基金降費(fèi)對(duì)公司營(yíng)收影響有限投資者切忌省“小錢”選錯(cuò)產(chǎn)品

王驊

近日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境降低市場(chǎng)主體制度性交易成本的意見》（下稱《意見》），鼓勵(lì)證券、基金、擔(dān)保等機(jī)構(gòu)進(jìn)一步降低服務(wù)收費(fèi)，推動(dòng)金融基礎(chǔ)設(shè)施合理降低費(fèi)用。市場(chǎng)上關(guān)于基金降費(fèi)的討論愈演愈烈。

管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)均是基金運(yùn)作期間產(chǎn)生的費(fèi)用，這類費(fèi)用通常會(huì)每日計(jì)提并體現(xiàn)在基金凈值上，所以降低這類費(fèi)用對(duì)基金持有人的收益提升最直接。這一點(diǎn)在純債型基金上體現(xiàn)得最為顯著，過去2年因?yàn)檎w利率下行，這類基金的票息收益也處在下行過程中，較高的運(yùn)作費(fèi)用攤薄了業(yè)績(jī)。

今年以來共有25只基金降低管理費(fèi)，以建信純債為例，基金成立以來年化收益為4.45%，今年以來獲得2.55%的絕對(duì)收益，五月基金將管理費(fèi)從0.6%降至0.3%，托管費(fèi)從0.2%降至0.1%，為穩(wěn)定收益起到了明顯作用。但是，實(shí)際上建信純債0.6%的管理費(fèi)設(shè)置相比同類0.3%的均值偏高，真正將費(fèi)率降至平均水平以下的這類產(chǎn)品僅有長(zhǎng)信純債一年、建信純債等14只。

把視角放到主動(dòng)權(quán)益基金，今年以來降費(fèi)的僅有泰信智選成長(zhǎng)、招商優(yōu)勢(shì)企業(yè)等6只。以后者為例，基金上半年以中國(guó)建筑、中國(guó)核電、長(zhǎng)春高新等基建、消費(fèi)板塊的細(xì)分行業(yè)龍頭為主，下半年或減持消費(fèi)板塊、大幅增加半導(dǎo)體公司的配置比例，因此在跟隨市場(chǎng)的大幅回撤后很快收復(fù)失地。而從業(yè)績(jī)影響上看，該基金調(diào)降0.9%的管理費(fèi)和0.1%的托管費(fèi)對(duì)業(yè)績(jī)會(huì)有一定正向貢獻(xiàn)，但是因?yàn)闄?quán)益類基金波動(dòng)較大，直接降低運(yùn)作費(fèi)用對(duì)持有人業(yè)績(jī)影響較小。此外，因?yàn)?只基金規(guī)模均不到3億，降低運(yùn)作費(fèi)用對(duì)公司營(yíng)收影響不大，降費(fèi)可能更多出于政策考慮。

從供求關(guān)系來講，投資者在選擇申購(gòu)基金時(shí)，會(huì)有低費(fèi)率傾向，畢竟在較難客觀評(píng)價(jià)基金未來收益率的情況下，低費(fèi)率的基金天生具備成本優(yōu)勢(shì)。另外，從規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論分析，伴隨著規(guī)模增長(zhǎng)，基金的長(zhǎng)期費(fèi)用曲線會(huì)向下傾斜，現(xiàn)實(shí)中美國(guó)多數(shù)共同基金會(huì)根據(jù)基金規(guī)模設(shè)置費(fèi)率閾值，以設(shè)定最優(yōu)費(fèi)率結(jié)構(gòu)。

由此看來，在公司之間互相搶占基金市場(chǎng)份額現(xiàn)象日趨激烈的背景下，主動(dòng)基金降費(fèi)可能并非微型基金的專利，但在此之前，評(píng)價(jià)主動(dòng)基金的核心指標(biāo)還是基金經(jīng)理的投資水平。

除每日計(jì)提的運(yùn)作費(fèi)用，另一類主要費(fèi)用是包含申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)、轉(zhuǎn)換費(fèi)等在內(nèi)的基金交易費(fèi)用，但這類費(fèi)用優(yōu)惠更多體現(xiàn)在銷售機(jī)構(gòu)對(duì)費(fèi)率的打折上。這里會(huì)涉及到A、C份額基金的選擇，在實(shí)際操作中，購(gòu)買產(chǎn)品的類型、金額大小、時(shí)間長(zhǎng)短等因素都決定了一只產(chǎn)品A類和C類份額的優(yōu)惠水平，要計(jì)算買哪類份額的基金更劃算，只需要比較申贖費(fèi)用和銷售服務(wù)費(fèi)的高低就可以了。

總體上看，打算短期持有權(quán)益產(chǎn)品的小資金購(gòu)買C類份額更劃算，如果結(jié)合基金的降費(fèi)，部分產(chǎn)品的降費(fèi)對(duì)投資者更為有利。以8月15日公告降費(fèi)的東方量化多策略為例，一筆50萬元以下的資金計(jì)劃購(gòu)買：A類申購(gòu)費(fèi)率為1.5%，七天以內(nèi)贖回費(fèi)率為1.5%，七天至三十天贖回費(fèi)率為0.75%，三十天至一年贖回費(fèi)率為0.5%，一年至兩年贖回費(fèi)率為0.25%，超過兩年贖回費(fèi)率為0。C類申購(gòu)費(fèi)為0%，七天以內(nèi)贖回費(fèi)率為1.5%，七天至三十天贖回費(fèi)率為0.5%，超過30天贖回費(fèi)率為0，但銷售服務(wù)費(fèi)降至0.01%。通過互聯(lián)網(wǎng)等渠道以一折的申購(gòu)費(fèi)率購(gòu)買A類份額，在任意持有期有需要支付0.15%的費(fèi)用，而這筆費(fèi)用折算成銷售服務(wù)費(fèi)達(dá)到15年，可見降費(fèi)極大利好該基金C份額持有人的短期交易。當(dāng)然結(jié)合機(jī)構(gòu)投資者占比分析，他們調(diào)降費(fèi)率可能還是為了方便機(jī)構(gòu)靈活擇時(shí)。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022-9-21

身處公募大時(shí)代，不管是過去銷售機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)刺激下的交易費(fèi)用打折，還是可能成為常態(tài)的降低運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，渠道讓利的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)幾乎不可避免。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，以客戶為中心才是費(fèi)率變化的最終導(dǎo)向。因此，公募基金勢(shì)必還會(huì)經(jīng)歷一些模式上的探索，基民可以在過去比較AC性價(jià)比的基礎(chǔ)上，也關(guān)注下心儀基金的其他費(fèi)率變化。