理性看待科創(chuàng)板“大非”解禁潮

陳希琳

7月科創(chuàng)板“大非”解禁潮將至。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年科創(chuàng)板7月解禁規(guī)模約2791億元，以首發(fā)原股東限售股份為主，大部分為首批科創(chuàng)板上市公司“三周年”集中解禁，這或加大科創(chuàng)板短期波動(dòng)。談及本輪解禁潮對市場的影響，中國人民大學(xué)中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍向《經(jīng)濟(jì)》雜志、經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者表示，投資者應(yīng)該更加客觀、理性地來看待這個(gè)問題。

《經(jīng)濟(jì)》：科創(chuàng)板建立三年來，經(jīng)歷了早期的快速上漲和隨后的調(diào)整夯實(shí)階段，市場運(yùn)行機(jī)制日趨成熟。您如何看待三年來科創(chuàng)板的發(fā)展所取得的成績？

趙錫軍：這三年來科創(chuàng)板的發(fā)展，對資本市場來講，它所產(chǎn)生的影響和形成的改革成果是非常矚目的?？苿?chuàng)板的開設(shè)，實(shí)際上跟資本市場新一輪的改革密切相關(guān)，特別是與我國資本市場、股票市場的發(fā)行制度改革有直接聯(lián)系。

趙錫軍

科創(chuàng)板在三年前開設(shè)的時(shí)候，同時(shí)引進(jìn)了注冊制改革，而注冊制改革是我國資本市場到目前為止在發(fā)行制度方面最重要的一次改革。從目前的運(yùn)行情況來看，科創(chuàng)板注冊制的改革是非常成功的，而注冊制改革的成功跟科創(chuàng)板的創(chuàng)設(shè)是分不開的，這是科創(chuàng)板最重要的一個(gè)貢獻(xiàn)。隨著注冊制改革的推行，我國資本市場的很多制度，特別是最基本的上市發(fā)行制度和信息披露制度，都開始有了新的推進(jìn)和改善。我們真正建立了現(xiàn)代資本市場，建立了一個(gè)以信息披露為核心來運(yùn)作的資本市場，真正體現(xiàn)了信息披露成為注冊制改革核心的要求，也讓市場能夠公開透明、公平公正地運(yùn)作。

除了制度方面的貢獻(xiàn)，注冊制也帶來新的理念，對上市公司、投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、中介專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)的理念變化都形成了很大的推動(dòng)。這種推動(dòng)作用比注冊制之前改革所產(chǎn)生的作用要更大，從一個(gè)相對行政性比較強(qiáng)、政府干預(yù)比較強(qiáng)的市場，真正轉(zhuǎn)向一個(gè)市場化運(yùn)作的市場。

注冊制更加符合現(xiàn)代化資本市場的特質(zhì)特征。三年來，我們有400多家在科創(chuàng)板上市的公司，募集的資金總量包括發(fā)行募集、再融資已經(jīng)超過6000億元，這都是實(shí)在的數(shù)字，能夠反映出市場在融資、投資方面所取得的成績。

《經(jīng)濟(jì)》：三年來，科創(chuàng)板的發(fā)展跟最初的預(yù)期相比，是否實(shí)現(xiàn)了大部分的目標(biāo)？

趙錫軍：我們當(dāng)時(shí)把科創(chuàng)板注冊制作為一個(gè)改革試點(diǎn)，應(yīng)該說當(dāng)時(shí)確定的目標(biāo)完全實(shí)現(xiàn)了，而且現(xiàn)在科創(chuàng)板的發(fā)展已經(jīng)起到了很好的帶動(dòng)作用，它的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了當(dāng)時(shí)的預(yù)期。正是因?yàn)樵诳苿?chuàng)板設(shè)立、引入注冊制以后，我們才在深交所進(jìn)行了創(chuàng)業(yè)板的改革，引進(jìn)注冊制，也是非常成功的。隨后去年我們又成立了北交所，北交所的運(yùn)行到現(xiàn)在來看也是非常成功的。

可見，由科創(chuàng)板開始的注冊制改革思路和理念，不僅在科創(chuàng)板得到了貫徹落實(shí)，同時(shí)推廣到了創(chuàng)業(yè)板，還發(fā)展到了北交所，使整個(gè)資本市場以科技創(chuàng)新為主導(dǎo)的金融服務(wù)的思路、理念和方法，得到了不斷的傳播和推廣。這個(gè)貢獻(xiàn)可以說超越了當(dāng)初的預(yù)期。形成跟整個(gè)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展更加契合的資本市場的思路、理念和方法越來越成為主流，這跟科創(chuàng)板的設(shè)立和引領(lǐng)是分不開的。

《經(jīng)濟(jì)》：科創(chuàng)板對于中國特色資本市場的建立有何重要意義？

趙錫軍：現(xiàn)代化的資本市場要服務(wù)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新要求。隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入一個(gè)新時(shí)代，“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”這五大發(fā)展理念在科創(chuàng)板成立以后，得到了深入的貫徹。研發(fā)型、科技型、環(huán)保型企業(yè)的估值在科創(chuàng)板以及創(chuàng)業(yè)板、北交所，都得到了更加充分的展現(xiàn)?？苿?chuàng)板引領(lǐng)的資本市場的這些改革，更加符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，能夠進(jìn)行更加有效的資源配置。

《經(jīng)濟(jì)》：科創(chuàng)板上市公司數(shù)量、總市值不斷擴(kuò)容，募資金額也在不斷提升。未來市場的規(guī)模和發(fā)展?jié)摿θ绾危?/p>

趙錫軍：未來的發(fā)展前景已經(jīng)非常清楚，我們很清晰地要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。那么資本市場的作用必不可少。推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，就需要資本市場能夠按照科創(chuàng)板設(shè)立時(shí)的新要求、新思路來進(jìn)行全方位的改革。

今年的政府工作報(bào)告目標(biāo)已經(jīng)明確，要在資本市場進(jìn)行全方位的注冊制改革。整個(gè)資本市場的多層次體系都可以圍繞著以信息披露為核心的注冊制改革來發(fā)展，市場的現(xiàn)代化程度會(huì)更高，也更加適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新要求，即創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的要求、資源有效配置的要求。

《經(jīng)濟(jì)》：5月13日，證監(jiān)會(huì)出臺科創(chuàng)板做市規(guī)定，符合條件的券商可按照要求向證監(jiān)會(huì)申請科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格。這一政策能否盤活科創(chuàng)板的流動(dòng)性？

趙錫軍：實(shí)際上市場的發(fā)展、制度的完善不是一蹴而就的，而是一個(gè)不斷探索和積累的過程。所以在科創(chuàng)板設(shè)立以后，圍繞著注冊制，圍繞著現(xiàn)代化資本市場體系的建設(shè)和市場的發(fā)展完善，我們推出了一系列新做法和新要求，包括在科創(chuàng)板引入做市商制度，也包括注冊制開展以后的監(jiān)管和常態(tài)化的退市制度、投資者管理的制度等，都在不斷完善。這些制度緊密圍繞著現(xiàn)代資本市場建設(shè)的核心展開。

在科創(chuàng)板引入做市商制度，對提高科創(chuàng)板流動(dòng)性是非常有幫助的。因?yàn)榭苿?chuàng)板包括現(xiàn)在的北交所，支持的更多的是處于發(fā)展初期和早期的企業(yè)，規(guī)模比較小，股份也比較少，投資者并不是很多，在上市掛牌交易以后，它的交易量、交易的頻度、規(guī)模都不如主板市場上市的這些大企業(yè)。這會(huì)帶來兩個(gè)問題，一是定價(jià)是否符合公司真正的價(jià)值，交易量不足，可能就會(huì)出現(xiàn)定價(jià)偏差;二是流動(dòng)性的問題，當(dāng)交易量相對比較少的時(shí)候，會(huì)出現(xiàn)“你想買可能沒有人賣，你想賣可能沒有人買”的情況。

做市商制度能從增加市場的流動(dòng)性和改善市場的定價(jià)能力這兩個(gè)方面提供幫助。

通過做市的專業(yè)能力和交易能力，彌補(bǔ)原來在沒有做市商時(shí)交易量較小、交易頻率較低的弱點(diǎn)。

《經(jīng)濟(jì)》：對于做市商制度可能帶來的一些問題，我們該如何規(guī)避？

趙錫軍：境外一些成熟的資本市場，有不少都是做市商制度，在提高市場效率和定價(jià)能力、降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方面，都體現(xiàn)出積極的意義。這個(gè)制度要能夠真正發(fā)揮好作用，有些問題必須得到解決，這對做市商的資格和專業(yè)能力提出了很高的要求，否則很難扮演好做市商這個(gè)角色，承擔(dān)得起做市商的這種責(zé)任。

《經(jīng)濟(jì)》：科創(chuàng)板將于今年7月迎來解禁潮，這將給市場帶來何種影響？

趙錫軍：解禁這種行為，在我國資本市場并不少見。即便是在成熟的市場，也有相應(yīng)的解禁安排，這個(gè)行為已經(jīng)有過相當(dāng)多的經(jīng)驗(yàn)和積累?？苿?chuàng)板的解禁和主板以及其他板的解禁差異并不是很大，投資者應(yīng)該更加客觀、理性地來看待這個(gè)問題。甚至早年在股權(quán)分置改革時(shí)，涉及的解禁規(guī)模比現(xiàn)在科創(chuàng)板的解禁規(guī)模要大得多。

《經(jīng)濟(jì)》：自新股詢價(jià)改革以來，新股破發(fā)不斷，棄購率也居高不下。這一問題該如何解決？

趙錫軍：這是資本市場改革引進(jìn)注冊制以后市場化程度不斷提高、定價(jià)效率不斷提升的結(jié)果，我們要客觀理性地來看待這些問題，在一個(gè)真正的市場里，價(jià)格的變化跟公司的經(jīng)營情況、信息披露情況是密切相關(guān)的。注冊制改革使得公司的運(yùn)行狀況能夠更快、更迅速地讓投資者知道，因?yàn)榕兑蟾?。所以市場的價(jià)格變化波動(dòng)就會(huì)相對更加頻繁，反過來也對投資者的投資能力、判斷能力提出了新的考驗(yàn)和更高的要求。