié)調(diào)發(fā)展，以刺激體育市場(chǎng)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

（5）加快體育投資立法，確立企業(yè)的投資者主體地位，用法律確立體育產(chǎn)業(yè)的財(cái)政、金融及稅收等政策。新時(shí)期要確保全面建成小康社會(huì)的宏偉目標(biāo)勝利實(shí)現(xiàn)，確保全面深化改革在重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得決定性成果，確保轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展因此，體育產(chǎn)業(yè)成為關(guān)鍵一步。因此在當(dāng)前和今后很長一段時(shí)期內(nèi)，中國體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，既會(huì)受到政策的引導(dǎo)，又會(huì)得到法律的保障，兩者相互協(xié)調(diào)、相互配合、合力推動(dòng)中國體育產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。

通過對(duì)2014-2019年我國體育產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)融資發(fā)展的研究分析得出以下結(jié)論：非上市公司方面應(yīng)合理配置政府引導(dǎo)金并完善信息公開和追蹤審計(jì)制度，拓寬體育產(chǎn)業(yè)基金融資渠道，建立多元化主體參與和運(yùn)作模式，同時(shí)解決私募基金雙重征稅問題，進(jìn)而改善風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制。上市公司方面完善上市公司行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)對(duì)體育產(chǎn)業(yè)上市公司的政策支持，適當(dāng)降低體育產(chǎn)業(yè)上市公司稅收。政府層面加快體育投資立法，確立企業(yè)的投資者主體地位，用法律確立體育產(chǎn)業(yè)的財(cái)政、金融及稅收等政策，同時(shí)加強(qiáng)體育產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)，把握“十三五”體育發(fā)展重要戰(zhàn)略機(jī)遇期以及籌辦2022年北京冬奧會(huì)、冬殘奧會(huì)的關(guān)鍵時(shí)期來推動(dòng)體育產(chǎn)業(yè)整體轉(zhuǎn)型升級(jí)，加快把我國建設(shè)成為體育強(qiáng)國。

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Discussion on Investment and Financing Development of China's Sports Industry Market from the Perspective of Supply Side

LIU Mengyang1, FAN Ronghui2

College of Physical Education and Sports Science, Qufu Normal University, Qufu Shandong, 273100, China.

This paper uses the analytic hierarchy process and data analysis method to study the development of sports industry market financing from the perspective of China’s supply-side structural reform from 2014 to 2019.The domestic sports industry market financing subject is divided into non-listed companies and listed companies.By analyzing the government guidance funds of non-listed companies,venture capital and private investment funds,and the stock market of listed companies, we found the main issues that need to be resolved.For non-listed companies:the government should reasonably allocate government guidance funds and improve the information disclosure and tracking audit system.Broaden the financing channels of the sports industry fund,establish a diversified main body participation and operation model,solve the problem of double taxation of private equity funds,and improve the exit mechanism of venture capital.For listed companies:improve the industry classification standards of listed companies,strengthen policy support for listed companies in the sports industry,and appropriately reduce taxes on listed companies in the sports industry.At the same time,it is necessary to firmly grasp the important strategic opportunity period of sports development during the "Thirteenth Five-Year Plan" and the key period for the preparation of the 2022 Beijing Winter Olympics and Winter Paralympics to promote the overall transformation and upgrading of the sports industry.

Government guidance funds; Sports industry; Sports industry stocks; Sports industry funds; Sports financing

1007―6891（2022）02―0104―06

10.13932/j.cnki.sctykx.2022.02.22

2020-04-13

2021-05-18

G80-052

A