海外業(yè)務(wù)分拆上市海底撈能否講好盈利故事

⊙ 郭繽璐 張?zhí)煸?/p>

一家餐廳將“撈”出三家上市公司。7月13日晚間，海底撈海外業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)主體特海國(guó)際控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“特海國(guó)際”）在港交所提交上市申請(qǐng)，以實(shí)物分派方式分拆，并以介紹形式上市。據(jù)了解，特海國(guó)際及其附屬公司主要負(fù)責(zé)海底撈的海外業(yè)務(wù)，如果分拆及上市完成，便意味著海底撈創(chuàng)始人張勇將擁有除海底撈、頤海國(guó)際外的第三家上市公司。

關(guān)于分拆海外業(yè)務(wù)的原因，其招股書(shū)中也提到，分拆將使海底撈海外餐廳獲得獨(dú)立的上市地位及獨(dú)立的募資平臺(tái)，從而尋求更好的發(fā)展。但擴(kuò)張的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)邊際也被放大，如何扭轉(zhuǎn)海外業(yè)務(wù)連續(xù)幾年的虧損，也是海底撈需要進(jìn)一步思考的問(wèn)題。

海外業(yè)務(wù)連虧三年

公開(kāi)表露意向兩天后，特海國(guó)際向港交所正式遞表，摩根士丹利和華泰國(guó)際在本次交易中擔(dān)任聯(lián)席保薦人。招股書(shū)顯示，自2012年在新加坡開(kāi)設(shè)首家餐廳以來(lái)，截至2022年3月31日，海底撈海外餐廳網(wǎng)絡(luò)已在四大洲的11個(gè)國(guó)家擴(kuò)至97家門(mén)店。

規(guī)模的擴(kuò)張，并未能掩蓋接連虧損的“困局”。數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年期間以及截至2022年3月31日，海底撈海外餐廳收入分別約為2.33億美元、2.21億美元、3.12億美元及1.09億美元，同期期內(nèi)虧損分別約3302萬(wàn)美元、5376萬(wàn)美元、1.51億美元及2850萬(wàn)美元。

正如數(shù)據(jù)顯示，疫情對(duì)于海底撈海外餐廳的經(jīng)營(yíng)造成了一定影響，與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的情況相似，海外海底撈餐廳的翻臺(tái)率也有所走低。特海國(guó)際在招股書(shū)中表示，由于疫情及限制措施，海底撈海外餐廳整體翻臺(tái)率從4.1次/天下降至2020年的2.4次/天和2021年的2.1次/天。

分拆上市暫不融資

值得注意的是，特海國(guó)際本次選擇的是以介紹形式于港交所主板上市。介紹形式上市是指公司在上市前不需要實(shí)質(zhì)上拿出股票向社會(huì)公眾銷售，而直接申請(qǐng)上市，僅獲得掛牌買(mǎi)賣的資格，并不涉及即時(shí)資金的籌集。

北京國(guó)際商貿(mào)中心研究基地首席專家賴陽(yáng)指出，由于省略了發(fā)行新股等環(huán)節(jié)，介紹上市能夠使企業(yè)快速上市，急于上市的企業(yè)一般會(huì)選擇此種方式。海內(nèi)外市場(chǎng)在戰(zhàn)略、模式、團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)、供應(yīng)鏈等方面存在差異，海底撈會(huì)根據(jù)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的特點(diǎn)來(lái)調(diào)整策略，因此分拆海外業(yè)務(wù)能夠使海底撈各板塊獨(dú)立發(fā)展，避免相互影響，從而打下基礎(chǔ)。另外，海底撈分拆海外業(yè)務(wù)也能為投資人帶來(lái)更多選擇。

“海底撈當(dāng)下的目標(biāo)是使海外業(yè)務(wù)盡快上市，而不是為其募集更多資金。當(dāng)海底撈有了更細(xì)化的戰(zhàn)略以及更多投資市場(chǎng)的關(guān)注時(shí)，再進(jìn)行融資也不遲。”賴陽(yáng)進(jìn)一步表示。

資深連鎖產(chǎn)業(yè)專家文志宏則表示，無(wú)論是從戰(zhàn)略、管理還是資源調(diào)配方面來(lái)說(shuō)，海底撈分拆海外業(yè)務(wù)能夠使其更專注于各板塊業(yè)務(wù)，從而為股東創(chuàng)造更大的價(jià)值。

關(guān)于分拆海外業(yè)務(wù)的原因，海底撈在招股書(shū)中亦有所披露，即分拆能為各板塊業(yè)務(wù)更好地分配資源，并將使海底撈海外業(yè)務(wù)能夠獲得獨(dú)立的上市地位及獨(dú)立的募資平臺(tái)，有利于海底撈和其海外業(yè)務(wù)的現(xiàn)有業(yè)務(wù)及未來(lái)擴(kuò)張。同時(shí)，分拆后各板塊的管理團(tuán)隊(duì)可以更高效地管理各自業(yè)務(wù)，提升海底撈海外餐廳的業(yè)務(wù)形象和市場(chǎng)影響力。

實(shí)現(xiàn)盈利至關(guān)重要

從海底撈的整個(gè)業(yè)務(wù)線來(lái)看，無(wú)論是海內(nèi)或是海外均在不斷尋找改善業(yè)績(jī)的最優(yōu)解，此次分拆上市也被業(yè)內(nèi)視為一個(gè)自救和突圍的舉措。

但擴(kuò)張的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)邊際也被放大。據(jù)招股書(shū)顯示，海底撈海外餐廳將繼續(xù)擴(kuò)大其餐廳網(wǎng)絡(luò)，但可能會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)及不確定性。例如，海底撈海外餐廳的擴(kuò)張可能會(huì)導(dǎo)致其企業(yè)文化或餐廳質(zhì)量下降，從而影響品牌聲譽(yù)。另外，人員成本增加、新店開(kāi)業(yè)前的支出和食材供應(yīng)等，都增加了海底撈海外餐廳的擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)。

“盈利對(duì)于上市企業(yè)至關(guān)重要，從目前看來(lái)，海底撈海外餐廳還處于虧損階段，這也是海底撈需要思考的問(wèn)題?！蔽闹竞赀M(jìn)一步指出，如果海底撈海外業(yè)務(wù)分拆上市成功，海底撈需要保證整個(gè)體系中各業(yè)務(wù)相互協(xié)同和支撐。在此基礎(chǔ)之上，各板塊才能基于自身情況進(jìn)行擴(kuò)張發(fā)展，從而保持自身的獨(dú)立性和靈活性。從品牌發(fā)展的角度來(lái)講，海底撈還需在產(chǎn)品品質(zhì)和消費(fèi)者體驗(yàn)等方面再做提升，并以同樣的高標(biāo)準(zhǔn)布局海外市場(chǎng)。