冉華

作為我國期貨和衍生品領(lǐng)域的首部法律，《期貨和衍生品法》適應(yīng)新格局要求，凝聚中國期貨市場30余年探索發(fā)展的經(jīng)驗共識，將體現(xiàn)中國特色與借鑒國際市場最佳實踐有機結(jié)合，從國家戰(zhàn)略高度支持期貨市場發(fā)展。在黨的二十大即將召開之際，《期貨和衍生品法》的出臺，是貫徹習近平法治思想和落實黨中央、國務(wù)院資本市場相關(guān)戰(zhàn)略部署的重要舉措，揭開了期貨市場發(fā)展新篇章，為期貨市場高質(zhì)量服務(wù)實體經(jīng)濟指明了方向。

《期貨和衍生品法》強化國家層面對期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的支持

《期貨和衍生品法》兼具規(guī)范法與行業(yè)促進法功能：第一條提出“促進期貨市場和衍生品市場服務(wù)國民經(jīng)濟”，進一步明確服務(wù)實體經(jīng)濟的根本導向;第四條規(guī)定“國家支持期貨市場健康發(fā)展，發(fā)揮發(fā)現(xiàn)價格、管理風險、配置資源的功能”，既明確國家支持態(tài)度，又指明期貨市場具有的具體經(jīng)濟功能。

明確期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的根本導向

習近平總書記多次強調(diào)，為實體經(jīng)濟服務(wù)是金融的天職，是金融的宗旨，也是防范金融風險的根本舉措。以期貨和衍生品為代表的風險管理市場與資本市場直接融資市場、商業(yè)銀行間接融資市場共同構(gòu)成現(xiàn)代金融體系，國家建立和發(fā)展期貨市場，根本目的是服務(wù)實體經(jīng)濟，如果不堅持依靠實體、服務(wù)實體，期貨市場發(fā)展就容易脫實向虛，擾亂現(xiàn)貨市場，甚至與實體經(jīng)濟爭奪資源，不僅發(fā)揮不好應(yīng)有的經(jīng)濟功能，還可能引發(fā)風險。

把握服務(wù)實體經(jīng)濟的根本宗旨，對期貨市場建設(shè)主要有以下幾方面要求：一是價格體系要完善。品種齊全，覆蓋面廣，近、中、遠期合約都活躍，才能對經(jīng)濟活動進行全面有效的指導。二是參與結(jié)構(gòu)要合理。企業(yè)廣泛參與期貨市場，才能讓產(chǎn)業(yè)在定價中起主導作用，同時需要投機機構(gòu)為企業(yè)套期保值提供充足的流動性。三是運行要安全有效。技術(shù)系統(tǒng)安全先進，技術(shù)服務(wù)市場的能力強，才能保障功能發(fā)揮。四是對外開放水平要高。要建設(shè)大宗商品國際定價中心，服務(wù)全球商品貿(mào)易，維護國家糧食、能源礦產(chǎn)安全。

明確國家對發(fā)展期貨市場的支持態(tài)度

我國期貨市場在20世紀90年代初由政府推動建立，與當時的市場體制、金融環(huán)境和監(jiān)管能力并不完全匹配，早期曾出現(xiàn)一些亂象。為了防控風險，國家后續(xù)建立起較為嚴苛的風險管理制度，在規(guī)范市場的同時，也對實體企業(yè)尤其是國有企業(yè)參與造成制約。較長一段時間內(nèi)，由于企業(yè)參與不足，投機資金占據(jù)較大比例，期貨市場功能發(fā)揮受限。隨著產(chǎn)業(yè)需求持續(xù)增長和市場風險管理制度不斷完善，我國期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力日益增強，并經(jīng)受住2008年全球金融危機、2018年中美貿(mào)易摩擦等一系列外部沖擊的考驗。期貨市場影響力日益提升，場外衍生品市場初具規(guī)模，品種工具涵蓋農(nóng)業(yè)、金屬、能源化工、金融等國民經(jīng)濟重要領(lǐng)域，部分品種已成為產(chǎn)業(yè)定價和風險管理重要工具，2021年期貨市場成交額581.20萬億元，是我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的5.08倍，其中商品期貨成交量連續(xù)13年居世界首位，已具備更高層次服務(wù)國民經(jīng)濟的條件。《期貨和衍生品法》在總則層面支持期貨市場健康發(fā)展，是對期貨市場歷史發(fā)展成績的高度肯定。

期貨市場對于提升市場配置資源效率，增強經(jīng)濟的活力彈性，促進企業(yè)穩(wěn)定持續(xù)經(jīng)營具有重要作用，對于推動一國貨幣的全球化也有引領(lǐng)支撐作用，因此期貨和衍生品業(yè)務(wù)是現(xiàn)代國際金融競爭的焦點，被喻為現(xiàn)代金融領(lǐng)域的皇冠。但較之其他金融領(lǐng)域，期貨不像銀行、證券那樣可以給企業(yè)帶來更多的發(fā)展資金，其功能具有隱蔽性，加之專業(yè)性強，使用杠桿交易，操作不當容易發(fā)生風險事件，因此不易獲得社會廣泛認同，甚至被認為有負面作用。即便在美國，歷史上對期貨市場也長期存在爭議，直到1985年美聯(lián)儲、美國財政部、美國證監(jiān)會、美國商品期貨交易監(jiān)管委員會四大金融管理部門按美國國會要求，在歷時3年廣泛調(diào)研和深入分析基礎(chǔ)上發(fā)布聯(lián)合研究報告，充分肯定期貨對資本形成和國民經(jīng)濟的積極作用，推動美國政府和社會對期貨市場發(fā)展形成共識，有力促進了美國期貨市場的創(chuàng)新發(fā)展。我國仍屬于發(fā)展中國家，金融市場化深度有待提升，現(xiàn)階段國家出臺法律明確對期貨市場發(fā)展的支持，實屬難得。

明確期貨市場具有配置資源的功能

《期貨和衍生品法》在傳統(tǒng)的發(fā)現(xiàn)價格和管理風險兩大基礎(chǔ)功能之上，明確指出期貨市場具備配置資源的作用。期貨市場作為資本市場的一部分，雖與證券市場有很大不同，但也能夠配置資源，在商品領(lǐng)域主要體現(xiàn)為各類產(chǎn)品提供公開、權(quán)威的近、中、遠期價格，為宏觀管理部門所用，作為預(yù)判經(jīng)濟發(fā)展走勢、制定宏觀調(diào)控有關(guān)政策的一個重要方式，優(yōu)化政府治理經(jīng)濟的模式、增強經(jīng)濟的穩(wěn)定性。同時，從微觀角度引導企業(yè)合理安排、動態(tài)調(diào)節(jié)經(jīng)營管理，優(yōu)化資金在各商品領(lǐng)域、各產(chǎn)業(yè)鏈和各地區(qū)之間的流向和配置，對生產(chǎn)加工、庫存流通、分配、投融資產(chǎn)生積極影響，推動要素資源流動實現(xiàn)高水平動態(tài)平衡。一是根據(jù)遠期價格高低和比價、價差關(guān)系優(yōu)化生產(chǎn)決策。生產(chǎn)加工企業(yè)根據(jù)遠期價格水平、上下游原材料與制成品之間的遠期價差決定未來產(chǎn)量，根據(jù)比價關(guān)系選擇最經(jīng)濟的原材料或盈利最高的產(chǎn)出品。二是影響不同地區(qū)現(xiàn)貨庫存和產(chǎn)業(yè)資源。期貨盤面價格和交易所對實物交割產(chǎn)品的地區(qū)升貼水設(shè)置，引導現(xiàn)貨庫存由價格洼地流向高地;交易所交割品設(shè)置促進產(chǎn)業(yè)投資生產(chǎn)更高標準產(chǎn)品，指定交割庫設(shè)置吸引相關(guān)產(chǎn)業(yè)資源向交割庫周邊集聚。三是影響產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的利潤分配。由于通過期貨風險管理，尤其是期貨基差定價等模式實現(xiàn)穩(wěn)定合理利潤，中間貿(mào)易企業(yè)有能力為上下游企業(yè)提供最具市場競爭力的價格，降低了全產(chǎn)業(yè)鏈流通貿(mào)易成本，最大限度促進利潤向生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)分配，最終惠及廣大消費者，增加社會福祉。四是影響新產(chǎn)能投資。因為可以通過期貨風險管理穩(wěn)定長期經(jīng)營，農(nóng)業(yè)、礦產(chǎn)、生產(chǎn)加工企業(yè)敢于投資新項目，擴大產(chǎn)能。五是促進企業(yè)直接間接融資。因為實施期貨套保和標準倉單質(zhì)押，銀行得以擴大信貸投放，促進更多資金流向優(yōu)質(zhì)中小企業(yè);上市公司估值因期貨風險管理活動而提升，直接融資能力得以增強。

《期貨和衍生品法》充分體現(xiàn)中國特色期貨市場發(fā)展特征

國有企業(yè)多，中小企業(yè)、中小農(nóng)戶多，個人散戶多，這是中國發(fā)展期貨市場的國情市情?！镀谪浐脱苌贩ā诽貏e強調(diào)國家對期貨市場多方位服務(wù)實體經(jīng)濟能力的支持，確立品種上市注冊制;明確支持套期保值并對相關(guān)概念進行界定，便利國有企業(yè)獲取上級主管部門支持參與期貨市場，同時鼓勵場外衍生品市場建設(shè)，有利于為中小企業(yè)提供多樣化的風險管理服務(wù);強調(diào)支持農(nóng)產(chǎn)品期貨市場發(fā)展，以更好服務(wù)“三農(nóng)”;守牢系統(tǒng)性風險底線，保護中小投資者，站穩(wěn)人民立場。

確立品種上市注冊制

《期貨和衍生品法》規(guī)定期貨品種上市“由期貨交易場所依法報經(jīng)國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機構(gòu)注冊”，改審批制為注冊制，既體現(xiàn)國家對期貨監(jiān)管機構(gòu)、期貨行業(yè)和交易所的充分信任，也是支持期貨市場在新發(fā)展格局下更好發(fā)揮功能作用的重大舉措。當前我國仍處于工業(yè)化、城鎮(zhèn)化高速發(fā)展時期，經(jīng)濟富有活力、發(fā)展加快轉(zhuǎn)型升級，產(chǎn)業(yè)需求變化快，同時國民經(jīng)濟具有地域差異大、產(chǎn)業(yè)門類齊全，中小農(nóng)戶、小微企業(yè)眾多等特點，需要交易所發(fā)揮貼近市場的優(yōu)勢，提高創(chuàng)新效率和服務(wù)效能，建立更加完備的產(chǎn)品體系，把資源充分配置到經(jīng)濟發(fā)展重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，更快更好滿足實體經(jīng)濟多樣化需求。

一是我國期貨品種創(chuàng)新還有較大提升空間。美國期貨品種有1000多個，除傳統(tǒng)大宗商品外還有很多細分品種、區(qū)域性品種，交易量雖然不大，但很好滿足了細分產(chǎn)業(yè)需求。我國期貨市場上市品種94個，覆蓋了主要大宗商品，結(jié)合國內(nèi)初級商品產(chǎn)業(yè)類別多、主體多和區(qū)域分散特點，還有很多細分產(chǎn)品和中小品種具有上市的必要性和可行性，既滿足產(chǎn)業(yè)的多元化需要，也能更好服務(wù)鄉(xiāng)村振興和區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展。

二是原品種上市審批制影響品種創(chuàng)新效率?！镀谪浐脱苌贩ā烦雠_前，我國期貨品種上市流程依照一事一議機制，會商各有關(guān)部門后報國務(wù)院決定，不同部門間認識、角度、觀點不同，需要進行多輪溝通，品種上市準備周期較長、成本高。

三是期貨品種上市應(yīng)以市場需求為導向。期貨市場不同于證券市場。證券市場是投融資市場，涉及社會資金募集，發(fā)行人質(zhì)量和信息披露真實性直接影響證券定價，須對信披嚴格把關(guān)。期貨市場是風險管理市場，交易由買賣雙方自愿達成，價格形成不涉及交易標的信息的真實性問題，因此期貨品種上市應(yīng)以實體企業(yè)風險管理需求為根本價值和重要導向。

此外，《期貨和衍生品法》精準發(fā)力，規(guī)定上市條件為“具有經(jīng)濟價值，合約不易被操縱，符合社會公共利益”，特別是將“不易被操縱”的要求落腳到期貨合約，而非品種本身客觀條件，這為區(qū)域特色品種上市預(yù)留必要空間，有利于通過“小品種”做好服務(wù)鄉(xiāng)村振興、助力區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的“大文章”。未來期貨品種注冊制實施過程中，應(yīng)遵循法律規(guī)定合理評估上市條件，把握好以市場需求為導向的立法要義。

鼓勵國有企業(yè)等主體參與期貨市場國有經(jīng)濟是國民經(jīng)濟的主導力量，加強對國有企業(yè)參與期貨市場的引導，既要防止國有企業(yè)盲目參與造成國有資產(chǎn)流失，又要防止國有企業(yè)參與不足造成市場競爭力下降。《期貨和衍生品法》對此做了充分考慮，旨在引導企業(yè)尤其是國有企業(yè)積極利用期貨市場管理風險。

一是鼓勵套期保值并明確定義?！镀谪浐脱苌贩ā返谒臈l明確，國家鼓勵利用期貨市場和衍生品市場從事套期保值等風險管理活動。由于套期保值策略復(fù)雜，如何界定在國際上也是立法難點。為解決國有企業(yè)套期保值認定難的現(xiàn)實問題，《期貨和衍生品法》基于實際需要，第四條在鼓勵套期保值的同時，給出明確的套期保值定義。這不僅對企業(yè)參與期貨和衍生品交易的目的、策略起到正向引導作用，也便于國有企業(yè)從事套期保值交易時獲得上級主管部門支持。

二是從法律高度確認套期保值持倉限額豁免制度。該制度雖已在實踐中長期應(yīng)用，但一直停留在交易所規(guī)則層面，將其上升至法律高度，明確表達對企業(yè)套期保值的積極支持。

另外，考慮到中小企業(yè)難以直接參與期貨市場，為支持綜合交易商和大型核心企業(yè)利用期貨期權(quán)、場外衍生品等工具，為其提供多層次、多渠道的風險管理服務(wù)，《期貨和衍生品法》第三十條明確交易所經(jīng)批準可以組織開展場外衍生品交易，這為交易所支持發(fā)展綜合交易商，推動龍頭企業(yè)通過交易所場外市場服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈上下游眾多中小企業(yè)，提供了法律基礎(chǔ)。

特別強調(diào)了國家對農(nóng)產(chǎn)品期貨的支持

我國是農(nóng)業(yè)大國，但農(nóng)業(yè)總體以小農(nóng)經(jīng)濟為主，抗風險能力弱，需要期貨市場在服務(wù)“三農(nóng)”方面發(fā)揮更大的作用?！镀谪浐脱苌贩ā返谒臈l規(guī)定，國家采取措施推動農(nóng)產(chǎn)品期貨市場和衍生品市場發(fā)展，引導國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營。

一是有助于穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品等初級產(chǎn)品價格。農(nóng)為邦本，本固邦寧。習近平總書記強調(diào)，保障好初級產(chǎn)品供給是一個重大戰(zhàn)略性問題，中國人的飯碗任何時候都要牢牢端在自己手中。期貨起源于農(nóng)產(chǎn)品，為解決糧食季節(jié)性供求錯位問題，1848年美國芝加哥建立農(nóng)產(chǎn)品期貨市場，對美國農(nóng)業(yè)發(fā)展起到重要支持作用。20世紀90年代初，為解決價格雙軌制下農(nóng)副產(chǎn)品價格大幅波動問題，我國借鑒美國經(jīng)驗探索推出農(nóng)產(chǎn)品期貨交易，經(jīng)過30余年發(fā)展，取得了顯著的成績。

二是提升農(nóng)民科學種植和議價能力。農(nóng)民依據(jù)期貨市場公開顯示的各類農(nóng)產(chǎn)品價格，優(yōu)化種植結(jié)構(gòu)。同時，期貨價格漲跌信息瞬間可為農(nóng)民掌握，降低信息不對稱，提高了農(nóng)民現(xiàn)貨議價能力。

三是推動農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。期貨市場有助于保障種植收入穩(wěn)定性，增強大規(guī)模種植的信心，不僅助力合作社等新型農(nóng)業(yè)組織發(fā)展，而且增強涉農(nóng)企業(yè)擴大合同經(jīng)營的積極性。

在規(guī)?；?jīng)營基礎(chǔ)上，涉農(nóng)企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)等通過期貨加減升貼水的基差貿(mào)易方式購銷農(nóng)產(chǎn)品，提升定價靈活性，與合作社、農(nóng)戶等實現(xiàn)利益綁定，使期貨市場風險管理功能惠及眾多中小農(nóng)戶。

四是“保險+期貨”穩(wěn)定農(nóng)民收益。2015年大商所首倡“保險+期貨”保障農(nóng)民收入新模式，著力解決中小農(nóng)戶難以直接參與期貨市場風險管理的難題，利用保險產(chǎn)品受眾度高的優(yōu)勢，實現(xiàn)農(nóng)民對接保險、保險對接期貨，將眾多中小農(nóng)戶連接起來以規(guī)?；问教峁﹥r格風險管理服務(wù)，引領(lǐng)和撬動財政資金逐步介入，得到市場廣泛認可，連續(xù)7年寫入中央一號文件。

守牢系統(tǒng)性風險底線

期貨市場既是管理風險的市場，也是交易風險的市場，防范化解系統(tǒng)性風險是期貨市場永恒的主題?！镀谪浐脱苌贩ā穼︼L險防控高度重視，充分吸收2008年全球金融危機、2015年股市劇烈波動、2020年新冠肺炎疫情等諸多事件應(yīng)對經(jīng)驗，將實踐檢驗行之有效的諸多風險防范措施升級為法律制度，包括確?？蛻糍Y金安全的“穿透式”監(jiān)管制度等，并對交易所、監(jiān)控中心、證監(jiān)會的風險管理職責和手段予以規(guī)定：一是明確交易所風險管理“工具箱”，包括強行平倉、持倉限額和風險準備金制度等;賦予交易所應(yīng)對突發(fā)性事件的緊急處置權(quán)，可采取取消交易等多種處置措施，以實現(xiàn)對風險的快速反應(yīng)。二是確認期貨市場監(jiān)控中心法律地位，通過保證金監(jiān)控和全市場監(jiān)測，有效防范系統(tǒng)性結(jié)算風險。2008年全球金融危機波及我國期貨市場，證監(jiān)會在監(jiān)控中心大數(shù)據(jù)支持下迅速掌握全國期貨市場持倉和資金匹配情況，連續(xù)3天對風險進行全市場壓力測試后果斷采取“三板強制減倉”措施，提前有效化解了風險。三是明確期貨市場監(jiān)管機構(gòu)防范系統(tǒng)性風險的法律職責?！氨O(jiān)測監(jiān)控并防范、處置期貨市場風險”是市場監(jiān)管機構(gòu)的重要法定職責，證監(jiān)會據(jù)此有權(quán)對期貨市場系統(tǒng)性風險進行及時處置。

《期貨和衍生品法》借鑒國際市場最佳監(jiān)管實踐

《期貨和衍生品法》秉持市場化、法治化、國際化理念，堅持集中統(tǒng)一監(jiān)管，將場外衍生品納入立法范圍，并初步構(gòu)建涉外法治框架，為促進我國期貨市場境內(nèi)境外連通、場內(nèi)場外協(xié)同，進一步提升國際影響力，提供了強大法律保障。

堅持集中統(tǒng)一監(jiān)管

《期貨和衍生品法》第八條規(guī)定，國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機構(gòu)依法對全國期貨市場實行集中統(tǒng)一監(jiān)督管理。國務(wù)院對利率、匯率期貨的監(jiān)督管理另有規(guī)定的，適用其規(guī)定。

一是集中統(tǒng)一監(jiān)管是多年實踐達成的基本共識。始終堅持對期貨市場的集中統(tǒng)一監(jiān)管，是在總結(jié)期貨市場發(fā)展的經(jīng)驗教訓之后形成的基本共識。不同品種的期貨交易內(nèi)在邏輯一致，應(yīng)統(tǒng)一監(jiān)管，多頭監(jiān)管難以從全局高度防控風險傳播等負面問題。首先，多頭監(jiān)管將導致監(jiān)管效能弱化，造成監(jiān)管盲區(qū)。多頭監(jiān)管將從根本上破壞“五位一體”的監(jiān)管合力，對于跨品種的市場操縱將顯著增加查處成本;很多市場基礎(chǔ)設(shè)施功能也無法得到全面發(fā)揮，如通過監(jiān)控中心實現(xiàn)的統(tǒng)一開戶、保證金封閉運行等被市場實踐所證明的成功監(jiān)管制度將無法得到全市場的統(tǒng)一運用。此外，發(fā)生市場異常情況時，也較難第一時間快速做出反應(yīng)。其次，多頭監(jiān)管將導致監(jiān)管標準不一致，造成市場主體合規(guī)困擾，增加法律風險。在多頭監(jiān)管下，不同監(jiān)管機構(gòu)對各自管轄范圍內(nèi)的期貨品種監(jiān)管標準、尺度必然存在差異，而期貨公司、信息服務(wù)機構(gòu)、交割庫、交易者等市場主體多是跨品種參與期貨交易的，信息流、資金流等都是互通的。以進口貿(mào)易商為例，往往參與商品期貨交易的同時，也參與匯率相關(guān)衍生品交易。

最后，多頭監(jiān)管不符合期貨市場產(chǎn)品之間交叉融合的發(fā)展實踐。隨著期貨市場創(chuàng)新發(fā)展程度不斷提高，產(chǎn)品交叉融合趨勢越發(fā)明顯，如掛鉤商品、匯率、利率、股指等一攬子資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品等，會使以基礎(chǔ)產(chǎn)品區(qū)分監(jiān)管權(quán)歸屬本身就變得非常困難。

二是集中統(tǒng)一監(jiān)管是大國期貨市場發(fā)展的強大保障。從境外情況來看，集中統(tǒng)一監(jiān)管的期貨市場競爭力較強，多頭監(jiān)管的市場往往逐漸衰落。美國無論是商品期貨還是利率、匯率等金融期貨均由美國商品期貨交易監(jiān)管委員會監(jiān)管;日本區(qū)分農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品、金融期貨由相應(yīng)部門分別監(jiān)管，實踐中出現(xiàn)行政部門之間各自為政、協(xié)調(diào)性差的問題，影響了期貨市場新產(chǎn)品的開發(fā)與上市，阻礙市場規(guī)模的擴大。雖然韓國、新加坡等多數(shù)市場由金融監(jiān)管部門對包括期貨、證券、銀行在內(nèi)的金融業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管，但這些國家實體經(jīng)濟和商品相關(guān)衍生品市場等規(guī)模普遍較小，對我國借鑒意義有限。

三是充分考慮重大品種的特殊性。《期貨和衍生品法》最終堅持了集中統(tǒng)一監(jiān)管。考慮到利率、外匯期貨具有特殊性，涉及貨幣政策、外匯政策相協(xié)調(diào)等問題，立法者認為應(yīng)當對全國期貨市場堅持集中統(tǒng)一監(jiān)督管理，同時可以授權(quán)國務(wù)院根據(jù)實際情況對利率、匯率期貨的監(jiān)督管理靈活調(diào)整。

將場外衍生品納入立法范圍

場外衍生品因為滿足企業(yè)個性化需求的特點，在國際市場占據(jù)重要地位，目前全球主要經(jīng)濟體對場外衍生品均有明確立法并進行監(jiān)管。我國實體企業(yè)眾多、個性化風險需求多樣，場外商品衍生品市場服務(wù)實體需求尤為強烈，僅2018年以來，期貨公司風險管理子公司參與的商品場外衍生品成交規(guī)模年均增長率就達64%。大商所于2019年開始探索建立商品互換、場外期權(quán)、基差交易等業(yè)務(wù)的企業(yè)服務(wù)平臺，取得了一定的效果，2020年底著力場外的“生態(tài)圈與交易中心、信息中心”（一圈兩中心）建設(shè)，2021年成交規(guī)模突破600億元。但由于缺乏相關(guān)法律支持，商品場外市場發(fā)展目前仍以探索為主，服務(wù)能力與市場需求相比仍有較大差距。

《期貨和衍生品法》明確將場外衍生品納入該法適用范圍，并設(shè)置專章對“衍生品交易”細化規(guī)定，確立了單一主協(xié)議、終止凈額結(jié)算、交易數(shù)據(jù)庫、集中結(jié)算等制度，在發(fā)展方向上提供保障，在交易安全上給予確認，反映出立法與時俱進的品格，有利于促進場內(nèi)場外市場深度融合、共同發(fā)展。

構(gòu)筑服務(wù)高水平對外開放的涉外法治框架

《期貨和衍生品法》第二條確認了法律域外適用效力，規(guī)定對擾亂我國境內(nèi)市場秩序或損害境內(nèi)交易者合法權(quán)益的境外期貨和衍生品交易及相關(guān)活動，可依法處理并追究責任。同時設(shè)置《跨境交易與監(jiān)管協(xié)作》專章，對參與主體市場準入、市場互聯(lián)互通等進行規(guī)定，解決了兩方面問題：一是跨境監(jiān)管的法律對等性。國際主要市場立法要求境外主體對本土主體直接服務(wù)或招攬時，須持相關(guān)牌照。《期貨和衍生品法》進行了對等規(guī)定，有助于與境外監(jiān)管機構(gòu)進行持牌互認或豁免談判。二是加大對“走出去”的保護。境內(nèi)主體參與境外期貨交易，必須委托我國境內(nèi)期貨公司進行，我國境內(nèi)期貨公司再委托境外機構(gòu)進行交易的，該境外機構(gòu)須向我國監(jiān)管機構(gòu)申請注冊。

開啟商品交易所高質(zhì)量服務(wù)實體經(jīng)濟的新篇章

2013年8月，習近平總書記視察大商所時殷切囑托：“腳踏實地，大膽探索，努力走出一條成功之路?！薄镀谪浐脱苌贩ā吠瞥稣滴覈鴥蓚€百年歷史交匯點，大商所將牢牢把握“國之大者”的政治站位，堅定不移走中國特色發(fā)展之路，運用法治思維乘勢而上，以自身高質(zhì)量發(fā)展服務(wù)國民經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

加快產(chǎn)品創(chuàng)新，放大期貨市場經(jīng)濟功能

品種上市注冊制將真正考驗交易所的創(chuàng)新能力，交易所要進一步扎根市場，嚴格遵循“具有經(jīng)濟價值，合約不易被操縱，符合社會公共利益”的上市條件，推出更多國民經(jīng)濟需要的品種：一是大宗商品與中小宗商品分別定位。豐富能源、航運等重要品種體系，加快成熟品種期權(quán)上市，提升重點領(lǐng)域國際競爭力，適應(yīng)國內(nèi)國際雙循環(huán);增加中小宗商品、區(qū)域特色品種，挖掘細分品種，拓寬對區(qū)域經(jīng)濟的滲透力，打通經(jīng)濟“毛細血管”微循環(huán)，助力國內(nèi)大循環(huán)。二是傳統(tǒng)品種與新興品種共同布局。加強新能源、新材料、氣候以及碳相關(guān)產(chǎn)品等產(chǎn)品研發(fā)，主動迎接綠色低碳時代。三是實物交割與現(xiàn)金結(jié)算同步推進。上市均價、價差和短周期等現(xiàn)金結(jié)算合約，豐富衍生產(chǎn)品現(xiàn)金結(jié)算指數(shù)標的，積極研究現(xiàn)貨指數(shù)產(chǎn)品，更好滿足產(chǎn)業(yè)企業(yè)多元化風險管理需求。

提升產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)效能，增強產(chǎn)業(yè)定價主導作用

產(chǎn)業(yè)企業(yè)廣泛深入?yún)⑴c是期貨市場發(fā)揮好資源配置作用的前提。適應(yīng)《期貨和衍生品法》新要求，交易所在加快品種上市的同時，也要狠抓產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)，確保合約設(shè)計緊貼現(xiàn)貨格局、服務(wù)方式緊跟產(chǎn)業(yè)需求，擴大產(chǎn)業(yè)吸納、拓寬價格輻射：一是做大品種的國內(nèi)基本盤。完善產(chǎn)品設(shè)計定位，擴大可交割品牌和品質(zhì)，推動交割庫資源更適應(yīng)經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略，實現(xiàn)市場化交割升貼水設(shè)置，將盡可能多的生產(chǎn)企業(yè)納入交割體系，優(yōu)化交割流程、降低交割成本，提升生產(chǎn)企業(yè)交割便利性和參與意愿。二是增強價格有效性和穩(wěn)定性。提升近月合約活躍度，完善組合保證金、豐富保證金形式，豐富交易指令，優(yōu)化差異化保證金、交易手續(xù)費等措施，便利企業(yè)套保。三是提高境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)服務(wù)效能?？茖W分類、重點攻堅，內(nèi)外聯(lián)動，“一品一策”“一企一策”精準深化產(chǎn)業(yè)服務(wù)，優(yōu)化國企參與環(huán)境，培育綜合交易商，服務(wù)中小企業(yè)，發(fā)揮會員、龍頭企業(yè)、行業(yè)協(xié)會、信息機構(gòu)和境外機構(gòu)合力，提升市場拓展有效性。四是進一步加大“三農(nóng)”服務(wù)力度。放大“保險+期貨”功能，撬動政府更大范圍、更大規(guī)模投入財政資金，服務(wù)廣大中小農(nóng)戶。五是提高制度規(guī)則供給水平。增強規(guī)則體系先進性、完備性和穩(wěn)定性，提升對市場需求的適應(yīng)性，強化與國際規(guī)則體系的相容性。

場內(nèi)場外協(xié)同發(fā)展，促進高標準市場體系建設(shè)

《期貨和衍生品法》體現(xiàn)了國家對多層次市場建設(shè)的支持。2022年4月10日發(fā)布的《中共中央 國務(wù)院關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的意見》提出，推動交易平臺優(yōu)化升級，鼓勵打造綜合性商品交易平臺，加快推進大宗商品期現(xiàn)貨市場建設(shè)。我國場外市場發(fā)展面臨難得的法律和政策支持機遇，但目前總體規(guī)模還較為有限，交易對手方信用風險較大，交易成本高、效率低，抑制了企業(yè)的參與熱情。當前中國特色環(huán)境下場外市場建設(shè)需要交易所集中發(fā)力。

交易所是銜接期貨、場外衍生品和現(xiàn)貨市場的橋梁和紐帶，在促進期貨現(xiàn)貨結(jié)合和場內(nèi)場外協(xié)同方面具有公信力強、產(chǎn)業(yè)認同度高、管理經(jīng)驗豐富、技術(shù)保障有力等天然優(yōu)勢。交易所作為場外市場建設(shè)的龍頭，遵循社會公共利益優(yōu)先原則，不僅更有利于把握場外市場發(fā)展服務(wù)實體經(jīng)濟的根本定位，也有助于加快形成全國統(tǒng)一大市場：一是完善場外參與信用體系。做大做優(yōu)場外生態(tài)圈，強化交易商在產(chǎn)品提供和價格形成方面的作用，完善準入評價、信用評級、違約處置和場外清算機制，提升場外流動性和影響力。二是推進場內(nèi)場外互通。實現(xiàn)場內(nèi)外便捷開戶、持倉轉(zhuǎn)換、資金貫通和統(tǒng)一風控;擴充交割服務(wù)資源，建設(shè)場外交收庫體系，形成場內(nèi)指定交割庫與場外交收庫、標準倉單與非標準倉單聯(lián)動格局。三是促進供應(yīng)鏈融資。建設(shè)大宗商品倉單登記中心，對接國民經(jīng)濟主戰(zhàn)場，推動場內(nèi)場外倉庫數(shù)字化轉(zhuǎn)型，完善倉庫管理評級，提升倉庫信用和倉單安全，促進現(xiàn)貨流通標準化規(guī)范化，推動大宗商品融資直達產(chǎn)業(yè)經(jīng)營主體。四是加強與區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同。深化與地方金融、技術(shù)、物流、倉儲類和大宗商品平臺類企業(yè)的期現(xiàn)業(yè)務(wù)融合，加強交易所市場與地方經(jīng)濟雙向互動，促進區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈升級。五是注重場內(nèi)場外風險協(xié)同管控。對場內(nèi)場外交易、持倉、資金等信息統(tǒng)一監(jiān)控，促進場外市場有序發(fā)展，更好防范風險。

擴大對外開放，著力提升價格影響力

大宗商品大多是全球性產(chǎn)品，對應(yīng)的衍生品市場也應(yīng)是一個全球性市場，只有擴大對外開放，讓全球企業(yè)和投資者參與，才能形成真正的商品定價中心。要以《期貨和衍生品法》出臺為契機，加快國際定價中心建設(shè)，提升重要大宗商品的價格影響力：一是推進制度型對外開放。推動具備條件的期貨、期權(quán)陸續(xù)成為特定品種，出臺合格境外機構(gòu)投資者（Qualified Foreign Institutional Investor，簡稱QFII）、人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RMB Qualified ForeignInstitutional Investor，簡稱RQFII）參與細則。二是深化對全球產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)能力。增加重要品種保稅交割庫和境外交割品牌，消除境外企業(yè)、境外相關(guān)品種參與境內(nèi)交割的制度性制約，推動建設(shè)離岸貿(mào)易平臺，在重要生產(chǎn)國設(shè)立境外交割庫，支持龍頭企業(yè)發(fā)展成為跨國綜合交易商，提升境外物流集聚能力。三是增加市場連通紐帶。多方位開展合約互掛合作，增加境外技術(shù)接入節(jié)點，構(gòu)建你中有我、我中有你的開放格局。

站穩(wěn)人民立場，全方位提高風險防范能力

面對百年變局疊加世紀疫情，期貨市場改革發(fā)展要穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進。交易所作為一線監(jiān)管者，將堅決落實《期貨和衍生品法》“防范化解金融風險，維護國家經(jīng)濟安全”的立法宗旨，運用好法律賦予的各項風險處置權(quán)利，全方位提高風險防控能力，迎接時代新挑戰(zhàn)：一是堅守自律監(jiān)管的政治性人民性。配合做好期現(xiàn)聯(lián)動監(jiān)管，主動抑制過度投機，完善資管、高頻、程序化等機構(gòu)監(jiān)管，增強產(chǎn)業(yè)定價力量，堅決防止大宗商品價格波動被金融資本操控。二是強化宏觀服務(wù)能力。加強期貨市場信號的政策影響，推動期貨信息更充分納入宏觀調(diào)控體系，服務(wù)保供穩(wěn)價大局。三是用好風險管理“工具箱”。加強預(yù)研預(yù)判，做好重點領(lǐng)域風險排查，強化源頭風險防控，嚴防風險疊加共振、放大升級。四是全面落實投資者保護要求。落實落細法律要求，加強制度建設(shè)，完善投資者適當性管理，做好中小投資者保護、引導理性參與。