劉杰

自2021年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)“穩(wěn)增長”后，相關(guān)部委積極落實(shí)相關(guān)政策。經(jīng)過連續(xù)3年的低速發(fā)展后，在“穩(wěn)增長”背景下，“基建”重新成為投資主流線索。

“新基建”更值得期待 新型電力系統(tǒng)首先受益

今年以來，在專項(xiàng)債等一系列政策推動(dòng)下，基建投資增速有望重回兩位數(shù)。

但在關(guān)注基建投資總量的同時(shí)，我們更應(yīng)重視結(jié)構(gòu)變化。過去，資本市場對(duì)于基建板塊的青睞主要集中在傳統(tǒng)建筑央企、水泥和工程機(jī)械等相關(guān)板塊。這一次基建投資中期空間已不可同日而語，投向也出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異。

從細(xì)分行業(yè)來看，“新型電力系統(tǒng)”、城際高鐵軌交等代表的“新基建”投資增速會(huì)更快。以電熱板塊為例，過去幾年的增速均超過了基建投資整體增速，2022年前兩個(gè)月達(dá)到了11.7%的增長，為基建投資細(xì)分領(lǐng)域中增速最高的板塊。

結(jié)構(gòu)性差異下，“新基建”相關(guān)行業(yè)才是中長期確定性受益的方向。首先，新型電力系統(tǒng)領(lǐng)域，“源網(wǎng)荷儲(chǔ)”四大部分存在很多重要的投資機(jī)會(huì)。在“碳中和”的大背景下，能源電力化、電力清潔化是最為核心的兩大必經(jīng)之路。第三次能源革命的到來，改變了過去傳統(tǒng)的電力系統(tǒng)，隨之走向“源網(wǎng)荷儲(chǔ)”的新型電力系統(tǒng)。

另一個(gè)重要的佐證是新型電力系統(tǒng)相關(guān)投資中，政府的財(cái)政壓力會(huì)小得多，卻能發(fā)揮巨大的乘數(shù)效應(yīng)，政府推進(jìn)的動(dòng)力非常強(qiáng)，而且還能更大力度帶動(dòng)本地產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)領(lǐng)域的投資。

因此，我們認(rèn)為新型電力系統(tǒng)的機(jī)會(huì)非常大，當(dāng)然產(chǎn)業(yè)鏈分布也比較廣，“源網(wǎng)荷儲(chǔ)”四大部分都存在很多重要投資機(jī)會(huì)：比如以風(fēng)電、光伏、核電為代表的新能源占比大幅提高中的投資機(jī)會(huì);新型電網(wǎng)系統(tǒng)中電力電子、數(shù)字化、智能化的投資機(jī)會(huì);電氣化率持續(xù)上升的上中下游投資機(jī)會(huì);儲(chǔ)能的電源側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)持續(xù)增加中的投資機(jī)會(huì)。

其中，光伏也一直備受投資者關(guān)注的細(xì)分領(lǐng)域，也是過去幾年在市場出現(xiàn)過較大波動(dòng)的賽道。關(guān)于光伏，我們的投資思路始終是以量為核心，“量在價(jià)先”。

2021年國內(nèi)光伏總裝機(jī)增長5%～10%，持續(xù)低于市場預(yù)測。但經(jīng)過數(shù)據(jù)測算，2022年光伏的全球裝機(jī)量大約在230GW，同比增長預(yù)計(jì)能達(dá)到48%;而2021～2025年全球新增裝機(jī)有望由155GW提升至490GW（交流側(cè)），年復(fù)合增長率有望達(dá)到33%。而在國內(nèi)，預(yù)計(jì)2022年國內(nèi)裝機(jī)量有望達(dá)到80GW，同比增長60%。結(jié)合2025、2030年非化石能源發(fā)電量占比25%、40% 目標(biāo)測算，2021～2025年國內(nèi)新增裝機(jī)由55GW提升到180GW（交流側(cè)），年復(fù)合增速有望達(dá)到35%。

從基本面而言，我們認(rèn)為2022 年裝機(jī)量釋放，光伏有參與機(jī)會(huì)，具體光伏有三個(gè)投資線索：從量增長的逆變器、硅料;盈利觸底的一體化企業(yè)、跟蹤支架;電池技術(shù)演進(jìn)帶來的新需求、新供給。

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和基建REITs亦有突圍機(jī)會(huì)

同時(shí)，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是我們認(rèn)為擁有較多投資線索的“新基建”細(xì)分賽道。近三年來，為推動(dòng)行業(yè)發(fā)展，國家針對(duì)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)制定多項(xiàng)政策，在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈中，不僅僅是傳統(tǒng)IT 企業(yè)，而且運(yùn)營商和通信設(shè)備提供商、互聯(lián)網(wǎng)巨頭、傳統(tǒng)工業(yè)設(shè)備廠商、芯片企業(yè)和創(chuàng)業(yè)公司都參與這場“盛宴”。

而且，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的投資機(jī)會(huì)體現(xiàn)在多方面，除了提供數(shù)字化解決方案的傳統(tǒng)IT、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)外，我們更建議關(guān)注傳統(tǒng)行業(yè)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中帶來的機(jī)會(huì)，特別是在各個(gè)行業(yè)中率先形成工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)意識(shí)和框架，并付諸實(shí)踐的龍頭企業(yè)，比如MRO平臺(tái)公司、機(jī)器設(shè)備租賃電商平臺(tái)、化工品分銷平臺(tái)、建材一站式采購平臺(tái)等。

此外，基建REITs駛?cè)氚l(fā)展快車道，相關(guān)投資機(jī)會(huì)豐富。從2020年4月試點(diǎn)通知開始，2021年二季度開始首批項(xiàng)目正式掛牌，標(biāo)志著我國公募基建REITs進(jìn)入快速發(fā)展期。

圍繞基建REITs 相關(guān)的細(xì)分領(lǐng)域和個(gè)股的投資機(jī)會(huì)，我們更看好運(yùn)營類相關(guān)企業(yè)。中國有龐大的存量基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，但運(yùn)營效率低下，形成了大量的資源浪費(fèi)，隨著基建REITs發(fā)行不斷提速，對(duì)于持續(xù)提升這些項(xiàng)目運(yùn)營效率的需求極為迫切，未來一定會(huì)涌現(xiàn)出一批優(yōu)質(zhì)的運(yùn)營類以及能提供數(shù)字化產(chǎn)品和解決方案的企業(yè)。不過，2022 開年公募REITs漲幅較大，整體溢價(jià)率處于高水平，多應(yīng)理性看待短期表現(xiàn)。