基金項目：本文屬云南省教育廳科學(xué)研究基金項目《金融財政風(fēng)險耦合性與審計防控機(jī)制研究——基于地方商業(yè)銀行的視角》（編號：2022Y389）研究成果;云南民族大學(xué)科學(xué)研究基金項目：本文屬云南民族大學(xué)管理學(xué)院2022年度研究生科學(xué)研究項目《關(guān)鍵審計事項對審計責(zé)任的替代效應(yīng)研究》研究成果

摘 要：近年來，隨著人們消費結(jié)構(gòu)的升級，以及新冠疫情增強(qiáng)了人們提高免疫力的決心，我國乳制品行業(yè)迎來了廣闊的前景。光明乳業(yè)股份有限公司（下稱“光明乳業(yè)”）作為一家老牌乳制品企業(yè)，在行業(yè)中有著舉足輕重的地位。本文以哈佛框架分析法對光明乳業(yè)進(jìn)行了戰(zhàn)略、會計、財務(wù)和前景四個維度的分析，總結(jié)其經(jīng)營過程存在的問題，旨在為乳制品行業(yè)發(fā)展帶來參考價值。

關(guān)鍵詞：哈佛框架;盈利能力;償債能力;PEST分析;光明乳業(yè)

一、引言

近年來，我國奶業(yè)綜合生產(chǎn)能力穩(wěn)步提升，現(xiàn)代奶業(yè)建設(shè)步伐不斷加快，乳品質(zhì)量安全水平大幅提高，乳品企業(yè)競爭力進(jìn)一步增強(qiáng)，奶業(yè)全面振興邁出堅實步伐。鑒于乳制品消費廣闊的市場空間和居民收入水平不斷的提高，全產(chǎn)業(yè)鏈的均衡發(fā)展將引領(lǐng)乳制品行業(yè)進(jìn)入穩(wěn)步增長期?！笆奈濉遍_局之年，奶業(yè)取得顯著成績。全國乳制品產(chǎn)量不斷增長，據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年全國乳制品總產(chǎn)量達(dá)到近五年峰值3031.7萬噸，同比增長9.4%，其中，液態(tài)奶產(chǎn)量達(dá)2847萬噸，同比增長9.5%，干乳制品產(chǎn)量約185萬噸，同比增長2.2%。全國規(guī)模以上乳制品企業(yè)589家，主營業(yè)務(wù)收入4687.38億元，同比增長10.26%。2021年，光明乳業(yè)始終踐行乳業(yè)報國的初心和守護(hù)民族體魄的使命，向著“做中國最好的乳制品企業(yè)”的目標(biāo)不斷邁進(jìn)。

二、光明乳業(yè)公司簡介

光明乳業(yè)股份有限公司成立于 1996 年，注冊資本 1378640863元，光明乳業(yè)股份有限公司于 2002 年在上海證券交易所 A 股（代碼 600597）成功上市，是一家集乳制品開發(fā)、生產(chǎn)、銷售、奶牛養(yǎng)殖、物流配送為一體的上市公司，其擁有多元化的產(chǎn)權(quán)和公共資本。光明乳業(yè) 1911 年開始銷售產(chǎn)品，經(jīng)過多年的不斷發(fā)展，公司已逐步成為中國領(lǐng)先的高端乳制品龍頭企業(yè)之一，主要業(yè)務(wù)是開發(fā)、生產(chǎn)和銷售各種乳制品。目前，該公司面臨著來自蒙牛和伊利這兩大乳品企業(yè)的激烈競爭，在戰(zhàn)略上保持做“新鮮乳品的領(lǐng)先公司”的定位。

三、戰(zhàn)略分析——PEST分析法

1.政治環(huán)境

在2021年，面對紛繁復(fù)雜的國內(nèi)國際形勢和各種風(fēng)險挑戰(zhàn)，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和新冠疫情防控保持全球領(lǐng)先地位，“十四五”實現(xiàn)良好開局。國家在“十四五”規(guī)劃中首次將“奶”列為要保障供給安全的“重要農(nóng)產(chǎn)品”，再次為中國奶業(yè)振興發(fā)展指明方向。2022年農(nóng)業(yè)農(nóng)村部制定了《“十四五”奶業(yè)競爭力提升行動方案》，提出到2025年，全國奶類產(chǎn)量達(dá)到4100萬噸，百頭以上規(guī)模養(yǎng)殖比重達(dá)到75%左右。同時，國民健康意識的普遍增強(qiáng)、消費增長與升級的趨勢，國務(wù)院《“十四五”冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃》的出臺等，均為乳業(yè)帶來新的發(fā)展機(jī)遇。

2.經(jīng)濟(jì)環(huán)境

改革開放以來，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值和人均生產(chǎn)總值高速增長，近兩年雖受新冠疫情有所影響，但2021年我國GDP仍然高達(dá)1133239.8億元，比2020年增長12.7%。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢整體良好，人們對于健康意識普遍增強(qiáng)，逐漸形成以奶制品為主要營養(yǎng)品的消費理念。

3.社會環(huán)境

在2015年之前，我國乳制品行業(yè)質(zhì)量問題事件頻發(fā)，尤其是“三鹿奶粉三氯氰胺”事件的爆發(fā)，很長一段時間內(nèi)，乳制品行業(yè)面臨著嚴(yán)重的信任危機(jī)。自2015年以后，我國乳制品行業(yè)在行業(yè)監(jiān)管不斷完善的情況下經(jīng)歷了多次調(diào)整，乳制品市場逐漸回暖，在2017年、2018年和2019年迅速發(fā)展。由于新冠疫情影響，雖然乳制品行業(yè)的盈利同比增長有所放緩，但是人們對于提高免疫力的觀念更加深化，對于乳制品的需求迅速增長。

4.技術(shù)環(huán)境

隨著人們消費水平的提高，對于乳制品的要求也逐漸上升。普通的常溫牛奶和酸奶已經(jīng)難以滿足人們的需求，更受當(dāng)下環(huán)境所青睞的是高端的舒化奶、高鈣奶以及巴氏鮮奶。同時，國內(nèi)以光明乳業(yè)為代表的良心乳制品企業(yè)也開始以歐盟的標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格把控產(chǎn)品的規(guī)格。一方面，企業(yè)要考慮高端乳品的市場效應(yīng);另一方面，還要不斷提高產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。在這種情況下，乳品企業(yè)所面對的技術(shù)要求和生產(chǎn)工藝就更為復(fù)雜。光明乳業(yè)一直以來堅持著守住巴氏鮮奶的“護(hù)城河”，致力于工藝復(fù)雜、程序高端的巴氏奶生產(chǎn)，在生產(chǎn)技術(shù)上有著一定優(yōu)勢。

四、會計分析

1.經(jīng)營分析

光明乳業(yè)近五年的營業(yè)收入整體呈現(xiàn)出上升的趨勢，尤其在2020年和2021年，光明乳業(yè)的營業(yè)收入出現(xiàn)較大幅度上升。一方面，由于新冠疫情使人們對于國民健康問題的關(guān)注度上升，對于乳制品需求增加，帶動了光明乳業(yè)的銷量;另一方面，產(chǎn)品價格的上漲使得光明乳業(yè)收入同樣出現(xiàn)上升趨勢。

雖然光明乳業(yè)的營業(yè)收入不斷增長，但是其利潤上升趨勢并不明顯，而且2021年的利潤同比出現(xiàn)明顯的下降趨勢。從圖1也能明顯看出，光明乳業(yè)的營業(yè)成本在2020年呈現(xiàn)大幅上升的趨勢，2021年的上升更加明顯。這主要原因之一是新冠疫情導(dǎo)致的原材料價格的上漲過高。光明乳業(yè)的存貨主要分三類：原材料、庫存商品和消耗性生物資產(chǎn)。其中，消耗性生物資產(chǎn)占比非常低，而庫存商品隨經(jīng)營情況變動，并未出現(xiàn)較大程度變動情況。但原材料金額自2020年開始出現(xiàn)大幅上升，2020年上漲兩個多億，2021年更是上漲四個多億。這其中的原因主要是上游原奶價格的大幅上升導(dǎo)致。

2.營運能力分析

應(yīng)收賬款在企業(yè)流動資產(chǎn)中占據(jù)了重要地位，而且應(yīng)收賬款存在一定的壞賬風(fēng)險，在計提壞賬準(zhǔn)備時需要管理層做出主觀判斷。對于存在客觀證據(jù)表明存在減值的應(yīng)收賬款，管理層可以通過減值測試，確定預(yù)期的信用減值情況。但面臨不存在客觀證據(jù)表明減值的情況時，就需要管理層根據(jù)信用風(fēng)險特征，參考?xì)v史減值判斷依據(jù)，結(jié)合當(dāng)期應(yīng)收賬款追回狀況以及對未來經(jīng)濟(jì)狀況的預(yù)測，計算減值損失，這中間貫穿了大量的主觀性和不確定性。

通過應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可以衡量企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度，并以此了解一家企業(yè)的應(yīng)收賬款的管理合理性與否。如表1所示，光明乳業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率雖然除了2018年度以外，整體呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的趨勢，但是其比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，不僅低于伊利、蒙牛兩家行業(yè)霸主，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于資產(chǎn)遠(yuǎn)不如自己的新希望乳業(yè)，在同行業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率處于墊底水平。而且，其2021年度合并財務(wù)報表中應(yīng)收賬款的賬面余額為 2070069716元，占據(jù)當(dāng)年度流動資產(chǎn)的比率接近22%，這一比率又遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)水平。雖然作為一家乳制品制造企業(yè)，由于存貨的特殊性，企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率很高，存貨能在一定程度上緩解公司的資金周轉(zhuǎn)需求。但是，其應(yīng)收賬款在流動資產(chǎn)中占據(jù)了較高的比例，同時應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率偏低，回款周期偏長，資金長時間被占用，進(jìn)一步增加了其資金周轉(zhuǎn)困難的風(fēng)險。當(dāng)下，光明乳業(yè)面臨著原材料成本上升，以及全產(chǎn)業(yè)鏈布局的戰(zhàn)略，如此情境下，需要大量資金周轉(zhuǎn)，而應(yīng)收賬款長時間大量占據(jù)資金周轉(zhuǎn)給企業(yè)帶來一定風(fēng)險。

五、財務(wù)分析

1.償債能力分析

對于一般企業(yè)而言，流動比率、速動比率和現(xiàn)金流量比率指標(biāo)能在一定程度上反映企業(yè)短期償債能力和財務(wù)狀況，其既能體現(xiàn)出企業(yè)的流動資產(chǎn)是否存在閑置情況，又能反映企業(yè)變現(xiàn)能力。如表2所示，整體而言光明乳業(yè)的流動比率、速動比率和現(xiàn)金流量比率都呈現(xiàn)出上升的趨勢，且2021年的數(shù)據(jù)在近五年內(nèi)處于較高的水平。由此可見，光明乳業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力在逐漸增加，現(xiàn)金流動性也逐步上升，其短期的償債能力呈上升趨勢。

資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)長期償債能力的一個重要指標(biāo)，通常能反映企業(yè)利用債權(quán)人資金經(jīng)營盈利的能力。光明乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在2017年和2018年度保持較高水平，隨后在2019年度大幅下降，2020年和2021年度保持穩(wěn)定，總體來看，近五年來，光明乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率保持在一個相對合理的區(qū)間內(nèi)。但其隨后的下降也在一定程度上說明了光明乳業(yè)長期償債能力有所上升，但也存在一定舉債經(jīng)營能力不足的問題。

2.盈利能力分析

盈利能力是衡量一家企業(yè)獲取利潤的重要指標(biāo)，能相對客觀地反映企業(yè)的經(jīng)營能力，也是外部投資者重點關(guān)注的內(nèi)容之一。如表3，光明乳業(yè)近五年的毛利率呈現(xiàn)明顯下降趨勢，尤其是2020年開始出現(xiàn)大幅度下滑，2021年更是跌至可憐的18.35%。光明乳業(yè)毛利率的整體走向和行業(yè)趨勢保持相對一致，2020年以來的行業(yè)毛利率下降主要是由于新冠疫情導(dǎo)致的原奶價格上漲引起成本上升造成的。雖然其毛利率走向與行業(yè)趨勢一致，但是光明乳業(yè)的毛利率水平卻處于行業(yè)墊底排名。一方面是由于其產(chǎn)品定價較低;另一方面是由于其生產(chǎn)成本較高導(dǎo)致的，這與該企業(yè)產(chǎn)品戰(zhàn)略布局有關(guān)，光明乳業(yè)致力于打造高端鮮活巴氏奶的“護(hù)城河”，巴氏奶生產(chǎn)工藝復(fù)雜，而保質(zhì)期又短，生產(chǎn)成本相對較高。

當(dāng)2020年毛利率開始出現(xiàn)下滑趨勢的同時，而該年度的凈利率卻不降反升。這主要是由于在2020年度，光明乳業(yè)對期間費用進(jìn)行了大幅調(diào)整，僅銷售費用就降低了10億元左右，在此情況下，其凈利率在數(shù)據(jù)上樂觀了一個期間，然而在2021年度終究出現(xiàn)了急劇下降。

如表3所示，光明乳業(yè)的凈資產(chǎn)收益率近五年來波動較為明顯，2018年為五年來的最低值，2021年的凈資產(chǎn)收益率處于五年來的中位水平。雖然其波動幅度相對較大，但是整體在行業(yè)處于較高水平，同時其負(fù)債率并不高，可見光明乳業(yè)在自有資本的運用效率相對較高，股東權(quán)益的收益水平較高。雖然光明乳業(yè)凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)還算可觀，但是其總資產(chǎn)收益率就有些差強(qiáng)人意。2021年度的總資產(chǎn)收益率為近五年來的最低值，僅2.6%。一方面僅在建工程、使用權(quán)資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和商譽(yù)等無法直接帶來經(jīng)濟(jì)效益的資產(chǎn)在2021年度上漲了28億元左右;另一方面企業(yè)的凈利潤2021年度僅有5億多元，接近五年內(nèi)的最低水平。由此可見，光明乳業(yè)在整體的盈利能力和發(fā)展能力上有所欠缺。

六、前景分析

1.行業(yè)風(fēng)險

我國乳制品行業(yè)起步較晚，起點較低，但是隨著消費升級、奶制品生產(chǎn)工藝的不斷提升，近年來乳制品行業(yè)發(fā)展十分迅速。如今，乳制品行業(yè)面臨競爭激烈、成本高位運行等經(jīng)營風(fēng)險。一方面，伊利和蒙牛占據(jù)了大半的市場份額，兩家公司旗下的高端牛奶產(chǎn)品特侖蘇、金典更是家喻戶曉，其他競爭單品很難對其造成影響;另一方面，新希望乳業(yè)、天潤乳業(yè)、燕塘乳業(yè)等眾多行業(yè)新星在虎視眈眈地盯著行業(yè)蛋糕。光明乳業(yè)雖為國內(nèi)最早乳制品企業(yè)之一，但是不僅被伊利、蒙牛實現(xiàn)反超，并遙遙領(lǐng)先，又要面臨著后起之秀的追趕。因此，光明乳業(yè)必須充分利用現(xiàn)有的資源和優(yōu)勢，不斷拓展市場，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模;同時，進(jìn)一步加強(qiáng)成本管理、費用管控，增強(qiáng)企業(yè)的競爭能力。

2.環(huán)保風(fēng)險

近年來，環(huán)境保護(hù)作為一項企業(yè)應(yīng)盡義務(wù)，隨著“碳中和”的提出，企業(yè)關(guān)于碳排放的社會責(zé)任受到社會各界的關(guān)注，2017年全球十三大乳制品公司產(chǎn)生了超過3.38億噸的溫室氣體，已經(jīng)超過了兩個全球最大的化石燃料排放企業(yè)BHP和ConocoPhillips的碳排放量，外界對工廠、牧場的要求也越來越高。環(huán)保出現(xiàn)任何問題，都可能對企業(yè)造成重大影響。光明乳業(yè)必須根據(jù)國家、地方相關(guān)部門先后出臺文件為標(biāo)準(zhǔn)，通過做好源頭減排工作、加快環(huán)保設(shè)備設(shè)施的改造、加強(qiáng)人員思想教育、加強(qiáng)對標(biāo)學(xué)習(xí)、加強(qiáng)業(yè)務(wù)培訓(xùn)、加強(qiáng)與當(dāng)?shù)卣块T的溝通交流等措施，不斷完善工廠排污、養(yǎng)殖場糞污處理和資源化利用等措施。在資源利用節(jié)約化、生產(chǎn)過程清潔化、產(chǎn)業(yè)鏈接循環(huán)化、廢棄物處理資源化發(fā)展上做出垂范，確保環(huán)保安全。

3.財務(wù)風(fēng)險

光明乳業(yè)是一家乳制品制造業(yè)企業(yè)，由于乳制品固有保質(zhì)期短、存貨周轉(zhuǎn)快，其存貨管理主要以銷售為導(dǎo)向。因此，光明乳業(yè)對資產(chǎn)的流動性要求較高。但由于影響資產(chǎn)流動性的因素眾多，不排除在今后的生產(chǎn)經(jīng)營中出現(xiàn)資產(chǎn)流動性風(fēng)險的可能。在對光明乳業(yè)的應(yīng)收賬款狀況分析后發(fā)現(xiàn)其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過低，為了降低資產(chǎn)流動性可能帶來的風(fēng)險，光明乳業(yè)應(yīng)當(dāng)加快應(yīng)收賬款的回收速度和存貨管理，并根據(jù)公司實際情況和市場行情，加強(qiáng)銷售、減少庫存、減少資金占用，提高資產(chǎn)的流動性。

七、結(jié)語

本文選取光明乳業(yè)為研究對象，對該企業(yè)進(jìn)行了戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析和前景分析，得出其利潤增長同比增長下降、應(yīng)收賬款管理不足、行業(yè)競爭激烈等問題。針對這些問題，光明乳業(yè)應(yīng)當(dāng)及時做出調(diào)整。光明乳業(yè)雖然正在布局全產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，在牧場、飼料行業(yè)開始布局，以此降低原材料價格上漲帶來的沖擊，但是進(jìn)展過于緩慢，應(yīng)當(dāng)加快產(chǎn)業(yè)布局速度，抓緊完善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。同時，光明乳業(yè)應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步提高其高端產(chǎn)品的知名度，以調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)帶動利潤增長。光明乳業(yè)作為國內(nèi)一家老牌乳制品企業(yè)，在當(dāng)下乳制品發(fā)展環(huán)境良好的情況下，應(yīng)當(dāng)及時抓住機(jī)會，做出調(diào)整，進(jìn)一步提高企業(yè)規(guī)模。

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作者簡介：王乾坤（2000.06-? ），男，安徽臨泉人，云南民族大學(xué)管理學(xué)院，碩士研究生在讀，研究方向：會計與審計