拜登政府的通脹治理難題

馬偉

2022年6月15日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)表講話，備受關(guān)注的議息決議出爐，早先市場(chǎng)預(yù)測(cè)加息75個(gè)基點(diǎn)成真。

美國(guó)總統(tǒng)拜登執(zhí)政以來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一度從疫情中實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。2021年美國(guó)內(nèi)生產(chǎn)值（GDP）增速達(dá)到5.7%，失業(yè)率也降至4%以下。但2022年二季度以來，美國(guó)通貨膨脹水平持續(xù)走高，6月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）升至9.1%，連續(xù)刷新40年來的最高水平。高通脹加劇了民眾的不滿情緒，拜登近來多次表示治理通脹已成為政府“首要任務(wù)”。

高通脹源自強(qiáng)刺激

拜登政府的強(qiáng)力經(jīng)濟(jì)刺激是近來美國(guó)通脹水平持續(xù)走高的主要原因。拜登當(dāng)選總統(tǒng)時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于疫情帶來的嚴(yán)重衰退中。為盡快推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并兌現(xiàn)競(jìng)選承諾，拜登剛上任就推出了總額1.9萬億美元的“美國(guó)救助計(jì)劃”，客觀而言在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面取得了明顯效果。但是，包括前財(cái)政部長(zhǎng)薩默斯在內(nèi)的多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家在當(dāng)時(shí)就曾指出，在特朗普已經(jīng)實(shí)施多輪財(cái)政刺激后，“美國(guó)救助計(jì)劃”的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出缺口，將會(huì)引發(fā)通脹。從2021年4月開始，美國(guó)通脹水平節(jié)節(jié)拔高。同時(shí)，基于對(duì)疫情反復(fù)的擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)在通脹率遠(yuǎn)高于2%這個(gè)“理想目標(biāo)”的情況下，遲遲不開啟緊縮進(jìn)程，為通脹“火上澆油”。

俄烏沖突爆發(fā)后，伴隨著全球能源和糧食價(jià)格的暴漲，美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹率迅速升至過去40年來的最高水平。拜登試圖把這一責(zé)任甩給俄羅斯總統(tǒng)普京，公然稱之為“普京通脹”（Putinflation）。但事實(shí)上，美國(guó)通脹水平的明顯升高遠(yuǎn)發(fā)生在俄烏沖突之前，剔除能源和食品價(jià)格因素的核心通脹率，目前也已達(dá)到近6%的高位。不可否認(rèn)的是，供應(yīng)鏈不暢、俄烏沖突等因素對(duì)美國(guó)的高通脹有“貢獻(xiàn)”，但最主要的原因還是拜登政府大規(guī)模刺激政策所帶來的需求過剩。正如學(xué)者們對(duì)1970年代高通脹進(jìn)行的研究所顯示，人們?cè)诟咄浀倪^程中集中討論石油危機(jī)等供給側(cè)因素，但事后發(fā)現(xiàn)，根本原因還是需求過剩。

拜登政府還對(duì)通脹形勢(shì)產(chǎn)生了嚴(yán)重誤判。美國(guó)的高通脹在2021年中已經(jīng)非常嚴(yán)重，但拜登政府當(dāng)時(shí)正著力推動(dòng)“重建更美好未來計(jì)劃”，該計(jì)劃需要大規(guī)模的財(cái)政支出作為支撐。因此，拜登多次宣稱通脹的上升只是“暫時(shí)性”的，財(cái)長(zhǎng)耶倫在2021年中也曾預(yù)判美通脹水平將會(huì)在當(dāng)年下半年回落至3%左右，美聯(lián)儲(chǔ)也多次表達(dá)了同樣的判斷。拜登政府要員在談?wù)撏洉r(shí)反復(fù)強(qiáng)調(diào)的“暫時(shí)性”雖有政治和宣傳上的考慮，但也反應(yīng)出其內(nèi)部對(duì)通脹形勢(shì)的認(rèn)知偏差。究其原因，一方面是因?yàn)?0世紀(jì)90年代以來美國(guó)通脹水平一直穩(wěn)定處于低位，在2008年國(guó)際金融危機(jī)后的一段時(shí)間甚至遲遲無法升高到2%的目標(biāo)水平，人們漸漸抹去了對(duì)高通脹的記憶;另一方面則是因?yàn)?，拜登政府認(rèn)為高通脹主要來自于疫情背景下居民對(duì)商品的過度需求，隨著疫情的好轉(zhuǎn)，居民消費(fèi)重點(diǎn)將從商品轉(zhuǎn)向服務(wù)，通脹水平將逐步下降?，F(xiàn)在來看，服務(wù)業(yè)的重啟進(jìn)一步導(dǎo)致服務(wù)通脹水平的走高，而商品的通脹卻沒有相應(yīng)下降。這一切的背后，是居民仍然旺盛的消費(fèi)需求。

誠(chéng)意不足的治理政策

今年5月底，拜登在媒體刊文闡述其政府應(yīng)對(duì)高通脹的計(jì)劃，主要包含三方面的內(nèi)容：一是突出美聯(lián)儲(chǔ)在治理通脹方面的作用，強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)是主要負(fù)責(zé)應(yīng)對(duì)通脹的部門，政府尊重其獨(dú)立性，不會(huì)干預(yù)加息進(jìn)程;二是宣稱政府的經(jīng)濟(jì)政策起到了抑制通脹的作用，表示“基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃”緩解了港口擁堵、卡車運(yùn)力不足等供應(yīng)鏈問題，通過“社會(huì)保障計(jì)劃”能夠進(jìn)一步保障家庭的基本需求，但需要得到國(guó)會(huì)的支持;三是強(qiáng)調(diào)通過削減財(cái)政赤字來控制通脹，表示2022的財(cái)政赤字將會(huì)減少1.7萬億美元，主要得益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的強(qiáng)勁稅收。然而，仔細(xì)分析拜登的通脹治理政策就會(huì)發(fā)現(xiàn)，該政策明顯誠(chéng)意不足。

首先，所謂“尊重美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性”可能更多是一種默許和縱容。美聯(lián)儲(chǔ)的確是應(yīng)對(duì)通脹的主要部門，1970年代的高通脹就是靠時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席沃爾克主推的強(qiáng)力貨幣政策最終得到控制。美聯(lián)儲(chǔ)今年初開啟了緊縮進(jìn)程，截至6月已經(jīng)累計(jì)加息1.5%。但屢創(chuàng)新高的通脹水平表明，美聯(lián)儲(chǔ)目前的加息幅度還遠(yuǎn)不夠?，F(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾多次表示不會(huì)匆忙大幅加息，希望在控制通脹的同時(shí)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的“軟著陸”，這與拜登強(qiáng)調(diào)的希望美國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速復(fù)蘇轉(zhuǎn)向穩(wěn)定增長(zhǎng)不謀而合。拜登希望通脹能夠得到控制，但也不愿意利率提高過快，從而給經(jīng)濟(jì)帶來衰退風(fēng)險(xiǎn)。與特朗普時(shí)期施壓美聯(lián)儲(chǔ)降低利率不同，拜登不愿為控制通脹而背上“干涉美聯(lián)儲(chǔ)”的罵名。更重要的是，從個(gè)人政治角度出發(fā)，拜登缺乏主動(dòng)給經(jīng)濟(jì)迅速降溫的勇氣。

其次，拜登的另兩條政策更多是借應(yīng)對(duì)通脹之名推動(dòng)自己的議程。拜登政府在2021年底推出了總額5500億美元的“基礎(chǔ)設(shè)施和就業(yè)法案”，但基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要較長(zhǎng)周期，無法在短期內(nèi)顯著改善供應(yīng)鏈和運(yùn)輸狀況的實(shí)效，供應(yīng)鏈問題迄已得到的緩解更多要?dú)w因于包括美國(guó)在內(nèi)一些國(guó)家疫情管制的放松。住房供應(yīng)行動(dòng)計(jì)劃、兒童保育、老年人護(hù)理補(bǔ)貼等“社會(huì)保障計(jì)劃”在國(guó)會(huì)遭遇大巨大阻力，推出仍遙遙無期，更不用說保障高通脹下的美國(guó)家庭生活水平不受影響。而且，拜登的經(jīng)濟(jì)政策議程多是對(duì)需求方的刺激，而不是謀劃供應(yīng)方的改革，會(huì)通過增加政府開支和預(yù)算赤字刺激通脹水平提升。削減財(cái)政赤字確實(shí)對(duì)治理通脹有長(zhǎng)期作用，但短期效果較為有限。拜登提到削減財(cái)政赤字更多是為了給自己的增稅計(jì)劃進(jìn)行辯護(hù)。釋放石油儲(chǔ)備等措施對(duì)于俄烏沖突背景下能源價(jià)格高企的影響也可謂杯水車薪，拜登在首次中東之行中并沒能從沙特阿拉伯那里獲得歐佩克組織（OPEC）增產(chǎn)的承諾。

在有效應(yīng)對(duì)通脹的政策選擇方面，拜登政府內(nèi)部存在分歧，猶豫不決。彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所3月底發(fā)表的報(bào)告認(rèn)為，貿(mào)易政策調(diào)整是降低美通脹的有效手段。拜登政府如能全部移除特朗普時(shí)期對(duì)各國(guó)產(chǎn)品額外加征的關(guān)稅，可將CPI水平降低1.3個(gè)百分點(diǎn)，平均幫每個(gè)美國(guó)家庭每年節(jié)省797美元開支，而僅取消對(duì)中國(guó)加征的301關(guān)稅一項(xiàng)動(dòng)作就可將CPI降低一個(gè)百分點(diǎn)。而且，降低關(guān)稅通常能起到累退稅的作用，對(duì)低收入家庭幫助最大。這筆賬算下來雖并不太大，但緩解高通脹對(duì)低收入家庭的作用卻是肉眼可見的。拜登也一直在考慮利用這一手段，5月就曾表示要評(píng)估削減對(duì)華關(guān)稅，但至今仍未采取實(shí)際行動(dòng)。這固然有共和黨阻撓的因素，但主要還是拜登政府內(nèi)部存在巨大分歧。財(cái)長(zhǎng)耶倫多次表示對(duì)華關(guān)稅已經(jīng)“失去戰(zhàn)略目的”，會(huì)拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)，助推通脹;商務(wù)部長(zhǎng)雷蒙多也在6月初指出，取消對(duì)家庭用品、自行車等產(chǎn)品加征的關(guān)稅有助于降低消費(fèi)者承受的壓力。對(duì)此，貿(mào)易代表戴琪、總統(tǒng)國(guó)家安全事務(wù)助理沙利文明確表示反對(duì)，認(rèn)為取消關(guān)稅會(huì)讓美國(guó)失去與中國(guó)談判的“寶貴籌碼”。拜登則是左右為難，既希望在控制通脹方面取得顯著進(jìn)展，又不希望在政治對(duì)手面前示弱。內(nèi)部的分歧和拜登的猶豫使得政府在削減關(guān)稅問題上始終沒有實(shí)質(zhì)進(jìn)展，消費(fèi)者不得不繼續(xù)面對(duì)高通脹。

通脹治理不力危及中期選舉

通脹居高不下、經(jīng)濟(jì)瀕臨衰退，已經(jīng)成為美國(guó)國(guó)內(nèi)首要的政治問題，正對(duì)拜登政府的執(zhí)政地位和民主黨在中期選舉中的選情產(chǎn)生不利影響。拜登執(zhí)政以來，盡管在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方面取得一些成績(jī)，但高通脹還是嚴(yán)重拖累了其民意支持率。民調(diào)顯示，自2021年8月以來，拜登的支持率一直保持在50%以下，目前已跌至36%的任內(nèi)最低水平。美國(guó)廣播公司（ABC）新聞和民調(diào)機(jī)構(gòu)益普索（Ipsos）6月公布的最新民調(diào)顯示，83%的美國(guó)人認(rèn)為經(jīng)濟(jì)是決定他們?cè)?1月中期選舉中如何投票的重要議題，其中通貨膨脹（80%）和汽油價(jià)格（74%）是影響他們投票的最主要因素。

2022年5月31日，美國(guó)總統(tǒng)拜登在白宮與美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾（左一）、財(cái)政部長(zhǎng)耶倫（左三）會(huì)面，討論通貨膨脹問題。

面對(duì)高度不確定的疫情形勢(shì)，拜登當(dāng)選后通過強(qiáng)力刺激來復(fù)蘇美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然無可厚非，但今年以來，在高通脹壓力持續(xù)增大時(shí)候，拜登政府的政策反應(yīng)確實(shí)過于滯后和猶疑了。這里既有誤判通脹持續(xù)時(shí)間的因素，也有擔(dān)心通脹治理政策拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“政治算盤”。然而，拜登政府如果無法有效控制通脹，美國(guó)可能會(huì)見證史上最短的繁榮周期，經(jīng)濟(jì)面臨迅速轉(zhuǎn)入衰退、甚至陷入滯脹的風(fēng)險(xiǎn)，瞻前顧后的惡果正在逐步顯現(xiàn)。

拜登政府已經(jīng)錯(cuò)失治理通脹的“最佳窗口期”，在中期選舉投票前，恐怕已無太大空間作出讓民眾“亮眼”的政策選擇，今后的短期政策抉擇非常重要。拜登政府期望通脹迅速下降并不現(xiàn)實(shí)，能夠穩(wěn)住它、不讓情況繼續(xù)惡化是其所能作出的唯一選擇。