貨幣投向與經(jīng)濟周期形成機制再認識

楊帆 陳瑞華

摘 要：20世紀70年代以來，實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的全球化發(fā)展對當前國際經(jīng)濟格局產(chǎn)生了重要影響，二者結(jié)構(gòu)性“脫節(jié)”已成為制約我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要問題，也是造成經(jīng)濟震蕩的重要根源。影響實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟背離關(guān)系的首要因素是貨幣在各經(jīng)濟領(lǐng)域的投放比例差異。在此背景下，本文從貨幣投向角度構(gòu)建修正的貨幣數(shù)量論模型，分析經(jīng)濟周期形成的必然性，闡述貨幣通過財富效應(yīng)、資本市場流動性效應(yīng)和托賓q效應(yīng)對實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟背離的影響路徑，研究由貨幣投向比例差異引導經(jīng)濟周期在繁榮、衰退、蕭條、復蘇之間循環(huán)往復地形成機制，并在此基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的政策性建議。

關(guān)鍵詞：貨幣投向;經(jīng)濟周期;實體經(jīng)濟;虛擬經(jīng)濟

一、引言

20世紀以來，世界經(jīng)濟波動頻頻出現(xiàn)。1989年日本經(jīng)濟泡沫引發(fā)金融危機，1992年歐洲爆發(fā)貨幣體系危機，1997年東南亞爆發(fā)金融危機，2008年全球爆發(fā)金融危機，經(jīng)濟震蕩不勝枚舉。經(jīng)濟周期反映了一國經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定情況，一直是各國經(jīng)濟學家持續(xù)研究的熱點問題，古典學派、凱恩斯學派、貨幣學派、新古典學派、新凱恩斯學派和其他經(jīng)濟學派等均在經(jīng)濟周期理論研究方面有所建樹。近年來，我國的經(jīng)濟運行也呈現(xiàn)頻繁波動的趨勢，一個可能的原因是我國實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性“脫節(jié)”，實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的經(jīng)常性背離受貨幣在各經(jīng)濟領(lǐng)域的投放比例影響。在此背景下，以貨幣投向視角分析經(jīng)濟周期的形成機制，揭示我國宏觀經(jīng)濟運行的內(nèi)在結(jié)構(gòu)，預防和降低經(jīng)濟波動對國民經(jīng)濟運行的沖擊，是非常必要的。

二、文獻綜述

學術(shù)界已經(jīng)從多個視閾分析經(jīng)濟周期的形成機制。一是基于金融部門沖擊視角。陳曉光和張宇麟通過研究因購買者的性質(zhì)不同導致的借貸條件差異，構(gòu)建實際經(jīng)濟周期模型。在該模型中，個人消費者因于信息不對稱，無法獲取足夠的有效信息，消費波動較大;我國經(jīng)濟中國有企業(yè)占較大比重，國企融資軟約束導致投資沖動較大，因此在較大的消費波動和投資沖動下經(jīng)濟會出現(xiàn)周期性波動。但是，由于我國的信貸規(guī)模較小，消費者與企業(yè)受到的借貸約束對于經(jīng)濟波動的影響有限，作者構(gòu)建的實際經(jīng)濟周期模型與現(xiàn)實經(jīng)濟差距較大。一些國外學者研究認為銀行定價決定了借貸波動，也有國外學者研究認為信貸干擾因子是造成經(jīng)濟波動的重要原因。二是基于總需求沖擊視角。殷劍峰構(gòu)建方程結(jié)構(gòu)模型和VAR模型，以AS-AD為分析框架，研究發(fā)現(xiàn)總需求沖擊是經(jīng)濟周期形成的重要原因，技術(shù)進步與一國經(jīng)濟供需結(jié)構(gòu)的矛盾促進了經(jīng)濟周期的形成，但是作者并未詳細說明上述內(nèi)容是如何作用形成經(jīng)濟周期的。許志偉等通過方差分解經(jīng)濟增長序列得出，存貨成本與供給的變動對于經(jīng)濟周期的形成影響較小，貢獻率不到10%，而需求沖擊的貢獻率則達90%，因此需求沖擊是形成經(jīng)濟周期的重要原因。三是基于預期沖擊視角。莊子罐等將預期沖擊加入DSGE理論模型中，通過方差分解重要變量發(fā)現(xiàn)，預期沖擊能夠說明就業(yè)、消費、投資等變動，但模型中政府支出與我國經(jīng)濟波動毫無關(guān)系，這一結(jié)論與實際不符合。四是基于人口老齡化沖擊視角。劉窮志和何奇認為人口老齡化對經(jīng)濟波動既有積極影響，也有消極影響。在人口老齡化初期，政府支出增加，社會保障投入增加人力資本，進而推動經(jīng)濟發(fā)展;但在人口老齡化后期，政府支出對于社會保障投入的過度增加，會擠出公共教育的投入，進而阻礙經(jīng)濟發(fā)展。五是基于世界經(jīng)濟周期沖擊視角。歐陽志剛研究認為中國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟具有協(xié)同性，在2008年國際金融危機之前，我國與其他國家在趨勢成分方面較一致，均為上升階段;在此之后，除我國外的世界各國經(jīng)濟有所下降，而我國采取擴張的財政政策與貨幣政策，促使經(jīng)濟有所回升，但在2011年后，我國經(jīng)濟再次進入下降軌道，與世界經(jīng)濟周期同步。程惠芳和岑麗君認為雙邊貿(mào)易強度與FDI強度是影響世界經(jīng)濟周期變動的重要原因，我國應(yīng)加大與世界各國的貿(mào)易合作，有選擇地利用FDI和擇取優(yōu)質(zhì)外商合作伙伴，促進經(jīng)濟發(fā)展。

國內(nèi)外學者對于經(jīng)濟周期形成機制的研究基于不同視角，難免也存在一些局限性。我國自進入工業(yè)化歷程開始，經(jīng)濟發(fā)展屢次震蕩，“脫實向虛”問題尤其突出，實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的經(jīng)常性背離制約著我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，這也是經(jīng)濟波動的重要根源。實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟共同作用促成宏觀經(jīng)濟在繁榮、衰退、蕭條、復蘇間循環(huán)往復，貨幣在各經(jīng)濟領(lǐng)域的投放比例影響實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的協(xié)調(diào)增長。因此，本文擬從貨幣投向角度分析經(jīng)濟周期的形成機制。

三、以貨幣投向視角看經(jīng)濟周期形成的必然性

傳統(tǒng)貨幣數(shù)量模型的修正模型是研究貨幣投向最具代表性的模型。傳統(tǒng)貨幣數(shù)量模型可被視為包括貨幣市場和實體經(jīng)濟在內(nèi)的兩部門模型，最重要的模型就是 “費雪交易方程”和創(chuàng)始人馬歇爾，庇谷加以發(fā)展并使之公式化的“現(xiàn)金余額方程”。二者結(jié)論大致相同，即貨幣供給數(shù)量與商品勞務(wù)一般價格存在正向關(guān)系。但隨著虛擬經(jīng)濟的迅速發(fā)展，傳統(tǒng)貨幣數(shù)量理論無法深入解決經(jīng)濟活動的一些現(xiàn)象，因此有必要將虛擬資產(chǎn)學術(shù)界將虛擬經(jīng)濟概括成寬泛與狹義含義。寬泛的虛擬經(jīng)濟囊括不涉及實物資產(chǎn)的所有經(jīng)濟活動。狹義的虛擬經(jīng)濟主要包括依托金融資本的金融行為。本文選用狹義概念。納入其中，為經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展提供理論支持。

如果將虛擬經(jīng)濟納入傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論公式中，就構(gòu)成貨幣、虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的貨幣數(shù)量論三部門模型。在該模型中，貨幣以其極敏銳的嗅覺捕捉著宏觀經(jīng)濟中每個利好信息，貨幣的流動取決于實物資產(chǎn)和虛擬資產(chǎn)的收益率。因此可做如下假設(shè)。

假設(shè)1：投資者要求t期所投資的每一單位貨幣在實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟中資產(chǎn)收益率相等;

假設(shè)2：t期貨幣供應(yīng)量在實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟間的分配是由單位貨幣的資產(chǎn)收益率決定。

接下來，我們分別考慮一下實物資產(chǎn)和虛擬資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成貨幣存在交易成本和無交易成本情況下實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的協(xié)調(diào)性問題。

（一）有交易成本

修正的貨幣數(shù)量三部門模型不考慮國際貿(mào)易交流，貨幣供應(yīng)量分別投向產(chǎn)品市場和金融市場。貨幣數(shù)量、實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟成為互相牽制、彼此關(guān)聯(lián)的整體，其中任何一個變量發(fā)生改變都會影響整體的均衡。9A12BED8-D238-43C5-A21B-7259BF963ED4

伍超明構(gòu)建了貨幣、虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟模型，發(fā)現(xiàn)貨幣流動的非對稱性和資產(chǎn)收益率相等的偶然性導致虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的背離。每個理性投資者必須遵照固定的規(guī)律，將貨幣按照固定的比率分別投入實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟，經(jīng)濟方可維持穩(wěn)定發(fā)展。

其中，M為處于流通狀態(tài)的貨幣量，Q為整個市場商品數(shù)量與勞務(wù)數(shù)量的總數(shù)，P為整個市場商品與勞務(wù)的一般價格，V為貨幣流通速度，SP為虛擬資產(chǎn)的一般價格水平，SQ為虛擬資產(chǎn)的數(shù)量。該模型的研究結(jié)果顯示，實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟始終按照固定比例增長是極其艱難且偶然的，因此，經(jīng)濟周期形成存在必然性。

由此可得出均衡收益率曲線RE（見圖1）。在均衡收益率曲線上，除R*之外，所有點（如RA、RC）雖然實現(xiàn)了社會總需求等于社會總供給，然而詳勘經(jīng)濟系統(tǒng)內(nèi)部，由于貨幣在實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的分配方式不合理，二者在宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)內(nèi)部并未實現(xiàn)均衡。

20世紀中期以后，金融創(chuàng)新活動愈演愈烈，金融創(chuàng)新工具頻頻出現(xiàn)。貨幣需求受多方面因素影響，不再只是關(guān)于資產(chǎn)收益率的線性函數(shù)，更加難以測度。虛擬資產(chǎn)收益率與實物資產(chǎn)收益率的關(guān)系也變得模棱兩可，實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟出現(xiàn)獨立發(fā)展態(tài)勢。綜合上述模型，可以看出，貨幣很難以固定比例分別投向?qū)嶓w經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域，導致實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟呈現(xiàn)經(jīng)常性背離關(guān)系，二者循環(huán)往復的獨立性增長使經(jīng)濟周期形成存在必然性。

四、貨幣投向?qū)?jīng)濟周期波動的影響機理

熊彼特的經(jīng)濟周期理論以“創(chuàng)新”為核心，將經(jīng)濟周期分為兩種，即偏離均衡狀態(tài)和適應(yīng)均衡狀態(tài)，同時還將經(jīng)濟周期分為四個時期，分別為繁榮期、衰退期、蕭條期及復蘇期。貨幣投向分別通過財富效應(yīng)、資本市場流動性效應(yīng)和托賓q效應(yīng)等作用于消費和投資，促進實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的背離，繼而影響經(jīng)濟周期階段變化。

（一）財富效應(yīng)

最早由Haberler和Pigou提出的財富效應(yīng)認為，決定消費的最主要因素是財富擁有量，資財擁有的多少會影響消費者的消費金額。在現(xiàn)代社會中，居民財富不僅涵蓋實物資產(chǎn)，也包括證券等虛擬資產(chǎn)。因此，虛擬資產(chǎn)價格的波動會使居民的支出水平發(fā)生變化，進而改變總支出。當投資者邊際消費傾向不變時，從財富效應(yīng)角度來看，虛擬資產(chǎn)價格變化對實體經(jīng)濟的影響機制如下：金融資產(chǎn)價格投資者財富消費實體經(jīng)濟供給總產(chǎn)出。

當金融資產(chǎn)價格上漲時，投資者資本盈利，居民可支配收入增加，資產(chǎn)持有者財富上升，進而影響短期消費傾向，促進消費，總支出增加;當金融資產(chǎn)價格下降時，投資者資本虧損，居民可支配收入減少，投資者自身財富下降，進而影響短期消費傾向，抑制消費，總支出減少。

凱恩斯消費理論也可對財富效應(yīng)作出解釋。凱恩斯認為，消費是人們對未來收入預期的函數(shù)。當投資者邊際消費傾向不變時，從凱恩斯消費理論角度分析，虛擬資產(chǎn)交易情況對實體經(jīng)濟的影響機制如下：虛擬資產(chǎn)交易情況投資者收入預期消費實體經(jīng)濟供給總產(chǎn)出。

當虛擬資產(chǎn)的交易情況變好時，投資者對未來經(jīng)濟增長持有樂觀預期，致使企業(yè)改善自身經(jīng)營狀況、擴大就業(yè)，刺激消費需求和實體經(jīng)濟供給，投資者對未來收入增加的樂觀預期進一步提升，進而擴大當期消費;當虛擬資產(chǎn)的交易情況變差，投資者認為日后經(jīng)濟將衰退，致使企業(yè)調(diào)整自身經(jīng)營狀況、縮小就業(yè)，從而抑制消費需求和實體經(jīng)濟供給，投資者對未來收入降低的悲觀預期會進一步提升，進而抑制當期消費。

（二）資本市場流動性效應(yīng)

虛擬經(jīng)濟通過影響消費作用于實體經(jīng)濟的另一個重要渠道是資本市場流動性效應(yīng)。資產(chǎn)流動性是指在金融市場中，虛擬資產(chǎn)通過交易轉(zhuǎn)化為貨幣等流動性較強資產(chǎn)的難易程度，虛擬經(jīng)濟通過影響資產(chǎn)所有者對不同資產(chǎn)流動性的組合改變其資產(chǎn)的持有方式，進而影響預期消費選擇。虛擬經(jīng)濟主要通過影響消費者對不同資產(chǎn)流動性的支出選擇來影響實體經(jīng)濟。影響機制如下：金融資產(chǎn)價格投資者財富財務(wù)預期流動性資產(chǎn)實體經(jīng)濟供給。

金融市場中，股票、債券、期貨、期權(quán)等虛擬資產(chǎn)的價格與資產(chǎn)負債表中資產(chǎn)的價格同步變動，消費者根據(jù)財務(wù)預期情況進行消費。當虛擬資產(chǎn)價格升高時，虛擬資產(chǎn)立即升值，消費者財富總量增加，對未來的財務(wù)發(fā)展持有樂觀預期，因此，消費者對耐用消費品等流動性較差的資產(chǎn)消費支出將增加，進而實體經(jīng)濟生產(chǎn)增加，宏觀經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)好;當虛擬資產(chǎn)價格下降時，虛擬資產(chǎn)立即貶值，消費者財富總量減少，對未來的財務(wù)發(fā)展持有悲觀預期，因此，消費者減少消費，尤其是對耐用消費品等流動性較差的資產(chǎn)，實體經(jīng)濟發(fā)展受到抑遏。

（三）托賓q效應(yīng)

托賓q理論揭示出貨幣可通過資本市場投資于實體經(jīng)濟的理論。托賓q比率常用來衡量實體廠商的業(yè)績表現(xiàn)和成長性，q比率的高低影響企業(yè)的投資意愿。虛擬資產(chǎn)價格變動對實體經(jīng)濟的影響機制如下：金融資產(chǎn)價格托賓q比率投資意愿實體經(jīng)濟產(chǎn)出。

q比率的計算方程為

當q值較大時，企業(yè)股票價格較高，Pmarket.value>Creplacement， 廠商用于新建廠房、購置大型設(shè)備所需的資金要小于企業(yè)在交易環(huán)境中的市場價值，企業(yè)能夠以發(fā)行少量的股票獲得大量的現(xiàn)金，再將所獲得的現(xiàn)金投入實體經(jīng)濟中，以較低的成本新建廠房、購置設(shè)備等實物資產(chǎn)，實體經(jīng)濟中投資支出得以增加，經(jīng)濟轉(zhuǎn)好;當q值較小時，企業(yè)股票價格較低，Creplacement>Pmarket.value， 各企業(yè)縮減投資額度與途徑，實體經(jīng)濟受到制約。

（四）貨幣投向與經(jīng)濟周期波動的關(guān)系

根據(jù)財富效應(yīng)、資本市場流動性效應(yīng)、托賓q效應(yīng)三種影響機制，由貨幣投向?qū)е陆?jīng)濟周期波動的具體形式可總結(jié)如下。

當虛擬資產(chǎn)收益率大于實物資產(chǎn)收益率時，實體經(jīng)濟中的貨幣會轉(zhuǎn)移到虛擬經(jīng)濟市場中，居民儲蓄等實物資產(chǎn)逐步變成虛擬資產(chǎn)，造成虛擬經(jīng)濟的非理性增長趨勢。依據(jù)“資本市場流動性”渠道可知，資產(chǎn)負債表中資產(chǎn)的價格與虛擬資產(chǎn)的價格也會同步上升，消費者對未來的財務(wù)發(fā)展持有樂觀預期，進而增加耐用消費品等實體經(jīng)濟領(lǐng)域的支出，實體經(jīng)濟生產(chǎn)資料和服務(wù)的價格也迅速上升。當虛擬資產(chǎn)價格遠遠偏離甚至完全脫離由實體經(jīng)濟因素控制的資產(chǎn)價格時，就不可避免地發(fā)生了通貨膨脹。持續(xù)的通貨膨脹和急劇上升的虛擬資產(chǎn)價格相互附和，促使期貨、期權(quán)、遠期、掉期等逐漸成為逐利的投機工具，虛擬經(jīng)濟的過度供給與實體經(jīng)濟的吸納能力形成了強烈反差，大量貨幣被轉(zhuǎn)移到虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域，甚至出現(xiàn)一些上市公司通過發(fā)行股票籌集到的資金不直接用于生產(chǎn)，而是放在虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域運轉(zhuǎn)，造成“脫實向虛”現(xiàn)象，加劇虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域的流動性過剩。9A12BED8-D238-43C5-A21B-7259BF963ED4

當投機無法滿足價格的持續(xù)上漲時，實體經(jīng)濟價格會出現(xiàn)急劇下跌，經(jīng)濟泡沫破裂，鑒于“財富效應(yīng)”渠道，投資者降低預期投資收益率，股票、債券等金融產(chǎn)品利潤率急速降低，實體經(jīng)濟增速下降，經(jīng)濟由繁榮階段轉(zhuǎn)向衰退階段。

當衰退延續(xù)一段時間后，固定資產(chǎn)折舊已提完，虛擬經(jīng)濟通過“托賓q”渠道影響實體經(jīng)濟，廠商擴大投資規(guī)模，國內(nèi)生產(chǎn)總值增加，經(jīng)濟由衰退階段轉(zhuǎn)向蕭條階段。

當實物資產(chǎn)收益率大于虛擬資產(chǎn)收益率時，國民總收入大幅提升，居民可支配收入增加，投資者增強對宏觀形勢的信心，股票、債券、衍生品等虛擬資本的需求增加，這種對未來的較好預期反映到股票市場上的直接表現(xiàn)即為股票指數(shù)上升、虛擬資本價格上升、虛擬資產(chǎn)交易總量增加、虛擬經(jīng)濟市場交易活躍，促使經(jīng)濟周期從蕭條階段轉(zhuǎn)向復蘇階段。

五、結(jié)論及政策性建議

貨幣在虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟中資產(chǎn)收益率的差異，促使貨幣在經(jīng)濟各領(lǐng)域投向比例不同，進而引導經(jīng)濟體系由繁榮轉(zhuǎn)向衰退，由蕭條轉(zhuǎn)向復蘇，推動經(jīng)濟周期的形成。雖然貨幣很難以固定比例分別投向?qū)嶓w經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域，經(jīng)濟周期形成存在必然性，但經(jīng)濟發(fā)展的每次劇烈波動都會嚴重影響一國的社會穩(wěn)定。因此，政府部門尤其是金融監(jiān)管部門需要采取有效手段，密切關(guān)注貨幣在實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域的投放比例，促進經(jīng)濟健康穩(wěn)定發(fā)展，具體建議如下。

第一，優(yōu)化虛擬經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，提高資本市場進行資源配置的有效性。最大限度地提高金融市場的交易效率至關(guān)重要，可從四個方面著手：一是完善新三板市場制度，促進中小企業(yè)通過新三板進行公開股票融資，新三板始終堅持服務(wù)中小微企業(yè)的功能定位，是公開資本市場服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)的主陣地。二是制定不同層次的上市條件，降低中小企業(yè)上市標準，促進中小企業(yè)上市融資。三是探索適合中小企業(yè)的直接融資模式，進行市場分層，對不同層次企業(yè)提供差異化服務(wù)，提升區(qū)域性股權(quán)市場的匹配性，降低投融資對接成本。四是大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資市場和私募股權(quán)市場，推進創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)行業(yè)政策法規(guī)體系建設(shè)，夯實行業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)，出臺私募基金監(jiān)督管理條例以及私募基金銷售、托管等制度規(guī)范文件等，發(fā)揮行業(yè)中介機構(gòu)私募基金對各環(huán)節(jié)的專業(yè)服務(wù)，以市場化方式引導和帶動創(chuàng)業(yè)投資，促進風險資本形成，將社會資本轉(zhuǎn)化為中小企業(yè)的投資，穩(wěn)定市場波動性。

第二，加強對投資者的金融知識教育，引導投資者進行科學的貨幣投向。從國內(nèi)投資者結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀來看， 散戶投資者為股票市場的主體。經(jīng)濟交易系統(tǒng)無規(guī)則變動很大程度上來源于散戶投資者的噪聲交易，散戶投資者經(jīng)常出現(xiàn)短線頻繁交易等高風險操作，不利于虛擬經(jīng)濟市場的穩(wěn)定。因此，既要加強對散戶投資者的金融知識教育，幫助其樹立正確的投資理財理念，也要進一步優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，增加專業(yè)知識能力強、規(guī)模穩(wěn)定的機構(gòu)投資者數(shù)量，促進虛擬經(jīng)濟市場的健康發(fā)展。此外，還要引導社會形成正確的投融資理念，消除“脫實向虛”的資本錯位流向，推動社會公平發(fā)展，充分發(fā)揮虛擬經(jīng)濟市場分散風險、提升資金利用效率的職能。

第三，科學完善數(shù)據(jù)分析體系，防范大量貨幣被轉(zhuǎn)移到虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域引發(fā)經(jīng)濟泡沫。虛擬經(jīng)濟具有較高的風險性與不穩(wěn)定性的特征，任何細小的事件都會在虛擬經(jīng)濟市場上有所反應(yīng)，最直觀的表現(xiàn)就是證券價格的漲跌。因此，有必要建立科學完善的數(shù)據(jù)分析體系，構(gòu)建和完善我國虛擬經(jīng)濟風險預警機制。不僅要建立包括涵蓋市盈率、金融機構(gòu)資本充足率、股票指數(shù)異動率等指標的虛擬資產(chǎn)泡沫化程度體系，而且要建立涵蓋貨幣供應(yīng)量、經(jīng)濟周期先行率等指標的實體經(jīng)濟運行體系，系統(tǒng)科學地設(shè)立警戒閾值，一旦達到風險警戒值應(yīng)立即采取措施，避免虛擬經(jīng)濟脆弱性的連鎖反應(yīng)。

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