梁茗茗 廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院

一、Y公司簡(jiǎn)介及主營(yíng)業(yè)務(wù)

Y公司坐落在中國(guó)小商品城——義烏。公司始創(chuàng)于2002年，注冊(cè)資本8.3億元，廠區(qū)占地面積300多畝，是一家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為錦綸纖維、差別化化學(xué)纖維的生產(chǎn)、計(jì)算機(jī)軟硬件的技術(shù)開發(fā)、數(shù)碼產(chǎn)品和銷售及其他國(guó)內(nèi)貿(mào)易。自2018年Y公司完成T公司并購(gòu)，主營(yíng)業(yè)務(wù)由化纖主導(dǎo)轉(zhuǎn)變?yōu)殡娮由虅?wù)主導(dǎo)。

二、戰(zhàn)略分析

Y公司自2018年完成跨境電商并購(gòu)后，形成了民用錦綸長(zhǎng)絲業(yè)務(wù)板塊和跨境電商業(yè)務(wù)板塊雙主業(yè)發(fā)展的模式。經(jīng)過(guò)十幾年的積累和發(fā)展，Y公司的錦綸產(chǎn)業(yè)通過(guò)提供高質(zhì)量產(chǎn)品和貼心的市場(chǎng)服務(wù)在市場(chǎng)獲得認(rèn)可，在同行業(yè)中打造高端品牌形象，凸顯公司的品牌價(jià)值。而Y公司跨境電商產(chǎn)業(yè)全資子公司T公司專注跨境電商十余年，擁有廣泛的銷售渠道，銷售額在各大第三方銷售平臺(tái)名列前茅，是最具有競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)跨境電商企業(yè)之一。

由圖1可以看出，2016年與2017年的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自錦綸絲業(yè)務(wù)，自2018年完成對(duì)T公司的并購(gòu)后，電子商務(wù)的營(yíng)業(yè)收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比重逐漸增大，而錦綸絲的營(yíng)業(yè)收入逐漸下降。2019年開始，電子商務(wù)的收入超過(guò)錦綸絲業(yè)務(wù)的收入。2020年的電子商務(wù)收入為錦綸絲業(yè)務(wù)收入的近4倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)錦綸絲業(yè)務(wù)。因此，本文將以2018年為分界點(diǎn)，在2016年至2018年將Y公司劃分為化纖行業(yè)進(jìn)行對(duì)比，在2019年與2020年將Y公司劃分為零售行業(yè)進(jìn)行對(duì)比分析。

圖1 Y公司2016年-2020年主營(yíng)收入構(gòu)成

三、會(huì)計(jì)分析

根據(jù)Y公司2016-2020年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，觀察企業(yè)應(yīng)收賬款的質(zhì)量。

從表1顯示數(shù)據(jù)來(lái)看，Y公司在2016-2020年的應(yīng)收款項(xiàng)與營(yíng)業(yè)收入逐年增長(zhǎng)，符合Y公司發(fā)展的實(shí)際情況。應(yīng)收賬款的增加是企業(yè)被占用的資金增加影響因素之一，從表中可以看出，Y公司在2016年與2017年期間的應(yīng)收賬款賬齡大部分在1年之內(nèi)，應(yīng)收賬款的期限較短，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低，但是從2018年開始，1年以上賬齡的應(yīng)收賬款所占比例開始增加，2019年的應(yīng)收賬款已有近10%的賬齡在1年以上，而2020年的應(yīng)收賬款賬齡中，2至3年的比例已達(dá)到2.5%。應(yīng)收賬款的期限較長(zhǎng)，存在壞賬的可能性，增加了公司運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款質(zhì)量有待提高。

表1 2016-2020年Y公司應(yīng)收賬款規(guī)模情況（單位：萬(wàn)元）

四、財(cái)務(wù)分析

（一）償債能力分析

償債能力是指企業(yè)能否及時(shí)償還到期債務(wù)的能力，它是衡量一個(gè)企業(yè)資金狀況的重要指標(biāo)。償債能力由短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力兩個(gè)方面組成。

1.短期償債能力分析

通過(guò)比較短期資產(chǎn)和短期負(fù)債的絕對(duì)數(shù)額與總項(xiàng)目合計(jì)或特定項(xiàng)目的絕對(duì)數(shù)額并計(jì)算其比例，深入了解Y公司短期償債能力的變化及其影響因素。

對(duì)短期資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析（見表2），2016年至2018年，占比例較大的前三名依次為貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款，2019年之后，占流動(dòng)資產(chǎn)比例較大的前三名依次為存貨、應(yīng)收賬款、貨幣資金，需注意Y公司可能存在應(yīng)收賬款無(wú)法收回的現(xiàn)象，除此之外，Y公司的預(yù)付款項(xiàng)的占比也值得注意，尤其是2019年的預(yù)付款項(xiàng)已近10%，占比過(guò)高會(huì)導(dǎo)致Y公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的增加，不利于Y公司長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展。

表2 2016-2020年Y公司短期資產(chǎn)與短期負(fù)債占比情況

對(duì)短期負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，短期借款和應(yīng)付賬款占流動(dòng)負(fù)債比例較大，并且應(yīng)付賬款的占比逐年增加，2020年的應(yīng)付賬款已超過(guò)短期借款，成為短期負(fù)債中占比最高的項(xiàng)目，較高的應(yīng)付賬款說(shuō)明公司的營(yíng)銷能力強(qiáng)，供應(yīng)商愿意賒銷給企業(yè)。但當(dāng)應(yīng)收賬款與應(yīng)付賬款都較高時(shí)，需要警惕公司的資金周轉(zhuǎn)是否受到了影響。

2.長(zhǎng)期償債能力分析

一個(gè)公司承擔(dān)和償還債務(wù)的能力是衡量其長(zhǎng)期償債能力強(qiáng)弱的一個(gè)重要指標(biāo)。長(zhǎng)期償債能力可以直接反映一個(gè)公司的財(cái)務(wù)安全和穩(wěn)定性。衡量長(zhǎng)期償債能力的主要指標(biāo)是資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)和利息保障倍數(shù)。

通過(guò)對(duì)長(zhǎng)期償債能力數(shù)據(jù)分析，Y公司的長(zhǎng)期償債能力上較強(qiáng)。由表3可知，Y公司的資產(chǎn)負(fù)債率與權(quán)益乘數(shù)相比于行業(yè)平均值較低且總體波動(dòng)較小，所以，Y公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小且該風(fēng)險(xiǎn)處于可控制范圍之內(nèi)。但Y公司的利息保障倍數(shù)波動(dòng)較大，2016年和2017年，該值與化纖行業(yè)的均值相當(dāng)，在2018年達(dá)到公司近五年的峰值，2019年與2020年則表現(xiàn)不佳，與零售行業(yè)均值相差甚遠(yuǎn)，且該值均為負(fù)數(shù)。據(jù)Y公司2020年度的財(cái)務(wù)報(bào)告披露，公司的利潤(rùn)為負(fù)值主要是由于資產(chǎn)減值損失造成的，而資產(chǎn)減值的損傷主要是并購(gòu)T公司所產(chǎn)生的商譽(yù)減值導(dǎo)致的。Y公司這一并購(gòu)事件具有較大的風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)減值損失的增加導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)減少，息稅前利潤(rùn)也相應(yīng)減少，導(dǎo)致未來(lái)公司可能面臨支付利息較為吃力的現(xiàn)象。

表3 2016-2020年Y公司長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)及行業(yè)均值

（二）營(yíng)運(yùn)能力分析

營(yíng)運(yùn)能力主要是指公司經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的效率和效益，是指公司管理者經(jīng)營(yíng)和合理利用公司資源并獲得利潤(rùn)的能力。

由表4可以看出，Y公司的各項(xiàng)周轉(zhuǎn)率在2018年均產(chǎn)生了較大的變化，是由于公司的業(yè)務(wù)由化纖主導(dǎo)轉(zhuǎn)變?yōu)殡娮由虅?wù)主導(dǎo)，兩個(gè)行業(yè)的特點(diǎn)導(dǎo)致了公司各項(xiàng)指標(biāo)的變化。通過(guò)與對(duì)應(yīng)的行業(yè)進(jìn)行對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)Y公司的各項(xiàng)周轉(zhuǎn)率均小于行業(yè)均值，公司整體的營(yíng)運(yùn)能力有待加強(qiáng)。其中，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率沒(méi)有達(dá)到行業(yè)平均值水平，結(jié)合前文分析提到的公司應(yīng)收賬款占比過(guò)高的問(wèn)題，Y公司在應(yīng)收賬款上存在問(wèn)題，應(yīng)收賬款不僅數(shù)額大且周轉(zhuǎn)慢，可能對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)造成嚴(yán)重影響。

表4 2016-2020年Y公司營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)及行業(yè)均值

（三）盈利能力分析

盈利能力是指一個(gè)企業(yè)獲利的能力，也可稱為企業(yè)的資金或資本增值能力，通常用一定時(shí)期內(nèi)的收益額及其水平來(lái)表示。通過(guò)計(jì)算利潤(rùn)表中主要項(xiàng)目的金額占營(yíng)業(yè)收入的比例，在項(xiàng)目結(jié)構(gòu)層面分析企業(yè)的盈利能力，并探討這種能力變化的原因。

通過(guò)對(duì)Y公司2016-2020年盈利能力有關(guān)項(xiàng)目占比可知，Y公司的營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)業(yè)收入的比例基本在70%-90%之間，毛利率較低。利潤(rùn)率的壓縮會(huì)對(duì)企業(yè)在銷售和研發(fā)方面產(chǎn)生一定程度的影響，這對(duì)一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)是不利的，所以企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)商品毛利的控制，提高企業(yè)的盈利能力。

此外，通過(guò)對(duì)資產(chǎn)減值損失、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額以及凈利潤(rùn)的占比對(duì)比分析，可以發(fā)現(xiàn)從2018年完成并購(gòu)開始，資產(chǎn)減值損失均為負(fù)值。在2018年，資產(chǎn)減值損失占比較小，未對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生太大的影響。2019年，資產(chǎn)減值損失占比達(dá)到-11.2%，而2020年的減值損失雖較2019年稍大，但資產(chǎn)減值損失的值均小于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額以及凈利潤(rùn)的占比，表明資產(chǎn)減值損失的值已嚴(yán)重影響到公司的利潤(rùn)表現(xiàn)。盡管并購(gòu)后帶來(lái)的電子商務(wù)能為公司創(chuàng)造大部分的收入，但也不能忽略并購(gòu)后帶來(lái)的諸多風(fēng)險(xiǎn)。

五、前景分析

2020年以來(lái)，Y公司的經(jīng)營(yíng)面臨著諸多挑戰(zhàn)。電子商務(wù)行業(yè)正處于增長(zhǎng)趨勢(shì)，但受整體市場(chǎng)需求萎縮等不利影響下，公司所面臨的外部營(yíng)業(yè)環(huán)境較不利。公司需從市場(chǎng)營(yíng)銷、優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)等方面采用針對(duì)性的辦法。首先，因疫情原因?qū)е率袌?chǎng)受到影響，許多公司面臨停工危機(jī)，Y公司應(yīng)為實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)營(yíng)銷目標(biāo)而設(shè)計(jì)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的行動(dòng)方案，增強(qiáng)自身盈利能力。其次，更深層次優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，在疫情突發(fā)、國(guó)內(nèi)外需求減少的情況下，掌握大客戶戰(zhàn)略方向。Y公司應(yīng)合理利用良好的客戶信譽(yù)，促進(jìn)電子商務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。

我國(guó)于2019年1月1日頒布實(shí)施了《中華人民共和國(guó)電子商務(wù)法》，為電子商務(wù)領(lǐng)域創(chuàng)造了一個(gè)更加公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，規(guī)范了市場(chǎng)秩序，促進(jìn)了平臺(tái)的發(fā)展。對(duì)虛構(gòu)交易和刷單行為進(jìn)行了一定的處罰，并要求對(duì)入駐商家進(jìn)行審查和核實(shí)，確保消費(fèi)者權(quán)益。這可能會(huì)增加Y公司的運(yùn)營(yíng)成本，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，有利于減少潛在隱患，促進(jìn)電商行業(yè)的良性競(jìng)爭(zhēng)，贏得更大的發(fā)展空間。

六、結(jié)語(yǔ)

本文選取Y公司運(yùn)用哈佛財(cái)務(wù)分析框架，從戰(zhàn)略、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)和前景4個(gè)層面分析公司經(jīng)營(yíng)情況、現(xiàn)金流情況以及未來(lái)發(fā)展能力。自2018年，Y公司并購(gòu)了T公司，帶來(lái)高收入的同時(shí)，也帶來(lái)了巨大風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)分析不難看出Y公司存在審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，尤其應(yīng)收賬款不太合理。而良好的財(cái)務(wù)狀況才能為企業(yè)未來(lái)進(jìn)一步發(fā)展提供有力保障，因此，Y公司需要處理好并購(gòu)后的整合，促進(jìn)公司長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展。