周嶠

穩(wěn)增長的重心是穩(wěn)市場(chǎng)主體，而穩(wěn)市場(chǎng)主體的核心是保障企業(yè)融資鏈條暢通，這在后疫情時(shí)代更加凸顯。2020年以來，新冠肺炎疫情在全球蔓延，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營、融資等問題的擔(dān)憂[1]。疫情對(duì)企業(yè)經(jīng)營的影響是多方面的，不僅表現(xiàn)在供應(yīng)鏈、物流、市場(chǎng)營銷等生產(chǎn)經(jīng)營的各個(gè)環(huán)節(jié)，更加表現(xiàn)在財(cái)務(wù)管理方面。特別是經(jīng)營壓力增大背景下，企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)增加，而金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的信用評(píng)估面臨下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。如今，實(shí)體企業(yè)需要提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，一方面，改善經(jīng)營效益，適度發(fā)揮融資杠桿效益；另一方面，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，全方位防范融資風(fēng)險(xiǎn)，在后疫情時(shí)代爭(zhēng)取生存空間，獲得長足發(fā)展。

一、企業(yè)融資的效益分析

企業(yè)金融是金融與企業(yè)之間的結(jié)合體，它所涉及的內(nèi)容在社會(huì)各個(gè)行業(yè)中都有所體現(xiàn)，其特點(diǎn)包括互補(bǔ)性、高滲透性、雙向選擇性等。融資是企業(yè)做大做強(qiáng)的必要工具和財(cái)務(wù)手段。企業(yè)通過金融杠桿擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)，運(yùn)用市場(chǎng)資金來彌補(bǔ)資本金的不足，從而迅速獲得市場(chǎng)，壯大自身經(jīng)營實(shí)力。

（一）企業(yè)融資是擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模和影響力的良好載體

企業(yè)融資能夠成倍放大經(jīng)濟(jì)效益，對(duì)提升經(jīng)濟(jì)影響力具有重要作用，能夠幫助我國企業(yè)在國際市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展。企業(yè)融資與實(shí)業(yè)行為在相互整合、相互補(bǔ)充的基礎(chǔ)上，不僅可以有效地提升企業(yè)的整體規(guī)模，也能讓企業(yè)獲得良性發(fā)展，提高經(jīng)濟(jì)效益，有足夠的實(shí)力邁入國際市場(chǎng)。對(duì)疫情后的企業(yè)而言，控制融資成本成了重要考量因素，企業(yè)在債權(quán)和股權(quán)融資的選擇中發(fā)生了明顯的偏好變化，公司股權(quán)融資的成本大大低于債務(wù)融資的成本是股權(quán)融資偏好的直接動(dòng)因[2]。例如，2020年，蔚來汽車通過股權(quán)投資方式獲得了近50億元的融資，不僅在美股表現(xiàn)低迷、資金鏈危機(jī)時(shí)“起死回生”，也在短時(shí)間內(nèi)迅速布局了合肥運(yùn)營總部。合肥市因?yàn)橥顿Y蔚來衍生了汽車產(chǎn)業(yè)鏈，夯實(shí)了工業(yè)基礎(chǔ)，也獲得了“最強(qiáng)風(fēng)投城市”的美譽(yù)。所以，企業(yè)融資能夠從根本上提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)影響力，也能幫助企業(yè)更快速地對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)，更好地與政府對(duì)接，更開放地與國際接軌。

（二）企業(yè)融資是提升業(yè)績、完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的堅(jiān)實(shí)保障

實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)與實(shí)體資本的相互整合，可以有效地注入一定的資金，于無形當(dāng)中提高企業(yè)的經(jīng)營活力，對(duì)抵抗風(fēng)險(xiǎn)以及多元化投資也有所作用。在企業(yè)金融的有序發(fā)展下，業(yè)內(nèi)準(zhǔn)入限制有所放寬，尤其是國家出臺(tái)一系列的政策，對(duì)所有制的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)加以支持，這說明了金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)得到完善，企業(yè)融資也能有效地加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提高經(jīng)濟(jì)效益。2021年，我國首批9只公募REITs（不動(dòng)產(chǎn)投資信托資金）上市，帶動(dòng)了近3000億元的基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目融資，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域企業(yè)融資開辟了新途徑。首批公募REITs的底層資產(chǎn)既包括商業(yè)地產(chǎn)的租金，也包含信貸資產(chǎn)，上市以來運(yùn)行良好，平均年化收益率超20%，大大提升了直接融資進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，豐富了企業(yè)投融資市場(chǎng)的品種。

（三）企業(yè)融資是調(diào)節(jié)資金期限結(jié)構(gòu)的有力工具

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，各個(gè)環(huán)節(jié)資金需求不同，資金使用周期也不盡相同。通常來說，企業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)投入、技術(shù)研發(fā)等資本項(xiàng)目投資的中長期資金需求量較大，而對(duì)人員工資、運(yùn)營管理等短期資金需求量較小。企業(yè)的長期融資需求得不到滿足，既導(dǎo)致企業(yè)“短錢長用”，從而增加金融風(fēng)險(xiǎn)，又不利于企業(yè)通過長期投資進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)。長期資金和短期資金的供給結(jié)構(gòu)矛盾主要通過融資來解決，企業(yè)通過不同期限的融資工具融入資金，以滿足不同期限的資金需求[3]。各類債權(quán)和股權(quán)類融資工具將長期限的資金供給企業(yè)使用，企業(yè)按照計(jì)劃償付融資本息或分紅，從而將長期投資現(xiàn)金流變?yōu)槎唐谌谫Y現(xiàn)金流，在期限結(jié)構(gòu)上作出靈活調(diào)整。

二、后疫情時(shí)代企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)分析

新冠肺炎疫情在短期內(nèi)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)造成了一定程度的沖擊，文化旅游、物流運(yùn)輸、餐飲住宿等重點(diǎn)行業(yè)受影響較為嚴(yán)重，眾多企業(yè)的市場(chǎng)需求出現(xiàn)萎縮，企業(yè)收入大幅下降。在經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期放緩的情況下，企業(yè)融資面臨著較大的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。

（一）負(fù)債率持續(xù)上升，加劇企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

在經(jīng)濟(jì)高速增長時(shí)期，企業(yè)融資規(guī)模迅速增長，形成了普遍高負(fù)債率的問題，因?yàn)閷?duì)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)不足，企業(yè)往往盡可能關(guān)注融資資金而忽略了未來的償債壓力。這不僅加劇了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，而且也不利于長遠(yuǎn)發(fā)展，容易造成產(chǎn)能過剩和無效投資。在疫情發(fā)生后，經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下降，高負(fù)債的企業(yè)承受著巨大的壓力，一方面表現(xiàn)為中小企業(yè)貸款收緊，資金鏈出現(xiàn)斷裂；另一方面表現(xiàn)為大型企業(yè)承受了大量的低效、無效資產(chǎn)，主營業(yè)務(wù)利潤空間壓縮。部分企業(yè)管理者缺乏企業(yè)金融意識(shí)，保持著慣性思維，只關(guān)注于企業(yè)規(guī)模效益的擴(kuò)大，仍抱著“借新還舊”的態(tài)度持續(xù)擴(kuò)大融資規(guī)模，以至于加劇企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)難以規(guī)避融資所帶來的突發(fā)性、隱蔽性風(fēng)險(xiǎn)，甚至催生了整條產(chǎn)業(yè)鏈的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

■煙雨江南｜凌福平/攝

（二）不正當(dāng)交易滋生，增加金融市場(chǎng)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)金融化、資產(chǎn)證券化已成為金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，而作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力軍，企業(yè)發(fā)展所呈現(xiàn)出的日益金融化模式，使得投資泡沫化問題凸顯。部分投資者和金融機(jī)構(gòu)乃至于融資的企業(yè)，在追逐金融產(chǎn)品的收益時(shí)，忘記了融資的本源目的，進(jìn)而進(jìn)行金融產(chǎn)品違法違規(guī)交易，產(chǎn)生了諸多合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。而企業(yè)金融的主要共生方式是，一個(gè)違法違規(guī)案件的背后，往往會(huì)牽扯企業(yè)的管理和業(yè)務(wù)整頓問題，影響到全行業(yè)的整體利益。2020年，康美藥業(yè)財(cái)務(wù)造假案引起了廣泛關(guān)注，因?yàn)樯鲜行畔⑴兜倪`規(guī)行為，康美藥業(yè)受到了嚴(yán)厲的監(jiān)管處罰，導(dǎo)致其面臨破產(chǎn)危機(jī)。企業(yè)大多都是實(shí)體產(chǎn)業(yè)，而金融機(jī)構(gòu)則是注重經(jīng)營金融方面的相關(guān)業(yè)務(wù)，兩者之間相互關(guān)聯(lián)且相互制約。企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)交易本就擴(kuò)大了其內(nèi)部隱藏的危險(xiǎn)因素，若是再出現(xiàn)不正當(dāng)交易來擾亂金融市場(chǎng)的經(jīng)營秩序，那有可能會(huì)使金融機(jī)構(gòu)面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

（三）預(yù)期收益減少，增加企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)

在新冠肺炎疫情影響下，工業(yè)和外貿(mào)企業(yè)均受到不同程度的沖擊。負(fù)向沖擊下，投資下滑和產(chǎn)能利用率降低對(duì)債務(wù)的清償具有明顯抑制作用[4]。部分行業(yè)的企業(yè)面臨一定的償債壓力，鋼鐵、有色金屬等行業(yè)的企業(yè)由于原材料價(jià)格大幅上漲和市場(chǎng)需求不足，不同程度地出現(xiàn)短期兌付困難。受疫情影響，部分行業(yè)的出口貿(mào)易增幅放緩，國內(nèi)市場(chǎng)消費(fèi)需求增長乏力，家電、汽車等大宗消費(fèi)品企業(yè)也面臨訂單不足、應(yīng)收賬款回款慢的問題，主營業(yè)務(wù)預(yù)期收益的減少增加了企業(yè)長期的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、應(yīng)對(duì)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)方法策略探討

疫情暴發(fā)以來，企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)加大，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步累積，防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)任重而道遠(yuǎn)，需要從政府、自身角度和技術(shù)層面出發(fā)制定切實(shí)有效的措施，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)問題的快速解決，維持社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

（一）完善市場(chǎng)融資體系與準(zhǔn)入機(jī)制

后疫情時(shí)代，我國金融監(jiān)管任務(wù)更加艱巨。政府在健全融資體系的過程中，要遏制企業(yè)金融的盲目性，以市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制為前提，提高金融機(jī)構(gòu)的門檻，根據(jù)金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)的綜合實(shí)力實(shí)行市場(chǎng)準(zhǔn)入制。同時(shí)，考慮到中小企業(yè)和民營企業(yè)受疫情影響較大，相關(guān)部門可在金融風(fēng)險(xiǎn)可控前提下給予適當(dāng)?shù)男刨J政策傾斜。這樣就可以把一些經(jīng)營能力較強(qiáng)、實(shí)力較為雄厚的企業(yè)篩選出來。這樣的企業(yè)既保證了投資主體的質(zhì)量，也提高了抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，還在一定程度上降低了由于企業(yè)金融運(yùn)行不當(dāng)所造成的不良影響?；诖?，在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)確定投資主體時(shí)，既要強(qiáng)化審核標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格排查金融股東的邁進(jìn)資格，也要對(duì)實(shí)體企業(yè)的綜合實(shí)力進(jìn)行一定的考察。在企業(yè)經(jīng)營中，必須引入高質(zhì)量的管理人才，并強(qiáng)化法人治理結(jié)構(gòu)，以防止企業(yè)出現(xiàn)實(shí)力摻假現(xiàn)象，保證企業(yè)金融的整體水平。此外，為了更好地滿足市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求，金融市場(chǎng)也要不斷革新與進(jìn)步。我國相關(guān)部門要在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不斷加強(qiáng)融資市場(chǎng)體系的構(gòu)建，完善市場(chǎng)體系制度，推動(dòng)融資企業(yè)多元發(fā)展。這為企業(yè)開辟了更多的資金渠道，創(chuàng)造更多的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而為企業(yè)金融業(yè)務(wù)提供優(yōu)質(zhì)的運(yùn)營環(huán)境。

（二）加強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)控制度

疫情影響下，企業(yè)融資違約概率上升。企業(yè)在開展金融風(fēng)險(xiǎn)防范工作的過程中，一定要對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制體系進(jìn)行完善，從而提高預(yù)估金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。市場(chǎng)中充滿了不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)，建立企業(yè)內(nèi)控制度體系成為降低和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、完善內(nèi)部管理的重要手段[5]。企業(yè)內(nèi)部要認(rèn)識(shí)到監(jiān)督的重要作用，制定內(nèi)部適用規(guī)則，確保監(jiān)督管理工作落到實(shí)處，打造良好發(fā)展環(huán)境。當(dāng)出現(xiàn)違規(guī)操作時(shí)，要進(jìn)行嚴(yán)懲。若監(jiān)察部門在開展工作時(shí)了解到企業(yè)融資過程中存在問題或不具備開展活動(dòng)的能力時(shí)，要進(jìn)行預(yù)警處理，防止這些不具備資質(zhì)的企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)。當(dāng)開展?jié)M足條件的業(yè)務(wù)時(shí)，有關(guān)監(jiān)督人員要從綜合性角度進(jìn)行監(jiān)察，根據(jù)現(xiàn)有的監(jiān)察系統(tǒng)，對(duì)該企業(yè)的交易能力和資金運(yùn)作能力進(jìn)行判斷，盡可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

（三）建立健全融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

為防范疫情反復(fù)沖擊，企業(yè)需要構(gòu)建系統(tǒng)化的融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，從根本上減少風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生機(jī)率。注重發(fā)揮預(yù)警體系作用的同時(shí)，還需要重視風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制本身是否完善、是否具備較高的時(shí)效性。企業(yè)財(cái)務(wù)管理部門在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制進(jìn)行建設(shè)時(shí)，必須綜合考量多個(gè)方面需要，即產(chǎn)品開發(fā)、產(chǎn)品生產(chǎn)、產(chǎn)品售賣以及資金利用等，促使信息審核更加全面，并配備相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，使風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制可從實(shí)質(zhì)意義上圍繞企業(yè)整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營而展開。此外，還需要從融資初期、中期以及后期等不同風(fēng)險(xiǎn)階段出發(fā)，使風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警規(guī)劃方案更加行之有效，最大程度降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率。按照產(chǎn)品總體生產(chǎn)規(guī)劃、產(chǎn)量需求，對(duì)資金配置進(jìn)行合理安排規(guī)劃，在保證其生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)能夠有效推進(jìn)的前提下，進(jìn)一步增強(qiáng)資金鏈條的穩(wěn)定性，避免流動(dòng)資金短缺風(fēng)險(xiǎn)。構(gòu)建符合實(shí)際要求的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是否準(zhǔn)確，本質(zhì)上要依據(jù)科學(xué)合理的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系來判斷。企業(yè)在制定財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的過程中，必須用長遠(yuǎn)的發(fā)展目光加以考量，制定長期的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，重要內(nèi)容板塊需要圍繞資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)流動(dòng)比率、短期負(fù)債比來展開。財(cái)務(wù)管理內(nèi)控的動(dòng)態(tài)化機(jī)制也要相應(yīng)進(jìn)行設(shè)置，從業(yè)務(wù)流程規(guī)范制定、風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)庫建設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)管理工具應(yīng)用三個(gè)內(nèi)容模塊對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系加以調(diào)整，以強(qiáng)化企業(yè)在經(jīng)營管理上的抗風(fēng)險(xiǎn)水平。

（四）構(gòu)建對(duì)外信息披露機(jī)制

2020年以來，證監(jiān)會(huì)和銀保監(jiān)會(huì)分別加大了對(duì)資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)的信息披露監(jiān)管力度，對(duì)金融虛假信息加大了懲處力度。企業(yè)構(gòu)建和完善對(duì)外信息披露機(jī)制，可確保在市場(chǎng)所實(shí)施的監(jiān)督管理機(jī)制下，避免企業(yè)金融出現(xiàn)異化情況。將企業(yè)經(jīng)營管理環(huán)節(jié)中產(chǎn)生的各項(xiàng)指標(biāo)加以披露，能夠更加方便市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)落實(shí)監(jiān)督管理工作。在現(xiàn)實(shí)的金融市場(chǎng)中，信息披露者通常會(huì)采取對(duì)其最有利的披露方式[6]。企業(yè)所披露的指標(biāo)應(yīng)該涉及企業(yè)自身的盈利水平、資金周轉(zhuǎn)能力、規(guī)模建設(shè)速度、償債能力、資產(chǎn)質(zhì)量等多個(gè)業(yè)務(wù)板塊相關(guān)經(jīng)營信息。在其所披露的數(shù)據(jù)信息中還需要囊括金融風(fēng)險(xiǎn)管理各項(xiàng)實(shí)施政策、規(guī)劃戰(zhàn)略、結(jié)構(gòu)設(shè)置，依據(jù)信息披露內(nèi)容的差異性，還需采用針對(duì)性的應(yīng)對(duì)模式。

（五）更好運(yùn)用信息技術(shù)工具

互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)在抗擊疫情的很多方面大放異彩[7]，在融資風(fēng)險(xiǎn)防控上也應(yīng)積極發(fā)揮作用。后疫情時(shí)代，為進(jìn)一步落實(shí)企業(yè)金融的風(fēng)險(xiǎn)防范工作，企業(yè)需建立信息技術(shù)平臺(tái)，充分運(yùn)用大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)手段，保證風(fēng)險(xiǎn)防范工作順利進(jìn)行。要利用好現(xiàn)代技術(shù)，盡量使企業(yè)在第一時(shí)間發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險(xiǎn)，明確企業(yè)戰(zhàn)略方向，給企業(yè)的決策提供有力的數(shù)據(jù)支撐。同時(shí)，根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展需求和發(fā)展現(xiàn)狀不斷引入先進(jìn)專業(yè)技術(shù)，保證信息監(jiān)管系統(tǒng)的科學(xué)性和有效性。利用信息監(jiān)管系統(tǒng)密切關(guān)注企業(yè)金融動(dòng)態(tài)，提高金融風(fēng)險(xiǎn)敏銳度，防止因監(jiān)管不當(dāng)使一些不法企業(yè)進(jìn)入到市場(chǎng)當(dāng)中。對(duì)于一些符合進(jìn)入資格的企業(yè)，要在進(jìn)入之前對(duì)企業(yè)的經(jīng)營狀況進(jìn)行了解，并利用信息監(jiān)管系統(tǒng)對(duì)企業(yè)法人進(jìn)行識(shí)別，從而保證整個(gè)金融市場(chǎng)交易的公平性。