文／徐斌、時(shí)開青 中國(guó)聯(lián)合工程有限公司 浙江杭州 310052

1、“投資人+EPC”模式發(fā)展背景

1.1 “投資人+EPC”模式發(fā)展由來(lái)

隨著建筑行業(yè)的快速發(fā)展以及雙資質(zhì)EPC 時(shí)代的到來(lái)，工程總承包行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，導(dǎo)致行業(yè)收益率下滑、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重、項(xiàng)目獲取難度增大、合作條件嚴(yán)格、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)增加的問(wèn)題逐步凸顯。

面對(duì)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)，很多大型工程總承包企業(yè)，特別是大型央企，充分利用融資能力強(qiáng)、銀行授信高、融資成本低的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，開始轉(zhuǎn)變項(xiàng)目運(yùn)作模式，以開展“投資人+EPC”的業(yè)務(wù)模式為抓手拉動(dòng)工程總承包業(yè)務(wù)。

1.2 “投資人+EPC”模式的價(jià)值

首先，通過(guò)投資方式推動(dòng)工程總承包業(yè)務(wù)，即可鎖定工程總承包項(xiàng)目機(jī)會(huì)，助推企業(yè)工程市場(chǎng)開發(fā)。其次，以投資方式為籌碼，可以向業(yè)主單位爭(zhēng)取更好的合作條件，進(jìn)而降低合作風(fēng)險(xiǎn)和提高項(xiàng)目收益率。最后，以投資帶動(dòng)業(yè)務(wù)，可以在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中形成核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而在競(jìng)爭(zhēng)激烈的工程總承包行業(yè)中獨(dú)占鰲頭，強(qiáng)者恒強(qiáng)。

2、“投資人+EPC”模式介紹

“投資人+EPC”模式，是指由政府委托或授權(quán)下屬國(guó)有平臺(tái)公司與工程總承包企業(yè)所代表的社會(huì)資本方合資共同成立項(xiàng)目公司，并由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目融資、設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工和運(yùn)維。即通過(guò)這種方式讓工程總承包企業(yè)為業(yè)主單位解決部分項(xiàng)目資金問(wèn)題，或者協(xié)助業(yè)主單位獲取融資以啟動(dòng)項(xiàng)目建設(shè)，并鎖定項(xiàng)目機(jī)會(huì)。

具體而言，在“投資人+EPC”模式項(xiàng)目中作為投資人的工程總承包企業(yè)能夠成為項(xiàng)目的業(yè)主，項(xiàng)目建設(shè)所形成的資產(chǎn)要能夠成為投資人的資產(chǎn)。項(xiàng)目建設(shè)資本金需要由項(xiàng)目公司籌集，同樣，工程總承包也應(yīng)按照收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的原則，按照資金投入比例，擁有項(xiàng)目的對(duì)應(yīng)資產(chǎn)及收益。由此可見，“投資人+EPC”模式項(xiàng)目區(qū)別于一般“F+EPC”模式項(xiàng)目具有以下兩項(xiàng)關(guān)鍵特征：

（1）經(jīng)營(yíng)性：項(xiàng)目必須能夠通過(guò)自身運(yùn)營(yíng)獲取收益，項(xiàng)目收益能夠覆蓋全部或大部分建設(shè)成本，工程總承包企業(yè)相應(yīng)承擔(dān)一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而不能單純是政府投資建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目；

（2）資產(chǎn)性：工程總承包企業(yè)所持有的項(xiàng)目公司股權(quán)，不能將項(xiàng)目公司股權(quán)與政府固定的付款責(zé)任聯(lián)系起來(lái)，不能設(shè)置明股實(shí)債或有固定收益，工程總承包企業(yè)在項(xiàng)目公司股權(quán)所對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目資產(chǎn)應(yīng)視為是工程總承包企業(yè)所有。

同時(shí)不得以預(yù)期土地出讓收入作為項(xiàng)目收益來(lái)源。

花五奇轉(zhuǎn)身四顧，搜尋喬十二郎。老太醫(yī)又在他身后喋喋不休：“看看這個(gè)，快看看，不看后悔?！被ㄎ迤鎰傁肫蚕吕咸t(yī)去追喬十二郎，突然覺得有什么東西從自己左邊袖口鉆進(jìn)，緊接著面前熱浪灼人，低頭一看，便驚叫起來(lái)。他的衣衫居然著火了！因?yàn)橛沂治沼斜?，花五奇只能用左手胡亂拍打，拍打不起效，情急生智，左手扯住自己領(lǐng)口，往下一撕。練武之人力氣都大，只一下，前半片衣衫已被扯掉，摔到地上，身上的火總算沒了。

4.3 “兩標(biāo)并一標(biāo)”的合規(guī)性

《中華人民共和國(guó)招標(biāo)投標(biāo)法實(shí)施條例》中第九條規(guī)定：已通過(guò)招標(biāo)方式選定的特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目投資人依法能夠自行建設(shè)、生產(chǎn)或者提供的，可以不進(jìn)行招標(biāo)。因此“已通過(guò)招標(biāo)方式選定”是“兩標(biāo)并一標(biāo)”前提之一，另外，特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的實(shí)質(zhì)是一種服務(wù)購(gòu)買，比如污水垃圾處理項(xiàng)目的處理量、軌道交通項(xiàng)目的人數(shù)里程數(shù)、養(yǎng)老項(xiàng)目的贍養(yǎng)老人數(shù)等，不管是純服務(wù)項(xiàng)目還是帶固定資產(chǎn)建筑物交付的服務(wù)項(xiàng)目，“以服務(wù)為性質(zhì)的特許經(jīng)營(yíng)”是“兩標(biāo)并一標(biāo)”前提之二。只有同時(shí)具備這兩個(gè)前提才能不違反“兩標(biāo)并一標(biāo)”的規(guī)定要求。

5、“投資人+EPC”模式優(yōu)勢(shì)

5.1 有效實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目建設(shè)資金全覆蓋

由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)資金籌措，按工程進(jìn)度及時(shí)給施工企業(yè)支付工程款，可有效規(guī)避工程實(shí)施過(guò)程中因資金鏈斷裂所造成項(xiàng)目爛尾風(fēng)險(xiǎn)。

5.2 無(wú)政策合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)

該模式實(shí)質(zhì)上是把政府項(xiàng)投資項(xiàng)目轉(zhuǎn)換成企業(yè)投資項(xiàng)目，無(wú)論業(yè)主平臺(tái)還是社會(huì)資本方平臺(tái)均為市場(chǎng)化平臺(tái)，因此可有效規(guī)避新增政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；由于是項(xiàng)目公司作為融資主體，業(yè)主單位在項(xiàng)目建設(shè)期融資出表，不增加業(yè)主平臺(tái)債務(wù)。項(xiàng)目竣工后，可以作為資產(chǎn)進(jìn)入到業(yè)主報(bào)表中，形成有效資產(chǎn)并非債務(wù)，符合15號(hào)文相關(guān)政策要求。

5.3 不增加業(yè)主單位負(fù)債及現(xiàn)金流壓力

項(xiàng)目公司獨(dú)立于業(yè)主單位實(shí)現(xiàn)融資，不增加負(fù)債，不上征信，建設(shè)期內(nèi)計(jì)息不付息，合作期限長(zhǎng)，項(xiàng)目交付后業(yè)主有充足時(shí)間操作融資置換，減輕業(yè)主單位現(xiàn)金流壓力。

5.4 業(yè)主單位風(fēng)險(xiǎn)可控

該模式是項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)全部建設(shè)期資金的募集任務(wù)、項(xiàng)目公司的日常管理工作和工程款支付管理工作。通過(guò)項(xiàng)目投融資實(shí)現(xiàn)工程建設(shè)資金全覆蓋，確保項(xiàng)目在建設(shè)期內(nèi)項(xiàng)目資金充裕，保證工程進(jìn)度，防止出現(xiàn)實(shí)施過(guò)程中資金鏈斷裂而造成項(xiàng)目爛尾。

5.5 合作期限長(zhǎng)

該模式項(xiàng)目的合作期限（含建設(shè)期）一般在5-7年，能夠滿足市場(chǎng)上大部分地方政府融資平臺(tái)推出的 “投資人+EPC”項(xiàng)目合作期限，且較其他資金方有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，目前市場(chǎng)上其他資金方對(duì)項(xiàng)目的合作期限要求一般不超過(guò)3年，超過(guò)3年均需要業(yè)主單位對(duì)其發(fā)行的資金產(chǎn)品進(jìn)行遠(yuǎn)期受讓。

5.6 前期手續(xù)簡(jiǎn)化

相較于手續(xù)繁瑣、管理嚴(yán)格的PPP 推進(jìn)流程，“投資人+FEPC”模式操作相對(duì)簡(jiǎn)單，無(wú)需進(jìn)行前期“兩評(píng)一案”論證和入庫(kù)辦理辦理工作，更能滿足地方政府和施工企業(yè)對(duì)實(shí)施效率及短期業(yè)績(jī)的要求。

5.7 業(yè)主方認(rèn)可度高

該模式建設(shè)期不需要業(yè)主單位回購(gòu)，業(yè)主單位可在整個(gè)回購(gòu)期內(nèi)平滑支付，拉長(zhǎng)了業(yè)主單位支付周期，同時(shí)不影響項(xiàng)目施工進(jìn)度；業(yè)主單位以時(shí)間換空間，不會(huì)因?yàn)閷?shí)施該項(xiàng)目而致使其短期償債壓力激增或擠出其他潛在有效投資。另一方面，該模式項(xiàng)下的項(xiàng)目投融建主體為項(xiàng)目公司，屬于屬地獨(dú)立法人企業(yè)，執(zhí)行當(dāng)?shù)囟愘M(fèi)政策及征收標(biāo)準(zhǔn)，并向當(dāng)?shù)乩U納一切稅費(fèi)（增值稅及其附加稅、企業(yè)所得稅、印花稅等），因此該模式可以把稅收留在當(dāng)?shù)兀愋?yīng)顯著。

6、工程總承包企業(yè)“投資人+EPC”模式風(fēng)險(xiǎn)分析及應(yīng)對(duì)

6.1 項(xiàng)目違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)

“投資人+EPC”模式一定程度上是為了規(guī)避PPP、BT 模式而誕生的，但依然有部分項(xiàng)目因存在違規(guī)行為而被叫停，甚至存在因?yàn)樾抡哳C布而讓一些原本不違規(guī)的項(xiàng)目變的違規(guī)的可能，目前“投資人+EPC”模式主要的違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)就是新增地方政府的隱形債務(wù)。

針對(duì)此類風(fēng)險(xiǎn)，作為工程總承包企業(yè)應(yīng)在項(xiàng)目參與前仔細(xì)核查項(xiàng)目自身合規(guī)性，嚴(yán)格按照政策文件要求和招投標(biāo)程序?qū)嵤╉?xiàng)目，并深入研究項(xiàng)目收益來(lái)源是否涉嫌新增地方政府隱形債務(wù)，或者可通過(guò)政府專項(xiàng)債等合法資金方式作為項(xiàng)目收益來(lái)源。

6.2 項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)

“投資人+EPC”模式是有平臺(tái)公司和工程總承包企業(yè)共同籌集項(xiàng)目建設(shè)所需資金，一定程度上存在融資困難風(fēng)險(xiǎn)。如果有些項(xiàng)目采用項(xiàng)目貸款融資的方式，在國(guó)家政策對(duì)資金嚴(yán)格監(jiān)管的情況下，金融機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目合規(guī)性和收益償債能力審查非常嚴(yán)格，因此一旦項(xiàng)目公司或其股東無(wú)法提供其他有效的增信措施，必然會(huì)面對(duì)無(wú)法滿足金融機(jī)構(gòu)放款審核要求的情況，從而導(dǎo)致項(xiàng)目融資困難，無(wú)法落實(shí)建設(shè)資金。

針對(duì)此類風(fēng)險(xiǎn)，作為工程總承包企業(yè)首先應(yīng)有效甄別平臺(tái)公司的資信能力，同時(shí)可通過(guò)與相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)開展戰(zhàn)略合作的方式，增加融資的快捷性和便利性，最后可通過(guò)合理選擇融資方式，充分發(fā)揮項(xiàng)目資產(chǎn)的有效性和平臺(tái)公司的地域優(yōu)勢(shì)，從而有效防范化解項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)。

6.3 項(xiàng)目回款風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)

“投資人+EPC”模式項(xiàng)目主要回款就是項(xiàng)目自身收益，但大部分無(wú)經(jīng)營(yíng)性收益的項(xiàng)目無(wú)法做到收益覆蓋建設(shè)成本，并且在現(xiàn)有的政策監(jiān)管下，政府部門不得為項(xiàng)目回款進(jìn)行承諾性兜底，這對(duì)于工程總承包企業(yè)來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目回款風(fēng)險(xiǎn)有增無(wú)減，容易導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂。

針對(duì)此類風(fēng)險(xiǎn)，作為工程總承包企業(yè)優(yōu)先選擇優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，挑選風(fēng)險(xiǎn)可控、資金來(lái)源可靠、投資收益好的項(xiàng)目，并在實(shí)施過(guò)程中動(dòng)態(tài)監(jiān)控項(xiàng)目收益，確定合適的預(yù)警紅線，形成風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，面對(duì)重大資金斷裂問(wèn)題及時(shí)止損。

6.4 債款追責(zé)風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)

“投資人+EPC”模式中工程總承包企業(yè)作為項(xiàng)目投資人，投資資金來(lái)源主要為企業(yè)自有資金、銀行貸款、社會(huì)資本等途徑。當(dāng)項(xiàng)目回款存在問(wèn)題、企業(yè)資金鏈斷裂時(shí)，工程總承包企業(yè)就要面對(duì)資金支付不及時(shí)、貸款償還困難時(shí)銀行等金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)投資人的追責(zé)風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)此類風(fēng)險(xiǎn)，作為工程總承包企業(yè)應(yīng)合理使用企業(yè)自有資金，并盡可能的采用社會(huì)股權(quán)融資方式，此方式對(duì)社會(huì)投資人不承擔(dān)償還債務(wù)責(zé)任，與社會(huì)投資人共擔(dān)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)。

7、工程總承包企業(yè)“投資人+EPC”模式發(fā)展方向

如果項(xiàng)目具備充分的項(xiàng)目收益，投資人在項(xiàng)目建成后中可以作為項(xiàng)目資產(chǎn)所有權(quán)人，則可以采用“投資人+EPC”模式。沒有經(jīng)營(yíng)性收入的政府投資項(xiàng)目不建議采用“投資人+EPC”項(xiàng)目模式。

同時(shí)地方政府財(cái)權(quán)和事權(quán)應(yīng)分離，因?yàn)榈胤截?cái)政承受能力有限，社會(huì)資本方出于獲取施工項(xiàng)目利益考慮，有意愿參與地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，但容易造成地方政府的隱形債務(wù)而違規(guī)。如果地方政府能夠合規(guī)“招安”這些社會(huì)資本，在提供充足投資回報(bào)的同時(shí)地區(qū)經(jīng)濟(jì)可以平穩(wěn)發(fā)展，是各方共同獲益的事情。

國(guó)家發(fā)改委23 號(hào)文提出，要結(jié)合當(dāng)?shù)貙?shí)際情況，積極探索投融資創(chuàng)新模式。因此對(duì)于工程總承包企業(yè)，應(yīng)創(chuàng)造性探索“投資人+EPC”新模式，項(xiàng)目各參與方共同獲益，地方政府隱性債務(wù)也沒有增加，社會(huì)資本獲得合理投資回報(bào)并退出，相關(guān)法律法規(guī)或許會(huì)有松綁的余地和可能。

“投資人+EPC”模式的未來(lái)發(fā)展更應(yīng)著眼于對(duì)項(xiàng)目性質(zhì)的選擇，選擇符合經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展總體要求和政策取向的項(xiàng)目，有利于實(shí)現(xiàn)“投資人+EPC”模式更快更好的發(fā)展。優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目類型推薦如下：

7.1 片區(qū)綜合開發(fā)項(xiàng)目

片區(qū)綜合開發(fā)項(xiàng)目是在國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，通過(guò)對(duì)城市一片區(qū)域的土地資源整體規(guī)劃，合理分析土地價(jià)值，謀劃土地利用新主張。片區(qū)綜合開發(fā)包含有土地一級(jí)開發(fā)的營(yíng)商環(huán)境建設(shè)綜合性產(chǎn)品的開發(fā)建設(shè)活動(dòng)。

7.2 鄉(xiāng)村振興項(xiàng)目

鄉(xiāng)村振興是指通過(guò)強(qiáng)化以工補(bǔ)農(nóng)、以城帶鄉(xiāng)，推動(dòng)形成工農(nóng)互促、城鄉(xiāng)互補(bǔ)、協(xié)調(diào)發(fā)展、共同繁榮的新型工農(nóng)城鄉(xiāng)關(guān)系，加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化。鄉(xiāng)村振興包含高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)、農(nóng)產(chǎn)品倉(cāng)儲(chǔ)保鮮冷鏈物流設(shè)施建設(shè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)園區(qū)建設(shè)、農(nóng)村土地整理和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。

7.3 城市更新項(xiàng)目

城市更新是指將城市中不適應(yīng)現(xiàn)代化城市發(fā)展和居民生活需求的地區(qū)作必要的、有計(jì)劃的修繕、改建活動(dòng)，不斷提升城市人居環(huán)境質(zhì)量、人民生活質(zhì)量、城市競(jìng)爭(zhēng)力。一般包括綜合整治、有機(jī)更新和拆除重建三種方式。

7.4 無(wú)廢城市項(xiàng)目

“無(wú)廢城市”是以創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的新發(fā)展理念為引領(lǐng)，通過(guò)推動(dòng)形成綠色發(fā)展方式和生活方式，持續(xù)推進(jìn)固體廢物源頭減量和資源化利用，最大限度減少填埋量，將固體廢物環(huán)境影響降至最低的城市發(fā)展模式，也是一種先進(jìn)的城市管理理念。