孫國茂 李 猛

（1.山東工商學(xué)院金融學(xué)院，山東 煙臺(tái) 264005；2.青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，山東 青島 266071；3.中國社會(huì)科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所，北京 102488）

一、引言

2022年1月，習(xí)近平總書記在《求是》雜志發(fā)表了《不斷做強(qiáng)做優(yōu)做大我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)》，文章指出：“近年來，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)加速創(chuàng)新，日益融入經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展各領(lǐng)域全過程，各國競相制定數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略、出臺(tái)鼓勵(lì)政策，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度之快、輻射范圍之廣、影響程度之深前所未有，正在成為重組全球要素資源、重塑全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、改變?nèi)蚋偁幐窬值年P(guān)鍵力量?！笨v觀全球，數(shù)字技術(shù)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展對(duì)人類社會(huì)活動(dòng)產(chǎn)生了巨大而深刻的影響，不僅顛覆性地改變著生產(chǎn)、生活和社交等各個(gè)領(lǐng)域，也在改變著國際貿(mào)易、地緣政治甚至軍事格局。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，金融業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型不僅僅是行業(yè)自身生存和發(fā)展的客觀需要，也決定著一國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，對(duì)于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展至關(guān)重要。中國人民銀行《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2022—2025年）》（以下簡稱《規(guī)劃》）提出了金融業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型更深化的發(fā)展目標(biāo)，具體指金融業(yè)數(shù)字化從多點(diǎn)突破邁入深化發(fā)展新階段，全局性、系統(tǒng)性數(shù)字思維深入人心，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的理論、方法、評(píng)價(jià)體系基本形成，上云用數(shù)賦智穩(wěn)步提高，金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化經(jīng)營能力大幅躍升。《規(guī)劃》提出了健全金融科技治理體系、充分釋放數(shù)據(jù)要素潛能、打造新型數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施、深化關(guān)鍵核心技術(shù)應(yīng)用、激活數(shù)字化經(jīng)營新動(dòng)能、加快金融服務(wù)智慧再造、加強(qiáng)金融科技審慎監(jiān)管和夯實(shí)可持續(xù)化發(fā)展基礎(chǔ)等八個(gè)方面的重點(diǎn)任務(wù)，為金融業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型指明了方向，提供了政策和理論依據(jù)。

回顧和審視數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史，在全球范圍內(nèi)，金融業(yè)是受數(shù)字技術(shù)影響最大的行業(yè)。從某種意義上來說，金融業(yè)本身就是對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展最好的詮釋，現(xiàn)代金融發(fā)展歷史就是數(shù)字經(jīng)濟(jì)演化的典型代表。在金融行業(yè)內(nèi)部，證券是最早經(jīng)歷信息化的行業(yè)。在我國，與銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)相比，證券業(yè)較早地嘗試了信息化轉(zhuǎn)型。20 世紀(jì)90年代，國內(nèi)證券公司受到美國最大規(guī)模網(wǎng)絡(luò)券商嘉信理財(cái)（Charles Schwab）等新型互聯(lián)網(wǎng)投資銀行的影響，開始開展網(wǎng)絡(luò)化、信息化的研究與實(shí)踐。為此，中國證監(jiān)會(huì)于2000年3月頒布《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》，加強(qiáng)證券公司利用互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)開展證券委托業(yè)務(wù)的管理，這在當(dāng)時(shí)是重大的信息化創(chuàng)新。

盡管在互聯(lián)網(wǎng)剛剛興起的背景下，國內(nèi)證券業(yè)早于其他金融行業(yè)完成了信息化轉(zhuǎn)型，并且大都建立了信息系統(tǒng)，但隨著數(shù)字產(chǎn)業(yè)化的來臨和數(shù)字技術(shù)的廣泛應(yīng)用，證券公司卻未能引領(lǐng)金融行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，數(shù)字化程度甚至被銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)超越。2020年，銀行機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)信息科技資金總投入分別為2078億元和351 億元，證券業(yè)當(dāng)年的信息技術(shù)總投入僅為262.37億元。金融信息化研究所《金融業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展報(bào)告白皮書（2020—2021）》顯示，證券行業(yè)無論是在資金投入規(guī)模方面還是在數(shù)字金融服務(wù)與產(chǎn)品的領(lǐng)先程度方面，都明顯落后于銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)。在財(cái)富管理等業(yè)務(wù)上，銀行機(jī)構(gòu)與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)份額逐步增加，證券公司的比較優(yōu)勢(shì)也日益減弱。

當(dāng)前，我國證券業(yè)處在數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期。證券業(yè)作為我國金融體系的重要組成部分，其能否按照《規(guī)劃》要求實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型關(guān)系著我國金融系統(tǒng)整體的先進(jìn)性、穩(wěn)定性和安全性。證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型是一項(xiàng)系統(tǒng)工程。隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型的不斷深入，證券公司需要及時(shí)評(píng)估轉(zhuǎn)型效果并根據(jù)效果做出相應(yīng)調(diào)整。哪些指標(biāo)需納入轉(zhuǎn)型效果評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)中，使用什么模型來評(píng)價(jià)轉(zhuǎn)型效果，相關(guān)模型中數(shù)量指標(biāo)應(yīng)該采取何種權(quán)重等問題，關(guān)系到評(píng)價(jià)結(jié)果是否科學(xué)、合理、有效。因此，構(gòu)建完善可靠的證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型評(píng)價(jià)體系顯得尤為重要。本文著眼于證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型理論研究與評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建，首次提出建立系統(tǒng)化的證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型評(píng)價(jià)體系，從數(shù)字化戰(zhàn)略、數(shù)字化業(yè)務(wù)、數(shù)字化能力、數(shù)字化治理等方面考量了全行業(yè)的數(shù)字化程度，為金融監(jiān)管部門、行業(yè)組織和金融機(jī)構(gòu)提供了決策參考，為證券公司應(yīng)用數(shù)字技術(shù)重塑業(yè)務(wù)和完善金融科技治理體系提供依據(jù)。

二、文獻(xiàn)綜述

中國證券業(yè)協(xié)會(huì)《關(guān)于推進(jìn)證券行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展的研究報(bào)告》指出，推動(dòng)證券行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)動(dòng)力變革、效率變革、質(zhì)量變革，是我國證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的必由之路，數(shù)字化轉(zhuǎn)型將有助于證券公司持續(xù)降本增效，提升核心競爭力。在實(shí)現(xiàn)路徑方面，房漢廷（2010）提出證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型是指通過技術(shù)研發(fā)升級(jí)來改造已有產(chǎn)品、經(jīng)營模式，改善現(xiàn)有經(jīng)營業(yè)務(wù)；或通過數(shù)字化技術(shù)應(yīng)用，來推出全新的運(yùn)營模式，打造全新的業(yè)務(wù)生態(tài)。在目標(biāo)任務(wù)方面，孫國茂（2021）提出中國證券行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型主要有四個(gè)目標(biāo)：一是保護(hù)投資者利益，二是更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，三是進(jìn)一步提高市場(chǎng)運(yùn)行效率和監(jiān)管效率，四是防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。目前，學(xué)術(shù)界對(duì)于證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型的研究主要集中于以下幾個(gè)方面：

一是關(guān)于證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的研究。在數(shù)字技術(shù)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展背景下，受新業(yè)態(tài)、新模式不斷涌現(xiàn)的影響和數(shù)字產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)驅(qū)動(dòng)，證券公司在數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面的總體戰(zhàn)略布局達(dá)到了新高度。孫越（2021）認(rèn)為，證券行業(yè)內(nèi)已經(jīng)不再是孤立加強(qiáng)某項(xiàng)業(yè)務(wù)或流程的數(shù)字化，而是開啟了平臺(tái)化、生態(tài)化的布局思路，戰(zhàn)略目標(biāo)正在從追求單項(xiàng)業(yè)務(wù)增長，向完成業(yè)務(wù)縱深與生態(tài)橫向全面數(shù)字化再造轉(zhuǎn)變。根據(jù)國際著名咨詢機(jī)構(gòu)德勤（2020）研究，實(shí)現(xiàn)非交易業(yè)務(wù)自動(dòng)化將會(huì)提升交易所的運(yùn)營效率，減少運(yùn)營足跡，并提升未來發(fā)展?jié)摿?。殷振興和姚子駿（2020）認(rèn)為，數(shù)據(jù)連接、技術(shù)驅(qū)動(dòng)、開放協(xié)作是證券公司轉(zhuǎn)型的三大驅(qū)動(dòng)力。戰(zhàn)略的提出不等于戰(zhàn)略執(zhí)行，更不可能直接表現(xiàn)為戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)，證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的具體表現(xiàn)有待進(jìn)一步完善。

二是關(guān)于證券公司業(yè)務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的研究。金融科技是技術(shù)驅(qū)動(dòng)的金融創(chuàng)新，旨在運(yùn)用現(xiàn)代科技成果改造或創(chuàng)新金融產(chǎn)品、經(jīng)營模式、業(yè)務(wù)流程等，推動(dòng)金融發(fā)展提質(zhì)增效（劉漢西，2020）。Ruault 和Philippe（2020）對(duì)法國巴黎銀行證券服務(wù)業(yè)務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的研究表明，新的顛覆性技術(shù)將幫助提高效率和協(xié)同效應(yīng)，數(shù)字化是重塑現(xiàn)有流程的機(jī)會(huì)，可以改變企業(yè)工作方式并為客戶提供服務(wù)。對(duì)于國內(nèi)證券公司智能投顧業(yè)務(wù)，向筱等（2021）提出新冠肺炎疫情沖擊背景下應(yīng)進(jìn)一步推動(dòng)區(qū)塊鏈等技術(shù)來改造證券公司業(yè)務(wù)的建議。在業(yè)務(wù)審計(jì)方面，韓維蜜（2019）提出引入自動(dòng)化手段分析數(shù)據(jù)，可以利用企業(yè)大數(shù)據(jù)畫像，提高經(jīng)營公司的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力或信用分析評(píng)估能力。在財(cái)富管理業(yè)務(wù)方面，趙旭（2020）針對(duì)現(xiàn)存業(yè)務(wù)對(duì)接低效、服務(wù)精準(zhǔn)程度不高等現(xiàn)象，提出通過數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)線上線下一體化；劉艷麗等（2021）從客戶運(yùn)營、產(chǎn)品銷售、投研系統(tǒng)、端到端服務(wù)能力、開放生態(tài)化建設(shè)五方面進(jìn)行了分析。不足的是，以上分析通常采用經(jīng)驗(yàn)研究，均未能從實(shí)證角度建立證券公司業(yè)務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的量化評(píng)價(jià)體系，研究結(jié)果是否具有長期可信性還有待檢驗(yàn)。

三是關(guān)于證券公司技術(shù)與數(shù)據(jù)治理的研究。2018中國普惠金融國際論壇上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家李揚(yáng)指出，未來金融發(fā)展方向?qū)⑹菙?shù)字化和普惠化。孫國茂（2017）提出在證券業(yè)中應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)可解決數(shù)字化生存中的重大問題，如信用問題、唯一問題和點(diǎn)對(duì)點(diǎn)問題等，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)智能化，走向具有數(shù)字化和普惠化特征的自金融和自交易，這與諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主哈耶克早在1976年所提出的貨幣非國家化和發(fā)行競爭性貨幣理論一脈相承。區(qū)塊鏈的優(yōu)勢(shì)在于能夠通過信任機(jī)制（孫國茂和李猛，2020），以低成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)行身份識(shí)別和建立信任，點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易將避免銀行、證券等傳統(tǒng)中心化金融結(jié)構(gòu)中復(fù)雜的清算過程和成本，從而提高了金融系統(tǒng)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)行效率。韋誼成等（2022）通過實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可通過降低治理的信息不對(duì)稱程度來提高公司治理水平。王玲（2021）提出了證券公司數(shù)字治理的模式和路徑。然而目前國內(nèi)尚沒有一套成體系的證券公司數(shù)字治理評(píng)價(jià)方法，不能對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型做出客觀評(píng)判和科學(xué)指導(dǎo)。

四是證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中的問題研究。數(shù)字化已成為提升合規(guī)風(fēng)控水平的“利器”，但同時(shí)帶來了新挑戰(zhàn)。例如，在大數(shù)據(jù)技術(shù)的應(yīng)用中，目前金融行業(yè)存在數(shù)據(jù)監(jiān)聽、隱私侵犯、法律風(fēng)險(xiǎn)等問題，金融科技的應(yīng)用在提高企業(yè)資本配置效率、提升客戶體驗(yàn)的同時(shí)，也帶來了技術(shù)操作風(fēng)險(xiǎn)以及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。王玲（2021）和邱晗等（2018）提出以IT 化為基石，整治數(shù)據(jù)孤島、應(yīng)用先行、深入場(chǎng)景等建議。李文紅和蔣則沈（2017）認(rèn)為某些企業(yè)存在通過運(yùn)用新技術(shù)來躲避監(jiān)管、突破監(jiān)管的問題，從而對(duì)現(xiàn)有的監(jiān)管產(chǎn)生挑戰(zhàn)。

綜上所述，國內(nèi)外無論是學(xué)術(shù)界、業(yè)界，還是監(jiān)管部門，都缺少構(gòu)建數(shù)字化轉(zhuǎn)型評(píng)價(jià)方法及評(píng)價(jià)體系的系統(tǒng)化研究。因此，為有效推動(dòng)證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程，避免和解決上述問題，本文將首次建立證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型評(píng)價(jià)體系。

三、證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型的邏輯

證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型處于我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)的大框架內(nèi)，得益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，證券公司積累了轉(zhuǎn)型所必需的技術(shù)和制度等關(guān)鍵要素，又通過自身的數(shù)字化驅(qū)動(dòng)著其他產(chǎn)業(yè)升級(jí)，同時(shí)有利于加強(qiáng)全行業(yè)宏觀審慎監(jiān)管能力（孫國茂等，2021；2020），防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中形成了正反饋。數(shù)字技術(shù)、平臺(tái)設(shè)施、大數(shù)據(jù)和制度體系是決定數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的四大元素（孫國茂，2021）。而證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵包括兩個(gè)方面，一是從數(shù)據(jù)管理到數(shù)據(jù)治理的轉(zhuǎn)變，二是從業(yè)務(wù)管理到智能服務(wù)的轉(zhuǎn)變。

（一）從數(shù)據(jù)管理到數(shù)據(jù)治理

證券公司數(shù)據(jù)管理是對(duì)各類數(shù)據(jù)有效收集、存儲(chǔ)、處理和應(yīng)用的過程，是信息化時(shí)代以文件系統(tǒng)和數(shù)據(jù)庫替代人工管理的數(shù)據(jù)處理方式。在數(shù)字化轉(zhuǎn)型階段，數(shù)據(jù)管理正在進(jìn)一步演化為數(shù)據(jù)治理。Abraham等（2019）通過全面梳理數(shù)據(jù)治理方面過去十幾年的研究，總結(jié)出“數(shù)據(jù)治理就是對(duì)數(shù)據(jù)行使權(quán)力和控制”的概念，其目的是提高數(shù)據(jù)價(jià)值并最大限度降低相關(guān)成本與風(fēng)險(xiǎn)。證券公司數(shù)據(jù)治理就是以合規(guī)為前提，以價(jià)值為目的，嚴(yán)格把控?cái)?shù)據(jù)的生成、收集、使用與保存過程。數(shù)據(jù)治理水平較高的證券公司不僅可以保證數(shù)據(jù)安全，保障客戶隱私，還可以通過持續(xù)強(qiáng)化數(shù)字技術(shù)應(yīng)用，提升數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)聚合能力，從而進(jìn)一步提升數(shù)字化轉(zhuǎn)型潛力。

證券公司的數(shù)據(jù)治理需要兼顧數(shù)據(jù)高效利用、數(shù)據(jù)安全使用、數(shù)據(jù)合規(guī)使用三個(gè)方面。目前，信息安全風(fēng)險(xiǎn)已構(gòu)成證券公司的核心風(fēng)險(xiǎn)之一。根據(jù)華泰證券課題組（2020）的研究，數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用使得相關(guān)企業(yè)在客戶信息泄露以及企業(yè)重要數(shù)據(jù)流失方面產(chǎn)生的安全事件比例高達(dá)44%；僅2019年，數(shù)據(jù)泄露就致使受調(diào)查的全球500 家企業(yè)面臨392 億美元的損失。面對(duì)日益廣泛的線上業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)化服務(wù)，證券公司的數(shù)據(jù)安全保障工作已經(jīng)刻不容緩。面對(duì)數(shù)據(jù)治理要求，證券公司首先需要是“數(shù)據(jù)公司”。證券公司開展財(cái)富管理、智能投顧、固定收益、投行業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)的關(guān)鍵在于數(shù)據(jù)治理。因此，證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中必須將數(shù)據(jù)治理放到核心位置，強(qiáng)化對(duì)核心數(shù)據(jù)以及與人才、機(jī)構(gòu)、平臺(tái)、商業(yè)機(jī)密等相關(guān)的數(shù)據(jù)的治理能力，從而達(dá)到自主把控、規(guī)范使用、實(shí)現(xiàn)價(jià)值的效果。

（二）從業(yè)務(wù)管理到智能服務(wù)

財(cái)富管理業(yè)務(wù)的前身是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，即接受客戶委托，代理客戶管理證券資產(chǎn)并收取經(jīng)紀(jì)費(fèi)用，同質(zhì)化非常嚴(yán)重。進(jìn)入數(shù)字時(shí)代，多數(shù)證券公司已將經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)成財(cái)富管理業(yè)務(wù)。作為證券公司最核心的業(yè)務(wù)之一，財(cái)富管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型程度是證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度的重要評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。目前，證券行業(yè)已經(jīng)開展了財(cái)富管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型實(shí)踐。首先，國內(nèi)有四十多家證券公司將內(nèi)部的“經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展與管理委員會(huì)”升級(jí)為“財(cái)富管理委員會(huì)”，具有統(tǒng)籌管理客戶管理部門、產(chǎn)品設(shè)計(jì)部門、數(shù)據(jù)管理部門和科技發(fā)展部門的權(quán)責(zé)。其次，幾乎所有證券公司都形成了“線上+線下”雙渠道的格局，涵蓋了線下的客戶接待、理財(cái)顧問、企業(yè)形象建設(shè)，線上的門戶網(wǎng)站、手機(jī)APP、智能投顧客戶端以及背后的數(shù)據(jù)治理平臺(tái)。再次，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相結(jié)合，以客戶為中心，通過加大研究投入，給予客戶更加專業(yè)的理財(cái)體驗(yàn)。最后，開展基金投顧業(yè)務(wù)，從賣方時(shí)代走向買方時(shí)代，通過智能投顧系統(tǒng)平臺(tái)建設(shè)升級(jí)，提升服務(wù)覆蓋率，改良客戶服務(wù)效率，提升客戶活躍度。

證券公司業(yè)務(wù)特征正在從側(cè)重管理轉(zhuǎn)向側(cè)重智能服務(wù)，主要表現(xiàn)在以下五個(gè)方面：一是定制化?；诖髷?shù)據(jù)、人工智能、自然語義識(shí)別等技術(shù)，財(cái)富管理業(yè)務(wù)從“無差別金融銷售”走向“圍繞客戶需求體驗(yàn)的差異化營銷”，可根據(jù)客戶風(fēng)險(xiǎn)厭惡水平、資金實(shí)力以及產(chǎn)品偏好為客戶量身打造財(cái)富管理產(chǎn)品。隨著技術(shù)的進(jìn)步和客戶畫像的不斷完善，不同客戶獲得異質(zhì)化體驗(yàn)的程度也會(huì)越來越高。二是全鏈化。通過“線上+線下”模式，證券公司的財(cái)富管理從“前中后臺(tái)涇渭分明”走向“前中后臺(tái)緊密連接”。盡管線下業(yè)務(wù)仍發(fā)揮著必不可少的作用，但整個(gè)價(jià)值鏈條發(fā)生了遷移，逐步向大中臺(tái)、小前臺(tái)、厚平臺(tái)的方向發(fā)展。通過全鏈條化發(fā)展，證券公司可以進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)范圍，更加垂直化地對(duì)接客戶。三是智能化。通過人工智能等技術(shù)應(yīng)用，財(cái)富管理業(yè)務(wù)從“金融產(chǎn)品制造”走向“金融產(chǎn)品智造”。財(cái)富管理服務(wù)通過轉(zhuǎn)型升級(jí)可以減少人力投入，還可以自動(dòng)化、智能化地進(jìn)行數(shù)據(jù)的獲取、分析，做到降本增效與客戶群延展。四是精準(zhǔn)化。證券公司的財(cái)富管理從“大而全”走向“大而精”。在投顧、客服、投研、營銷等領(lǐng)域，如不做到精細(xì)化、個(gè)性化，則無法適應(yīng)未來數(shù)字化競爭。通過大數(shù)據(jù)技術(shù)實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)客群識(shí)別、精準(zhǔn)廣告投放、精準(zhǔn)競品分析，走向精準(zhǔn)化的證券公司的財(cái)富管理將具有動(dòng)態(tài)、敏捷的市場(chǎng)參與能力。五是結(jié)構(gòu)化。證券公司的財(cái)富管理從松散化轉(zhuǎn)向敏捷化、模塊化、靈活化。隨著云計(jì)算、區(qū)塊鏈技術(shù)的不斷成熟和相關(guān)法律法規(guī)的不斷完善，自適應(yīng)智能投顧平臺(tái)和專家系統(tǒng)的建成將進(jìn)一步促進(jìn)證券公司財(cái)富管理流程與業(yè)務(wù)技術(shù)的融合。

綜上，對(duì)于證券公司來說，數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用使多種業(yè)務(wù)正在從信息化向平臺(tái)化、智能化轉(zhuǎn)變，其所擁有的大數(shù)據(jù)資源得到了前所未有的重視，但數(shù)據(jù)治理機(jī)制和制度體系還不完善，這可能會(huì)導(dǎo)致數(shù)據(jù)霸權(quán)、數(shù)據(jù)濫用，甚至引發(fā)各種風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們認(rèn)為至少需要從“是否制定了具體的數(shù)字化戰(zhàn)略”“所具備的數(shù)字技術(shù)可為轉(zhuǎn)型提供多大潛力”“以數(shù)據(jù)治理為核心的數(shù)字化治理完善程度如何”和“財(cái)富管理等核心業(yè)務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度如何”等四個(gè)方面對(duì)證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)行評(píng)價(jià)。其中，數(shù)字化戰(zhàn)略和數(shù)字技術(shù)是基礎(chǔ)，而數(shù)據(jù)治理和業(yè)務(wù)數(shù)字化則是轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。

四、證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型評(píng)價(jià)體系構(gòu)建

證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型研究需要相關(guān)理論支持，更需要科學(xué)的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)及合理的評(píng)價(jià)模型來評(píng)估公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型的進(jìn)展、程度和結(jié)果。只有及時(shí)、準(zhǔn)確地為證券公司提供其數(shù)字化轉(zhuǎn)型的量化依據(jù)，才能更科學(xué)地促進(jìn)數(shù)字技術(shù)應(yīng)用和推動(dòng)證券行業(yè)數(shù)字化大轉(zhuǎn)型，并強(qiáng)化對(duì)我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正反饋?zhàn)饔谩?/p>

（一）證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型評(píng)價(jià)意義

建立證券公司數(shù)字化評(píng)價(jià)體系，有利于發(fā)現(xiàn)和測(cè)算轉(zhuǎn)型中存在的問題與不足的程度，幫助證券公司深化數(shù)字化轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效發(fā)展。具體而言，首先，通過證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型評(píng)價(jià)，可以使市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)全面掌握數(shù)字化轉(zhuǎn)型的進(jìn)度與效果。當(dāng)前國內(nèi)證券公司的數(shù)字化轉(zhuǎn)型仍在起步階段，相關(guān)經(jīng)驗(yàn)并不豐富。通過構(gòu)建動(dòng)態(tài)量化的評(píng)價(jià)體系，可以發(fā)現(xiàn)證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型中的現(xiàn)存問題，提供分析依據(jù)。完善的評(píng)價(jià)機(jī)制將驅(qū)動(dòng)良性競爭，提高證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型的質(zhì)量。其次，依據(jù)評(píng)價(jià)排名，政府可以清晰了解相關(guān)證券公司的發(fā)展?fàn)顩r，從而提供針對(duì)性的政策支持，如對(duì)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型效果較好的公司提供激勵(lì)，對(duì)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型落后的公司進(jìn)行引導(dǎo)。最后，通過相關(guān)評(píng)價(jià)體系建設(shè)積累數(shù)字化轉(zhuǎn)型經(jīng)驗(yàn)，以評(píng)促建、評(píng)建結(jié)合，更好地完成證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型目標(biāo)。

（二）證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型評(píng)價(jià)方法

本文對(duì)證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型的評(píng)估體系做定量研究。按照科學(xué)性、客觀性、全面性的原則，根據(jù)層次分析法，對(duì)通過相關(guān)調(diào)查統(tǒng)計(jì)得到的4 個(gè)一級(jí)指標(biāo)、12個(gè)二級(jí)指標(biāo)進(jìn)行加權(quán)匯總，從而評(píng)價(jià)證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型的效果。在計(jì)算最終結(jié)果時(shí)，需要注意幾點(diǎn)關(guān)鍵問題：

首先，相關(guān)權(quán)重的大小需要根據(jù)經(jīng)驗(yàn)與反饋不斷調(diào)整。經(jīng)過數(shù)字化轉(zhuǎn)型的不斷深化，相關(guān)指標(biāo)的變化幅度會(huì)趨于穩(wěn)定，整個(gè)行業(yè)對(duì)于數(shù)字化人才的引進(jìn)幅度也會(huì)趨于平緩。因此，指標(biāo)的權(quán)重需要根據(jù)市場(chǎng)情況和轉(zhuǎn)型進(jìn)程不斷調(diào)整。

其次，引入第三方專家評(píng)價(jià)。效果評(píng)價(jià)體系中的指標(biāo)都是量化指標(biāo)，指標(biāo)量化是為了避免人為主觀因素的影響，但如果僅使用量化指標(biāo)，則容易出現(xiàn)重量輕質(zhì)的問題。所以，在得到最終評(píng)價(jià)結(jié)果時(shí)需要引入第三方專家的評(píng)價(jià)，將量化數(shù)據(jù)與專家評(píng)價(jià)相結(jié)合，從而使得結(jié)果更具可信度與說服力。

最后，數(shù)字化轉(zhuǎn)型評(píng)價(jià)體系需要做好后續(xù)維護(hù)工作。對(duì)于行業(yè)接受度高的評(píng)價(jià)體系，可以通過公司自評(píng)申請(qǐng)、專家復(fù)核、行政機(jī)構(gòu)終評(píng)的方式開展應(yīng)用。對(duì)于證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型評(píng)估過程中出現(xiàn)的任何問題，都需要公司、專家、行政機(jī)構(gòu)三方協(xié)商解決。對(duì)于適用評(píng)價(jià)體系過程中的異議，證券公司需要及時(shí)反饋。對(duì)于問題的處理，需要公開、公正，以維護(hù)評(píng)價(jià)體系的權(quán)威性和影響力，并最終推動(dòng)證券公司不斷深化數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

（三）證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型評(píng)價(jià)體系

1.數(shù)字化戰(zhàn)略（S）。評(píng)價(jià)證券公司的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，首要看機(jī)構(gòu)是否制定了數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，以及將在多大程度上努力和實(shí)施。該指標(biāo)包含數(shù)字戰(zhàn)略制定（S）、研發(fā)投入強(qiáng)度（S）和數(shù)字轉(zhuǎn)型實(shí)施（S）等3個(gè)二級(jí)指標(biāo)。數(shù)字化戰(zhàn)略得分計(jì)算方法：

數(shù)字戰(zhàn)略是證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型的基本依據(jù)，決定著轉(zhuǎn)型的總體規(guī)劃、方向、時(shí)間和目標(biāo)。通過查詢證券公司公布的年度報(bào)告，如果其中有關(guān)于數(shù)字化發(fā)展相關(guān)的論述，則數(shù)字戰(zhàn)略制定賦值為1，否則賦值為0。數(shù)字戰(zhàn)略制定得分計(jì)算方法如下：

研發(fā)投入強(qiáng)度，即信息技術(shù)投入強(qiáng)度，是證券公司年度信息技術(shù)投入與營業(yè)收入之比，體現(xiàn)了證券公司布局?jǐn)?shù)字化發(fā)展的力度。研發(fā)投入強(qiáng)度得分計(jì)算方法如下：

數(shù)字轉(zhuǎn)型實(shí)施采用是否上市作為評(píng)價(jià)指標(biāo)，證券公司已上市則賦值為1，否則賦值為0。通過查閱證券公司IPO 招股說明書可以發(fā)現(xiàn)，眾多證券公司上市的目的之一就是為了通過募集資金打造更加智能、更加龐大的數(shù)字化系統(tǒng)，以支持各項(xiàng)業(yè)務(wù)的高質(zhì)量開展。

表1：證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型評(píng)價(jià)體系

2.數(shù)字化業(yè)務(wù)（S）。包括平臺(tái)用戶數(shù)量（S）、技術(shù)專利數(shù)量（S）和數(shù)字系統(tǒng)數(shù)量（S）等3 個(gè)二級(jí)指標(biāo)。

平臺(tái)用戶數(shù)量，即證券公司數(shù)字化平臺(tái)注冊(cè)用戶數(shù)量，表現(xiàn)了數(shù)字化業(yè)務(wù)的用戶規(guī)模及市場(chǎng)占有率。但由于數(shù)據(jù)無法直接觀測(cè)，本文選取證券公司APP下載量作為替代，下載量越高說明用戶數(shù)量越大。平臺(tái)用戶數(shù)量得分計(jì)算方法如下：

技術(shù)專利數(shù)量，即證券公司通過數(shù)字技術(shù)研發(fā)申請(qǐng)的發(fā)明專利數(shù)量，體現(xiàn)了技術(shù)創(chuàng)新成果，是數(shù)字化轉(zhuǎn)型核心競爭力的重要組成部分。技術(shù)專利數(shù)量得分計(jì)算方法如下：

數(shù)字系統(tǒng)數(shù)量，網(wǎng)站、APP、小程序等數(shù)字系統(tǒng)都是證券公司數(shù)字化業(yè)務(wù)的實(shí)際載體，起到了將傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)管理、內(nèi)部流程從線下轉(zhuǎn)到線上的作用，故用證券公司注冊(cè)的軟件著作權(quán)數(shù)量來衡量。數(shù)字系統(tǒng)數(shù)量得分計(jì)算方法如下：

3.數(shù)字化能力（S）。包括信息技術(shù)投入（S）、數(shù)字人才數(shù)量（S）和數(shù)字化影響力（S）等3 個(gè)二級(jí)指標(biāo)。

信息技術(shù)投入，用證券公司上一年度在數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展方面的總體投入水平來衡量，對(duì)數(shù)字化戰(zhàn)略實(shí)施、轉(zhuǎn)型進(jìn)度、目標(biāo)完成情況有直接影響。信息技術(shù)投入得分計(jì)算方法為：

數(shù)字人才數(shù)量，是證券公司實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的核心能力要素，數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新、數(shù)字系統(tǒng)設(shè)計(jì)、數(shù)字平臺(tái)開發(fā)、數(shù)字業(yè)務(wù)運(yùn)營都需要數(shù)字技術(shù)人才的深度參與，數(shù)字技術(shù)人才團(tuán)隊(duì)的建立對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型起著決定性作用。數(shù)字人才數(shù)量得分計(jì)算方法為：

數(shù)字化影響力，選取證券公司是否獲獎(jiǎng)作為具體衡量指標(biāo)。2021年1月，證券時(shí)報(bào)主辦的“2020中國證券業(yè)APP 君鼎獎(jiǎng)評(píng)選”中，有43 家證券公司在數(shù)字化方面獲獎(jiǎng)，證券時(shí)報(bào)的報(bào)道宣傳提升了機(jī)構(gòu)的影響力。數(shù)字化影響力得分計(jì)算方法為：

4.數(shù)字化治理（S）。包括數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)控制（S）、風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)監(jiān)控（S）和內(nèi)部治理質(zhì)量（S）等3 個(gè)二級(jí)指標(biāo)。數(shù)字化能力得分計(jì)算方法如下：

數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)控制，表示證券公司在數(shù)據(jù)治理、信息披露方面是否制定了完善的標(biāo)準(zhǔn)。因數(shù)據(jù)無法直接觀測(cè)，選取年度報(bào)告頁數(shù)作為代理變量。證券公司的年度報(bào)告包括企業(yè)介紹、人員情況、財(cái)務(wù)指標(biāo)、經(jīng)營情況、公司治理等內(nèi)容，是證券公司最具綜合性、重要性的報(bào)告。年度報(bào)告的頁數(shù)一定程度上反映了證券公司數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)情況。

風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)監(jiān)控，表示證券公司是否建立了動(dòng)態(tài)信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信息技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)以及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等的識(shí)別、監(jiān)控與預(yù)警系統(tǒng)。若建立則賦值為1，未建立則賦值為0。

內(nèi)部治理質(zhì)量，表示證券公司基于數(shù)字化技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)的運(yùn)行質(zhì)量。如果證券公司本年度內(nèi)沒有出現(xiàn)違規(guī)、訴訟、處罰等問題，說明內(nèi)部治理質(zhì)量較高，賦值為1；否則，賦值為0。

以上所構(gòu)建的證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型評(píng)價(jià)體系中，除特殊說明外，各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)均來自各證券公司披露的2020年度報(bào)告。

五、證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型評(píng)價(jià)結(jié)果分析

（一）證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型總體評(píng)價(jià)

本文利用上述評(píng)價(jià)體系，對(duì)全國137 家證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型的效果進(jìn)行評(píng)價(jià)。全部證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型的平均得分僅為28.68，整個(gè)行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型尚處在初級(jí)階段。按照每10 分一個(gè)區(qū)間，得到證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型得分的分布圖（見圖1），大部分證券公司得分較低，隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型得分區(qū)間上升，證券公司家數(shù)呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)。有102 家證券公司得分在50 分以下，占全行業(yè)的74.45%，說明行業(yè)發(fā)展存在明顯的兩極分化，即大部分證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型剛剛起步或仍處在探索階段，只有少數(shù)證券公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了“數(shù)字券商”和全面轉(zhuǎn)型。

圖1：證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型得分區(qū)間與家數(shù)分布（2020年）

從證券公司數(shù)字化分項(xiàng)指標(biāo)來看（見圖2），137家證券公司的數(shù)字化戰(zhàn)略平均得分為33.16（百分制），略高于綜合評(píng)價(jià)得分均值；數(shù)字化業(yè)務(wù)平均得分為9.74，在所有指標(biāo)中最低，說明證券公司數(shù)字化業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)程落后于數(shù)字化戰(zhàn)略、能力及治理體系；數(shù)字化能力平均得分為20.97，同樣是拉低綜合評(píng)價(jià)水平的指標(biāo)，說明證券公司數(shù)字化能力建設(shè)普遍不足；數(shù)字化治理平均得分41.51，是綜合評(píng)價(jià)中得分最高的一項(xiàng)，說明證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制信息化的水平普遍較高，這得益于我國宏觀審慎管理體系的建立和實(shí)施。

證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型評(píng)價(jià)得分排名前20 的證券公司（以下簡稱TOP20 證券公司）見表2。TOP20 證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型綜合評(píng)價(jià)均值為77.72，高于全部證券公司得分均值的162.21%。其中，數(shù)字化戰(zhàn)略得分均值為97.12，各公司都提出了數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，有19 家公司已上市；數(shù)字化業(yè)務(wù)得分均值為43.02，軟件著作權(quán)共332 項(xiàng)，專利210 項(xiàng)，APP 下載總次數(shù)近10 億次；數(shù)字化能力得分均值為64.72，信息技術(shù)人才共9872 人，占全行業(yè)的54.42%，信息技術(shù)投入總和為147.26 億元，占2020年全部證券公司信息技術(shù)總投入的56.14%；數(shù)字化治理得分均值為71.51，TOP20證券公司都建立了風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)監(jiān)控系統(tǒng)和標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)治理體系。分公司看，國泰君安、海通證券、東方證券分別位列數(shù)字化轉(zhuǎn)型綜合評(píng)價(jià)的前三名，得分分別為100、91.45 和90.94，其中國泰君安的數(shù)字化業(yè)務(wù)和數(shù)字化能力指標(biāo)均排名第一。

圖2：證券公司數(shù)字化指標(biāo)平均得分（2020年）

對(duì)比全部證券公司數(shù)字化評(píng)價(jià)得分可以發(fā)現(xiàn)，達(dá)到60 分以上的證券公司僅有31 家，在全行業(yè)開展數(shù)字化升級(jí)的進(jìn)程中，70%以上的中小型證券公司缺少數(shù)字化戰(zhàn)略規(guī)劃和實(shí)施轉(zhuǎn)型的驅(qū)動(dòng)力，普遍存在研發(fā)投入不足、業(yè)務(wù)信息化程度不高、數(shù)字技術(shù)人才較少、數(shù)據(jù)治理體系不健全等問題。

（二）證券公司數(shù)字化戰(zhàn)略評(píng)價(jià)

為了更好地分析證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型不同維度與數(shù)字化綜合評(píng)價(jià)結(jié)果之間的關(guān)系，本文利用評(píng)價(jià)結(jié)果得到的數(shù)據(jù)，建立分項(xiàng)指標(biāo)得分與綜合評(píng)價(jià)得分的散點(diǎn)圖并進(jìn)行擬合。圖3 為證券公司數(shù)字化綜合評(píng)價(jià)與數(shù)字化戰(zhàn)略得分的分布情況，數(shù)字化戰(zhàn)略得分主要分布在0～20、30～40、60～70、90～100 四個(gè)區(qū)間，從趨勢(shì)上來看，隨著數(shù)字化綜合評(píng)價(jià)得分升高，數(shù)字化戰(zhàn)略表現(xiàn)為非線性的階段性變化趨勢(shì)。數(shù)字化戰(zhàn)略得分的四個(gè)斷層反映出整個(gè)行業(yè)數(shù)字化戰(zhàn)略存在四種狀態(tài)：一是沒有開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略缺失型證券公司；二是已經(jīng)提出數(shù)字化戰(zhàn)略但尚未實(shí)施的戰(zhàn)略籌劃階段的證券公司；三是提出了數(shù)字化戰(zhàn)略且已產(chǎn)生投入的戰(zhàn)略實(shí)施階段的證券公司；四是擁有完整的數(shù)字化戰(zhàn)略，并通過數(shù)字化提升了綜合競爭力的戰(zhàn)略先進(jìn)型證券公司。

圖3：數(shù)字化轉(zhuǎn)型評(píng)價(jià)（橫軸）與數(shù)字化戰(zhàn)略（縱軸）得分分布

數(shù)字化戰(zhàn)略包括數(shù)字戰(zhàn)略制定、研發(fā)投入強(qiáng)度和數(shù)字轉(zhuǎn)型實(shí)施三個(gè)指標(biāo)。全行業(yè)中，有45 家證券公司明確提出了數(shù)字化發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃或擬定的計(jì)劃，而其他92 家證券公司的年度報(bào)告中尚未提及相關(guān)布局，說明大部分證券公司對(duì)數(shù)字化發(fā)展的認(rèn)識(shí)不足，嚴(yán)重滯后于全球金融科技發(fā)展態(tài)勢(shì)。金成國等（2021）研究表明，企業(yè)提高研發(fā)投入強(qiáng)度可以促進(jìn)創(chuàng)新產(chǎn)出水平，證券行業(yè)2020年總研發(fā)投入強(qiáng)度（行業(yè)總研發(fā)投入強(qiáng)度=證券公司信息技術(shù)投入之和/證券公司營業(yè)收入之和×100%）為5.84%，高于全社會(huì)2.23%的水平。然而，總體水平較高不代表所有證券公司研發(fā)投入強(qiáng)度大，根據(jù)證券公司年報(bào)公布的數(shù)據(jù)，有34 家公司研發(fā)投入強(qiáng)度為零，也就是基本上沒有在數(shù)字化方面開展研究和開發(fā)投入；有27 家證券公司研發(fā)投入強(qiáng)度超過10%，如甬興證券、網(wǎng)信證券等研發(fā)投入強(qiáng)度超過50%，這說明少數(shù)中小型證券公司實(shí)際上是看到了行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)和重要性，差距過大的研發(fā)投入強(qiáng)度也是導(dǎo)致數(shù)字化戰(zhàn)略分布出現(xiàn)斷層的原因之一。

2020年，受新冠肺炎疫情影響以及區(qū)塊鏈、人工智能等金融科技發(fā)展的驅(qū)動(dòng)，以大型證券公司為主導(dǎo)的數(shù)字化戰(zhàn)略得到升級(jí)，全面數(shù)字化時(shí)代已經(jīng)啟動(dòng)。如華泰證券正在推進(jìn)全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型，鍛造平臺(tái)化、體系化、數(shù)字化運(yùn)營的核心競爭力；財(cái)通證券將以數(shù)字化轉(zhuǎn)型為主線，全面賦能各條線改革和系統(tǒng)建設(shè)的變革和重構(gòu)，開啟“數(shù)智財(cái)通”新時(shí)代；海通證券計(jì)劃實(shí)施“數(shù)字海通2.0”計(jì)劃，強(qiáng)化科技賦能，全面提升業(yè)務(wù)發(fā)展、管理效能和集團(tuán)化管控能力。

表2：2020年證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型排名TOP20

（三）證券公司數(shù)字化業(yè)務(wù)評(píng)價(jià)

圖4 為證券公司數(shù)字化綜合評(píng)價(jià)與數(shù)字化業(yè)務(wù)得分的分布情況。數(shù)字化業(yè)務(wù)得分主要集中在0～30 分之間，該區(qū)間的證券公司有123家，占比89.78%；數(shù)字化業(yè)務(wù)是分化差距最大的指標(biāo)，說明頭部證券公司數(shù)字化業(yè)務(wù)水平已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他機(jī)構(gòu)。如數(shù)字化業(yè)務(wù)排名第一的國泰君安，軟件著作權(quán)和專利有95項(xiàng)，全網(wǎng)APP 下載量超過1 億次，擁有龐大的線上客戶群體，倡導(dǎo)“開放證券”理念，數(shù)字化對(duì)增強(qiáng)客戶體驗(yàn)、引領(lǐng)業(yè)務(wù)發(fā)展、提升管理能力的支撐作用已全面顯現(xiàn)。目前，持續(xù)增加科技創(chuàng)新投入，推進(jìn)金融科技迭代更新，推動(dòng)金融科技與業(yè)務(wù)深度融合，充分運(yùn)用金融科技手段深挖數(shù)據(jù)潛在價(jià)值，為客戶提供全面財(cái)富管理服務(wù)，正成為國內(nèi)大型證券公司實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、打造差異化競爭優(yōu)勢(shì)和全新商業(yè)模式的必然選擇，金融科技的應(yīng)用將助推證券公司向多元化的財(cái)富管理模式轉(zhuǎn)型。

圖4：數(shù)字化轉(zhuǎn)型評(píng)價(jià)（橫軸）與數(shù)字化業(yè)務(wù)（縱軸）得分分布

（四）證券公司數(shù)字化能力評(píng)價(jià)

圖5 為證券公司數(shù)字化綜合評(píng)價(jià)與數(shù)字化能力得分的分布情況，數(shù)字化能力評(píng)價(jià)得分均值為20.97，分布主要集中在40 分以上和10 分以下，10～40 分為空白區(qū)，說明整個(gè)行業(yè)的數(shù)字化能力水平并不連續(xù)。數(shù)字化能力包括信息技術(shù)投入、數(shù)字人才數(shù)量和數(shù)字化影響力三個(gè)指標(biāo)。在信息技術(shù)投入方面，全行業(yè)2020年投入數(shù)字平臺(tái)和數(shù)字技術(shù)研發(fā)的費(fèi)用共262.37億元，年度投入超過10 億的有4 家，分別是華泰證券、國泰君安、中信證券和招商證券；全行業(yè)數(shù)字技術(shù)人才共18139 人，國泰君安、華泰證券、中信證券的信息技術(shù)人才均已超過千人；全行業(yè)有43 家證券公司上榜“2020 中國證券業(yè)APP 君鼎獎(jiǎng)評(píng)選”，取得了顯著的數(shù)字化影響力。

圖5：數(shù)字化轉(zhuǎn)型評(píng)價(jià)（橫軸）與數(shù)字化能力（縱軸）得分分布

國泰君安、招商證券和海通證券分別位列數(shù)字化能力建設(shè)水平的前三名。其中，國泰君安已建成一支高素質(zhì)數(shù)字化技術(shù)人才團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)規(guī)模達(dá)到1362人，年度信息技術(shù)投入高達(dá)13.98 億元；招商證券信息技術(shù)投入為10.32 億元，數(shù)字技術(shù)人才達(dá)536 人，通過金融科技創(chuàng)新基金創(chuàng)立了43 個(gè)項(xiàng)目，立項(xiàng)金額近1.6 億元，為投資研究、財(cái)富管理、客戶服務(wù)、運(yùn)營管理、風(fēng)險(xiǎn)管理全面賦能，深化中臺(tái)能力建設(shè)，大力推進(jìn)數(shù)字員工應(yīng)用，推動(dòng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)化與產(chǎn)品化，構(gòu)建了智能化經(jīng)營分析系統(tǒng)以支持管理和決策；海通證券信息技術(shù)投入達(dá)9.61 億元，數(shù)字技術(shù)人才共731人，主要用于新一代核心交易系統(tǒng)二期工程、機(jī)構(gòu)交易服務(wù)能力提升、合規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)管理類系統(tǒng)建設(shè)及金融科技基礎(chǔ)設(shè)施完善等。

（五）證券公司數(shù)字化治理評(píng)價(jià)

圖6 為證券公司數(shù)字化綜合評(píng)價(jià)與數(shù)字化治理得分的分布情況。數(shù)字化治理評(píng)價(jià)得分均值為41.51，受監(jiān)管要求影響，該指標(biāo)在公司間的差異相對(duì)于其他指標(biāo)偏小，幾乎所有證券公司都有相對(duì)完善的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)。從治理質(zhì)量方面來看，有71 家證券公司受到監(jiān)管處罰，廣發(fā)證券和中信證券分別收到17 項(xiàng)和12項(xiàng)罰單，數(shù)字化風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)的質(zhì)量水平還有待提高。目前，信息技術(shù)已經(jīng)深度應(yīng)用到風(fēng)險(xiǎn)控制領(lǐng)域，如國海證券建立完善全面風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)，建立了風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型，完善了風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)動(dòng)態(tài)監(jiān)控系統(tǒng)，利用技術(shù)手段加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，建立健全事前審核、事中監(jiān)測(cè)、事后監(jiān)督的風(fēng)險(xiǎn)管理體制，消除風(fēng)險(xiǎn)隱患，防范各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)；廣發(fā)證券在借助大數(shù)據(jù)和AI 技術(shù)落地監(jiān)管要求的同時(shí)，還打造了數(shù)字化合規(guī)與風(fēng)控監(jiān)控體系，為全集團(tuán)、全業(yè)務(wù)提供實(shí)時(shí)、連續(xù)、穿透式的合規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)管理。

圖6：數(shù)字化轉(zhuǎn)型評(píng)價(jià)（橫軸）與數(shù)字化治理（縱軸）得分分布

六、結(jié)論

本文從數(shù)字化戰(zhàn)略、數(shù)字化業(yè)務(wù)、數(shù)字化能力和數(shù)字化治理四個(gè)維度，首次提出并建立系統(tǒng)化的證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型評(píng)價(jià)體系，對(duì)全國137 家證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型情況進(jìn)行了計(jì)算和排名，對(duì)金融業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型頂層設(shè)計(jì)和戰(zhàn)略規(guī)劃具有決策參考價(jià)值，為證券行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供了依據(jù)。主要結(jié)論如下：

第一，并非整個(gè)行業(yè)都充分認(rèn)識(shí)到了數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要性。從數(shù)字化戰(zhàn)略來看，67.15%的機(jī)構(gòu)沒有提出數(shù)字化戰(zhàn)略或其他數(shù)字化發(fā)展規(guī)劃。實(shí)際上，隨著金融科技快速發(fā)展、金融監(jiān)管改革持續(xù)推進(jìn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為提升證券服務(wù)質(zhì)量的助推器，進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型是順應(yīng)市場(chǎng)態(tài)勢(shì)變化、維持業(yè)務(wù)競爭力、實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)提質(zhì)增效的必然路徑。而推動(dòng)證券業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)動(dòng)力變革、效率變革、質(zhì)量變革，也是推動(dòng)我國證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的有效途徑。未來證券公司的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、金融服務(wù)將朝著更加智能化、精準(zhǔn)化、客戶中心化的方向發(fā)展，證券公司通過全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型將逐步具有“科技公司”“數(shù)據(jù)公司”屬性，成為邁向高質(zhì)量發(fā)展的強(qiáng)大驅(qū)動(dòng)力。

第二，證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度具有顯著的分化特征。根據(jù)證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型評(píng)價(jià)結(jié)果，在數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略方面，行業(yè)存在戰(zhàn)略缺失、戰(zhàn)略籌劃、戰(zhàn)略實(shí)施、戰(zhàn)略先進(jìn)四個(gè)明顯的分層；在數(shù)字化業(yè)務(wù)方面，行業(yè)發(fā)展兩極分化最為嚴(yán)重，擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的大型證券公司通過數(shù)字化改革，正在全方位改造和提升渠道、流量、技術(shù)、模式和服務(wù)，與后發(fā)的中小型證券公司拉開差距；在數(shù)字化能力方面，全行業(yè)在2020年投入了200 多億元和近2 萬名技術(shù)人才，利用大數(shù)據(jù)、人工智能等先進(jìn)技術(shù)打造精準(zhǔn)化、智能化的數(shù)字服務(wù)；在數(shù)字化治理方面，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)信息技術(shù)管理辦法》對(duì)證券公司信息技術(shù)治理和數(shù)據(jù)治理提出了嚴(yán)格要求，為完善我國證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型評(píng)價(jià)體系奠定了基礎(chǔ)，受監(jiān)管要求影響，該指標(biāo)在行業(yè)中的差異相對(duì)于其他指標(biāo)偏小，但治理質(zhì)量有待進(jìn)一步提升?？傮w來看，大部分證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型剛剛起步或仍處在探索階段，只有少數(shù)證券公司實(shí)現(xiàn)了“數(shù)字券商”和全面轉(zhuǎn)型。

第三，證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型評(píng)價(jià)體系需持續(xù)完善。本文的證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型評(píng)價(jià)體系是建立在既有數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的，所采用的評(píng)價(jià)維度、評(píng)價(jià)指標(biāo)和評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)主要來自證券公司按照監(jiān)管要求披露的信息，為證券行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供了具有可操作性的方法與數(shù)據(jù)依據(jù)。隨著我國數(shù)字技術(shù)的持續(xù)迭代升級(jí)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，市場(chǎng)需求、組織形態(tài)、商業(yè)模式將會(huì)出現(xiàn)新的變化，證券公司需通過技術(shù)變革與制度完善適應(yīng)各種變化。同時(shí)，證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型評(píng)價(jià)體系需具備動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。例如，在4G 時(shí)代之前，可執(zhí)行在線業(yè)務(wù)的數(shù)字化和智能化產(chǎn)品并不存在，如果將數(shù)字產(chǎn)品數(shù)量和數(shù)字產(chǎn)品用戶數(shù)量作為衡量業(yè)務(wù)數(shù)字化程度指標(biāo)，就超出所處時(shí)代的客觀現(xiàn)實(shí)；但在4G 和5G 時(shí)代，新技術(shù)、新模式、新業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)，對(duì)證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型提出新的要求，才符合金融科技發(fā)展的客觀現(xiàn)實(shí)。

①數(shù)據(jù)來源：2021年3月2日國務(wù)院新聞辦公室新聞發(fā)布會(huì)。

②數(shù)據(jù)來源：根據(jù)上市證券公司年報(bào)中披露的信息技術(shù)投入計(jì)算得到。

③因篇幅有限，本文未展示2020年全部證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型評(píng)價(jià)得分與排名數(shù)據(jù)，結(jié)果備索。