央行出手穩(wěn)匯率

王曉霞

面對(duì)連日來(lái)人民幣匯率的單邊快速貶值行情，中國(guó)央行果斷出手干預(yù)。4月25日晚，央行發(fā)布公告稱：為提升金融機(jī)構(gòu)外匯資金運(yùn)用能力，中國(guó)人民銀行決定，自2022年5月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的9%下調(diào)至8%。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤向《中國(guó)新聞周刊》表示，央行此舉通過(guò)改善境內(nèi)外匯流動(dòng)性，擴(kuò)大人民幣與外幣的利差，有助于增加人民幣資產(chǎn)的吸引力，進(jìn)而促進(jìn)境內(nèi)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。此外，還有助于防止市場(chǎng)出現(xiàn)順周期羊群效應(yīng)，遏制肆意做空人民幣的勢(shì)頭。

4月25日央行發(fā)布公告前，人民幣兌美元匯率延續(xù)4月19日以來(lái)的跌勢(shì)，離岸美元兌人民幣匯率一度沖破6.6的重要關(guān)口，在岸美元兌人民幣匯率盤(pán)中也跌破6.55，下跌均超過(guò)600個(gè)基點(diǎn)。央行公告發(fā)布后，人民幣匯率以有所回升，截至4月26日11：41離岸、在岸匯率分別報(bào)6.5575、6.5333。

央行此次給人民幣急跌行情降溫，是歷史上首次下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率。此前，從2004年10月～2021年12月央行曾五次宣布上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，其中去年兩次上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率各兩個(gè)百分點(diǎn)。這次對(duì)外匯存款準(zhǔn)備金率的反向操作，說(shuō)明繼2020年6月份以來(lái)人民幣匯率持續(xù)升值之后，近期人民幣匯率形勢(shì)已發(fā)生變化。

人民幣單邊貶值，業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為是多重因素導(dǎo)致：一是美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策開(kāi)始緊縮，使得資本回流發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，新興市場(chǎng)貨幣面臨貶值壓力。今年4月份以來(lái)美元指數(shù)持續(xù)走高，不斷刷新過(guò)去兩年來(lái)的最高值至4月26日盤(pán)中的101.86，對(duì)人民幣貶值構(gòu)成了較大壓力。二是近期日元等亞太區(qū)域國(guó)家貨幣發(fā)生大幅貶值，如3月中旬以來(lái)日元兌美元貶值超10%跌至20年來(lái)的新低，一定程度上也影響了投資者對(duì)包括人民幣在內(nèi)的亞太區(qū)域國(guó)家貨幣的信心。三是俄烏沖突導(dǎo)致的全球能源價(jià)格上漲以及近期以來(lái)美國(guó)頻頻釋放出要對(duì)中國(guó)實(shí)施制裁的信號(hào)等，也影響投資者形成負(fù)面預(yù)期。當(dāng)然，今年全國(guó)兩會(huì)之后，受始料未及的新冠疫情蔓延影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著新的下行壓力，也是推動(dòng)人民幣貶值的因素。

中國(guó)人民銀行總行。圖/中新

分析認(rèn)為，盡管本次準(zhǔn)備金率下調(diào)幅度有限，但今后下調(diào)空間充足。市場(chǎng)分析師預(yù)計(jì)，下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)的外匯存款準(zhǔn)備金率大約相當(dāng)于在境內(nèi)釋放100億美元外匯流動(dòng)性。

管濤向《中國(guó)新聞周刊》表示，如果人民幣匯率跌勢(shì)延續(xù)，不排除央行會(huì)進(jìn)一步下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，以及采取提高外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率、重啟逆周期因子等現(xiàn)有的宏觀審慎措施，同時(shí)著手研究擬定新的預(yù)案，不斷充實(shí)政策工具箱。不過(guò)，在他看來(lái)，將發(fā)行離岸央票納入宏觀審慎工具箱的提法值得商榷。

“在完成央票發(fā)行后，央行曾經(jīng)多次強(qiáng)調(diào)，香港人民幣央行票據(jù)的穩(wěn)定持續(xù)發(fā)行有利于豐富香港市場(chǎng)高信用等級(jí)人民幣投資產(chǎn)品系列和人民幣流動(dòng)性管理工具，滿足離岸市場(chǎng)投資者需求，完善離岸人民幣收益率曲線，促進(jìn)離岸人民幣貨幣市場(chǎng)發(fā)展，以及帶動(dòng)其他發(fā)行主體在離岸市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券，推動(dòng)人民幣國(guó)際化。試想，如果用央票調(diào)控人民幣貶值，那如何理解2020年6月初人民幣升值啟動(dòng)以來(lái)，甚至2020年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重提匯率維穩(wěn)以來(lái)，還持續(xù)發(fā)行離岸央票呢？”他分析。

此外，管濤認(rèn)為，關(guān)于“降準(zhǔn)”有助于增加境內(nèi)外匯供給的說(shuō)法恐不準(zhǔn)確?！跋抡{(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，相當(dāng)于在境內(nèi)釋放約100億美元的外匯流動(dòng)性。”他說(shuō)，但是，銀行不會(huì)直接將吸收的外匯存款結(jié)匯，因?yàn)檫@意味著銀行主動(dòng)背負(fù)匯率敞口，有違銀行基于微觀審慎的風(fēng)險(xiǎn)管理原則。至于市場(chǎng)主體會(huì)不會(huì)結(jié)匯，本身與繳存外匯存款準(zhǔn)備金的政策無(wú)關(guān)，因?yàn)槟鞘撬鼈冏约旱耐鈪R收入，在意愿結(jié)匯制下，完全可以自主決定是結(jié)匯成人民幣還是繼續(xù)以外匯形式持有。