董文宇　李占雷　李伶敏

摘要：基于有追索權(quán)保理融資業(yè)務(wù)流程特征，分析違約風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)理。結(jié)合SIRS模型的病毒傳播機(jī)理，構(gòu)建供應(yīng)鏈金融有追索權(quán)保理融資違約風(fēng)險(xiǎn)傳染的分析框架，考查受染概率和化解風(fēng)險(xiǎn)概率對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)傳染速率、范圍和處于各狀態(tài)企業(yè)數(shù)量變化趨勢(shì)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，受染概率與違約風(fēng)險(xiǎn)傳染速率和違約風(fēng)險(xiǎn)傳染范圍呈正相關(guān)；化解風(fēng)險(xiǎn)概率與違約風(fēng)險(xiǎn)傳染速率和違約風(fēng)險(xiǎn)傳染范圍呈負(fù)相關(guān)；受染概率的增加加速了易受染企業(yè)數(shù)量下降和受染企業(yè)數(shù)量上升的趨勢(shì)，化解風(fēng)險(xiǎn)概率的增加則對(duì)此有所減緩。

關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈金融；有追索權(quán)保理；違約風(fēng)險(xiǎn)傳染；SIRS模型

一、引言

在以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主題、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局下，供應(yīng)鏈金融通過(guò)整合物流、供應(yīng)鏈管理與金融，為供應(yīng)鏈各參與主體創(chuàng)造價(jià)值，而違約風(fēng)險(xiǎn)會(huì)導(dǎo)致違約企業(yè)及其上下游企業(yè)受損。供應(yīng)鏈金融有追索權(quán)保理融資模式是指供應(yīng)商將其應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理商，由保理商為其提供相應(yīng)服務(wù)，保理商保留了向賣方企業(yè)追索賬款的權(quán)利。戰(zhàn)祥星（2020）認(rèn)為在有追索權(quán)保理融資中融資企業(yè)仍面臨著債務(wù)人的違約風(fēng)險(xiǎn)。在參與供應(yīng)鏈金融有追索權(quán)保理融資的各方主體中，若買方企業(yè)發(fā)生違約行為，則產(chǎn)生違約風(fēng)險(xiǎn)，爆發(fā)后傳染至其他參與主體，影響供應(yīng)鏈正常運(yùn)轉(zhuǎn)。Zhao等（2018）采用傳染病模型與復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的相關(guān)變量進(jìn)行度量，模擬了供應(yīng)鏈金融違約風(fēng)險(xiǎn)傳染的過(guò)程。

國(guó)內(nèi)外已有文獻(xiàn)集中于供應(yīng)鏈金融保理融資定義、分類及發(fā)展情況的介紹，有關(guān)供應(yīng)鏈金融有追索權(quán)保理融資違約風(fēng)險(xiǎn)的研究較少，針對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)傳染的研究側(cè)重各有不同?；谟凶匪鳈?quán)保理融資業(yè)務(wù)流程特征，結(jié)合SIRS模型的病毒傳播機(jī)理，通過(guò)構(gòu)建供應(yīng)鏈金融有追索權(quán)保理融資違約風(fēng)險(xiǎn)傳染的分析框架研究當(dāng)受染概率和化解風(fēng)險(xiǎn)概率提高時(shí)違約風(fēng)險(xiǎn)傳染的速率、范圍和處于各狀態(tài)企業(yè)的數(shù)量變化趨勢(shì)的變化情況，以期刻畫供應(yīng)鏈金融有追索權(quán)保理融資業(yè)務(wù)中違約風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)。

二、供應(yīng)鏈金融有追索權(quán)保理違約風(fēng)險(xiǎn)傳染分析

（一）問(wèn)題描述

在供應(yīng)鏈金融有追索權(quán)保理融資業(yè)務(wù)中，買方企業(yè)為下游經(jīng)銷商，賣方企業(yè)為上游制造商，保理商則是提供融資服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。賣方企業(yè)向買方企業(yè)供貨并產(chǎn)生應(yīng)收賬款。賣方企業(yè)為快速獲取資金，向保理商提出轉(zhuǎn)讓其與買方企業(yè)所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款的申請(qǐng)。保理商將資金劃至賣方企業(yè)的賬戶并成為應(yīng)收賬款的受讓方并向賣方企業(yè)提供金融服務(wù)。買方企業(yè)應(yīng)在債務(wù)到期前及時(shí)向保理商償還債務(wù)。在供應(yīng)鏈金融有追索權(quán)保理融資業(yè)務(wù)中，假設(shè)各相關(guān)企業(yè)存在著易受染、受染和抗染三種狀態(tài)。其中易受染企業(yè)指尚未遭受違約風(fēng)險(xiǎn)但缺乏抵御風(fēng)險(xiǎn)能力，容易受到感染的企業(yè)；受染企業(yè)指已感染違約風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，可將違約風(fēng)險(xiǎn)傳染至易受染企業(yè)；抗染企業(yè)指成功化解違約風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)不受違約風(fēng)險(xiǎn)影響的企業(yè)，未來(lái)仍有可能轉(zhuǎn)變?yōu)橐资苋酒髽I(yè)。在初始時(shí)刻，賣方企業(yè)和未發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)的買方企業(yè)為易受染企業(yè)，發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)的買方企業(yè)為受染企業(yè)，保理商為抗染企業(yè)。部分買方企業(yè)不能及時(shí)償還賬款，為違約風(fēng)險(xiǎn)源。此時(shí)違約風(fēng)險(xiǎn)憑借著資金流和信息流直接躍過(guò)保理商傳染至賣方企業(yè)，賣方企業(yè)為違約風(fēng)險(xiǎn)的接受者。若賣方企業(yè)無(wú)力向保理商支付賬款，賣方企業(yè)成為新的違約風(fēng)險(xiǎn)源。違約風(fēng)險(xiǎn)傳染至保理商。保理商發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，違約風(fēng)險(xiǎn)傳染給其他與保理商有直接業(yè)務(wù)聯(lián)系的買方企業(yè)。違約風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)進(jìn)行新一輪積累、爆發(fā)和傳染，各相關(guān)企業(yè)也將經(jīng)歷三種狀態(tài)的不斷轉(zhuǎn)變。

（二）模型構(gòu)建與求解

本文做出如下假設(shè)：H1：參與供應(yīng)鏈金融有追索權(quán)保理融資業(yè)務(wù)的各相關(guān)企業(yè)保持不變，不存在原有企業(yè)合并、退出和新企業(yè)加入的情況。H2：在違約風(fēng)險(xiǎn)傳染過(guò)程中，賣方企業(yè)無(wú)力向保理商支付賬款。H3：部分相關(guān)企業(yè)在違約風(fēng)險(xiǎn)到來(lái)前能采取措施成功避免違約風(fēng)險(xiǎn)，直接進(jìn)入抗染狀態(tài)。H4：違約風(fēng)險(xiǎn)的傳染發(fā)生在有直接業(yè)務(wù)關(guān)系的企業(yè)中。設(shè)S（t）、I（t）和R（t）分別為t時(shí)刻易受染企業(yè)、受染企業(yè)和抗染企業(yè)在所有相關(guān)企業(yè)中所占比例。a為企業(yè)的受染概率，即易受染企業(yè)受到違約風(fēng)險(xiǎn)感染的概率。b為企業(yè)的化解風(fēng)險(xiǎn)概率，即受染企業(yè)消除違約風(fēng)險(xiǎn)傳染影響的概率。c為企業(yè)的失去免疫概率。在現(xiàn)實(shí)情況中業(yè)只能暫時(shí)獲得不受違約風(fēng)險(xiǎn)傳染影響的抗染狀態(tài)。d為企業(yè)的抗染概率，部分企業(yè)由可在違約風(fēng)險(xiǎn)到來(lái)前能夠直接避免違約風(fēng)險(xiǎn)獲得抗染狀態(tài)。e為企業(yè)的破產(chǎn)概率，為方便考慮本文假設(shè)企業(yè)破產(chǎn)但不退出供應(yīng)鏈金融有追索權(quán)保理融資業(yè)務(wù)。

三、數(shù)值仿真分析

假設(shè)初始時(shí)刻發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)的買方企業(yè)有5個(gè)，處于抗染狀態(tài)的保理商有2個(gè)，處于易受染狀態(tài)的賣方企業(yè)有1個(gè)，處于易受染狀態(tài)的其他買方企業(yè)有92個(gè)。違約風(fēng)險(xiǎn)傳染速率是指受染企業(yè)的數(shù)量與時(shí)間的比值，違約風(fēng)險(xiǎn)傳染范圍是指在所有相關(guān)企業(yè)中受染企業(yè)的數(shù)量所達(dá)到的最大值。設(shè)b為0.4，c為0.3，d為0.1，e為0.05。當(dāng)a分別為0.55、0.65、0.75時(shí)，處于各狀態(tài)企業(yè)數(shù)量的變化情況如圖1所示。

當(dāng)受染概率為0.55時(shí)，違約風(fēng)險(xiǎn)有效傳染速率小于閾值，違約風(fēng)險(xiǎn)最終會(huì)消失，此時(shí)違約風(fēng)險(xiǎn)傳染速率較小，違約風(fēng)險(xiǎn)傳染范圍即為初始時(shí)刻發(fā)生違約買方企業(yè)的數(shù)量，受染企業(yè)的數(shù)量呈持續(xù)下降趨勢(shì)，最終在0處趨于穩(wěn)定；當(dāng)受染概率為0.65和0.75時(shí)，違約風(fēng)險(xiǎn)有效傳染速率大于閾值，此時(shí)違約風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)存在，違約風(fēng)險(xiǎn)傳染的速率和范圍隨著受染概率的增加而增大，受染企業(yè)的數(shù)量先迅速增加，達(dá)到最大值后緩慢下降，并在一定水平趨于穩(wěn)定。無(wú)論受染概率為何值，易受染企業(yè)的數(shù)量均先迅速下降，后稍有上升，最終趨于穩(wěn)定，而抗染企業(yè)的數(shù)量則呈現(xiàn)先迅速上升，后逐漸下降，最終趨于穩(wěn)定的趨勢(shì)。

設(shè)a為0.6，c為0.35，d為0.1，e為0.05。當(dāng)b分別為0.1、0.2、0.3時(shí)，處于各狀態(tài)企業(yè)數(shù)量變化情況如圖2所示。

違約風(fēng)險(xiǎn)有效傳染速率大于閾值時(shí)，違約風(fēng)險(xiǎn)在參與有追索權(quán)保理融資業(yè)務(wù)的企業(yè)間進(jìn)行傳染并持續(xù)存在。隨著化解風(fēng)險(xiǎn)概率的增加，違約風(fēng)險(xiǎn)傳染速率逐漸下降，受染企業(yè)的數(shù)量的最大值由44個(gè)降為13個(gè)。受染企業(yè)的數(shù)量和抗染風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的數(shù)量呈現(xiàn)迅速增加，增加到一定水平后趨于穩(wěn)定的趨勢(shì)，易受染企業(yè)的數(shù)量呈現(xiàn)迅速下降，后趨于穩(wěn)定的趨勢(shì)。同時(shí)，化解風(fēng)險(xiǎn)概率的增加使受染企業(yè)的平均數(shù)量有所下降，易受染企業(yè)的平均數(shù)量有所增加，而抗染風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的平均數(shù)量則無(wú)明顯變化。

相比于賣方企業(yè)和保理商，買方企業(yè)數(shù)量占優(yōu)但處于弱勢(shì)地位，既容易受到供應(yīng)鏈內(nèi)外部環(huán)境變化的影響，也容易受到其缺少資金、經(jīng)營(yíng)能力有限、管理能力不足等企業(yè)內(nèi)部條件的影響。為更好地控制違約風(fēng)險(xiǎn)，買方企業(yè)、賣方企業(yè)和保理商應(yīng)通力合作，做到各類信息及時(shí)共享，盡量避免信息不對(duì)稱情況的出現(xiàn)。對(duì)于買方企業(yè)來(lái)說(shuō)，要想成功化解違約風(fēng)險(xiǎn)，一要運(yùn)用多種銷售策略，提高銷售收入，增強(qiáng)自身實(shí)力；二要在得到賣方企業(yè)的信用擔(dān)保后及時(shí)申請(qǐng)獲得融資，緩解資金短缺狀況。對(duì)于賣方企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)改善經(jīng)營(yíng)方式，剝離持續(xù)虧損的業(yè)務(wù)，提高管理能力，保證企業(yè)的順利運(yùn)營(yíng)。對(duì)于保理商來(lái)說(shuō)，其在違約風(fēng)險(xiǎn)傳染的后期仍有失去免疫甚至遭受違約風(fēng)險(xiǎn)的可能，不能因其在違約風(fēng)險(xiǎn)傳染初期獲得抗染狀態(tài)就置身事外，應(yīng)聯(lián)合其他金融機(jī)構(gòu)及時(shí)為發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)提供融資，將違約風(fēng)險(xiǎn)控制在可控范圍以內(nèi)。

四、結(jié)語(yǔ)

本文在梳理相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，運(yùn)用SIRS模型研究了供應(yīng)鏈金融有追索權(quán)保理融資違約風(fēng)險(xiǎn)傳染問(wèn)題。結(jié)論如下：受染概率與違約風(fēng)險(xiǎn)傳染速率呈正相關(guān)，與違約風(fēng)險(xiǎn)傳染范圍呈正相關(guān)，受染概率的增加導(dǎo)致了違約風(fēng)險(xiǎn)由逐漸消失到在企業(yè)間逐漸蔓延；化解風(fēng)險(xiǎn)概率與違約風(fēng)險(xiǎn)傳染速率呈負(fù)相關(guān)，與違約風(fēng)險(xiǎn)傳染范圍呈負(fù)相關(guān)?；怙L(fēng)險(xiǎn)概率的增加減緩了易受染企業(yè)的數(shù)量的下降趨勢(shì)和受染企業(yè)數(shù)量的上升趨勢(shì)，有利于遏制違約風(fēng)險(xiǎn)的蔓延趨勢(shì)。為降低遭受違約風(fēng)險(xiǎn)的可能，提高治愈能力，買方企業(yè)應(yīng)努力提高自身實(shí)力，提高盈利能力，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模；賣方企業(yè)應(yīng)大提高創(chuàng)新能力和經(jīng)營(yíng)能力，以增加利潤(rùn)，除此之外還應(yīng)為買方企業(yè)提高信用擔(dān)保，幫助其走出困境；保理商需要積極承擔(dān)責(zé)任，為資金短缺的相關(guān)企業(yè)提供融資，保證供應(yīng)鏈金融有追索權(quán)保理融資業(yè)務(wù)的順利開(kāi)展；同時(shí)，各地方政府也要結(jié)合本地情況出臺(tái)政策，以政策兜底來(lái)為供應(yīng)鏈金融有追索權(quán)保理融資業(yè)務(wù)中各參與主體保駕護(hù)航。

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＊基金項(xiàng)目：河北省社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目（HB20SH018）；河北省教育廳人文社科重大攻關(guān)項(xiàng)目（ZD202105）。

（作者單位：董文宇、李占雷，河北工程大學(xué)管理工程與商學(xué)院；李伶敏，河北工程大學(xué)研究生部。董文宇為通信作者）