■ 樊丹丹

（中國(guó)人民銀行十堰市中心支行 湖北十堰 442500）

2008年金融危機(jī)后，各國(guó)對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的關(guān)注度空前上升，金融市場(chǎng)穩(wěn)定安全成為金融政策的主要目標(biāo)之一。證券行業(yè)是金融系統(tǒng)的重要組成部分，是金融創(chuàng)新最活躍的領(lǐng)域，特別是對(duì)整個(gè)市場(chǎng)有重要影響的系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)穩(wěn)定運(yùn)行關(guān)系著整個(gè)證券行業(yè)乃至金融行業(yè)的健康發(fā)展，因此，加強(qiáng)對(duì)我國(guó)系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)穩(wěn)定運(yùn)行的研究和監(jiān)管十分重要。建立系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)體系，強(qiáng)化統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)，是加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)監(jiān)管的基礎(chǔ)。本文旨在探討建立我國(guó)系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)制度框架，為規(guī)范證券市場(chǎng)發(fā)展、促進(jìn)金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行提供參考。

一、文獻(xiàn)綜述

（一）系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)定義

G20倫敦峰會(huì)首次對(duì)系統(tǒng)重要性的概念進(jìn)行了闡述，主要指規(guī)模巨大、關(guān)聯(lián)性廣泛、在市場(chǎng)中有重大影響力、對(duì)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展具有不可替代作用的金融機(jī)構(gòu)，其自身的問(wèn)題會(huì)迅速擴(kuò)散傳遞至整個(gè)金融系統(tǒng)，并引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，最終影響整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

國(guó)際金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）首先對(duì)證券系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)進(jìn)行了識(shí)別研究。2014年1月，F(xiàn)SB聯(lián)合IOSCO發(fā)布了《識(shí)別全球系統(tǒng)重要性非銀行、非保險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)評(píng)估方法征求意見(jiàn)稿》，對(duì)納入SIFIs評(píng)估框架的非銀行、非保險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)類型進(jìn)行了明確，其中對(duì)系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)的含義進(jìn)行了明確界定①Financial Stability Board, 2015, Proposed Assessment Methodologies for Identifying Non-Bank Non-Insurer Global Systemically Important Financial Institutions (NBNI G-SIFIs).。2014年4月，我國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《中國(guó)證券業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要（2014-2020）》（討論稿）（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)劃綱要》），根據(jù)《規(guī)劃綱要》的定義，我國(guó)系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)是指在金融體系中，由于規(guī)模大、與其他機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)性高、業(yè)務(wù)類型復(fù)雜等特征而在市場(chǎng)中具有較大影響力，其經(jīng)營(yíng)的健康與否直接關(guān)系到整個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)行狀態(tài)②中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì).中國(guó)證券業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要（2014-2020）（討論稿）[R]，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)，2014.。

根據(jù)系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)的定義，其主要特征為：規(guī)模大、關(guān)聯(lián)性高、不易替代、復(fù)雜程度高和國(guó)際化程度高。對(duì)系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)也主要圍繞這幾方面進(jìn)行。

表1 系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)的特征

（二）證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)制度

系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)框架建立在證券市場(chǎng)基本統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系基礎(chǔ)上。國(guó)際上關(guān)于證券市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)規(guī)范主要有《國(guó)民賬戶體系》（SNA）中關(guān)于貨幣與金融的相關(guān)統(tǒng)計(jì)、《貨幣與金融統(tǒng)計(jì)手冊(cè)》（MFSM）以及《證券統(tǒng)計(jì)手冊(cè)》（HSS）等。

1.《國(guó)民賬戶體系》（SNA）③聯(lián)合國(guó)等.國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算體系(1993)［M］.中國(guó)統(tǒng)計(jì)出版社.1995.

SNA是西方國(guó)家較早采用的國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算制度，涉及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的各個(gè)方面，其中金融賬戶是用來(lái)監(jiān)測(cè)貨幣和資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。SNA按照資產(chǎn)的流動(dòng)性債權(quán)債務(wù)關(guān)系法律特征將金融工具分為8類，其中包括非股票證券、股票和其他股權(quán)等直接融資工具，但是對(duì)于金融工具的期限、貨幣種類、風(fēng)險(xiǎn)性等標(biāo)志的重要性沒(méi)有進(jìn)行突出。1992年，我國(guó)正式采用國(guó)民賬戶體系編制國(guó)民賬戶。

2.《貨幣與金融統(tǒng)計(jì)手冊(cè)》（MFSM）④IMF, 2000, Monetary and Financial Statistics Manual , International Monetary Fund Publication Services.

2000年，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）推出了專門針對(duì)貨幣金融部門的統(tǒng)計(jì)制度，即《貨幣與金融統(tǒng)計(jì)手冊(cè)》（MFSM），對(duì)金融資產(chǎn)和負(fù)債從存量和流量角度進(jìn)行識(shí)別和劃分，首次構(gòu)建起貨幣與金融統(tǒng)計(jì)的概念框架。MFSM延續(xù)了SNA對(duì)金融工具的分類，同時(shí)也從交易角度對(duì)其他某些工具進(jìn)行重點(diǎn)討論和擴(kuò)展，但沒(méi)有對(duì)其進(jìn)一步分類。MFSM采用四式記賬法，將統(tǒng)計(jì)對(duì)象分為金融公司、非金融公司、政府、住戶和為住戶服務(wù)的非營(yíng)利機(jī)構(gòu)五個(gè)部門，并在交易估價(jià)原則、估值方法等方面進(jìn)行了明確。

3.《證券統(tǒng)計(jì)手冊(cè)》（HSS）⑤BIS, ECB and IMF, 2012, Handbook on Securities Statistics , International Monetary Fund Publication Services.

SNA和MFSM對(duì)證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)的主要目的是為金融部門核算、服務(wù)于貨幣政策執(zhí)行和實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定目標(biāo)。2008年爆發(fā)的金融危機(jī)讓各國(guó)認(rèn)識(shí)到對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行及時(shí)、準(zhǔn)確、全面并且可國(guó)際對(duì)比的統(tǒng)計(jì)的必要性。2009年，國(guó)際清算銀行（BIS）、歐洲中央銀行（ECB）和國(guó)際貨幣基金組織（IMF）聯(lián)合發(fā)布《證券統(tǒng)計(jì)手冊(cè)》（HSS），這是證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)領(lǐng)域的首部國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，明確了證券統(tǒng)計(jì)的框架和各類證券的分類標(biāo)準(zhǔn)，并統(tǒng)一了表格樣式，有效彌補(bǔ)了證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的缺陷，改善了證券市場(chǎng)信息質(zhì)量。

HSS按照發(fā)行、持有和發(fā)行持有交叉將統(tǒng)計(jì)表格分為3種基本表式。在此基礎(chǔ)上，又分別對(duì)債券和股票按照利率期限、交易類型等特征進(jìn)行了劃分。同時(shí)，HSS按照金融工具類型，將統(tǒng)計(jì)對(duì)象劃分為債務(wù)類證券和股權(quán)類證券；按照機(jī)構(gòu)及部門分類，在SNA的分類基礎(chǔ)上，又按照“發(fā)行地點(diǎn)”和機(jī)構(gòu)單位進(jìn)行補(bǔ)充。

此外，國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化組織還制定了《證券及相關(guān)金融工具—金融工具分類碼》（IS410962/FDIS2011），許多國(guó)家貨幣當(dāng)局和金融監(jiān)管部門都參考IMF、BIS等國(guó)際組織的規(guī)范制定了本國(guó)的證券統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。

目前，由于我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展仍處于初級(jí)階段，證券統(tǒng)計(jì)水平與國(guó)際相差較大，缺乏適合我國(guó)國(guó)情和證券市場(chǎng)發(fā)展特點(diǎn)的統(tǒng)計(jì)制度，對(duì)系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)制度研究仍然是空白，上述國(guó)際證券統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)范雖然已經(jīng)比較完善，但尚不能完全適合我國(guó)證券市場(chǎng)特點(diǎn)和發(fā)展的需要，因此建立適合我國(guó)的系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)制度框架仍然任重道遠(yuǎn)，本文嘗試對(duì)我國(guó)系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)制度的框架進(jìn)行初步探析。

二、系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)的現(xiàn)狀分析

（一）系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)的發(fā)展現(xiàn)狀

1.規(guī)模

我國(guó)證券業(yè)在近三十年的發(fā)展中，機(jī)構(gòu)數(shù)量逐漸增多，經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2019年底，我國(guó)證券行業(yè)總資產(chǎn)為7.26萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)26.04%，凈資產(chǎn)為2.02萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.58%。在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的公司達(dá)到3777家，同比增長(zhǎng)5.39%，總市值59.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)36.35%。杠桿倍數(shù)為2.82，較上年度提高0.07，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不斷改善（見(jiàn)圖1）。

圖1 2007～2019年我國(guó)證券公司市場(chǎng)規(guī)模

同時(shí)，證券公司的機(jī)構(gòu)數(shù)量不斷擴(kuò)大，從2005年的99家增加到2019年的133家，增長(zhǎng)了34.34%；證券公司營(yíng)業(yè)部數(shù)量從2009年的3794家增長(zhǎng)到2018年的11468家，證券公司從業(yè)人員數(shù)量從2007年的5.74萬(wàn)人增加到2018年的34.43萬(wàn)人，增長(zhǎng)了4倍，其中，IT從業(yè)人員超過(guò)1萬(wàn)人，人員素質(zhì)不斷提高（見(jiàn)圖2）。

圖2 2009～2019年我國(guó)證券公司數(shù)量

與此同時(shí)，證券公司集中程度不斷提高，前五大券商雖然凈資產(chǎn)和凈資本集中度有所下降，但總資產(chǎn)集中度從2007年的30.83%上升到2018年的39.26%，前五大證券機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)占據(jù)行業(yè)的近40%，對(duì)市場(chǎng)的影響力逐漸增強(qiáng)，凸顯出對(duì)系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)監(jiān)管的重要性（見(jiàn)表2）。

表2 我國(guó)證券市場(chǎng)集中程度（單位：%）

2.經(jīng)營(yíng)情況

隨著證券市場(chǎng)不斷穩(wěn)定發(fā)展，證券公司經(jīng)營(yíng)狀況改善，收益不斷增強(qiáng)。2020年證券公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4484.79億元，同比增長(zhǎng)24.41%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1575.34億元，同比增長(zhǎng)27.98%。其中，盈利證券公司127家，較上年度增加7家，同比增長(zhǎng)5.83%，盈利公司比重為95.49%，較上年度提高5.26個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)圖3）。

圖3 2007～2019年我國(guó)證券公司經(jīng)營(yíng)情況

具體來(lái)看，不同業(yè)務(wù)類型在探索中不斷穩(wěn)健發(fā)展，盈利能力不斷提高。其中，證券投資收益是證券公司主要的收入來(lái)源，2019年占比達(dá)到了33.89%，較上年上升了3.83個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2019年度133家證券公司代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入787.63億元，證券承銷業(yè)務(wù)凈收入377.44億元，受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入275.16億元，投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入37.84億元，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入275.16億元，證券投資收益1221.60億元，融資融券業(yè)務(wù)凈收入463.66億元（見(jiàn)表3）。

表3 我國(guó)證券公司經(jīng)營(yíng)情況

從縱向來(lái)看，2012～2015年，我國(guó)證券公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展良好，2015年以來(lái)證券市場(chǎng)動(dòng)蕩較多，證券公司競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，業(yè)務(wù)有所收縮， 2016～2018年證券公司營(yíng)業(yè)收入連續(xù)三年同比負(fù)增長(zhǎng)。其中，代理買賣證券業(yè)務(wù)從2015年的2690億元下降到2019年的787.63億元，四年間降低了71%；證券投資業(yè)務(wù)收益從2015年的1413.54億元下降到2018年的800.27億元，降低了43.4%。

從市場(chǎng)集中度來(lái)看，2017年，前五大證券公司股票基金交易量占總體市場(chǎng)的比重為27%，前十大證券公司股票基金交易量占總體市場(chǎng)的比重為44.38%，凸顯出部分龍頭證券公司的系統(tǒng)重要性增強(qiáng)。

3.融資能力

證券公司承擔(dān)著直接融資最重要的職責(zé)，隨著證券公司不斷發(fā)展壯大，融資能力不斷增強(qiáng)。我國(guó)證券公司在2012～2015年間業(yè)務(wù)總體發(fā)展良好，融資能力大幅提升。2014年，我國(guó)證券公司融資融券余額首次突破1萬(wàn)億元，2015年末達(dá)到11742.67億元，其中，融資余額11713.07億元，融券余額為29.6億元。2015年以來(lái)，證券市場(chǎng)大幅波動(dòng)，股票價(jià)值下降，融資能力有所下降。到2019年末，證券市場(chǎng)融資融券余額10192.07億元，較2015年下降13.2%。

與此同時(shí)，前十大證券公司的融資能力集中度也不斷增強(qiáng)。2015～2018年，前十大證券公司股票成交額集中度從46.87%提高到74.65%，債券承銷額集中度從57.71%提高到62.66%（見(jiàn)圖4）。

圖4 證券公司融資融券余額 （單位：億元）

（二）系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)特征

在我國(guó)證券業(yè)發(fā)展的近30年里，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)期居于全球第一，但我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)比較嚴(yán)峻，近年來(lái)股票市場(chǎng)表現(xiàn)出了暴漲暴跌、牛短熊長(zhǎng)的狀態(tài)，難以發(fā)揮有效的財(cái)富聚集效應(yīng)。2015年我國(guó)證券業(yè)在A股市場(chǎng)上成交額達(dá)到歷史的最高點(diǎn)，然而在2016年經(jīng)歷了兩次熔斷后，證券市場(chǎng)回歸到了過(guò)去的低迷狀態(tài)。2018年以來(lái)，受中美貿(mào)易摩擦以及新冠肺炎疫情帶來(lái)的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)變局的影響，證券市場(chǎng)頻繁震蕩，暴露出一系列脆弱性和風(fēng)險(xiǎn)性。目前系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自以下幾個(gè)方面：

一是多元化經(jīng)營(yíng)。證券公司為了擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、提高競(jìng)爭(zhēng)力往往會(huì)發(fā)展多種業(yè)務(wù)，追求多元化經(jīng)營(yíng)，甚至突破傳統(tǒng)證券領(lǐng)域進(jìn)入其他金融領(lǐng)域，往往造成個(gè)別大型證券公司壟斷市場(chǎng)業(yè)務(wù)，引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)集聚，帶來(lái)系統(tǒng)性危機(jī)的潛在風(fēng)險(xiǎn)；二是金融創(chuàng)新加速。特別是金融衍生品業(yè)務(wù)擴(kuò)張，潛伏著巨大的衍生風(fēng)險(xiǎn)，其高杠桿性和快速滲透性加劇了風(fēng)險(xiǎn)的破壞力，極易發(fā)展成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；三是國(guó)際化程度加深。由于系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)國(guó)際化程度高，與國(guó)際上的金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)聯(lián)系密切，金融敞口較大，跨境業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳播渠道廣泛，對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)帶來(lái)諸多不穩(wěn)定因素。

隨著金融創(chuàng)新的深入和金融科技的發(fā)展，金融行業(yè)迅速發(fā)展壯大，但由于監(jiān)管制度不健全以及金融機(jī)構(gòu)自身風(fēng)控機(jī)制不完善，導(dǎo)致出現(xiàn)一系列風(fēng)險(xiǎn)事件。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年～2020年6月末，全國(guó)共有648只債券發(fā)生違約，逾期本息3337.38億元。其中，屬于實(shí)質(zhì)性違約的債券564只，違約金額3008.97億元，單只違約金額超過(guò)10億元的債券38只；412只違約債券的主承銷商來(lái)自證券公司，涉及中信證券、招商證券、中信建投、國(guó)泰君安等大型證券公司，涉及金額1974.94億元，占全部違約債券規(guī)模的比重接近60%。其中，違約規(guī)模前十大證券機(jī)構(gòu)占全部證券機(jī)構(gòu)違約金額的比重達(dá)58%，系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)集中度較高，加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)的監(jiān)管愈發(fā)必要（見(jiàn)表4）。

表4 2014~2020年6月債券承銷違約規(guī)模前十大券商

（三）系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)識(shí)別評(píng)估

對(duì)系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)，首先要對(duì)其進(jìn)行識(shí)別評(píng)估。在現(xiàn)有的識(shí)別評(píng)估研究方法中，指標(biāo)法以其穩(wěn)定性、連續(xù)性在實(shí)際的監(jiān)管操作中被廣泛應(yīng)用（聞岳春、夏婷，2016）。

根據(jù)系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)的特征以及國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)范式，對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)主要從五個(gè)方面進(jìn)行測(cè)度，即規(guī)模、關(guān)聯(lián)性、可替代性、復(fù)雜性、國(guó)際活躍程度（董芬，2017）。但由于我國(guó)證券公司國(guó)際活躍程度較低，結(jié)合我國(guó)系統(tǒng)重要性證券公司的特征和數(shù)據(jù)的可得性，本文選取了規(guī)模、關(guān)聯(lián)性、可替代性、復(fù)雜性四個(gè)維度的指標(biāo)。在權(quán)重確定方面，采用平均權(quán)重法（見(jiàn)表5、表6）。

表5 我國(guó)系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系

本文利用指標(biāo)法，對(duì)我國(guó)60家證券公司的系統(tǒng)重要性得分進(jìn)行了計(jì)算，下表6列出了總分排名前20的證券公司得分及各項(xiàng)指標(biāo)具體情況。可以看出，證券公司的規(guī)模是影響其系統(tǒng)重要性的最主要因素，其次是關(guān)聯(lián)程度。例如系統(tǒng)重要性測(cè)度分值最高的中信證券其規(guī)模排名第一，其次是關(guān)聯(lián)性。

表6 2019 年我國(guó)證券公司系統(tǒng)重要性排名

三、系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

（一）系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)現(xiàn)狀

從統(tǒng)計(jì)主體來(lái)看，當(dāng)前對(duì)證券市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)主要有證券機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)、人民銀行金融統(tǒng)計(jì)、銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)監(jiān)管統(tǒng)計(jì)、中央國(guó)債登記結(jié)算公司對(duì)債券的統(tǒng)計(jì)等（張璇，2014）。

1.證券機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)

當(dāng)前我國(guó)對(duì)證券的統(tǒng)計(jì)缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，主要采用“有價(jià)證券”的概念，即包括各類股票和債券，但不包含票據(jù)融資。證券機(jī)構(gòu)在會(huì)計(jì)科目設(shè)置上也不統(tǒng)一，多數(shù)機(jī)構(gòu)采用《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的科目設(shè)置進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，部分金融機(jī)構(gòu)采用金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度。

2.人民銀行金融統(tǒng)計(jì)

目前，人民銀行對(duì)于證券市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)主要包含在社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)和金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)工作中，統(tǒng)計(jì)制度中對(duì)于證券市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)參照商業(yè)銀行業(yè)務(wù)情況，除了股票和債券外，將票據(jù)融資也納入相關(guān)統(tǒng)計(jì)。

3.銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)

銀保監(jiān)會(huì)主要負(fù)責(zé)對(duì)銀行間市場(chǎng)發(fā)行的債券進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，并制定了相關(guān)統(tǒng)計(jì)制度。按照是否有市場(chǎng)價(jià)值，將債券分為有市價(jià)債券和無(wú)市價(jià)債券。按照發(fā)行主體，將債券投資分為中央政府或銀行發(fā)行的普通債券、金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的普通債券、企業(yè)債券等。

證監(jiān)部門負(fù)責(zé)對(duì)證券期貨市場(chǎng)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)和調(diào)查分析，統(tǒng)計(jì)方式上以定期調(diào)查為主，結(jié)合抽樣調(diào)查，綜合運(yùn)用全面調(diào)查、重點(diǎn)調(diào)查、行政業(yè)務(wù)記錄等方法開(kāi)展統(tǒng)計(jì)工作。數(shù)據(jù)報(bào)送方式上，由證監(jiān)部門制定固定的格式與內(nèi)容，數(shù)據(jù)填報(bào)單位定期或者不定期地向中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)部門報(bào)送本單位搜集、整理、管理的證券期貨統(tǒng)計(jì)資料。報(bào)送內(nèi)容包括正常經(jīng)營(yíng)方面的數(shù)據(jù)以及特殊警惕性重大事件。

總體來(lái)看，銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管統(tǒng)計(jì)對(duì)于證券公司來(lái)說(shuō)仍屬于事后監(jiān)管和被動(dòng)監(jiān)管，且側(cè)重于機(jī)構(gòu)角度而非產(chǎn)品角度。

4.中央國(guó)債登記結(jié)算公司對(duì)債券的統(tǒng)計(jì)

我國(guó)對(duì)于債券的統(tǒng)計(jì)主要由中央國(guó)債登記結(jié)算公司進(jìn)行，按照產(chǎn)品類型和投資者結(jié)構(gòu)對(duì)債券進(jìn)行分類統(tǒng)計(jì)。但是目前仍然存在統(tǒng)計(jì)未覆蓋全部非股票證券、產(chǎn)品分類依據(jù)不夠明晰、與SNA (2008)等國(guó)際通用分類標(biāo)準(zhǔn)不一致等問(wèn)題。

（二）系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)中存在的問(wèn)題

1.未突出對(duì)系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)

我國(guó)對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的研究起步較晚，2018年4月9日，國(guó)務(wù)院辦公廳出臺(tái)了《關(guān)于全面推進(jìn)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)工作的意見(jiàn)》（國(guó)辦發(fā)〔2018〕18號(hào)），明確指出要建立系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)⑥《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于全面推進(jìn)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)工作的意見(jiàn)》（國(guó)辦發(fā)〔2018〕18號(hào)）。。同年11月，中國(guó)人民銀行聯(lián)合銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于完善系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)》，指出要對(duì)系統(tǒng)重要性銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)以及金融穩(wěn)定委員會(huì)認(rèn)定的其他具有系統(tǒng)重要性、從事金融業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行規(guī)范。但在統(tǒng)計(jì)上，目前尚未有針對(duì)系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)制度規(guī)范。

2.統(tǒng)計(jì)指標(biāo)單一，難與國(guó)際接軌

一方面，目前對(duì)外披露的官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)只涵蓋證券價(jià)格和市場(chǎng)規(guī)模方面的單一維度數(shù)據(jù)，對(duì)金融工具及金融機(jī)構(gòu)的交叉關(guān)聯(lián)的多維度統(tǒng)計(jì)監(jiān)管較少，穿透式統(tǒng)計(jì)監(jiān)管推進(jìn)緩慢，難以與國(guó)際統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)接軌。另一方面，現(xiàn)有統(tǒng)計(jì)指標(biāo)跟不上金融創(chuàng)新發(fā)展的速度，對(duì)于信托投資計(jì)劃、金融衍生產(chǎn)品、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)的統(tǒng)計(jì)較為簡(jiǎn)單，監(jiān)測(cè)范圍有限（聶富強(qiáng)、崔名鎧等，2013）。同時(shí)，對(duì)于證券公司與境外機(jī)構(gòu)合作或者在境外開(kāi)展業(yè)務(wù)監(jiān)測(cè)較少，相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)缺失，不利于及時(shí)跟蹤掌握國(guó)際因素與國(guó)內(nèi)證券公司間的相互關(guān)聯(lián)及其影響情況。

3.多頭監(jiān)管，統(tǒng)計(jì)口徑不統(tǒng)一

與“一行兩會(huì)”的金融業(yè)監(jiān)管模式相適應(yīng)，我國(guó)證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)工作分散在人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門，由于各部門監(jiān)管職責(zé)不同，統(tǒng)計(jì)目的不統(tǒng)一，對(duì)同一指標(biāo)理解也不同，統(tǒng)計(jì)制度和標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，統(tǒng)計(jì)口徑不一致，導(dǎo)致統(tǒng)計(jì)結(jié)果存在差異，不利于從整體上評(píng)估證券對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的影響，在目前證券混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式下，也不利于評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)傳染。

4.統(tǒng)計(jì)方式傳統(tǒng)，效率低

一是在數(shù)據(jù)報(bào)送方式上，由于分散監(jiān)管，不僅橫向上涉及的基層數(shù)據(jù)收集單位較復(fù)雜，縱向上層級(jí)也較多，影響數(shù)據(jù)傳輸效率（聶富強(qiáng)，2010）。二是在報(bào)表體系設(shè)計(jì)上，受傳統(tǒng)的二維報(bào)表統(tǒng)計(jì)形式的限制，數(shù)據(jù)難以實(shí)現(xiàn)多維度的分類和加工，挖掘難度大，不利于宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管等統(tǒng)計(jì)需求。從統(tǒng)計(jì)模式來(lái)看，以機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)為主，缺乏產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)計(jì)覆蓋面不全，也難以從產(chǎn)品角度反映各證券機(jī)構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)性和傳遞性。

四、構(gòu)建系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)制度框架

構(gòu)建我國(guó)系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)制度框架，既要在頂層設(shè)計(jì)上建立明確、統(tǒng)一的統(tǒng)計(jì)制度，又要在具體統(tǒng)計(jì)操作中完善統(tǒng)計(jì)框架，包括統(tǒng)計(jì)報(bào)表設(shè)計(jì)、統(tǒng)計(jì)指標(biāo)及其關(guān)聯(lián)性，從而更好地服務(wù)于宏觀審慎監(jiān)管需要。

（一）建立我國(guó)系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)制度

建立針對(duì)系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)制度，首先要在頂層設(shè)計(jì)上進(jìn)行規(guī)范和完善，包括加快統(tǒng)計(jì)立法，明確統(tǒng)計(jì)主管部門，厘清系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的權(quán)責(zé)范圍，規(guī)范統(tǒng)計(jì)流程，創(chuàng)新統(tǒng)計(jì)技術(shù)和方法等。首先，在法律法規(guī)方面，要整合并建立專門的證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)法律法規(guī)，并明確對(duì)系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)的界定及其數(shù)據(jù)報(bào)送范圍，明確系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)管部門及其職責(zé)，明確系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的意義、目標(biāo)、原則以及數(shù)據(jù)報(bào)送方式。其次，在統(tǒng)計(jì)監(jiān)管方面，明確由證券業(yè)監(jiān)督協(xié)會(huì)對(duì)系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)監(jiān)管，對(duì)相關(guān)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)界定、統(tǒng)計(jì)規(guī)則、報(bào)送程序、數(shù)據(jù)披露等均由證券業(yè)監(jiān)督協(xié)會(huì)進(jìn)行權(quán)威解釋，避免多頭監(jiān)管帶來(lái)的矛盾。再次，在統(tǒng)計(jì)技術(shù)方面，充分發(fā)揮大數(shù)據(jù)信息技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，建立證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)，根據(jù)系統(tǒng)重要性的界定范圍，動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)存量和流量、總量和結(jié)構(gòu)、數(shù)量和價(jià)格、收益和期限等方面的信息，提高統(tǒng)計(jì)的規(guī)范性和可獲得性，更好地服務(wù)于宏觀審慎監(jiān)管需要。

（二）完善系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)框架

根據(jù)《關(guān)于完善系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)》，系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)是為了加強(qiáng)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵環(huán)節(jié)統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)，服務(wù)防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)⑦《人民銀行 銀保監(jiān)會(huì) 證監(jiān)會(huì)關(guān)于完善系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)》（銀發(fā)〔2018〕301號(hào)）。。因此，我國(guó)系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系要在借鑒全球系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)框架的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展特點(diǎn)，在過(guò)去從機(jī)構(gòu)入手的證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)制度基礎(chǔ)上，突出對(duì)系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，建立“機(jī)構(gòu)對(duì)機(jī)構(gòu)”的統(tǒng)計(jì)模式，重點(diǎn)對(duì)系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)之間、機(jī)構(gòu)內(nèi)部以及內(nèi)部機(jī)構(gòu)與外部機(jī)構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)性和風(fēng)險(xiǎn)性加強(qiáng)統(tǒng)計(jì)。同時(shí)，由于混業(yè)經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)擴(kuò)大，金融機(jī)構(gòu)之間關(guān)聯(lián)性和互動(dòng)性增強(qiáng)，要加強(qiáng)產(chǎn)品角度的證券統(tǒng)計(jì)，從產(chǎn)品入手掌握證券公司之間的經(jīng)營(yíng)動(dòng)向。

1.機(jī)構(gòu)角度的系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)框架

借鑒全球系統(tǒng)重要性銀行機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)模式（中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司課題組，2018），結(jié)合我國(guó)證券機(jī)構(gòu)的發(fā)展情況，從“機(jī)構(gòu)-機(jī)構(gòu)”以及“機(jī)構(gòu)-總體”兩個(gè)方面對(duì)我國(guó)系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)和風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)進(jìn)行采集。

機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)從微觀角度重點(diǎn)揭示證券機(jī)構(gòu)與具體的交易對(duì)手之間的風(fēng)險(xiǎn)傳遞，對(duì)證券機(jī)構(gòu)與交易對(duì)手之間在證券及其衍生品交易、對(duì)沖交易等方面的價(jià)值流動(dòng)以及由此帶來(lái)的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益等方面的變動(dòng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)，從而避免因某一家機(jī)構(gòu)的信用或流動(dòng)性等風(fēng)險(xiǎn)而對(duì)其他關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)以及金融市場(chǎng)帶來(lái)不利影響，包含“機(jī)構(gòu)-機(jī)構(gòu)”和“機(jī)構(gòu)-總體”兩個(gè)統(tǒng)計(jì)維度（見(jiàn)表7）。

表7 機(jī)構(gòu)角度的系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)框架

2.產(chǎn)品角度的系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)框架

從證券產(chǎn)品的流動(dòng)性角度入手，對(duì)證券產(chǎn)品從發(fā)行到持有進(jìn)行統(tǒng)計(jì)動(dòng)態(tài)跟蹤監(jiān)測(cè)。借鑒BIS在《證券統(tǒng)計(jì)手冊(cè)》中的統(tǒng)計(jì)思路，在SNA金融賬戶基本表中對(duì)相關(guān)金融工具統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)上，將二維的統(tǒng)計(jì)模式擴(kuò)展成三維立體統(tǒng)計(jì)，按幣種、利率和期限等指標(biāo)來(lái)進(jìn)行二級(jí)分類，并進(jìn)一步在縱向分解出存量、交易、定值和資產(chǎn)數(shù)量的其他變化而形成的三維資金流量表（BIS等，2015）（見(jiàn)表8）。

表8 產(chǎn)品角度的系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)框架

五、推進(jìn)系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)工作展望

當(dāng)前，我國(guó)證券機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)重要性在逐漸增強(qiáng)，建立我國(guó)系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)框架，對(duì)于增強(qiáng)我國(guó)證券公司經(jīng)營(yíng)管理水平并提高我國(guó)宏觀審慎管理力度具有十分重要的意義。

（一）積極參與國(guó)際統(tǒng)計(jì)準(zhǔn)則的制定或修訂，與國(guó)際接軌

積極參與國(guó)際金融組織對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的制定或修訂工作，在國(guó)際合作中提高話語(yǔ)權(quán)，推動(dòng)我國(guó)系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)體系與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌（陳夢(mèng)根，2020）。

（二）不斷完善金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)體系，適時(shí)啟動(dòng)系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)試點(diǎn)工作

在現(xiàn)階段金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)工作中，將系統(tǒng)重要性金融公司部門統(tǒng)計(jì)概覽納入統(tǒng)計(jì)框架，加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的分析監(jiān)測(cè)，并適時(shí)啟動(dòng)對(duì)系統(tǒng)重要性證券機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)試點(diǎn)工作，更好地服務(wù)于國(guó)家宏觀調(diào)控和宏觀審慎管理。

（三）優(yōu)化金融統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系，積極彌補(bǔ)信息缺口

完善證券機(jī)構(gòu)信息披露制度，增加或改進(jìn)有關(guān)市場(chǎng)頭寸、大型交易對(duì)手、交易賬戶、杠桿、期限匹配和大規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)暴露等方面信息的披露；加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新方面的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)，及時(shí)覆蓋新機(jī)構(gòu)、新工具、新業(yè)務(wù)，提高統(tǒng)計(jì)工作的精細(xì)化和時(shí)效性。