陸岷峰 歐陽文杰

1.南京工業(yè)大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新發(fā)展研究中心 2.銅陵學(xué)院

一、引言

2020年，我國數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模達到39.2萬億元。數(shù)字經(jīng)濟浪潮已來，數(shù)據(jù)要素市場化建設(shè)在加速推進，數(shù)據(jù)成為數(shù)字經(jīng)濟時代的核心資產(chǎn)，提高數(shù)據(jù)資產(chǎn)的管理水平迫在眉睫。整合打通數(shù)據(jù)資產(chǎn)生產(chǎn)、分配、流通、消費等環(huán)節(jié)，從而形成暢通循環(huán)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場體系，推動數(shù)字經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，已成為國家的重大經(jīng)濟戰(zhàn)略。為了加快數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場的建設(shè)，在抓住關(guān)鍵主體突破引領(lǐng)作用的同時，還需打通關(guān)鍵環(huán)節(jié)的梗塞。從做大做優(yōu)數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場的考量出發(fā)，綜合現(xiàn)階段的發(fā)展需求并兼顧規(guī)模擴大與效能提升的要求，商業(yè)銀行是當前數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場建設(shè)的關(guān)鍵主體之一，而數(shù)據(jù)資產(chǎn)的交易流通則是關(guān)鍵環(huán)節(jié)，但不成熟的價值評估與交易定價方法成為阻塞數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易流通的結(jié)構(gòu)掣肘。

商業(yè)銀行憑借天然的數(shù)據(jù)優(yōu)勢，在業(yè)務(wù)經(jīng)營管理過程中沉淀了海量的貨幣資金數(shù)據(jù)、業(yè)務(wù)開發(fā)與管理數(shù)據(jù)、客戶經(jīng)營與消費行為數(shù)據(jù)等數(shù)據(jù)類別，其在數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場中占據(jù)十分重要的結(jié)構(gòu)性地位。對商業(yè)銀行來說，數(shù)據(jù)資產(chǎn)經(jīng)營將成為未來的重要盈利增長點，盤活做優(yōu)做強數(shù)據(jù)資產(chǎn)是商業(yè)銀行在數(shù)字經(jīng)濟時代提高競爭力的戰(zhàn)略選擇，挖掘數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值潛力是商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的核心要務(wù)。這些已經(jīng)成為行業(yè)共識。對整個數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場的發(fā)展來說，需要充分發(fā)揮商業(yè)銀行在數(shù)據(jù)資產(chǎn)領(lǐng)域的體量規(guī)模優(yōu)勢、場景運營優(yōu)勢、市場定價優(yōu)勢、資金融通優(yōu)勢以及同業(yè)聯(lián)動優(yōu)勢等，通過建設(shè)商業(yè)銀行之間以及商業(yè)銀行與其他市場主體之間的數(shù)據(jù)資產(chǎn)循環(huán)市場引領(lǐng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場建設(shè)，以此突破當前數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場建設(shè)難以產(chǎn)生集聚效應(yīng)的桎梏。

當前，商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易流通不暢的癥結(jié)之一在于缺乏系統(tǒng)高效的數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值與定價方法。在數(shù)據(jù)資產(chǎn)生產(chǎn)、分配、流通、消費的循環(huán)鏈條中，科學(xué)明晰的價值評估和反映市場供需的定價，既是識別數(shù)據(jù)資產(chǎn)效用潛能的重要標識，也是促進數(shù)據(jù)資產(chǎn)流通循環(huán)以發(fā)揮最大邊際效用的必要工具。估值與定價方法的缺失不僅影響數(shù)據(jù)資產(chǎn)的內(nèi)在價值和使用價值在權(quán)益主體內(nèi)部的充分挖掘，而且阻礙數(shù)據(jù)資產(chǎn)的權(quán)益分配和交易流通，降低數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場的活躍度。雖然國內(nèi)大部分商業(yè)銀行已經(jīng)開啟了數(shù)據(jù)資產(chǎn)化管理，但在數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值和定價方面還處于摸索階段，在方法的實踐應(yīng)用上也基本是各自為戰(zhàn)各成一派，關(guān)于商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值與定價的研究有待繼續(xù)深入。

二、文獻綜述

關(guān)于商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的估值與定價方法，現(xiàn)有文獻主要探討商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的同時其數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值挖掘問題，更多是分析一般性數(shù)據(jù)資產(chǎn)的估值和定價問題。

（一）商業(yè)銀行的數(shù)字化轉(zhuǎn)型和數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值挖掘

商業(yè)銀行在我國金融行業(yè)中占據(jù)絕對的主導(dǎo)地位，基于其獨特的經(jīng)營模式和業(yè)務(wù)活動，沉淀了大量有關(guān)社會經(jīng)濟和居民活動的數(shù)據(jù)。陸岷峰和徐陽洋認為商業(yè)銀行在數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場的競爭力將決定其在場景金融中的運營效率和發(fā)展前景。田國立對建設(shè)銀行數(shù)據(jù)要素價值挖掘的分析中，發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)要素促進了商業(yè)銀行在普惠金融、精準獲客、風險預(yù)警等方面的業(yè)務(wù)優(yōu)化，數(shù)據(jù)要素能夠與其他生產(chǎn)要素實現(xiàn)高度融合，在提高其他生產(chǎn)要素作用效率的同時，能減少相應(yīng)的運行成本。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型是商業(yè)銀行在數(shù)字經(jīng)濟時代的必然選擇，某種程度上，商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的本質(zhì)就在于對數(shù)據(jù)管理的自動化、資產(chǎn)化和市場化，其中資產(chǎn)化和市場化的重點就是對數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值挖掘和變現(xiàn)。陸岷峰指出，金融科技應(yīng)用和數(shù)據(jù)資產(chǎn)經(jīng)營可能成為中小商業(yè)銀行實現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展的助推器，差異化的數(shù)據(jù)資產(chǎn)特征將有助于中小商業(yè)銀行在未來的市場競爭格局中占據(jù)一席之地，但在數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理和價值評估等方面，目前的中小商業(yè)銀行普遍處于劣勢。

相對于商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值挖掘，技術(shù)和管理模式的作用同樣重要。羅勇認為商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的難點主要體現(xiàn)為數(shù)據(jù)集成應(yīng)用的困境，即數(shù)據(jù)金融生態(tài)難以形成，應(yīng)在數(shù)據(jù)端圍繞數(shù)據(jù)價值進行商業(yè)模式的設(shè)計，實行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的新方案，其技術(shù)形態(tài)主要表現(xiàn)為云計算等新技術(shù)渠道。陸岷峰對數(shù)字化技術(shù)在金融領(lǐng)域的應(yīng)用進行了分析，認為金融科技大大推動了金融創(chuàng)新，在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的浪潮下，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的生產(chǎn)、分配、交易流通和使用都需要依賴金融科技的支撐。

（二）數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值評估與定價方法

數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值與定價能力的缺失或不足，將影響商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的市場表現(xiàn)和生存狀況，商業(yè)銀行對開發(fā)高效的數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值定價方法具有強烈的內(nèi)生動力，經(jīng)過數(shù)字化轉(zhuǎn)型而形成的數(shù)字銀行將深度參與甚至主導(dǎo)數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場的建設(shè)。陸岷峰和郝朝坤認為數(shù)字化的商業(yè)銀行將在數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估和市場定價方面發(fā)揮主體功能，數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場的流通循環(huán)需要商業(yè)銀行的市場化參與，商業(yè)銀行的資產(chǎn)評估和定價技術(shù)優(yōu)勢將成為數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場發(fā)展的有力支撐。

對于數(shù)據(jù)資產(chǎn)的估值和定價方法，多數(shù)文獻集中討論會計和金融方面的估值定價技術(shù)在數(shù)據(jù)資產(chǎn)領(lǐng)域的調(diào)整性適用。陳芳和余謙（2021）以基于剩余法的多期超額收益模型為主要工具，根據(jù)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的風險和收益特征對其折現(xiàn)率進行調(diào)整，以區(qū)別于無形資產(chǎn)的折現(xiàn)率，并利用該模型對某醫(yī)藥公司的數(shù)據(jù)資產(chǎn)進行了估值。熊巧琴和湯珂通過對國內(nèi)外相關(guān)文獻的梳理回顧，認為數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值需要在交易過程中顯現(xiàn)出來，數(shù)據(jù)資產(chǎn)實現(xiàn)跨權(quán)益主體的流通和社會化配置才能真正發(fā)揮其價值，成本法、收益現(xiàn)值法、市場法等傳統(tǒng)會計學(xué)定價方法可應(yīng)用于數(shù)據(jù)資產(chǎn)的估值定價。

除了會計學(xué)方法，實物期權(quán)理論也在數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估和定價中得到運用。王靜和王娟利用B-S模型對五家互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)進行價值評估，同時以層次分析法來確定不同影響因素在標的數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值中的權(quán)重分配。閉珊珊等將成本費用（C）、固有價值（I）、市場供求（M）、環(huán)境約束（E）等評估因素納入統(tǒng)一的數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估模型，同時融入市場法、收益法、AHP法等評估方法，構(gòu)建了CIME數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估模型，并通過計算機技術(shù)為該模型打造了系統(tǒng)架構(gòu)和評估工具，最終目標是生成數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值評估報告。

（三）文獻評述

從現(xiàn)有文獻來看，專門討論商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值與定價的文章較少，多數(shù)文獻是概括性地研究數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值定價的一般性適用方法和應(yīng)用邏輯，也有部分文獻在研究商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的同時，注重分析如何對商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值進行挖掘。考慮商業(yè)銀行的市場結(jié)構(gòu)地位、業(yè)務(wù)經(jīng)營特色、數(shù)據(jù)資產(chǎn)特點等情況，本文圍繞商業(yè)銀行這一關(guān)鍵主體，錨定數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值定價這一技術(shù)難點，從指標體系、工具方法、邏輯架構(gòu)與運行系統(tǒng)等方面著手，對商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的估值與定價展開研究。

三、商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的特點與估值定價難點分析

商業(yè)銀行在數(shù)據(jù)資產(chǎn)生產(chǎn)流通方面具有先天優(yōu)勢，在數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值定價方面也具有相對強大的處理能力。商業(yè)銀行除了滿足自身數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值定價與交易的需求外，還承擔著推動數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場建設(shè)的社會責任。

（一）商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的生產(chǎn)機制及數(shù)據(jù)特點

商業(yè)銀行形成數(shù)據(jù)資產(chǎn)一般需要經(jīng)過數(shù)據(jù)獲取、數(shù)據(jù)儲存、數(shù)據(jù)整理、數(shù)據(jù)標準化、數(shù)據(jù)資產(chǎn)化等流程環(huán)節(jié)，在形成數(shù)據(jù)資產(chǎn)之后，為了將數(shù)據(jù)資產(chǎn)在流通市場中交易變現(xiàn)，商業(yè)銀行還需要將數(shù)據(jù)資產(chǎn)打包成相應(yīng)的數(shù)據(jù)產(chǎn)品或者直接將數(shù)據(jù)資產(chǎn)出售，以此滿足相關(guān)市場主體對數(shù)據(jù)資產(chǎn)的需求（見圖1）。

圖1 商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的生產(chǎn)機制

從商業(yè)銀行生產(chǎn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的源頭即獲取數(shù)據(jù)的來源來看，大體可以分為三個方面：一是商業(yè)銀行從外部數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場上的權(quán)益主體手中購買的有關(guān)數(shù)據(jù)或數(shù)據(jù)資產(chǎn)；二是政府部門提供的政務(wù)公共數(shù)據(jù)；三是商業(yè)銀行從自身的業(yè)務(wù)經(jīng)營活動和運營管理活動中沉淀的數(shù)據(jù)。第三類數(shù)據(jù)來源又可以進一步劃分為業(yè)務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù)和運營管理數(shù)據(jù)兩大類別。

1.商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù)

指商業(yè)銀行在開展對公業(yè)務(wù)、對私業(yè)務(wù)、機構(gòu)和同業(yè)業(yè)務(wù)以及中間業(yè)務(wù)等服務(wù)時，同客戶業(yè)務(wù)互動過程中記錄的相關(guān)數(shù)據(jù)。獲取業(yè)務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù)的過程中，由于不同商業(yè)銀行在規(guī)模類型、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)特色、經(jīng)營地域和監(jiān)管要求等方面存在差異，導(dǎo)致各商業(yè)銀行生產(chǎn)的相關(guān)數(shù)據(jù)資產(chǎn)也存在較大異質(zhì)性。

2.商業(yè)銀行的運營管理數(shù)據(jù)

根據(jù)商業(yè)銀行的管理結(jié)構(gòu)設(shè)置分為前臺、中臺和后臺，分別形成不同類型的管理數(shù)據(jù)。前臺直接面對客戶，開展市場競爭和業(yè)務(wù)活動，在信貸管理、資產(chǎn)管理等方面獲取數(shù)據(jù)；中臺主要進行業(yè)務(wù)統(tǒng)籌管理，在風險評估、內(nèi)控合規(guī)、財務(wù)會計以及渠道管理等方面形成相應(yīng)數(shù)據(jù)；后臺主要提供運營支撐，為全行進行人力資源、運營管理、行政管理、信息科技等方面的服務(wù)積累相應(yīng)的數(shù)據(jù)。此外，商業(yè)銀行基于自身貨幣資金經(jīng)營業(yè)務(wù)形成的貨幣資金數(shù)據(jù)、戰(zhàn)略管理過程中形成的市場和政策研究數(shù)據(jù)等，也可以納入商業(yè)銀行的內(nèi)部管理數(shù)據(jù)。由于不同商業(yè)銀行的管理方式、內(nèi)部文化、人員構(gòu)成、發(fā)展戰(zhàn)略等不一致，其運營管理數(shù)據(jù)形成的數(shù)據(jù)資產(chǎn)也會存在差異。

為了在開展經(jīng)營和管理業(yè)務(wù)的過程中形成數(shù)據(jù)，商業(yè)銀行需要進行業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)化，在數(shù)字化轉(zhuǎn)型的過程中將所有活動軌跡以數(shù)據(jù)記錄，然后才能逐漸進入數(shù)據(jù)資產(chǎn)化的生產(chǎn)流程。

從以上商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)資產(chǎn)生產(chǎn)機制和數(shù)據(jù)來源分析來看，商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)資產(chǎn)主要有三個維度的數(shù)據(jù)特點：數(shù)據(jù)來源的廣泛性、數(shù)據(jù)內(nèi)容的異質(zhì)性、數(shù)據(jù)生產(chǎn)的復(fù)雜性。這些數(shù)據(jù)特點又影響到商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的應(yīng)用和價值顯現(xiàn)，進而影響商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值和定價方法的設(shè)計。

（二）商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的應(yīng)用場景和價值顯現(xiàn)

商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的流向或者說應(yīng)用場景主要分為三個方向：商業(yè)銀行自身的業(yè)務(wù)經(jīng)營與運營管理、同業(yè)其他商業(yè)銀行之間的數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場、外部數(shù)據(jù)要素市場。

在商業(yè)銀行自身的業(yè)務(wù)經(jīng)營與運營管理過程中，相關(guān)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的應(yīng)用能夠為商業(yè)銀行提供更全面的決策信息支撐，創(chuàng)造更多的績效提升機會。一方面，對行內(nèi)各方面數(shù)據(jù)信息的整理和分析，便于總結(jié)經(jīng)驗、發(fā)現(xiàn)不足、挖掘潛力，進而在運營管理上實現(xiàn)流程優(yōu)化，帶來運營效率的提升，節(jié)約運營成本并提高管理服務(wù)能力。另一方面，在業(yè)務(wù)拓展和客戶服務(wù)的過程中，相關(guān)數(shù)據(jù)信息能夠提供更多可能的業(yè)務(wù)增長點，也能夠增加商業(yè)銀行對客戶的了解，進而優(yōu)化其對客戶的服務(wù)，從總體上促進商業(yè)銀行經(jīng)營績效的提升。數(shù)據(jù)資產(chǎn)在改善商業(yè)銀行自身業(yè)務(wù)經(jīng)營過程中體現(xiàn)出業(yè)務(wù)價值。

由于各商業(yè)銀行在傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)、客戶群體、經(jīng)營區(qū)域、監(jiān)管要求、管理風格等方面存在差異，某個商業(yè)銀行個體在進行數(shù)字化的業(yè)務(wù)擴展和運營優(yōu)化的過程中，可能需要其他同業(yè)銀行的數(shù)據(jù)資產(chǎn)支持，這就催生了商業(yè)銀行間的數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值在銀行間數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場的交易場景中顯現(xiàn)出來。

在由居民、企業(yè)、機構(gòu)、政府等主體共同構(gòu)成的數(shù)據(jù)要素市場中，商業(yè)銀行一方面需要依靠該市場中的不同主體獲取相關(guān)數(shù)據(jù)進行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的生產(chǎn)，以及直接向其中的某些主體購買自身需要的數(shù)據(jù)資產(chǎn)；另一方面基于自身的數(shù)據(jù)優(yōu)勢和行業(yè)經(jīng)驗，可向市場中的相關(guān)主體提供政策咨詢、研究報告、理財規(guī)劃、企業(yè)經(jīng)營等方面的數(shù)據(jù)資產(chǎn)服務(wù)，其數(shù)據(jù)資產(chǎn)的市場價值也在交易中顯現(xiàn)出來。除了業(yè)務(wù)價值和市場價值以外，商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)資產(chǎn)本身還具有內(nèi)在價值，即按照數(shù)據(jù)資產(chǎn)的技術(shù)標準，根據(jù)數(shù)據(jù)規(guī)模、數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)、信息載荷等對數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值進行的判斷。

商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的數(shù)據(jù)流向及價值顯現(xiàn)如圖2所示。

圖2 商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的數(shù)據(jù)流向和價值顯現(xiàn)環(huán)節(jié)

（三）商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的估值定價難點

商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值評估和定價分別屬于兩個不同的階段流程，適用不同的技術(shù)方法和實施路徑。鑒于商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的生產(chǎn)機制和數(shù)據(jù)特點，結(jié)合商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的應(yīng)用場景和價值顯現(xiàn)方式，對商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)進行估值和定價存在以下難點。

1.評價標準缺失或難以確定

針對數(shù)據(jù)資產(chǎn)的估值定價，雖然已經(jīng)有部分行業(yè)協(xié)會和組織發(fā)布了一些工作指引，但是各家商業(yè)銀行在對數(shù)據(jù)資產(chǎn)進行估值定價的過程中，大部分是根據(jù)自己的業(yè)務(wù)需要來制定內(nèi)部基本適用的評價方法和體系，缺乏統(tǒng)一的評價標準指引和系統(tǒng)的評價框架規(guī)制。從商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)三個維度的數(shù)據(jù)特點來看，數(shù)據(jù)來源的廣泛性使得數(shù)據(jù)資產(chǎn)的信息質(zhì)量良莠不齊，數(shù)據(jù)內(nèi)容的異質(zhì)性導(dǎo)致數(shù)據(jù)資產(chǎn)的應(yīng)用場景和價值顯現(xiàn)方式更趨多樣化，數(shù)據(jù)生產(chǎn)的復(fù)雜性造成數(shù)據(jù)資產(chǎn)生產(chǎn)成本核算的難度加大，這些影響又進一步導(dǎo)致難以全面科學(xué)地確定商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值的評價標準。

2.價值價格水平存在多維差異性和變化

首先，從時效性來看，商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值會隨著時間的推移而發(fā)生變化，在時間變化的過程中，同一數(shù)據(jù)資產(chǎn)可能會升值也可能會貶值。其次，從不同權(quán)益主體的效用滿足和價值評估來看，同一個數(shù)據(jù)資產(chǎn)對商業(yè)銀行自身、其他商業(yè)銀行以及其他有需求的市場主體來說，各個主體所給出的估值是不一樣的。最后，從數(shù)據(jù)資產(chǎn)的應(yīng)用場景來看，同一數(shù)據(jù)資產(chǎn)在不同的應(yīng)用場景中會顯現(xiàn)出不同的價值。

3.缺乏系統(tǒng)的技術(shù)方法和工具支撐

數(shù)據(jù)資產(chǎn)的大規(guī)模海量性和復(fù)雜多樣性，對用以評估數(shù)據(jù)資產(chǎn)的工具方法和應(yīng)用技術(shù)提出了更高的要求。當前使用的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估和定價方法主要來自會計學(xué)領(lǐng)域的資產(chǎn)評估方法，少數(shù)方法還依賴用戶和專家等人工打分操作，缺乏系統(tǒng)性智能化的工具方法和技術(shù)集成體系，在技術(shù)標準上也缺乏統(tǒng)一的規(guī)范指引，導(dǎo)致數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值定價的開展缺乏系統(tǒng)性的技術(shù)支撐。

4.交易定價所需的大流通市場還未成形

商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)用場景及價值顯現(xiàn)的多樣性和差異性，使得數(shù)據(jù)資產(chǎn)的賣方傾向于采用“價格歧視”策略，對同一數(shù)據(jù)資產(chǎn)實行差別化定價。商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的定價只有在買賣雙方的實際交易中才能確定，其影響因素包括供需雙方的市場地位和議價能力，更重要的是需要一個具有較大規(guī)模和縱深的數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易市場來發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價格，但是從現(xiàn)實情況來看，這一交易定價所需的數(shù)據(jù)資產(chǎn)循環(huán)流通市場尚未成形。

5.產(chǎn)權(quán)保護和數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易方式存在一定沖突

在商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的交易市場中，買方一般處于信息不對稱的劣勢地位，即對賣方手中的數(shù)據(jù)資產(chǎn)缺乏了解。對數(shù)據(jù)資產(chǎn)的買方來說，其需要對賣方手中的數(shù)據(jù)資產(chǎn)進行內(nèi)容和質(zhì)量等方面的評估才能報出愿意接受的價格，但由于數(shù)據(jù)資產(chǎn)具有可復(fù)制性，買方交易前的評估行為可能會盜取賣方的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，造成交易結(jié)構(gòu)的破壞和市場萎縮。在目前的交易方式上，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)保護和交易前的資產(chǎn)評估存在一定程度的沖突，這也是數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場交易活躍度較低的原因之一。

四、商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的估值定價方法、邏輯與系統(tǒng)構(gòu)建

根據(jù)商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的數(shù)據(jù)特點、價值顯現(xiàn)方式和估值定價難點，本文從構(gòu)建商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值評價指標體系入手，針對不同的價值內(nèi)涵和綜合指標選擇相對適宜的估值方法，再通過交易流程和交易場景設(shè)計，利用交易市場的價格發(fā)現(xiàn)機制實現(xiàn)定價，系統(tǒng)闡述了整套估值定價設(shè)計的邏輯架構(gòu)和運行系統(tǒng)，并將相關(guān)數(shù)字技術(shù)嵌入運行系統(tǒng)。

（一）基于層次分析法構(gòu)建價值評價指標體系五維模型

根據(jù)對商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)特性的分析，梳理影響商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值的核心因素，基于層次分析法（AHP）的分析原理，筆者歸納出五個維度的一級指標作為評估商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的影響因素，并進一步將其細化分解為若干二級指標。這五個維度的影響因素包括生產(chǎn)運營成本、內(nèi)在價值屬性、管理賦能表現(xiàn)、績效提升能力、市場供求狀況，如圖3所示。

圖3 基于AHP的五維評估模型

1.生產(chǎn)運營成本

商業(yè)銀行擁有的數(shù)據(jù)資產(chǎn)是在其數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理計劃的指引下，經(jīng)過數(shù)據(jù)來源搜尋、數(shù)據(jù)采集獲取、數(shù)據(jù)存儲、數(shù)據(jù)清洗、數(shù)據(jù)整理、數(shù)據(jù)產(chǎn)品開發(fā)、數(shù)據(jù)資產(chǎn)化管理與維護等環(huán)節(jié)形成并納入商業(yè)銀行的管理體系，一般由專門的后臺部門負責運營管理。在這些生產(chǎn)環(huán)節(jié)的運轉(zhuǎn)過程中，需要相關(guān)軟硬件設(shè)備的支持、專業(yè)技術(shù)人員的開發(fā)和管理、經(jīng)營模式和運營系統(tǒng)等方面的配套改革、人力資源的培訓(xùn)等，這些都將構(gòu)成商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的生產(chǎn)成本，包括商業(yè)銀行從外部購買的數(shù)據(jù)資產(chǎn)產(chǎn)品也需要成本投入。

2.內(nèi)在價值屬性

數(shù)據(jù)資產(chǎn)的數(shù)據(jù)含量、數(shù)據(jù)規(guī)模、可信程度、信息載荷、信息質(zhì)量、應(yīng)用時效、數(shù)據(jù)活躍度、技術(shù)標準的適用范圍、信息轉(zhuǎn)化的難易程度、與其他數(shù)據(jù)資產(chǎn)的組合關(guān)聯(lián)度等數(shù)字技術(shù)屬性，均會影響商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的內(nèi)在價值，并進一步影響對其價值評估。

3.管理賦能表現(xiàn)

對于持續(xù)進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的商業(yè)銀行來說，不同的數(shù)據(jù)資產(chǎn)能夠為其優(yōu)化內(nèi)部管理提供不同程度的賦能。將相關(guān)數(shù)據(jù)資產(chǎn)用于商業(yè)銀行的內(nèi)部管理活動，可以利用數(shù)據(jù)資產(chǎn)的數(shù)據(jù)信息分析運營管理的不足，提升空間和方向，提升數(shù)據(jù)信息傳輸和轉(zhuǎn)化效率，提高內(nèi)部管理的智能化程度，并在識別操作風險和管理漏洞方面提供預(yù)警，最終在提高商業(yè)銀行運營效率的同時，優(yōu)化商業(yè)銀行的整體服務(wù)體驗。

4.績效提升能力

商業(yè)銀行使用數(shù)據(jù)資產(chǎn)開展客戶分析，對客戶進行數(shù)字畫像，可發(fā)現(xiàn)潛在客戶和更好地挖掘客戶的消費潛力。另外，可利用數(shù)據(jù)資產(chǎn)優(yōu)化金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和豐富產(chǎn)品內(nèi)容，為客戶提供更具性價比的產(chǎn)品服務(wù)，以此來沉淀和維護客戶關(guān)系，并積極拓展新的業(yè)務(wù)增長點。在業(yè)務(wù)擴展過程中，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的使用還能夠在提供決策信息、營銷模型開發(fā)、實施精準營銷等方面發(fā)揮作用。對不同的數(shù)據(jù)資產(chǎn)來說，其能夠為商業(yè)銀行在業(yè)務(wù)發(fā)展過程中帶來不同程度的新增客戶和新增業(yè)務(wù)量，從而反映在商業(yè)銀行財務(wù)報表上的績效邊際貢獻也不一樣，體現(xiàn)了不同數(shù)據(jù)資產(chǎn)的績效提升能力差異。

5.市場供求狀況

在數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場，商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的供求狀況包括市場競爭格局、數(shù)據(jù)資產(chǎn)稀缺性、數(shù)據(jù)資產(chǎn)權(quán)屬關(guān)系、使用主體對數(shù)據(jù)資產(chǎn)的評價、數(shù)據(jù)資產(chǎn)的場景適應(yīng)性和應(yīng)用前景、政策法規(guī)對數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易的規(guī)制、買賣雙方的交易意愿等。這些供求狀況的變化會直接引起商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場的價格波動，影響商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的定價。

根據(jù)五維評估模型中的參考指標，對商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值進行非貨幣化評估打分，最終計算出某項數(shù)據(jù)資產(chǎn)的加權(quán)平均得分作為該項數(shù)據(jù)資產(chǎn)的綜合評價指數(shù)（H）。其計算公式表示如下：

其中，H為數(shù)據(jù)資產(chǎn)i的綜合評價指數(shù)，F(xiàn)是數(shù)據(jù)資產(chǎn)i的五維模型中第j個維度的影響因子得分。

（二）評估方法的選擇

根據(jù)商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的主要應(yīng)用場景類別和價值顯現(xiàn)方式，將現(xiàn)有條件下的商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)大致分為三種類別，并針對不同類別的數(shù)據(jù)資產(chǎn)選擇適宜的主要估值方法（見表1）。

表1 商業(yè)銀行不同類型數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值評估方法

1.基礎(chǔ)自用型數(shù)據(jù)資產(chǎn)

該類數(shù)據(jù)資產(chǎn)來自商業(yè)銀行自身的管理運營活動，是一種基于自身的管理風格和運營經(jīng)驗而專門沉淀及開發(fā)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，商業(yè)銀行主要將此類數(shù)據(jù)資產(chǎn)用于自身的運營管理賦能。由于該類數(shù)據(jù)資產(chǎn)所攜帶的商業(yè)銀行個體屬性較為顯著，一般只適用于此商業(yè)銀行自身的管理需要，其應(yīng)用場景主要產(chǎn)生于商業(yè)銀行內(nèi)部的管理流程環(huán)節(jié)。因此，商業(yè)銀行對其進行價值評估主要考察其生產(chǎn)成本，并兼顧其他影響因子的價值杠桿作用。

2.業(yè)務(wù)提升型數(shù)據(jù)資產(chǎn)

商業(yè)銀行主要將該類數(shù)據(jù)資產(chǎn)用于經(jīng)營業(yè)務(wù)的優(yōu)化和拓展，目標在于提升經(jīng)營績效，直觀表現(xiàn)為財務(wù)報表上資產(chǎn)和盈利的增加。對于該類數(shù)據(jù)資產(chǎn)的估值，可以采用收益法來評估，將該數(shù)據(jù)資產(chǎn)在未來年限中可能帶來的收益增量折現(xiàn)加總，并與調(diào)節(jié)系數(shù)即綜合評價指數(shù)相乘。

3.市場交易型數(shù)據(jù)資產(chǎn)

商業(yè)銀行主要將此類數(shù)據(jù)資產(chǎn)用于銀行間數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場和數(shù)據(jù)要素大市場中的交易，以獲得貨幣化的價值變現(xiàn)。對于這一類數(shù)據(jù)資產(chǎn)，可以采用市場法進行估值，即從市場中選擇與該類數(shù)據(jù)資產(chǎn)規(guī)格標準相似的、已經(jīng)成功交易的可比資產(chǎn)的價格作為參照，輔之以綜合評價指數(shù)作為修正系數(shù)，從而求得該數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值。

需要說明的是，以上三類數(shù)據(jù)資產(chǎn)的分類和估值方法的選擇是在數(shù)據(jù)資產(chǎn)的主要應(yīng)用場景下進行的，因為某些數(shù)據(jù)資產(chǎn)的可適用場景較多，商業(yè)銀行的同一數(shù)據(jù)資產(chǎn)分類可能在三種類型中切換，所以商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的估值方法的選擇并不固定。

（三）交易流通與定價

作為數(shù)據(jù)要素市場化進程的另一重要階段，數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價是在價值評估的基礎(chǔ)上進一步深化數(shù)據(jù)資產(chǎn)的市場化，促進數(shù)據(jù)資產(chǎn)的流通交易，而活躍的買賣交易市場又是數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價的動力支撐。對商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)進行定價，其實就是如何更好地設(shè)計商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的交易流通機制，從而在供需平衡市場出清的交易條件下發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的市場價格。

在銀行間數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易市場，由于交易雙方的估值定價技術(shù)和資產(chǎn)交易風格相近，在滿足其他交易條件的前提下，雙方的數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易過程相對比較順暢。由于商業(yè)銀行之間存在同業(yè)競爭，某些數(shù)據(jù)資產(chǎn)的交易可能帶來業(yè)務(wù)競爭的威脅，同時在數(shù)據(jù)要素市場中各商業(yè)銀行也存在市場競爭，其市場結(jié)構(gòu)更偏向于寡頭市場，商業(yè)銀行之間的數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易存在一定的交易壁壘，在定價方面更傾向于采取協(xié)商議價的直接交易模式。

在商業(yè)銀行與其他市場主體之間的數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易市場中，尤其是商業(yè)銀行與那些已經(jīng)融入自身經(jīng)營生態(tài)和產(chǎn)業(yè)鏈的市場主體之間，其數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易更具互補性和共生性，商業(yè)銀行有動力去幫助相關(guān)市場主體進行數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值和定價。以信貸發(fā)放和資金定價為例，一方面，商業(yè)銀行的信貸產(chǎn)品定價可能需要企業(yè)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)作為評估輔助，利用企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)中的生產(chǎn)經(jīng)營信息和行業(yè)發(fā)展狀況來判斷信貸風險，以提高對相關(guān)產(chǎn)品定價的科學(xué)性，因此催生商業(yè)銀行向企業(yè)購買數(shù)據(jù)資產(chǎn)進而評估企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)并實施交易的需求；另一方面，商業(yè)銀行可以允許企業(yè)以數(shù)據(jù)資產(chǎn)作為抵押質(zhì)押標的來獲得貸款，在此過程中可對企業(yè)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)標的進行估值定價并以此估值定價來確定信貸額度和期限。因為數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值是動態(tài)變化的，商業(yè)銀行可以根據(jù)企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值變化來設(shè)定浮動利率和靈活的信貸期限。在這樣的信貸評估模式下，企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的估值定價就可以有一個銀行發(fā)布的參考值，從而為沒有條件的企業(yè)提供數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值定價的參考。這既能促進企業(yè)間數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場的發(fā)展，又能使銀行所接受的企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)抵押質(zhì)押標的獲得一個活躍的交易市場，不僅有利于市場化定價和管理，而且在出現(xiàn)債務(wù)違約時，商業(yè)銀行也能更快地處理相關(guān)數(shù)據(jù)資產(chǎn)，實現(xiàn)不良資產(chǎn)的出清。

（四）邏輯流程與系統(tǒng)架構(gòu)

結(jié)合五維評估模型、評估方法選擇和交易定價思路，針對商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的估值定價，本文設(shè)計了一套可實施操作的邏輯流程和系統(tǒng)架構(gòu)（見圖4）。該系統(tǒng)架構(gòu)以聯(lián)邦學(xué)習技術(shù)為中心，以融合區(qū)塊鏈和智能合約技術(shù)的交易系統(tǒng)為基礎(chǔ)，為商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值定價和交易流通提供中心調(diào)度和技術(shù)支持。

聯(lián)邦機器學(xué)習（Federated Machine Learning）技術(shù)，又稱為聯(lián)邦學(xué)習技術(shù)，其在大數(shù)據(jù)分析和模型處理方面最大的功能特點就是不需要將各主體擁有的數(shù)據(jù)信息上傳集中到某一公共服務(wù)器，而是利用算法模型分發(fā)功能將不同的算法模型分發(fā)至各擁有數(shù)據(jù)的主體，在不發(fā)生數(shù)據(jù)權(quán)屬和存放位置遷移的條件下，通過中心服務(wù)器的協(xié)調(diào)功能組織各參與主體共同優(yōu)化和訓(xùn)練共享模型，再將模型發(fā)回中心服務(wù)器處理，最終得到基于各方數(shù)據(jù)和算法模型的數(shù)據(jù)處理結(jié)果。

在圖4所設(shè)計的系統(tǒng)架構(gòu)中，聯(lián)邦學(xué)習中心服務(wù)器根據(jù)五維模型評估打分、數(shù)據(jù)資產(chǎn)分類處理、評估方法選擇和計算操作等評估流程進行算法學(xué)習，制定出適合商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值定價的算法模型。商業(yè)銀行將所擁有的數(shù)據(jù)資產(chǎn)標的錄入評估系統(tǒng)并進入估值定價程序，中心服務(wù)器將估值算法發(fā)送至銀行的數(shù)據(jù)資產(chǎn)庫，開啟對標的資產(chǎn)的估值，并將最終的估值結(jié)果和定價參考發(fā)回商業(yè)銀行，商業(yè)銀行以此作為數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易的報價參考。

圖4 商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值定價的邏輯流程和系統(tǒng)架構(gòu)

在商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易的另一端，即數(shù)據(jù)資產(chǎn)買方，其根據(jù)自身的場景應(yīng)用需求將相關(guān)模型算法發(fā)送至中心服務(wù)器，中心服務(wù)器根據(jù)對標的資產(chǎn)的機器學(xué)習結(jié)果就買方的算法進行處理，并將標的數(shù)據(jù)資產(chǎn)的產(chǎn)品效用評估結(jié)果反饋給買方，買方據(jù)此開展詢價和交易。在該技術(shù)流程的安排下，買方在進行交易支付之前就能獲得標的數(shù)據(jù)資產(chǎn)的效用評估，但又不能獲得標的的相關(guān)權(quán)屬和進行復(fù)制，降低了買方的信息不對稱劣勢，賣方也不用擔心數(shù)據(jù)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)保護受到破壞，避免了交易中道德風險的發(fā)生。

在買賣雙方達成交易意愿的情況下，通過數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易系統(tǒng)進行產(chǎn)權(quán)交割，從而使得商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)標的獲得市場化的定價。在區(qū)塊鏈技術(shù)的支持下，買賣雙方在一段時間內(nèi)的系統(tǒng)交易信息都能夠通過密碼學(xué)算法被計算和記錄到某個數(shù)據(jù)塊中，進而生成屬于該數(shù)據(jù)塊的屬性標識用于鏈接其他數(shù)據(jù)塊與核查驗證，以此保證商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易的真實性、合法性，為相關(guān)交易監(jiān)管提供技術(shù)支持。區(qū)塊鏈的私鑰和密鑰雙認證技術(shù)，又能夠在數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易過程中驗證買賣雙方的身份，促使相關(guān)交易環(huán)節(jié)在約定的條件下向前推進。在對數(shù)據(jù)資產(chǎn)進行算法應(yīng)用和模型開發(fā)過程中，區(qū)塊鏈所生成的數(shù)字時間戳能夠有效記錄開發(fā)操作和交易的相關(guān)時序，從而為數(shù)據(jù)資產(chǎn)的更新和后續(xù)權(quán)屬界定提供識別參照，有利于數(shù)據(jù)資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)保護的持續(xù)跟進。通過區(qū)塊鏈實施智能合約技術(shù)，能夠為商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易搭建虛擬的執(zhí)行環(huán)境和交易框架，當約定的交易條件得到滿足時，產(chǎn)權(quán)交割和對價支付等交易協(xié)議內(nèi)容將自動執(zhí)行，構(gòu)建了智能化和規(guī)范的交易秩序。

五、結(jié)論與建議

本文研究得出五個結(jié)論：第一，商業(yè)銀行在數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場建設(shè)中具有重要地位，在數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值定價過程中能夠發(fā)揮中心作用；第二，商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)的估值定價存在諸多難點與挑戰(zhàn)；第三，在對商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)進行功能性分類的基礎(chǔ)上，選擇適應(yīng)性的評估方法才能提高評估的科學(xué)性和有效性；第四，完善的數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易市場和交易系統(tǒng)是實現(xiàn)商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)有效定價的關(guān)鍵條件；第五，聯(lián)邦學(xué)習、區(qū)塊鏈和智能合約等新型數(shù)字化技術(shù)的應(yīng)用是克服商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值定價難點的重要手段。

根據(jù)研究結(jié)論提出以下政策建議：一是鼓勵商業(yè)銀行在數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場建設(shè)和數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值定價技術(shù)開發(fā)方面主動而為，利用自身各方面優(yōu)勢去推動數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場的交易活躍和環(huán)境優(yōu)化；二是建立市場規(guī)則和技術(shù)標準，制定相關(guān)法律法規(guī)與監(jiān)管要求；三是大力發(fā)展場景金融和開放銀行等新金融業(yè)態(tài)；四是加強數(shù)字化技術(shù)和金融科技的開發(fā)與應(yīng)用；五是建設(shè)高標準的開放型數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易市場。