楊 琰

(江蘇經(jīng)貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院 金融學(xué)院，江蘇 南京 211168)

綠色債券是一種新型的債務(wù)融資工具，募集的資金主要用于支持綠色項(xiàng)目的建設(shè)或再融資[1]。氣候債券原則(GBP)和氣候債券倡議組織(CBI)認(rèn)為，綠色債券的發(fā)行者可以是政府、銀行、企業(yè)或市政部門，債券所籌集的資金只用于合格的綠色建設(shè)項(xiàng)目。按照國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)(ICMA)的分類方法，綠色債券包括氣候債券、氣候相關(guān)債券以及可持續(xù)發(fā)展債券。這些債券主要投向環(huán)境和氣候可持續(xù)發(fā)展項(xiàng)目。伴隨著中國(guó)對(duì)外開(kāi)放的持續(xù)深入，債券市場(chǎng)規(guī)模、債券發(fā)行類型、發(fā)行范圍不斷拓展。我國(guó)以綠色理念為指引，重視綠色債券的探索，積累了一些經(jīng)驗(yàn)。這些經(jīng)驗(yàn)對(duì)“一帶一路”地區(qū)綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展具有重要的實(shí)踐價(jià)值。

一、中國(guó)發(fā)展綠色債券的基礎(chǔ)及成效

(一)發(fā)展綠色債券的基礎(chǔ)

我國(guó)主張把生態(tài)文明理念與“一帶一路”建設(shè)有機(jī)結(jié)合?！笆濉币詠?lái)，發(fā)展綠色金融被提升到國(guó)家戰(zhàn)略高度。中國(guó)人民銀行、財(cái)政部等頒布了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》，意味著綠色金融政策框架系統(tǒng)在全球首次在國(guó)家層面得以建立[2]。我國(guó)政府不斷加大力度，通過(guò)一系列政策鼓勵(lì)綠色債券發(fā)行并提高市場(chǎng)可信度。僅在2018年，各級(jí)政府就推出了120項(xiàng)政策。表1列舉了近年來(lái)頒布的部分政策文件，為中國(guó)發(fā)展綠色債券奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

表1 中國(guó)綠色債券部分政策

(二)發(fā)展綠色債券的成效

我國(guó)首次發(fā)行綠色債券是在2016年，當(dāng)年發(fā)行量居全球首位。2017年10月，中國(guó)工商銀行在盧森堡成功發(fā)行的“一帶一路”綠色氣候債券，成為第一筆獲得CBI“氣候債券”認(rèn)證的中資金融機(jī)構(gòu)債券。2007—2018年全球綠色債券市場(chǎng)發(fā)行總量達(dá)5 210億美元，位列前三的國(guó)家分別是美國(guó)、中國(guó)和法國(guó)。自2018年以來(lái)，中國(guó)綠色債券發(fā)行量增長(zhǎng)平穩(wěn)，越來(lái)越多的綠色債券達(dá)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。中國(guó)企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行的綠色債券中有95%都獲得了國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，而且全部為A級(jí)及以上級(jí)別。中國(guó)企業(yè)在境外發(fā)行的綠色債券中絕大部分都由至少一家國(guó)際知名的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)。

《中國(guó)綠色債券市場(chǎng)2019研究報(bào)告》顯示，2019年中國(guó)綠色債券發(fā)行規(guī)模為3 862億元人民幣，貼標(biāo)綠色債券發(fā)行量占全球首位。除金融企業(yè)外的其他主體發(fā)行的綠色債券比2018年增長(zhǎng)了54%，呈現(xiàn)發(fā)行主體多元化的趨向。2020年中國(guó)綠色債券發(fā)行量突破 5 000億元人民幣。中國(guó)已成為全球綠色債券市場(chǎng)的領(lǐng)軍者。

二、中國(guó)綠色債券支持綠色“一帶一路”建設(shè)的實(shí)踐

(一)與綠色“一帶一路”建設(shè)相關(guān)的政策

中國(guó)陸續(xù)出臺(tái)了一系列政策(見(jiàn)表2)，為“一帶一路”綠色債券加速發(fā)展提供優(yōu)惠措施和標(biāo)準(zhǔn)化指引。

表2 中國(guó)關(guān)于綠色“一帶一路”建設(shè)的相關(guān)政策

作為“一帶一路”綠色建設(shè)的綱領(lǐng)性文件，《關(guān)于推進(jìn)綠色“一帶一路”建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出的五大理念之一就是綠色理念,提出推動(dòng)綠色資金融通的措施:一是在規(guī)范投融資行為標(biāo)準(zhǔn)的前提下，確定綠色投融資指導(dǎo)方針，分析沿線國(guó)家和地區(qū)的投融資需求。二是積累綠色發(fā)展儲(chǔ)備資金，支持沿線國(guó)家和地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高生態(tài)環(huán)保綠色項(xiàng)目建設(shè)能力。三是鼓勵(lì)發(fā)行綠色債券等融資工具，推廣綠色金融領(lǐng)域的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

2018年11月，中國(guó)綠色金融委員會(huì)和倫敦金融城綠色金融倡議組織聯(lián)合發(fā)布《“一帶一路”綠色投資原則》,保證與“一帶一路”相關(guān)的項(xiàng)目都符合環(huán)保條件，適應(yīng)氣候變化并且具備社會(huì)包容的性質(zhì)，以責(zé)任投資者理念為宗旨，在“一帶一路”議題中融入低碳與可持續(xù)發(fā)展的理念。

(二)中國(guó)發(fā)行的“一帶一路”綠色債券

除了發(fā)展國(guó)內(nèi)綠色債券市場(chǎng)，中國(guó)還積極參與離岸綠色債券的發(fā)行。表3列舉了近年來(lái)中國(guó)在境外發(fā)行的“一帶一路”綠色債券的代表性項(xiàng)目。

表3 中國(guó)在境外發(fā)行“一帶一路”綠色債券的部分項(xiàng)目

(三)中國(guó)綠色債券的創(chuàng)新實(shí)踐

1.政策支持及國(guó)內(nèi)試點(diǎn)

我國(guó)逐步確定綠色債券國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)，積極推行綠色債券激勵(lì)制度，環(huán)境信息披露程度得到加強(qiáng)。2017年，在浙江、廣東、江西、貴州和新疆設(shè)立綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)。試點(diǎn)地區(qū)為國(guó)內(nèi)穩(wěn)步發(fā)展綠色金融市場(chǎng)積累經(jīng)驗(yàn)，向國(guó)際展示了踐行綠色金融、綠色發(fā)展的堅(jiān)定決心。

2.綠色債券國(guó)際影響力提高

在境外發(fā)行綠色債券，既可以提高融資效率，有助于樹(shù)立國(guó)際形象，又可以吸引境外機(jī)構(gòu)投資者，為國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)注入流動(dòng)性[3]。中國(guó)綠色債券環(huán)境資質(zhì)不斷提高，越來(lái)越多的綠色債券獲得了氣候債券認(rèn)證。2018年9月，中國(guó)綠色債券系列指數(shù)在盧森堡證券交易所發(fā)布，有利于中國(guó)綠色債券的產(chǎn)品創(chuàng)新、制度創(chuàng)新，提高中國(guó)綠色債券的透明度，促進(jìn)綠色債券標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)際接軌。

3.“一帶一路”綠色發(fā)展的先行者

中國(guó)提出《“一帶一路”綠色投資原則》，制定了統(tǒng)一的市場(chǎng)服務(wù)準(zhǔn)則和評(píng)估制度，鼓勵(lì)創(chuàng)新綠色債券產(chǎn)品，形成了綠色債券備選項(xiàng)目庫(kù)[4]，激發(fā)了多個(gè)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)在“一帶一路”國(guó)家和地區(qū)開(kāi)展綠色投融資的興趣。

4.綠色債券環(huán)境信息披露試點(diǎn)

發(fā)展綠色債券的主要障礙之一是信息不對(duì)稱、環(huán)境信息缺乏。2017年中英第九次財(cái)經(jīng)對(duì)話中，5家中國(guó)金融機(jī)構(gòu)和4家英國(guó)金融機(jī)構(gòu)邁出了環(huán)境信息披露試點(diǎn)工作的第一步。由中國(guó)工商銀行牽頭的多家金融機(jī)構(gòu)完成了環(huán)境信息披露框架[5]。該框架符合發(fā)展中國(guó)家的實(shí)際，可以在“一帶一路”國(guó)家和地區(qū)推廣。

5.使用專項(xiàng)報(bào)告和外部審查的比例提高

全球綠色債券市場(chǎng)鼓勵(lì)發(fā)行人公開(kāi)所融資項(xiàng)目的環(huán)境影響，以明確責(zé)任，增強(qiáng)綠色債券的可信度。國(guó)內(nèi)外綠色債券發(fā)行制度大多規(guī)定了外部審查機(jī)制，由第三方機(jī)構(gòu)來(lái)判斷綠色債券資金用途、監(jiān)督資金使用過(guò)程，保證綠色債券所籌集的資金只能用于合格的綠色項(xiàng)目。氣候債券倡議組織2019年的報(bào)告顯示，94%的中國(guó)綠色債券有募集資金使用專項(xiàng)報(bào)告，中國(guó)綠色債券發(fā)行后信息披露情況不斷改善。

三、中國(guó)綠色債券市場(chǎng)快速發(fā)展的原因及特征

(一)中國(guó)綠色債券市場(chǎng)快速發(fā)展的原因

第一，自上而下推行。中國(guó)政府和相關(guān)監(jiān)管部門發(fā)布政策，明確了發(fā)行流程、綠色資產(chǎn)和綠色項(xiàng)目的定義、標(biāo)準(zhǔn)、外部評(píng)估和認(rèn)證要求、發(fā)行后披露指導(dǎo)等，能夠精準(zhǔn)引導(dǎo)發(fā)行人在中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行綠色債券，提高發(fā)行人的能力。

第二，市場(chǎng)環(huán)境優(yōu)良。國(guó)家高度重視綠色債券市場(chǎng)建設(shè)，綠色債券市場(chǎng)規(guī)則明晰，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)日趨完善。各項(xiàng)激勵(lì)措施的相繼出臺(tái)鼓勵(lì)市場(chǎng)主體積極參與，加上投資者和決策者的大力支持，為潛在的綠色債券發(fā)行人提供了絕佳的投資機(jī)會(huì)。隨著國(guó)內(nèi)與國(guó)際綠色債券標(biāo)準(zhǔn)的日趨接軌，境內(nèi)機(jī)構(gòu)把發(fā)行綠色債券的目光投向了海外市場(chǎng)，營(yíng)造了國(guó)內(nèi)與國(guó)際互動(dòng)共贏的優(yōu)良的綠色債券市場(chǎng)環(huán)境。

第三，優(yōu)化發(fā)行手續(xù)。為簡(jiǎn)化綠色債券申請(qǐng)審批流程，提高發(fā)行效率，國(guó)內(nèi)債券發(fā)行交易場(chǎng)所專門開(kāi)辟了綠色通道。這樣可以快速遞交申報(bào)材料，縮短審核、批準(zhǔn)的時(shí)間。在綠色債券項(xiàng)目認(rèn)定及募集資金投向方面，國(guó)內(nèi)的要求低于國(guó)際貼標(biāo)綠色債券的要求。

第四，發(fā)行主體以大型國(guó)有企業(yè)為主。國(guó)企的參與有利于執(zhí)行國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策并保證效果。大型國(guó)企的信用等級(jí)高、債券級(jí)別高，能夠較好地遵守綠色債券政策規(guī)定，為綠色債券市場(chǎng)發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。

(二)中國(guó)綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展特征

大多數(shù)綠色債券在境內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行，境外發(fā)行量逐步提升。境內(nèi)綠色債券發(fā)行場(chǎng)所除銀行間債券市場(chǎng)外，還有上海證交所和深圳證交所。在境外，倫敦證交所、新加坡交易所成為主要的發(fā)行市場(chǎng)。

金融企業(yè)仍是主要的發(fā)行人。以中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行等國(guó)有商業(yè)銀行和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)，成為中國(guó)綠色債券的主要發(fā)行人。非金融企業(yè)是第二大發(fā)行人，發(fā)行量占比有所提高。政府支持的機(jī)構(gòu)，主要是地方融資平臺(tái)，綠色債券發(fā)行穩(wěn)步增長(zhǎng)。

鐵路交通、地鐵和輕軌等低碳交通領(lǐng)域，太陽(yáng)能、風(fēng)能等可再生能源領(lǐng)域，以及可持續(xù)水處理和污水處理項(xiàng)目都是中國(guó)綠色債券募集資金的主要投向領(lǐng)域。

綠色債券外部審查率提高。以2019年1—6月份為例，74%的中國(guó)綠色債券通過(guò)了外部審查。安永、國(guó)際氣候與環(huán)境研究中心成為國(guó)內(nèi)綠色債券重要的外部審查機(jī)構(gòu)。此外，聯(lián)合赤道、中債資信和中誠(chéng)信進(jìn)入外部審查機(jī)構(gòu)的前五名。

四、中國(guó)實(shí)踐對(duì)綠色“一帶一路”建設(shè)的啟示

(一)重視綠色發(fā)展的國(guó)際合作

“一帶一路”國(guó)家和地區(qū)應(yīng)通過(guò)多種形式共同發(fā)展綠色金融，總結(jié)、交流發(fā)展綠色債券的經(jīng)驗(yàn)。2018年頒布的《“一帶一路”綠色投資原則》倡議沿線國(guó)家和地區(qū)在解決綠色基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金缺口的實(shí)踐中必須堅(jiān)持低碳發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展理念，通力合作，以有效應(yīng)對(duì)環(huán)境和氣候變化。

(二)調(diào)整綠色債券的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)

我國(guó)要豐富綠色債券產(chǎn)品，為發(fā)行人在境外發(fā)行綠色債券提供更多選擇。除了傳統(tǒng)的綠色金融債、綠色企業(yè)債和綠色公司債外，海外資產(chǎn)支持證券日益受到關(guān)注。社會(huì)債券和可持續(xù)債券也逐漸引起市場(chǎng)的追捧[6]。目前，境外發(fā)行的綠色債券以5年以下的中期債券為主，5年以上的長(zhǎng)期債券很少，難以滿足“一帶一路”國(guó)家和地區(qū)建設(shè)綠色項(xiàng)目的長(zhǎng)期資金需求。因此,應(yīng)推出更多的長(zhǎng)期綠色債券產(chǎn)品，適當(dāng)增加浮動(dòng)利率債券，提高收益率，以吸引投資者。

(三)采取更多的激勵(lì)措施

針對(duì)部分國(guó)家對(duì)綠色債券認(rèn)知不足、參與積極性不高等問(wèn)題，建議政府采取稅收減免、貼息和擔(dān)保等政策，激發(fā)一些機(jī)構(gòu)發(fā)行綠色債券的積極性和機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)購(gòu)興趣。適度調(diào)低發(fā)行綠色債券的標(biāo)準(zhǔn)和要求，加快審批速度。改革綠色債券質(zhì)押制度，把綠色債券歸入可質(zhì)押資產(chǎn)的范圍。

(四)與國(guó)際綠色標(biāo)準(zhǔn)接軌

目前，就如何定義“可投資的綠色資產(chǎn)或項(xiàng)目”，世界各地仍然有不同的解讀，這就導(dǎo)致跨境投資難以大規(guī)模、快速開(kāi)展。今后， “一帶一路”國(guó)家和地區(qū)應(yīng)積極參與發(fā)展綠色債券的國(guó)際合作，盡快使國(guó)內(nèi)綠色標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)際綠色標(biāo)準(zhǔn)接軌。

(五)完善綠色債券信息披露和外部審查制度

投資者需要依據(jù)公開(kāi)透明的信息，了解綠色債券募集資金的使用是否符合規(guī)定，掌握發(fā)行人的資信狀況。嚴(yán)格的信息披露標(biāo)準(zhǔn)和報(bào)告制度，可以引導(dǎo)發(fā)行人提供真實(shí)、全面、準(zhǔn)確的信息。監(jiān)管機(jī)構(gòu)可利用信息披露平臺(tái)監(jiān)督、管控和識(shí)別信息。對(duì)于發(fā)行綠色債券的外部審查，除了選擇國(guó)際知名的評(píng)級(jí)認(rèn)證機(jī)構(gòu)，還應(yīng)培育各國(guó)的綠色債券評(píng)級(jí)認(rèn)證機(jī)構(gòu)。要通過(guò)第二方意見(jiàn)、驗(yàn)證、認(rèn)證、綠色債券評(píng)分或評(píng)級(jí)等外部審核形式，向市場(chǎng)提供綠色債券或項(xiàng)目符合綠色標(biāo)準(zhǔn)的證明，探索綠色債券國(guó)際與國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)融合的方式。