對(duì)“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家直接投資的動(dòng)因分析

袁澤瑋

（南京財(cái)經(jīng)大學(xué)，南京 210023）

一、問(wèn)題的提出

一直以來(lái)，中國(guó)對(duì)外直接投資的動(dòng)因是學(xué)者們研究的熱門(mén)話(huà)題，他們都在嘗試從不同角度入手為中國(guó)特色對(duì)外投資的動(dòng)因給出合理的解釋。其中，多數(shù)研究以Dunning（1981）提出的四種國(guó)際直接投資動(dòng)因?yàn)榛A(chǔ)，包括資源尋求型動(dòng)機(jī)、市場(chǎng)尋求型動(dòng)機(jī)、效率尋求型動(dòng)機(jī)、戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型動(dòng)機(jī)。根據(jù)理論或者實(shí)證分析得到結(jié)論后，再結(jié)合時(shí)代背景、國(guó)際關(guān)系等內(nèi)外部因素給出策略或者政策建議是研究的基本進(jìn)路。自2013年9月和10月由國(guó)家主席習(xí)近平提出建設(shè)“新絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”的合作倡議，即“一帶一路”（The Belt and Road，縮寫(xiě)B(tài)&R）倡議，迄今已有八年。“一帶一路”旨在借用古代絲綢之路的歷史符號(hào)，高舉和平發(fā)展的旗幟，依靠中國(guó)與有關(guān)國(guó)家既有的雙多邊機(jī)制，借助既有的、行之有效的區(qū)域合作平臺(tái)，積極發(fā)展與沿線(xiàn)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)合作伙伴關(guān)系，共同打造政治互信、經(jīng)濟(jì)融合、文化包容的利益共同體、命運(yùn)共同體和責(zé)任共同體。在新的時(shí)代背景下，“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家的直接投資存在哪些動(dòng)因，未來(lái)政策應(yīng)如何發(fā)展需要做深入的論證與研究。

二、中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家直接投資的動(dòng)因

中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家直接投資是在多種動(dòng)因的驅(qū)動(dòng)下進(jìn)行的，國(guó)家的政策驅(qū)動(dòng)以及企業(yè)的利益尋求動(dòng)機(jī)等都能夠推動(dòng)中國(guó)對(duì)外直接投資的發(fā)展。在此通過(guò)收集有關(guān)數(shù)據(jù)，結(jié)合已有研究建立模型，嘗試從統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度，利用實(shí)證方法聚焦某些重要因素對(duì)“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家直接投資的動(dòng)因進(jìn)行分析。

（一）模型設(shè)定

有關(guān)雙邊貿(mào)易流量的實(shí)證研究常用貿(mào)易引力模型，引力模型源自物理學(xué)，被人們用于國(guó)際貿(mào)易研究始于20世紀(jì)60年代，由Tinbergen & Poyhonen二人首先使用。該模型的基本思想在于貿(mào)易流量與東道國(guó)和母國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量成正比，與兩國(guó)間的地理距離成反比。本文借鑒引力模型和以往學(xué)者的做法，對(duì)引力模型的變量進(jìn)行擴(kuò)展，選擇不同的代理變量衡量不同因素對(duì)我國(guó)為“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家直接投資的影響，進(jìn)而總結(jié)出中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)直接投資的動(dòng)因。由于引力模型本身是一個(gè)非線(xiàn)性模型，為研究需要而將其線(xiàn)性化處理，對(duì)原模型兩邊取自然對(duì)數(shù)，最終的基礎(chǔ)模型如下：

（二）變量選取

在上述模型中，對(duì)相關(guān)變量設(shè)定的含義和內(nèi)在理論邏輯進(jìn)行以下設(shè)定。

1.被解釋變量。某一年度中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線(xiàn)的某個(gè)國(guó)家的直接投資流量的對(duì)數(shù)化形式（lnOFDI）。中國(guó)對(duì)外直接投資的流量在不同國(guó)家與不同年份間變動(dòng)較大，中國(guó)對(duì)相同國(guó)家在不同年份的OFDI流量有正有負(fù)，在相同年份對(duì)不同國(guó)家之間的OFDI流量差異也較大，而模型中將數(shù)據(jù)對(duì)數(shù)化處理可以很好地緩解數(shù)據(jù)取值范圍過(guò)大和異方差的問(wèn)題，由于數(shù)值中有0值和負(fù)值，為了保證數(shù)據(jù)的有效性和無(wú)偏性，參考Busse& Hefeker（2007）的做法將數(shù)據(jù)進(jìn)一步做如下的處理：

2.解釋變量。東道國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的自然對(duì)數(shù)（lnGDP）。本文利用東道國(guó)GDP代理市場(chǎng)尋求型動(dòng)因。為了限制取值范圍和方差對(duì)其進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理。在以往的研究和理論中，東道國(guó)GDP能夠反映一國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模，因此GDP這一指標(biāo)在投資動(dòng)因研究中常被用來(lái)代理市場(chǎng)尋求型OFDI動(dòng)因。

東道國(guó)人均國(guó)民收入與中國(guó)人均國(guó)民收入的比值（Wage）。用該變量代理效率尋求型動(dòng)因。一國(guó)的人均國(guó)民收入或是工資水平一方面反映了勞動(dòng)力成本，另一方面能夠反映該國(guó)的整體勞動(dòng)力素質(zhì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，因此這一因素是投資主體在直接投資活動(dòng)中重點(diǎn)關(guān)注的因素。根據(jù)有關(guān)理論，低廉的勞動(dòng)力成本吸引勞動(dòng)密集型企業(yè)的直接投資，從而與OFDI呈負(fù)相關(guān)，但從另外的角度，較高的工資反映了較高的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，勞動(dòng)力素質(zhì)也更高，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)更高的邊際價(jià)值，這就可能使得東道國(guó)工資水平與OFDI呈正相關(guān)。考慮到東道國(guó)人均國(guó)民收入與東道國(guó)的GDP可能存在較強(qiáng)的相關(guān)性，從而使得模型產(chǎn)生多重共線(xiàn)性的問(wèn)題，本文用東道國(guó)人均國(guó)民收入與我國(guó)人均國(guó)民收入做比值來(lái)表示這一解釋變量。

東道國(guó)自然資源總租金占東道國(guó)GDP的百分比（Res）。用該變量代理資源尋求型動(dòng)因。自然資源總租金占GDP的比重越大說(shuō)明東道國(guó)的資源豐裕度越高。在一些文獻(xiàn)中，這一動(dòng)因常用燃料和金屬出口比重來(lái)代理資源尋求動(dòng)因。本文認(rèn)為，通過(guò)這種方式去反映一國(guó)的資源豐裕度有一定程度的缺陷。一方面，燃料和金屬產(chǎn)業(yè)雖然是直接投資的熱門(mén)但就代表自然資源而言有其片面性；另一方面，一國(guó)的出口受到國(guó)內(nèi)和國(guó)外多重因素的影響，例如本國(guó)的環(huán)境資源保護(hù)政策、貿(mào)易開(kāi)放程度，國(guó)外市場(chǎng)供求關(guān)系和世界經(jīng)濟(jì)形式等因素的影響，這就使得這種出口數(shù)據(jù)可能與一國(guó)的資源豐裕程度的關(guān)聯(lián)性極大降低。因此，本文采用部分學(xué)者使用的自然資源總租金占比來(lái)反映資源尋求動(dòng)因。

東道國(guó)高科技產(chǎn)品出口占制成品出口的百分比（Htech）。用該變量代理技術(shù)尋求型動(dòng)因。如前所述，用這種出口數(shù)據(jù)去反映一國(guó)的科技水平有其局限性，但為了追求數(shù)據(jù)可得性和完整性，本文最終選擇這一變量進(jìn)行實(shí)證分析。

3.控制變量。加權(quán)地理距離（InDist）。該變量為東道國(guó)與中國(guó)首都距離與人口密集地區(qū)距離的加權(quán)地理指標(biāo)并取自然對(duì)數(shù)。根據(jù)貿(mào)易引力的基本模型，地理距離在國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)中具有負(fù)向影響，雖然其數(shù)值不隨時(shí)間變化，在面板數(shù)據(jù)分析中可能無(wú)法得出其估計(jì)系數(shù)，但考慮到模型設(shè)定的嚴(yán)謹(jǐn)性和完整性，本文將其列入控制變量。

一是東道國(guó)貨幣兌人民幣的匯率（Exch）。通過(guò)美元表示的東道國(guó)貨幣匯率與美元表示的人民幣匯率的比值計(jì)算出一單位人民幣可兌換的東道國(guó)貨幣的數(shù)量?？紤]到匯率作為重要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，對(duì)國(guó)際投資有著一定程度的影響，本文將其納入控制變量。

二是東道國(guó)通貨膨脹率（Infla）。一國(guó)的通貨膨脹率反映該國(guó)貨幣的購(gòu)買(mǎi)力變化的情況，也反映一國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)性，是一個(gè)重要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，所以本文將其列入控制變量。

三是東道國(guó)外貿(mào)依存度（Trade）。一國(guó)的進(jìn)出口總額占GDP的百分比。外貿(mào)依存度不僅表明一國(guó)經(jīng)濟(jì)依賴(lài)于對(duì)外貿(mào)易的程度，還可以在一定程度上反映一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)的程度，參考以往學(xué)者的研究，本文將其納入控制變量。

（三）數(shù)據(jù)來(lái)源和樣本選取

上述變量的數(shù)據(jù)除OFDI流量來(lái)源于《中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，以及加權(quán)地理距離來(lái)源于法國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究中心（CEPII）數(shù)據(jù)庫(kù)外，其余數(shù)據(jù)來(lái)源于世界銀行世界發(fā)展指標(biāo)（WDI）數(shù)據(jù)庫(kù)，部分?jǐn)?shù)據(jù)經(jīng)作者利用原始數(shù)據(jù)計(jì)算所得。本文對(duì)統(tǒng)計(jì)公報(bào)中公布的“一帶一路”沿線(xiàn)63個(gè)國(guó)家進(jìn)行選取，兼顧數(shù)據(jù)的完整性和客觀性，最終選擇了其中50個(gè)國(guó)家的最近5年的數(shù)據(jù)（2015—2019年）進(jìn)行分析。對(duì)部分?jǐn)?shù)據(jù)按上一部分所述進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理。

（四）變量描述性統(tǒng)計(jì)

變量描述性統(tǒng)計(jì)如表1所示，總共有9個(gè)變量，其中解釋變量和控制變量均為4個(gè)，每個(gè)變量的觀測(cè)值包含了50個(gè)國(guó)家5年的數(shù)據(jù)，均為250個(gè)。相對(duì)應(yīng)的均值、標(biāo)準(zhǔn)差、最大值和最小值的結(jié)果也包含在表中。

表1 變量描述性統(tǒng)計(jì)

（五）基礎(chǔ)回歸分析

基礎(chǔ)回歸結(jié)果如表2所示。面板數(shù)據(jù)分析絕大多數(shù)情況都采用固定效應(yīng)模型控制個(gè)體效應(yīng)和時(shí)間效應(yīng)，由于本文數(shù)據(jù)跨度為5年，遠(yuǎn)小于國(guó)家數(shù)50個(gè)，屬于短面板數(shù)據(jù)，因此無(wú)須考慮時(shí)間序列上的固定效應(yīng)和平穩(wěn)性問(wèn)題。利用固定效應(yīng)模型初步回歸后發(fā)現(xiàn)個(gè)體異質(zhì)性的聯(lián)合效應(yīng)顯著（P=0.000），因此拒絕了混合模型的原假設(shè)，確定采用個(gè)體固定效應(yīng)模型，同時(shí)為了避免異方差問(wèn)題對(duì)估計(jì)結(jié)果的顯著性帶來(lái)的影響，本文在回歸時(shí)采用群聚穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤。

表2 基礎(chǔ)回歸結(jié)果

估計(jì)固定效應(yīng)模型一般有個(gè)體中心化和虛擬變量估計(jì)（LSDV）兩種估計(jì)方法，并且二者估計(jì)隨時(shí)間變化的變量在結(jié)果上是一致的。由于本文關(guān)注的焦點(diǎn)在于四個(gè)直接投資動(dòng)因，并且本部分為基礎(chǔ)回歸分析，為了操作上的便捷而采用個(gè)體中心化的方法（每個(gè)變量的個(gè)體觀測(cè)值減去組內(nèi)均值）消除個(gè)體異質(zhì)性進(jìn)行固定效應(yīng)模型估計(jì)，因此不隨時(shí)間變化的距離變量被消除，無(wú)法得出估計(jì)系數(shù)。首先加入四個(gè)控制變量進(jìn)行回歸，得到基礎(chǔ)模型（1），接著分別加入解釋變量進(jìn)行回歸得到模型（2）至模型（5），最后加入所有解釋變量得到模型（6）。從結(jié)果來(lái)看，匯率、通貨膨脹率與貿(mào)易依存度都與OFDI呈負(fù)相關(guān)，在模型（1）、模型（3）、模型（4）、模型（5）中三個(gè)控制變量均不顯著，在模型（2）與模型（6）中貿(mào)易依存度與OFDI顯著負(fù)相關(guān)。以上結(jié)果說(shuō)明，地理東道國(guó)貨幣兌人民幣的匯率越高、通貨膨脹率越高、對(duì)外貿(mào)易依存度越高，中國(guó)對(duì)其OFDI越少，但在多數(shù)模型中并不顯著，所以難以給出確定的結(jié)論。其中，對(duì)外貿(mào)易依存度在加入了東道國(guó)GDP作為解釋變量時(shí)其結(jié)果是顯著的，這種情況可能是由于GDP與貿(mào)易依存度之間具有一定的相關(guān)性，從而對(duì)貿(mào)易依存度的回歸系數(shù)和方差產(chǎn)生了影響，進(jìn)而增加了其顯著性，所以綜合來(lái)看貿(mào)易依存度與OFDI具有顯著負(fù)向關(guān)系，說(shuō)明中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家具有顯著的貿(mào)易壁壘跨越動(dòng)因，對(duì)于較為封閉的國(guó)家可以采取直接投資的方式以開(kāi)拓東道國(guó)市場(chǎng)。從四個(gè)動(dòng)因的角度來(lái)看，模型（2）與模型（6）均有顯著的市場(chǎng)尋求動(dòng)因，因此可以確定中國(guó)對(duì)“一帶一路”國(guó)家有顯著的市場(chǎng)尋求動(dòng)因，模型（4）與模型（6）中的工資變量均為正數(shù)且在模型（6）中具有顯著性，說(shuō)明中國(guó)對(duì)“一帶一路”的OFDI偏好勞動(dòng)力質(zhì)量較高的國(guó)家。資源尋求代理變量與科技尋求代理變量在相關(guān)模型中系數(shù)為正但均不顯著，說(shuō)明中國(guó)對(duì)“一帶一路”國(guó)家的投資不具有顯著的資源尋求與技術(shù)尋求動(dòng)因。一方面，中國(guó)近幾年對(duì)外直接投資集中在服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、金融業(yè)和批發(fā)零售業(yè)，而在資源方面的投資占比較小；另一方面，大部分“一帶一路”國(guó)家都是發(fā)展中國(guó)家，一般不具有科技方面的優(yōu)勢(shì)，所以中國(guó)對(duì)其直接投資的技術(shù)尋求動(dòng)因并不顯著，這也與以往世界層面的實(shí)證分析的結(jié)論一致。

（六）模型假設(shè)檢驗(yàn)

對(duì)于上述固定效應(yīng)模型的假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示，根據(jù)假設(shè)檢驗(yàn)報(bào)告，各個(gè)模型的Wald檢驗(yàn)值都在1%的水平上顯著，說(shuō)明各個(gè)模型均存在顯著的組間異方差問(wèn)題；除總體模型（6）外，Pesaran檢驗(yàn)的值均顯著，說(shuō)明這些模型還存在顯著的截面相關(guān)性問(wèn)題；經(jīng)Wooldridge檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)所有模型均不存在組內(nèi)自相關(guān)（一階序列相關(guān)）問(wèn)題。由于在估計(jì)時(shí)采用聚類(lèi)穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤進(jìn)行分析，此種方式能夠較好地緩解組間異方差以及截面相關(guān)性的問(wèn)題，因此整體來(lái)看上述模型回歸得出的結(jié)論可信度較高。

表3 模型假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果

三、擴(kuò)大對(duì)“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家直接投資的策略

前文利用Dunning四個(gè)國(guó)際投資動(dòng)因即市場(chǎng)尋求動(dòng)因、資源尋求動(dòng)因、效率尋求動(dòng)因、技術(shù)尋求動(dòng)因進(jìn)行實(shí)證分析，從基礎(chǔ)的固定效應(yīng)模型出發(fā)，利用Hausman-Taylor工具變量回歸法對(duì)結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，得出了相似的結(jié)論，即中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家2015—2019年的直接投資具有顯著的市場(chǎng)尋求動(dòng)因，偏好勞動(dòng)力素質(zhì)較高的國(guó)家，且具有顯著的貿(mào)易壁壘跨越動(dòng)因。根據(jù)中國(guó)對(duì)外直接投資現(xiàn)狀結(jié)合上述結(jié)論，給出如下政策建議。

（一）迎接挑戰(zhàn)，更要深度把握機(jī)遇

“一帶一路”倡議的提出為中國(guó)和世界帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的機(jī)遇，有利于中國(guó)發(fā)揮經(jīng)濟(jì)大國(guó)的作用，帶動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?！耙粠б宦贰毖鼐€(xiàn)國(guó)家大部分是發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)的企業(yè)更容易在這些國(guó)家形成自身優(yōu)勢(shì)，也更容易開(kāi)拓這些國(guó)家的市場(chǎng)。同時(shí)，更高的開(kāi)放度和強(qiáng)烈的市場(chǎng)尋求動(dòng)因也對(duì)中國(guó)的政府和企業(yè)提出了更高的要求。一方面，市場(chǎng)更大的國(guó)家蘊(yùn)藏著豐富的機(jī)遇，能夠促進(jìn)企業(yè)自身的技術(shù)進(jìn)步、管理進(jìn)步，讓企業(yè)積累更多經(jīng)驗(yàn)以適應(yīng)各種不同的市場(chǎng)環(huán)境。在與其他國(guó)家產(chǎn)生聯(lián)系的同時(shí)，能夠讓企業(yè)發(fā)現(xiàn)他國(guó)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而利用這些優(yōu)勢(shì)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和升級(jí)。另一方面，更大的市場(chǎng)必然潛藏著更多不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于國(guó)家層面的政策戰(zhàn)略到企業(yè)層面的管理決策都提出了更高要求。

（二）提升技術(shù)水平，更要培養(yǎng)人才

一方面，從數(shù)據(jù)分析來(lái)看，中國(guó)近幾年對(duì)“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家的投資偏好勞動(dòng)力素質(zhì)較高的國(guó)家，這側(cè)面反映了跨國(guó)企業(yè)對(duì)高質(zhì)量人才的需求日益增加。而從近幾年中國(guó)對(duì)外直接投資的重點(diǎn)項(xiàng)目來(lái)看，無(wú)論是服務(wù)業(yè)還是制造業(yè)，都需要專(zhuān)業(yè)技術(shù)人才的支持，為了節(jié)約培訓(xùn)成本，大多數(shù)跨國(guó)企業(yè)會(huì)優(yōu)先選擇勞動(dòng)力素質(zhì)高的國(guó)家。另一方面，“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家也有諸多優(yōu)秀企業(yè)與先進(jìn)技術(shù)，中國(guó)企業(yè)可以以此為平臺(tái)，增進(jìn)與當(dāng)?shù)赝?lèi)型企業(yè)的交流，學(xué)習(xí)先進(jìn)技術(shù)提高人才培養(yǎng)水平。

（三）跨越壁壘，以增進(jìn)各國(guó)人民福祉為依歸

近年來(lái)，世界“逆全球化思潮”盛行，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭。在這樣的世界經(jīng)濟(jì)背景下，“一帶一路”倡議無(wú)疑是黑夜里的一盞明燈，是中國(guó)為逆全球化開(kāi)出的一劑良方，也是參與全球治理體系變革的中國(guó)行動(dòng)。中國(guó)同“一帶一路”沿線(xiàn)其他國(guó)家擴(kuò)大貿(mào)易投資，在“一帶一路”框架內(nèi)深化經(jīng)貿(mào)、能源、基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)業(yè)、互聯(lián)互通等重點(diǎn)領(lǐng)域合作。2020年暴發(fā)的新冠疫情讓世界經(jīng)濟(jì)陷入了“百年未有之大變局”，但“一帶一路”倡議依然煥發(fā)著自身的強(qiáng)大活力與凝聚力，為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇貢獻(xiàn)著重要的力量。鑒于數(shù)據(jù)更新時(shí)間的延滯，本文的實(shí)證分析暫未涉及疫情背景下投資動(dòng)因的變化，但從“一帶一路”的建設(shè)成果來(lái)看，有理由相信，“一帶一路”正在為中國(guó)和世界開(kāi)拓更加光明的未來(lái)。