東方國信股權(quán)激勵動因與效果

□文/楊寶慧

（山東工商學(xué)院 山東·煙臺）

［提要］隨著我國經(jīng)濟與社會的快速發(fā)展，市場環(huán)境和法律環(huán)境也有明顯的改善，企業(yè)為應(yīng)對日趨激烈的市場競爭紛紛推出自己的股權(quán)激勵計劃，以保證企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。本文選擇東方國信作為案例對象，分析其推行股權(quán)激勵計劃的動因和效果，得出東方國信通過實施股權(quán)激勵對自身的發(fā)展起到積極正向影響的結(jié)論，并提出多個建議，以期為企業(yè)制定適合自身發(fā)展的股權(quán)激勵計劃提供幫助。

股權(quán)激勵是指將部分管理層與公司員工設(shè)為激勵對象，并設(shè)立公司和個人業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)其達到設(shè)立的標(biāo)準(zhǔn)時可按規(guī)定的行權(quán)價格購買公司股票的激勵方式。股權(quán)激勵可以對傳統(tǒng)年薪制存在的一些固有缺陷進行有效改善，規(guī)避管理層的短視行為，有效的股權(quán)激勵不僅可以幫助企業(yè)降低成本還可以提高企業(yè)的業(yè)績，留住核心人才。改革開放以來，我國社會生產(chǎn)力與經(jīng)濟的發(fā)展水平相比之前有了很大幅度的提高，市場環(huán)境也相應(yīng)地變得更加規(guī)范化，法律環(huán)境也在不斷地完善，這些都為企業(yè)實行股權(quán)激勵計劃創(chuàng)造了條件。許多企業(yè)為了應(yīng)對愈發(fā)激烈的行業(yè)競爭與市場環(huán)境的不斷變化，同時也為了提升經(jīng)營業(yè)績和增強競爭力，紛紛推出了股權(quán)激勵計劃來吸引和留住優(yōu)秀的人才。本文選取東方國信作為案例對象，對其2012年12月和2016年4月的股權(quán)激勵計劃的動因與效果進行研究，進而得到結(jié)論并提出建議。

一、東方國信實施股權(quán)激勵的動因

（一）緩和委托代理矛盾。股權(quán)激勵計劃可以使公司管理層在達到相應(yīng)的考核標(biāo)準(zhǔn)時獲得一定份額的公司股份，管理層也就自然而然地獲得了公司的剩余索取權(quán)，管理層的收入自然也就跟公司的經(jīng)營業(yè)績、發(fā)展水平還有公司股價關(guān)聯(lián)到了一起，公司的經(jīng)營業(yè)績越優(yōu)秀，未來的發(fā)展前景越明朗，公司股價水平越高，管理層所能夠收獲的回報自然也會越高。管理層與公司所有者在共同享有剩余利益的同時，也共同背負(fù)著可能要面對的風(fēng)險，股權(quán)激勵的實施對管理層與股東之間存在的矛盾進行了協(xié)調(diào)，使得股東與管理層之間的關(guān)系得到了有效改善，最終實現(xiàn)管理層與股東雙贏的局面。

（二）完善治理結(jié)構(gòu)。公司的健康持續(xù)發(fā)展離不開完善的治理結(jié)構(gòu)，股權(quán)激勵計劃的順利實行可以對公司治理結(jié)構(gòu)的改進發(fā)揮正向作用。公司大股東追求的多是長遠(yuǎn)價值，而中小股東的目標(biāo)則多為短期實現(xiàn)套利然后離場，因此會存在利益沖突的情況，而限制性股票激勵計劃的實行可以對此沖突實現(xiàn)一定程度上的緩和，治理結(jié)構(gòu)也可以獲得較為顯著的改進。通過股權(quán)激勵可以彌補現(xiàn)有激勵制度存在的不足，良好的激勵機制和監(jiān)督機制能夠相互彌補對方機制中存在的缺陷，有效地促進對方機制發(fā)揮出更大的效能，提升治理效率，使公司的治理結(jié)構(gòu)有所改善。

（三）提高公司價值。股權(quán)激勵可以有效地克服傳統(tǒng)薪資體系的短視行為缺陷，促進激勵對象與公司形成關(guān)系更加緊密的利益共同體，減少管理層與公司所有者在所追求的目標(biāo)上存在的分歧，將兩者所追求的目標(biāo)進行統(tǒng)一，除此之外，還可以使員工在平時的工作中保持一個積極正向的工作態(tài)度，從而使得公司實力不斷地增強，價值也可以得到不斷地提升。通過推行股權(quán)激勵計劃可以讓管理層更加深入地參與公司剩余利益的分配，可獲得的利益增加自然會驅(qū)使著管理層更加積極努力地工作，在增加自己利益收入的同時，也可以促進公司價值實現(xiàn)最大化。

（四）留住核心人才。隨著社會發(fā)展進程的不斷增速和科技創(chuàng)新水平的日益提高，許多公司也在不斷提高對人才層面競爭的重視程度。尤其是東方國信所在的軟件行業(yè)，對于軟件類公司而言，研發(fā)創(chuàng)新是重中之重，人才是提高研發(fā)創(chuàng)新能力的核心資源，是支撐公司未來持續(xù)健康發(fā)展的基礎(chǔ)。并且軟件的更新?lián)Q代速度極快需要高度依賴研發(fā)創(chuàng)新和技術(shù)更新，公司需要源源不斷的人才來保持并增強自己的核心競爭力。正因如此，東方國信通過推行股權(quán)激勵計劃，希望在留住原有核心人才的同時，還能夠吸引市場上優(yōu)秀人才的加入。

二、東方國信股權(quán)激勵計劃簡介

東方國信在2012年12月和2016年4月推出了兩期股權(quán)激勵計劃，第一期的激勵對象包含了管理層和核心技術(shù)人員，其中高層管理人員1人，分配的權(quán)益為限制性股票6萬股、股票期權(quán)6萬股，中層管理人員與核心技術(shù)人員共149人，分配的權(quán)益為限制性股票240.75萬股、股票期權(quán)239.25萬股。第二期的激勵對象則均為核心技術(shù)人員，共計428人，分配的權(quán)益為限制性股票975萬股。東方國信2012年股權(quán)激勵計劃的解鎖和考核條件較為復(fù)雜，涉及凈利潤和扣非加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率等多方面的考核。東方國信2016年股權(quán)激勵計劃的考核條件與2012年的股權(quán)激勵計劃相比減少了許多，考核指標(biāo)只有扣非凈利潤定基增長率，對比2015年度，2016～2018年的目標(biāo)值分別為≥20%、≥44%、≥72%?？梢钥闯觯瑬|方國信的股權(quán)激勵的力度有著非常明顯的提高，激勵對象的數(shù)量和所分配的股票數(shù)量都有很大幅度的增加。第一期股權(quán)激勵計劃的對象不僅有東方國信的管理層，還有眾多核心技術(shù)人員。而第二期股權(quán)激勵計劃的激勵對象全部為東方國信的核心技術(shù)人員，沒有再對公司管理層進行激勵，說明東方國信對核心技術(shù)人員的重視程度在提高，這是因為東方國信作為高科技軟件公司需要非常強大的研發(fā)創(chuàng)新能力，因此在第二期股權(quán)激勵計劃中提高了對核心技術(shù)人員的重視程度，核心技術(shù)人員的激勵數(shù)量也有了大幅度的增加，所分配到的用來進行激勵的限制性股票的數(shù)目也大幅提高。

三、東方國信股權(quán)激勵實施效果分析

（一）盈利能力。本文選取東方國信2012～2018年的凈利率、毛利率和總資產(chǎn)收益率作為盈利能力分析指標(biāo)。根據(jù)表1的數(shù)據(jù)可知，2012～2018年東方國信的凈利率總體上呈現(xiàn)為上升的趨勢，除2013年和2018年外東方國信在其余年份的凈利率相較之前一年都有顯著的增長。2012～2018年期間，東方國信的毛利率在小范圍內(nèi)上下波動，但總體上依然表現(xiàn)為上漲態(tài)勢。這表明東方國信在推行股權(quán)激勵計劃期間，其銷售獲利能力相比之前得到了穩(wěn)步的提升。此外，東方國信的總資產(chǎn)收益率總體上維持在一個較高水平的區(qū)間內(nèi)。根據(jù)前文的分析可知，在兩次股權(quán)激勵計劃的實施期間，東方國信的盈利能力得到了非常顯著的提升，但是在2016年由于研發(fā)投入需要大量的資金，所以募集了約17億元的資金，使得第二期股權(quán)激勵期間的盈利能力指標(biāo)有所下降。（表1）

表1 2012～2018年東方國信盈利能力指標(biāo)一覽表（單位：%）

（二）償債能力。本文選取東方國信2012～2018年的流動比率、速動比率和產(chǎn)權(quán)比率作為償債能力分析指標(biāo)。根據(jù)表2的數(shù)據(jù)可知，東方國信流動比率和速動比率的變動基本一致，2012～2015年呈不斷下降的趨勢，2016年和2017年有所回升，2018年又大幅降低。東方國信2012年的流動比率和速動比率相比其余年份處在較高水平，這表明東方國信的流動資產(chǎn)占用較多。第一期股權(quán)激勵計劃推行后，流動比率和速動比率出現(xiàn)了非常明顯的下降，表明股權(quán)激勵的實施改善了流動資產(chǎn)占用過多的情況，使得東方國信的短期償債能力得到了顯著的提升，而第二期股權(quán)激勵計劃對短期償債能力的提升作用顯然是要弱于第一期。產(chǎn)權(quán)比率方面，2012～2015年呈現(xiàn)為穩(wěn)步增長的趨勢，2016～2018年則沒有太大的波動。2012～2015年期間，產(chǎn)權(quán)比率有著非常明顯的上升，這表明東方國信的自有資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重出現(xiàn)了下降的情況，東方國信的長期償債能力存在一定程度上的減弱。2016～2018年期間，東方國信在實行了第二期股權(quán)激勵計劃后，產(chǎn)權(quán)比率有了大幅度的降低，表明第二期股權(quán)激勵計劃起到了正向作用，使得東方國信的長期償債能力獲得了顯著的改善。（表2）

表2 2012～2018年東方國信償債能力指標(biāo)一覽表

（三）營運能力。本文選取東方國信2012～2018年的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為營運能力分析指標(biāo)。2012～2018年東方國信的存貨周轉(zhuǎn)率是呈不斷下降態(tài)勢，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同樣總體為下降的態(tài)勢。在2012～2015年期間，東方國信為了更高效地開拓市場，提高自己的市場份額，便采用了相對寬松的信用政策，致使應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)了下滑。在2016～2018年期間，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率仍在降低，說明股權(quán)激勵的推行對應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)沒有起到正向作用?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，除了2013年與2018年有些許提升以外，其余的多個年份則均呈現(xiàn)下降的勢頭。由此可見，兩次股權(quán)激勵計劃的推行都沒有使東方國信的營運能力得到有效的改善。

（四）發(fā)展能力。本文選取東方國信2012～2018年的營業(yè)收入增長率和凈利潤增長率作為發(fā)展能力分析指標(biāo)。2012～2015年期間，東方國信的凈利潤增長率增速很快，由2012年的22.9%增長至2016年的68.49%。2016～2018年變化趨勢則與之相反，凈利潤增長率表現(xiàn)為大幅度的降低，從2015年最高的68.49%下降到了2018年的20.3%。營業(yè)收入增長率在2012～2014年和2015～2017年期間都是下滑走勢，2018年有所回升。由于近些年軟件行業(yè)的快速發(fā)展，導(dǎo)致企業(yè)之間本就激烈的競爭又進一步地加劇，即便如此，東方國信的營業(yè)收入增長率總體上仍保持在30%以上，表現(xiàn)出了良好的成長性。根據(jù)以上分析可知，在兩次實施股權(quán)激勵的期間東方國信的營業(yè)收入和凈利潤都有大幅度的增長，但是從激勵效果來看，第一期股權(quán)激勵的效果要強于第二期。

四、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論。本文通過對東方國信實行股權(quán)激勵計劃的動因和效果的分析，得出了以下結(jié)論：首先，東方國信通過實施股權(quán)激勵對自身的發(fā)展起到了有效的正向影響。經(jīng)過上文對東方國信各項指標(biāo)的分析，不難看出在東方國信推行了2012年和2016年的兩期股權(quán)激勵計劃以后，其各項能力對比實施股權(quán)激勵計劃之前都有了不同幅度的提升，促進了企業(yè)長期健康穩(wěn)定的發(fā)展。其次，東方國信的股權(quán)激勵計劃還穩(wěn)定住了公司自身的核心人才，使其可以更好地帶領(lǐng)公司創(chuàng)造新的價值。股權(quán)激勵計劃不僅可以對公司的管理層和員工進行有效的激勵，還可以吸引市場上的優(yōu)秀人才加入公司，與此同時還能夠?qū)⒈竟灸壳艾F(xiàn)有的人才留住，避免人才流失的情況出現(xiàn)，為公司的健康持續(xù)發(fā)展提供了重要的保障。最后，根據(jù)東方國信的年報信息可知，股權(quán)激勵的實施還促進了東方國信的研發(fā)創(chuàng)新，積極的股權(quán)激勵政策增強了研發(fā)人員的創(chuàng)新動力，再加上每年都在不斷增加的研發(fā)資金，使得東方國信的創(chuàng)新實現(xiàn)了源源不斷地產(chǎn)出，增強了東方國信在軟件行業(yè)的核心競爭力。

（二）建議。第一，在討論如何制定具體詳細(xì)的股權(quán)激勵計劃時，不僅要考慮到企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營狀況，還要將企業(yè)未來的發(fā)展規(guī)劃納入到考量范圍內(nèi)，結(jié)合行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀以及社會發(fā)展的需求，通過對自身和外部環(huán)境的綜合考量來選擇確定最為合適的可以作為激勵對象的人選、制定對企業(yè)來說正面效果最佳的股權(quán)激勵計劃，從而最大限度地幫助企業(yè)在可預(yù)見的未來實現(xiàn)更好的發(fā)展。第二，可以考慮適當(dāng)?shù)匮娱L股權(quán)激勵的有效期限，實現(xiàn)對管理層和員工在一個較長周期內(nèi)的激勵，將股權(quán)激勵的期限與企業(yè)的發(fā)展周期相結(jié)合，這樣可以在避免管理層短視行為的同時，將員工的自身利益與公司發(fā)展進行更深層次的綁定，使得員工和公司實現(xiàn)共同成長。第三，在股權(quán)激勵方案中除了傳統(tǒng)的財務(wù)和業(yè)績考核指標(biāo)外，可以試著將一些比如經(jīng)濟增加值和平衡計分卡這樣的新型考核指標(biāo)加入到股權(quán)激勵的考核體系中，平衡計分卡在考量企業(yè)的價值時可以從多個不同的角度出發(fā)，提升了企業(yè)價值考量結(jié)果的可信程度，考核體系不斷變化改進可以幫助企業(yè)更好地實現(xiàn)股權(quán)激勵計劃的有效應(yīng)用。經(jīng)過對業(yè)績考核指標(biāo)的多方面考慮，可以幫助股權(quán)激勵的實行達到最可觀的效果。