文章編號(hào)：1005-9679（2022）03-0051-05

摘要：網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)憑借其高成長(zhǎng)、高收益的特點(diǎn)一直是人們熱議的話題，研究網(wǎng)絡(luò)游戲公司的財(cái)務(wù)績(jī)效有助于分析這個(gè)行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和前景。以2019年65家國(guó)內(nèi)A股上市的網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)為研究對(duì)象，選擇一系列相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過因子分析對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)提取出公因子，計(jì)算因子得分和綜合財(cái)務(wù)績(jī)效得分，最后對(duì)每一個(gè)公因子進(jìn)行具有現(xiàn)實(shí)意義的命名和解釋。研究結(jié)果表明：影響網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的因素主要有盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力、償債能力以及成長(zhǎng)能力，其中盈利能力和償債能力權(quán)重較大，對(duì)企業(yè)績(jī)效水平的影響最為突出。研究拓展了網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的評(píng)價(jià)體系，對(duì)進(jìn)一步提高網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效有一定的借鑒意義。

關(guān)鍵詞：網(wǎng)絡(luò)游戲A股上市;財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià);因子分析

中圖分類號(hào)：F276.7

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

ResearchonFinancialPerformanceEvaluationofOnlineGameA-ShareListedEnterprisesBasedonFactorAnalysis

HOUQinghui

（SchoolofBusinesandManagement，ShanghaiInternationalStudiesUniversity，Shanghai201620，China）

Abstract：Onlinegameindustrywithitshighgrowth，highincomecharacteristicshasbeenahottopic.Exploringthefinancialperformanceofonlinegamecompaniesishelpfultoanalyzethedevelopmentstatusandprospectsofthisindustry.Incurrentstudy，65domesticonlinegamecompaniesof2019，whichwereA-sharelistedenterprises，wereselectedastheresearchproject.Thestudyusesafactoranalysis，withextractingthecommonfactorofthefinancialindicators，calculatingthescoreofthefactorandthescoreofthecomprehensivefinancialperformance，namingandexplainingeachcommonfactorwithpracticalsignificance.Theresultsshowthatthemainfactorsofthefinancialperformanceareprofitability，operatingability，debtpayingabilityandgrowthability，amongwhichtheweightofprofitabilityanddebtpayingabilityisthemostimportant.Theresearchexpandstheevaluationsystemoffinancialperformanceofonlinegameenterprises，whichhascertainsignificancetoimprovethefinancialperformanceofonlinegameenterprises.

Keywords：onlinegameA-sharelisted;financialperformanceevaluation;factoranalysis

隨著5G網(wǎng)絡(luò)基站的不斷建設(shè)，不久的未來勢(shì)必又會(huì)掀起新的互聯(lián)網(wǎng)浪潮。這次浪潮將引發(fā)多個(gè)領(lǐng)域的深度變革，比如社交領(lǐng)域、娛樂領(lǐng)域等。網(wǎng)絡(luò)游戲借助信息科技，過去幾年一直吸引著廣大年輕消費(fèi)者。隨著5G的普及，網(wǎng)絡(luò)游戲也將依托更高科技實(shí)現(xiàn)更深層次的人機(jī)互動(dòng)，屆時(shí)網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)將出現(xiàn)更高的增長(zhǎng)趨勢(shì)。研究網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，深入分析行業(yè)的真實(shí)現(xiàn)狀，對(duì)行業(yè)中可能存在的問題提出科學(xué)性建議和指導(dǎo)，對(duì)保持行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力來說彌足珍貴。

由于不同行業(yè)間的跨度和差距較大，目前并沒有一個(gè)統(tǒng)一的衡量業(yè)界績(jī)效的指標(biāo)評(píng)價(jià)體系。網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)依托于新興的互聯(lián)網(wǎng)，其績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)更是與其他行業(yè)有明顯的區(qū)別。網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)雖然是互聯(lián)網(wǎng)新興行業(yè)最典型的代表，但是國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效研究卻并不多。安婷婷（2016）使用2015年我國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲上市企業(yè)的數(shù)據(jù)，基于因子分析，從企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力角度出發(fā)，分析了我國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力水平，并給出相應(yīng)的指導(dǎo)性建議。趙洪濤（2017）通過DEA評(píng)價(jià)方法，基于BCC模型對(duì)我國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率進(jìn)行了評(píng)價(jià)，結(jié)果顯示網(wǎng)絡(luò)游戲上市企業(yè)的整體效率并不高，且大多數(shù)處在一個(gè)效率底下的狀態(tài)。譚暢（2019）選取網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重較大的公司樣本，在因子分析之后，對(duì)每一個(gè)公因子進(jìn)行命名，并計(jì)算因子得分和綜合績(jī)效得分，從而能夠更直觀地比較每一家網(wǎng)絡(luò)游戲公司的經(jīng)營(yíng)狀況。然而，網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，這些分析都是基于2017年之前的數(shù)據(jù)。

自2017年起，游戲產(chǎn)業(yè)發(fā)生了巨大的變革。首先，在客戶端方面，手游飛速崛起。2017年之前，端游占據(jù)主要市場(chǎng)，而到了2019年手游市場(chǎng)已經(jīng)超過了端游市場(chǎng)，目前仍有不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)。其次，從傳播途徑上，2017年之后短視頻成為主要的傳播游戲手段。2017年是短視頻大火的一年，以抖音、快手等為龍頭的短視頻企業(yè)為游戲傳播提供了更多的方式，這些視頻媒體為推動(dòng)游戲快速發(fā)展起了推波助瀾的作用。最后，2019年國(guó)家頒布了《游戲適齡提示草案》，對(duì)未成年人的保護(hù)增強(qiáng)，防沉迷系統(tǒng)越來越完善。因此，進(jìn)一步研究和分析2017年之后的網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系是非常有必要的。本研究嘗試通過2019年網(wǎng)絡(luò)游戲上市公司的數(shù)據(jù)使用因子分析的方法探索其評(píng)價(jià)體系。

1研究設(shè)計(jì)

本文以我國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲A股上市企業(yè)作為研究對(duì)象，數(shù)據(jù)來源于i問財(cái)網(wǎng)站上2019年65個(gè)網(wǎng)絡(luò)游戲A股上市企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)?；赟PSS軟件對(duì)這些指標(biāo)進(jìn)行篩選之后，使用因子分析法進(jìn)行研究。為了選擇合適、有效且全面的財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)，本文參照以往關(guān)于財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)體系的研究，并綜合我國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲A股上市企業(yè)的特點(diǎn)和實(shí)際情況，對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行了反復(fù)測(cè)試和比較，最終選擇了總資產(chǎn)報(bào)酬率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、銷售毛利率、銷售凈利率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)率這12個(gè)財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)。

2實(shí)證檢驗(yàn)分析

首先，本文選取了65家網(wǎng)絡(luò)游戲A股上市企業(yè)的信息。表1為經(jīng)過篩選的65家企業(yè)的信息簡(jiǎn)介，表2為對(duì)這些企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。

在對(duì)65家樣本企業(yè)進(jìn)行簡(jiǎn)要的描述性統(tǒng)計(jì)分析之后，對(duì)所選取的指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO檢驗(yàn)和Bartlett球形檢驗(yàn)，以證實(shí)所選取的財(cái)務(wù)績(jī)效變量適合做因子分析。如表3所示，KMO值大于0.5，即表示可以進(jìn)行因子分子。Bartlett球形檢驗(yàn)結(jié)果顯示顯著性水平小于0.001，因此拒絕原假設(shè)，認(rèn)為可以進(jìn)行因子分析。

接下來，對(duì)這些財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)進(jìn)行因子分析。表4表示所提取的因子對(duì)各個(gè)標(biāo)量的解釋度。提取度表述了全部公共因子對(duì)每一個(gè)財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)變量的總方差貢獻(xiàn)度，反映了公共因子（即所提取的因子）對(duì)每一變量的影響程度。一般來說，貢獻(xiàn)度為0.7以上即表示很好地解釋了原變量，其中表格中固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提取度為0.450，數(shù)值較低。這反映了固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)公共因子的依賴度較低，與公共因子的密切程度也較低，同時(shí)反映了該變量對(duì)公共因子的相對(duì)重要性也偏低。

接下來通過主成分分析方法，對(duì)提取的公共因子進(jìn)行分析。表5為提取4個(gè)公因子之后得到的解釋總方差。從數(shù)據(jù)可以看出，所選取的公共因子初始特征值均大于1，并且這4個(gè)公因子的累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到了81.2%，說明這4個(gè)公因子基本上能夠解釋所選取的12個(gè)變量的大部分信息，達(dá)到了降維的目的。

碎石圖（圖1）直觀地顯示了特征值大于1的因子個(gè)數(shù)。

為了更好地解釋因子與原始變量之間的關(guān)系，使用因子旋轉(zhuǎn)，通過建立線性組合得到新的一組公因子。本文所使用的方式是最大方差旋轉(zhuǎn)法，經(jīng)過因子旋轉(zhuǎn)，公共因子對(duì)每一個(gè)變量的貢獻(xiàn)度并不改變。而由于公共因子本身可能發(fā)生了變化，所以公共因子對(duì)原始變量的方差貢獻(xiàn)將會(huì)發(fā)生改變。接下來考慮每一個(gè)公共因子與原始變量的關(guān)系，計(jì)算因子得分，考察公共因子F1、F2、F3、F4在每一個(gè)原始變量的得分。

從表6旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣中不難看出，原有的財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)在不同的公因子上有不同的因子載荷，這里我們把每一個(gè)變量歸到它所在因子載荷最高的因子上。為了使公共因子的意義更容易理解，我們對(duì)每一個(gè)公共因子進(jìn)行了合理的解釋。

F1公因子在總資產(chǎn)報(bào)酬率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、銷售毛利率、銷售凈利率這4個(gè)原始指標(biāo)上有較大的因子載荷，而且這4個(gè)指標(biāo)都與企業(yè)的盈利水平直接掛鉤，反映企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)獲取利潤(rùn)的能力，因此將F1公因子命名為盈利能力因子。

F2公因子在流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率這3個(gè)原始指標(biāo)上有較大的因子載荷，而這3個(gè)指標(biāo)反映了企業(yè)償還到期債務(wù)的能力以及短期內(nèi)變現(xiàn)的能力。能否及時(shí)償還債務(wù)，是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的一項(xiàng)重要指標(biāo)，也是債權(quán)人和投資人十分關(guān)心的問題，因此將F2公因子命名為償債能力因子。

F3公因子在流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這3個(gè)原始指標(biāo)上有較大的因子載荷，而這3個(gè)指標(biāo)反映了企業(yè)基于一定的市場(chǎng)環(huán)境約束，通過內(nèi)部對(duì)資源的配置和周轉(zhuǎn)產(chǎn)生的對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，從某種程度上體現(xiàn)出企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力的大小，因此將F3公因子命名為運(yùn)營(yíng)能力因子。

F4公因子在凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)率這2個(gè)指標(biāo)上有較大的因子載荷，而這2個(gè)指標(biāo)又體現(xiàn)出了企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、壯大實(shí)力的潛在能力，因此將F4公因子命名為成長(zhǎng)能力因子。

在具體解釋和命名了各個(gè)公因子之后，總體上比較全面和客觀地從企業(yè)盈利能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力和成長(zhǎng)能力4個(gè)維度衡量和描述了企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效水平。接下來將根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣和最初的特征值手動(dòng)計(jì)算出每一個(gè)主成分具體的系數(shù)表達(dá)式。具體計(jì)算方式是將旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣表中的第i列的每個(gè)元素分別除以旋轉(zhuǎn)后的第i個(gè)特征根的平方值，就能得到主成分分析中的第i個(gè)主成分系數(shù)，具體計(jì)算結(jié)果表4～8所示。

F1=0.482X1+0.499X2+0.425X3+0.525X4+0.029X5+0.026X6-0.001X7+0.001X8-0.064X9-0.101X10+0.069X11+0.206X12

F2=0.026X1-0.127X2-0.207X3+0.032X4-0.109X5-0.010X6-0.037X7+0.530X8-0.589X9-0.538X10-0.094X11+0.013X12

F3=0.102X1+0.037X2-0.135X3+0.063X4+0.597X5+0.439X6+0.623X7-0.059X8-0.052X9-0.082X10-0.073X11+0.108X12

F4=0.271X1+0.151X2-0.077X3+0.147X4+0.087X5-0.067X6+0.039X7-0.245X8-0.085X9+0.152X10+0.663X11+0.577X12

其中，X1～X12依次表示從總資產(chǎn)報(bào)酬率到總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)率。

接下來可以以提取的公共因子對(duì)應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)求和，得出綜合得分：F=0.324F1+0.281F2+0.235F3+0.159F4。

4結(jié)論與建議

本文使用65家國(guó)內(nèi)A股上市企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效數(shù)據(jù)，通過因子分析提出4個(gè)公共因子，并對(duì)每一個(gè)公因子進(jìn)行了合理的解釋。從結(jié)果來看，影響網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的主要有盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力、償債能力以及成長(zhǎng)能力，其中盈利能力和償債能力權(quán)重較大，對(duì)企業(yè)績(jī)效水平的影響較為突出，可見盈利能力與償債能力是提高網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)績(jī)效水平的重要指標(biāo)。

該結(jié)果和2017年譚暢的因子分析結(jié)果一致，說明在這兩年發(fā)展過程中，盈利能力和償債能力依然是影響網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)績(jī)效水平的兩個(gè)關(guān)鍵因素。盈利能力代表著企業(yè)獲利能力，而償還能力代表著企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，這提醒網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)在提高績(jī)效時(shí)應(yīng)著重考量這兩個(gè)指標(biāo)?；谝陨辖Y(jié)果，我們認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)可以通過以下策略提高績(jī)效水平。首先，網(wǎng)絡(luò)企業(yè)應(yīng)依托最新通信技術(shù)和建模技術(shù)，打造體驗(yàn)更好、人際互動(dòng)更強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)游戲。隨著電子科技越來越發(fā)達(dá)，網(wǎng)絡(luò)通信越來越快，現(xiàn)在主流的游戲無論在畫面和操作上都給人更強(qiáng)的代入感。因此，想要獲得更高績(jī)效、擁有更多玩家，沒有依托高科技3D建模技術(shù)的網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)終究被淘汰。其次，針對(duì)不同玩家打造不同難度的場(chǎng)景，讓玩家在游戲時(shí)擁有沉浸的體驗(yàn)。研究表明，當(dāng)人們玩一個(gè)難度和自己能力相匹配的游戲時(shí)會(huì)有心流（flow）的體驗(yàn)，此時(shí)玩家會(huì)忘記時(shí)間，沉浸其中，而如果玩的游戲過于困難或容易，玩家則感到無聊。因此，網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)需要合理設(shè)定游戲難度，根據(jù)玩家以往表現(xiàn)匹配難度適合的游戲關(guān)卡，通過提升玩家體驗(yàn)吸引更多的玩家。最后，講好故事，做好文化輸出。很多游戲建立在已有的經(jīng)典故事上，比如“大話西游”“斗羅大陸”等。游戲建立在經(jīng)典的故事角色上往往能夠吸引到對(duì)這些故事本身感興趣的玩家。這些經(jīng)典故事植根于中國(guó)文化，擁有廣泛受眾。很多玩家抱著對(duì)經(jīng)典故事的喜愛，尤其是對(duì)某個(gè)角色的喜愛去體驗(yàn)這些游戲。網(wǎng)絡(luò)游戲可以利用玩家“愛屋及烏”的心理創(chuàng)建游戲角色，吸引更多的玩家。

總體來說，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)潛力巨大，以騰訊和網(wǎng)易為首的網(wǎng)絡(luò)游戲制作龍頭企業(yè)占據(jù)了市場(chǎng)半壁江山。對(duì)于大部分中小型的網(wǎng)絡(luò)游戲公司，應(yīng)該在剩余較小市場(chǎng)份額中找準(zhǔn)自己的定位，針對(duì)多樣性的用戶群體設(shè)計(jì)出具有特色的網(wǎng)絡(luò)游戲，精準(zhǔn)聚焦用戶群體，深入挖掘用戶群體特征，以差異化來獲取部分用戶群體的忠誠(chéng)度。同時(shí)，網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)也更應(yīng)該深入拓展自己的游戲IP，不僅僅局限于游戲，可以試圖尋求多方位、跨領(lǐng)域的合作。比如通過動(dòng)漫化、電影化、游戲周邊化來宣傳和拓展自己游戲的影響力和主營(yíng)業(yè)務(wù)。這些都是應(yīng)對(duì)當(dāng)今互聯(lián)網(wǎng)急速變化的有效途徑。

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收稿日期：2022-01-27

作者簡(jiǎn)介：侯慶輝（1992—），男，山東濟(jì)寧人，上海外國(guó)語大學(xué)國(guó)際工商管理學(xué)院博士研究生，主要研究方向：消費(fèi)行為與神經(jīng)決策，E-mail：houqinghui1992@163.com。