孟果，杜江，范圍

（四川大學(xué) a.商學(xué)院；b.經(jīng)濟(jì)學(xué)院，四川 成都 610065）

銀行信貸配置效率直接關(guān)乎金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)量。銀行信貸配置效率受多重因素影響，如宏觀經(jīng)濟(jì)政策、經(jīng)濟(jì)政策不確定性、利率市場(chǎng)化、政治關(guān)聯(lián)、關(guān)系貸款等。但這些因素多是從宏觀或微觀視角出發(fā)，無法成為地方政府提升信貸配置效率的抓手，地方政府需借助區(qū)域性政策提升銀行信貸配置效率。我國(guó)貨幣政策主要由人民銀行統(tǒng)一制定，地方政府部門沒有參與制定貨幣政策的權(quán)限。但是，我國(guó)幅員遼闊，區(qū)域發(fā)展不平衡、區(qū)域環(huán)境差異大，導(dǎo)致貨幣政策有效性各地不一［1］。地方政府要引導(dǎo)信貸流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，就必須依靠區(qū)域政策手段。

各項(xiàng)區(qū)域政策對(duì)信貸配置效率的影響路徑十分復(fù)雜。實(shí)際上，部分區(qū)域政策會(huì)優(yōu)化信貸配置效率，如產(chǎn)業(yè)政策會(huì)提高銀行信貸配置效率［2］。但與之相反，部分區(qū)域政策卻會(huì)降低信貸配置效率，如地方財(cái)政政策、房地產(chǎn)支持政策等會(huì)降低信貸配置效率［3］。那么，在區(qū)域內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)一些區(qū)域政策提升銀行配置效率，另外一些區(qū)域政策降低銀行配置效率，兩者疊加導(dǎo)致區(qū)域政策效果被抵消［4］。因此，地方政府需從區(qū)域政策環(huán)境角度來梳理區(qū)域政策與銀行信貸配置效率的關(guān)系。基于此，本文利用2010—2018年縣域商業(yè)銀行貸款和區(qū)域政策環(huán)境等數(shù)據(jù)①本文選用2010—2018年數(shù)據(jù)的主要原因有以下幾點(diǎn)：一是2019年末出現(xiàn)新冠肺炎疫情，貸款數(shù)據(jù)會(huì)受到疫情這一外生沖擊的影響。2019年之后貸款數(shù)據(jù)受疫情政策支持影響較大，會(huì)削弱區(qū)域政策環(huán)境對(duì)貸款影響的結(jié)果。二是縣域區(qū)域政策更具代表性。我國(guó)區(qū)域發(fā)展不平衡，城鎮(zhèn)內(nèi)部區(qū)域政策差異較小，縣域區(qū)域性政策差異較大，這就使得采用縣域區(qū)域政策及貸款數(shù)據(jù)能夠更好為本課題研究提供樣本數(shù)據(jù)。，實(shí)證分析區(qū)域政策環(huán)境對(duì)銀行信貸配置效率的影響機(jī)制。

一、理論分析與研究假設(shè)

已有研究表明，地方產(chǎn)業(yè)政策［5］、金融發(fā)展支持［6］、綠色金融［7］、環(huán)境政策［8］、鄉(xiāng)村振興［9］等政策會(huì)影響銀行信貸配置效率。但區(qū)域政策并不等同于區(qū)域政策環(huán)境。區(qū)域政策環(huán)境是由區(qū)域內(nèi)一系列區(qū)域政策構(gòu)成的政策生態(tài)系統(tǒng)，是各項(xiàng)區(qū)域政策的總和。在整個(gè)區(qū)域政策環(huán)境中，一項(xiàng)區(qū)域政策對(duì)銀行配置效率產(chǎn)生的影響可能會(huì)被其他區(qū)域政策抵消，從而無法達(dá)到影響信貸配置效率的既定政策目標(biāo)。因此，研究區(qū)域政策環(huán)境對(duì)銀行信貸配置效率的影響更為重要，對(duì)提升銀行信貸配置效率、促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展更具參考意義。

實(shí)際上，關(guān)于區(qū)域政策環(huán)境對(duì)銀行信貸配置效率的影響，學(xué)界并未達(dá)成一致結(jié)論。一方面，部分研究認(rèn)為區(qū)域政策環(huán)境的改善有助于優(yōu)化銀行信貸配置效率。如Wren-Lewis通過構(gòu)建宏觀政策對(duì)信貸影響的基礎(chǔ)理論框架，研究了宏觀政策環(huán)境對(duì)銀行信貸的影響，發(fā)現(xiàn)宏觀政策環(huán)境會(huì)正向顯著影響信貸配置效率［10］。Koopman等基于1980—2005年美國(guó)政策環(huán)境與信貸等數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)宏觀政策環(huán)境會(huì)顯著影響信貸周期，促進(jìn)銀行信貸配置效率提升［11］。另一方面，部分研究指出區(qū)域政策環(huán)境的改善可能會(huì)降低銀行信貸配置效率。如Jiang等發(fā)現(xiàn)，地方政府為緩解財(cái)政壓力，在優(yōu)化區(qū)域政策環(huán)境時(shí)可能引發(fā)信貸市場(chǎng)資源配置的扭曲，降低銀行信貸配置效率［12］。Li等認(rèn)為，以優(yōu)化土地資源配置為目的提升區(qū)域政策環(huán)境，可能會(huì)沖擊小微制造業(yè)企業(yè)信貸可得性，不利于銀行信貸資源配置效率提升［13］。因此，區(qū)域政策環(huán)境如何影響銀行信貸配置效率仍是模糊的，既可能提高銀行信貸配置效率，也可能降低銀行信貸配置效率。基于此，本文提出以下假設(shè)。

假設(shè)H1：區(qū)域政策環(huán)境會(huì)提升銀行信貸配置效率。

假設(shè)H2：區(qū)域政策環(huán)境會(huì)降低銀行信貸配置效率。

區(qū)域政策環(huán)境可能通過多條路徑影響銀行信貸配置效率，具體如下。

第一，通過基礎(chǔ)設(shè)施完善渠道影響銀行信貸配置效率。區(qū)域政策環(huán)境通過完善基礎(chǔ)設(shè)施，可能對(duì)銀行信貸配置效率產(chǎn)生正負(fù)兩個(gè)方面影響。一方面，區(qū)域政策環(huán)境優(yōu)化可能會(huì)提高銀行信貸配置效率。部分區(qū)域政策有助于完善地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，特別是支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的政策措施。通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和完善，有效促進(jìn)地方智能化與信息化融合發(fā)展［14］，強(qiáng)化科技賦能，促進(jìn)金融科技發(fā)展。科技賦能，將進(jìn)一步助力銀行提高風(fēng)險(xiǎn)防控水平，降低銀行信貸成本，提升銀行信貸配置效率。另一方面，區(qū)域政策環(huán)境優(yōu)化可能會(huì)降低銀行信貸配置效率。區(qū)域政策在提升基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的同時(shí)，可能導(dǎo)致信貸資源向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)行業(yè)企業(yè)集聚，對(duì)其他行業(yè)及產(chǎn)業(yè)造成“擠出效應(yīng)”，降低其他行業(yè)企業(yè)信貸可得性，從而降低銀行總體信貸配置效率［15］。因此，區(qū)域政策環(huán)境通過完善基礎(chǔ)設(shè)施渠道對(duì)銀行信貸配置效率的影響結(jié)論是模糊的，有待進(jìn)一步厘清楚。對(duì)此，本文提出如下假設(shè)。

假設(shè)H3：區(qū)域政策環(huán)境會(huì)通過完善基礎(chǔ)設(shè)施提升銀行信貸配置效率。

假設(shè)H4：區(qū)域政策環(huán)境會(huì)通過完善基礎(chǔ)設(shè)施降低銀行信貸配置效率。

第二，通過營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化渠道影響銀行信貸配置效率。地方政府為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活力，制定區(qū)域減稅降費(fèi)等支持政策，加大財(cái)政補(bǔ)貼力度，深化“放管服”改革，打造更加公平、公正、開放、便利的市場(chǎng)化法治化營(yíng)商環(huán)境。營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化對(duì)銀行信貸資源配置效率的提升有多重積極影響。一是營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化有助于消除銀行間信息不對(duì)稱，提高銀行信貸可得性［16］。二是營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化有助于吸引更多銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入，加劇銀行等金融行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，倒逼銀行等金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制和信貸配置能力建設(shè)［17］，進(jìn)而提升銀行信貸配置效率。三是營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化，有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)市場(chǎng)活動(dòng)，特別是為中小微企業(yè)增添活力，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)［18］，降低企業(yè)信貸違約率，從而提升銀行信貸配置效率。總體看，政策環(huán)境通過營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化渠道會(huì)促進(jìn)銀行信貸效率的提升。對(duì)此，本文提出如下假設(shè)。

假設(shè)H5：區(qū)域政策環(huán)境會(huì)通過優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境提升銀行信貸配置效率。

第三，通過資金流入渠道影響銀行信貸配置效率。區(qū)域政策環(huán)境優(yōu)化，在優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境的同時(shí)，還有助于吸引包括外商投資等在內(nèi)的資金流入［19-20］。那么，區(qū)域政策環(huán)境還可能通過資金流入渠道影響銀行信貸配置效率。一是資金流入促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，拉動(dòng)相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)發(fā)展，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈向該地區(qū)集聚，提升地區(qū)經(jīng)濟(jì)活力，促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，降低企業(yè)信貸違約風(fēng)險(xiǎn)，提升銀行信貸配置效率。二是資金流入將加劇地區(qū)金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制能力和管理水平建設(shè)，提升銀行信貸配置效率。但是，值得注意的是，隨著區(qū)域政策環(huán)境優(yōu)化，可能會(huì)引起資金過度集聚、信貸市場(chǎng)過度競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致信貸違約增加，降低銀行信貸配置效率［21］。三是區(qū)域政策環(huán)境吸引資金流入，但并沒有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而是流向金融、房地產(chǎn)等行業(yè)，造成資金空轉(zhuǎn)、脫實(shí)向虛［22］，則會(huì)降低信貸配置效率。對(duì)此，本文提出以下假設(shè)。

假設(shè)H6：區(qū)域政策環(huán)境會(huì)通過吸引資金流入提升銀行信貸配置效率。

假設(shè)H7：區(qū)域政策環(huán)境會(huì)通過吸引資金流入降低銀行信貸配置效率。

第四，通過人才集聚渠道影響銀行信貸配置效率。區(qū)域政策環(huán)境優(yōu)化常伴隨人才政策力度的加大，帶動(dòng)人才向地區(qū)集聚，吸引人才流入，提升地區(qū)人力資本［23］。集聚的人才包括科技、高新技術(shù)、計(jì)算機(jī)和金融等領(lǐng)域人才?？萍?、高新技術(shù)等專業(yè)人力集聚，將為區(qū)域發(fā)展增添創(chuàng)新動(dòng)力，助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)更高質(zhì)量發(fā)展［24］。金融人才集聚還將為金融業(yè)發(fā)展增添新動(dòng)能，提升金融行業(yè)經(jīng)營(yíng)水平和管理能力［25］。在兩方面因素共同作用下，區(qū)域政策環(huán)境優(yōu)化，帶動(dòng)人才集聚，將提升銀行信貸配置效率。對(duì)此，本文提出假設(shè)如下。

假設(shè)H8：區(qū)域政策環(huán)境會(huì)通過吸引人才集聚提升銀行信貸配置效率。

二、變量定義、數(shù)據(jù)來源與模型構(gòu)建

（一）變量定義

1.銀行信貸配置效率。銀行信貸配置效率反映了實(shí)際信貸投放額度與均衡狀態(tài)下信貸投放額度間的偏離度。也即銀行信貸配置效率較高時(shí)，信貸過度投放或投放不足現(xiàn)象會(huì)減少。參照Richardson投資效率模型，本文將單筆貸款視為投資標(biāo)的，從銀行成本收益視角來評(píng)估銀行信貸配置效率［26］。當(dāng)一筆貸款實(shí)際收益率低于評(píng)估預(yù)期值，則將該筆貸款視為過度貸款（OverLoan），變量取值為1。相反，當(dāng)一筆貸款實(shí)際收益率高于評(píng)估預(yù)期值，則該筆貸款并非過度貸款，變量取值為0。此外，參照祝繼高等利用投向地方國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門的貸款比率來衡量銀行貸款效率［27］，本文利用各家銀行每年向國(guó)有企業(yè)貸款占總信貸額度的比重作為銀行信貸配置效率的替代指標(biāo)（LSloan）。該指標(biāo)取值越大，表明銀行信貸向國(guó)有企業(yè)部門聚集，銀行信貸配置效率越低。

2.區(qū)域政策環(huán)境。區(qū)域政策環(huán)境是對(duì)政府干預(yù)程度的度量指標(biāo)之一。目前國(guó)內(nèi)研究多采用王小魯?shù)染幹频膮^(qū)域市場(chǎng)化指數(shù)（AMI）作為區(qū)域政策環(huán)境變量的度量指標(biāo)［28］。但該數(shù)據(jù)在度量區(qū)域政策環(huán)境時(shí)存在兩方面缺陷：一方面，該數(shù)據(jù)僅包含省級(jí)數(shù)據(jù)，損失了縣級(jí)政策環(huán)境相關(guān)信息；另一方面，數(shù)據(jù)僅從市場(chǎng)分配經(jīng)濟(jì)資源的比重、減少政府對(duì)企業(yè)的干預(yù)、縮小政府規(guī)模三個(gè)維度來衡量政府與市場(chǎng)的關(guān)系，對(duì)區(qū)域政策環(huán)境的度量不全面，未能有效反映區(qū)域政策環(huán)境情況。與之不同的是，楊仁發(fā)和魏琴琴利用地方財(cái)政一般預(yù)算支出、地區(qū)生產(chǎn)總值、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加等數(shù)據(jù)，基于熵權(quán)法測(cè)算出了政策環(huán)境指數(shù)［29］。本文參考楊仁發(fā)和魏琴琴［30］政策環(huán)境指數(shù)構(gòu)建方法，利用國(guó)家統(tǒng)計(jì)局縣域數(shù)據(jù)，測(cè)算了縣域政策環(huán)境指數(shù)并進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理，以度量區(qū)域政策環(huán)境（APE）變量。

3.中介變量。為檢驗(yàn)區(qū)域政策環(huán)境對(duì)銀行信貸配置效率影響的資金和人才等渠道，本文選取了資金流入和人才集聚兩個(gè)方面的中介變量。其中，資金流入中介變量采用外商投資流入（FDI）變量，主要選用了市級(jí)外商投資流入的自然對(duì)數(shù)值。人才集聚的中介變量選用了人力資本（HR），采用省級(jí)每萬人普通在校大學(xué)生數(shù)量的自然對(duì)數(shù)值來表示。中介變量數(shù)據(jù)均來自Wind。

4.控制變量。為了控制其他影響銀行信貸配置效率的因素，本文還選取多方面的控制變量。具體有：（1）貸款層面變量。貸款層面因素會(huì)直接影響銀行信貸配置效率，為此，本文選取了貸款金額（LogAmount）、貸款利率（Spread）、貸款期限（Matury）和抵押物（Collateral）等變量。其中，貸款金額變量采用企業(yè)貸款額度的自然對(duì)數(shù)值來表示。貸款利率變量采用貸款實(shí)際利率相應(yīng)期限下基準(zhǔn)利率的溢價(jià)來表示，其中基準(zhǔn)利率采用中國(guó)人民銀行公布的基準(zhǔn)利率。貸款期限變量采用貸款開始日到結(jié)束日持續(xù)的期限（以月計(jì)）來表示。抵押物變量為虛擬變量，當(dāng)貸款有抵押物時(shí)，該變量取值為1，否則該變量取值為0。（2）企業(yè)層面變量。借款企業(yè)層面因素會(huì)影響銀行信貸決策，進(jìn)而對(duì)銀行信貸配置效率產(chǎn)生影響。本文考慮了企業(yè)規(guī)模、所有權(quán)性質(zhì)、信用狀況、所在行業(yè)等變量。其中，企業(yè)規(guī)模采用是否為小微企業(yè)（SmallSize）變量，如果借款企業(yè)是小微企業(yè)，該變量取值為1，否則取為0。所有權(quán)性質(zhì)采用是否為國(guó)有企業(yè)（Stateowned）變量來表示，如果借款企業(yè)是國(guó)有企業(yè)，該變量取值為1，否則取為0。企業(yè)信用狀況采用企業(yè)是否有違約記錄（Overdue）來表示，如果借款企業(yè)有違約記錄，該變量取值為1，否則取為0。所在行業(yè)（Industry）采用企業(yè)所在行業(yè)虛擬變量來表示。

本文采用的貸款數(shù)據(jù)來自中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)（現(xiàn)為中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)）收集的2010—2018年國(guó)有大型商業(yè)銀行縣域貸款數(shù)據(jù)，企業(yè)層面數(shù)據(jù)來自國(guó)泰安金融數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）。考慮金融機(jī)構(gòu)具有特殊性，本文剔除貸款人為金融機(jī)構(gòu)的樣本，最終獲得貸款樣本共27310筆。為防止異常值的影響，本文還對(duì)所有連續(xù)型變量1%和99%的分位點(diǎn)進(jìn)行縮尾（Winsorize）處理。本文所有變量的定義及描述性統(tǒng)計(jì)見表1。

表1 變量定義及描述性統(tǒng)計(jì)

（二）模型構(gòu)建

參照李廣子和劉力［34］、王立國(guó)和趙婉妤［35］等的銀行信貸配置效率分析模型，本文構(gòu)建了區(qū)域政策環(huán)境對(duì)銀行信貸配置效率影響的基準(zhǔn)回歸模型，見公式（1）。

該模型中，我們重點(diǎn)關(guān)注區(qū)域政策環(huán)境變量對(duì)銀行信貸配置效率的影響。當(dāng)1β小于0且顯著時(shí)，則表示區(qū)域政策環(huán)境的提升，會(huì)減少銀行過度貸款現(xiàn)象，提升銀行信貸配置效率。相反，當(dāng)大于0且顯著時(shí)，則表示區(qū)域政策環(huán)境的提升，會(huì)增加銀行過度貸款現(xiàn)象，降低銀行信貸配置效率。此外，模型還控制了貸款、企業(yè)層面變量對(duì)銀行信貸配置效率的影響。為進(jìn)一步研究區(qū)域政策環(huán)境影響銀行信貸配置效率的路徑，本文借鑒溫忠麟等［36］的研究成果構(gòu)建中介效應(yīng)模型，見公式（2）和（3）：

在上述公式（2）和（3）中，Intermediaryit分別表示資金流入和人才集聚等，其他變量同公式（1）。在該中介效應(yīng)模型中，我們既關(guān)心公式（2）中區(qū)域政策環(huán)境對(duì)中介變量的影響，同時(shí)也關(guān)心公式（3）中的中介變量與區(qū)域政策環(huán)境交乘項(xiàng)對(duì)銀行信貸配置效率的影響。

三、實(shí)證分析

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

基準(zhǔn)回歸結(jié)果顯示（見表2），區(qū)域政策環(huán)境優(yōu)化會(huì)顯著提高銀行信貸配置效率。其中，①列回歸結(jié)果是在僅控制年份效應(yīng)下區(qū)域政策環(huán)境因素對(duì)銀行過度貸款的影響。②列回歸結(jié)果為控制貸款合同層面變量和年份效應(yīng)時(shí)，區(qū)域政策環(huán)境因素對(duì)銀行過度貸款的影響。③列回歸結(jié)果為進(jìn)一步加入貸款企業(yè)信息變量后，在回歸中采用固定效應(yīng)模型估計(jì)的結(jié)果。④列回歸結(jié)果加入了銀行成本因素變量。從①～④列回歸結(jié)果均可以看出，隨著區(qū)域政策環(huán)境優(yōu)化，也即區(qū)域政策環(huán)境變量增大，銀行信貸過度貸款會(huì)顯著減少。其中，④列回歸結(jié)果顯示，隨著區(qū)域政策環(huán)境指數(shù)增加1個(gè)單位標(biāo)準(zhǔn)差，銀行過度貸款現(xiàn)象約減少5.2%。因此，隨著區(qū)域政策環(huán)境優(yōu)化，銀行過度貸款現(xiàn)象顯著減少，表明銀行信貸配置效率顯著提升。

表2 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

區(qū)域政策環(huán)境會(huì)影響銀行信貸配置效率，為地方政府提升當(dāng)?shù)劂y行信貸配置效率提供參考。當(dāng)前，我國(guó)金融政策大多是由中國(guó)人民銀行等金融管理部門統(tǒng)一制定，地方金融管理部門做一定協(xié)調(diào)，這導(dǎo)致地方政府在引導(dǎo)金融流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)上缺乏直接有力的抓手。但結(jié)合本文實(shí)證結(jié)果可以看出，地方政府部門可通過優(yōu)化區(qū)域政策環(huán)境的方式來提升銀行信貸配置效率。因此，在實(shí)際操作中，地方政府部門應(yīng)大力優(yōu)化區(qū)域政策環(huán)境，引導(dǎo)銀行優(yōu)化信貸資源配置，提高信貸配置效率，助力地方實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

此外，基準(zhǔn)回歸結(jié)果還顯示了貸款和企業(yè)層面因素會(huì)顯著影響銀行貸款效率。具體看，一是貸款額度、利率和期限均會(huì)顯著影響銀行貸款效率。隨著貸款額度的增加、利率的降低、期限的延長(zhǎng)，銀行信貸過度貸款現(xiàn)象會(huì)顯著增加。這表明銀行過度貸款常會(huì)伴隨著貸款額度大、利率低、期限長(zhǎng)等特征。二是企業(yè)規(guī)模、所有權(quán)和信用狀況等特征，同樣顯著影響銀行貸款效率。在對(duì)小微企業(yè)和有逾期記錄企業(yè)的貸款中，銀行過度貸款現(xiàn)象會(huì)顯著減少。但在對(duì)國(guó)有企業(yè)的貸款中，銀行過度貸款現(xiàn)象顯著增加。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

在得到區(qū)域政策環(huán)境對(duì)銀行信貸配置效率影響的基準(zhǔn)結(jié)果后，本文還從以下方面對(duì)基準(zhǔn)回歸結(jié)論進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

1.銀行層面因素。在基準(zhǔn)回歸模型中，本文已通過固定效應(yīng)模型控制了貸款和企業(yè)層面因素的影響，但是并未添加銀行層面因素作為控制變量，主要原因是缺失縣域銀行層面數(shù)據(jù)。為控制銀行層面因素對(duì)銀行信貸配置效率的影響，本文在基準(zhǔn)回歸中加入銀行層面固定效應(yīng)模型，回歸結(jié)果如表3的①列所示。結(jié)果顯示，在控制銀行固定效應(yīng)下，區(qū)域政策環(huán)境優(yōu)化會(huì)顯著減少銀行信貸過度貸款現(xiàn)象。此外，對(duì)比回歸系數(shù)可看出，控制企業(yè)和銀行固定效應(yīng)（表3的①列）下與僅控制企業(yè)固定效應(yīng)（表2的④列）下區(qū)域政策環(huán)境對(duì)銀行信貸過度貸款的影響強(qiáng)度差異不大。因此，控制銀行層面因素的影響，本文得出的基準(zhǔn)回歸結(jié)果仍然穩(wěn)健。

表3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

2.銀行信貸配置效率替代指標(biāo)。在基準(zhǔn)回歸中，本文參考Richardson［37］投資效率模型，構(gòu)建過度貸款變量來度量與銀行信貸配置效率。那么，如果采用其他銀行信貸配置效率指標(biāo)，基準(zhǔn)回歸結(jié)果是否仍然有效？為檢驗(yàn)在不同銀行信貸配置效率度量下本文基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，本文參考祝繼高等［38］的做法，將縣域各家銀行信貸投向地方國(guó)有部門的比重作為銀行信貸配置效率的替代指標(biāo)，該指標(biāo)取值越大，表明銀行信貸向國(guó)有企業(yè)部門聚集，效率越低。回歸結(jié)果如表3的②列所示。結(jié)果顯示，隨著區(qū)域政策環(huán)境的優(yōu)化，信貸投向地方國(guó)有部門的比重會(huì)顯著降低。具體看，隨著區(qū)域政策環(huán)境提升1個(gè)單位標(biāo)準(zhǔn)差，信貸投向地方國(guó)有部門的比重約降低0.9%。這標(biāo)志著，區(qū)域政策環(huán)境優(yōu)化會(huì)優(yōu)化縣域銀行信貸資源在國(guó)有和私營(yíng)企業(yè)間的配置，提升銀行信貸配置效率。

3.區(qū)域政策環(huán)境替代指標(biāo)。在以上研究中，本文主要采用參考楊仁發(fā)和魏琴琴構(gòu)建的區(qū)域政策環(huán)境變量［39］。那么，如果采用其他指標(biāo)來度量區(qū)域政策環(huán)境，本文基準(zhǔn)回歸結(jié)果有效性將有待進(jìn)一步檢驗(yàn)。對(duì)此，本文采用王小魯?shù)龋?0］編制的區(qū)域市場(chǎng)化指數(shù)作為區(qū)域政策環(huán)境變量。由于該指數(shù)僅包含省級(jí)數(shù)據(jù)，因此本文也僅考慮省級(jí)層面政策環(huán)境對(duì)銀行信貸配置效率的影響?；貧w結(jié)果如表3的③列所示。結(jié)果顯示，隨著區(qū)域市場(chǎng)化環(huán)境的提升，過度貸款現(xiàn)象同樣會(huì)顯著減少。隨著區(qū)域市場(chǎng)化環(huán)境提升1個(gè)單位標(biāo)準(zhǔn)差，銀行過度貸款現(xiàn)象約減少2.3%。雖然從回歸結(jié)果來看，該影響強(qiáng)度及顯著性均不及基準(zhǔn)回歸，但同樣也驗(yàn)證了區(qū)域政策環(huán)境優(yōu)化有助于提升銀行信貸配置效率的基準(zhǔn)回歸結(jié)果。

4.內(nèi)生性檢驗(yàn)。雖然在以上實(shí)證分析中，加入了企業(yè)、貸款、銀行等變量，但是回歸中仍可能存在遺漏變量問題。同時(shí)，區(qū)域政策環(huán)境與銀行信貸配置效率之間也可能存在雙向因果關(guān)系：一方面，區(qū)域政策環(huán)境影響銀行信貸配置效率；另一方面，銀行信貸配置效率也可能影響區(qū)域政策環(huán)境。因此，由于遺漏變量和雙向因果關(guān)系，本文基準(zhǔn)回歸中可能存在內(nèi)生性問題。為解決內(nèi)生性問題，本文參照Svensson對(duì)內(nèi)生性問題的處理方法［41］，采用省域政策環(huán)境（APE_IV）作為區(qū)域政策環(huán)境的工具變量。由于省域政策環(huán)境會(huì)影響縣域政策環(huán)境，但省域政策環(huán)境對(duì)縣級(jí)信貸政策直接影響不大，因此采用省域政策環(huán)境作為工具變量具有一定合理性。本文采用兩階段最小二乘法（2SLS）進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果如表3的④列所示。結(jié)果顯示，采用工具變量后，區(qū)域市場(chǎng)化環(huán)境的提升同樣會(huì)減少過度貸款現(xiàn)象。因此，考慮內(nèi)生性問題，本文基準(zhǔn)回歸結(jié)論同樣成立。

（三）傳導(dǎo)渠道檢驗(yàn)

本文將通過中介效應(yīng)模型，檢驗(yàn)區(qū)域政策環(huán)境對(duì)銀行信貸配置效率影響的基礎(chǔ)設(shè)施完善、營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化、資金流入和人才集聚等渠道。由于基礎(chǔ)設(shè)施完善和營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化渠道檢驗(yàn)結(jié)果不顯著，本文將不報(bào)告該部分結(jié)果，重點(diǎn)討論資金流入和人才集聚渠道，結(jié)果如表4所示。

表4 傳導(dǎo)渠道檢驗(yàn)：資金流入和人力聚集

1.資金流入。區(qū)域政策環(huán)境對(duì)銀行信貸配置效率的影響會(huì)通過資金流入渠道傳導(dǎo)。表4的①列結(jié)果顯示，區(qū)域政策環(huán)境優(yōu)化會(huì)顯著促進(jìn)外商投資資金向該地區(qū)流入。表4的②列結(jié)果顯示，區(qū)域政策環(huán)境隨著外商投資流入的增加，會(huì)顯著減少銀行過度貸款現(xiàn)象，提升銀行信貸配置效率。這表明，區(qū)域政策環(huán)境會(huì)通過資金流入渠道影響銀行信貸配置效率。區(qū)域政策環(huán)境優(yōu)化，會(huì)加劇外商投資流入，加大資金供給和銀行競(jìng)爭(zhēng)，從而提升銀行信貸配置效率。

2.人力聚集。區(qū)域政策環(huán)境對(duì)銀行信貸配置效率的影響會(huì)通過人力資本聚集渠道傳導(dǎo)。表4的③列結(jié)果顯示，區(qū)域政策環(huán)境會(huì)顯著促進(jìn)人力資本向該地區(qū)聚集。表4的④列結(jié)果顯示，區(qū)域政策環(huán)境隨著人力資本聚集，會(huì)顯著減少銀行過度貸款現(xiàn)象，提升銀行信貸配置效率。因此，區(qū)域政策環(huán)境會(huì)通過人力資本聚集渠道影響銀行信貸配置效率。區(qū)域政策環(huán)境優(yōu)化，會(huì)加劇人力資本聚集，提升企業(yè)活力、減少信貸違約等，進(jìn)一步提升銀行信貸配置效率。

（四）進(jìn)一步研究：對(duì)企業(yè)的異質(zhì)性影響

由于不同特征企業(yè)貸款效率受政策環(huán)境影響可能存在差異，有必要分析區(qū)域政策環(huán)境對(duì)不同特征企業(yè)貸款效率的影響。對(duì)此，本文分別從企業(yè)規(guī)模、所有權(quán)和信用狀況三個(gè)維度分析區(qū)域政策環(huán)境的異質(zhì)性影響。結(jié)果如表5所示。

表5 異質(zhì)性影響分析結(jié)果

1.企業(yè)規(guī)模。不同規(guī)模企業(yè)在融資時(shí)常會(huì)受差異對(duì)待。一方面，銀行等金融機(jī)構(gòu)出于風(fēng)險(xiǎn)防控視角對(duì)小微企業(yè)融資存在一定的歧視現(xiàn)象，加大了小微企業(yè)融資困難。另一方面，政府鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)的金融支持力度，消除小微企業(yè)融資難題。由此導(dǎo)致不同規(guī)模企業(yè)的銀行信貸配置效率往往存在差異，可能會(huì)進(jìn)一步引起區(qū)域政策環(huán)境對(duì)不同規(guī)模企業(yè)貸款效率產(chǎn)生異質(zhì)性影響。對(duì)此，本文引入?yún)^(qū)域政策環(huán)境和小微企業(yè)交乘項(xiàng)（APE*SmallSize），分析了區(qū)域政策環(huán)境對(duì)不同企業(yè)規(guī)模下貸款效率的影響，結(jié)果如表5的①列所示。結(jié)果顯示，區(qū)域政策環(huán)境優(yōu)化對(duì)小微企業(yè)貸款效率的提升效果更佳。相對(duì)規(guī)模大的企業(yè)，區(qū)域政策環(huán)境優(yōu)化帶來的小微企業(yè)過度貸款現(xiàn)象會(huì)顯著減少。當(dāng)區(qū)域政策環(huán)境指數(shù)增加1單位標(biāo)準(zhǔn)差時(shí)，僅顯著減少大企業(yè)過度貸款0.7%，但會(huì)減少小微企業(yè)過度貸款18.4%（為-0.007-0.177）。值得注意的是，區(qū)域政策環(huán)境優(yōu)化會(huì)對(duì)銀行對(duì)小微企業(yè)過度貸款行為產(chǎn)生糾正性影響，實(shí)際會(huì)起到優(yōu)化區(qū)域信貸資源配置的效果，提高區(qū)域銀行信貸配置效率。因此，優(yōu)化區(qū)域政策環(huán)境，對(duì)消除小微企業(yè)融資難問題發(fā)揮積極作用。在解決地方小微企業(yè)融資難問題時(shí)，可通過優(yōu)化區(qū)域政策環(huán)境渠道來實(shí)現(xiàn)。

2.企業(yè)所有權(quán)。不同所有權(quán)企業(yè)在信貸資源獲得上存在很大差異，已有研究表明我國(guó)國(guó)有企業(yè)在銀行信貸獲得上存在優(yōu)勢(shì)［42］。那么，區(qū)域政策環(huán)境變化同樣可能會(huì)對(duì)不同所有權(quán)性質(zhì)企業(yè)的貸款效率產(chǎn)生不同影響。對(duì)此，本文引入?yún)^(qū)域政策環(huán)境和國(guó)有企業(yè)交乘項(xiàng)（APE*Stateowned），分析了區(qū)域政策環(huán)境對(duì)不同所有權(quán)企業(yè)貸款效率的影響，結(jié)果如表5的②列所示。結(jié)果顯示，區(qū)域政策環(huán)境優(yōu)化在提升對(duì)國(guó)有企業(yè)貸款效率上效果更佳。當(dāng)區(qū)域政策環(huán)境指數(shù)增加1單位標(biāo)準(zhǔn)差時(shí)，非國(guó)有企業(yè)過度貸款現(xiàn)象會(huì)減少0.1%，而國(guó)有企業(yè)過度貸款現(xiàn)象會(huì)減少15.5%（為-0.001-0.154）。該結(jié)果表明，隨著區(qū)域政策環(huán)境的優(yōu)化，國(guó)有企業(yè)過度貸款現(xiàn)象會(huì)顯著減少，有助于過度配置的信貸資源流向非國(guó)有企業(yè)，有效提升信貸資源配置效率。

3.企業(yè)信用狀況。通常，銀行對(duì)信用狀況較差的企業(yè)貸款要求更高，如要求更高利率、更多抵押物，提供更少貸款額度等，那么過度貸款現(xiàn)象在低信用企業(yè)貸款中將更少見。在該情形下，區(qū)域政策環(huán)境對(duì)不同信用狀況的企業(yè)貸款效率同樣可能存在異質(zhì)性影響。本文引入?yún)^(qū)域政策環(huán)境和有違約記錄企業(yè)的交乘項(xiàng)（APE*Overdue），分析了區(qū)域政策環(huán)境對(duì)不同信用狀況的企業(yè)貸款效率的影響，結(jié)果如表5的③列所示。結(jié)果顯示，區(qū)域政策環(huán)境對(duì)不同信用狀況的企業(yè)貸款效率存在不同影響。當(dāng)區(qū)域政策環(huán)境指數(shù)增加1單位標(biāo)準(zhǔn)差時(shí)，未有違約記錄企業(yè)過度貸款現(xiàn)象約減少0.8%，而有違約記錄企業(yè)的過度貸款現(xiàn)象會(huì)減少0.3%（為-0.008+0.005）。因此，區(qū)域政策環(huán)境的優(yōu)化，對(duì)不同信用狀況的企業(yè)貸款效率的影響存在差異。

四、結(jié)論與建議

研究表明區(qū)域政策會(huì)影響銀行信貸配置效率，那么，區(qū)域政策整體環(huán)境是否同樣影響銀行信貸配置效率？本研究發(fā)現(xiàn)：區(qū)域政策環(huán)境會(huì)顯著影響銀行信貸配置效率，當(dāng)區(qū)域政策環(huán)境指數(shù)增加1單位標(biāo)準(zhǔn)差，銀行過度貸款現(xiàn)象約減少5.2%。區(qū)域政策環(huán)境提升銀行信貸配置效率主要渠道有資金流入和人才聚集。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，區(qū)域政策環(huán)境對(duì)不同企業(yè)的信貸效率存在異質(zhì)性影響。優(yōu)化區(qū)域政策環(huán)境，可引導(dǎo)信貸資源流向非國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門和中小微企業(yè)，提升銀行信貸配置效率。對(duì)此，本文從區(qū)域政策環(huán)境視角提出地方政府優(yōu)化信貸資源配置的相關(guān)建議。

第一，持續(xù)優(yōu)化區(qū)域政策環(huán)境。著力深化市場(chǎng)化改革，破除隱形壁壘，及時(shí)清理不合理政策監(jiān)管措施。著力推進(jìn)法治化建設(shè)，強(qiáng)化公正監(jiān)管，完善產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，依法保護(hù)各類市場(chǎng)主體產(chǎn)權(quán)和合法權(quán)益。著力提升便利化水平，深入推進(jìn)政務(wù)服務(wù)優(yōu)化，及時(shí)回應(yīng)解決“堵點(diǎn)”問題，全面優(yōu)化投融資環(huán)境。著力發(fā)揮評(píng)價(jià)引領(lǐng)和督促作用，健全長(zhǎng)效機(jī)制，地方政府應(yīng)在法治框架內(nèi)積極探索原創(chuàng)性、差異化的優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境具體措施，并爭(zhēng)取在全國(guó)形成優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境的示范效應(yīng)。同時(shí)，加大對(duì)外資等資金流入的支持力度，完善人才配套政策，為資金和人才流入提供良好環(huán)境，為提升信貸效率提供機(jī)制保障。第二，不斷完善產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策。擴(kuò)大區(qū)域制造業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資，加快區(qū)域傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造提升，提升制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。加強(qiáng)自主創(chuàng)新能力建設(shè)，推進(jìn)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，推動(dòng)新技術(shù)新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。大力發(fā)展地標(biāo)企業(yè)，著力引進(jìn)和培育旗艦項(xiàng)目、龍頭企業(yè)和細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)。精準(zhǔn)推進(jìn)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，加快完善產(chǎn)業(yè)鏈配套支撐服務(wù)體系，構(gòu)建具有地方特色的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)生態(tài)。積極引導(dǎo)信貸等資金合理流向地區(qū)不同產(chǎn)業(yè)和各行業(yè)，促進(jìn)銀行等金融機(jī)構(gòu)合理配置信貸資源。第三，加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入?；A(chǔ)設(shè)施是區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力的重要標(biāo)志，是經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的基石。加強(qiáng)區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，特別是新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提升傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施水平，及時(shí)布局有利于引領(lǐng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展和城鎮(zhèn)化建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施。通過完善新型基礎(chǔ)設(shè)施，提升區(qū)域智能化與信息化融合發(fā)展，強(qiáng)化科技賦能，在促進(jìn)銀行信貸成本降低的同時(shí)，消除銀企間信息不對(duì)稱，提升銀行信貸配置效率。第四，加大金融反腐力度。持續(xù)加大金融反腐力度，嚴(yán)厲打擊風(fēng)險(xiǎn)背后的利益勾結(jié)和關(guān)系紐帶。強(qiáng)化紀(jì)檢監(jiān)察機(jī)關(guān)監(jiān)督能力職能職責(zé)，繼續(xù)保持高壓態(tài)勢(shì)，推進(jìn)金融領(lǐng)域反腐敗斗爭(zhēng)。壓實(shí)責(zé)任，通過嚴(yán)監(jiān)管倒逼銀行等金融機(jī)構(gòu)落實(shí)責(zé)任，完善管理制度和風(fēng)控體系，依法規(guī)范經(jīng)營(yíng)。同時(shí)積極探索運(yùn)用現(xiàn)代科技手段，強(qiáng)化對(duì)信貸審批等全流程動(dòng)態(tài)監(jiān)管，把融資等金融運(yùn)行置于監(jiān)督視野之內(nèi)，有效消除銀行信貸中腐敗現(xiàn)象，引導(dǎo)信貸資源流動(dòng)“陽光化”。