互聯(lián)網(wǎng)金融、居民消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

何涌 齊佳思

【摘要】為探究互聯(lián)網(wǎng)金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系以及居民消費(fèi)的中介效應(yīng)， 選取我國(guó)2011 ～ 2019年互聯(lián)網(wǎng)金融及經(jīng)濟(jì)相關(guān)數(shù)據(jù)， 從發(fā)展效率、可持續(xù)性、穩(wěn)定性三個(gè)維度構(gòu)建經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量綜合指標(biāo)， 建立回歸模型。 研究表明， 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展及居民消費(fèi)能夠顯著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng); 進(jìn)一步分析居民消費(fèi)的中介效應(yīng)， 發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效果只有部分是通過(guò)影響居民消費(fèi)產(chǎn)生的， 即居民消費(fèi)在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響機(jī)制中具有部分中介效應(yīng)， 且中介效應(yīng)占比為31.1%。

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融;經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);居民消費(fèi);熵值法

【中圖分類號(hào)】F830.3? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A? ? ? 【文章編號(hào)】1004-0994（2022）06-0126-7

一、引言

互聯(lián)網(wǎng)金融（ITFIN）是利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)搭建的完整的互聯(lián)網(wǎng)金融在線支付體系。 金融與互聯(lián)網(wǎng)的深度融合對(duì)整個(gè)金融行業(yè)的產(chǎn)品、組織和業(yè)務(wù)等各個(gè)方面產(chǎn)生了重要的影響。 近年來(lái)， 隨著電子商務(wù)以及大數(shù)據(jù)的不斷普及， 互聯(lián)網(wǎng)金融也得到了迅速發(fā)展， 其發(fā)展模式主要有眾籌、p2p網(wǎng)絡(luò)借貸、第三方支付、大數(shù)據(jù)金融等。 在互聯(lián)網(wǎng)金融的模式下， 用戶能夠打破時(shí)間和空間的限制， 從互聯(lián)網(wǎng)尋找金融資源， 顯著降低其交易成本。 以第三方支付為例， 相比于傳統(tǒng)消費(fèi)， 由于沒(méi)有傳統(tǒng)銀行卡支付繁瑣的操作流程， 第三方支付顯得更加便捷， 而這種便捷性使得互聯(lián)網(wǎng)第三方支付得以發(fā)展。 從互聯(lián)網(wǎng)第三方支付的交易規(guī)模（數(shù)據(jù)來(lái)源于移動(dòng)支付網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)， 見(jiàn)圖1）來(lái)看， 2011 ～ 2019年， 其交易額逐年大幅度遞增。 2013年增長(zhǎng)率高達(dá)500%， 從2016年起， 增長(zhǎng)率逐步下滑， 也逐漸趨于穩(wěn)定。

在第三方支付規(guī)模逐年增長(zhǎng)的同時(shí)， 互聯(lián)網(wǎng)第三方借貸平臺(tái)提供的消費(fèi)信貸給予居民超前消費(fèi)的能力。 東方財(cái)富網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示， 2020年6月新增信貸19043.59億元， 同比增長(zhǎng)13.78%， 累計(jì)金額達(dá)123300億元（數(shù)據(jù)來(lái)源于東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）。 第三方支付使用的虛擬貨幣也在一定程度上緩解了消費(fèi)者的消費(fèi)抑制心理， 刺激了居民的消費(fèi)欲望。 據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)， 2019年我國(guó)網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額高達(dá)10.6萬(wàn)億元， 同比增長(zhǎng)16.5%， 實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng) 21.4%（數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)）。 而消費(fèi)作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車之一， 為經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)了十足的動(dòng)力， 這能否說(shuō)明互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生了推動(dòng)作用， 從而提高了經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平呢？ 另外， 在互聯(lián)網(wǎng)金融模式下， 用戶能夠打破地域限制， 通過(guò)降低成本實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高， 但由于地域限制的解除導(dǎo)致本地資金外流， 從而使得貧富差距進(jìn)一步擴(kuò)大， 這也對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了一定的影響。 那么， 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間究竟關(guān)系如何？ 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展能否促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？ 如果能， 那么居民消費(fèi)在互聯(lián)網(wǎng)金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制中又是否具有中介效應(yīng)？ 回答這些問(wèn)題對(duì)于我國(guó)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式以及促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

鑒于此， 本文選取2011 ～ 2019年互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)指標(biāo)， 對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融及居民消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)： 第一， 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展及居民消費(fèi)的確對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有顯著的促進(jìn)作用; 第二， 居民消費(fèi)在互聯(lián)網(wǎng)金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用機(jī)制中起到不完全中介效應(yīng)的作用。

與以往的文獻(xiàn)相比， 本文可能的創(chuàng)新與貢獻(xiàn)有： 第一， 現(xiàn)有文獻(xiàn)鮮少將互聯(lián)網(wǎng)金融與居民消費(fèi)兩大視角進(jìn)行融合， 也鮮少考慮居民消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的影響與互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的影響之間的關(guān)聯(lián)效應(yīng)。 本文探究互聯(lián)網(wǎng)金融、居民消費(fèi)及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三者之間的內(nèi)在聯(lián)系， 豐富了互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的相關(guān)理論。 第二， 以往對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的研究， 主要使用個(gè)體層面的數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)， 本文借助國(guó)家層面數(shù)據(jù)， 對(duì)整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系進(jìn)行分析， 與基于微觀層面數(shù)據(jù)的現(xiàn)有研究形成互補(bǔ)， 有助于更細(xì)致地分析互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

1. 互聯(lián)網(wǎng)金融能否促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 互聯(lián)網(wǎng)金融被定義為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和信息通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)資金融通、支付、投資和信息中介服務(wù)的新型金融業(yè)務(wù)模式[1] 。 與傳統(tǒng)金融相比， 互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展更能明顯增加社會(huì)資本的積累[2] 。

不少學(xué)者關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響， 大部分學(xué)者認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融促進(jìn)了宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。 從理論上來(lái)說(shuō)， 一個(gè)國(guó)家的金融普惠程度與經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展程度具有很強(qiáng)的相關(guān)性[3，4] 。 互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展不僅能夠豐富貨幣政策理論[5] ， 還能夠促進(jìn)我國(guó)的金融改革、推動(dòng)利率市場(chǎng)化、提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的水平[6，7] 。

Levine[8] 、Anand和Chhikara[9] 都曾利用跨國(guó)數(shù)據(jù)對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，? 證明金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系。 江曙霞 等[10] 研究了金融創(chuàng)新、R&D水平與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系后發(fā)現(xiàn)， 金融創(chuàng)新不僅會(huì)直接影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，? 還會(huì)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新間接影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

2. 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的作用機(jī)制。 互聯(lián)網(wǎng)金融推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（1）降低各類經(jīng)濟(jì)成本。 金融市場(chǎng)的出現(xiàn)是為了顯著降低獲得信息的成本[11，12] 。 互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融模式不同， 在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上的交易只需要?jiǎng)佑蒙倭康娜肆臀锪Γ?這樣不僅節(jié)省了成本， 還大大提高了工作效率。 同時(shí)， 對(duì)于中小微企業(yè)融資難的問(wèn)題， 憑借大數(shù)據(jù)技術(shù)大力推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)借貸創(chuàng)新發(fā)展能夠有效發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融的特殊優(yōu)勢(shì)， 從而加速融資審核的流程， 有利于解決中小微企業(yè)融資難的問(wèn)題[13] 。

（2）提高資源配置效率。 相比于傳統(tǒng)金融， 互聯(lián)網(wǎng)金融在資源配置領(lǐng)域也具有較為明顯的優(yōu)勢(shì)。 在金融學(xué)上， 資源配置的核心是資金提供方通過(guò)恰當(dāng)?shù)臋C(jī)制把資金使用權(quán)讓渡給資金需求方的過(guò)程[14] ， 在這個(gè)過(guò)程中交易者會(huì)面臨信用風(fēng)險(xiǎn)和信息不透明的問(wèn)題， 而互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)造的大數(shù)據(jù)時(shí)代能進(jìn)一步提高識(shí)別金融風(fēng)險(xiǎn)的能力， 同時(shí)也能緩解交易活動(dòng)中信息不對(duì)稱的問(wèn)題， 顯然互聯(lián)網(wǎng)金融更有利于資源配置功能的實(shí)現(xiàn)。 另外， 互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)提高了影子銀行的信用違約和洗錢風(fēng)險(xiǎn)， 給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)[15] 。

（3）促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。 互聯(lián)網(wǎng)金融可以通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、規(guī)模效應(yīng)和創(chuàng)新效應(yīng)等促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[16] 。 大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展能夠?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供重要推動(dòng)力， 而互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)機(jī)構(gòu)則能夠通過(guò)區(qū)塊鏈、云計(jì)算等技術(shù)手段有效解決交易過(guò)程中所面臨的道德風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題[17] 。 提高金融產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量、降低用戶的交易成本以及面臨的風(fēng)險(xiǎn)， 從而吸引更多的潛在投資者， 這就是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的核心[18，19] 。

基于以上分析， 本文提出以下假設(shè)：

H1： 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有促進(jìn)作用。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展、居民消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

1. 互聯(lián)網(wǎng)金融影響居民消費(fèi)水平。 隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)， 學(xué)者們開(kāi)始探討互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)消費(fèi)的影響。 何啟志等[20] 就互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)居民消費(fèi)的影響效果進(jìn)行實(shí)證研究后發(fā)現(xiàn)： 由于具有互聯(lián)網(wǎng)工具優(yōu)勢(shì)， 互聯(lián)網(wǎng)金融能夠促進(jìn)網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)發(fā)展， 從而刺激居民消費(fèi)增長(zhǎng)。 張李義等[21] 對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對(duì)我國(guó)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)和行為的差異化影響進(jìn)行分析， 發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的確有顯著影響， 且對(duì)農(nóng)村居民消費(fèi)的影響程度小于對(duì)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的影響程度。

總體來(lái)說(shuō)， 互聯(lián)網(wǎng)金融影響居民消費(fèi)水平可通過(guò)以下幾個(gè)方面實(shí)現(xiàn)：

（1）優(yōu)化貨幣支付環(huán)境， 促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)。 互聯(lián)網(wǎng)支付以及移動(dòng)支付的便利更好地滿足了個(gè)人的支付需求， 同時(shí)也會(huì)給消費(fèi)者帶來(lái)更高的消費(fèi)欲望。 網(wǎng)上購(gòu)物、在線充值等新消費(fèi)方式的出現(xiàn)也在一定程度上促進(jìn)了消費(fèi)升級(jí)[22] 。 同樣， 消費(fèi)環(huán)境、消費(fèi)邏輯、消費(fèi)層次的改變， 也能夠?qū)崿F(xiàn)消費(fèi)升級(jí)[23] 。 消費(fèi)者在使用電子支付時(shí)， 虛擬貨幣在消費(fèi)過(guò)程中產(chǎn)生的消費(fèi)抑制心理遠(yuǎn)不如現(xiàn)實(shí)貨幣強(qiáng)， 因此在一定程度上也會(huì)加大購(gòu)買者的消費(fèi)意愿， 從而產(chǎn)生消費(fèi)行為。 邢天才等[24] 分析互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融對(duì)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)升級(jí)的影響后發(fā)現(xiàn)， 互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融明顯促進(jìn)了我國(guó)居民的消費(fèi)水平升級(jí)。

（2）緩解資金流動(dòng)約束，? 增強(qiáng)支付能力。 互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融雖然是一種新型的消費(fèi)金融模式， 但其金融的本質(zhì)功能并未發(fā)生改變。 與為生產(chǎn)投資服務(wù)的生產(chǎn)金融不同， 消費(fèi)金融是由金融機(jī)構(gòu)所提供， 服務(wù)于消費(fèi)需求的金融資源， 其目的是為消費(fèi)者提供消費(fèi)金融產(chǎn)品和服務(wù)[25] 。 消費(fèi)金融的主要功能總結(jié)為支付、信貸、儲(chǔ)蓄與投資[26] ， 且消費(fèi)金融能夠通過(guò)保障機(jī)制、平滑機(jī)制以及增值機(jī)制來(lái)影響居民消費(fèi)行為[27] 。 通過(guò)合理有效地分配資源， 金融發(fā)展可以幫助消費(fèi)者更好地利用金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)跨期消費(fèi)， 從而緩解其受到的流動(dòng)性約束， 釋放被壓抑的消費(fèi)需求[28] 。 同樣， 互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展也能通過(guò)優(yōu)化資源配置從而緩解居民的流動(dòng)性約束， 提升居民消費(fèi)[29] 。 Ludvigson[30] 認(rèn)為， 居民消費(fèi)行為會(huì)受到信貸條件的影響。 而消費(fèi)貸款能夠緩解消費(fèi)者當(dāng)期面臨的流動(dòng)性約束從而促進(jìn)消費(fèi)[22，31] 。 蘇嵐嵐等[32] 依據(jù)微觀調(diào)查數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)， 受互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)參與影響， 農(nóng)民網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物決策得到顯著促進(jìn)， 且農(nóng)民使用互聯(lián)網(wǎng)支付、理財(cái)和借貸均明顯提升了其網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物參與概率。

2. 居民消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 在第一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)全面爆發(fā)后， 凱恩斯學(xué)派把消費(fèi)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響引入了經(jīng)濟(jì)理論體系， 指出居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化， 從而影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 一直以來(lái)， 居民消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都是國(guó)內(nèi)外學(xué)者重點(diǎn)關(guān)注的研究對(duì)象， 經(jīng)濟(jì)學(xué)家們從不同的角度檢驗(yàn)了消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。 一種觀點(diǎn)認(rèn)為， 收入的提高以及經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)能夠促進(jìn)城鄉(xiāng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)[33] 。 另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為， 居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、升級(jí)會(huì)引起我國(guó)三大產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)， 進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

根據(jù)以上分析， 本文提出以下假設(shè)：

H2： 居民消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有促進(jìn)作用。

H3： 居民消費(fèi)在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響中起到部分中介作用。

綜上所述， 互聯(lián)網(wǎng)金融改變了傳統(tǒng)金融業(yè)的服務(wù)模式。 因此， 傳統(tǒng)金融業(yè)在未來(lái)的發(fā)展過(guò)程中既要保持原有的優(yōu)勢(shì)， 更要與時(shí)俱進(jìn)。 目前來(lái)講， 國(guó)內(nèi)外的專家學(xué)者對(duì)居民消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)問(wèn)題的研究均取得了豐碩成果。 現(xiàn)有研究理論對(duì)于理解互聯(lián)網(wǎng)金融、居民消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三者之間的內(nèi)在邏輯關(guān)系有重要的參考價(jià)值。 我國(guó)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的研究主要集中在其對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)的影響上， 但隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及， 互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)于社會(huì)生活也產(chǎn)生了不容忽視的影響。 但目前尚未有學(xué)者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融如何影響個(gè)人及其社會(huì)生活展開(kāi)研究。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）變量選擇

本文以我國(guó)2011 ～ 2019年互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)指標(biāo)作為研究對(duì)象。

1. 被解釋變量： 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（Eco）。 我國(guó)早期的研究采用單一指標(biāo)評(píng)價(jià)方法來(lái)評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量[34] ， 但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是以經(jīng)濟(jì)總量為基準(zhǔn)， 涵蓋經(jīng)濟(jì)活動(dòng)各個(gè)方面協(xié)同作用的結(jié)果。 因此， 目前大多數(shù)學(xué)者采用建構(gòu)綜合指標(biāo)體系的方法測(cè)度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量。 本文借鑒李玲玲等[35] 的綜合指標(biāo)體系方法， 再加以改進(jìn)， 從發(fā)展效率、可持續(xù)性、穩(wěn)定性三個(gè)維度衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量， 從而合成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量綜合指標(biāo)。

發(fā)展效率反映了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在質(zhì)量， 本文選用產(chǎn)出水平、資本生產(chǎn)率來(lái)解釋經(jīng)濟(jì)的發(fā)展效率。 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性在一定程度上說(shuō)明了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況是否良好， 同時(shí)也反映了各種資源的使用是否合理及是否得到有效配置。 本文選擇生態(tài)能源效率和創(chuàng)新能力來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性。 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性是經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的基礎(chǔ)， 也是未來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的前提條件。 第三產(chǎn)業(yè)的大力發(fā)展有利于加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)， 因此， 本文用經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率以及第三產(chǎn)業(yè)占比來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性。 具體見(jiàn)表1。

2. 核心解釋變量： 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展（Ef）。 互聯(lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和金融業(yè)務(wù)的深度融合。 在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展過(guò)程中， 第三方支付是主要的發(fā)展方式。 2019年第一季度第三方移動(dòng)支付用戶研究數(shù)據(jù)顯示， 第三方移動(dòng)支付在網(wǎng)民中的滲透率（近三個(gè)月內(nèi)使用過(guò)的比例）高達(dá)95.1%， 年交易規(guī)模達(dá)到183.79萬(wàn)億元， 日常開(kāi)銷由第三方支付完成的占比高達(dá)58%。 因此， 本文選擇第三方支付交易總額的對(duì)數(shù)值作為度量互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展程度的指標(biāo)。 數(shù)據(jù)主要來(lái)源于移動(dòng)支付網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)。

3. 中介變量： 居民消費(fèi)水平（Con）。 居民消費(fèi)水平是居民在物質(zhì)產(chǎn)品和勞務(wù)的消費(fèi)過(guò)程中， 對(duì)滿足生活和發(fā)展需要所達(dá)到的程度。 其主要通過(guò)消費(fèi)的勞務(wù)和物質(zhì)產(chǎn)品數(shù)量來(lái)反映。 衡量居民消費(fèi)水平的主要指標(biāo)有平均實(shí)物消費(fèi)量指標(biāo)、現(xiàn)代化生活設(shè)施的普及程度指標(biāo)、反映消費(fèi)水平的消費(fèi)結(jié)構(gòu)指標(biāo)以及平均消費(fèi)量的價(jià)值指標(biāo)。 據(jù)此， 本文選取城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)作為衡量居民消費(fèi)水平的標(biāo)準(zhǔn)。

4. 控制變量。 由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的系統(tǒng)性和復(fù)雜性， 故選擇幾個(gè)影響因素作為控制變量， 以確保實(shí)證結(jié)果的科學(xué)性和準(zhǔn)確性。 國(guó)民經(jīng)濟(jì)可分為三大產(chǎn)業(yè)， 互聯(lián)網(wǎng)金融屬于第三產(chǎn)業(yè)， 因此為了準(zhǔn)確衡量互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響， 本文選取第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平（Ind）、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（Fra）作為控制變量。

（二）模型設(shè)定

本文設(shè)計(jì)了三個(gè)回歸模型， 第一個(gè)回歸模型旨在探究互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展是否對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量產(chǎn)生了積極影響。 參考周斌等[36] 的實(shí)證方法， 構(gòu)建了探究互聯(lián)網(wǎng)金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的模型。 被解釋變量選擇經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（Eco）， 解釋變量選擇互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展（Ef）， 控制變量則選取第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平（Ind）以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（Fra）。

Eco=β0+β1Ef+β2Ind+β3Fra+η? （1）

第二個(gè)回歸模型探究居民消費(fèi)會(huì)不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生正面影響。 與模型（1）類似， 被解釋變量選擇經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（Eco）， 解釋變量選擇居民消費(fèi)水平（Con）， 控制變量選取第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平（Ind）以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（Fra）。

Eco=β0+β1Con+β2Ind+β3Fra+η? ? （2）

第三個(gè)回歸模型則用來(lái)驗(yàn)證居民消費(fèi)水平在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制中是否存在中介效應(yīng)。 要驗(yàn)證居民消費(fèi)水平是否在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用中起中介作用， 根據(jù)溫忠麟等[37] 提出的中介效應(yīng)檢驗(yàn)方法， 構(gòu)建以下方程組：

Eco=β0+β1Ef+β2Ind+β3Fra+η? （3）

Con=β0+β1Ef+β2Ind+β3Fra+η? （4）

Eco=β0+β1Ef+β2Con+β3Ind+β4Fra+η? ?（5）

檢驗(yàn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響， 若方程（3）中β1顯著， 則繼續(xù)檢驗(yàn)方程（4）。 在方程（4）解釋變量前的系數(shù)顯著的前提下檢驗(yàn)方程（5）， 若方程（5）中β2顯著， 即居民消費(fèi)水平在二者間的中介作用顯著， 此時(shí)檢測(cè)方程（5）中的β1。 如果方程（5）中β1顯著， 則說(shuō)明居民消費(fèi)水平在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中起到不完全的中介作用。 若不顯著， 則起到完全中介作用， 即互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用完全通過(guò)居民消費(fèi)水平來(lái)實(shí)現(xiàn)。

四、實(shí)證分析

基于互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展可以影響居民消費(fèi)活動(dòng)， 而居民消費(fèi)活動(dòng)在一定程度上可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這一思想， 本文需要實(shí)證檢驗(yàn)互聯(lián)網(wǎng)金融、居民消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三者之間的關(guān)系。

（一）熵值法合成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量綜合指標(biāo)

熵值法是根據(jù)各項(xiàng)指標(biāo)觀測(cè)值所提供信息的大小來(lái)確定指標(biāo)權(quán)重的方法。 熵是對(duì)不確定性的一種度量， 信息量越大， 不確定性就越小， 熵也就越小。 熵值可以判斷一個(gè)方案的隨機(jī)性和無(wú)序程度， 也可以判斷指標(biāo)的離散程度， 離散程度越大， 該指標(biāo)對(duì)綜合評(píng)價(jià)的影響越大。 經(jīng)熵值法計(jì)算之后各經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量指標(biāo)權(quán)重如表2所示。

各單個(gè)指標(biāo)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量綜合指標(biāo)中所占的權(quán)重相對(duì)來(lái)說(shuō)較為平均， 得出各單個(gè)指標(biāo)的權(quán)重值后， 可以計(jì)算出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量綜合指標(biāo)。

Eco=0.162X1+0.224X2+0.164X3+0.119X4+0.155X5+0.176X6

（二）變量的描述性統(tǒng)計(jì)

運(yùn)用SPSS軟件對(duì)被解釋變量、解釋變量以及控制變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)， 為便于計(jì)算， 對(duì)其中的各參數(shù)分別取對(duì)數(shù)值。 統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表3所示。

（三）回歸分析

為驗(yàn)證H1和H2， 分別進(jìn)行回歸， 結(jié)果如表4所示。 結(jié)果表明互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)二者之間存在正相關(guān)關(guān)系。 同時(shí)， 第二產(chǎn)業(yè)的良好發(fā)展也可以顯著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 并且， 隨著居民消費(fèi)水平的提高， 經(jīng)濟(jì)也隨之增長(zhǎng)。 另外， 由表4的回歸結(jié)果可見(jiàn)， 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響并不顯著。 H1、H2得以驗(yàn)證。

（四）中介效應(yīng)分析

1. 中介效應(yīng)檢驗(yàn)。 互聯(lián)網(wǎng)支付方式的發(fā)展對(duì)居民消費(fèi)行為產(chǎn)生了巨大的影響。 目前， 互聯(lián)網(wǎng)支付已經(jīng)成為居民主要的消費(fèi)方式。 互聯(lián)網(wǎng)貸款的誕生也使得傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)流動(dòng)所產(chǎn)生的束縛性減弱， 因此能夠促進(jìn)居民的消費(fèi)行為。 總而言之， 居民消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在著正相關(guān)關(guān)系， 互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展影響著居民消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用， 基于現(xiàn)有文獻(xiàn)， 本文借助最早由溫忠麟等[37] 提出的中介效應(yīng)檢驗(yàn)方法來(lái)構(gòu)建計(jì)量模型， 以此來(lái)驗(yàn)證上述分析。 根據(jù)第三個(gè)回歸模型中的方程組進(jìn)行回歸分析， 多元回歸分析結(jié)果如表5所示。

解釋變量互聯(lián)網(wǎng)金融的系數(shù)為0.145， 并且在1%的顯著性水平上通過(guò)檢驗(yàn)， 說(shuō)明互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在正向影響。 在此基礎(chǔ)上， 檢驗(yàn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)中介變量居民消費(fèi)水平的影響， 結(jié)果表明互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展能夠?qū)用裣M(fèi)水平產(chǎn)生顯著影響， 且居民消費(fèi)水平在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中存在不完全中介效應(yīng)。

2. 中介效應(yīng)占比分析。 通過(guò)上述回歸分析結(jié)果可知， 居民消費(fèi)水平在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中存在不完全中介效應(yīng)， 但中介效應(yīng)在其總效應(yīng)中的占比還不得而知， 因此通過(guò)對(duì)中介效應(yīng)檢驗(yàn)的各個(gè)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理、計(jì)算， 得出居民消費(fèi)水平在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的中介作用和直接作用的大小。 結(jié)果如表6所示。

不考慮居民消費(fèi)水平因素， 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用為0.145。 在考慮居民消費(fèi)水平因素后， 其直接效應(yīng)從0.145降至0.1， 這表明居民消費(fèi)水平部分替代了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。 另外， 中介效應(yīng)與總效應(yīng)的比值為31.1%。

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了增強(qiáng)本文模型估計(jì)結(jié)果的可靠性， 從多方面對(duì)估計(jì)結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。 ①替換被解釋變量。 國(guó)民生產(chǎn)總值在一定程度上也體現(xiàn)了社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平， 因此用國(guó)民生產(chǎn)總值替換經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。 ②替換樣本期間。 刪減2011年和2012年的樣本數(shù)據(jù)， 使用2013 ～ 2019年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。 穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)果無(wú)實(shí)質(zhì)性差異（見(jiàn)表7、表8）。

五、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

利用2011 ～ 2019年我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)指標(biāo)建立靜態(tài)面板數(shù)據(jù)模型并進(jìn)行實(shí)證分析， 探究我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展、居民消費(fèi)水平與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。 為解決單一指標(biāo)衡量經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量不全面的問(wèn)題， 從發(fā)展效率、可持續(xù)性、穩(wěn)定性三個(gè)維度構(gòu)建綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系， 利用降維合成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量綜合指標(biāo)。 結(jié)果表明： 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有顯著正向作用; 居民消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有拉動(dòng)作用; 居民消費(fèi)在互聯(lián)網(wǎng)金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中具有不完全的中介效應(yīng)， 且中介效應(yīng)在總效應(yīng)中的占比為31.1%。

（二）建議

根據(jù)以上研究， 本文提出如下建議：

首先， 完善法律法規(guī)。 互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有直接促進(jìn)作用， 而其促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制主要是通過(guò)便捷的第三方支付以及超前消費(fèi)的信貸模式實(shí)現(xiàn)的。 但由于互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)相關(guān)的法律法規(guī)還尚未完善， 給了不法分子可乘之機(jī)， 平臺(tái)跑路、爆雷事件層出不窮。 相關(guān)部門應(yīng)充分發(fā)揮法律法規(guī)的約束作用， 保障用戶的合法權(quán)益。

其次， 加強(qiáng)金融監(jiān)管。 監(jiān)管部門應(yīng)及時(shí)找出監(jiān)管過(guò)程中存在的漏洞， 保證其發(fā)展質(zhì)量， 為廣大民眾創(chuàng)造更加安全、理想的金融環(huán)境。

再次， 大力開(kāi)展創(chuàng)新活動(dòng)。 互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用有一部分是通過(guò)居民消費(fèi)實(shí)現(xiàn)的。 因此， 金融機(jī)構(gòu)應(yīng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)活動(dòng)， 提供多樣化的金融產(chǎn)品以滿足不同消費(fèi)群體的消費(fèi)需求。 有證據(jù)表明， 我國(guó)電子商務(wù)水平發(fā)展越高的城市， 居民在線消費(fèi)行為也越多。 電子商務(wù)的發(fā)展需要互聯(lián)網(wǎng)金融的支撐， 而互聯(lián)網(wǎng)金融的應(yīng)用和推廣在某種程度上也需要電子商務(wù)的助力。 所以在居民消費(fèi)升級(jí)的情況下， 應(yīng)大力重視互聯(lián)網(wǎng)金融與電商嵌入的聯(lián)合效果。

最后， 加強(qiáng)防范意識(shí)。 互聯(lián)網(wǎng)金融體系尚未完全成熟， 一些用戶防范風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)不強(qiáng)， 導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)上的損失， 因此消費(fèi)者應(yīng)該提高對(duì)信息保護(hù)的認(rèn)識(shí)， 對(duì)自身的信息做好保密工作， 不輕易泄露， 對(duì)交易過(guò)程及自身的資金變化做到清楚明了， 提高資金安全意識(shí)。

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