“安倍遺產(chǎn)”：表面繁榮難掩結(jié)構(gòu)性困境

項(xiàng)昊宇

“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”是安倍最重要的“政治遺產(chǎn)”之一。安倍身后它能否延續(xù)，受到外界高度關(guān)注。它對(duì)日本經(jīng)濟(jì)起到一定提振作用，但也未能從根本上扭轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)性困局。岸田文雄推出“新資本主義”構(gòu)想，希望對(duì)“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”矯枉糾偏，并取而代之成為主導(dǎo)政策路線，目前看前景尚難言樂觀。

未能扭轉(zhuǎn)國力下降頹勢(shì)

“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”由“三支箭”組成：大膽的貨幣政策、靈活的財(cái)政政策、激活民間投資的增長戰(zhàn)略。其中核心在于通過“異次元”的量化寬松刺激金融市場活力和企業(yè)融資，并通過零利率誘導(dǎo)日元貶值刺激出口，以實(shí)現(xiàn)2%的溫和通脹目標(biāo)。激進(jìn)貨幣財(cái)政政策帶來的經(jīng)濟(jì)刺激作用較為明顯，最直接的效果是推動(dòng)了日本股市和資產(chǎn)價(jià)格的上漲。在安倍第二次執(zhí)政的七年八個(gè)月里，日經(jīng)股指從1萬點(diǎn)左右上升到最高2.4萬點(diǎn)。日本房地產(chǎn)市場也走出了泡沫經(jīng)濟(jì)破滅的陰影，2018年東京新房價(jià)格較2012年上漲了33%。資本市場的財(cái)富效應(yīng)帶動(dòng)了日本家庭金融資產(chǎn)的增加。疊加日元貶值影響，以出口為主的日本企業(yè)的盈利也在增長。日本就業(yè)總?cè)丝趶?012年的6263萬人增至2019年的6786萬人，增加了500多萬，失業(yè)率控制在3%以下。據(jù)日本內(nèi)閣府認(rèn)定，安倍任內(nèi)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期長達(dá)71個(gè)月，是二戰(zhàn)后第二長的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期。

與此同時(shí)，超級(jí)“大放水”帶來的副作用也很明顯。2021年的一份政府報(bào)告顯示，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”拉大了日本的貧富差距，2014～2019年間，資產(chǎn)排名前10%的富裕家庭財(cái)富明顯增加，排名靠后家庭資產(chǎn)則縮水了3.5%。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家測(cè)算，安倍執(zhí)政期間，年收入在300萬～700萬日元的中等收入家庭在全部家庭中的比重下降。疊加新冠肺炎疫情的沖擊，長期以來日本引以為傲的“一億總中流”的均質(zhì)化社會(huì)開始出現(xiàn)動(dòng)搖。

“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”出臺(tái)時(shí)，日本經(jīng)濟(jì)剛剛經(jīng)歷泡沫經(jīng)濟(jì)破滅以來“失去的20年”，超級(jí)量寬無異于給日本經(jīng)濟(jì)注入了一劑“強(qiáng)心針”，使日本經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出久違的活力。但表面的繁榮難掩結(jié)構(gòu)性困境，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”也因其“治標(biāo)不治本”而飽受詬病。

2022年7月16日，日本全國新確診的新冠病毒感染人數(shù)達(dá)到110675人，創(chuàng)下疫情發(fā)生兩年多來日本單日最多感染記錄。新冠疫情再次反彈與俄烏沖突持續(xù)都對(duì)日本提出更多挑戰(zhàn)。

首先是未能扭轉(zhuǎn)日本國力下降的頹勢(shì)。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的統(tǒng)計(jì)，2021年日本國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）為4.9374萬億美元，由于日元大幅貶值，較安倍執(zhí)政前的2012年萎縮了21%。在這期間，七國集團(tuán)（G7）中GDP減少的僅有日本一家。日本與全球第四經(jīng)濟(jì)體德國間的GDP差距也從2.7430萬億美元縮小至0.7115萬億美元。而作為衡量一國經(jīng)濟(jì)實(shí)際水平的重要指標(biāo)，日本經(jīng)濟(jì)潛在增長率不到0.5%。

其次是少子老齡化問題愈發(fā)嚴(yán)峻。安倍多次宣稱少子老齡化是“國難”，力圖通過幼托教育免費(fèi)化、改善女性就業(yè)環(huán)境等措施刺激生育，但效果不彰。其任內(nèi)日本總?cè)丝谶B續(xù)下降，65歲以上老齡人口比例已逼近30%，在世界主要國家中遙遙領(lǐng)先。2020年日本總和出生率只有1.34，距離其希望達(dá)到的1.8的目標(biāo)遙不可及。深度老齡化加重了養(yǎng)老醫(yī)療等社保開支帶來的財(cái)政負(fù)擔(dān)。

再次是債務(wù)危機(jī)陰影若隱若現(xiàn)。截至今年6月底，日本已發(fā)行國債總額達(dá)到1021萬億日元，超過GDP的兩倍，加上其它公共債務(wù)，超過GDP的2.5倍，在主要發(fā)達(dá)國家中高居榜首，遠(yuǎn)超60%的國際警戒線。日本央行為了維系量寬政策，抑制利率上升，不斷通過公開市場操作買入國債，央行持有國債總額達(dá)到514.9萬億日元，已超過50%。由于日本90%以上的國債由央行及國內(nèi)投資者持有，外債率低，使債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尚處于可控范圍。但從中長期看，隨著日本財(cái)政健全化目標(biāo)愈發(fā)遙遠(yuǎn)，債務(wù)問題軟著陸難度也會(huì)越來越大，日債風(fēng)險(xiǎn)已然成為全球經(jīng)濟(jì)中的一頭“灰犀?！?。

一直存在激烈的政策爭論

當(dāng)前，隨著美國進(jìn)入加息縮表周期，世界主要國家的貨幣財(cái)政政策紛紛開始收緊，日本為了托底景氣不得不維持零利率量寬政策，宏觀政策日益面臨進(jìn)退維谷的窘境。

當(dāng)前，日本貨幣政策堅(jiān)持逆周期而動(dòng)，引發(fā)日元“跌跌不休”，正在加大日本經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。今年6月以來，日元兌美元匯率急劇貶值至近24年來的最低水平，7月14日已逼近140∶1，此輪貶值幅度已超過30%。其直接誘因在于日美息差擴(kuò)大，日元被拋售美元被買入。同時(shí)日債被拋售，引發(fā)利率上升壓力，一旦到達(dá)0.25%的上限，日本央行就會(huì)無限量買入，以穩(wěn)定利息，而這又會(huì)促推日元貶值速度。日元過度貶值加劇了進(jìn)口大宗商品價(jià)格上漲，正在對(duì)企業(yè)成本和居民消費(fèi)產(chǎn)生沖擊，也抵消了對(duì)日本出口的拉動(dòng)作用。

日本央行在“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”操盤手黑田東彥的領(lǐng)導(dǎo)下，一路在“印鈔放水”的量寬之路上蒙眼狂奔，從“最后貸款人”變成“最大買家”，也有迫不得已的一面。由于泡沫經(jīng)濟(jì)破滅以來日本維持了近30年的低利率，企業(yè)經(jīng)營和家庭財(cái)務(wù)都建立在低利率的基礎(chǔ)之上，一旦放任利率上升，不僅會(huì)觸發(fā)企業(yè)經(jīng)營貸款和居民家庭房貸償還等債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)導(dǎo)致政府巨額債務(wù)的付息壓力上升以及央行資產(chǎn)負(fù)債表的崩潰，這種連環(huán)后果是日本所不可承受的。

圍繞事關(guān)“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”存續(xù)的“寬松”還是“緊縮”問題，日本國內(nèi)一直存在激烈的政策爭論。一方面，執(zhí)政的自民黨內(nèi)多數(shù)認(rèn)為當(dāng)前內(nèi)外宏觀環(huán)境還不支持退出量寬，急于“收水”恐將引發(fā)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。自民黨政調(diào)會(huì)長高市早苗，安倍經(jīng)濟(jì)智囊濱田宏一、高橋洋一等人認(rèn)為日本債務(wù)都屬“內(nèi)債”，不可能出現(xiàn)債務(wù)違約，理論上日本央行可以無限量地印鈔買入國債，以穩(wěn)定低利率水平。另一方面，以財(cái)務(wù)省為代表的“財(cái)政健全派”主張慎重?cái)U(kuò)大債務(wù)，優(yōu)先縮小財(cái)赤。2021年10月，日本財(cái)務(wù)次官矢野康治在政論雜志《文藝春秋》發(fā)文批評(píng)各黨圍繞眾院大選的政策猶如“撒錢大戰(zhàn)”，國家財(cái)政狀況就像正在駛向冰山的泰坦尼克號(hào)，給下一代留下了巨大的定時(shí)炸彈。本該效忠執(zhí)政黨的高級(jí)官僚公開質(zhì)疑政府經(jīng)濟(jì)刺激方案，引發(fā)政界嘩然。這也從一個(gè)側(cè)面反映出日本債務(wù)狀況的嚴(yán)峻性。

“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”前景如何，很大程度上取決于日本央行的政策選擇。目前看，由于黑田東彥的任期要到2023年4月，加之目前日本經(jīng)濟(jì)并未實(shí)現(xiàn)自律性復(fù)蘇，對(duì)外仍面臨外需減弱等多重風(fēng)險(xiǎn)，日本國內(nèi)“量寬派”依然占據(jù)上風(fēng)，短期內(nèi)岸田政府并不具備大幅調(diào)整量寬政策的條件。

“新資本主義”能否取而代之

就經(jīng)濟(jì)政策理念而言，岸田更加重視分配與公平，他上臺(tái)以來刻意與“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”保持距離，提出了“新資本主義”政策構(gòu)想，其主要著眼點(diǎn)在于調(diào)節(jié)分配、改善民生，目標(biāo)是縮小社會(huì)貧富差距，提高社會(huì)中間階層收入水平，以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長與分配良性循環(huán)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展。

與“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”偏重貨幣財(cái)政政策相比，岸田的“新資本主義”把重點(diǎn)放在結(jié)構(gòu)性改革上。一方面圍繞分配制度改革提出了一系列政策設(shè)想，其中核心是“對(duì)人的投資”。岸田認(rèn)為日本面臨勞動(dòng)力減少的情況，必須提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，創(chuàng)造更高的附加價(jià)值，為此未來三年里將投入4000億日元用于培育適應(yīng)數(shù)字化時(shí)代需求的高附加值人才。同時(shí)還將著力提高社會(huì)工資水平，尤其是保育、看護(hù)行業(yè)的收入，積極應(yīng)對(duì)少子老齡化危機(jī)。另一方面著眼于數(shù)字經(jīng)濟(jì)和低碳時(shí)代需要，岸田提出“經(jīng)濟(jì)安全保障戰(zhàn)略”“數(shù)字田園都市國家構(gòu)想”“清潔能源戰(zhàn)略”等主打政策設(shè)計(jì)，力圖在新一輪全球科技革命和產(chǎn)業(yè)競爭中搶占先機(jī)，推動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長。

而在外界關(guān)注的貨幣金融政策上，岸田尚未提出具有個(gè)人色彩的新說法。岸田內(nèi)閣在6月7日通過的“2022年經(jīng)濟(jì)財(cái)政運(yùn)營和改革的基本方針”中，明確表示將“堅(jiān)持以大膽的金融政策、積極的財(cái)政政策和促進(jìn)民間投資的增長戰(zhàn)略為一體的經(jīng)濟(jì)財(cái)政運(yùn)營框架”，“為應(yīng)對(duì)危機(jī)將毫不猶豫地投入財(cái)政支出”。這些說法與安倍時(shí)期如出一轍，或許預(yù)示著“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的影響短期內(nèi)還不會(huì)消退。

“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”所折射的日本經(jīng)濟(jì)困境是當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)面臨的共同挑戰(zhàn)。俄烏沖突引發(fā)的高通脹并非世界經(jīng)濟(jì)常態(tài)，低利率、低增長、高福利、高債務(wù)為代表的“日本化”現(xiàn)象，才是值得警惕的慢性病。其背后的根源在于老齡化疊加低生育率帶來的內(nèi)需不足、沉重的社會(huì)負(fù)擔(dān)帶來的財(cái)政壓力?！鞍脖督?jīng)濟(jì)學(xué)”給全世界提出的現(xiàn)實(shí)課題在于：一個(gè)負(fù)債累累的政府如何才能擺脫老齡化陷阱？