朱曉彤

摘 ?要：鑒于新時(shí)代的資產(chǎn)收益率的波動(dòng)性以及相關(guān)性所表現(xiàn)出來(lái)的變化特征，本研究試圖通過(guò)研究我國(guó)企業(yè)投資活動(dòng)的影響，探索構(gòu)建個(gè)股預(yù)期收益的動(dòng)態(tài)投資組合策略，為個(gè)人投資者提供有效的動(dòng)態(tài)投資組合策略，也為市場(chǎng)監(jiān)管和企業(yè)主體提供現(xiàn)實(shí)支撐。經(jīng)過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，目前，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)受疫情影響，仍然處在發(fā)展不規(guī)范的階段，所以投資者主體要逐步成熟，重視市場(chǎng)分析中心理等因素的影響和作用，所以說(shuō)，更應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)投資者行為的研究，真正發(fā)揮促進(jìn)市場(chǎng)繁榮、穩(wěn)定的積極作用。

關(guān)鍵詞：個(gè)股收益;投資組合;投資

1 引言

1.1 研究背景

2020年，全世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)都進(jìn)入了很長(zhǎng)一段時(shí)間的停滯狀態(tài)。經(jīng)濟(jì)的衰退，打亂了人們?nèi)粘５纳詈凸ぷ鹘Y(jié)構(gòu)。嚴(yán)格執(zhí)行各種預(yù)防措施，包括嚴(yán)格限制人口流動(dòng)，減少城市之間的航空和其他交通工具的履行，暫停文化和支持性活動(dòng)等。股市由此也成了驚弓之鳥(niǎo)，爆出了各種事件。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重心也發(fā)生了改變，從之前追求經(jīng)濟(jì)數(shù)量的擴(kuò)張，轉(zhuǎn)變?yōu)樽非蠼?jīng)濟(jì)質(zhì)量效益。社會(huì)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，資本市場(chǎng)也不斷推進(jìn)改革發(fā)展進(jìn)程，資本市場(chǎng)的助力，催促著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，為創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了更多優(yōu)質(zhì)的資源，誕生了更多的高科技企業(yè)。隨著形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，全球經(jīng)濟(jì)在進(jìn)入新時(shí)代后逐漸走出了前所未有的停滯狀態(tài)，但是機(jī)構(gòu)投資者針對(duì)新時(shí)代配置投資組合時(shí)還存在著一系列的新挑戰(zhàn)，比如其投資組合的保護(hù)、面對(duì)日益增長(zhǎng)的通脹風(fēng)險(xiǎn)的抵御等。鑒于新時(shí)代的資產(chǎn)收益率的波動(dòng)性以及相關(guān)性所表現(xiàn)出來(lái)的變化特征，本研究試圖通過(guò)研究我國(guó)企業(yè)投資活動(dòng)的影響，探索構(gòu)建個(gè)股預(yù)期收益的動(dòng)態(tài)投資組合策略，為個(gè)人投資者提供有效的動(dòng)態(tài)投資組合策略，也為市場(chǎng)監(jiān)管和企業(yè)主體提供現(xiàn)實(shí)支撐。

1.2 研究目的

大量的理論和實(shí)證研究結(jié)果表明，股票收益受投資者的情緒等因素的影響，且占據(jù)著重要作用。本文的研究具有重要的目的和意義。一方面是因?yàn)樵诠墒兄?，個(gè)股眾多，上至80歲的老人、下至20歲的學(xué)生，個(gè)股市場(chǎng)向來(lái)具有賭性強(qiáng)、散戶多等特點(diǎn)，成熟度不足，資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制還有很大的欠缺之處，信息不對(duì)稱也給散戶投資者帶來(lái)了認(rèn)知的偏差。目前國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界就我國(guó)個(gè)股投資市場(chǎng)的研究仍然有很大的發(fā)展空間。所以本研究以后疫情時(shí)代為研究背景，以疫情為突破口，對(duì)個(gè)股預(yù)期收益的動(dòng)態(tài)投資組合策略為研究對(duì)象，使得研究更具有現(xiàn)實(shí)性，同時(shí)也希望能夠補(bǔ)充深化現(xiàn)有對(duì)個(gè)股預(yù)期收益的動(dòng)態(tài)投資組合策略的研究以及行為金融理論研究成果。另一方面?zhèn)€體投資者和股價(jià)收益之間存在著內(nèi)生性問(wèn)題，兩者之間的前因后果關(guān)系無(wú)法明確理清。此次影響投資者的外部事件，能夠極大地消除內(nèi)生性因素的影響，有利于明確理清個(gè)體投資者的情緒對(duì)股價(jià)收益的影響。但是極有可能存在周期性小幅度波動(dòng)的情況，而且國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境也日益動(dòng)蕩，包括公共事件對(duì)股市的影響可能會(huì)更加頻繁。但是，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)放緩甚至出現(xiàn)倒退的情況時(shí)，我國(guó)實(shí)現(xiàn)了“V”型結(jié)構(gòu)性正增長(zhǎng)，所以理清投資者與股價(jià)收益之間的關(guān)系，能夠?yàn)楣蓛r(jià)市場(chǎng)監(jiān)管者和其他市場(chǎng)參與者提供現(xiàn)實(shí)支撐。

1.3 研究?jī)?nèi)容

準(zhǔn)確地描述我國(guó)企業(yè)投資活動(dòng)的影響，有助于我們更好地分析和研究我國(guó)的資本市場(chǎng)。所以，在本研究中，我們將基于行為金融理論展開(kāi)研究，對(duì)股價(jià)行為模式和市場(chǎng)的有效性展開(kāi)討論，預(yù)判未來(lái)的股價(jià)走勢(shì)，探討擇股時(shí)和風(fēng)險(xiǎn)管理，形成個(gè)股投資的動(dòng)態(tài)組合策略，總結(jié)出以進(jìn)出口貿(mào)易企業(yè)為例的，適合個(gè)人投資者的投資策略。

1.4 文獻(xiàn)綜述

1.4.1 國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)關(guān)于個(gè)人投資者的研究主要集中在家庭金融、個(gè)人理財(cái)兩個(gè)方面。王治政等人詳細(xì)闡述了家庭金融研究的重要進(jìn)展，基于生命周期、社會(huì)保障、投資機(jī)會(huì)、財(cái)富效應(yīng)等方面的研究，指出投資組合理論仍然是當(dāng)前資產(chǎn)優(yōu)化配置的核心思想。[1]黃純純提出，個(gè)體異質(zhì)特征影響著家庭金融行為，所以適用行為分析的實(shí)驗(yàn)方法。[2]武佳薇等人基于個(gè)人投資者的處置效應(yīng)，研究了投資者情緒和投資者處置效應(yīng)之間，呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，所以要據(jù)此優(yōu)化投資者的賣出決策、加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)。[3]

在股票投資策略研究方面，主要集中在基本面分析、技術(shù)分析、量化分析及與之相對(duì)應(yīng)的投資策略等方面。關(guān)于基本面分析、技術(shù)分析及其投資策略上，雖然研究方向集中，但是研究結(jié)論卻大相徑庭。董裕平等人基于實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額、現(xiàn)金流、總分紅、賬面值等會(huì)計(jì)指標(biāo)所構(gòu)建的基本面指數(shù)都能戰(zhàn)勝傳統(tǒng)市值加權(quán)指數(shù)，尤其是中小股市。[4]張秀麗等人認(rèn)為，營(yíng)業(yè)收入、所有者收益、凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流等會(huì)計(jì)指標(biāo)所構(gòu)建的基本面指數(shù)，滬深300指數(shù)超過(guò)了排名前300的股票，但是后者的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)性更低。[5]孫紅果等人基于實(shí)證發(fā)現(xiàn)我國(guó)股市還沒(méi)有達(dá)到弱式有效，技術(shù)分析能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)。[6]鄧怡等人基于向量自回歸模型得出成交量對(duì)股價(jià)的影響并不顯著。[7]關(guān)于量化分析的研究比較分散，王昭棟對(duì)多因子策略進(jìn)行了研究[8]、宣云云對(duì)風(fēng)格輪動(dòng)策略進(jìn)行了研究[9]、李子睿對(duì)趨勢(shì)跟蹤策略進(jìn)行了研究[10]、黃偉男對(duì)純粹的動(dòng)量或其反轉(zhuǎn)策略進(jìn)行了研究[11]。

1.4.2 國(guó)外文獻(xiàn)綜述

國(guó)外關(guān)于個(gè)人投資者的研究，主要集中在行為金融學(xué)方面。Ravindra Jain等人在研究中發(fā)現(xiàn)個(gè)人投資者能夠隨著市場(chǎng)環(huán)境同步變化投資決策，糾正過(guò)去的行為偏差。[12]總體來(lái)看，有關(guān)于行為研究主要集中在機(jī)構(gòu)投資者、共同基金，有關(guān)個(gè)人投資者的研究比較少。Taufik Abdul Hakim等人通過(guò)多元線性方程實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，投資者的情緒波動(dòng)對(duì)股票收益的負(fù)面影響沒(méi)有充足的證據(jù)，市場(chǎng)資本化率、賬面市值比仍然是主要因素。[13]

在個(gè)股投資策略方面，國(guó)外的研究主要集中在基本面、技術(shù)分析、量化投資、公司績(jī)效等方面。Milionis A E等人通過(guò)常規(guī)基本面變量建立了量化股票模型，發(fā)現(xiàn)移動(dòng)平移交易策略對(duì)股票收益有線性和非線性貢獻(xiàn)。[14]Dornick C R等人通過(guò)量化選股模型得出長(zhǎng)期投資組合能夠獲得長(zhǎng)期超額收益。[15]Michael Edleson指出，沒(méi)有一個(gè)策略是完美的，所以要采用投資組合策略。Pawel Bilinski等人討論了CAPM模型的貝塔分析和有效性，建立了回歸預(yù)測(cè)極正極負(fù)收益，指出高正負(fù)收益代表著高股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，高貝塔股票具有更高的風(fēng)險(xiǎn)性。[16]Robert D. Arnott等人經(jīng)過(guò)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，各種投資策略都能夠獲取超額收益，這背后的根本原因在于投資組合的規(guī)模和價(jià)值偏好。[17]

綜上所述，國(guó)內(nèi)外有關(guān)于個(gè)人投資者及投資策略已經(jīng)取得了不少的研究成果，但是也引發(fā)了筆者的一些思考。一是，目前有關(guān)于投資策略的研究更多的集中在機(jī)構(gòu)投資者和組合投資策略，很少涉及個(gè)人投資者以及個(gè)股投資策略;二是數(shù)理模型的使用越來(lái)越復(fù)雜，很難被普通投資者所掌握;三是投資策略實(shí)現(xiàn)的假定條件比較多，而且數(shù)學(xué)推導(dǎo)比較繁瑣，因此削弱了實(shí)操性。鑒于此，本研究在借鑒國(guó)內(nèi)外研究成果的同時(shí)，充分考慮上述的問(wèn)題，希望能夠基于情形勢(shì)下，探討個(gè)股預(yù)期收益的動(dòng)態(tài)投資組合策略。

2 對(duì)我國(guó)企業(yè)投資活動(dòng)的影響

在受到?jīng)_擊后，股票市場(chǎng)需要幾個(gè)月甚至是更長(zhǎng)的時(shí)間才能恢復(fù)到正常水平。所以只能采取相應(yīng)的措施進(jìn)行調(diào)整，盡可能地將疫情對(duì)企業(yè)投資活動(dòng)產(chǎn)生的負(fù)面影響降低到最低限度，保障股票市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行，防范和規(guī)避市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。本部分結(jié)合江蘇國(guó)泰國(guó)際貿(mào)易有限公司的情況及我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的沖擊情況，分析疫情對(duì)我國(guó)企業(yè)投資活動(dòng)的影響。

2.1 對(duì)我國(guó)企業(yè)投資活動(dòng)的重大影響

讓幾乎所有國(guó)家的各個(gè)行業(yè)都受到了不同程度的影響。后時(shí)代，也充滿了不確定性。這種不確定性加劇了疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊和影響，對(duì)我國(guó)企業(yè)的投資活動(dòng)的影響由間接變得直接。

2.1.1 面臨著重大的風(fēng)險(xiǎn)

隨著對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響更為廣泛，國(guó)際范圍內(nèi)的IMF（國(guó)際貨幣基金組織）等權(quán)威機(jī)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)學(xué)界都對(duì)各大經(jīng)濟(jì)體和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期下調(diào)。2020年4月，IMF將2020年全球的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期調(diào)整為-3%，同時(shí)指出，形勢(shì)的不明朗，讓2021年的經(jīng)濟(jì)反彈面臨著很大的不確定性。2020年3與初，OPEC（石油輸出國(guó)組織）沒(méi)有達(dá)成新的限產(chǎn)協(xié)議，導(dǎo)致了國(guó)際股市、債券以及其他的商品價(jià)格出現(xiàn)了暴跌的現(xiàn)象。全球范圍內(nèi)的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，美國(guó)的股市已經(jīng)觸發(fā)了多次熔斷，歷史上共發(fā)生五次熔斷，但是在2020年3月以來(lái)就發(fā)生了四次熔斷。歐洲的斯托克指數(shù)跌幅超過(guò)了35%，亞太地區(qū)的故事、中東地區(qū)的股市，也都沒(méi)有幸免，多個(gè)國(guó)家的股市都觸發(fā)了熔斷機(jī)制。在2020年3月之前的3周時(shí)間里，全球范圍內(nèi)的股市蒸發(fā)了超過(guò)20萬(wàn)億美元的市值，單純新興市場(chǎng)就蒸發(fā)了將近5億美元的市值。為了應(yīng)對(duì)疫情，許多國(guó)家都出臺(tái)了一系列的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)刺激措施，比如IMF的140億美元的融資方案、世界銀行的500億美元融資方案，等等，但仍然抵擋不了全球投資因?yàn)橛绊懙南禄厔?shì)。除了經(jīng)濟(jì)的下滑外，全球的經(jīng)濟(jì)和跨國(guó)公司貿(mào)易也受到了的嚴(yán)重影響，2020年，全球的FDI（外國(guó)直接投資）減少幅度超過(guò)了30%，這其中，前5000家跨國(guó)公司的盈利預(yù)期平均下調(diào)幅度在30%。全球范圍內(nèi)的投資環(huán)境，從中短期來(lái)看，仍然面臨著很大的風(fēng)險(xiǎn)。另外，國(guó)內(nèi)國(guó)家的投資政策環(huán)境惡化，尤其是國(guó)際范圍內(nèi)還存在著不合理的限制性監(jiān)管政策，限制了全球的投資活動(dòng)。最后，整體來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)下行，由此所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，仍然極大地打擊著實(shí)體企業(yè)的生產(chǎn)性投資經(jīng)濟(jì)性。

根據(jù)WTO（世界貿(mào)易組織）發(fā)布的報(bào)告顯示，2020年全球貿(mào)易下跌12.9%-31.9%。而根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署的最新貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，對(duì)我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易帶來(lái)了很大的沖擊。其中，2020年第一季度的沖擊見(jiàn)圖2-2所示。通過(guò)圖2-2可以看出，第一季度的實(shí)際貿(mào)易額是9430.06億美元，由于損失的貿(mào)易額達(dá)到了1693.86億美元，降低幅度達(dá)到了15.23%;對(duì)外出口總額是4780.32億美元，由于損失的出口額達(dá)到了1128.59億美元，降低幅度達(dá)到了19.10%?？梢?jiàn)，對(duì)我國(guó)對(duì)外出口貿(mào)易的沖擊是負(fù)面的，且是極強(qiáng)的。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)海關(guān)總署

2.1.2 投資延續(xù)下滑趨勢(shì)

2020年第一季度的GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）與去年同期相比下降了6.8%，我國(guó)對(duì)外非金融類直接投資242.2億美元，與去年同期相比下降了3.9%。同年4月，我國(guó)首次提出了“六?！钡闹鲝垼诒３殖B(tài)化的前提下求穩(wěn)、求進(jìn)。在“六?！钡膲毫ο拢覈?guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展策略和重心聚焦在國(guó)內(nèi)，適當(dāng)?shù)匾龑?dǎo)對(duì)外投資的資源收縮，這意味著“走出去”的策略不得不放緩。全球投資環(huán)境的復(fù)雜，也給國(guó)內(nèi)的投資活動(dòng)帶來(lái)了壓力，投資活動(dòng)出現(xiàn)了較大幅度的下降趨勢(shì)。

我國(guó)的對(duì)外出口貿(mào)易企業(yè)可能受到全球貿(mào)易鏈、產(chǎn)業(yè)鏈中斷的影響，受全球范圍內(nèi)的影響，如果不順利，類似于江蘇國(guó)泰等企業(yè)很可能面臨東道國(guó)的“網(wǎng)格化”限制措施，對(duì)中下游產(chǎn)業(yè)鏈造成二次沖擊，因?yàn)檫M(jìn)口國(guó)訂單量下降而出現(xiàn)停工停產(chǎn)、退單撤單的情況。

2.2.3 多重打擊影響政策

根據(jù)WTO數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)平均每年都要遭受50多起反傾銷案件，且呈現(xiàn)出對(duì)話貿(mào)易反傾銷案件數(shù)量連年增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，從21世紀(jì)初的50多起，到20世紀(jì)10年代的60多起，再到20世紀(jì)20年代的70多起，從中可以看出發(fā)達(dá)國(guó)家利用反傾銷手段對(duì)我國(guó)生活消費(fèi)品設(shè)限的意圖非常明顯。直接影響到產(chǎn)品出口環(huán)境的穩(wěn)定性和預(yù)見(jiàn)性，波及到產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，最終結(jié)果是導(dǎo)致投資活動(dòng)出現(xiàn)困難。還有綠色技術(shù)壁壘，我國(guó)生活消費(fèi)品企業(yè)是勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，與發(fā)達(dá)國(guó)家所依賴的科學(xué)技術(shù)水平和先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備相比，更容易受到綠色技術(shù)壁壘的影響。發(fā)達(dá)國(guó)家會(huì)藉此制定高于發(fā)展中國(guó)家的強(qiáng)制性技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，拒絕進(jìn)口服裝、日用品的進(jìn)口，由此影響到國(guó)內(nèi)投資者對(duì)該類企業(yè)的傾向度。

3 后時(shí)代基于個(gè)股預(yù)期收益建立股票投資組合

鑒于后時(shí)代，企業(yè)投資活動(dòng)所遭受的影響，可以采取投資組合措施，最大限度地規(guī)避疫情對(duì)投資者的個(gè)股預(yù)期收益的影響。一套完整的投資組合策略，包括了多個(gè)方面，本研究著重從優(yōu)惠政策、投資預(yù)期、投資產(chǎn)品等方面著手。

3.1 利用優(yōu)惠政策進(jìn)行多元化投資

2020年，中國(guó)是全球范圍內(nèi)唯一一個(gè)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)的國(guó)家。對(duì)于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，國(guó)家層面推出了一系列的優(yōu)惠政策。而且，經(jīng)濟(jì)在各種優(yōu)惠政策下逐漸復(fù)蘇，消費(fèi)與制造業(yè)仍然是增長(zhǎng)主力。因此，2021年，消費(fèi)何時(shí)能夠重?fù)?dān)勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重任，直接決定了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況。日用消費(fèi)品行業(yè)恢復(fù)到正常狀態(tài)。去年，個(gè)股進(jìn)入股票市場(chǎng)的節(jié)奏放緩，但是個(gè)人投資者流入股票市場(chǎng)不高，主要與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降有關(guān)。隨著形勢(shì)的穩(wěn)定，國(guó)家優(yōu)惠政策的普及，個(gè)股預(yù)期收益會(huì)增加。我國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，企業(yè)的獲利前景也更為明確。近年來(lái)，A股的表現(xiàn)也是領(lǐng)先全球。國(guó)家戰(zhàn)略層面將發(fā)展的重點(diǎn)放在了國(guó)內(nèi)消費(fèi)的提振上。這些結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)因素，均對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)有助推作用。

3.2 降低權(quán)益類資產(chǎn)投資預(yù)期

伴隨著疫苗的大規(guī)模接種和經(jīng)濟(jì)的大概率復(fù)蘇，股票市場(chǎng)的快速上漲，吞噬了未來(lái)的估價(jià)空間。所以，很多細(xì)分資產(chǎn)都被置于歷史估值的新高位置。所以，后疫情時(shí)代，個(gè)股預(yù)期收益的投資方向不應(yīng)過(guò)多地聚焦于A股，港股的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)會(huì)比A股高。在這樣的情況下，個(gè)人投資者就要“看長(zhǎng)做短”，既要把握短期交易的機(jī)會(huì)，又要從長(zhǎng)期布局趨勢(shì)。在長(zhǎng)期的確定性還沒(méi)有明朗之前，著重關(guān)注短期的確定性。在選擇個(gè)股的時(shí)候，可以重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)或者公司盈利能力以及ROE預(yù)期的差異，具體選擇時(shí)可以精選哪些“高質(zhì)量、高成長(zhǎng)”的公司。

3.3 重點(diǎn)關(guān)注“固收+”產(chǎn)品

“固收+”產(chǎn)品的特點(diǎn)在于“固收打底，權(quán)益添翼”，既能全面地投資債市，又能投資股票，可謂是可守可攻退。所以，在風(fēng)險(xiǎn)控制的前提下，可以進(jìn)行資產(chǎn)配置，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值。不過(guò)，投資者在投資“固收+”產(chǎn)品的時(shí)候，必須關(guān)注投資管理人的信用風(fēng)險(xiǎn)控制能力，關(guān)注“固收+”和“固收-”的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注權(quán)益超額收益的多元化來(lái)源。與此同時(shí)，還要接受產(chǎn)品的回撤，允許其可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。如果投資者不能承擔(dān)凈值的高波動(dòng)，還能配置具有顯著定增折價(jià)收益等類型的產(chǎn)品。在投資時(shí)，要重點(diǎn)關(guān)注投資管理人的資產(chǎn)配置能力、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的穩(wěn)健能力和回撤控制能力、股票投研實(shí)力。

4 結(jié)語(yǔ)

綜上所述，本研究立足于疫情對(duì)我國(guó)企業(yè)投資活動(dòng)的影響，據(jù)此建立后時(shí)代基于個(gè)股預(yù)期效益的股票投資組合策略。筆者認(rèn)為，目前，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)受影響，仍然處在發(fā)展不規(guī)范的階段，所以投資者主體要逐步成熟，重視市場(chǎng)分析中心理等因素的影響和作用，所以說(shuō)，更應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)投資者行為的研究，真正發(fā)揮促進(jìn)市場(chǎng)繁榮、穩(wěn)定的積極作用。

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