○張少東

中國工商銀行博士后科研工作站 北京 100031

引言

伴隨著全球金融一體化程度不斷加深，近三十年來，跨境資本流動規(guī)模和波動性不斷增加，全球范圍內(nèi)總資本流動、信貸規(guī)模和資產(chǎn)價格等呈現(xiàn)出一致性變動趨勢，即“全球金融周期現(xiàn)象”（Rey，2015）?？缇迟Y本流動有利于提高國際資源配置效率，促進金融體系發(fā)展，改善經(jīng)濟增長狀況。但是，當(dāng)一國跨境資本流動大進大出時，國內(nèi)金融系統(tǒng)穩(wěn)定性受到破壞，資產(chǎn)價格大幅波動，甚至誘發(fā)系統(tǒng)性金融危機。面對資本流動大起大落給一國金融穩(wěn)定和經(jīng)濟增長帶來的巨大沖擊，大部分國家在資本流動異常波動時期開始采取一定程度的資本流動管理政策，包括宏觀審慎政策和資本管制工具。尤其是2008年全球金融危機后，各國政府開始重視跨境資本流動宏觀審慎管理，以降低資本的順周期波動。此外，一國資本流動管理政策不僅對本國跨境資本流動產(chǎn)生直接影響，其溢出效應(yīng)也開始得到關(guān)注，即一國跨境資本流動和資本流動管理政策是否受到其他國家資本流動管理政策影響。

同時，縱觀歷次危機歷史經(jīng)驗不難發(fā)現(xiàn)，面對外部沖擊時的脆弱性強弱可能因資本流入接收方（不同經(jīng)濟部門）而異。比如，拉美危機中主權(quán)債務(wù)扮演著重要角色；2008年全球金融危機中，在美國，罪魁禍首是美國和全球性銀行持有的國內(nèi)家庭債務(wù)，在歐洲，主權(quán)國家和銀行外部借貸發(fā)揮了核心作用（Avdjiev et al.，2018）。由此，與傳統(tǒng)上關(guān)注分類型資本流動不同，近年來，一些學(xué)者開始研究分部門資本流動，并認為分部門資本流動動態(tài)演化和作用發(fā)揮存在差異性。更廣泛和更精細的部門細分可以進一步凸顯跨境資本部門特征和異質(zhì)性，可以更好地理解潛在的政策和風(fēng)險傳遞。因為不同部門可能進行不同的跨境金融交易，且對外部沖擊反應(yīng)也不同。此外，在過去幾十年里，金融市場參與者發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化。在許多國家，非銀行金融機構(gòu)相對重要性顯著增加，傳統(tǒng)存款性金融機構(gòu)在金融中介中扮演的角色重要性降低。另外，資本流動形式多樣，包括直接投資、證券投資、貸款等，每個部門都可能活躍于所有類型交易。集中注意特定部門特定類型資本流動可能會忽視部門總資本流動完整情況。并且，鑒于資本流動管理政策往往與某一部門聯(lián)系更為緊密，與傳統(tǒng)分類型資本流動相比，研究分部門資本流動更能為一國政府針對資本流動管理中的問題“對癥下藥”提供政策啟示，進而提高資本流動管理有效性。

因此，本文以跨境資本流動為主線，對跨境資本流動變化典型事實進行梳理總結(jié)與分析，尤其是考察不同部門跨境資本流動演變特征；并研究包括資本管制和宏觀審慎政策在內(nèi)的資本流動管理政策演變，同時探析資本流動管理有效性和溢出效應(yīng)機理，對于中國完善跨境資本流動管理框架，以及實現(xiàn)金融體系穩(wěn)定和宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)增長具有重要的理論價值與現(xiàn)實意義。

一、跨境資本流動測算與典型事實

（一）跨境資本流動測算

以往大多數(shù)文獻基于國際貨幣基金組織（IMF）官網(wǎng)公布的國際收支平衡表（BOP）數(shù)據(jù)測算資本流動（Forbes and Warnock，2012；張明和肖立晟，2014；肖衛(wèi)國和蘭曉梅，2017；Avdjiev et al.，2018；黃憲等，2019），總資本流入為直接投資負債、證券投資負債、其他投資負債三者之和；總資本流出為直接投資資產(chǎn)、證券投資資產(chǎn)、其他投資資產(chǎn)、儲備資產(chǎn)四者之和；總資本流動為總資本流入與總資本流出之和；凈資本流動為總資本流入減去總資本流出后的差值。但也有部分文獻采用其他測算方法，如Kouri and Porter（1974）基于IMF數(shù)據(jù)將資本流動界定為本國持有的外國債券減去外國持有的本國債券的差額；Fan et al.（2020）運用基金數(shù)據(jù)（EPFR）；張明和譚小芬（2013）、趙進文和張敬思（2013）、王博和王開元（2018）、彭紅楓和祝小全（2019）運用國家統(tǒng)計局的計算方法①短期國際資本流動額=外匯儲備增加額-（FDI+實際貿(mào)易順差）。；Yabin（2018）運用雙邊銀行部門數(shù)據(jù)（BIS/LBS）；Hashimoto and Krogstrup（2019）運用IMF公布的標準化報表數(shù)據(jù)（SRF）。

此外，以往研究往往著眼于凈資本流動，近年來更多學(xué)者開始認識到總資本流動的重要性，并將研究重點放在總資本流動上。一方面，與凈資本流動相比，總資本流動可以區(qū)分國內(nèi)和外國投資者，從而提供更多關(guān)于他們跨境資產(chǎn)配置行為的信息（Schmidt and Zwick，2015）。另一方面，近年來總資本流動規(guī)模和波動性日益提高，而凈資本流動相對穩(wěn)定，因此將總資本流入與總資本流出進行區(qū)分越來越重要（Forbes and Warnock，2012）。

同時，大多數(shù)既有研究主要聚焦于不同類型下的資本流動，如直接投資、證券投資或其他投資，或是僅關(guān)注銀行部門與非銀行部門的資本流動，鮮有研究對資本流動按部門進行劃分，Avdjiev et al.（2018）構(gòu)建了一個新的分部門資本流動數(shù)據(jù)集，從銀行、企業(yè)和公共部門三個部門對資本流動進行研究。

（二）跨境資本流動典型事實

1.從凈資本流動到總資本流動。在2008年全球金融危機前，大多文獻集中于研究凈資本流動，探索其動態(tài)變化特征、驅(qū)動因素及影響。理論上，經(jīng)常賬戶余額與一國凈資本流動相等，衡量了一國國內(nèi)儲蓄與投資的缺口。實際上一國對外投融資總額與該缺口并不一致。經(jīng)常賬戶余額不能真實反映一國對外投融資模式，而對外投融資模式又與外部脆弱性息息相關(guān)。因此，由于凈資本流動分析存在一定缺陷，越來越多學(xué)者開始關(guān)注總資本流動。

全球金融危機后，越來越多學(xué)者開始重點關(guān)注總資本流動演變特征和經(jīng)濟影響（Forbes and War?nock，2012；Schmidt and Zwick，2015；Mcquade and Schmitz，2017）。從圖1中可以明顯看到，與總資本流動相比，凈資本流動基本圍繞0值上下波動，波動性較低。而總資本流動規(guī)模較大且波動性顯著，并呈現(xiàn)出順周期特征。從規(guī)模上看，在2008年全球金融危機前，總資本流動規(guī)模達到頂峰。順周期特征明顯，在經(jīng)濟繁榮時期，國際金融市場流動性充裕，跨境金融資產(chǎn)配置和跨境貿(mào)易活躍，總資本流動規(guī)模大幅增加；當(dāng)出現(xiàn)負向沖擊，市場流動性緊縮，國際投資者風(fēng)險偏好降低，風(fēng)險資產(chǎn)價格下降，總資本流動規(guī)模萎縮。此外，Rey（2015）等用VIX來衡量全球金融周期。從圖2可以看出，當(dāng)VIX升高時，總資本流動規(guī)模迅速下降，F(xiàn)orbes and Warnock（2012）、Avdjiev et al.（2018）等均發(fā)現(xiàn)資本流動與VIX顯著負相關(guān)。同時，對比總資本流入和總資本流出發(fā)現(xiàn)，其趨勢基本一致，呈現(xiàn)出較高同步性，且均具有順周期性。

不同類型經(jīng)濟體凈資本流動與總資本流動如圖3和圖4所示。從不同類型經(jīng)濟體角度看，再次發(fā)現(xiàn)，與凈資本流動相比，總資本流動規(guī)模更大，波動性更強，且均呈現(xiàn)顯著順周期性。但是，也可以看到，發(fā)達國家與新興和發(fā)展中國家資本流動變化存在一定差異。其一，從規(guī)模上看，無論是全球金融危機前還是危機后，發(fā)達國家資本流動規(guī)模均顯著大于新興和發(fā)展中國家資本流動規(guī)模，這表明在全球資本流動中發(fā)達國家依舊占主導(dǎo)地位。其二，對比全球金融危機前后資本流動變化發(fā)現(xiàn)，對于發(fā)達國家，危機后隨著非常規(guī)貨幣政策等刺激政策出臺，經(jīng)濟不斷恢復(fù)，跨境資本流動規(guī)模再次攀升，逐漸恢復(fù)到與危機前相似的水平；對于新興和發(fā)展中國家，面對跨境資本流動大幅流入流出給國內(nèi)經(jīng)濟金融穩(wěn)定可能帶來的沖擊，開始重視資本流動管理，危機后資本流動規(guī)模逐漸回升，但總體上明顯低于危機前水平。其三，從資本流動方向上看，總體上發(fā)達國家凈資本流動大部分時間為負值，即總體上大部分時間發(fā)達國家為資本流出方。而新興和發(fā)展中國家在2015年之前凈資本流動大部分時間為正值，即總體上大部分時間新興和發(fā)展中國家為資本流入方。但也應(yīng)注意到，2015年后，新興和發(fā)展中國家凈資本流動大部分時間為負值，即出現(xiàn)新興和發(fā)展中國家資本流出局面，可能是美聯(lián)儲加息等全球性因素帶來的?？梢?，不同類型國家跨境資本流動既同時受到全球金融周期等全球性因素影響，也受各國自身特質(zhì)因素影響。

綜上，在研究跨境資本流動時，與凈資本流動相比，應(yīng)更加關(guān)注總資本流動，并且應(yīng)同時考察流入流出兩個方向資本流動的動態(tài)變化，也應(yīng)注意到全球性因素和本國特質(zhì)因素均在驅(qū)動跨境資本流動變化中發(fā)揮著重要作用。

2.從資本流動規(guī)模到資本流動結(jié)構(gòu)。既有研究大多從總體規(guī)模上考察資本流動演變特征和作用（Schmidt and Zwick，2015；Mcquade and Schmitz，2017），而不同類型下資本流動在跨境資本流動中地位存在差異，其驅(qū)動因素和經(jīng)濟影響也是如此，因此眾多學(xué)者開始從結(jié)構(gòu)上深入研究不同類型資本流動（Pagliari and Hannan，2017；Neanidis，2018）。與直接投資相比，其他投資和證券投資類型下資本流動呈現(xiàn)出更高波動性（Pagliari and Hannan，2017）。因此，這里重點考察其他投資和證券投資類型下資本流動變化。

首先，分析資本流入視角下不同類型資本流動變化。從圖5可以看出，其一，從規(guī)模上看，危機前其他投資規(guī)模顯著大于證券投資，表明危機前資本流入主要是通過其他投資渠道；危機后兩者規(guī)模相當(dāng)，表明危機后證券投資在跨境資本流入中地位上升。其二，從波動性上看，無論是其他投資，還是證券投資，近年來波動性增強。其三，從周期性特征來看，兩者相比，其他投資流入呈現(xiàn)更強順周期性。

其次，分析資本流出視角下不同類型資本流動變化。從圖6可以看出，其一，從規(guī)模上看，總體上其他投資規(guī)模大于證券投資，2014年后兩者規(guī)模差距減小，表明近年來其他投資和證券投資均在資本流出中占據(jù)重要地位。其二，同樣，危機后隨著經(jīng)濟恢復(fù)，其他投資和證券投資波動性均有所增加。其三，從周期性特征來看，兩者均呈現(xiàn)一定順周期性。

最后，發(fā)達國家與新興和發(fā)展中國家不同類型資本流動變化如圖7至圖10所示。不難發(fā)現(xiàn)，第一，無論是資本流入角度，還是資本流出角度，發(fā)達國家證券投資和其他投資規(guī)模均明顯大于新興和發(fā)展中國家，這表明在全球資本流動中，分類型視角下發(fā)達國家依舊占據(jù)主導(dǎo)地位，發(fā)達國家資本流動引導(dǎo)全球資本流動變化。第二，從趨勢上看，發(fā)達國家資本流動趨勢基本與全樣本資本流動趨勢一致，再次論證了發(fā)達國家在全球金融市場中的主導(dǎo)角色，原因可能在于發(fā)達國家金融市場發(fā)展較為成熟，資本項目開放程度高。第三，新興和發(fā)展中國家資本流動變化與全樣本存在明顯差異。從資本流入角度看，與全樣本一致，危機前其他投資規(guī)模顯著大于證券投資，危機后兩者規(guī)模相當(dāng)；但是，值得注意的是，危機后其他投資流入規(guī)模雖然有所恢復(fù)，但總體小于危機前水平。從資本流出角度看，危機前后其他投資規(guī)模均顯著大于證券投資，這表明，對于新興和發(fā)展中國家而言，國內(nèi)金融市場發(fā)展不完善，資本項目開放程度有限，資本流出主要以其他投資資本流出為主。

指音之適中和清實。古琴演奏非常強調(diào)手指的內(nèi)在力量，撥、挑、揉等動作都需要力量的集中爆發(fā)，方能使琴聲蒼勁、幽遠，同時手腕要輕松自如，跟隨琴意運動，要做到指上有音，就好像琴聲從手指自然的流淌出來。與此同時，作者在蒼勁幽遠的琴聲中，將人性解放出來，重新復(fù)歸于自然，這種“自然”恰恰是道家思想的核心。道家崇尚自然，主張清靜無為，提倡道法自然，與自然和諧相處。這種觀點恰恰關(guān)注琴本身對人的影響，“寄情于琴”同時寄情于自然。

3.從單部門資本流動到分部門資本流動。大多學(xué)者重點研究銀行部門資本流動變化，并認為銀行部門在國際資本流動中扮演著重要角色（Neanidis，2018；Yabin，2018），忽視了對其他部門資本流動的分析。事實上，面對內(nèi)外部金融環(huán)境變化，不同部門可能進行不同的跨境資產(chǎn)配置，由此對一國宏觀經(jīng)濟和金融穩(wěn)定的作用存在異質(zhì)性（Forbes and War?nock，2012；Avdjiev et al.，2018；Lepers and Mercado，2020）。

（1）資本流入。圖11為資本流入視角下不同部門資本流動的動態(tài)變化。圖12和圖13分別為發(fā)達國家與新興和發(fā)展中國家不同部門資本流入的變化情況。不難發(fā)現(xiàn)，資本流入視角下，從規(guī)模上看，銀行部門和企業(yè)部門都扮演著重要角色，資本流入的順周期性主要是由銀行部門和企業(yè)部門驅(qū)動的，這也與Avdjiev et al.（2018）結(jié)論一致；從波動性上看，危機后公共部門、銀行部門和企業(yè)部門資本流入波動性并未明顯衰減，仍舊波動較大。

首先，從銀行部門來看，2008年全球金融危機期間資本流入大幅減少，且危機后銀行部門資本流動規(guī)模整體上小于危機前水平，并未完全恢復(fù)。Mc?Quade and Schmitz（2017）也得到類似結(jié)論。尤其是對于發(fā)達國家，全球金融危機后流入長期為負值，反映了危機后發(fā)達國家銀行體系大規(guī)模的去杠桿行為。He and McCauley（2013）將跨國銀行資本流動分為三類：一是傳統(tǒng)意義上的資本流入與資本流出；二是離岸中介，發(fā)生在非居民、貨幣發(fā)行國之外的第三方國家之間；三是循環(huán)往復(fù)的資本流動，比如一國居民貸款在流出國內(nèi)金融市場后，又通過離岸市場回流。2008年全球金融危機前夕，循環(huán)往復(fù)的資本流動在全球銀行資本流動中占據(jù)較大比重，總資本流動規(guī)模隨之快速上升，銀行風(fēng)險偏好程度大幅提高，杠桿率攀升，催生了美國影子銀行體系的發(fā)展，風(fēng)險不斷累積。伴隨著住房貸款違約，美國風(fēng)險抵押債券價值迅速下降，跨國銀行紛紛開展去杠桿活動，削減信貸。此外，面對流動性沖擊時，跨國銀行母行與其海外分支機構(gòu)之間調(diào)整資金配置，由此形成的跨境資本流動也在銀行部門資本流動中扮演著重要角色。

圖21為20世紀90年代以來全球主要國家宏觀審慎政策指數(shù)變化情況。圖22為發(fā)達國家與新興和發(fā)展中國家宏觀審慎政策指數(shù)變化情況。宏觀審慎政策指數(shù)越大，代表宏觀審慎政策越嚴格?？傮w來看，宏觀審慎政策使用頻率越來越高，波動性也有所增強，尤其是2008年全球金融危機期間及之后。2008年全球金融危機后，各國政府開始重視跨境資本流動宏觀審慎管理，以降低資本的順周期波動。危機前夕，面對過度繁榮的信貸市場，增強宏觀審慎管理力度，抑制過度借貸行為；危機期間，信貸市場萎縮，則減弱宏觀審慎管理力度，抑制蕭條時期的損失擴大。

伴隨著我國電子商務(wù)的迅速成長，快遞企業(yè)同時也面臨著各種難題與挑戰(zhàn)，快遞企業(yè)的發(fā)展速度服務(wù)水平以及服務(wù)質(zhì)量等各種因素已經(jīng)成為阻礙電子商務(wù)發(fā)展的重要因素。因此探索電子商務(wù)環(huán)境下民營快遞企業(yè)的發(fā)展規(guī)律和發(fā)展趨勢對于促進電商物流的發(fā)展有重大現(xiàn)實意義。

大型非金融跨國公司和國內(nèi)企業(yè)在國內(nèi)和全球金融體系中地位不斷提升，其中許多機構(gòu)現(xiàn)在甚至扮演著金融中介和“銀行”的角色。Avdjiev et al.（2014）指出，非金融企業(yè)在跨境交易中“類金融中介”活動主要形成三種資本流動：一是直接貸款，海外分支機構(gòu)通過海外發(fā)行債券或者是借款融資，進而將資金通過內(nèi)部貸款轉(zhuǎn)移給母公司；二是貿(mào)易信貸，包括國內(nèi)外企業(yè)間直接信貸擴張形成的資本流動，也包括銀行或信用證擔(dān)保的貿(mào)易信貸，通常記在“其他投資”項目下；三是公司存款和“類委托貸款”，既包括上文提及的貿(mào)易信貸，也包括境外企業(yè)在境內(nèi)銀行的存款。這部分資本流動規(guī)模近年來快速增長，表明企業(yè)部門在跨境資本流動中也開始發(fā)揮重要作用。

最后，從公共部門來看，與其他兩部門不同，當(dāng)其他兩部門資本流入下降時，公共部門資本流入反而上升，尤其是對于新興和發(fā)展中國家。當(dāng)出現(xiàn)負向外部沖擊時，私人部門資本流入大幅減少，資金枯竭，公共部門此時仍能夠從國外借款。因此，公共部門起到了抵消私人部門資本流入減少的作用，平滑了流入該國的總債務(wù)。Avdjiev et al.（2018）也發(fā)現(xiàn)在新興市場國家政府部門資本流入是逆周期的。

新生進入大學(xué)之前，在學(xué)習(xí)上有老師的督促，生活上有家長的照顧，而進入大學(xué)之后，背井離鄉(xiāng)，面對環(huán)境的變化、思想觀念的碰撞和學(xué)習(xí)方式的不同，一些學(xué)生難以快速融入大學(xué)生活。此時，就需要班主任發(fā)揮生活輔助、學(xué)業(yè)引導(dǎo)的作用，在生活上關(guān)心學(xué)生，學(xué)習(xí)上指導(dǎo)學(xué)生，使學(xué)生能夠快速適應(yīng)大學(xué)生活，改變以往中學(xué)時期形成的單向、被動的學(xué)習(xí)生活模式。同時，班主任在班級的管理和建設(shè)方面，通過溝通交流，傾聽學(xué)生心聲，引導(dǎo)學(xué)生從以前的“被管理、被監(jiān)督”的思維定勢逐漸過渡為主動學(xué)習(xí)、獨立思考的自主意識，養(yǎng)成良好的學(xué)習(xí)習(xí)慣，可以為優(yōu)良學(xué)風(fēng)建設(shè)打下良好的基礎(chǔ)。

首先，從銀行部門來看，與資本流入趨勢一致，銀行部門資本流出在2008年全球金融危機期間大幅減少，且危機后銀行部門資本流出規(guī)模整體上小于危機前水平，并且較長時間內(nèi)為負值。對比發(fā)達國家與新興和發(fā)展中國家銀行部門資本流出，可以看出，這主要是發(fā)達國家銀行部門驅(qū)動的。發(fā)達國家銀行部門資本流出與全樣本銀行部門資本流出趨勢基本一致，在經(jīng)濟擴張時期，發(fā)達國家銀行部門資產(chǎn)負債表不斷膨脹，增加境外資產(chǎn)配置，當(dāng)面臨經(jīng)濟收縮時，如全球金融危機期間，收縮資產(chǎn)負債表，減少對外投資。對于新興和發(fā)展中國家，與發(fā)達國家相比，銀行部門資本流出危機期間變化不大。

在2008年全球金融危機后，宏觀審慎政策框架逐漸形成并日趨完善。然而，審慎政策并不是一個新生概念，危機前一些國家就利用宏觀審慎政策防范系統(tǒng)性風(fēng)險。Alam et al.（2019）指出，從1990年開始對宏觀審慎政策的使用開始緩慢增加。在2008年全球金融危機爆發(fā)前，為了促進經(jīng)濟增長，提高資金配置效率，國際金融市場活躍，全球主要國家資本項目開放程度不斷提高，跨境資本規(guī)模逐漸增加，金融監(jiān)管主要集中在微觀審慎方面。微觀審慎，重點關(guān)注個體穩(wěn)健性，強調(diào)單家機構(gòu)風(fēng)險防范，但穩(wěn)健的個體加總并不等于宏觀整體是健康的，忽視了風(fēng)險傳染問題、標準問題和“合成謬誤”。危機期間，國際資本大幅流入或流出的局面驟然增加，給一國經(jīng)濟平穩(wěn)增長帶來巨大沖擊，各國政策制定者和國際貨幣基金組織等國際組織開始認識到跨境資本流動管理的重要性，金融監(jiān)管也逐漸從微觀審慎監(jiān)管延伸至宏觀審慎管理。與微觀審慎政策相比，宏觀審慎措施強調(diào)逆周期、宏觀、跨部門，關(guān)注系統(tǒng)重要性機構(gòu)，目的在于維護金融穩(wěn)定，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

其一，直接渠道，即資本流動管理政策直接影響資本流入或者資本流出。資本流動管理工具包括兩類，第一類是針對跨境資本交易的管理工具，包括稅收、行政管制等手段。當(dāng)出現(xiàn)跨境資本大幅流入時，可以通過直接征收金融資產(chǎn)稅的顯性征稅方式與無息準備金等隱性征稅方式提高資金流動成本，降低投資收益，以達到限制資本大幅流入的目的。當(dāng)出現(xiàn)外部沖擊時，匯率下跌，國內(nèi)資產(chǎn)貶值，信貸萎縮，經(jīng)濟惡化，從而形成匯率下降、信貸收緊與資本外流的惡性循環(huán)。此時，利用行政管制工具可以隔離國內(nèi)和國際市場，阻止境內(nèi)資本大量外流，降低跨境資本流動和匯率的波動性，制止惡性循環(huán)。第二類是其他資本流動管理工具，包括一些審慎政策（如外幣借款限制、本外幣存款差別準備率）和其他針對非金融部門的工具（如最低停留期限、對某類投資征稅）。在跨境資本大幅流入時，市場流動性充裕，此時跨境資本流動宏觀審慎管理提高國內(nèi)借款者融資成本，防止過度借貸，避免風(fēng)險累積。面對資本流入大幅增加，通過課征“宏觀審慎穩(wěn)定稅”，減少本國銀行和外國銀行分行短期負債，進而達到降低資本流入的目標。

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二、跨境資本流動管理政策演變

（一）資本管制

進入新世紀以來，跨境資本流動規(guī)模屢創(chuàng)新高，波動性也有所增加。尤其是新興市場與發(fā)展中國家，多次出現(xiàn)資本流入大幅增加和劇烈減少局面，全球金融危機爆發(fā)前夕資本流入不斷增加，2007年資本流入達歷史最高值15369億美元，隨后伴隨著美國次貸危機爆發(fā)并迅速蔓延至全球，資本流入銳減，出現(xiàn)大量資本外逃局面，2008年與2009年流入銳減為7686億美元、5674億美元。伴隨著危機后主要發(fā)達國家紛紛實施非常規(guī)貨幣政策，國際金融市場流動性充裕，投機動機和套利動機驅(qū)動下國際資本開始大量涌入新興市場與發(fā)展中國家，2010年流入規(guī)?？焖僭黾舆_到12009億美元。2015年，新興經(jīng)濟體經(jīng)濟發(fā)展疲軟，并且伴隨著美聯(lián)儲加息，國際市場流動性銳減，資本回流美國市場，新興市場與發(fā)展中國家資本流入大幅減少，出現(xiàn)大量資金外流。2015年新興市場經(jīng)濟體非居民資本流入為3252億美元，較2014年降幅約為70%。此外，根據(jù)國際金融協(xié)會（IIF）估計，2015年新興市場經(jīng)濟體資本凈流出總額為5217億美元。2020年，受新冠肺炎疫情影響，全球經(jīng)濟增速大幅放緩，金融體系不穩(wěn)定性升高，新興經(jīng)濟體再次面臨較大資本外流壓力。當(dāng)跨境資本大幅流入或流出一國市場時，勢必對一國經(jīng)濟增長和金融體系穩(wěn)定造成沖擊。面對跨境資本大幅變化給國內(nèi)宏觀經(jīng)濟與金融穩(wěn)定帶來的挑戰(zhàn)，一些正在逐步提高資本賬戶開放程度的國家和一些資本賬戶開放程度較高的國家紛紛采取適當(dāng)?shù)馁Y本管制，以實現(xiàn)抑制資本流動大幅波動的目的。

2.1.1 運動癥狀：帕金森病患者明顯可見的靜止性震顫、肌強直、運動遲緩、姿勢步態(tài)異常等運動癥狀可在公眾場合表現(xiàn)出來，這些身體形象的改變會引發(fā)患者的羞愧感、尷尬感和孤立感[9-10]。有研究認為帕金森病患者病恥感與其外在形象改變和功能逐漸喪失有關(guān)，同時語言溝通障礙和“面具臉”所致的非語言溝通障礙也不可避免地導(dǎo)致患者的孤立，感到一種與他人逐漸疏遠的感覺[8]。因此，患者可能被他人誤認為隱瞞病情和不愿與人溝通，加重患者的孤立感。運動癥狀可直接導(dǎo)致社會孤立和自我歧視，因此運動癥狀是帕金森病患者病恥感的主要來源。

（2）資本流出。圖14為資本流出視角下不同部門資本流動的動態(tài)變化。圖15和圖16分別為發(fā)達國家與新興和發(fā)展中國家不同部門資本流出的變化情況?？傮w來看，資本流出視角下，從圖14可以看到，從規(guī)模上看，危機前銀行部門和企業(yè)部門規(guī)模相近，危機后企業(yè)部門資本流出占據(jù)主要地位；從波動性上看，危機后公共部門、銀行部門和企業(yè)部門三個部門波動性仍舊較高。此外，從圖15和圖16中可以看出，資本流出的順周期性主要是由發(fā)達國家銀行部門與新興和發(fā)展中國家企業(yè)部門共同驅(qū)動的。

支氣管哮喘(以下簡稱哮喘)是兒童時期最常見的慢性氣道疾病。20余年來我國兒童哮喘的患病率呈明顯上升趨勢[1]。目前，哮喘已成為患病率逐年上升、受累人群最多的醫(yī)療問題之一。哮喘一旦確診，就意味著反復(fù)發(fā)作和漫長的用藥品過程[2]。在兒科，哮喘治療除了進行規(guī)范化的診斷和治療外，長期規(guī)范用藥也是相當(dāng)重要。故我院開創(chuàng)一種新的哮喘就診模式，即讓臨床藥師走進門診，服務(wù)患兒，以下是對哮喘門診新工作模式的探討及藥學(xué)服務(wù)效果的研究。

與此同時，國際貨幣基金組織（IMF）對資本管制態(tài)度也不斷轉(zhuǎn)變。1997年東南亞金融危機前，IMF倡導(dǎo)資本自由流動，大力推動“去資本管制”進程，并在成員國接受IMF貸款援助條件中增加了“開放資本賬戶”。然而，20世紀90年代金融危機頻發(fā)，IMF開始意識到資本流動在危機中扮演的重要角色。尤其是1997年東南亞金融危機爆發(fā)后，IMF開始反思對資本管制的態(tài)度，研究資本自由流動帶來的潛在風(fēng)險，并提出“成員國可以采取必要的管制，以調(diào)節(jié)國際資本流動”。2008年全球金融危機后，IMF對資本管制的立場發(fā)生迅速轉(zhuǎn)變。在2007年《世界經(jīng)濟展望》和《全球金融穩(wěn)定報告》中仍舊反對資本管制，但是，從2010年開始，IMF開始強調(diào)在面對資本流入時資本管制工具的必要性，特別是對短期資本流動。最終于2012年11月發(fā)布《資本流動自由化與管理：機構(gòu)觀點》，確立了CFM（資本流動管理措施）體系管理思路和實施框架。

1.資本項目開放程度。圖17為20世紀90年代以來全球主要國家資本項目開放程度總體變化情況。總體來看，資本項目開放程度呈上升趨勢，全球主要國家資本管制程度不斷降低。尤其是1995年之前，資本項目開放程度快速上升，從圖18中可以看到，這是發(fā)達國家與新興和發(fā)展中國家資本項目開放程度共同提高帶來的。然而，1995年后資本項目開放程度下降較大，對比發(fā)達國家與新興和發(fā)展中國家可知，這主要是新興和發(fā)展中國家資本項目開放程度大幅降低帶來的。墨西哥金融危機后，新興和發(fā)展中國家為了防范資本流動大幅變化給國內(nèi)經(jīng)濟帶來巨大負向沖擊，紛紛增強資本管制。在2008年之前資本項目開放程度緩慢攀升，同樣主要是新興和發(fā)展中國家資本項目開放程度提高驅(qū)動的。2008年全球金融危機后，長期內(nèi)資本項目開放程度呈下降態(tài)勢，新興和發(fā)展中國家在其中發(fā)揮著主要作用，發(fā)達國家資本項目開放程度變化不大。面對2008年全球金融危機帶來的巨大沖擊，新興和發(fā)展中國家再次放慢資本項目開放進程，甚至加強資本管制，以抑制資本大幅流出。最后，2017年資本項目開放程度略微下降，對比發(fā)達國家與新興和發(fā)展中國家可以看到，兩者走勢相悖，新興和發(fā)展中國家走勢向下，可能在于美聯(lián)儲加息背景下新興和發(fā)展中國家資本出現(xiàn)外逃局面，因此放慢了資本項目開放進程。

2.分方向資本管制。圖19和圖20分別為資本流入管制和資本流出管制變化情況，其值越大，代表資本管制越強。

首先是資本流入角度?？傮w來看，資本流入管制程度不斷降低，全球主要國家資本項目開放程度不斷提高。此外，對比發(fā)達國家與新興和發(fā)展中國家資本流入管制程度可以看到，發(fā)達國家資本流入管制程度最大值為0.17，遠低于新興和發(fā)展中國家最小值0.48，這表明發(fā)達國家資本流入管制程度較低。另外，總體資本流入管制程度在2000—2002年下降較快，對比可知，這主要是2000年后新興和發(fā)展中國家資本流入管制程度大幅降低帶來的。2008年全球金融危機后，總體資本流入管制有所升高，無論是發(fā)達國家，還是新興和發(fā)展中國家，在危機后都意識到資本流動管理的重要性，謹慎應(yīng)對資本流入大幅變化，資本流入管制均明顯增強。

其次是資本流出角度。同樣，總體資本流出管制程度不斷降低，但樣本期內(nèi)資本流出管制值均大于資本流入管制值，這表明總體來看，資本流出管制水平高于資本流入管制水平。此外，對比發(fā)達國家與新興和發(fā)展中國家資本流出管制程度可以看到，同樣，發(fā)達國家資本流出管制程度較低。同時，可以注意到，在2004年后，總體資本流出管制有所增強，對比發(fā)達國家與新興和發(fā)展中國家資本流出管制程度變化可知，這主要是發(fā)達國家資本流出管制程度增強帶來的。全球金融危機后，發(fā)達國家與新興和發(fā)展中國家資本流出管制程度均有所增加，使得總體資本流出管制程度上升。

（二）宏觀審慎政策

其次，從企業(yè)部門來看，同樣，危機期間資本流出大幅下降，危機后規(guī)模不斷恢復(fù)，甚至超過危機前水平，波動性也有所增加。對比發(fā)達國家與新興和發(fā)展中國家企業(yè)部門資本流出，可以發(fā)現(xiàn)，這主要是發(fā)達國家企業(yè)部門資本流出帶動的。從圖15可以看出，發(fā)達國家企業(yè)部門資本流出規(guī)模在危機后迅速回升，并恢復(fù)到與危機前相近的水平。Lepers and Mercado（2020）同樣指出，近年來非金融企業(yè)資本流出在資本流出中占據(jù)主要地位。然而，圖16顯示，新興和發(fā)展中國家企業(yè)部門資本流出危機后雖然有所恢復(fù)，但總體上規(guī)模低于危機前水平。

插銷牽引、沉箱移運準備工作→氣囊就位頂升并抽出工字鋼及鋼墊板→支墊枕木并就位氣囊→氣囊頂升并抽出枕木→沉箱橫移→沉箱縱移→移至斜坡前端，帶上后溜鋼絲繩→溜坡至出運碼頭前沿→半潛駁搭駁→牽引卷揚機更換為半潛駁的牽引卷揚機→沉箱上駁→沉箱支墊→半潛駁離泊

例如可采用運輸組織規(guī)模。增加用于運輸?shù)能囕v，則反應(yīng)時間縮短，運輸?shù)念l率大幅度提高，運輸?shù)姆?wù)水平有效增長，但同時也造成車輛的利用率降低。確實車輛的規(guī)模是取得運輸效益的重要環(huán)節(jié)。

其次，從企業(yè)部門來看，危機后規(guī)模逐漸恢復(fù)，甚至超過危機前水平，波動性也有所增加。對比發(fā)達國家與新興和發(fā)展中國家企業(yè)部門資本流入，不難發(fā)現(xiàn)，這主要是發(fā)達國家企業(yè)部門資本流入帶動的，發(fā)達國家企業(yè)部門資本流入規(guī)模在危機后逐漸增長，最高時規(guī)模增長至危機前的兩倍水平。Lep?ers and Mercado（2020）也發(fā)現(xiàn)，危機后非金融企業(yè)在資本流入中占據(jù)主導(dǎo)地位，而且這種趨勢是發(fā)達國家?guī)淼?。相反，新興和發(fā)展中國家企業(yè)部門資本流入危機期間大幅降低，危機后隨著經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，資本流入有所恢復(fù)，但規(guī)模遠遠低于危機前水平。不過，從規(guī)模上看，新興和發(fā)展中國家資本流入中企業(yè)部門依舊占據(jù)重要地位，這也與Avdjiev et al.（2014）結(jié)論一致。

對比發(fā)達國家與新興和發(fā)展中國家宏觀審慎政策指數(shù)變化可以看到，總體上，新興和發(fā)展中國家宏觀審慎政策比發(fā)達國家更嚴格。新興和發(fā)展中國家面臨外部沖擊時的脆弱性更高，尤其是資本流動大幅波動和匯率大幅變化可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。從圖21和圖22可以看到，2007—2012年期間宏觀審慎政策指數(shù)大幅變化，發(fā)達國家與新興和發(fā)展中國家均在其中發(fā)揮著作用，但主要是新興和發(fā)展中國家更多地使用宏觀審慎政策帶來的。而2014—2016年期間宏觀審慎政策再度大起大落，則是由發(fā)達國家與新興和發(fā)展中國家共同驅(qū)動的。此外，圖22顯示，從不同類型經(jīng)濟體角度來看，發(fā)達國家與新興和發(fā)展中國家宏觀審慎政策變化開始呈現(xiàn)一定的同步性，尤其是2008年全球金融危機期間及之后。

2007年黨的十七大把“生態(tài)文明”的概念首次寫入黨代會報告,是繼物質(zhì)文明、精神文明、政治文明后黨提出的又一個新理念,是中國特色社會主義和中國共產(chǎn)黨科學(xué)發(fā)展觀的又一次重大理論創(chuàng)新。十七大提出了建設(shè)“生態(tài)文明”的新要求,把生態(tài)文明建設(shè)作為全面建設(shè)小康社會的重要目標之一。2010年10月,黨的十七屆五中全會通過的“十二五”規(guī)劃建議又進一步提出,樹立綠色、低碳發(fā)展理念,以節(jié)能減排為重點,健全激勵和約束機制,加快建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會,提高生態(tài)文明水平。

（三）資本流動管理有效性與溢出效應(yīng)

1.資本流動管理有效性。面對資本流動大起大落給新興市場國家金融穩(wěn)定和經(jīng)濟增長帶來的巨大沖擊，大部分國家在資本流動異常波動時期開始采取一定程度的資本流動管理政策。尤其是自全球金融危機爆發(fā)以來，資本流動管理政策的使用、實施和有效性一直是激烈爭論的焦點。其中，眾多學(xué)者研究了包括資本管制（資本自由化）、宏觀審慎政策等在內(nèi)的政策對資本流動的影響，以此考察這些監(jiān)管政策的有效性。大部分學(xué)者均認為資本流動管理政策能夠影響資本流動，但有效性強弱因資本流動方向、資本流動類型、經(jīng)濟發(fā)展水平而異。一國經(jīng)濟基本面情況、資本流動管理政策使用優(yōu)先順序、與宏觀經(jīng)濟政策是否協(xié)調(diào)配合等因素均能影響資本流動管理有效性。當(dāng)一國實施資本流出管理政策時，若一國經(jīng)濟基本面強勁，表明政策具有穩(wěn)健性且具備較強應(yīng)對沖擊的能力，國際投資者信心變化微弱。此時，資本流出限制政策將大幅降低資本流出，而不會對資本流入產(chǎn)生較大沖擊。面對資本流動大幅波動，合理安排資本流動管理工具使用順序，能夠有效影響資本流動管理有效性。若短期內(nèi)資本流出大幅增加，給一國經(jīng)濟金融穩(wěn)定帶來較大沖擊，此時應(yīng)積極啟用征稅、準備金要求等限制資本流出的措施，直接影響資本流出總量或結(jié)構(gòu)。同樣，若資本流動管理政策與貨幣政策、匯率政策等宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)配合，將有效影響跨境資本流動，降低社會福利損失。在實施資本流動管理政策同時，通過貨幣政策影響境內(nèi)外利差進而影響跨境資本流動。

理論上，包括資本管制（資本自由化）、宏觀審慎政策等在內(nèi)的監(jiān)管政策對資本流動的影響主要通過以下兩個渠道。

最后，從公共部門來看，發(fā)達國家與新興和發(fā)展中國家公共部門資本流出動態(tài)變化存在顯著差異。對于發(fā)達國家，與其他兩部門相比，公共部門資本流出規(guī)模不高，尤其是近年來基本圍繞0值上下波動，這表明對于發(fā)達國家，資本流出中公共部門發(fā)揮作用不大。與此形成鮮明對比，對于新興和發(fā)展中國家，公共部門資本流出規(guī)模顯著大于另外兩個部門，波動性較大，呈現(xiàn)顯著的順周期特征。在危機期間公共部門資本流出大幅減少，隨著經(jīng)濟恢復(fù)又逐漸增加。新興和發(fā)展中國家公共部門資本流出中，主要是由外匯儲備變化主導(dǎo)的，其增減變化也對應(yīng)著私人部門資本流入流出的變化（Avdjiev et al.，2018）。

其二，間接渠道，即資本流動管理政策通過影響其他宏觀變量間接影響資本流動。一方面，大多學(xué)者在推動因素（一般指導(dǎo)致資本流入某國的外部因素）與拉動因素（一般指導(dǎo)致資本流入某國的國內(nèi)因素）分析框架下對跨境資本流動驅(qū)動因素進行研究，并認為驅(qū)動因素具有地域差異性以及時變性，且推動因素和拉動因素均很重要。另一方面，一國資本流動管理政策對經(jīng)濟增長、信貸、匯率、資產(chǎn)價格等產(chǎn)生顯著影響。資本管制通過放大國內(nèi)產(chǎn)出沖擊波動影響其對國際資本流動的作用（劉莉亞等，2013）。另外，資本賬戶管制也能夠改變國內(nèi)外利差、匯率等因素對資本流動的影響程度從而發(fā)揮作用（戴淑庚和余博，2019）。

2.資本流動管理溢出效應(yīng)。除了本國資本流動管理水平會影響跨境資本流動外，其他國家資本流動管理一定程度上也會影響本國跨境資本流動，即呈現(xiàn)出政策溢出效應(yīng)。當(dāng)巴西增加資本管制力度時，國際投資者將增加對拉丁美洲其他國家的資產(chǎn)配置；同時也將減少對那些可能隨之增加資本管制力度國家的資產(chǎn)配置（Forbes et al.，2016）。

JDR-30DB絞車可用于3000 m深地?zé)峋?水井)施工，其結(jié)構(gòu)簡單、重量輕，可擋內(nèi)無級調(diào)速，電機具有懸停和過載功能，提升能力強；采用電氣化控制，安全防護措施多；具備自動送鉆技術(shù)，降低了絞車的運行成本，提高了工作環(huán)境舒適程度。該絞車性能特點體現(xiàn)了“安全、先進、可靠、環(huán)保、智能”的設(shè)計原則，既能滿足深孔地?zé)峋┕さ男枨?，也可用于水井、煤層氣、頁巖氣、油氣井施工，具有廣闊的市場前景。

理論上，其他國家資本流動管理政策主要通過以下渠道影響本國跨境資本流動。其一，通過影響世界利率和全球經(jīng)濟增長率等全球性因素。而全球性因素能顯著影響跨境資本流動變化（Korinek，2011；Opperman and Adjasi，2017）。一方面，當(dāng)一些規(guī)模較大的經(jīng)濟體或者大量國家實施嚴格的資本流入管制時，將降低世界利率，因為其減少了對跨境資本的需求。對于那些暫未實施資本管制并且國內(nèi)資本不足的國家，世界利率降低刺激了其在全球金融市場上的融資需求。從國際投資者角度來看，世界利率降低，也將刺激其調(diào)整全球資產(chǎn)配置，從而帶來跨境資本流動變化。此外，資本管制限制了全球跨境資本有效配置，也將可能降低全球經(jīng)濟增長率。其二，通過影響其他國家自身異質(zhì)性因素。當(dāng)其他國家資本流動管理政策發(fā)生變化時，將影響其自身國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境變化，如引起利率變動、貿(mào)易狀況改變、經(jīng)濟增長率變化。而國家間利差變化等因素將顯著影響國際投資者的全球資產(chǎn)配置（Hannan，2017）。其三，通過影響本國資本流動管理政策。當(dāng)全球其他國家資本流動管理政策發(fā)生變化時，本國資本流動管理政策可能會相應(yīng)隨之調(diào)整（Giordani et al.，2017）。當(dāng)其他國家資本流動管理收緊，本國跨境資本大量涌入，使得國內(nèi)信貸飛速增長，經(jīng)濟過熱，資產(chǎn)價格快速膨脹，將強化國內(nèi)進行資本流動管理的謹慎性動機，以此抵消外部沖擊的負作用。Ko?rinek（2011）發(fā)現(xiàn)，存在多個國家在金融脆弱性增加時競相調(diào)整資本管制的關(guān)聯(lián)現(xiàn)象，即政策之間互相響應(yīng)。其四，直接渠道。當(dāng)其他國家實施嚴格的資本流出或流入管理措施后，跨境資本流動困難，成本增加，進而直接影響本國跨境資本流動變化。

三、結(jié)論與政策建議

（一）本文結(jié)論

本文主要對跨境資本流動變化典型事實進行梳理總結(jié)與分析，并研究包括資本管制和宏觀審慎政策在內(nèi)的資本流動管理政策演變，同時探析資本流動管理有效性和溢出效應(yīng)機理。梳理跨境資本流動變化典型事實發(fā)現(xiàn)，第一，全球金融危機后，越來越多學(xué)者開始重點關(guān)注總資本流動，總資本流動規(guī)模較大且波動性顯著，并呈現(xiàn)出順周期特征；第二，從結(jié)構(gòu)上看，不同類型下資本流動在跨境資本流動中地位存在差異；第三，不同部門在跨境資本流動中扮演的角色存在差異，由此呈現(xiàn)不同演變特征。資本流入視角下，從規(guī)模上看，銀行部門和企業(yè)部門扮演著重要角色，資本流入的順周期性主要是由銀行部門和企業(yè)部門驅(qū)動的；從波動性上看，危機后三個部門波動性并未明顯衰減，仍舊波動較大。資本流出視角下，從規(guī)模上看，危機前銀行部門和企業(yè)部門規(guī)模相近，危機后企業(yè)部門資本流出占據(jù)主要地位；從波動性上看，危機后三個部門波動性仍舊較高。此外，資本流出的順周期性主要是由發(fā)達國家銀行部門與新興和發(fā)展中國家企業(yè)部門共同驅(qū)動的。

對跨境資本流動管理政策演變研究發(fā)現(xiàn)，第一，對于資本管制，20世紀90年代以來全球主要國家資本項目開放程度總體呈上升趨勢，資本管制程度不斷降低，不過當(dāng)面臨跨境資本流動大幅變化時，各國政府和IMF等組織也開始認識到資本管制工具在抑制資本流動大幅波動中的重要性；第二，對于宏觀審慎政策，宏觀審慎政策使用頻率越來越高，波動性也有所增強，逆周期調(diào)節(jié)作用凸顯，尤其是2008年全球金融危機期間及之后；第三，一國經(jīng)濟基本面情況、資本流動管理政策使用優(yōu)先順序、與宏觀經(jīng)濟政策是否協(xié)調(diào)配合等因素均能影響資本流動管理有效性，同時資本流動管理政策溢出效應(yīng)日益呈現(xiàn)。

（二）政策建議

1.完善跨境資本流動管理框架，合理利用政策工具，重視國際政策協(xié)調(diào)。首先，除了關(guān)注分類型資本流動，也要重點關(guān)注分部門資本流動演變特征，尤其是銀行部門。在我國間接融資占主導(dǎo)背景下，銀行部門在金融市場和宏觀經(jīng)濟發(fā)展中扮演著重要角色。2017年后，銀行業(yè)對外開放再次按下“加速鍵”，銀保監(jiān)會圍繞銀行業(yè)對外開放出臺了一系列政策措施，涵蓋機構(gòu)設(shè)立、業(yè)務(wù)范圍、審批事項等多個方面。在此背景下，銀行部門跨境資本流動越來越復(fù)雜，規(guī)模日益上升。此外，近年來國內(nèi)一些大型非金融企業(yè)在國內(nèi)和全球金融體系中地位不斷增加，甚至扮演著金融中介和“銀行”的角色。另外，我國主權(quán)財富基金和外匯儲備等形式下的公共部門資本流動也是我國跨境資本流動中不容小覷的重要組成部分。面對外部沖擊時，不同部門反應(yīng)存在差異，給跨境資本流動管理帶來較大挑戰(zhàn)。隨著資本項目開放程度提高，我國銀行部門資本流動波動性可能隨之增大，威脅國內(nèi)金融體系穩(wěn)定性。應(yīng)考慮定期進行銀行部門跨境資本流動沖擊壓力測試，嘗試構(gòu)建前瞻性監(jiān)測預(yù)警指標體系。

《意見》明確，提高間接費用的比重，使科研人員的績效獲得與實際貢獻掛鉤，同時取消勞務(wù)費的比例限制。隨著科研人員收入增加，項目負責(zé)人的納稅意識越來越強，從維護教師自身利益、減輕其稅負角度出發(fā)，高校個人所得稅的納稅籌劃和合理避稅顯得日益重要而迫切。

其次，繼續(xù)完善跨境資本流動“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”管理框架。2021年中國人民銀行工作會議指出，要加快建立健全跨境資本流動等重點領(lǐng)域宏觀審慎管理框架。完善跨境資本流動管理框架，要合理安排政策使用順序。第一，優(yōu)先使用財政政策和貨幣政策等傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟政策工具，加強兩者協(xié)調(diào)配合，保持經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。第二，若傳統(tǒng)宏觀政策不能有效維護金融穩(wěn)定，則優(yōu)先考慮運用宏觀審慎措施，抑制跨境資本流動順周期波動。針對不同潛在風(fēng)險隱患利用不同政策工具一一應(yīng)對。在2015年國內(nèi)出現(xiàn)“資本外流”局面時，及時采取包括對銀行遠期售匯收取20%的風(fēng)險保證金等一系列控制資本流出的措施，大大緩解了資本流出趨勢。第三，面臨資本劇烈波動，宏觀審慎政策失效，相機選擇資本流動管理措施。對于資本流動管理措施，少使用行政性資本管制，多用非歧視性、市場化的資本流動管理措施。第四，繼續(xù)注重微觀審慎監(jiān)管。強化對系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)和金融控股公司的監(jiān)管，發(fā)揮微觀審慎工具配合宏觀審慎管理的積極作用。

最后，注重跨境資本流動管理國際政策協(xié)調(diào)，加強國際合作?？缇迟Y本流動管理在對本國跨境資本流動規(guī)模和波動性產(chǎn)生作用的同時，其溢出效應(yīng)日益凸顯，對其他國家跨境資本流動也逐漸產(chǎn)生影響，或者是干擾其他國家資本流動管理政策。隨著全球金融一體化進程不斷推進，這種溢出效應(yīng)也逐漸增強，給一國資本流動管理政策有效性帶來挑戰(zhàn)。因此，應(yīng)加強與其他國家監(jiān)管機構(gòu)、IMF等國際機構(gòu)的信息溝通和監(jiān)管協(xié)調(diào)，降低保護主義風(fēng)險，建立政策互信和貨幣政策合作，提升資本流動管理有效性，抑制跨境資本流動大幅波動。

隨著計算機信息技術(shù)快速的發(fā)展，在建筑工程建設(shè)的全過程實現(xiàn)了進度、質(zhì)量、成本、安全聯(lián)合監(jiān)控管理的目的，通過計算機信息網(wǎng)絡(luò)，有效的將網(wǎng)絡(luò)進度計劃和工程預(yù)算結(jié)合在了一起。采用現(xiàn)代化管理體系，利用先進的信息技術(shù)手段，能夠有效的提高整體的效益。所謂的精益思維就是強調(diào)價值，確定價值鏈，使價值鏈順利的流轉(zhuǎn)，讓顧客推動生產(chǎn)商創(chuàng)造價值。精益思維也可以應(yīng)用于建筑行業(yè)，實踐表明精益思維與傳統(tǒng)思路相比更容易得到客戶的滿意，因此精益思維在建筑行業(yè)中有很好的發(fā)展前景。

2.適時穩(wěn)步推進金融開放，堅持循序漸進開放策略?！吨袊鹑诜€(wěn)定報告2021》明確提到，在有效防范風(fēng)險的前提下，繼續(xù)擴大高水平金融開放。梳理我國金融開放歷史進程可以發(fā)現(xiàn)，我國金融開放一直堅持循序漸進原則。接下來，我國應(yīng)當(dāng)繼續(xù)適時穩(wěn)步推進金融開放，尤其是“雙循環(huán)”新格局下，擴大資本賬戶開放，充分利用外資，促進國際貿(mào)易增長，刺激金融體系發(fā)展。同時，要把握好金融開放力度和節(jié)奏。面對復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟形勢，任何草率舉措都可能誘發(fā)資本大量外逃和人民幣持續(xù)貶值。金融開放應(yīng)當(dāng)循序漸進，基于國內(nèi)經(jīng)濟金融發(fā)展狀況，并考慮我國金融風(fēng)險和跨境資本流動監(jiān)管能力，進一步放開外資金融機構(gòu)限制，完善金融制度環(huán)境，深化境內(nèi)外資本市場互聯(lián)互通，長期來看應(yīng)穩(wěn)步推進資本項目可兌換，穩(wěn)慎推進人民幣國際化，深化匯率形成市場化改革。

3.繼續(xù)深化金融體系改革，增強風(fēng)險抵御能力。面對跨境資本流動大幅波動沖擊，完善的金融體系能夠降低其破壞程度，進而減小對宏觀經(jīng)濟的影響?！吨袊鹑诜€(wěn)定報告2021》指出，我國金融業(yè)總體平穩(wěn)健康發(fā)展，但當(dāng)前世界進入動蕩變革期，國內(nèi)外不穩(wěn)定性不確定性顯著上升。從國際視角看，全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈循環(huán)受阻，國際貿(mào)易和投資萎縮，股票、債券等風(fēng)險資產(chǎn)市場波動加劇，地緣政治等不確定性因素顯著增多。從國內(nèi)視角看，受疫情影響，金融穩(wěn)定形勢受到新的挑戰(zhàn)。在此背景下，我國更應(yīng)該深化金融體系改革，增強銀行體系和資本市場應(yīng)對跨境資本流動沖擊的能力。對于銀行體系，以滿足“雙循環(huán)”需求作為出發(fā)點和落腳點，提供高質(zhì)量金融服務(wù)，同時加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、經(jīng)營轉(zhuǎn)型，如加快金融科技創(chuàng)新運用。加強金融機構(gòu)風(fēng)險承擔(dān)能力，并切實提高其風(fēng)險管理能力。對于資本市場，堅持服務(wù)實體經(jīng)濟，著力加強資本市場投資端建設(shè)，聚焦“全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，提高直接融資比重”等核心任務(wù)，繼續(xù)推進資本市場基礎(chǔ)性制度改革，有效引導(dǎo)市場預(yù)期，增強資本市場抗沖擊能力。