劉 欣 /文

近年來(lái)，發(fā)展金融業(yè)務(wù)成為產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的普遍選擇，而通過(guò)設(shè)立控股金融平臺(tái)發(fā)展產(chǎn)融結(jié)合已成為各類(lèi)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的常見(jiàn)發(fā)展模式，軍工集團(tuán)也不例外?；仡櫻肫螽a(chǎn)融結(jié)合發(fā)展的過(guò)程，分析產(chǎn)融結(jié)合的效果，不難從中發(fā)現(xiàn)脈絡(luò)。本文旨在回歸本源，從產(chǎn)融結(jié)合的初心出發(fā)，為產(chǎn)業(yè)集團(tuán)如何發(fā)展產(chǎn)融結(jié)合梳理路徑，并進(jìn)一步指出當(dāng)前需要解決的關(guān)鍵問(wèn)題。

產(chǎn)融結(jié)合的含義和目的

產(chǎn)融結(jié)合，即產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的結(jié)合，指兩者以股權(quán)關(guān)系為紐帶，通過(guò)參股、控股和人事參與等方式而進(jìn)行的結(jié)合。產(chǎn)融結(jié)合是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，并且已成為產(chǎn)業(yè)集團(tuán)流行的發(fā)展模式。公開(kāi)資料顯示，在世界500 強(qiáng)企業(yè)中，約有80%以上都進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)資本與金融資本結(jié)合的經(jīng)營(yíng)行為。

從全球范圍來(lái)看，產(chǎn)融結(jié)合大體上可以分為“由融到產(chǎn)”及“由產(chǎn)到融”兩種形式?！坝扇诘疆a(chǎn)”，是金融資本有意識(shí)地控制實(shí)業(yè)資本，通過(guò)戰(zhàn)略投資獲取平均收益，而“由產(chǎn)到融”，是產(chǎn)業(yè)資本把部分資本由產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)到金融機(jī)構(gòu)，通過(guò)利用、開(kāi)發(fā)和強(qiáng)化金融產(chǎn)品、金融工具等金融資源，服務(wù)于產(chǎn)業(yè)自身的可持續(xù)發(fā)展需要。目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展方式多為產(chǎn)業(yè)集團(tuán)向金融業(yè)投資，這主要是因?yàn)橐陨虡I(yè)銀行為代表的傳統(tǒng)金融服務(wù)具有先天的“順周期性”，難以為實(shí)體產(chǎn)業(yè)提供充足的、最佳的金融服務(wù)。產(chǎn)業(yè)集團(tuán)需要考慮構(gòu)建一種良好的機(jī)制框架，使金融對(duì)產(chǎn)業(yè)的支持能夠長(zhǎng)久有效并減少外界因素干擾。本文所說(shuō)產(chǎn)融結(jié)合指的就是“由產(chǎn)到融”這一方式。

央企作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要骨干力量，通過(guò)產(chǎn)融結(jié)合促使產(chǎn)業(yè)資源、資本與金融資源、資本融合發(fā)展、協(xié)同共生，能夠更好地提升自身競(jìng)爭(zhēng)力。近年來(lái)很多實(shí)力雄厚的央企（本文所說(shuō)“央企”特指產(chǎn)業(yè)類(lèi)央企）都通過(guò)參控股金融機(jī)構(gòu)，在產(chǎn)業(yè)集團(tuán)內(nèi)部設(shè)立金融平臺(tái)等方式發(fā)展金融板塊業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合。

央企產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展情況

央企產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展歷程

初始階段：如果以控股金融平臺(tái)作為產(chǎn)業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展的起點(diǎn)，那我國(guó)央企產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展起始于1987 年，第一家財(cái)務(wù)公司——東風(fēng)汽車(chē)工業(yè)財(cái)務(wù)公司誕生，從此時(shí)一直到90 年代，可以稱(chēng)為央企產(chǎn)融結(jié)合初始階段。這個(gè)階段央企產(chǎn)融結(jié)合程度還比較低，在金融機(jī)構(gòu)參股的企業(yè)對(duì)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)上的影響微乎其微。

形成階段：2001 年我國(guó)加入WTO 后逐漸放開(kāi)一些市場(chǎng)準(zhǔn)入限制，寬松的環(huán)境為產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。這一時(shí)期央企的規(guī)模和實(shí)力與日俱增，成為涉足金融領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)后盾，同時(shí)金融業(yè)較高的投資回報(bào)率也吸引著產(chǎn)業(yè)資本參與到金融領(lǐng)域，產(chǎn)融結(jié)合得到了迅猛的發(fā)展，這個(gè)階段的產(chǎn)融結(jié)合行為帶有一點(diǎn)盲目性，企業(yè)對(duì)待金融風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)還比較淡薄。

擴(kuò)張階段：2006 年至2016 年是央企產(chǎn)融結(jié)合的高速擴(kuò)張期。資本市場(chǎng)大牛市起步，金融業(yè)豐厚的利潤(rùn)吸引眾多實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金流入金融領(lǐng)域。期間國(guó)資委對(duì)于下屬央企的產(chǎn)融結(jié)合給予正面支持態(tài)度，央企向金融行業(yè)的各個(gè)領(lǐng)域全面滲透。在這一階段，央企發(fā)展產(chǎn)融結(jié)合的目的主要有兩個(gè)：一是利用金融平臺(tái)支持主業(yè)發(fā)展；二是發(fā)展多元化經(jīng)營(yíng)，拓展利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，目前央企常見(jiàn)的金融平臺(tái)包括財(cái)務(wù)公司、信托公司、產(chǎn)業(yè)投資基金、融資租賃公司、證券公司、期貨公司、保險(xiǎn)公司等?？偟膩?lái)說(shuō)，金融平臺(tái)能夠吸引社會(huì)資金，以市場(chǎng)化運(yùn)作方式支持央企內(nèi)部項(xiàng)目、提高自有資源利用率、促進(jìn)利潤(rùn)留存、獲取財(cái)務(wù)收益。

央企金融平臺(tái)的常見(jiàn)問(wèn)題

?偏離產(chǎn)融結(jié)合的初始目的

在前一輪較為寬松的金融大環(huán)境下，部分央企開(kāi)展金融業(yè)務(wù)存在粗放現(xiàn)象，沒(méi)有錨定產(chǎn)融結(jié)合的理性發(fā)展路線(xiàn)，將金融業(yè)務(wù)看成集團(tuán)利潤(rùn)多元化的渠道，忽略了產(chǎn)融結(jié)合中產(chǎn)業(yè)與金融“融合”的要?jiǎng)?wù)，偏離了設(shè)立金融平臺(tái)的初始目的。

?缺乏成熟的產(chǎn)融協(xié)同機(jī)制

央企內(nèi)部的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)與金融平臺(tái)因利益主體的相對(duì)獨(dú)立性，在協(xié)同上存在的普遍性阻力，很多潛在的產(chǎn)融結(jié)合增值空間和創(chuàng)效機(jī)會(huì)難以充分利用，制約了央企產(chǎn)融結(jié)合的實(shí)際效果，大多協(xié)同僅存在于業(yè)務(wù)層面，未觸及戰(zhàn)略層面。

?以實(shí)體產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念管理金融平臺(tái)

實(shí)體企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的行業(yè)規(guī)律差異很大，很多央企按實(shí)體企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)要求金融平臺(tái)，導(dǎo)致金融業(yè)務(wù)盲目追求規(guī)模擴(kuò)張，為實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)甚至鋌而走險(xiǎn)，形成了較多的風(fēng)險(xiǎn)隱患和金融資產(chǎn)泡沫。

?難以提供市場(chǎng)化的激勵(lì)機(jī)制

金融業(yè)務(wù)高度市場(chǎng)化，人員流動(dòng)率高，而央企尤其是傳統(tǒng)行業(yè)，團(tuán)隊(duì)相對(duì)穩(wěn)定，員工歸屬感強(qiáng)。央企人才管理機(jī)制與金融行業(yè)差距較大，在工資總額、管理要求上限制較多，難以吸引或留住市場(chǎng)化人才。

?風(fēng)險(xiǎn)管理科學(xué)性不足

央企對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍度極低，對(duì)投資效果有嚴(yán)格的評(píng)價(jià)機(jī)制，與金融業(yè)務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)的特性格格不入。難以科學(xué)對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)管控，導(dǎo)致央企金融業(yè)務(wù)風(fēng)格保守，很難有突出表現(xiàn)。

關(guān)于產(chǎn)業(yè)集團(tuán)金融平臺(tái) 發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合作用的思考

央企發(fā)展產(chǎn)融結(jié)合的趨勢(shì)

2020年以來(lái)，國(guó)家“六穩(wěn)”、“六?！钡恼咚悸分饾u深化，到今年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)已成為社會(huì)發(fā)展的主調(diào)，各級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)央企產(chǎn)融結(jié)合的管理力度不斷加大：一邊對(duì)主業(yè)經(jīng)營(yíng)效益不佳、產(chǎn)融結(jié)合效果不明顯、風(fēng)險(xiǎn)隱患較大的存量業(yè)務(wù)進(jìn)行清理整頓；另一邊嚴(yán)控金融業(yè)務(wù)新增投資，嚴(yán)禁任何投機(jī)行為。

在此背景下，央企發(fā)展產(chǎn)融結(jié)合重新“回歸主業(yè)”。

對(duì)軍工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)金融平臺(tái)發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合的借鑒意義

?軍工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)金融平臺(tái)的發(fā)展路徑

在新形勢(shì)下，軍工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)金融平臺(tái)在發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合作用上可以重點(diǎn)把握幾方面的發(fā)展路徑。

一是“以產(chǎn)為主”，始終圍繞集團(tuán)主業(yè)的發(fā)展方向配置金融資源，業(yè)務(wù)不能脫離集團(tuán)產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈，從而保障產(chǎn)融結(jié)合建立在穩(wěn)固的基礎(chǔ)之上。

二是“以融助產(chǎn)”，結(jié)合集團(tuán)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和特征，針對(duì)各產(chǎn)業(yè)單位發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，創(chuàng)新特色化、差異化的產(chǎn)品與服務(wù)，推動(dòng)金融服務(wù)功能優(yōu)化，助力集團(tuán)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)。

三是“產(chǎn)融協(xié)同”，充分利用集團(tuán)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)助力金融業(yè)務(wù)的健康成長(zhǎng)。一方面在金融平臺(tái)的團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)上多吸引內(nèi)部產(chǎn)業(yè)人才，建立懂產(chǎn)業(yè)、認(rèn)同軍工企業(yè)文化、穩(wěn)定性強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)；另一方面在業(yè)務(wù)分工和管理機(jī)制上形成金融機(jī)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)單位互利協(xié)同的局面。

四是“產(chǎn)融升級(jí)”，在實(shí)現(xiàn)內(nèi)部產(chǎn)融協(xié)同的基礎(chǔ)上，探索或與金融機(jī)構(gòu)、第三方平臺(tái)合作，為產(chǎn)業(yè)主體提供一攬子金融支持，有效促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈布局的完善，改善外部生態(tài)環(huán)境。

?需解決的首要問(wèn)題

軍工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)下的金融平臺(tái)產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展的最大阻力與其他央企類(lèi)似，要解決對(duì)金融平臺(tái)的“科學(xué)定位”，明確區(qū)分金融平臺(tái)與產(chǎn)業(yè)單位功能區(qū)別，劃分工作界面，加強(qiáng)協(xié)同專(zhuān)業(yè)性，提高協(xié)同效率。

各軍工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)在頂層規(guī)劃中明確的各單位功能定位與本文所述“科學(xué)定位”并不矛盾，區(qū)別在于規(guī)劃中明確的定位是功能性描述，而“科學(xué)定位”需進(jìn)一步解決具體的、操作層面的定位。如：

明確將金融平臺(tái)定位為外部資本參與軍工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略項(xiàng)目、涉軍業(yè)務(wù)的唯一通道，由金融平臺(tái)擔(dān)負(fù)起引導(dǎo)管理和引導(dǎo)資金的職責(zé)，同時(shí)金融平臺(tái)負(fù)責(zé)搭建防火墻，阻止金融風(fēng)險(xiǎn)向產(chǎn)業(yè)端蔓延。

在為產(chǎn)業(yè)提供服務(wù)這一目標(biāo)上，應(yīng)該明確金融平臺(tái)與產(chǎn)業(yè)單位是互補(bǔ)而不是競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，明確對(duì)外部項(xiàng)目的投資以產(chǎn)業(yè)單位需求為主，金融平臺(tái)負(fù)責(zé)運(yùn)作服務(wù)。應(yīng)避免功能重疊，甚至出現(xiàn)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，以實(shí)現(xiàn)集團(tuán)有限的金融資源在統(tǒng)一配置下實(shí)現(xiàn)效用最大、成本最低。

軍工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)開(kāi)展產(chǎn)融結(jié)合的基本出發(fā)點(diǎn)不在于通過(guò)金融業(yè)務(wù)賺取多少利潤(rùn)，也不在于控制多少金融機(jī)構(gòu)，而在于提升資源效率，服務(wù)主責(zé)主業(yè)。能將“服務(wù)產(chǎn)業(yè)”和“獲取利潤(rùn)”這兩個(gè)目標(biāo)統(tǒng)一在一個(gè)項(xiàng)目中是我們的理想，但兩個(gè)目標(biāo)可能在短期內(nèi)或某一階段出現(xiàn)沖突的，此時(shí)需要金融平臺(tái)提高站位，在集團(tuán)整體發(fā)展的角度考慮。如果因此給金融平臺(tái)帶來(lái)負(fù)面影響的事項(xiàng)，集團(tuán)也應(yīng)在考核上給予理解和支持，只有這樣才能保證產(chǎn)融結(jié)合在服務(wù)主要的方向上健康發(fā)展。