張俊鳴

從四月下旬見底回升以來，A股這波反彈已經(jīng)走了將近兩個月，雖然A股主要指數(shù)都還沒有收復(fù)年初以來下跌的失地，但在美股等境外市場走弱的大背景下能取得這樣的反彈成果，在全球股市中實屬不易。不過，本周A股開始有休整的跡象，多個指數(shù)在120日線附近受阻，上證指數(shù)出現(xiàn)本輪反彈以來首次三連陰，陸港通北向資金也有流出跡象。筆者認為，除了獲利盤回吐、臨近技術(shù)面的壓力位的因素之外，也和接下來中報即將發(fā)布的擾動有一定關(guān)系。把握中報發(fā)布的節(jié)奏，回避潛在的風險，對于投資者提升今年的收益率將會有一定的效果。

本周A股的走勢顯露出一些調(diào)整的征兆。比如，上證指數(shù)在上周三（6月15日）創(chuàng)下本波反彈的高點之后，本周連續(xù)在120日線附近受壓;滬深兩市連續(xù)多日的成交金額破萬億水平，在本周三（6月22日）暫告終結(jié);陸港通北向資金出現(xiàn)近期罕見的連續(xù)凈流出;素有“牛市旗手”之稱的券商股在上周出現(xiàn)脈沖式行情之后，本周迅速重歸沉寂等。尤其值得關(guān)注的是，上證指數(shù)在周一到周三連續(xù)三天收陰，為四月下旬見底回升以來的首次，此前上升過程中并未出現(xiàn)三連陰。筆者認為，這一信號預(yù)示著A股本波反彈行情的節(jié)奏出現(xiàn)新變化，將從持續(xù)上漲進入一個整固夯實的階段。

世上沒有只漲不跌的股市，在反彈將近兩個月之后適度回調(diào)，是市場波動的正?，F(xiàn)象。此前市場的上攻沒有經(jīng)過太大的考驗，除了政策利多為市場提供信心之外，大跌之后距離成交密集區(qū)較遠也是反彈阻力較小的因素之一。而到了本周，A股不僅要面臨獲利盤回吐的壓力，也需要面對越來越近的成交密集區(qū)解套壓力。今年三月初，上證指數(shù)在跌破2020年7月以來形成的上升趨勢線之后，這條趨勢線便成為新一輪行情向上發(fā)展的“攔路虎”。雖然近期尚未觸及這一趨勢線，但向上空間受到限制，多頭提前收手，以免在沒有充分調(diào)整的情況下貿(mào)然深入空頭陣地，對行情的長期發(fā)展反而更有利。特別是從券商股此前拉升未能完全調(diào)動市場做多動能來看，市場也需要有一個調(diào)整，來尋找真正能帶領(lǐng)大盤向上突破的“領(lǐng)頭羊”，投資者對此需要有更多的耐心和信心。

除了技術(shù)面的壓力之外，“中報擾動”也是本周市場波動的一個不可忽視的因素。七月和八月是中報公布的時間段，而今年中報有一些上市公司不可避免會因為二季度疫情的因素出現(xiàn)一定程度的壓力。在中報發(fā)布的過程中，有兩個時間點值得關(guān)注，一是7月15日之前，深市主板的公司在業(yè)績大幅波動的情況下需要提前預(yù)告，滬市和深市創(chuàng)業(yè)板雖然可以自主選擇是否預(yù)告，但有意預(yù)告的公司往往會選擇在這一時間點之前進行預(yù)告，這對一些目前賬面盈利的資金來說，獲利了結(jié)不失為一個回避中報潛在風險的方式。

第二個時間點則是8月15日之后。八月份最后兩周往往是一些業(yè)績較差的中報集中亮相的時間段，一些到了這段時間才發(fā)布中報的中小盤股，遭遇業(yè)績風險的可能性較大。因此，投資者不妨在這兩個時間段適度控制風險，特別回避一些同行業(yè)公司已經(jīng)中報預(yù)警的個股，積極避開潛在的爆雷風險。

相比那些中報預(yù)警的公司，預(yù)告業(yè)績增長或扭虧為盈的“預(yù)喜”公司看似對股價走好有利，但也并不是完全可以高枕無憂。從過往的經(jīng)驗來看，如果預(yù)喜的中報凈利潤來自主營業(yè)務(wù)以外的一次性收入，或者二季度利潤同比、環(huán)比出現(xiàn)下滑，往往是“喜中有憂”，此時遇到市場調(diào)整很容易放大市場的負面情緒，對股價形成沖擊。另一種值得警惕的預(yù)喜則是“見光死”，股價已經(jīng)提前炒作，充分反映甚至透支了業(yè)績利好，這種情況也容易在預(yù)喜之后高開低走，讓盲目追高者變成買單人。因此，投資者應(yīng)當結(jié)合今年中報的情況，尋找真正能夠回避風險的“避風港”。

數(shù)據(jù)來源：Wind

一是在存在業(yè)績復(fù)蘇的個股和行業(yè)上尋找低位股。投資者不妨梳理近期的政策，尋找股價已經(jīng)充分反映利空，未來可望因為政策支持出現(xiàn)基本面改善的公司。這部分公司即使中報不太理想，但既然股價已經(jīng)充分反映，等中報“靴子落地”之后反而可能是股價輕裝上陣、東山再起的契機。筆者重點觀察的是疫情后有望復(fù)蘇的旅游板塊，以及有望受益于去庫存和貨幣寬松的地產(chǎn)板塊，特別是大股東實力雄厚的國企地產(chǎn)股。

二是對業(yè)績利空不敏感的低位股。這類公司要么一季報已經(jīng)反映利空，二季度即使業(yè)績不佳也已經(jīng)被充分預(yù)期，如果稍有改善則可能成為“意外之喜”，比如已經(jīng)提前大盤見底的機場股等;要么是主營業(yè)務(wù)已經(jīng)日暮西山，而大股東實力雄厚存在并購重組想象空間，尤其是國企改革概念股，業(yè)績不佳反而可能成為加快并購重組的催化劑。只要沒有大幅炒作過，這類公司抵御“中報擾動”的效果往往也比較好。